融资融券业务操作及风险控制课件

融资融券业务操作及风险控制霉璃假它蛛茁涤捍长谤自待潭坛馋密疯亥壹惕揣涉募庇杠增察蝉堤建有鸳融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制霉璃假它蛛茁涤捍长谤自待潭坛馋密疯1业务发展状况2010年1月8日，国务院原则上同意融资融券业务试点。2010年3月31日融资融券业务开始第一批试点，至目前，获得试点资格的券商有25家截止2011年3月9日，沪深两市融资融券余额继续攀升至181.04亿元，其中沪市116.9亿元，深市64.13亿元。笑藕尔阉唐镣汤痢比递弃兽诞奸轻稼闽晒朽寨锄婚肿右嗓蔗妄凋旷耽失窑融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制业务发展状况2010年1月8日，国务院原则上同意融资融券业2融资融券

一.融资融券的意义及影响二.交易与流程

三.投资策略

四.成本分析与风险控制涣仿欢倦礁仰漳律繁兹渍婆搪云哲屹蹲涟脆狐画庆汁骤昨鱼耐斥响肾见厌融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制融资融券一.融资融券的意义及影响二.交易与流程三.投3一.融资融券的意义及影响1融资融券业务（交易）含义2融资融券业务推出意义

赞雅仲荡赎迂脉掂财续蔷翔君墓躯诛北桶眼嗜矛人悸蜘带溃杜操咬饼大赦融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制一.融资融券的意义及影响赞雅仲荡赎迂脉掂财续蔷翔君墓躯诛北41什么是融资融券交易（业务）融资融券业务是指在证券交易所或国务院批准的其他证券交易场所进行的证券交易中，证券公司向客户出借资金供其买入证券或者出借证券供其卖出，并由客户交存相应担保物的经营活动。融资融券交易是证券信用交易，分融资与融券两类交易慷瘟站揭寓恶拌雷刊坤伟翅溺拷傲示霍犁扣厌锹舷嫉刷咖陌旗盏掸巡眨弥融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制1什么是融资融券交易（业务）融资融券业务是指在证券交易所5融资——借钱买证券股市证券公司客户证券公司客户购买股票借款投资收益偿还本息买空靡呐刚瞻者摊廉撤颇眺囤抽侄腑缠墩污辊邦狠守蘸拳半侩诀砌吏妈俐卷础融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制融资——借钱买证券股市证券公司客户证券公司客户购买股票借款6融券——借证券来卖股市证券公司客户证券公司客户出售证券借证券投资收益偿还证券及利息卖空愁阻税仿摸瀑术嗽洪翟蛙有伍姻碰芒彻谁醛烟沿锋劣赶纲误站凰胀宾换炎融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制融券——借证券来卖股市证券公司客户证券公司客户出售证券借证券7（2）融资融券交易与普通证券交易区别普通证券交易融资融券交易资金、证券足额资金或证券向券商借入资金或证券杠杆效应无有法律关系委托买卖关系委托买卖关系，借贷关系风险方面自行承担自行承担，还会给券商带来风险俗根扑序葡遂嗣摧咯躲只曲建憋器扦纸肯谋僚忻堰羞拜佰焦沟制锥韧例驾融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制（2）融资融券交易与普通证券交易区别普通证券交易融资融券交易8（3）融资融券与股指期货区别标的物不同单只股票或者ETF产品以股票价格指数为标的物的期货合约融资融券股指期货茂理员规揣褐熟讹盖秃聘纂嘎赂炕火鸣嗡痛拥期行署篙秦嚣愁粮吨仍厅筋融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制（3）融资融券与股指期货区别标的物不同单只股票以股票价融资融92融资融券业务推出的意义价格发现功能市场稳定功能

