活动资本成本和筹资风险

活动5资本成本与筹资风险

资本成本风险分析财务杠杆

教学要点资本成本的概念及计算杠杆原理与计量方法杠杆与风险的关系资本结构的含义资本结构的组合与优化第一节资本成本一、资本成本概述1、资本成本也称资金成本，它是企业为筹集和使用资本而付出的代价。2、内容：（1）筹集费用：在筹资过程中花费的各项开支，一般属于一次性费用，作为所筹集资金的减项。（2）用资费用：占用资金支付给出资者的费用，如股利、借款利息、债券利息等，一般是经常性、定期性支付，构成了资本成本的主要内容。3、资本成本的表示：（1）绝对数：为筹集和使用一定量的资本而付出的筹资费用和用资费用的总和。（2）相对数：资本成本率（年成本）资本成本率=用资费用(筹资总额-筹资费用)100%=用资费用[筹资总额(1-筹资费用率)]100%=用资费用净筹资额100%4、资本成本的作用：筹资决策的重要依据投资决策的重要尺度衡量经营业绩的重要指标5、决定资本成本高低的因素总体经济环境：反映在无风险报酬率上证券市场条件：影响证券投资的风险企业内部的经营和融资状况：指经营风险和财务风险的大小项目融资规模：规模大，资本成本高二、个别资本成本（一）长期债务资本成本1、债务资本的特征：筹资总额L，筹资费率F，年利息I，期限N由于债务利息在所得税前扣除，对股东来说，债务资本利息节约了所得税I×T。因此，在计算长期债务资本成本时，应扣除所得税I×T。2、不考虑货币时间价值

资本成本率例：某公司发行总面值为1000万元的公司债券，发行总价为1100万元，票面利率为12%，期限为3年，发行费率为发行价格的5%，每年付息一次，到期还本。公司所得税税率为33%。总成本：11005%+100012%3=415万元2.年资本成本率：（三）权益资本成本与债务资本相比，权益资本的特点：没有到期日，股利不一定。这样就要根据实际假设几种情况加以讨论：1、股利固定（例如优先股）：假设股票发行价为P元/股，筹资费率F，每年股利为D元/股（永续年金）。2、股利增长——成长类股票假设股票发行价为P元/股，筹资费率F，预测第1年年末每股股利为D1，以后每年股利增长G（增长率）。经数学推算：（四）留存收益资本成本的计算：

