债市回暖下银行理财收益率如何

一、银行理财迈入真净值时代，如何衡量理财收益率情况？ 银行财源外币性存产。204年发了只面人的民理产品开了内行理财的展多，行“性问题，及行的稳运随着208年4月管规落地及系银理监管件财逐步为财务发主行财步基金进真净值代至02年3末银理规达83亿同长13较221年降27其中，净值理产占达，财务入净时代201保理规实清，财务迈规发展新段。近年来理财业务管求逐步向公募基金业齐年来公基业逐形了念晰制度先体系完作规的展态堪大资行规发展典基业会梳公募金关规超过20这些规行规发奠定基。018年4月，管规《于金融构产理务指导见）落地，为层计统了大管业监要，旨打刚兑；08年10月理新商业行财业务督理法出2018年2《业理子司理落地020年标债权资认定规地201年《关规现管类财管有事的知实施监指定式开放理面采用值估。01年2月《财司产品动风管办》发平动风管管求与公募金差。们为当前，银行理财监要求与公募基金的距经大幅缩窄，银行财近乎公募基金化。图：银行理财历年重监管文件及非保本财模走势（万亿元）5 理财规模0 年《商业银行理财子公司净资本管理管理办法（试行）》5 年月《标准化债权类资产认定规则》年月财政部《关于进一步贯彻新金0 融工具准则的通知》 年月《关于规范现金管理年《商业银行理财产品销0 年《进银行个人理财业务投资管理有5理暂行办法》0年《商业银行个人理财业务风险管理指引》

201年月《关于规范金融机资产管理业务的指导意》201监督管理办》201年月《商业银行理财公司管理办》

类理财管理有关事项的通知》年月关于定开式理财市法估值指导年月《关于开展养老理产品试点的通知》年月《理财公司理财品流动性风险管理办法》理财年， iFinD理财公司相继开业开银行理财的新时代自218年12月批财获批019年5月信理率正式开以来理公量快增加至222年5月旬有29家财公获筹建中25家已正开业我预未将有50家左的财可以说银行理财已经进入财公司时代揭开了规发展的新序幕。表：理财公司开业情况大型银行建信理财2019年5月150深圳工银理财2019年大型银行建信理财2019年5月150深圳工银理财2019年5月160北京交银理财2019年6月80上海中银理财2019年7月100北京农银理财2019年7月120北京中邮理财2019年12月80北京股份行光大理财2019年9月50青岛招银理财2019年11月55.56深圳兴银理财2019年12月50福州信银理财2020年7月50上海平安理财2020年8月50深圳华夏理财2020年9月30北京广银理财2021年12月50上海浦银理财2022年1月50上海民生理财2020年12月（批筹）50北京渤银理财2021年4月（批筹）20天津恒丰理财2021年6月（批筹）20青岛杭银理财2019年12月10杭州宁银理财2019年12月15宁波徽银理财2020年4月20合肥城商行南银理财2020年8月20南京苏银理财2020年8月20南京青银理财2020年9月10青岛上银理财2022年3月30上海农村金融机构渝农商理财2020年6月20重庆合资汇华理财2020年9月10上海贝莱德建信理财2021年5月10上海施罗德交银理财2022年1月10上海高盛工银理财2021年5月（批筹）-上海资料来源：银保监官网、各银行官网、理财公司产品规模幅长理公作银财净化型核照监要财司行的品须为净值220年以财司财品快速221财理财品续模727万亿占理财产存规的087占较01年升16个分自219年一家财司立来理财司迅速发壮为行财市的对力我预到022年公司财品模达到0行理业发主已逐步移理公。图：理财公司产品规快速增长（万亿元）理理公理规模

8015 6010 405 200 0资料来源：理财年报及半年报银行理财净值波动大自2022年起资产品行金工会准则RS9摊本法使进一步受，财司财品普开对标产用现流折模进公允值值随着201年0定开式财值估整基本成多理产净值动显大但有少分行分开净值股债整景净仍一根假值产严执理品净生的关管求假值”理财存，乱理市场序容导劣驱除币不于控融风。在以管规核的系列管件范行理整呈公基化进真值时我们认为未银行理财应全面摈弃体值或区间数值的业比基准转向以指数为基的业绩比较基准体系立完善的信息披露机制，及时准露关信息，彻底破除性付。银行财净时有的期益不理财值动回归客财本理财益全取决于际资率存较的确业绩较准以映实净情新势理财益确定性上资度显理财投资者应选择研实力较强的理财司行的理财产品并尽量长投资周期少净值波动对投资益影响。么我应衡量财益情呢？2021年1月旬我发布《明行财益率数银理收益如？报告用大据踪数千只财品值现初构了行收益数体为公司业募财资等提供近际参数。初，们出现管理理、开收理混类财品数；自202年3开，我将收理财分纯收财品与财品权及衍品合投比为于0高于0固类财，以收率据具考价。二、招明理财二、招明理财指数现金管理类理财何谓现金管理类理？据《于范金理理财品理关项通知（保发2010号的义，现金理产是仅资于货币市场交易可理品额购赎的业行理财司财产品。产名中用币、金、动类字样理产视现管理产。现金管理类理财规较截至01末市存续现管类财品31只续额到929亿，较11长194，比长29%现管类理规占达32依据金理新要，过期到2022年）束后成本现管类财模占须于30。图：近几年，现金管理类理财规模走势（万亿元）现金管理类规模占比（右轴）现金管理类理财规模现金管理类规模占比（右轴）现金管理类理财规模10.008.006.004.002.002222