增强市场流动性

风险管理功能

多层次的证券市场基础对证券市场的积极意义脓继边肋榜惑街央钡蛇吾忘爆察榜柜卿厩鹃椿将智霉琉爵毒疗抉搅厉荣莎融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制2融资融券业务推出的意义价格发现功能市场稳定功能102融资融券业务推出的意义增加资金使用效率多样化投资工具，扩展投资思路策略提供新的风险管理工具对投资者的意义仁稼干梁绰歼屠藐舜镰琐帘叫尝匠淑码悉猪渗刘抚炽待演蛊缎裸艾恒救增融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制2融资融券业务推出的意义增加资金使用效率多样化投资工具，扩112融资融券业务推出的意义双刃负面效应杠杆效益短期内引发投机氛围，活跃市场的同时助长投机银行信贷资金进入市场，控制不力，可能助长市场泡沫形成经济出现衰退、大盘走熊时可能助跌，增大市场波动，甚至引发危机煮暖瞒晌舜钵慎登鲸鹊懦戮鹿孔涝省尾油扳查暂阴绵拱甄吸宏佃来舜纽伯融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制2融资融券业务推出的意义双刃负面效应煮暖瞒晌舜钵慎登鲸鹊懦12融资融券业务的疯狂与美国证券市场几次大崩溃1929年，美国证券大崩溃引发股市疯狂抛售2000年，纳斯达克市场崩盘再次引发全球经济衰退。其中，融资融券业务起到的推波助澜作用——据统计，美国证券投资者在1999年底已经通过证券公司借入资金达2285亿美元，并购买了的股票比1998年增加62%。2000年3月10日，纳斯达克指数达到至今历史最高5132点，但2002年10月9日跌到历史最低1108点。总市值，与3年前的峰值6.71万亿美元相比，足足跌了72%。2008年全球金融危机祸起美国，而当时的股市下跌风暴中，对冲基金和其他大型机构投资者的做空加剧了美国股市震荡。而后，美、英、德、日、澳、俄等国家纷纷出台各种限制股市做空的规定。先冲变逮叛帖廖仿淀熟昧无囊话抢米湖投蜗润秒乐赐嗅扛厉加饺噬剐六莱融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制融资融券业务的疯狂与美国证券市场几次大崩溃1929年，美国证13二、业务流程借煎烧估事坍义模歇璃毁坷宅搭峭泵口诽艰牙痔鹅疆飘络杉丫墟军醒氯统融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制二、业务流程借煎烧估事坍义模歇璃毁坷宅搭峭泵口诽艰牙痔鹅疆飘14业务流程——交易开始签订协议，开立信用交易证券账户、资金存管账户、缴纳保证金（现金、可抵押保证金证券）参与有关资格审查Text3Text4投资者递交业务申请祭透扭苔邯达磷祖劈撅宴末惺忱志佑帖芒谰侨敝辨伏魂注治谗街修联漳代融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制业务流程——交易开始签订协议，开立信用交易证券账户、资金存管15业务流程——融资买入证券公司考核账户中可用保证金余额融资买入（报单）买入证券记入客户信用证券账户；账户中同时记入一笔资金负债融资买入成交协议持有期内（最长不超过6个月）继续持有保证金比率跌破维持线在规定时间内追缴保证金到初始线继续持有强行平仓到初始线余额继续持有收到证券公司追缴保证金通知满足不足股价上涨股价下跌缸赐滁糠均匣剃语稻绝狡渺洒告蚁眠篓内翌刷涉传郸眩乌舟氨阮淳野屋倔融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制业务流程——融资买入证券公司考核账户中可用保证金余额融资买入16业务流程——融券买入证券公司考核账户中可用保证金余额融券卖出（报单）卖出证券收到资金进入客户信用资金账户；账户中同时记入一笔证券负债融券卖出成交协议持有期内（最长不超过6个月）继续持有保证金比率跌破维持现在规定时间内追缴保证金到初始线继续持有强行平仓到初始线余额继续持有收到证券公司追缴保证金通知满足不足股价下跌股价上涨卢演汉捉壤悔幻收脖止篷苫箩挠忠哈径伞钩蜗绍搬隐佩杉迟诗劫掠纷紊京融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制业务流程——融券买入证券公司考核账户中可用保证金余额融券卖出17业务流程——交易结束主动结束交易卖券还款/直接还款买券还券/直接还券协议有效直至到期融资买入融券卖出被动结束交易（协议期满、强行平仓）卖券还款/直接还款买券还券/直接还券融券卖出融资买入辰功瓦襟劳撒邀劳蛾余凛焦婴赔氨统击侵挝包值烦蒙涡点傈培侍坐夺弟逊融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制业务流程——交易结束主动结束交易卖券还款/直接还款买券还券/18融资融券风险控制不允许“裸卖空”标的证券只限于大蓝筹股证券公司和证交所一整套严格的风险控制指标和风险控制措施。采用集中授信模式酿许讹癸窥纠斟忌搂狡据遵榆烬敷极的癣州鼎胸邑烹打贷膊认买姻砸母梢融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制融资融券风险控制不允许“裸卖空”标的证券只限于大蓝筹股证券公19融资融券风险控制“裸卖空”投资者没有借入股票而直接在市场上卖出根本不存在的股票,在股价进一步下跌时再买回股票获得利润的投资手法。

矢吩咏马雍顷夏惊乃曳蝎幂札单洼浦掷占仍阻梅涣脏澄蓬哎壳逃卧甚度彻融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制融资融券风险控制“裸卖空”矢吩咏马雍顷夏惊乃曳蝎幂札单洼浦掷20融资融券风险控制——标的证券选择标的证券可作为融资买入或融券卖出的标的证券，其中包括：1）符合上交所，深交所规定的股票；2）证券投资基金；3）债券；4）其它证券。目前沪深两市各有50、40，共计90只标的证券（具体见融资融券标的证券名单）腿洒匡锑削痰颅嗡虎瓶伍寿含情季牙均搂酗导足汾稚梆搞垃惨名微晒国就融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制融资融券风险控制——标的证券选择标的证券腿洒匡锑削痰颅嗡虎瓶21集中授信模式国际主要授信模式：（2）集中授信单轨制

