电力设备新能源行业2023年1月投资策略：新能源车单月销量再创新高硅料价格下行带动光伏行业景气上行

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年12月31日新能源车单月销量再创新高，硅料价格下行带动光伏行业景气上行超配光伏：硅料价格已进入下行通道，在促进行业整体放量的同时，也带动下游产业链盈利改善。我们推荐：1)电池环节，未来1-2个季度大尺寸产能相对紧缺，盈利性将显著提升，同时N型电池议价能力更强，首推钧达股份；2)组件环节由于签单周期较长，具备一定期货属性，有望在原材料价格下行周期受益，推荐硅片自供比例较低的天合光能，N型TOPCon量产进度及技术工艺领先的晶科能源，以及单瓦盈利能力持续领先的晶澳科技；3)胶膜价格目前处在低位，未来随着组件环节盈利压力缓解，胶膜有望迎来价格上涨，具备供应链管理优势和资金优势的头部企业有望受益，N型技术渗透率提升带来POE类胶膜需求提升，推荐海优新材。风电：今年受疫情、风机设计定型等因素影响的装机将递延到2023年，明年陆风和海风新增装机容量增速接近100%。目前风电企业全年业绩承压情绪基本释放完毕，市场预期开始向明年切换。今年4-5MW陆上机型是批量交付的第一年，风电整机设计仍有较大优化空间，2023年设计降本叠加大宗价格下行将为整机企业带来盈利能力的边际修复。我们长期看好风电行业景气度，建议关注优质海缆企业东方电缆、汉缆股份，关注订单量快速上行、成本具有突出优势的整机企业三一重能和海上风电整机龙头明阳智能，关注后续供给紧张的大兆瓦轮毂底座环节和海上塔筒/管桩环节，建议关注日月股份。的预期。重点公司盈利预测及投资评级公司代码公司名称投资评级昨日收盘(元)总市值(亿元)EPSPE2022E2023E2022E2023E300750宁德时代增持393.42960911.9016.6833.123.6688116天奈科技增持77.14792.163.7635.720.5688223晶科能源增持14.6514650.280.5351.527.7300827上能电气买入58.84400.441.47133.140.1资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测行业研究·行业投资策略电力设备证券分析师：王昕宇0证券分析师：王昕宇021-60375422010-88005313wangweiqi2@wangxinyu6@S0980520080003联系人：陈抒henshuyang@S0980522090002联系人：李iquan2@市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《组件降价幅度小于上游、海风招标建设维持高景气-光伏、风电产业链价格周评(12月第3周)》——2022-12-18《扩大内需重大政策点评-贯彻落实我国扩大内需战略规划电力建设加速推进》——2022-12-15《光伏产业链持续降价、物流放开交付有望加速-光伏、风电产业链价格周评(12月第2周)》——2022-12-11《光伏主链开启降价通道、海风开发节奏明显加快-光伏、风电产业链价格周评(12月第1周)》——2022-12-04《电力设备新能源2023年度投资策略：科技创新推动双碳产业升级》——2022-12-02请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告容目录电力设备与新能源市场回顾 5 新能源车产销数据跟踪 6国内：11月新能源车渗透率再创新高 6海外：11月欧美新能源车市场表现亮眼 9动力电池数据跟踪 11全球动力电池装机数据跟踪 11国内动力电池装机数据跟踪 11光伏产业链数据跟踪 13风电产业链数据跟踪 15月度观点与业绩回顾 17 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图表目录图1：中信一级行业月涨跌幅(%，2022.12.1-2022.12.29) 5图2：电气设备及新能源子行业涨跌幅(%，2022.12.1-2022.12.29) 5图3：中国新能源汽车销量(万辆) 6图4：中国乘用车中新能源车渗透率(%) 6图5：国内新能源乘用车分级别销量(辆) 6 辆) 8 新能源乘用车销量情况(万辆) 10GWh 1 GWh 2 图20：国内分类型组件成交均价(元/W) 13图21：出口分类型组件成交均价(美元/W) 13图22：2022年光伏组件招标容量(MW)(不完全统计) 14图23：2022年光伏组件中标容量(MW)(不完全统计) 14图24：我国出口组件金额(亿美元) 14图25：我国出口逆变器金额(亿美元) 14图26：国内光伏月度新增并网装机容量(GW) 14图27：国内光伏年度新增并网装机容量(GW) 14 图29：陆风风机投标价格走势(不含塔筒)(元/kW) 15请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告 表2：欧洲主要国家销量(辆) 9表3：陆上风电、海上风电各月招中标容量与装机容量(GW) 15表4：风电招标明细(MW)(不完全统计) 16表5：风电机组中标明细(MW)(不完全统计) 16表6：重点公司盈利预测及估值(2022.12.31) 18证券研究报告电力设备与新能源市场回顾板块回顾新能源板块下跌4.02%，在电新二级子版块中，涨幅前二的板块为锂电池(+1.82%)和储能(-2.27%)，跌幅前两名的板块为：综合能源设备(-9.36%)和车用电机电控(-9.22%)。