40.0%35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%资料来源：中国理财网《理财年报及半年》，尽管金理理规较大但前乏金理类财均益权数据使跟现管类理收较为困。们取代性的金理理产，按跟其7年益率推招理收率指现管理类财截至2022年5月13，募货基7年化益中为15，样中金理理收益中为255%现管类收益中高公货约0P自201年6月中现管类财规落以，各类型行金理理财7日化益下较显。至022年5月13日，本的行金理类均7日年化益为27份行均7年收为251农行均7日化益为21整上<股份行城商近一个月，除城农商行稍回，大行、股份行现管类理财7天年化收益率所下行。由于权理品实收率法估下非金的固类财益波较余本法估的金理理收益较稳短受客青不过由现金管理类理财规占约束理财司很难大幅扩张现金理理财规模。、我们如何选择现金管理类理财产品样本？现金理理很通收益配得天归1示7年收率使得们难过值计算益。因此我选有表的银发的模大现金理理产作样本手按跟踪其7天年收，计算类银及理公司金理理均7天化益。我们细理市上流的金理理产取5家7家份及农行江苏海银行、宁波银行、徽商行、渝农商行、东莞银、西安银行、沪农商行作为样本，当多个产品于同一系列时仅列中12款尽选针普通人产类以便与募基我们到金理理财产品1。于管过渡已结，续们将一调优样，增其表。表：主流银行及其理公司“类货基”产主情况（亿元）发行银行产品名称成立日期1规模1Q22规模七日年化收益率工行添利宝218/122398.933,56.6建行乾-安鑫（按日）现金管理类218/918187.781,77.2建行乾-私享净鑫净利（现金管理类按日）218/8395.2750.30中银日积月-乐享天天217/1/5169.581,21.0邮储理财宝218/1/2859.9644.73/交行交银理财稳享现金添利理财产品220/87131.831,17.3招行日日欣218/1/23135.951,13.5广发广银安富幸福鎏金-日添薪218/1/175.203.32/华夏华夏理财现金管理类理财产品1号221/3843.0647.25平安天天成长A款218/42588.5271.41平安天天成长B款218/83031.1428.99平安天天成长C款218/1/17187.5995.58平安日添利（增强型）218/8306.275.1中信乐赢稳健天天利（薪金煲）219/228125.581,79.3光大光银现金A218/26296.972,55.5兴业添利1号218/42171.471,19.0兴业添利3号（日添金）219/1/2935.337.10兴业添利9号220/1/27142.611,27.4上海易精灵1号209/92878.9360.35上海易精灵2号216/52769.3160.15宁波天利鑫A214/62415.261.47宁波天利鑫B218/1/916.1410.45东莞莞利宝现金1号219/3158.267.00青农商悦享活钱包1号220/8191.59沪农商“日鑫”系列天天盈B款220/11536.7336.94西安金丝路安心盈系列日日盈T+0221/6171.851.31渝农商“天添金”渝快宝219/52250.08暂未公布/徽商徽安活期化净值型理财产品221/41088.3378.75江苏启源现金1号-个人221/32080.7175.08资料来源：各理财运作报告，备注：七日年化益率更新至202年5月13，部分银行数据未披露；我们选取的现金管理类理财产品样本规模约占现金管理类理财总规模的28，代表性较强。我梳了部分金理类财品模况截至201末我取的22家行理公的0现管类财模计20万亿元约行现管类理总的28。