新古典金融中介理论

第二章新古典金融中介理论

20世纪前期，对金融中介理论的研究进展不大，一般的研究都是把金融中介作为既定的要素。全面关注金融中介在经济增长中的作用并对金融中介进行较为深入地分析是费雪（I.Fisher,1930）。第一节信用调节论一、信用调节理论的基本内涵时间：产生于20世纪二三十年代，盛行于现代主要代表人物：霍曲莱，凯恩斯，汉森，萨缪尔森主要观点：经济危机可以通过货币信用政策去治理主张通过扩张或收缩货币信用，控制社会的货币与信用供给，干预经济生活，调节经济增长二、霍曲莱的观点著作：《货币与信用》主要观点：

现金与信用统称货币，认为经济周期变动的规模与长短是由信用的发展决定的信用的扩张与收缩受制于现金余额的变动突出流通领域的作用，认为控制经济周期变动的方法在于短期利率，信用调节的直接对象应当是商人，而不是生产者。三、凯恩斯的观点认为经济危机和失业的主要原因是有效需求不足，其中包括消费需求不足和投资需求不足。而有效需求不足的原因是边际消费倾向递减，资本边际效率递减以及存在灵活偏好。提出货币需求的三个动机，并得出总的货币需求为L=Ll+L2=f(Y)+f(r)提出国家可以在社会有效需求不足的情况下，扩大货币供应量，降低利率，促使企业家扩大投资．增加就业和产出，不会对价格产生较大冲击，产出扩大反而会给物价的稳定提供保证。四、汉森的观点提出了补偿性的金融政策，由中央银行来制定、贯彻和执行：在经济衰退时期，扩大信贷规模，降低利率，刺激投资和消费；在经济繁荣时期，缩小信贷规模，提高利率，抑制投资和消费。。五、萨缪尔森的观点强调中央银行货币政策在宏观经济调节中的作用，主张财政政策和货币政策必须协调起来。强调中央银行作为银行的银行，通过控制银行准备金，从而控制货币和信用供给，实现调控目标控制步骤：

借助公开市场业务等手段减少或增加银行准备金扩张或收缩货币供给货币供给变动影响利率进而影响借贷成本借贷成本影响投资规模投资规模影响总需求，最终影响收入、产出、就业和通胀第二节金融发展理论西方金融发展理论发展脉络金融发展理论的发展——内生金融发展理论：第二代麦金农、肖学派早期金融发展理论金融发展理论的形成——金融深化论金融发展理论的发展——第一代麦金农、肖学派金融发展理论的挑战——金融约束理论20世纪50年代-60年代1973年20世纪70年代-80年代20世纪90年代1997年第二代第一代第三代格利（John

Gurley）、肖（Edward

Shaw）“经济发展的金融方面”，发表于1955年9月《美国经济评论》“金融中介机构与储蓄—投资”，发表于1956年5月《金融杂志》“金融结构与经济发展”（1967）《金融理论中的货币》（1960年），上海人民出版社,1988一、格利和肖的金融发展理论主要观点点：1.货币与各各种非货货币的金金融资产产之间具具有一定定程度的的类同性性和替代代性。银银行与各各种金融融机构之之间也有有一定程程度的类类同性与与替代性性。金融融的作用用在于把把储蓄者者的储蓄蓄转化为为投资者者的投资资，从而而提高全全社会的的生产性性投资水水平。2.金融发展展与经济济发展之之间有非非常密切切的关系系。经济济发展是是金融发发展的前前提和基基础，而而金融的的发展则则是推动动经济发发展的动动力和手手段。3.金融发展展过程是是从不发发达社会会的初始始金融制制度向发发达社会会的金融融制度迈迈进。金金融发展展的目的的就是克克服现有有金融制制度的缺缺陷而造造成的困困难，其其手段就就是金融融的创新新与新的的金融技技术。4.金融发展展作用与与经济增增长的途途径之一一就是通通过金融融技术的的创新。。