海尔集团资本运营案例

并购重组案例研究（二）海尔集团资本运营案例研究12/28/20221一、海尔集团的发展过程

海尔集团创立于1984年，20年来持续稳定发展，已成为在海内外享有较高美誉的大型国际化企业集团。产品从1984年的单一冰箱发展到拥有白色家电、黑色家电、米色家电在内的96大门类15100多个规格的产品群，并出口到世界100多个国家和地区。2004年，海尔蝉联中国最有价值品牌第一名,品牌价值高达616亿元。其主营业务收入突破1000亿元，入主中国工业企业营业收入前十强（如表1）。由世界品牌实验室独家编制的2005年度《世界品牌500强》排行榜，海尔再次入围世界品牌百强，荣居第89位。next12/28/20222表12004年海尔主营业务收入及排名序号排名企业名称主营业务收入（亿）资产总计（亿）1001上海宝钢1617.561938.402002华北电网1540.792255.933003一汽集团1145.311028.844004广电集团1133.641280.825005大庆油田1010.72830.486006海尔集团1009.07428.09back12/28/20223二、海尔集团的主要资本运营的模式

诺贝尔经济奖获得者、美国经济学家史蒂格勒曾说过：纵观世界上著名的大企业、大公司、没有一家不是在某个时候以某种方式通过资本运营发展起来的，也没有哪一家是单纯依靠企业自身利润的积累发展起来的。海尔集团发展如此迅猛，在很大程度上是得益于有效的资本运营模式，抓住有利时机，实现了低成本的资本扩张。12/28/20224海尔集团的主要资本运营的模式股权融资模式“吃休克鱼”的兼并收购策略曲线MBOnext12/28/20225股权融资模式的成功运用

海尔集团抓住1993年国家发展资本市场这个机遇，公司上市，93年11月份海尔冰箱股票上市，募集资金3.69亿元，96年通过配股又募集资金1.43亿元，这些资金先后用于扩大冰箱产量及相关项目上，得到了最有效的运用。面对股票上市后的新压力，海尔通过改制，使企业发生了很大的变化，使公司利润持续上升，从根本上保证了股民的权益。通过股票上市从而转变企业的机制，形成股民、员工、用户互动的价值链，这是其在资本市场取得成功的一个重要原因。back12/28/20226“吃休克鱼”的兼并收购策略

除了成功地利用资本市场促进企业的快速发展外，资本运营的实践中，海尔集团坚持“吃休克鱼”的策略，所谓休克鱼是指硬件条件很好，管理却滞后的企业，由于经营不善落到了市场的后面，一旦有一套行之有效的管理制度，把握住市场就能重新站起来。海尔通过采取下列并购措施，成为以无形资产——海尔品牌、海尔文化、海尔管理盘活有形资产的经典。使其找到了海尔与“休克鱼”的结合点。（1）整体兼并（4）特许权运营（2）控股兼并（5）无形资产运营（3）杠杆兼并back12/28/20227整体兼并青岛空调厂原是一集体企业，由于内部经营管理不善，经济效益逐年下滑，造成产品大量积压，生产能力不足，资产得不到充分利用，在这种情况下，由青岛市政府出面，海尔集团对青岛空调厂进行了整体式兼并。海尔集团兼并空调器厂后对其进行了规范化的股份制改造，将海尔的管理理念植入空调器厂，使改造后成立的海尔空调器厂的产值、产量连年大幅度增长。到1996年底，产量已达48万台，销售收入8.2亿元。back12/28/20228控股兼并

控股兼并通过收购股权等方式拥有被控股企业的控股权，从而达到控制对方的目的。武汉蓝波希岛公司是一家生产冷柜的国有企业，该公司的生产线也是从德国的利渤海尔公司引进的，但由于企业对政府的依赖性太强，企业内部经营管理不够，致使企业的竞争力日趋下降，最终企业被迫停产。海尔集团从扩大自己的经营规模考虑，通过与武汉市政府协商，投入2200万元，收购了武汉蓝波希岛公司60%的股权，实现了对蓝波公司的控股兼并。back12/28/20229杠杆兼并