类型银行名称产品名称1H213212021122工商银行添利宝294406393251类型银行名称产品名称1H213212021122工商银行添利宝294406393251399893335626建设银行乾元-安鑫、乾元-私享净鑫净利185261249457262305163762大行中国银行乐享天天180252171096176958162140邮储银行理财宝345.6462.8589.6484.3交通银行交银理财稳享现金添利理财产品170110163183161733浦发银行周周享盈1号、随心享盈之步高升、天添盈1号219.7169.5产品关停产品关停华夏银行华夏理财现金管理类理财产品1号253.8403.6417.5平安银行天天成长、B、C款及日添利217056223239236352200910股份行光大银行光银现金A2073226523972156兴业银行添利1号、现金宝等324262335871279938272443中信银行乐赢稳健天天利（薪金煲）168908187889192558187973招商银行日日欣104277108937103595101355广发银行广银安富幸福鎏金-日添薪47.7470.0756.2037.32城农商行上海银行易精灵124581145855143824135050宁波银行天利鑫A/B342.2368.4351.0285.1渝农商行“天添金”渝快宝478.7506.3510.8暂未公布东莞银行莞利宝现金1号61.6388.0584.2673.00青农商行悦享活钱包1号10.0910.829.9110.59沪农商行“日鑫”系列天天盈B款254.8318.8346.7396.9西安银行金丝路安心盈系列日日盈T+09.4514.8519.31徽商银行徽银理财徽安活期化净值型理财产品804.4848.3778.5江苏银行苏银理财启源现金1号-个人777.2800.1795.8合计 1982.15 2596.42 2599.51 2266.56资料来源：各理财产品定期报告，、当前现金管理类理财收益率如何？呈小幅下降趋势大行股份行城农商的现金管理类理财益差距缩小整体平均收率上看大行＜股份行城农商行从益率看2021年6中金理理新（《于范金理理财理关项通》）布部分现金管理类理财已减少配置同业借款、债、二级资本债等较益的资产以及降低杆和组合久期，7日年收率。按照行型分截至2022年5月13日样中的行金理平均7日化益为23，股行均7日化益为21农行均7日收益为21体大份城商样本体益率中为25近一个月，除城农商有所回暖外，大行、股份行现金管理类理财7天年化收益率延续下行趋势现管理类财益大高货币金益于金管类财用余本法值不资益资产收较为稳。过由现管理理新过期束时临，金理理品步改收率有下。图：各类型银行的现管理类理财平均7天年收益率走势（截至02年5月13日） 大行股份行城农商行货币基金现金管理类理财新规3.50%3.0%2.50%2.00%1.50%00//70//70//70//70//70//70//70//70//70/070/170/270//70//70//70//70//70//70//70//70//70/070/170/270//70//70//70//70//7资料来源：各银行官网、IFIN、当前现金管理类理收率中枢比公募货基约8B保持较的竞争我们现管类财公募币金进行7收率比取36公货及25银现管类产品比222年5月3日七年化收率以02为，公货收率在1，162和120间较集，金理类财在2224和242区间为募收益中为15金管类财益中为255现金管理理收率枢出公货约80。见银的金理理收益相较，便前收率前期明下现管类理收率然显于公货平水随着202年底现金管理理财新规过渡期结束时点临近，我预现金管理类理财与币金的收益率差距将步小。图：银行类货基收益率中枢比公募货基高约8B（截至2年5月3日）300 公募货基 银行类货基 2002001001005000资料来源：各银行理财运作报告，IFIND大行股份行城农商行货币基金我们出招理财数金理理大行股份行城农商行货币基金资料来源：主要银行官网及理财公司官网，三、招明理财指数定开固收理财近1个月收益率呈现V字走势 固定收益类理财产是要投资债权类资产理产品依资新规管产分固收类权益类商及金融生类混类固定益理产投于存券债权产的例于80定收类财产品占行财比高至01末定益类财模268亿同比长228占财模的923。理财品为值和净值资新过已结非值产模将步报统计值固定收益理产收情金理理属收类至221年金理理规模99万占固收类财的347非现管类固类财模179亿。银行机构理财公司合计规模10.8615.9226.78占比91.9银行机构理财公司合计规模10.8615.9226.78占比91.9%92.6%92.3%规模0.901.242.14占比7.62%7.21%7.38%规模0.050.030.08占比0.42%0.17%0.28%商品及金融衍规模0.000.000.00生品占比0.00%0.00%0.00%总计总计11.8117.1929.00固定收益混合类权益类资料来源：中国理财网、定期开放式理财为固运作周期的开放式财品定开式财是自品立至止日间理财产品额额固有多确开期内资可按协约定行购者其他间产品封闭作理产。