消费者服务行业年度策略否极泰来-静待复苏

消费者服务行业年度策略否极泰来_静待复苏（报告出品方/作者：中原证券，刘冉，马嶔琦）1.行情和业绩回顾1.1.行业市场表现今年疫情影响大，范围广，整个市场受到冲击，但是消费者服务行业市场表现良好。截止11月24日，今年上证综指下跌8.18%，沪深300下跌19.31%，中信消费者服务板块上涨7.17%，在中信28个行业中排第二。在经历了21年的全面下跌后，今年子行业的表现呈两极分化。今年酒店及餐饮上涨39.34%，旅游及休闲上涨11.04%，综合服务下跌10.42%，教育下跌11.82%。1.2.板块整体业绩下滑今年行业整体走势良好，但是从年初至今的多点疫情的不断出现对出游造成很大限制。2022年前三季度中信消费者服务板块营收1136.65亿，同比下降7.40%，同比2019年前三季度上涨9.91%，净利润56.46亿，同比下降51.78%，同比2019年前三季度下降48.41%。管理费用方面，2022年前三季度中信消费者服务板块管理费用总计98.22亿，同比下降1.44%，同比2019年前三季度上涨22.68%。2.旅游数据不及同期，大众出游喜好改变2.1.前三季度数据同比下降20%2022年前三季度，国内旅游总人次20.94亿，比上年同期减少5.95亿，同比下降22.1%。其中，城镇居民国内旅游人次15.99亿，同比下降17.3%；农村居民国内旅游人次4.94亿，同比下降34.6%。今年二月底，国内再次出现大规模疫情，上海等多个省市经济受损；二三季度，多个城市出现散发疫情，“五一”、“十一”等小长假旅游数据惨淡，传统旅游旺季受到冲击。2022年上半年，国内旅游总人次14.55亿，比上年下降22.2%。分季度看，其中一季度国内旅游人次8.30亿，同比下降19.0%；二季度国内旅游人次6.25亿，同比下降26.2%；三季度国内旅游人次6.39亿，同比下降21.9%。前三季度，国内旅游收入（旅游总消费）1.72万亿元，比上年同期减少0.65万亿元，同比下降27.2%。其中，城镇居民出游消费1.42万亿元，同比下降25.8%；农村居民出游消费0.30万亿元，同比下降33.5%。2.2.节假日数据恢复至疫情前一半，大众出行习惯改变经文化和旅游部数据中心测算，2022年“五一”假期5天，全国国内旅游出游1.6亿人次，同比减少30.2%，按可比口径恢复至疫情前同期的66.8%；实现国内旅游收入646.8亿元，同比减少42.9%，恢复至疫情前同期的44.0%。端午节前，文化和旅游部印发通知，对跨省旅游“熔断”机制进行调整，将跨省团队旅游“熔断”区域进一步精准到县（区）域，一定程度上让自疫情以来备受打击的跨省游得到缓解。相比“五一”大众出游整体呈现就近、就地特点，端午假期国内跨省团队游在跟团游业务中的占比接近80%，与今年清明假期相比，增幅超过20%，相比今年五一假期，增长近10%，达到近3个月以来的峰值。经文化和旅游部数据中心测算，2022年端午节假期，全国国内旅游出游7961万人次，同比下降10.7%。以2022年端午节假期全国国内旅游出游7961万人次看，按可比口径已恢复至2019年同期的86.8%，实现国内旅游收入258.2亿元，同比下降12.2%，恢复至2019年同期的65.6%。受多地散发疫情、大学生入学、中生收假和天气等因素影响，处于暑期和国庆节假期中间的中秋节加周末的三天假期，因为旅游消费需求的“前收后移”而显得相对平静。据文化和旅游部官网消息，中秋节三天假期，全国国内旅游出游7340.9万人次，同比下降16.7%，按可比口径复至疫情前同期的72.6%。实现国内旅游收入286.8亿元，同比下降22.8%，恢复至疫情前同期的60.6%。根据文化和旅游部数据中心测算，2022年国庆节假期7天，全国国内旅游出游4.22亿人次，同比减少18.2%，按可比口径恢复至2019年同期的60.7%。实现国内旅游收入2872.1亿元，同比减少26.2%，恢复至2019年同期的44.2%。大众的出行习惯也在改变，在经历了三年疫情中秋节假期的游客平均出游半径117.4公里，同比下降5.0%；游客目的地平均游憩半径7.8公里，同比下降20.6%。国庆节假期的游客平均出游半径118.7公里，同比下降16.0%；游客在目的地的平均游憩半径9.6公里，同比下降26.5%。文化和旅游部数据中心监测显示，国庆节假日期间选择跨省游和省内跨市游的游客比例分别下降了14.4和9.5个百分点。前往城郊公园、城市周边乡村、城市公园的游客占比居于前三位，分别达23.8%、22.6%和16.8%。3.民航业绩不及同期，国际直航陆续恢复3.1.航班和客运量短期同比下降，总体有序恢复民航业航班量走势主要受疫情发展、出行政策和重要节假日节点等因素影响。航班管家报告显示，今年1-2月，由于假期、春运等因素影响，整体上航班量属于上半年较好的两个月。3-4月由于深圳、上海相继静态管理，全国多地出现本土病例，出行政策加紧，同时叠加航空事故，总体上属于民航上半年最暗淡的两个月。