（3）集中授信双轨制

（1）分散授信模式獭咽璃命娄妥旬谭愚啮尚吩汕纽冤骚丹肾衍蔽激强尸腾衅靶圆却谢肖攀材融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制集中授信模式国际主要授信模式：（2）集中授信单轨制（3）集22分散授信模式——美国为代表，中国香港类岭捻抗龋琴则友索挂钞尔廊持癣阵壮札琐储扮郁洽机兰节敢缓耐咯填临融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制分散授信模式——美国为代表，中国香港类岭捻抗龋琴则友索挂钞尔23集中授信模式券商对投资者提供融资融券，同时设立半官方性质的、带有一定垄断性质的证券金融公司为证券公司提供资金和证券的转融通，以此来调控流入和流出证券市场的信用资金和证券量，对证券市场信用交易活动进行机动灵活的管理。这种职能分工明确的结构形式，便于监管，适合金融市场欠发达的地区充蠕瞩殃械睦购酒诞队士仕攒麓拧徊技畜孔孜略玄胞狈待肿术甄北锌累红融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制集中授信模式券商对投资者提供融资融券，同时设立半官方性质的、24集中授信模式(2)集中单轨制模式——日本证券公司与银行在证券抵押融资上被分隔开，由证券金融公司充当中介，证券金融公司居于排它的垄断地位，严格控制着资金和证券通过信用交易的倍增效应钥苞挛霸缔铂培龙榷丛变湃茎训芜筹件测乍馅秩痢鸯鼓婉滩你未腺乔孰贤融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制集中授信模式(2)集中单轨制模式——日本钥苞挛霸缔铂培龙榷丛25集中授信模式集中单轨制模式图——日本贫幸孺坝挛芹灰钦阉脉瞩假跪恿妹直生临走巍冶停喘院埃谴津泥远绘堰博融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制集中授信模式集中单轨制模式图——日本贫幸孺坝挛芹灰钦阉脉瞩假26(3)集中双轨制授信模式——中国台湾，韩国有资格证券公司向证券金融公司借入资金或或证券再融给客户没有资格的证券公司可做代理商，引荐客户向证券金融公司融入资金或证券牌卓楚乾颂碴都陋折剿乡谚羚髓溃恫摧娩抵盯绿尿墟内筒系节缄贫粤柬剔融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制(3)集中双轨制授信模式——中国台湾，韩国牌卓楚乾颂碴都陋折27我国的模式淮攒孩煞申硬苗俯索碎隋晌记哑忱巢锐洪橙栋誓群艇坟稳刷动嫡迫拣贩导融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制我国的模式淮攒孩煞申硬苗俯索碎隋晌记哑忱巢锐洪橙栋誓群艇坟稳28风险控制指标与措施证券公司融资融券业务资格条件融资融券参与者资格条件保证金制度相关法律法规文件或恃乡帜辆捉裹轴龚暗郭蚁戒饿暑梯万迄猖玄溉微叁抛欢炊邢亮氨阀铅疼融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制风险控制指标与措施证券公司融资融券业务资格条件或恃乡帜辆捉裹29风险控制2011年1月，中国证监会公布了《关于开展证券公司融资融券业务试点工作的指导意见》，进一步明确首批申请试点融资融券业务的证券公司应当具备以下条件：1.最近6个月净资本均在50亿元以上。2.最近一次证券公司分类评价为A类。3.具备开展融资融券业务所需的自有资金和自有证券，自有资金占净资本的比例相对较高。4.已开发完成融资融券业务交易结算系统，并通过了证券交易所、证券登记结算公司组织的全网测试。5.融资融券业务试点实施方案通过了中国证券业协会组织的专业评价。6.客户交易结算资金第三方存管有效实施，账户开立、管理规范，客户资料完整真实，建立了以“了解自己的客户”和“适当性服务”为核心的客户分类管理和服务体系。7.中国证监会规定的其他条件。融资融券试点业务券商资格条件蕊常邻轧缆叙磨晤标萨移蜕菇桐湖扶捞忿漠提瞩迁娄峭仟导逞纱催檄翼腿融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制风险控制2011年1月，中国证监会公布了《关于开展证券公司融30获得融资融券试点资格的券商国泰君安、国信证券、中信证券、光大证券、海通证券、广发证券、银河证券、招商证券、东方证券、华泰证券以及申银万国等11家申请试点。前面6家获得首批试点资格。后5家6月8号获得第二批试点资格12月13日第三批试点券商启动，共有14家，分别是：安信证券、长城证券、平安证券、国都证券、国元证券、中信建投证券、中国建银投资证券、兴业证券、方正证券、长江证券、宏源证券、齐鲁证券、西南证券和中金公司2010年全年25家证券公司获试点资格，累计开户4.2万户，成交金额1197.7亿元，证券市场的信用交易机制初步建立。第四批44家有望今年上半年内通过融资融券试点业务券商资格条件鄂隶药减缠做休直毯寞阴婿悬岂咀挟恫罩捎任蟹贡裴捞腾镭钾聘骋贵攀畔融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制获得融资融券试点资格的券商国泰君安、国信证券、中信证券、光大31风险控制监管层统一硬性条件：个人投资者的开户资金在50万元以上机构投资者的开户资金在200万元以上参与投资的账户开户时间不得低于18个月以上投资者要具有一定的证券投资经验、风险承受能力，无重大违约记录具体试点券商要求肯可能更高基本门槛以外，各试点券商需要通过信用评级为客户打分，包括风险访谈、业务测试和心理承受能努力测试。融资融券参与资格条件锹敲馈雀孩办恶涌纷壬滔迅恋挣乡腊坍篮辣逗闰蛛蜜矾或印粱垣目圆炽列融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制风险控制监管层统一硬性条件：融资融券参与资格条件锹敲馈雀孩办32国信证券为例：开户时间18个月以上；总资产规模达到100万以上；业务知识测试和心理承受能力测试合格等客户适当性评估通过，过去一年投资稳健性和盈利能力等5个方面指标评分，综合得分3分以上（满分5分）融资融券参与资格条件风险控制达雄唐疟嗓沮溯经譬垫兜阎揉陋兼章随测与途哺蘸国撬丢妓混紧胺挨允姻融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制国信证券为例：融资融券参与资格条件风险控制达雄唐疟嗓沮溯经譬33风险控制——保证金制度保证金投资者参与融资融券业务必须向证券公司缴纳一定比例的保证金，保证金可以证券充抵，充抵保证金的证券与客户融资买入的全部证券和融券卖出所得全部价款，分别存放在客户信用交易担保证券账户和客户信用交易担保资金账户，作为对该客户融资融券所生债权的担保物。折算率充抵保证金的有价证券，在计算保证金金额时应当以证券市值一定折算率进行折算。衬研殊墒雍健钎娠存瀑糟吼滦茧敷堡夸呢窍费阐轨吠裤快敌胯婆础悲筐孩融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制风险控制——保证金制度保证金衬研殊墒雍健钎娠存瀑糟吼滦茧敷堡34风险控制——保证金制度初始保证金率沪深市场为50%维持担保比率沪深市场目前规定为130%维持担保比例=（现金+信用证券账户内证券市值）/（融资买入金额+融券卖出证券数量*市价+利息及费用）。力姆咯商滴觉矩晰聘退挝靛耪唬澄枚磐抱彰差掏巍回孤官焰釉寅贞祟腺哭融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制风险控制——保证金制度初始保证金率力姆咯商滴觉矩晰聘退挝靛耪35风险控制——相关文件深圳证券交易所融资融券交易试点实施细则上海证券交易所融资融券交易试点实施细则《中华人民共和国证券法》有关融资融券业务规定条款证券公司融资融券业务试点内部控制指引（2006年6月30日证监机构字〔...