留存收益是股东再投资，其资本成本是一种机会成本。考虑到留存收益没有筹资费用，其资本成本计算公式为：或三、综合资本成本综合资本成本即加权平均资本成本：是指企业全部资本的总成本。它不等于各资本成本的简单相加，而等于加权平均成本。权数Wj：各资本占总资本的比重。一般有三种取值方法。即账面价值权数、市场价值权数、目标价值权数。综合资本成本的计算：练习习1某公公司司拟拟筹筹资资5000万万元元，，其其中中债债券券面面值值2000万万元元，，溢溢价价为为2200万万元元，，票票面面利利率率10%，，筹筹资资费费率率2%；；发发行行优优先先股股800万万元元，，股股利利率率8%，，筹筹资资费费率率3%；；发发行行普普通通股股2000万万元元，，筹筹资资费费率率5%，，预预计计第第一一年年股股利利率率为为12%，，以以后后按按3%递递增增，，公公司司所所得得税税率率33%.计算：该公司司的综合资金金成本？解答解：Kb=2000X10%(1-33%)/2200(1-2%)=6.22%Kp=8%/(1-3%)=8.25%Ks=[12%/(1-5%)]+3%=15.63%Kw=6.22%X2200/5000+8.25%X800/5000+15.63%X2000/5000=10.3%第四节旅旅游企业筹资资风险财务风险财务杠杆资本结构一.企业财务务分析和财务务杠杆财务风险是指指企业在经营营过程中由于于负债，可能能会丧失偿偿债能力，并并最终导致破破产或所有者者权益发生较较大变动.广义：是指企企业在组织财财务活动过程程中，由于客客观环境的不不确定性和主主观认识上的的偏差，导致致企业预期收收益产生多种种结果的可能能性，它存在在于企业财务务活动的全过过程，包括筹筹资风险、投投资风险和收收益分配风险险。（一）企业财财务风险的影影响因素1、资本供求求的变化.2、利率水平平的变动.3、获利能力力的变动.4、资本结构构的变动。（二）财务结构构与财务杠杆杆1.财务结构构和资本结构构财务结构是指指企业资产的的筹资方式。。有负债筹资资和权益筹资资。资本结构是指指企业的长期期筹资项目的的构成及其比比例关系，包包括长期负债债、优先股股股本、普通股股等。财务杠杆利益益财务杠杆利益益是指利用债债务筹资而给给企业带来的的额外收益.产生原因资本结构一定定时，债务利利息相对固定定。当息税前前利润增加时时，每1元息息税前利润负负担的债务利利息相应降低低，股东得到到的利润就会会增加。2、财务杠杆和财财务杠杆系数数（DFL））（1）概念财务杠杆是企企业在制定资资本结构决策策时对债务筹筹资的利用.运用财务杠杆杆，企业可取取得一定的财务杠杆利益益，同时也承受受相应的财务风险.财务杠杆系数数是指普通股股每股收益（（EPS）变变动率相当于于息税前利润润变动率的倍倍数.这里的EPS在非股份份公司用净资产收益率率(ROE)代替.其计算公式为为：∵EPS=普通通股税后利润润÷普通股股股数（1）在不存存在优先股的的情况下：EPS=（EBIT-I）（1-T）÷N△EPS=△△EBIT（（1-T）÷÷N∴（2）存在优优先股,年股股息为d,则则:2.DFL的意义1）在资本本结构不变的的前提下，DFL表示当当EBIT变变动1倍时EPS变动的的倍数.EBIT值越越大，DFL的值就越小小.2）用来衡衡量筹资风险险.DFL的的值越大，筹筹资风险越大大，财务风险险也越大；3)在资资本总额、息息税前利润相相同的条件下下,负债比比率越高,财财务风险越大大,但预期期收益也越高高.4)负债债比率是可以以控制的,企企业可以通通过合理安排排资本结构,适度负债债,使财务务杠杆利益抵抵销风险增大大所带来的不不利影响.1、资本结构构的概念广义的资本结结构是指全部部资本的构成成，既包括长长期资本，也也包括短期负负债；既包括括纵向资本结结构（各项资资本组成），，也包括横向向资本结构（（资本来源和和资产构成的的对应关系））.狭义的资本结结构是指长期期资本的构成成及其比例关关系，而将短短期债务列入入营运资本管管理.通俗意义上的的资本结构是是指负债比例例.（三）资本结结构及其影响响因素（二）资本结结构的效应1、财务杠杆杆效应2、节税效应应（三）最优资资本结构所谓最优资本本结构，是指指企业在一定定时期内，使使综合资本成成本最低、企企业价值最大大时的资本结结构.通常它它是企业追求求的目标，又又称目标资本本结构。(四）影响资资本结构的因因素资本结构受资本成本、财务风险等因素影响外外，还受到以以下因素的影影响：1.企业所所有者和管理理人员的偏好好.2.企业的的获利能力.3.企业现现金流量状况况.4.企业的的发展速度.5.企业的的社会责任.6.贷款银银行的态度.7.税收.8.行业差差异.内部因素外部因素3.筹资方案案的选择在这种方法下下，选择筹资资方案的主要要依据是筹资资方案的每股股收益(EPS）值的大大小.一般而言，当当筹资方案预预计的EBIT大于无差差别点时，追追加债务筹资资有利；反之之，当筹资方方案预计的EBIT小于于无差别点时时，追加权益益资本筹资有有利.每股收益分析析法考虑了筹筹资与收益的的关系，但没没有考虑筹资资风险的变化化。（三）综合分分析法综合法是将资本成本、、企业总价值值及风险综合合考虑进行资资本结构决策策的一种方法法。在考虑风险因因素的情况下下，使企业价价值最大、综综合资本成本本最低的资本本结构是最优优资本结构。。企业总价值V=借入资资本市值B+自有资本本市值S设：B=债务务面值S=税后利润润/普通股资资本成本KS三、资本结构构决策的影响响因素（一）长期资资本筹资的影影响因素资本使用期限限与投资时间间的配合利率水平及变变化公司当前和预预期的财务状状况现有债务的合合约限制担保资产的可可得性（二）短期资资本的筹集与与运用短期资本，主主要指短期借借款和商业信信用，前者用用于补充企业业流转资金，，具有临时性性的特点，后后者是自发性性债务资本，，一般随着经经营活动产生生。两者都用用于流动资产产投资，因此此要配合流动动资产的营运运周转。配合型筹资决决策：1、特点：2、基本思想想：3、评价：理理想的筹资政政策，但对企企业资金使用用有很高的要要求。临时性负债自发性负债+长期负债+权益资本临时性流动资产永久性流动资产固定资产时间金额激进型筹资决决策：1、特点：2、基本思想想：