进入五月后，随着各地疫情防控形势逐渐向好，民航航班也开始反弹，进入6月后恢复速度进一步加快，单日航班量由月初的6489班增加到最高10609班，单日旅客运输量由月初的44.5万人次增加至最高89.6万人次。特别是6月20日至26日，日均航班量达到9860班，恢复至2019年的60.1%；日均旅客运输量达80.4万人次，恢复至2019年的46.3%。据民航资源网数据，2022中秋假期间（9月10日-12日），国内客运航班量达1.36万班次，同比2021年下降52%。假期前两日国内航线实际客运航班量不足4000班次，首日（9月10日）旅客量不足40万人次。假期最后一日（9月12日）国内客运航班量略有提升，为6042班次。22年1至10月份全行业完成旅客运输量2.20亿人次，同比下滑38.03%，为19年1至10月份的39.71%。其中前三季度国内航线客运2.03亿人，同比下滑42.19%，为19年的46.11%。国际航线客运112万人，同比下滑2.69%，为19年的2.00%。22年截止9月全行业客座率66.8%，较上年同期下降7.00个百分点，较19年同期下降16.8个百分点。3.2.航空公司营收利润双下滑2022年前三季度上市6家航空公司共计营收1632.22亿，同比下滑22.09%，为19年前三季度的47.76%。其中三大航前三季度营收共计1481.00亿，同比下滑21.41%，为19年前三季度的52.12%。吉祥航空、春秋航空、华夏航空共计营收151.22亿，同比下滑28.15%，为19年前三季度的52.87%。净利润方面，2022年前三季度上市6家航空公司共计亏损867.13亿，是2021年前三季度净利润的340.09%，疫情前19年前三季度净利润为202.90亿。3.3.防疫政策改善，国际航班复苏伴随国际原油价格持续走高，各大航司经营成本负担加重，于今年开始复征燃油附加费。今年2月5日，航空公司恢复征收国内航线燃油附加费，当时燃油附加费征收标准为800公里（含）以下航段收取10元，800公里以上航段收取20元。此后，燃油附加费便进入月月涨阶段，最终经过六次上涨在7月5号达到100/200元，突破2008年7月的历史纪录，这也是我国自2000年开始征收燃油附加费以来的最高收取标准。8月5日起，今年年内首次下调国内航班燃油附加费征收标准，调整至80元/140元。9月5日起，燃油附加费第二次下调，调整至60元/120元。2022年11月5日，今年第三次调整国内航班燃油附加费征收标准，800公里以上航段国内航班燃油附加费降低10元。伴随着需求的增加和防疫的科学性、人性化的提升，国际航班的供应量也在增加。南航从6月开始陆续恢复7条国际航线，国际航班由原来的每周36班增加至每周48班，通航国家由原来的20个增加至27个。7月12日，南方航空在前期执行21条国际航线的基础上，已陆续恢复武汉到伊斯坦布尔、乌鲁木齐到阿拉木图、乌鲁木齐到比什凯克等3条国际航线。下一步，南航还将陆续恢复10条国际航线。届时，可通航31个国家。冬春季（2022年10月30日至2023年3月25日），中国国际航空恢复、增班、新开42条国际航线，其中涉及亚洲、欧洲、非洲及美洲28个国家。5月30日，东航获批准新开杭州—多伦多、太原—巴黎、成都—法兰克福、厦门—奥克兰航线。中国东航计划执行国际航班超过140班，平均每周的航班量超过30班(来回算2班)。同时按照民航局的相关政策要求，已经着手在一些国际航线上加快恢复步伐，主要涉及东南亚、日韩等航线，审批流程也正在推进中。2022年11月11日，据国家卫健委发布的《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施，科学精准做好防控工作的通知》，取消入境航班熔断机制。这是民航业自疫情发生以来迎来的最大利好，这会给民航业带来三大影响：意识国际航班数量将大幅增加，二是航班是否执行的不确定性消除，三是国际机票价格有望大幅下调。据在线旅游平台数据显示，《通知》发布后，国际机票搜索量飞速上涨。根据航班数据服务公司飞常准，11月18日，国际航班单日实际执行班次达到189班，创年内新高。消息发布后一小时，携程上中国入境机票订单量较昨日同时段翻倍，国际航班搜索量增长2倍。截至目前，携程平台上的中国出入境航线往返计划运力为每周近1300班，与10月31日前相比增长约30%。长期来看，包括缩短隔离时间在内的一系列政策举措，进一步释放了国内旅游市场的流动性，国内旅游市场或将在秋冬疫情过后，迎来加速反弹。随着航班数量增加，航班价格也开始回落。携程数据显示，今年8月底至今，出境航班平均价格回落近四成，入境航班价格降幅更为明显，截至11月6日的平均价格仅为8月底平均价格约一半；虽然，预计航班熔断取消后，会迎来一波订票小高潮，机票价格有高有低，直飞、转飞价格相差也很大，但是，比起2022年初，已经明显下降了。