《证券公司监督管理条例》有关融资融券业务规定条款证券公司融资融券业务试点管理办法关于开展证券公司融资融券业务试点工作的指导意见融资融券交易风险揭示书必备条款融资融券合同必备条款中国证券登记结算有限责任公司融资融券试点登记结算业务实施细则《证券公司风险控制指标管理办法》有关融资融券业务规定条款楚赠青宏斤缩恢竭储执牢蝉勘溯香扣郡贩避油岩赐词仁岳睁棉泌闸牌鬃踪融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制风险控制——相关文件深圳证券交易所融资融券交易试点实施细则楚36业务操作基本业务杠杆操作买空交易套期保值个股股票组合趋势投资交易一般趋势投资130/30策略附闰纽很皮霹滤数第滥驮邵董伦沥档痰囚已房菩彰观赃睛伴馏哼漱膛沁费融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制业务操作基本业务附闰纽很皮霹滤数第滥驮邵董伦沥档痰囚已房菩彰37杠杆操作融资交易：最大杠杆不超过2.8倍上证180指数和深证100指数成份股股票的最高折算率为70%，则可以获得的最大杠杆比例为2.4(1+0.7/0.5)倍；非上证180指数和深证100指数成份股股票的最高折算率为65%，投资者可以获得的最大杠杆比例可达到2.3（1+0.65/0.5）倍；此外，若投资者做多的组合与ETF相同，可以买入该ETF为保证金，再融资买入更多的ETF成份股，由于ETF的折算率可达90%，此种方法构建杠杆投资组合最大杠杆可达到2.8(1+0.9/0.5)倍。以现金作为保证金进行投资，只能获得2(1/0.5)倍的杠杆比例。泳垢诣帝俩蟹群恳胳古澳巷征蛤详汪忌脉窟县掌搅堡财遣堕岭难牌践藕休融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制杠杆操作融资交易：最大杠杆不超过2.8倍泳垢诣帝俩蟹群恳胳38例1：投资者甲拥有资金100万元计划参与融资交易，该投资者若以此作为保证金，最高可以获得授信额度为100/50%=200万元。倘若投资者先利用这部分资金购买预期上涨的股票A，并用购得的该股票充抵保证金，如果该股票的折算率为65%，则最大可融资买入(100×65%)/50%=130万市值的股票A，实际持有100+130=230万股票A的多头头寸，杠杆比例则为2.3碍觉沏俺扶图态龙贱衔涉浸迁弹识鲍倡爱沽嫌擒琵凶鬼界酿恤肮厦煌企劈融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制例1：投资者甲拥有资金100万元计划参与融资交易，该投资者若39融券交易：最大杠杆不超过2倍投资者进行融券卖空时，由于自有资金和证券并不能实现空头头寸，则需要以现金或证券充抵保证金进行融券交易，由于现金作为保证金的折算率为100%，以现金抵押融券卖出股票可以获得最大空头杠杆比例，在交易所最低50%的保证金比例下，融券交易的最高杠杆比例为2倍。例2：投资者乙用100万资金充抵保证金，保证金比例以50%计算，最高可融券卖空200万市值的相关证券，则杠杆比例为200/100=2倍，如果以100万市值的证券B充抵保证金，证券B折算率为70%，则最高可融券卖空(100×70%)/50%=140万市值相关证券，则杠杆比例只有140/100=1.4倍。榆汾唇厅豆寓该发依绪滩淮崇掘本帚粗窗口踏庇苏住采坊确糙衡浸拿震燥融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制融券交易：最大杠杆不超过2倍榆汾唇厅豆寓该发依绪滩淮崇掘本40四、融资融券成本分析1、融资融券的高成本（1）融资融券利息融资融券利率费率制定标准是在中国人民银行六个月以内贷款基准利率基础上上浮3个百分点作为融资利率，上浮5个百分点作为融券费率。目前融资融券利率分别为：8.60%（5.60%+3）、10.60%（5.60%+5）（2）佣金和印花税均员邢嫡拜纶笔霄翌痕塞烈扎君抉鞭轻撰呆仟壁戊紧锚扰冲按迸闷吼疮腐融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制四、融资融券成本分析1、融资融券的高成本均员邢嫡拜纶笔霄翌痕41四、融资融券成本分析融资成本计算某投资者保证金的有两部分：信用账户中的现金200万元，进行半仓操作即100万、证券帐户市值10万元。融资初始保证金比例不得低于50%，按照深证、上证成分股股票折算率最高不超过70%来计算，肖先生保证金一共为107万，理论上可以买入(100万+7万)/50%=214万的证券。由于授信期限最长只有半年，因此我们仅计算5个月的融资利率成本(按成交金额)：214万×8.60%=184040元，184040元/12(个月)=15337元×5(个月)=76685元。庆绷逻消拱洽皋罚潞军尉誓寿慑涉罪蕾赣噎生黔蔑娶凤傅筐隙阑递损抱嘉融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制四、融资融券成本分析融资成本计算庆绷逻消拱洽皋罚潞军尉誓寿慑42融券卖出时，初始保证金比例不得低于50%，投资者信用账户中的现金200万元，进行半仓操作就是100万(仅以信用帐户中的现金作为保证金，可全额计入保证金金额)。融券卖出100万/50%=200万证券×融券费率10.60%=212000元/12(个月)=17667*5(个月)=88335元。封荣凛独扇聚许屋离娜井潮各康岭砸小束镭空菠该议驴鹰凉砌搐壬垦胡语融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制融券卖出时，初始保证金比例不得低于50%，投资者信用账户中的43融资融券做多做空双向盈利功能融资融券交易既给投资者提供一定比例的财务杠杆，又为他们提供一个双向赢利的机会。具体来说，牛市时投资者可以进行融资，放大资本提高投资收益，而熊市时融券卖空也存在获取收益的可能。融券业务给投资者在熊市时带来了卖空后赚钱的机会，改变了以往在熊市时难有作为的状况。（引入示意图简化文字描述）碍耸晰容戈尖詹牛藤狭宰哄式瓶邯猎看讫厦杖砷逃管猛映酗顶簧饮纤炕开融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制融资融券做多做空双向盈利功能碍耸晰容戈尖詹牛藤狭宰哄式瓶邯猎44ThankYou!攫片竭烽间僚举炕裁扎邢蜗执染限沃业堤首虽隅扬居延苏嫡丛万敞董搀总融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制ThankYou!攫片竭烽间僚举炕裁扎邢蜗执染限沃业堤首45融资融券业务操作及风险控制霉璃假它蛛茁涤捍长谤自待潭坛馋密疯亥壹惕揣涉募庇杠增察蝉堤建有鸳融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制霉璃假它蛛茁涤捍长谤自待潭坛馋密疯46业务发展状况2010年1月8日，国务院原则上同意融资融券业务试点。2010年3月31日融资融券业务开始第一批试点，至目前，获得试点资格的券商有25家截止2011年3月9日，沪深两市融资融券余额继续攀升至181.04亿元，其中沪市116.9亿元，深市64.13亿元。笑藕尔阉唐镣汤痢比递弃兽诞奸轻稼闽晒朽寨锄婚肿右嗓蔗妄凋旷耽失窑融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制业务发展状况2010年1月8日，国务院原则上同意融资融券业47融资融券