杠杆兼并是指企业在银行贷款或金融市场借贷的支持下进行的兼并收购活动。海尔集团于1997年以2928万元作为向顺德海尔电器股份限公司借款，在产品生产出来以后，分3年3次等额用海尔股份所分得的利润进行偿还的方式，控制了广东爱德电器公司下属洗衣机厂的60%的股权。该洗衣机厂在海尔集团兼并时已停产半年，海尔集团通过自己的高效管理，在顺德海尔成立10多天后，便使洗衣机总装线全部恢复运转，1个月后，洗衣机就开始正式产出产品，以海尔命名的新一代电脑控制自动洗衣机从这里走向市场。这样，海尔集团一分钱也没花，通过向被兼并方企业借入资本，实现控股，既扩大了洗衣机的生产规模，又扩大了市场占有率。back12/28/202210特许权运营莱阳电熨斗厂厂是一家以生生产电熨斗为为主的电器厂厂，因管理不不善，经营陷陷入困境，提提出要与海尔尔集团合作。。海尔集团充充分运用自己己的品牌优势势，在1997年7月的的兼并合同中中，除了规定定海尔以技术术、模具、型型号等有形资资产和无形资资产作价1100万元控控股55%外外，还特别规规定新成立的的莱阳海尔电电器有限公司司每年必须将将销售收入总总额的5%交交给海尔集团团作为使用海海尔这一驰名名商标的商标标费用。这样样，一方面海海尔通过其大大股东地位来来管理企业，，保证企业能能够生产出高高重量的产品品，不至于影影响海尔的市市场信誉；另另一方面通过过特许权使用用费合同条款款还可获得一一笔可观的收收入。back12/25/202211无形资产运运营这里的无形形资产主要要是指企业业内部具有有优秀的管管理理念、、独特的企企业文化以以及先进的的管理体系系。海尔集集团在对外外进行资本本经营时就就特别注重重运用海尔尔的无形资资本，海尔尔兼并红星星电器股份份有限公司司便是一个个很好的例例子。海尔尔集团兼并并红星电器器后，只派派了3位带带有深厚海海尔文化““基因”的的人员来输输入海尔文文化、海尔尔的管理理理念和管理理体系，就就使红星电电器公司的的员工从思思想上，观观念上实现现了根本性性转变。同同时，企业业也发生了了翻天覆地地的变化，，海尔兼并并红星电器器3个月后后，便使新新成立的海海尔洗衣机机有限公司司扭亏为盈盈。back12/25/202212三次变形曲曲线MBO第一次变形形1997年年开始，海海尔内部持持股会浮出出水面，2000年年内内部持持股会成立立了海尔投投资。通过过海尔投资资，拥有海海尔零部件件采购和商商标所有权权，这两项项内部交易易获利高达达34个亿亿。海尔内内部持股会会以帐面收收益转变成成资本用于于再投资。。12/25/202213三次变形曲曲线MBO第二次变形形2001年年，青岛海海尔利用增增发募集资资金和部分分自有资金金共计20亿，向海海尔投资溢溢价收购青青岛海尔空空调器有限限公司74.45%的股份产产生的股权权投资差额额，20亿亿元一次性性转让给海海尔投资，，海尔投资资拥有了资资本运作的的“第一桶桶金”。从从此，海尔尔集团以海海尔投资的的名义进行行了一系列列的资本扩扩张，如控控股长江证证券、设立立海尔纽约约人寿等，，海尔投资资旗下的公公司总资产产已超过650亿元元。12/25/202214三次变形曲曲线MBO第三次变形形2004年年4月，海海尔集团将将其洗衣机机业务以及及持有的飞飞马通讯（（青岛）有有限公司35.5%的股权注注入海尔中中建，海尔尔集团成为为上市公司司持股超过过50%的的第一大股股东，海尔尔集团成功功借壳海尔尔中建实现现海外上市市。这极大大地提高了了海尔的融融资能力，，促进了其其国际化进进程。至此此，海尔持持股会成为为海尔集团团真正的主主人，持股股会曲线MBO取得得成功。