图1：中信一级行业月涨跌幅(%，2022.12.1-2022.12.29)Wind券经济研究所整理图2：电气设备及新能源子行业涨跌幅(%，2022.12.1-2022.12.29)Wind券经济研究所整理证券研究报告新能源车产销数据跟踪国内：11月新能源车渗透率再创新高国内11月新能源乘用车渗透率近36%。根据中汽协数据，11月国内新能源车销量78.6万辆，同比+72%，环比+14%。其中纯电动车销量61.5万辆，同比+67%，环比+14%；插电混动车销量17.1万辆，同比+923%，环比略降。根据乘联会数据，11月国内新能源乘用车渗透率达到35.9%，同比+16.0pct，环比+5.1pct。11月国内新能源乘用车出口量为8.2万辆，同比+152%、环比-20%。其中特斯拉中国/上汽乘用车/比亚迪/东风易捷特出口量分别为3.8/1.8/1.2/0.5万辆。图3：中国新能源汽车销量(万辆)信证券经济研究所整理图4：中国乘用车中新能源车渗透率(%)信证券经济研究所整理同比+26%，环比+9%；占比19.2%,环比+0.3pct。A0级新能源乘用车销量为10.4万辆，同比+111%，环比+4%，占比14.3%，环比-0.5pct。A级新能源乘用车销量为23.0万辆，同比+74%，环比-3%，占比降至31.5%，环比-3.6pct。B级新能源乘用车销量为23.0万辆，同比+82%，环比+25%，占比31.6%，环比+4.4pct。图5：国内新能源乘用车分级别销量(辆)资料来源:乘联会，国信证券经济研究所整理图6：国内新能源乘用车分级别占比，国信证券经济研究所整理11月外资品牌销量占比提升。11月新能源乘用车中外资品牌销量达到10.0万辆，证券研究报告同比+89%、环比+39%，市场占比13.7%，环比+3.0pct。自主品牌销量为51.0万辆，同比+104%，环比+6%，市场占比69.9%，环比-1.4pct。造车新势力方面，11月销量达到7.8万辆，同比+10%，环比+1%，市场占比降至10.7%。图7：2022年11月国内新能源乘用车市场结构证券经济研究所整理分企业来看，比亚迪持续领跑市场。11月比亚迪/特斯拉中国/上汽通用五菱位列新能源乘用车批发销量前三，销量分别为23.0/10.0/7.6万辆，同比+154/90/52%，环比+6/40/46%。11月新能源乘用车批发销量超万辆的车企达到14家，同比持平、图8：2022年11月国内新能源车企电动车销量排名(辆)资料来源:乘联会，国信证券经济研究所整理证券研究报告表1：部分造车新势力各月销量(辆)年79年90年0290097年4739015年86323508年38007年141404年80433346448年05117年25年2728年62年652年年985年74002167087年年031年566年578591年05年01年11证券经济研究所整理分车型来看，ModelY销量回升至第一，宏光MINI保持第二。11月ModelY销量上升至第一，单月销量达到6.9万辆，同比+158%、环比+67%；宏光MINI位居第二，单月销量为6.9万辆，同比+50%、环比+43%；比亚迪宋位列第三，销量为6.4万辆，同比+226%，环比+13%。图9：2022年11月国内新能源乘用车分车型销量排名(万辆)资料来源:乘联会，国信证券经济研究所整理证券研究报告海外：11月欧美新能源车市场表现亮眼11月欧洲八国新能源车销量为23.3万辆，同比+31%，环比+38%；其中纯电动车环比+24%。挪威、德国等国家2023年开始补贴进一步滑坡或取消，因而年底新能源车销售呈现冲量态势。表2：欧洲主要国家销量(辆)年年40157年15533年080443320888年40085001375年4年561839年3357323年64973446605年42941437年978年88035年561839年4988940年25350年4387258年24218204887年8437年25273804年672544025682年5380391年57481132年美国新能源车销量稳步增长。11月美国新能源车销量8.8万辆，同比+22%，环比+2%，渗透率7.5%，环比+0.3pct；其中，纯电动车销量达到7.2万辆，同比+29%，环比+2%；插电式混动车销量1.6万辆，同比-1%，环比+1%。图10：美国新能源车销量情况(万辆)Marklines证券经济研究所整理证券研究报告10月受季初因素影响，全球新能源车销量环比略有下降。