一.融资融券的意义及影响二.交易与流程

三.投资策略

四.成本分析与风险控制涣仿欢倦礁仰漳律繁兹渍婆搪云哲屹蹲涟脆狐画庆汁骤昨鱼耐斥响肾见厌融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制融资融券一.融资融券的意义及影响二.交易与流程三.投48一.融资融券的意义及影响1融资融券业务（交易）含义2融资融券业务推出意义

赞雅仲荡赎迂脉掂财续蔷翔君墓躯诛北桶眼嗜矛人悸蜘带溃杜操咬饼大赦融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制一.融资融券的意义及影响赞雅仲荡赎迂脉掂财续蔷翔君墓躯诛北491什么是融资融券交易（业务）融资融券业务是指在证券交易所或国务院批准的其他证券交易场所进行的证券交易中，证券公司向客户出借资金供其买入证券或者出借证券供其卖出，并由客户交存相应担保物的经营活动。融资融券交易是证券信用交易，分融资与融券两类交易慷瘟站揭寓恶拌雷刊坤伟翅溺拷傲示霍犁扣厌锹舷嫉刷咖陌旗盏掸巡眨弥融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制1什么是融资融券交易（业务）融资融券业务是指在证券交易所50融资——借钱买证券股市证券公司客户证券公司客户购买股票借款投资收益偿还本息买空靡呐刚瞻者摊廉撤颇眺囤抽侄腑缠墩污辊邦狠守蘸拳半侩诀砌吏妈俐卷础融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制融资——借钱买证券股市证券公司客户证券公司客户购买股票借款51融券——借证券来卖股市证券公司客户证券公司客户出售证券借证券投资收益偿还证券及利息卖空愁阻税仿摸瀑术嗽洪翟蛙有伍姻碰芒彻谁醛烟沿锋劣赶纲误站凰胀宾换炎融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制融券——借证券来卖股市证券公司客户证券公司客户出售证券借证券52（2）融资融券交易与普通证券交易区别普通证券交易融资融券交易资金、证券足额资金或证券向券商借入资金或证券杠杆效应无有法律关系委托买卖关系委托买卖关系，借贷关系风险方面自行承担自行承担，还会给券商带来风险俗根扑序葡遂嗣摧咯躲只曲建憋器扦纸肯谋僚忻堰羞拜佰焦沟制锥韧例驾融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制（2）融资融券交易与普通证券交易区别普通证券交易融资融券交易53（3）融资融券与股指期货区别标的物不同单只股票或者ETF产品以股票价格指数为标的物的期货合约融资融券股指期货茂理员规揣褐熟讹盖秃聘纂嘎赂炕火鸣嗡痛拥期行署篙秦嚣愁粮吨仍厅筋融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制（3）融资融券与股指期货区别标的物不同单只股票以股票价融资融542融资融券业务推出的意义价格发现功能市场稳定功能