这种创创新无论论是在分分配技术术方面还还是在中中介方面面都能扩扩大可贷贷资金的的市场广广度，提提高资金金分配效效率，从从而提高高储蓄和和投资水水平，最最终使经经济增长长率得到到提高。帕特里克克（HughTPatrick）“欠发发达国家家的金融融发展和和经济增增长”1966年帕特里克克着重考考察了金金融发展展和经济济增长的的关系。。指出，，金融体体系对资资本存量量的影响响体现在在三个方方面：第一，提提高了既既定数量量的有形形财富或或资本的的配置效效率，因因为金融融中介促促使其所所有权和和构成发发生变化化；第二，提提高了新新资本的的配置效效率，因因为金融融中介促促使新资资本从生生产性较较低的用用途转向向生产性性较高的的用途；；第三，加加快了资资本积累累的速度度，因为为金融中中介促使使人们更更加愿意意储蓄、、投资和和工作。。二、帕特特里克的的金融发发展理论论雷蒙德·W·戈德史密密斯（RaymondWGoldsmith）1969年《金融结构构和金融融发展》创造性的的提出金金融发展展就是金金融结构构的变化化。采用用定性和和定量分分析相结结合以及及国际横横向比较较和历史史纵向比比较相结结合的方方法，确确立了衡衡量一国国金融结结构和金金融发展展水平的的基本指指标体系系。通过对35个国家近近100年（1860年～1963年）的资资料研究究和统计计分析，，得出了了金融相相关率与与经济发发展水平平正相关关的基本本结论。。三、戈德德史密斯斯的金融融结构理理论金融相关关比率（（FIR）FIR=FT/WT其中:FT是指一定定时期内内金融活活动总量量，通用用金融资资产市价价总值表表示；WT指经济活活动总量量，通常常用国民民财富（（实物资资产总值值与对外外资产净净值之和和）表示示。第一类金金融结构构的一般般特征：：金融相关关比率低低（约在在1/5至1/2之间）；；债权凭证证远远超超过股权权凭证，，居于主主导地位位；商业银行行在金融融机构中中占据突突出地位位。存在时间间：大约约存在于于18世纪到19世纪中叶叶的欧洲洲和北美美洲经济社会会特征：：商品经济济发展初初期，未未进入工工业化时时期社会生产产主要由由小企业业和家庭庭所有制制的企业业来经营营美国金融融资产的的比较：：1805年与1850年单单位：10亿美元，，%1805年数额比重1850年数额比重金融资产1、现金与活期存款2、其他存款3、保险4、银行贷款5、农业抵押贷款6、其他抵押贷款7、政府债务联邦州及其他8、公司债务9、公司股票10、贸易信贷11、其他金融资产国民资产国民生产总值0.4123.30.042.3

0.073.60.021.00.010.50.084.20.084.20.0000.0000.136.80.021.01.91100.00.60

3.2330.00.373.5

0.060.50.393.40.121.20.100.80.353.00.070.60.282.4

0.897.7

0.706.10.252.211.55100.02.63第二类金金融结构构的特征征：金融相关关比率仍仍然较低低债权凭证证仍然大大大超过过股权凭凭证银行在金金融机构构中仍占占支配地地位。政府和政政府金融融机构发发挥更大大作用，，体现了了经济的的混合型型特点存在时间间：20世纪上半半叶的大大多数非非工业化化国家：：其经济社社会发展展特征：：经济的混混合型特特点；具有较低低的国内内储蓄和和资本形形成率，，与此相相对应的的是存在在较高的的金融中中介率；；有些国家家已存在在大型股股份公司司，但对对经济所所产生的的作用仍仍然很微微弱。