史蒂芬咨询资本的筹措与积累

史蒂芬咨询----资本的筹措、运用和积累资本的筹措、运用和积累第一节资本的筹措一、资本筹措的原则二、资本需要量的预测三、资本筹措渠道与方式四、资本成本五、资本结构与筹资决策1、合理负债率的定性分析2、合理负债率的定量分析

设公司负债率为d，负债额为L，负债利率为i，公司息税前利润率为X，公司所得税率为T，则公司自有资金利率润Y为：1)负债经营的前提条件---自有资金利润率分析法求自有资金利润率Y对负债率d的一阶和二阶导数，分别为：当一阶导数大于零，即X>i时，二阶导数也必大于零，说明自有资金利润率在0≤d<1间呈单调上升，是增函数，且是加速增函数，即Y随d的增长而加速增长，产生财务杠杆效应。

当一阶导数小于零，即X<i时，二阶导数也必小于零，说明自有资金利润率在0≤d<1间呈单调下降，是减函数，且是加速减函数，即Y随d的增长而加速下降，从而导致企业利润下降和亏损故：负债经营的前提条件：X>i

附：资本结构理论MM(Modigliani--Miller)资本结构理论：负债可以提高企业的价值，降低企业的资本成本。权衡理论：由负债引起的财务拮据成本和代理成本会降低企业的价值。----最优资本结构存在。2)主观风险法（新建项目）：在不确定状况下，X、Y均为随机变量，假定服从正态分布，则：故，令：提出自己愿意承担的坏帐（破产）风险α。根据正态分布函数表，可知：P（Y≤0）=φ（Z）≤α时,Z的取值，进而可求出负债率：例：某企业需筹集各类资金共计1000万元，通过项目的技术经济分析可知该项目息税前资金利润率X=0.18，σ(X)=0.1。企业对所筹集资金只愿承担8%以下的风险，i=10%。则：

P（Y≤0）=φ（Z）≤0.08

查正态分布表：Z≤-1.405(即β)

故d≤39.5%

3)行业平均风险法（老项目）参考同行业中主要竞争对手风险水平，使本企业坏帐（破产）风险不超过竞争对手水平。一个企业若要取得行业平均资本报酬率以上水平，它的亏损风险必须小于行业平均亏损水平。即：P（Yj≤0）≤P(Y≤0)

即：φ（Zj）≤φ（Z）

故：Zj

≤Z

例：企业j历年来平均息税前利润率Xj=6.42%，σ(Xj)=0.47；若i=4.87%，行业平均息税前利润率X=8.43%，标准差σ(X)=0.82，负债率d=48.5%；则dj≤60.3%