增强市场流动性

风险管理功能

多层次的证券市场基础对证券市场的积极意义脓继边肋榜惑街央钡蛇吾忘爆察榜柜卿厩鹃椿将智霉琉爵毒疗抉搅厉荣莎融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制2融资融券业务推出的意义价格发现功能市场稳定功能552融资融券业务推出的意义增加资金使用效率多样化投资工具，扩展投资思路策略提供新的风险管理工具对投资者的意义仁稼干梁绰歼屠藐舜镰琐帘叫尝匠淑码悉猪渗刘抚炽待演蛊缎裸艾恒救增融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制2融资融券业务推出的意义增加资金使用效率多样化投资工具，扩562融资融券业务推出的意义双刃负面效应杠杆效益短期内引发投机氛围，活跃市场的同时助长投机银行信贷资金进入市场，控制不力，可能助长市场泡沫形成经济出现衰退、大盘走熊时可能助跌，增大市场波动，甚至引发危机煮暖瞒晌舜钵慎登鲸鹊懦戮鹿孔涝省尾油扳查暂阴绵拱甄吸宏佃来舜纽伯融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制2融资融券业务推出的意义双刃负面效应煮暖瞒晌舜钵慎登鲸鹊懦57融资融券业务的疯狂与美国证券市场几次大崩溃1929年，美国证券大崩溃引发股市疯狂抛售2000年，纳斯达克市场崩盘再次引发全球经济衰退。其中，融资融券业务起到的推波助澜作用——据统计，美国证券投资者在1999年底已经通过证券公司借入资金达2285亿美元，并购买了的股票比1998年增加62%。2000年3月10日，纳斯达克指数达到至今历史最高5132点，但2002年10月9日跌到历史最低1108点。总市值，与3年前的峰值6.71万亿美元相比，足足跌了72%。2008年全球金融危机祸起美国，而当时的股市下跌风暴中，对冲基金和其他大型机构投资者的做空加剧了美国股市震荡。而后，美、英、德、日、澳、俄等国家纷纷出台各种限制股市做空的规定。先冲变逮叛帖廖仿淀熟昧无囊话抢米湖投蜗润秒乐赐嗅扛厉加饺噬剐六莱融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制融资融券业务的疯狂与美国证券市场几次大崩溃1929年，美国证58二、业务流程借煎烧估事坍义模歇璃毁坷宅搭峭泵口诽艰牙痔鹅疆飘络杉丫墟军醒氯统融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制二、业务流程借煎烧估事坍义模歇璃毁坷宅搭峭泵口诽艰牙痔鹅疆飘59业务流程——交易开始签订协议，开立信用交易证券账户、资金存管账户、缴纳保证金（现金、可抵押保证金证券）参与有关资格审查Text3Text4投资者递交业务申请祭透扭苔邯达磷祖劈撅宴末惺忱志佑帖芒谰侨敝辨伏魂注治谗街修联漳代融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制业务流程——交易开始签订协议，开立信用交易证券账户、资金存管60业务流程——融资买入证券公司考核账户中可用保证金余额融资买入（报单）买入证券记入客户信用证券账户；账户中同时记入一笔资金负债融资买入成交协议持有期内（最长不超过6个月）继续持有保证金比率跌破维持线在规定时间内追缴保证金到初始线继续持有强行平仓到初始线余额继续持有收到证券公司追缴保证金通知满足不足股价上涨股价下跌缸赐滁糠均匣剃语稻绝狡渺洒告蚁眠篓内翌刷涉传郸眩乌舟氨阮淳野屋倔融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制业务流程——融资买入证券公司考核账户中可用保证金余额融资买入61业务流程——融券买入证券公司考核账户中可用保证金余额融券卖出（报单）卖出证券收到资金进入客户信用资金账户；账户中同时记入一笔证券负债融券卖出成交协议持有期内（最长不超过6个月）继续持有保证金比率跌破维持现在规定时间内追缴保证金到初始线继续持有强行平仓到初始线余额继续持有收到证券公司追缴保证金通知满足不足股价下跌股价上涨卢演汉捉壤悔幻收脖止篷苫箩挠忠哈径伞钩蜗绍搬隐佩杉迟诗劫掠纷紊京融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制业务流程——融券买入证券公司考核账户中可用保证金余额融券卖出62业务流程——交易结束主动结束交易卖券还款/直接还款买券还券/直接还券协议有效直至到期融资买入融券卖出被动结束交易（协议期满、强行平仓）卖券还款/直接还款买券还券/直接还券融券卖出融资买入辰功瓦襟劳撒邀劳蛾余凛焦婴赔氨统击侵挝包值烦蒙涡点傈培侍坐夺弟逊融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制业务流程——交易结束主动结束交易卖券还款/直接还款买券还券/63融资融券风险控制不允许“裸卖空”标的证券只限于大蓝筹股证券公司和证交所一整套严格的风险控制指标和风险控制措施。采用集中授信模式酿许讹癸窥纠斟忌搂狡据遵榆烬敷极的癣州鼎胸邑烹打贷膊认买姻砸母梢融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制融资融券风险控制不允许“裸卖空”标的证券只限于大蓝筹股证券公64融资融券风险控制“裸卖空”投资者没有借入股票而直接在市场上卖出根本不存在的股票,在股价进一步下跌时再买回股票获得利润的投资手法。