根据CleanTechnica数据，2022年10月全球新能源乘用车销量93.2万辆，同比+58%、环比-10%。图11：全球新能源乘用车销量情况(万辆)资料来源:Cleantechnica，国信证券经济研究所整理证券研究报告动力电池数据跟踪全球动力电池装机数据跟踪根据SNEResearch数据，2022年10月全球动力电池装车量达到48.0GWh，同比+74%，环比-12%，主要受到季度初新能源车销量回调影响。2022年1-10月全球动力电池累计装车量达到390.4GWh，同比+75%。分企业看，10月宁德时代装车量位居第一，装车18.1GWh，市占率为37.6%，同tGWh同比+4.6pct、环比+3.4pct；LG新能源装车量位居第三，装车5.4GWh，市占率11.3%，同比-3.8pct、环比-2.8pct。2022年1-10月宁德时代装车量位居首位，装车137.7GWh，市占率为35.3%，同比+4.1pct；LG新能源位列第二，装车53.7GWh，市占率为13.8%，同比-7.0pct；比亚迪列第三，装车51.5GWh，市占率13.2%，同比+4.7pct。图12：全球动力电池逐月配套量(GWh)SNEResearch券经济研究所整理图13：2022年10月全球动力电池企业配套量(GWh)SNEResearch券经济研究所整理国内动力电池装机数据跟踪磷酸铁锂电池装机占比稳步上升。11月，国内动力电池装车量34.3GWh，同比增长65%，环比增长12%。分结构来看，三元电池装车量11.0GWh，同比增长20%，环比增长2%，三元电池装机占比32.2%，环比-3.2pct；磷酸铁锂电池装车量23.1GWh，同比增长100%，环比增长17%。11月磷酸铁锂电池装机占比67.4%，环比上升3.0pct。2022年1-11月国内动力电池累计装车量258.5GWh，同比+102%；其中三元电池装车99.0GWh，占比为38.3%；磷酸铁锂电池装车159.1GWh，占比为61.5%。分企业来看，11月宁德时代装车量位居第一，装车17.4GWh，市占率为50.6%，同比-4.4pct、环比+2.3pct；比亚迪装车量位居第二，装车8.9GWh，市占率为26.1%，同比+9.5pct、环比+0.7pct；中创新航装车量位居第三，装车2.0GWh，市占率为5.8%，同比+0.6pct、环比-0.9pct。证券研究报告2022年1-11月宁德时代装车量位居首位，装车124.1GWh，市占率为48.0%，同比-3.4pct；比亚迪位列第二，装车59.7GWh，市占率为23.1%，同比+6.5pct；中创新航列第三，装车17.4GWh，市占率6.7%，同比+0.9pct图14：国内动力电池逐月配套量(GWh)创新联盟，国信证券经济研究所整理产业创新联盟，国信证券经济研究所整理证券研究报告光伏产业链数据跟踪图16：硅料成交均价走势(元/kg)资料来源:SolarZoom，国信证券经济研究所整理图17：硅片成交均价走势(元/片)SolarZoom证券经济研究所整理图18：电池片成交均价走势(元/W)SolarZoom经济研究所整理图19：组件成交均价走势(元/W)资料来源:SolarZoom，国信证券经济研究所整理图20：国内分类型组件成交均价(元/W)资料来源:SolarZoom，国信证券经济研究所整理图21：出口分类型组件成交均价(美元/W)PVInfoLink证券经济研究所整理证券经济研究所整理证券研究报告证券经济研究所整理图22：2022年光伏组件招标容量(MW)(不完全统计)资料来源:采招网，国信证券经济研究所整理图23：2022年光伏组件中标容量(MW)(不完全统计)资料来源:采招网，国信证券经济研究所整理图24：我国出口组件金额(亿美元)SolarZoom国信证券经济研究所整理图25：我国出口逆变器金额(亿美元)SolarZoom总署，国信证券经济研究所整理图26：国内光伏月度新增并网装机容量(GW)图27：国内光伏年度新增并网装机容量(GW)局，国信证券经济研究所整理证券研究报告风电产业链数据跟踪据不完全统计，2022年初至今风机公开招标总容量92.77GW，其中陆风招标76.50GW，海风招标16.26GW。从业主构成来看，华能集团10.68GW，国家能源大唐集团6.66GW。(中国电建2023年风电机组集采(16GW)、国家电投海上风电竞配机组框架招标(10.5GW)未纳入统计。)中标价格方面，6月开始中标均价已明显企稳，后续随着行业交付景气度的上行价格预计有较好支撑。