第三类金金融结构构的特征征:金融相关关比率较较高，约约在1左右；股票的比比率有所所上升，，金融机机构在全全部金融融资产中中的份额额有较大大提高金融机构构日趋多多样化，，银行业业地位的的下降以以及储蓄蓄机构及及公共保保险组织织等非银银行金融融机构的的地位上上升半个世纪纪各国金金融资产产的增长长美国：1952年金融资资产总量量为1.47万亿美元元，2008年底达145.5万亿美元元，56年时间共增增长了97倍;英国：1987年底的金金融资产产为3万亿英镑镑，2008年底达18.7万亿英镑镑，20年时间翻了了6倍;欧元区：：1999年金融资资产为44.6万亿欧元元，2008年底为73.8万亿欧元元，10年时间翻了了不到一倍;日本：1998年金融资资产总量量为5343万亿日元元，2008年底微增增至5581万亿日元元。存在时间间：在20世纪初期期以来在在工业化化国家较较为常见见。经济社会会发展特特征：商品经济济发展到到货币和和信用经经济阶段段储蓄率和和资本形形成率较较高股份制公公司日益益重要金融发展展的一般般趋势在一个国国家的经经济发展展过程中中，金融融部门作作为上层层建筑其其增长速速度要大大大快于于国民生生产与国国民财富富这些物物质部门门的增长长速度，，因此金金融相关关比率的的基本趋趋势是不不断上升升，期间间甚至可可能发生生迅速提提高的““暴发””运动，，从这方方面看，，金融发发展水平平能在很很大程度度上反映映一国的的经济发发展阶段段与水平平；金融相关关比率并并不会无无限制的的提高，，当一国国金融结结构发展展到一定定水平，，尤其是是金融相相关比率率达到1.5左右时，，就会趋趋向稳定定；金融资产产膨胀的的速度远远快于GDP增长速度度美国：1952年金融资资产总量量相当于于GDP的4.11倍，到2008年末，扩扩大至10.2倍;英国：1987年金融资资产总量量为GDP的6.98倍，2008年升至12.94倍;欧元区：1999年金融资资产总量量为GDP的6.98倍，2008年升至8.07倍;日本：1997年日本金金融资产产总量是是GDP的10.37倍，2008年仅为10.99倍。金融资产产总量的的膨胀得得益于金金融创新新1952年到1980年，美国国的金融融资产比比GDP仅由4.11倍增长到4.98倍，28年的时间只增增长21%;从1981年到2008年的27年中，美国的的金融资产比比GDP由4.82增长到10.2倍，增幅为111%。1952年，在美国1.41万亿美元的金金融资产中，，为经济活动动提供基础流流动性的资产产为2365亿美元，占比比16.72%;直接为消费、、生产提供融融资的金融资资产为9647亿美元，占68.18%;为金融活动服服务的金融资资产为2843亿美元，占比比为15.11%。各类金融资产产的不对称发发展，最终导导致目前的美美国金融总资资产中，为金金融活动服务务的资产占据据了最大的份份额(2008年3季度末占比46.36%)，超过了直接接为消费、生生产融资金融融资产占比。。而与此相伴伴随的就是直直接为消费、、生产融资和和提供基础流流动性资产占占比的持续下下降(2008年3季度占比46.04%)。全球衍生品市市场近十年来，全全球衍生品市市场始终保持持着迅猛的增增长势头。2007年底，全球衍衍生品名义额额存量为630万亿美元(2008年6月达到了766万亿)，是同年全球球GDP总量的11.81倍，而这一比值值在1998年还仅为2.94倍。