back12/25/202215三、海尔资资本运营成成功的启示示正确运用资资本市场海尔公司是是1993年通过冰冰箱股票上上市才进入入到资本市市场的，进进入资本市市场后，他他们深深感感到进入这这一领域，，其目的不不应简单地地为了筹集集资金，而而应通过改改制使企业业的资本利利润率不断断提高，从从而保证公公司整个资资产的保值值、增值、、使股民的的利益从根根本上得到到保证。这这化为一种种巨大的动动力，鞭策策着海尔人人不断进取取。12/25/202216三、海尔资资本运营成成功的启示示在企企业业兼兼并并重重组组方方面面，，其其成成功功之之处处在在于于有有成成功功的的企企业业文文化化和和成成熟熟的的可可扩扩大大推推广广的的海海尔尔管管理理模模式式海尔尔通通过过向向被被兼兼并并企企业业注注入入海海尔尔企企业业文文化化和和管管理理模模式式，，从从根根本本上上改改变变员员工工的的思思想想，，把把海海尔尔企企业业精精神神““敬敬业业报报国国、、追追求求卓卓越越””以以及及““迅迅速速反反应应、、马马上上行行动动””的的工工作作作作风风灌灌输输到到每每个个员员工工心心里里，，使使整整个个企企业业的的精精神神风风貌貌有有一一个个质质的的飞飞跃跃，，使使企企业业形形成成一一种种凝凝聚聚力力。。也也就就是是说说，，海海尔尔进进行行企企业业兼兼并并重重组组，，并并不不是是把把几几个个企企业业简简单单相相加加，，而而是是通通过过向向被被兼兼并并方方输输入入海海尔尔文文化化，，转转变变观观念念，，转转换换机机制制，，实实现现精精神神变变物物质质，，从从而而提提高高““联联合合舰舰队队””的的整整体体战战斗斗力力。。12/25/202217三、、海海尔尔资资本本运运营营成成功功的的启启示示善于于寻寻找找和和发发现现被被低低估估的的资资产产，，并并大大胆胆实实施施并并购购，，这这是是海海尔尔激激活活““休休克克鱼鱼””的的内内核核正确确选选择择兼兼并并目目标标，，使使之之符符合合自自己己的的多多样样化化战战略略，，尽尽量量避避免免““拉拉郎郎配配””；；激激活活““休休克克鱼鱼””，，是是海海尔尔在在企企业业兼兼并并目目标标选选择择上上的的一一个个创创新新。。按按照照激激活活““休休克克鱼鱼””理理论论，，选选择择那那些些硬硬件件不不错错，，但但软软件件不不强强的的企企业业，，即即那那些些技技术术、、设设备备、、人人才才素素质质欠欠佳佳，，只只是是因因管管理理不不善善市市场场竞竞争争中中败败阵阵的的企企业业。。12/25/202218三、、海海尔尔资资本本运运营营成成功功的的启启示示适应应扩扩张张战战略略的的要要求求，，进进行行组组织织结结构构的的再再造造和和创创新新，，充充分分发发挥挥被被兼兼并并企企业业的的自自身身功功能能，，达达到到1+1>2的的效效果果为了了适适应应兼兼并并战战略略的的要要求求，，张张瑞瑞敏敏提提出出了了““联联合合舰舰队队””的的组组织织管管理理模模式式，，即即海海尔尔集集团团的的模模式式不不应应是是一一列列火火车车，，加加挂挂的的车车厢厢越越多多，，车车头头的的负负担担越越重重；；而而应应是是一一支支联联合合舰舰队队，，每每一一舰舰都都有有自自己己很很强强的的战战斗斗力力，，又又可可联联合合作作战战，，整整体体大大于于部部分分之之和和。。海海尔尔把把““联联合合舰舰队队””的的模模式式成成功功的的运运用用于于兼兼并并企企业业，，这这是是海海尔尔实实施施兼兼并并战战略略的的又又一一创创新新。。12/25/202219三、海尔尔资本运运营成功功的启示示合理的利利用政策策法规2005年4月月，《企企业国有有产权向向管理层层转让暂暂行规定定》禁止止了大型型国有及及国有控控股企业业的MBO行为为。