其中，在出境航线中，从中国前往欧洲、美洲和韩国的机票价格降幅较为明显；从国外入境的航线中，除欧洲、美洲和韩国航线外，日本、亚太地区的航线价格也大幅回落。4.局部疫情阻碍文旅复苏4.1.上半年业绩惨淡，旅企悉数亏损对于旅游企业来说，今年上半年的业绩可以用“惨淡”来形容。营收方面，除了长白山同比去年增长了1.57%，其他旅企的营收都相较去年大幅下降。净利润方面，上半年全部19家旅游企业悉数亏损，西安旅游亏损5397.93万；丽江股份亏损5898.63万元；九华旅游亏损3292.30万元；众信旅游预计亏损9435.61元；ST凯撒亏损1.76亿元；黄山旅游亏损1.80亿元。从今年上半年旅游类上市公司的业绩情况看，出现亏损的主要原因不仅仅是因为疫情导致跨省游客流动性降低，另外受地方政府常态化管控政策影响也是一个因素。此外，由于疫情导致收入不稳定，也降低了一部分人的消费预期。从旅游细分行业来看，景区旅游首当其冲，大部分旅游景区上市公司今年上半年游客数量与上年同期相比都下降50%以上。4.2.下半年旅游热度回升，旅企扭亏为盈中国旅游研究院发布的《2022年上半年旅游热度报告》显示，2022年上半年旅游热度整体下降，6月份旅游热度有所回升，游客量恢复至去年同期的60%，成为客流收缩与复苏的分水岭。到今年三季度，20家旅游企业中有4家扭亏为盈。5.酒店业绩随疫情波动，龙头展现竞争优势5.1.头部酒店疫情下抗风险能力增强疫情反复下头部企业抗风险能力增强，2022年前三季度A股上市5家酒店公司共计营收136.31亿，同比下滑7.27%，为19年前三季度的70.55%。其中锦江酒店营收80.94亿，首旅酒店营收38.38亿，金陵饭店营收10.64亿，华天酒店营收3.87亿，君亭酒店营收2.48亿。净利润方面，2022年前三季度上市A股上市5家酒店公司共计亏损3.71亿，同比下降226.07%，相比19年前三季度净利润16.35亿下降122.69%。其中锦江酒店、金陵饭店、君亭酒店共计盈利2.34亿，华天酒店亏损2.10亿，首旅酒店亏损3.94亿。5.2.三大酒店业绩下滑，三项指标有所改善锦江酒店集团2022年上半年实现营业收入504269.66万元，较上年同期下降4.18%。其中公司于中国大陆境内有限服务型连锁酒店业务实现合并营业收入346,482万元，比上年同期下降19.53%。华住集团2022上半年实现营业收入61亿元，同比增长2.5%。其中Legacy-Huazhu分布的收入为47亿元，同比下降14.5%。首旅酒店集团2022年上半年实现营业收入233053.81万元，较上年同期下降25.88%。锦江酒店实现归属于上市公司股东的净利润-11,797万元，比上年同期下降2,637.79%。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润-24,747万元，比上年同期增加亏损11,451万元。华住集团2022年上半年，经营亏损为70,000万元，相比之下2021年为净利润5,400万元。2022年上半年来自Legacy-Huazhu的经营亏损为39,500万元，相比之下2021年则为盈利59,200万元。首旅酒店2022年上半年利润总额为-49,153.71万元，较上年同期利润减少58,958.66万元。其中公司酒店业务利润总额为-52,607.59万元，较上年同期亏损增加51,982.09万元。公司归属于上市公司股东的净亏损为38,394.07万元，扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净亏损为43,515.65万元。锦江酒店2022年第三季度RevPAR为139.15，比上年同期下降2.30%；平均房价224.23，比上年同期上升3.16%；出租率60.63%，比上年同期下降3.39个百分比。对于在营至少18个月的所有Legacy-Huazhu酒店，2022年第三季度的RevPAR为193元，比上年同期增长9.1%；平均房价254元，比上年同期增长3.1%；出租率76.0%，比上年同期增长4.2个百分比。首旅酒店2022年第三季度RevPAR为116，比上年同期下降5.9%；平均房价192，比上年同期上升0.2%；出租率60.5%，比上年同期下降1.2个百分比。疫情加速行业整合，龙头酒店轻资产化，减少直营增加加盟。关于新开业方面，锦江酒店于2022年1至9月份，新开业酒店945家，开业退出酒店306家，净增开业酒店638家，其中直营酒店减少62家，加盟酒店增加700家。华住集团于2022年1至9月份在中国境内新开业酒店1000家，关闭酒店430家，净增开业酒店570家，其中直营店减少31家，加盟酒店增加601家。2022年第二季度，首旅酒店新开店数量为621家，其中直营店24家，特许加盟店597家。经济型酒店新开店数量为72家；中高端酒店新开店数量为162家；轻管理酒店384家；其他新