不同经济发展展水平的国家家金融相关比比率差别很大大，发展中国国家的金融相相关比率远远远低于发达国国家；决定一国金融融上层结构相相对规模的主主要因素是不不同经济单位位和不同经济济集团储蓄和和投资功能的的分离程度，，因此归根结结底，金融相相关率是由一一国经济结构构的基本特征征决定的；在大多数国家家，随着经济济发展水平的的提高，金融融机构发行和和拥有的金融融资产的比重重在不断加大大；储蓄及金融资资产持有的““机构化”倾倾向，必然使使金融机构和和金融工具向向多样化方向向发展，一般般而言，债券券的机构化比比股权的机构构化要迅速，，长期债券的的机构化发展展水平要高于于短期债券的的机构化发展展水平；现代代意意义义的的金金融融发发展展一一般般始始于于银银行行体体系系的的建建立立及及法法定定货货币币的的发发行行；；随着着经经济济发发展展，，银银行行资资产产占占金金融融机机构构全全部部金金融融资资产产的的比比重重将将会会下下降降，，非非银银行行金金融融机机构构的的资资产产比比重重会会大大大大提提高高，，甚甚至至会会超超过过前前者者，，这这说说明明经经济济越越发发达达，，非非银银行行金金融融机机构构越越发发显显得得重重要要；；国际际融融资资作作为为国国内内资资金金不不足足的的补补充充手手段段，，或或作作为为国国内内剩剩余余资资金金的的出出路路，，在在许许多多国国家家的的经经济济发发展展中中起起过过重重要要作作用用，，甚甚至至在在某某些些历历史史发发展展阶阶段段，，其其增增长长速速度度超超过过国国内内融融资资的的增增长长速速度度；；与引引入入国国际际资资金金同同等等重重要要的的是是发发达达国国家家金金融融发发展展道道路路对对发发展展中中国国家家的的示示范范效效应应；；金融融发发展展的的一一般般趋趋势势金融融发发展展水水平平越越高高，，融融资资成成本本（（包包括括利利息息与与各各种种费费用用））越越低低，，金金融融制制度度的的完完善善本本身身就就会会降降低低交交易易成成本本，，金金融融机机构构之之间间的的竞竞争争和和金金融融资资源源的的充充分分调调动动都都会会改改善善金金融融市市场场的的效效率率；；从长长期期看看，，各各国国在在金金融融发发展展和和经经济济发发展展间间会会存存在在大大致致平平行行的的关关系系，，在在总总体体规规模模水水平平和和结结构构复复杂杂程程度度上上，，呈呈现现出出几几乎乎同同步步的的增增长长。。1973年麦麦金金农农（（RonaldIMcKinnon）、、肖肖（（EdwardSShaw）代表表成成果果：：1.《《经济济发发展展中中的的货货币币与与资资本本》2.《《经济济发发展展中中的的金金融融深深化化》主要要观观点点：：对金金融融和和经经济济发发展展之之间间的的相相互互关关系系及及发发展展中中国国家家或或地地区区的的金金融融发发展展提提出出了了精精辟辟的的见见解解，，提提出出““金金融融抑抑制制””（（FinancialRepression）和和““金金融融深深化化””（（FinancialDeepening）理理论论四、、麦麦金金农农和和肖肖的的金金融融发发展展理理论论1、麦麦金金农农的的观观点点由于于发发展展中中国国家家对对金金融融活活动动有有着着种种种种限限制制，，对对利利率率和和汇汇率率进进行行严严格格管管制制，，致致使使利利率率和和汇汇率率发发生生扭扭曲曲，，不不能能真真实实准准确确地地反反映映资资金金供供求求关关系系和和外外汇汇供供求求。。银银行行储储蓄蓄资资金金进进一一步步下下降降，，媒媒介介功功能能降降低低，，投投资资减减少少，，经经济济发发展展缓缓慢慢，，该该状状况况被被罗罗纳纳德德·麦金金农农称称之之为为““金金融融抑抑制制””发展展中中国国家家金金融融压压制制的的表表现现货币币化化程程度度低低二元元金金融融体体系系结结构构明明显显，，民民间间金金融融活活跃跃金融融市市场场落落后后政府府往往往往实实行行金金融融管管制制和和过过度度干干预预一是是对对利利率率和和汇汇率率实实行行严严格格管管制制和和干干预预；；二是是对对一一般般金金融融机机构构的的经经营营活活动动进进行行强强制制性性干干预预；；三是是采采取取强强制制措措施施对对金金融融机机构构实实行行国国有有化化，，金金融融业业缺缺乏乏竞竞争争和和经经营营效效率率很很低低。。