4)息税前盈余（EBIT）--每股盈余（EPS）分析法

EPS的增加有利于股票价格的上升，借助盈亏平衡分析思想，投资者可根据EPS的大小作出权益筹资与负债筹资的决策。其关键是计算出各筹资方式的EPS无差异点。

EBIT--权益及负债筹资方式下EPS差异点处息税前盈余I1、I2--两种筹资方式下年利息率D1、D2--两种筹资方式下优先股股利N1、N2--两种筹资方式下普通股股数例：华光光公司目目前有资资金75万元，，现因生生产需要要准备再再筹集25万元元。他们可可通过过发行行股票票和债债券两两种方方法来来筹集集。若若有以以下信信息资资料，，试选选择资资金筹筹集方方式。。EPS（元元）EBIT（（万元元）24681012141234股票债券0.8万元元2.8万元元6.8万元元故：当当企业业盈利利能力力EBIT>6.8万万元时时，利用用负债债筹资资有利利；反反之，，以发发行股股票为为宜。。由以上上可知知，本本企业业发行行债券券可提提高每每股收收益。。但此此时企企业的的负债债比率率由13%上升升为35%，，财务务风险险加大大。5）比比较资资金成成本法法：企企业先先拟定定若干干备选选方案案，分分别计计算各各方案案的加加权平平均资资金成成本WACC，，并根根据WACC的的高低低来确确定资资本结结构的的方法法。A：初初始资资本结结构决决策某企业业初创创始时时有如如下三三种筹筹资方方案可可供选选择。。试选选择最最佳方方案。。(单单位：：万元元）筹资方方式长期借借款债券优先股股普通股股合计筹资方方案1筹筹资资方案案2筹筹资方方案3筹资额额资资本本成本本%筹筹资额额资资本成成本%筹筹资额额资资本本成本本%500500500B：追追加资资本结结构决决策华光公公司原原来的的资本本结构构如下下。普普通股股目前前市价价10元，，今年年期望望股利利为1元/股，，预计计以后后每年年增加加股利利5%，该该企业业所得得税率率30%，，假设设不计计证券券发行行筹资资费用用。现现公司司拟增增资400万元元，以以扩大大生产产经营营规模模，现现有如如下三三种方方案可可供选选择。。甲：增增加发发行400万元元债券券，债债券利利率12%，预预计普普通股股利不不变，，但由由于风风险加加大，，股价价可能能跌至至8元元/股股。乙：发发行债债券200万元元，年年利率率10%，，发行行股票票20万股股，发发行价价10元/股，，预计计普通通股股股利不不变。。丙：发发行股股票36.36万股股，市市价11元元/股股债券（（年利利率10%）普通股股（面面值1元，，发行行价10元元，共共80万股股）8008006)比比较公公司价价值法法（逐逐步测测试法法）在此中中方法法中，，假定定公司司的全全部资资金由由债务务和普普通股股两方方面构构成，，所有有筹资资费用用忽略略不计计。公公司WACC（（Kw)计算算如下下：Kb--债债务成成本；；Ks--股股票成成本；；B/V--债债务资资金价价值占占全部部资金金价值值比重重；S/V---股股票资资金价价值占占全部部资金金价值值比重重;T--所得得税率率；Rf--无无风险险报酬酬率；；Rm--股股票市市场平平均报报酬率率；--本本公司司股票票贝他他系数数；企业总总价值值V=S+B债务价价值B为面面值值；股票价价值S用下下式计计算：：EBIT--息息税前前盈余余；I--利息息例：假假设华华光公公司每每年EBIT为为500万万元。。目前前其全全部资资金均均是利利用发发行股股票筹筹集，，帐面面价值值200万万元。。若T=40%，其其他因因素不不变，，试用用逐步步测试试法选选择最最佳资资金结结构。。经市场场调查查及与与投资资银行行协商商，不不同债债务水水平对对华光光公司司债务务资金金成本本和股股票资资金成成本的的影响响如下下所示示：债务价价值(百万万元）债债务利利率Kd%股股票值股股票票成本本Ks%总结：：企业业从无无举债债经营营到有有举债债经营营的过过程中中，在在初期期增加加举债债比重重，企企业综综合资资金成成本率率呈下下降趋趋势。。举债债融资资比重重增加加到一一定水水平，，增加加的成成本将将超过过其得得到的的收益益，企企业综综合资资金成成本开开始回回升。。合理理的融融资结结构在在理论论上确确实存存在，，但要要精确确地测测定这这一点点难度度很大大，故故一般般只要要找出出满意意的资资产负负债率率即可可。第二节节资资本的的投放放（以以实业业投资资为主主）一、投投资机机会的的选择择二、建建设条条件及及技术术可行行性分分析三、现现金流流量的的预测测及经经济效效果评评价四、风风险分分析五、多多元化化投资资的动动因、、误区区第三节节资资本的的增殖殖与循循环周周转一、资资本增增殖（一））界定定：会会计学学上的的净利利润、、权益益净利利率、、经经济利利润（二））提高高资本本增殖殖的途途径1、加加强市市场营营销2、、强强化化成成本本管管理理3、、注注重重先先进进科科学学技技术术应应用用，，不不断断增增强强研研发发能能力力4、、加加强强企企业业内内部部管管理理，，提提高高管管理理水水平平5、加加强内内部资资产的的优化化配置置及周周转。。。。。。。权益报报酬率率资产净净利率率权权益益乘数数销售净净利率率*资资产周周转率率净利/销售售收入入销销售售收入入/资资产总总额销售收收入-总成成本费费用+其他利利润-所得得税制造成成本管理费费用销售费费用财务费费用固定资资产流动资资产无形资资产长期投投资=1/（1-资产负负债率率）杜邦财财务分分析体体系XYZ公司司权益益净利利率（（收益益率））与2000年年行业业平均均值XYZ公司司共同同尺度度损益益表XYZ公司资资产管管理比比率XYZ公司司财务务杠杆杆及负负债比比率指指标二、资资本的的循环环周转转资本各各职能能形式式（货货币资资本、、生产产资本本、商商品资资本））同时时并存存，并并依次次转化化，资资本的的运动动过程程才会会周而而复始始进行行，并并实现现增殖殖。优化配配置存存量资资本----资资产组组合优优化加速资资本形形态的的转化化---提提高资资本周周转率率：资资本在在完成成它的的循环环后，，回到到它原原来的的形式式上，，并能能够重重新开开始同同一过过程所所经历历的时时间和和速度度。