图28：2022年月度招标容量(GW)、采招网，国信证券经济研究所整理图29：陆风风机投标价格走势(不含塔筒)(元/kW)资料来源:采招网，国信证券经济研究所整理表3：陆上风电、海上风电各月招中标容量与装机容量(GW)招标容量(GW)21-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-12陆上风电1.852.962.287.341.915.9414.932.138.047.466.597.022.534.967.66海上风电0.180.300.003.921.5001.080.801.850.200.872.860.03合计2.033.262.2811.263.417.0416.083.049.128.268.447.223.397.827.69中标容量(GW)21-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-12陆上风电21.023.683.467.527.328.494.168.285.664.193.744.38海上风电0.000.380.180.600.000.101.000.600.301.130.800.000.752.772.15合计1.172.632.191.623.683.568.527.928.805.299.085.664.946.506.53累计装机容量(GW)陆上风电海上风电合计21-10285.1814.45299.6321-11286.2518.61304.8621-12302.1026.38328.4822-0122-02-307.78-26.64-334.4222-03309.8726.65336.5222-04311.6126.65338.2622-05312.7026.66339.3622-06315.5826.66342.2422-07316.9826.72343.7022-08317.5226.98344.5022-09320.4027.26347.6622-10321.9827.41349.3922-11323.0427.92350.9622-12---新增装机容量(GW)陆上风电海上风电合计21-101.101.262.3621-111.074.165.2321-1215.857.7723.6222-0122-02-5.68-0.26-5.9422-032.090.012.1022-041.74-1.7422-051.090.011.1022-062.88-2.8822-071.400.061.4622-080.540.260.8022-092.880.283.1622-101.580.151.7322-111.060.511.5722-12---全国平均风电利用小时数21-1021-1121-1222-01~22-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-12872042013232322239878505161201191-中电联、采招网，国信证券经济研究所整理证券研究报告表4：风电招标明细(MW)(不完全统计)招标总量2022YTD2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12华能集团10,6763,62206002,9533002001,27701,0046101110国家能源10,33105004601,8284421,7661,2056406405921,700557国家电投8,76350275003,9190030045000002,743华润电力6,81968006522702427052201,8001,6605029050中国电建6,67749850280440621,3011,8001,1966502000200华电集团6,656008002,7602001,22061040038600287大唐集团6,6552,37701,202650742025003000804400中广核5,38907571085060404701,6403102300500三峡集团5,0813,1210300000050070003480其他25,7204602,0372,0362,4133453,9301,6291,8712,8241,4593,8632,854合计92,76611,2603,4127,03916,0833,0379,1228,2608,4387,2183,3917,8157,691陆风招标2022YTD2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12华能集团9,0153,622002,95302001,277080400600国家能源7,731004601,8284427667056406405921,100557国家电投7,011025003,919000000002,743华润电力6,81968006522702427052201,8001,6605029050中国电建6,49749850280440621,2211,8001,0966502000200华电集团6,656008002,7602001,22061040038600287大唐集团5,9512,37701,20265074202500300000400中广核3,03507571000004706403102300500三峡集团1,3600030000005004000480其他22,430