麦金金农农的的金金融融深深化化论论现代代经经济济社社会会中中金金融融与与经经济济发发展展之之间间存存在在着着一一种种相相互互影影响响和和相相互互作作用用的的关关系系。。当当金金融融业业能能够够有有效效地地动动员员和和配配置置社社会会资资金金促促进进经经济济发发展展，，而而经经济济的的蓬蓬勃勃发发展展加加大大了了金金融融需需求求并并刺刺激激金金融融业业发发展展时时，，金金融融和和经经济济发发展展可可以以形形成成一一种种互互相相促促进进和和互互相相推推动动的的良良性性循循环环状状态态，，这这种种状状态态称称为为金金融融深深化化。。2、肖肖的的金金融融深深化化论论指出出金金融融深深化化一一般般表表现现为为三三个个层层次次的的动动态态发发展展:一是是金金融融增增长长，，即即金金融融规规模模不不断断扩扩大大，，该该层层次次可可以以用用指指标标M2/GNP来衡量；二是金融工工具、金融融机构的不不断优化；；三是金融市市场机制或或市场秩序序的逐步健健全，金融融资源在市市场机制的的作用下得得到优化配配置。三个层次的的金融深化化相互影响响、互为因因果关系。。认为货币是是金融体系系的一种债债务，而不不是真实的的社会财富富，也不是是生产要素素，实际货货币余额的的增减不会会影响社会会收入的变变化，货币币只是债务务中介；货货币在整个个社会中发发挥着各种种媒介作用用，它通过过降低生产产和交易成成本而提高高生产效率率，增加产产出，从而而促进储蓄蓄和投资。。争取金融深深化的发展展战略，能能带来储蓄蓄效应、投投资效应、、就业效应应和收入效效应。肖的债务中中介论第三节金金融发展展理论的发发展一、20世纪70年代中期——80年代中期卡普尔（BasantKKapur）马西森（（D.J.Mathieson）加尔比斯（（VicenteGalbis)弗莱(M.J.Fry)等代表成果1.卡普尔,《欠发达国家家经济的稳稳定政策选选择》（1976）2.卡普尔,《结束通货膨膨胀的两种种方案》（1976）3.加尔比斯,《结构与金融融自由化》(1976)4.加尔比斯,《欠发达国家家的金融中中介与经济济增长：一一种理论探探讨》（1977）5.弗莱,《发展经济中中金融深化化的货币与与资本》（1980）6.弗莱,《金融压制的的经济发展展模型》（1982）7.弗莱,《发展经济的的货币、利利息与银行行》（1988）8.马西森,《发展经济的的金融改革革与稳定政政策》（1980）1.卡普尔（Kapur，1976）的观点（新加坡国国立大学经经济学教授授）研究究了劳动力力过剩且固固定资本闲闲置的欠发发达封闭经经济中金融融深化问题题。认为固定资资本与流动动资本之间间总是保持持着固定比比例关系，，在固定资资本闲置的的条件下，，企业能获获得多少流流动资金便便成为决定定产出的关关键因素。。卡普尔放弃弃了麦金农农着重内源源融资的观观点，认为为流动资本本的净投资资部分一般般完全通过过银行筹集集，商业银银行对实际际经济的影影响主要就就是通过提提供流动资资本而实现现的。能提提供的流动动资本量取取决于实质质货币需求求、货币扩扩张率与贷贷款占货币币的比率。。（西班牙经经济学家））建立了了一个更加加符合实际际的两部门门金融发展展模型，通通过金融部部门如何在在现代部门门和落后部部门之间发发挥中介作作用，解释释了金融抑抑制对经济济增长的影影响。