加速资资本周周转的的意义义：可以节节约预预付资资本量量：以以较少少的资资本获获取较较大的的收益益，或或在相相同收收益情情况下下，节节约预预付资资本。。可以扩扩大资资本增增殖1、资资产组组合的的含义义与意意义资产组组合就就是企企业的的资产产总额额中流流动资资产与与非流流动资资产之之间的的比例例。流动资资产数数量代代表了了企业业的偿偿债能能力非流动动资产产的数数量代代表了了企业业的生生产经经营规规模和和能力力。（1））合理理的资资产组组合，，可以以有效效地控控制企企业的的财务务风险险（2））合理理的资资产组组合，，有利利于增增加企企业的的收益益（3））资产产组合合是企企业选选择等等资方方式的的一个个重要要依据据（4））合理理的资资产组组合，，有利利于加加强回回金管管理。。（一））优化化配置置资本本存量量---资资产组组合优优化2、影影响资资产组组合的的因素素（1））必须须充分分考虑虑到资资产组组合对对企业业的风风险与与收益益的影影响。。（2））企业业的行行业特特点（3））企业业的生生产经经营规规模（4））资金金成本本因素素流动资资产60%速动资资产30%盘存资资产30%固定资资产40%总计100%负债40%流动负负债30%长期负负债10%所有者者权益益60%实收资资本20%公积金金30%未分配配利润润10%100%注：1、固定资资产数数额一一般不不应大大于自自有资资本，，否则则要靠靠拍卖卖固定定资产产偿债债；同同时还还要留留一部部分自自有资资本用用于流流动资资产，，以应应付可可能急急需的的流动动负债债的偿偿还。。固定定资产产/所所有者者权益益=2/3；2、流动比比率以以2为为宜3、每股净净资产产应达达3元元，形形象好好；故故实收收资本本/所所有者者权益益=1/34、公积金金应明明显大大于未未分配配利润润；5、实收资资本应应小于于其他他各项项累计计，以以减少少分红红压力力理想的的资产产负债债表（（假设设）（二））加速资资本形形态转转化的的途径径1、加加速现现金的的流转转：加速回回收严格控控制支支出利用闲闲置现现金进进行短短期投投资2、加加速存存货资资本周周转尽量作作到以以销定定产，，以产产定购购及时清清理积积压，，减少少损失失和资资本占占用对于单单位价价值较较大的的存货货及时时供应应与供应应商和和客户户建立立长期期的合合作关关系，，创造造良好好的供供销环环境，，必要要时实实施JIT生产产模式式。3、应应收帐帐款的的加速速周转转合理确确定信信用政政策（（信用用期、、信用用条件件、信信用标标准））合理制制定收收帐政政策：：考虑虑成本本与收收益的的均衡衡来制制定。。4、固固定资资本的的加速速周转转加强资资产的的维护护、改改造，，使其其处于于最佳佳的使使用状状态改进生生产组组织方方式，，提高高资产产利用用效率率重组工工艺流流程，，优化化生产产节奏奏分析固固定资资产闲闲置原原因，，分别别措施施加以以处理理：季节性性闲置置永久性性闲置置；闲置难难以分分割的的剩余余生产产能力力（三））缩短短生产产时间间和流流通时时间1、努努力缩缩短劳劳动时时间2、适适当缩缩短产产销距距离3、、运用用现代代化通通讯手手段贴贴近市市场，，缩短短流通通时间间4、尽尽力缩缩短生生产时时间和和劳动动时间间的差差距第四节节资资本的的积累累一、资资本积积累的的含义义：即盈利利的资资本化化，是是资本本增殖殖后与与分配配同一一决策策的两两个方方面。。是企企业扩扩张的的重要要资本本来源源，是是优化化企业业资本本结构构和资资产结结构的的重要要措施施。二、注注意事事项：：1、投投资机机会的的多少少2、资资产变变现能能力的的强弱弱3、投投资者者的偏偏好4、企企业控控制权权的影影响5、法法律和和契约约的限限制三、现现行股股利政政策介介绍1、按按股利利发放放占公公司净净收益益比率率的大大小全额发发放政政策（（无投投资机机会、、留存存收益益充足足、法法律允允许））高股利政策（（维持高股价价、满足注重重现实收益股股东的愿望））低股利政策无股利政策（（多数股东同同意，且寄希希望于将来股股价上涨的投投资回报）2、按股利发发放的稳定程程度股利支付率固固定的股利政政策：将每年年盈利的某一一固定比率作作为股利支付付给股东。““多盈多分，，少盈少分，，不盈不分””原则。但若若盈利各年不不定或盈利与与现金流量背背离太大，股股利的波动大大，公司的财财务状况也将将恶化。稳定（增长））的股利政策策：不论公司司公司经营好好坏，不论经经济情况如何何，将股利支支付额固定在在某一水平（（或按既定的的股利增长率率逐步提高股股利支付水平平）。符合多多数股东的投投资心理有利利于公司的筹筹资。但预期期盈利波动较较大时不宜采采用。低正常股利加加额外股利政政策：一般情情况下，公司司每年支付较较低数额的正正常股利，公公司盈利较大大时，在正常常股利之外，，再附加额外外股利。可以以稳定股东信信心，给公司司经营以较大大弹性。剩余股利政策策：公司的盈盈余首先满足足盈利性投资资项目的资本本需求，在此此基础上，若若有剩余，则则公司可将剩剩余部分作为为股利支付给给股东。这种种政策使股利利的发放额随随盈利额和投投资机会的多多少而变动，，不利于股东东信心的维持持和公司形象象的树立。3、按股利发发放的具体形形式分现金股利财产形式：实实物股利和证证券股利公司债股利：：公司用自己己的债权分发发给股东作为为投资报酬。。股票股利--送股：公司司将红利以面面值折算成红红股派送给股股东。对股东东是一种再投投资，既可免免交股利所得得税，还可通通过资本市场场获得资本收收益；对公司司是一种资金金来源，不发发红利，保住住积累。是盈盈余的资本化化。不会对公公司股东权益益总额产生影影响，但会发发生资金在各各股东权益项项目间的再分分配。发放股票股利利前发发放股票票股利利后某公司发行在在外的普通股股6000万万股，票面值值1元，股票票市价12元元；宣布10%股票股利利。则前后股东权益结构构变化情况如如下：实收资本6000万元资本公积金3000万元未分配利润9000万元股东权益合计计18000万元实收资本6000+600=6600万万元资本公积金3000+6600=9600万万元未分配利润9000-7200=1800万万元股东权益合计计18000万元注：留存收益益的转出额=普通股股数数*送股比例例*每股市价价思考题1、我国中小企业业（民营企业业）融资现状状及对策分析析