但上上市公司司曲线MBO，，与集团团公司整整体改制制和其他他国有企企业改制制一样，，是国退退民进、、国有资资本退出出竞争性性领域国国家政策策执行的的一部分分，能够够有效解解决国有有企业政政企不分分、法人人治理结结构不健健全、企企业内部部权责不不清互相相扯皮等等现实问问题，同同时可以以根据市市场要求求而不是是政府任任命打造造企业核核心经营营团队、、促使管管理层承承担更多多责任、、真正提提升企业业整体竞竞争能力力；从根根本上解解决了企企业和社社会职能能的分离离，杜绝绝大量占占用上市市公司资资金的行行为，有有利于企企业的进进一步发发展。12/25/2022209、静夜四无无邻，荒居居旧业贫。。。12月-2212月-22Sunday,December25,202210、雨中黄叶叶树，灯下下白头人。。。04:13:1604:13:1604:1312/25/20224:13:16AM11、以我独沈沈久，愧君君相见频。。。12月-2204:13:1604:13Dec-2225-Dec-2212、故人江海海别，几度度隔山川。。。04:13:1604:13:1604:13Sunday,December25,202213、乍见翻疑疑梦，相悲悲各问年。。。12月-2212月-2204:13:1604:13:16December25,202214、他乡生白发发，旧国见青青山。。25十二月月20224:13:16上午04:13:1612月-2215、比不了得就就不比，得不不到的就不要要。。。十二月224:13上上午12月-2204:13December25,202216、行动出成果果，工作出财财富。。2022/12/254:13:1604:13:1625December202217、做前，能够够环视四周；；做时，你只只能或者最好好沿着以脚为为起点的射线线向前。。4:13:16上午4:13上上午04:13:1612月-229、没没有有失失败败，，只只有有暂暂时时停停止止成成功功！！。。12月月-2212月月-22Sunday,December25,202210、很很多多事事情情努努力力了了未未必必有有结结果果，，但但是是不不努努力力却却什什么么改改变变也也没没有有。。。。04:13:1604:13:1604:1312/25/20224:13:16AM11、成功就就是日复复一日那那一点点点小小努努力的积积累。。。12月-2204:13:1604:13Dec-2225-Dec-2212、世间成成事，不不求其绝绝对圆满满，留一一份不足足，可得得无限完完美。。。04:13:1604:13:1604:13Sunday,December25,202213、不知香香积寺，，数里入入云峰。。。12月-2212月-2204:13:1604:13:16December25,202214、意志志坚强强的人人能把把世界界放在在手中中像泥泥块一一样任任意揉揉捏。。25十十二二月20224:13:16上上午04:13:1612月月-2215、楚塞三湘湘接，荆门门九派通。。。。十二月224:13上上午12月-2204:13December25,202216、少年十五五二十时，，步行夺得得胡马骑。。。2022/12/254:13:1604:13:1625December202217、空空山山新新雨雨后后，，天天气气晚晚来来秋秋。。。。4:13:16上上午午4:13上上午午04:13:1612月月-229、杨杨柳柳散散和和风风，，青青山山澹澹吾吾虑虑。。。。12月月-2212月月-22Sunday,December25,202210、阅阅读