假设整个经经济有两个个部门组成成：部门I是落后或低低效率的部部门，部门门Ⅱ是现代的或或技术先进进的部门。。在社会资源源一定的条条件下，改改进金融中中介储蓄和和投资的配配置机制，，使社会资资源由生产产效率低的的部门转向向生产效率率高的部门门，可以加加速整个经经济的增长长和发展。。2.加尔比斯（（Galbis，1977）的观点加尔比斯模模型旨在说说明金融抑抑制会阻碍碍经济增长长，他提出出，金融资资产实际利利率过低是是金融压制制的主要表表现，是阻阻碍经济发发展的重要要因素。为了克服金金融压制，，充分发挥挥金融中介介在促进经经济增长和和发展中的的积极作用用，必须把把金融资产产的实际利利率提高到到其均衡水水平，即提提高到使可可投资资源源的实际供供给与需求求相平衡的的水平。（国际货币币基金组织织经济学家家）观点点与卡普尔尔相似，也也是从投资资数量的角角度讨论金金融深化的的影响。经济增长归归根结底是是受银行贷贷款供给的的制约，而而银行贷款款的供给又又在很大程程度上要受受到存款的的实际利率率的影响。。实现经济增增长必须提提高实际利利率，解除除利率管制制，实行金金融自由化化。注意到了实实际利率提提高不利于于老银行与与新银行竞竞争，并提提出了将改改革与稳定定结合，逐逐步解除利利率管制的的对策。3.马西森（Mathieson,1980）的观点4.弗莱（Fry,1982）的观点发表了《金融压制的的经济发展展模型》，对发展中中国家的货货币金融与与经济发展展的关系作作了深入的的理论研究究和广泛的的计量验证证。弗莱认为，，投资的规规模与投资资的效率是是经济增长长的决定因因素，而在在发展中国国家，这两两者又都在在很大程度度上受货币币金融因素素的影响。。模型分为两两部分：稳稳态金融发发展模型和和动态金融融发展模型型。在静态态均衡的条条件下，实实际增长率率必定等于于正常增长长率。在动动态经济中中，二者却却未必相等等。因为，，实际增长长率由两部部分构成，，即正常增增长率和周周期性增长长率。弗莱莱还把时滞滞因素引入入其模型中中，从而能能更准确地地反映储蓄蓄与投资的的变化对经经济增长的的实际影响响。评价1：麦金农-肖的研究成成果被扩展展，进行了了大量的实实证研究，，肯定了金金融深化理理论的结论论，从而说说明该理论论可用于指指导发展中中国家的经经济实践。。实证考察察了发展中中国家推行行金融自由由化成功的的经验和失失败的教训训，对金融融发展政策策作了补充充和扩展，，认为金融融改革应具具备五个前前提条件：：建立完善的的金融监管管制度；有有稳定的价价格水平；；强化财政政纪律；建建立竞争型型的金融体体制；有运运转良好的的税收体系系。评价2：金融深化论论的研究对对象都是金金融受到抑抑制的发展展中经济,理论分析的的框架建立立在完全竞竞争的假设设上,其基本观点点是必须推推行金融自自由化战略略来打破发发展中国家家存在的““金融抑制制”的恶性性循环。然而实际情情况是,许多发展中中国家20世纪70年代末至80年代的金融融自由化尝尝试收效甚甚微,金融自由化化的改革也也扩及发达达国家,到了20世纪90年代,金融深化论论遭受冷遇遇。二、内生金金融发展理理论——20世纪80年代末——90年代中期背景：以麦金农-肖为代表的的金融发展展理论认为为，发展中中国家的金金融抑制政政策阻碍了了储蓄动员员和经济增增长，因而而主张实行行金融自由由化政策，，并在许多多发展中国国家实施，，但结果并并不如人意意；很多国国家在金融融自由化之之后爆发了了金融危机机。严峻的的现实使人人们不得不不对传统理理论进行反反思。以金(King)和莱文(R.Levine)等人为代表表的一些经经济学家摒摒弃了传统统金融发展展理论框架架，在内生生增长理论论的基础上上采用最优优化方法来来重新分析析金融在经经济发展中中的作用。