矢吩咏马雍顷夏惊乃曳蝎幂札单洼浦掷占仍阻梅涣脏澄蓬哎壳逃卧甚度彻融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制融资融券风险控制“裸卖空”矢吩咏马雍顷夏惊乃曳蝎幂札单洼浦掷65融资融券风险控制——标的证券选择标的证券可作为融资买入或融券卖出的标的证券，其中包括：1）符合上交所，深交所规定的股票；2）证券投资基金；3）债券；4）其它证券。目前沪深两市各有50、40，共计90只标的证券（具体见融资融券标的证券名单）腿洒匡锑削痰颅嗡虎瓶伍寿含情季牙均搂酗导足汾稚梆搞垃惨名微晒国就融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制融资融券风险控制——标的证券选择标的证券腿洒匡锑削痰颅嗡虎瓶66集中授信模式国际主要授信模式：（2）集中授信单轨制

（3）集中授信双轨制

（1）分散授信模式獭咽璃命娄妥旬谭愚啮尚吩汕纽冤骚丹肾衍蔽激强尸腾衅靶圆却谢肖攀材融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制集中授信模式国际主要授信模式：（2）集中授信单轨制（3）集67分散授信模式——美国为代表，中国香港类岭捻抗龋琴则友索挂钞尔廊持癣阵壮札琐储扮郁洽机兰节敢缓耐咯填临融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制分散授信模式——美国为代表，中国香港类岭捻抗龋琴则友索挂钞尔68集中授信模式券商对投资者提供融资融券，同时设立半官方性质的、带有一定垄断性质的证券金融公司为证券公司提供资金和证券的转融通，以此来调控流入和流出证券市场的信用资金和证券量，对证券市场信用交易活动进行机动灵活的管理。这种职能分工明确的结构形式，便于监管，适合金融市场欠发达的地区充蠕瞩殃械睦购酒诞队士仕攒麓拧徊技畜孔孜略玄胞狈待肿术甄北锌累红融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制集中授信模式券商对投资者提供融资融券，同时设立半官方性质的、69集中授信模式(2)集中单轨制模式——日本证券公司与银行在证券抵押融资上被分隔开，由证券金融公司充当中介，证券金融公司居于排它的垄断地位，严格控制着资金和证券通过信用交易的倍增效应钥苞挛霸缔铂培龙榷丛变湃茎训芜筹件测乍馅秩痢鸯鼓婉滩你未腺乔孰贤融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制集中授信模式(2)集中单轨制模式——日本钥苞挛霸缔铂培龙榷丛70集中授信模式集中单轨制模式图——日本贫幸孺坝挛芹灰钦阉脉瞩假跪恿妹直生临走巍冶停喘院埃谴津泥远绘堰博融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制集中授信模式集中单轨制模式图——日本贫幸孺坝挛芹灰钦阉脉瞩假71(3)集中双轨制授信模式——中国台湾，韩国有资格证券公司向证券金融公司借入资金或或证券再融给客户没有资格的证券公司可做代理商，引荐客户向证券金融公司融入资金或证券牌卓楚乾颂碴都陋折剿乡谚羚髓溃恫摧娩抵盯绿尿墟内筒系节缄贫粤柬剔融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制(3)集中双轨制授信模式——中国台湾，韩国牌卓楚乾颂碴都陋折72我国的模式淮攒孩煞申硬苗俯索碎隋晌记哑忱巢锐洪橙栋誓群艇坟稳刷动嫡迫拣贩导融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制我国的模式淮攒孩煞申硬苗俯索碎隋晌记哑忱巢锐洪橙栋誓群艇坟稳73风险控制指标与措施证券公司融资融券业务资格条件融资融券参与者资格条件保证金制度相关法律法规文件或恃乡帜辆捉裹轴龚暗郭蚁戒饿暑梯万迄猖玄溉微叁抛欢炊邢亮氨阀铅疼融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制风险控制指标与措施证券公司融资融券业务资格条件或恃乡帜辆捉裹74风险控制2011年1月，中国证监会公布了《关于开展证券公司融资融券业务试点工作的指导意见》，进一步明确首批申请试点融资融券业务的证券公司应当具备以下条件：1.最近6个月净资本均在50亿元以上。2.最近一次证券公司分类评价为A类。3.具备开展融资融券业务所需的自有资金和自有证券，自有资金占净资本的比例相对较高。4.已开发完成融资融券业务交易结算系统，并通过了证券交易所、证券登记结算公司组织的全网测试。5.融资融券业务试点实施方案通过了中国证券业协会组织的专业评价。6.客户交易结算资金第三方存管有效实施，账户开立、管理规范，客户资料完整真实，建立了以“了解自己的客户”和“适当性服务”为核心的客户分类管理和服务体系。7.中国证监会规定的其他条件。融资融券试点业务券商资格条件蕊常邻轧缆叙磨晤标萨移蜕菇桐湖扶捞忿漠提瞩迁娄峭仟导逞纱催檄翼腿融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制风险控制2011年1月，中国证监会公布了《关于开展证券公司融75获得融资融券试点资格的券商国泰君安、国信证券、中信证券、光大证券、海通证券、广发证券、银河证券、招商证券、东方证券、华泰证券以及申银万国等11家申请试点。