2、我国企业多元元化投资（经经营）的动因因分析

3、、我国企业多多元化投资的的误区

4、、国外中小企企业融资渠道道分析9、静夜四无无邻，荒居居旧业贫。。。12月-2212月-22Wednesday,December21,202210、雨中黄黄叶树，，灯下白白头人。。。22:56:1022:56:1022:5612/21/202210:56:10PM11、以我独独沈久，，愧君相相见频。。。12月-2222:56:1022:56Dec-2221-Dec-2212、故故人人江江海海别别，，几几度度隔隔山山川川。。。。22:56:1022:56:1022:56Wednesday,December21,202213、乍见翻翻疑梦，，相悲各各问年。。。12月-2212月-2222:56:1022:56:10December21,202214、他他乡乡生生白白发发，，旧旧国国见见青青山山。。。。21十十二二月月202210:56:10下下午午22:56:1012月月-2215、比不了了得就不不比，得得不到的的就不要要。。。十二月2210:56下下午12月-2222:56December21,202216、行动出出成果，，工作出出财富。。。2022/12/2122:56:1022:56:1021December202217、做前，能能够环视四四周；做时时，你只能能或者最好好沿着以脚脚为起点的的射线向前前。。10:56:10下下午10:56下午22:56:1012月-229、没有有失败败，只只有暂暂时停停止成成功！！。12月月-2212月月-22Wednesday,December21,202210、很很多多事事情情努努力力了了未未必必有有结结果果，，但但是是不不努努力力却却什什么么改改变变也也没没有有。。。。22:56:1022:56:1022:5612/21/202210:56:10PM11、成功就是是日复一日日那一点点点小小努力力的积累。。。12月-2222:56:1022:56Dec-2221-Dec-2212、世间成事，，不求其绝对对圆满，留一一份不足，可可得无限完美美。。22:56:1022:56:1022:56Wednesday,December21,202213、不知知香积积寺，，数里里入云云峰。。。12月月-2212月月-2222:56:1022:56:10December21,202214、意志志坚强强的人人能把把世界界放在在手中中像泥泥块一一样任任意揉揉捏。