内生增长理理论是在20世纪80年代兴起的的，保罗·罗默（Romer,1986）和罗伯特特·卢卡斯（Lucas,1988）两篇经典典论文的相相继发表标标志着内生生增长理论论的形成。。内生增长长理论的基基本观点是是：经济增长是是经济体系系内生因素素作用的结结果，而不不是外部力力量推动的的结果；换换言之，内内生的技术术变化是经经济增长的的决定因素素。在汲取内生生增长理论论的最新成成果的基础础上，对金金融发展理理论作了进进一步发展展，并突破破了麦金农农－肖框架架，把内生生增长、内内生金融中中介和金融融市场并入入金融发展展模型中，，模型的复复杂程度随随之提高。。内生金融发发展理论在在研究中引引入了不确确定性、信信息不对称称、不完全全竞争、外外部性等因因素，是对对新古典理理论的突破破。内生金融发发展理论较较传统金融融发展理论论的研究更更为微观和和具体，如如细致地研研究了金融融中介、股股票市场与与经济增长长的关系，，并在研究究中大量运运用了实证证分析方法法。（一）内生生金融机构构理论时间：20世纪90年代主要观点：内生金融中中介理论认认为，资金金融通过程程中的不确确定性和信信息不对称称等因素产产生金融交交易成本；；随着经济济发展，这这种交易成成本对经济济运行的影影响越来越越大，为了了降低交易易成本，经经济发展到到一定程度度就会内生生地要求金金融体系形形成和发展展。1、经济市场场化次序论论麦金农：《经济自由化化顺序：向向市场经济济过渡中的的金融控制制》，1991主要观点：：对于实行经经济市场化化而言，客客观上存在在着一个如如何确定最最优次序的的问题。政政府不能、、也许也不不该同时实实行所有的的市场化措措施。经济济市场化的的次序虽因因各种类型型经济的初初始条件不不同而有所所区别，但但却存在着着一些共同同特点。如能正确地地安排好次次序，就能能得到丰厚厚的经济回回报；若弄弄错了次序序，就会导导致金融和和经济灾难难。发展中国家家进行经济济改革时必必须根据改改革的初始始条件选择择改革的先先后次序，，麦金农认认为经济市市场化的次次序包括以以下三大步步骤：第一步，平平衡中央政政府的财政政，财政控控制优先于于金融自由由化。为实现财政政平衡，要要限制政府府支出，建建立严格的的税收管理理制度，避避免陷入严严重的债务务危机。第二步，开开放国内的的资本市场场，储蓄者按实实际利率获获得收益，，借款者按按实际利率率支付利息息，银行体体系自主经经营。为了了避免银行行恐慌和金金融崩溃，，放松对银银行和其他他金融机构构管制的步步伐，必须须与政府稳稳定宏观经经济方面的的成效相适适应，不能能单兵突进进。第三步，汇汇率的自由由化。2、本斯维格格（Bencivenga）和史密斯斯（Smith，1991）模型在Diamond和Dybvig(1983)模型的基础础上，结合合Romer(1986)资本外溢内内生增长模模型，建立立了一个引引入金融机机构的内生生增长模型型，在Bencivenga和smith的模型中，，当事人随随机的(或不可预料料的)流动性需要要导致了金金融机构的的形成。在在他们的模模型中，金金融机构的的作用是提提供流动性性，而不是是克服信息息摩擦。3、斯科莱福福特（Schreft）和史密斯斯（Smith，1998）模型认为空间分分离和有限限沟通导致致了金融机机构的形成成。在该模模型中，当当事人面临临着迁移的的风险，因因为在迁移移发生时，，当事人需需要变现其其资产，从从而面临迁迁移风险。。为了规避避这一风险险，当事人人需要通过过金融机构构提供服务务。4、达塔（Dutta）和卡普尔尔（Kapur，1998）模型认为当事人人的流动性性偏好和流流动性约束束导致了金金融机构的的形成。