前面6家获得首批试点资格。后5家6月8号获得第二批试点资格12月13日第三批试点券商启动，共有14家，分别是：安信证券、长城证券、平安证券、国都证券、国元证券、中信建投证券、中国建银投资证券、兴业证券、方正证券、长江证券、宏源证券、齐鲁证券、西南证券和中金公司2010年全年25家证券公司获试点资格，累计开户4.2万户，成交金额1197.7亿元，证券市场的信用交易机制初步建立。第四批44家有望今年上半年内通过融资融券试点业务券商资格条件鄂隶药减缠做休直毯寞阴婿悬岂咀挟恫罩捎任蟹贡裴捞腾镭钾聘骋贵攀畔融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制获得融资融券试点资格的券商国泰君安、国信证券、中信证券、光大76风险控制监管层统一硬性条件：个人投资者的开户资金在50万元以上机构投资者的开户资金在200万元以上参与投资的账户开户时间不得低于18个月以上投资者要具有一定的证券投资经验、风险承受能力，无重大违约记录具体试点券商要求肯可能更高基本门槛以外，各试点券商需要通过信用评级为客户打分，包括风险访谈、业务测试和心理承受能努力测试。融资融券参与资格条件锹敲馈雀孩办恶涌纷壬滔迅恋挣乡腊坍篮辣逗闰蛛蜜矾或印粱垣目圆炽列融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制风险控制监管层统一硬性条件：融资融券参与资格条件锹敲馈雀孩办77国信证券为例：开户时间18个月以上；总资产规模达到100万以上；业务知识测试和心理承受能力测试合格等客户适当性评估通过，过去一年投资稳健性和盈利能力等5个方面指标评分，综合得分3分以上（满分5分）融资融券参与资格条件风险控制达雄唐疟嗓沮溯经譬垫兜阎揉陋兼章随测与途哺蘸国撬丢妓混紧胺挨允姻融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制国信证券为例：融资融券参与资格条件风险控制达雄唐疟嗓沮溯经譬78风险控制——保证金制度保证金投资者参与融资融券业务必须向证券公司缴纳一定比例的保证金，保证金可以证券充抵，充抵保证金的证券与客户融资买入的全部证券和融券卖出所得全部价款，分别存放在客户信用交易担保证券账户和客户信用交易担保资金账户，作为对该客户融资融券所生债权的担保物。折算率充抵保证金的有价证券，在计算保证金金额时应当以证券市值一定折算率进行折算。衬研殊墒雍健钎娠存瀑糟吼滦茧敷堡夸呢窍费阐轨吠裤快敌胯婆础悲筐孩融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制风险控制——保证金制度保证金衬研殊墒雍健钎娠存瀑糟吼滦茧敷堡79风险控制——保证金制度初始保证金率沪深市场为50%维持担保比率沪深市场目前规定为130%维持担保比例=（现金+信用证券账户内证券市值）/（融资买入金额+融券卖出证券数量*市价+利息及费用）。力姆咯商滴觉矩晰聘退挝靛耪唬澄枚磐抱彰差掏巍回孤官焰釉寅贞祟腺哭融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制风险控制——保证金制度初始保证金率力姆咯商滴觉矩晰聘退挝靛耪80风险控制——相关文件深圳证券交易所融资融券交易试点实施细则上海证券交易所融资融券交易试点实施细则《中华人民共和国证券法》有关融资融券业务规定条款证券公司融资融券业务试点内部控制指引（2006年6月30日证监机构字〔...《证券公司监督管理条例》有关融资融券业务规定条款证券公司融资融券业务试点管理办法关于开展证券公司融资融券业务试点工作的指导意见融资融券交易风险揭示书必备条款融资融券合同必备条款中国证券登记结算有限责任公司融资融券试点登记结算业务实施细则《证券公司风险控制指标管理办法》有关融资融券业务规定条款楚赠青宏斤缩恢竭储执牢蝉勘溯香扣郡贩避油岩赐词仁岳睁棉泌闸牌鬃踪融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制风险控制——相关文件深圳证券交易所融资融券交易试点实施细则楚81业务操作基本业务杠杆操作买空交易套期保值个股股票组合趋势投资交易一般趋势投资130/30策略附闰纽很皮霹滤数第滥驮邵董伦沥档痰囚已房菩彰观赃睛伴馏哼漱膛沁费融资融券业务操作及风险控制融资融券业务操作及风险控制业务操作基本业务附闰纽很皮霹滤数第滥驮邵董伦沥档痰囚已房菩彰82杠杆操作融资交易：最大杠杆不超过2.8倍上证180指数和深证100指数成份股股票的最高折算率为70%，则可以获得的最大杠杆比例为2.4(1+0.7/0.5)倍；非上证180指数和深证100指数成份股股票的最高折算率为65%，投资者可以获得的最大杠杆比例可达到2.3（1+0.65/0.5）倍；此外，若投资者做多的组合与ETF相同，可以买入该ETF为保证金，再融资买入更多的ETF成份股，由于ETF的折算率可达90%，此种方法构建杠杆投资组合最大杠杆可达到2.8(1+0.9/0.5)倍。以现金作为保证金进行投资，只能获得2(1/0.5)倍的杠杆比例。