601,5371,5352,0133453,9301,6291,8712,8241,1042,6632,820合计76,5037,3371,9125,93814,9332,1338,0427,4606,5887,0182,5264,9607,657海风招标2022YTD2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12华能集团1,661006000300000200510510国家能源2,60005000001,0005000006000国家电投1,75250250000003004500000华润电力0000000000000中国电建18000000800000000华电集团0000000000000大唐集团70400000000007040中广核2,354000750604001,0000000三峡集团3,7213,121000000300003000其他3,290300500501400000003551,20034合计16,2623,9231,5001,1011,1509041,0808001,8502008652,85534券经济研究所整理注：数据为不完全统计，具体以各家企业实际披露为准表5：风电机组中标明细(MW)(不完全统计)主机商占比(%)2022YTD2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12金风科技19%13,62650230402,5053,1507241,1551,1201,5291,250600922远景能源16%11,2173001,2805691,4668008507311,804945501,485838明阳智能15%10,9350300409841,0922,6306401,1353551,3001,3601,100三一重能9%6,7063008094002503001,3865504705001,30092250运达股份9%6,68804731,75081903000809647380838672东方电气8%5,5903000607681,6101,140035553800819上海电气8%5,776030002006003652002,200304104951,002中国海装5%3,78503002506013060425002004501,0000中车株洲所4%2,854040200272020050272044000480联合动力4%2,5695046060004007632302000270450山东中车3%1,99000250600400500240002600民海能源0.3%20000000200000000华锐风电0.1%1000000000000000哈电风能0.1%707000000000000合计100%72,1061,6223,6783,5598,5257,9228,7995,2919,0825,6584,9406,5006,532信证券经济研究所整理注：数据为不完全统计，具体以各家企业实际披露为准证券研究报告月度观点与业绩回顾本月观点：新能源车渗透率突破新高，硅料价格进入下行通道带动光伏行业景气度上行光伏：硅料价格已进入下行通道，在促进行业整体放量的同时，也带动下游产业链盈利改善。我们推荐：1)电池环节，未来1-2个季度大尺寸产能相对紧缺，盈利性将显著提升，同时N型电池议价能力更强，首推钧达股份；2)组件环节由于签单周期较长，具备一定期货属性，有望在原材料价格下行周期受益，推荐硅片自供比例较低的天合光能，N型TOPCon量产进度及技术工艺领先的晶科能源，以及单瓦盈利能力持续领先的晶澳科技；3)胶膜价格目前处在低位，未来随着组件环节盈利压力缓解，胶膜有望迎来价格上涨，具备供应链管理优势和资金优势的头部企业有望受益，N型技术渗透率提升带来POE类胶膜需求提升，推荐海优新材。风电：今年受疫情、风机设计定型等因素影响的装机将递延到2023年，明年陆风和海风新增装机容量增速接近100%。目前风电企业全年业绩承压情绪基本释放完毕，市场预期开始向明年切换。今年4-5MW陆上机型是批量交付的第一年，风电整机设计仍有较大优化空间，2023年设计降本叠加大宗价格下行将为整机企业带来盈利能力的边际修复。我们长期看好风电行业景气度，建议关注优质海缆企业东方电缆、汉缆股份，关注订单量快速上行、成本具有突出优势的整机企业三一重能和海上风电整机龙头明阳智能，关注后续供给紧张的大兆瓦轮毂底座环节和海上塔筒/管桩环节，建议关注日月股份。定。