金融机构的的存在与否否直接影响响到当事人人所能持有有的流动资资产形式。。金融机构的的存在使当当事人可以以持有金融融机构存款款，作为流流动资产的的金融机构构存款，与与其它公共共债务和法法定货币相相比，在提提供流动性性服务方面面效率较高高，从而缓缓解了流动动性约束对对消费行为为的不利影影响。（二）内生生金融市场场理论时间：1997年主要观点：：既然金融机机构业已存存在，为何何还要形成成金融市场场？如果金金融市场不不在某一方方面或某些些方面优越越于金融机机构，那么么当事人就就没有激励励去利用金金融市场，，金融市场场从而无法法形成。1、格林伍德德（Greenwood）和史密斯斯（Smith，1997）模型分析了金融融市场和金金融中介是是如何随经经济发展而而内生形成成的。他们们认为，金金融市场的的固定运行行成本或参参与成本导导致了金融融市场的内内生形成，，即在金融融市场的形形成上存在在着门槛效效应(threshold

effect)。在经济发展展的早期阶阶段，人均均GDP很低，当事事人无力支支付金融市市场的参与与成本，金金融市场根根本不会形形成。只有有当经济发发展到一定定水平以后后，有能力力支付参与与成本的人人数较多，，交易次数数较多，单单位交易量量负担的成成本较低，，金融市场场才得以形形成。2、布（（Boot）和塔塔科尔尔（Thakor，1997）模型比较了金金融中介介和金融融市场在在资金融融通方面面的优势势。他们们认为：：金融机机构和金金融市场场都是当当事人的的集合体体，金融融机构和和金融市市场各具具优势，，从而吸吸引不同同类型的的当事人人。在监督上上的优势势导致了了金融机机构的形形成，当当事人通通过金融融机构对对生产者者进行监监督，可可以有效效地缓解解道德风风险。在信息获获取和信信息汇总总上的优优势导致致了金融融市场的的形成，，证券的的市场价价格反馈馈给厂商商的信息息有助于于实际投投资决策策质量的的提高。。（三）金金融市场场、金融融机构作作用于经经济增长长的机制制研究1、格林伍伍德和约约万诺维维奇（Greenwood&Jovanovic,1990）模型和和格林伍伍德和史史密斯（（Greenwood&Smith,1997）模型最早建立立了一个个动态理理论模型型讨论了了金融发发展、经经济增长长和收入入分配之之间的关关系。在在各自的的模型中中引入了了固定的的进入费费或固定定的交易易成本，，借以说说明金融融机构和和金融市市场是如如何随着着人均收收入和人人均财富富的增加加而发展展的。在在他们的的模型中中，金融融机构随随着经济济增长内内生形成成，从而而影响收收入分配配。2、金（King）和莱文文（Levine,1993）模型扩展上述述观点，，在其模模型中，，固定的的进入费费或交易易成本随随着金融融服务复复杂程度度的提高高而提高高。在这种框框架下，，简单金金融体系系会随着着人均收收入和人人均财富富的增加加而演变变成为复复杂的金金融体系系。投资资银行等等复杂的的金融机机构之所所以形成成，是因因为他们们能对生生产过程程进行调调查，并并把资源源调动起起来以充充分利用用有利的的生产机机会。3、帕加诺诺（Pagano,1993）的AK模型（内内生经济济增长模模型））经济增长长的源泉泉可以来来源于国国民储蓄蓄的资本本投入量量的增加加和资本本配置效效率的提提高，金金融发展展对经济济增长的的影响，，正是通通过影响响一个国国家的储储蓄率和和资本配配置效率率而影响响经济增增长的。。评价1.在内生金金融机构构和内生生金融市市场模型型中，金金融机构构的形成成条件比比金融市市场宽松松。在经经济不发发达时，，人们只只有能力力组建金