证券研究报告表6：重点公司盈利预测及估值(2022.12.31)WIND券经济研究所整理与预测公司公司投资昨日收盘EPSPEPB代码名称评级(元)2020A2021A2022E2023E2020A2021A2022E2023E20210022026016156032180025313001293007726036066004066886766008750024980022766036936012266010166883496016696018683996.HK0021296886803008276882236885990024590028653007503931.HK603659300037300014603799688116002812688388301150300073688779002709688005002245300568688778300769301349688683金风科技明阳智能日月股份天顺风能泰胜风能运达股份东方电缆国电南瑞金盘科技东方电气汉缆股份万马股份江苏新能华电重工节能风电三一重能中国电建中国能建增持增持买入买入增持买入买入买入买入增持增持买入买入买入增持增持买入买入中国能源建设买入海优新材上能电气晶科能源天合光能晶澳科技钧达股份宁德时代中创新航璞泰来新宙邦亿纬锂能华友钴业天奈科技恩捷股份嘉元科技中一科技当升科技长远锂科天赐材料容百科技蔚蓝锂芯星源材质厦钨新能德方纳米信德新材莱尔科技买入买入买入增持买入买入无评级增持买入增持增持买入增持增持增持增持增持买入增持买入买入增持增持买入买入增持无评级11.0025.2620.3015.137.1714.8767.8324.4036.1821.024.188.2512.935.683.8129.297.082.290.9137.66185.3058.8414.6563.7660.09185.10393.4216.1151.8943.4787.9055.6377.14131.2944.8564.5156.4014.5943.8668.7514.8821.2677.68229.59110.4620.010.700.600.950.580.370.251.290.720.540.6070.042.660.330.100.570.640.102.290.000.480.690.810.730.461.250.611.230.760.060.280.470.240.090.83-0.161.270.410.821.360.650.730.280.701.730.840.550.730.230.260.340.260.121.340.553.0030.87-1.266.520.081.261.751.422.441.273.051.813.782.150.361.152.020.580.221.854.612.020.440.961.741.160.680.331.001.761.010.670.980.240.490.640.270.301.450.786.400.440.281.651.883.3111.900.272.262.491.692.722.165.442.003.974.100.843.103.360.430.634.1013.462.780.331.242.011.671.220.571.102.841.180.861.300.320.570.790.380.321.870.8059.311.470.532.812.577.9416.681.353.053.083.294.603.757.922.675.224.681.073.535.050.750.996.0216.344.240.5715.7 41.8 21.3 26.0 19.2 60.3 52.6 33.7 66.5 35.2 23.8 38.3 75.0 68.5 39.9 25.4 13.4 20.4 8.1 111.8 69.7 180.5 140.7 112.5 93.9 1933.8 172.1 5535.6 108.1 62.6 108.6 76.3 167.2 105.0 73.2 52.6 74.2 256.4 158.6 145.5 61.7 224.7 93.2-1404.687.248.613.418.531.220.825.921.339.229.065.628.617.931.537.621.932.121.912.414.75.830.261.7237.3128.476.769.4-146.660.3203.941.324.861.822.860.643.124.838.334.025.696.342.049.854.645.411.514.517.522.221.614.938.524.253.721.517.216.820.29.811.94.719.028.9133.151.538.631.956.033.158.922.917.551.920.435.724.122.516.313.817.414.220.534.533.919.017.139.760.48.912.512.212.412.513.523.920.714.516.514.811.715.78.810.04.016.019.940.127.722.723.423.323.611.917.014.126.712.120.516.616.812.412.013.612.413.619.821.512.91.39 3.12 2.40 3.51 2.43 3.83 9.56 4.30 6.25