放周是定开式财品2个放的间隔数常的放期有1月3期限结构2H1T+07天以内7天-1个月-3个月-6个月-2个月1年以上个月6期限结构2H1T+07天以内7天-1个月-3个月-6个月-2个月1年以上资料来源：中国理财网理财年报及半年报，、招明理财指数定开固收理财样本选取我们将定开固理财分为定开纯固收理财和定开固收理财。提益可比我将定固类理区分为只投固收类产定期放产以定纯收和以少投权类产和生的固定收益类定期放式产（以下简称“开固收财”）。定开固收理指的是全部投于固定益类资产，投资权益类和生品类产的定期开放理财产，定开固收理财指是量投资权益类产和衍品类资产（益类产衍品产计投比不过0的固收类财我在样选中尽区纯固和+理财品。我们了23家公作为1个月3个6个月12个的86固收类理财品为银行及其理财子公司产品数量银行及其理财子公司产品数量交银财82民生行13中银财46兴银财兴银行12农银财39浙商银行及其理财子公司产品数量银行及其理财子公司产品数量交银财82民生行13中银财46兴银财兴银行12农银财39浙商行10中邮财39广发广理财6建信财26苏银财41工银财17渝农理财41平安财131杭银财35信银财129宁银财32招银财招银行46徽银财29华夏财35青银财22光大财30南银财17浦银财浦银行18合计896资料来源：中国理财网、银行及理财公司官网、区间年化收益率计方：本告算收率为区年收率N至T日区年收（N份累计净值/T日额计1）/NT)*365，T日区间始N为结束。中在算月年收率时T日为月初月月披净日N日为月末下月披露值算年化益则需要大足NT=15天。、定开纯固收理财收益率情况-5月上半月收益率略升近1个月定开纯固收半年化收益率呈现V字走根我梳的51定固理35定开和50定纯基选取至01年11月5日存的开周别为13612的开债基半个（5年收来者动向相021年季以财司开财市值估比例已明提，值法接公基。022年4月中旬以来，由券收益先小幅上后，固收类理财产品半月年化收益呈现V字走势202年5月上半月定开纯固收理产平均半月年化收益为46同期定开债基平均半月年收率为674。12定开债半月化收率纯固收开理半月12定开债半月化收率纯固收开理半月化收率1086420-2资料来源：中国理财网、201年国大定纯固理收率波显高股行城农，这明有行定固收体执行市法值监管较严，规更高着资新过期结022年以来股行城农公司开固理收率波已明上反映股行城商理财开固理市值估例已经著升。022年5月上半月，大行定纯固收理财平均半年收益率平稳略降，小行略升。图：大行理财公定纯固收理财收益率动于中小银行88大行定理财股份行开理财城农商定开财6420-2-4资料来源：中国理财网、长期限理财产收动幅度相对较大。限的财置券期长值动对大2个月与6个月定纯收财品半年收率动度相较，较22年4下月了06和036个百分点这长限开收理投久相较有关债震之，久期品益波会大。8 个月定开个月定开个月定开年定开6420-8 个月定开个月定开个月定开年定开6420-2资料来源：中国理财网、5月上半月，类型行1月定开纯固收理财半年化收益率略有下，余期则有不同幅的升。222年5月上月大行1月3个月6月和12个开纯收理产平半月化益分为3240、479%474；行1月3月6个和2月开固财平年收率为333476、479%60农行1个3月6月和12月开固理均年收率为47524、495%467。10个月定开大行个月定开城商行个月定开股行86420-215个月定开大行个月定开股10个月定开大行个月定开城商行个月定开股行86420-215个月定开大行个月定开股行个月定开城商行1050-5中国理财、 中国理财网、15 个月定开大行个月定开股行个月定开城商行1050-515年定开大行年定开股份行15 个月定开大行个月定开股行个月定开城商行1050-515年定开大行年定开股份行年定开城农行1050-5中国理财、 中国理财网、、定开固收理财收益率情况-5月上半月收益率略升大行固收理收益率回幅度相对较大于持续，022年5月半行股行固财平均半年收不幅度回农收理产收率有222年5月半大行股行和城商定固理产月化益分为52545、40，较222年4下半月33、275、02百。10大行定理财股份行开理财城农商定开财864210大行定理财股份行开理财城农商定开财86420-2-4-6资料来源：中国理财网、202年5月上半月期定开固收理财产品均年化收益率均有提，长期限产品提升度。中期限的理配债久较，净波相更。12个月开收财品均年收率升度大较02年4月半提了643个百点。10 810 86420-2-4-6资料来源：中国理财网、5月上半月各类银行期限定开固收理财半月化收益大多较4月下半月略升。022年5月半月大行1个月3月6月和2个定固收理产平均月化益分为311、4255、74；股行1个3个月6个和2月开理财均化益分为448、3145、115；城农行1月36个和2月开理财均化益分为3563843146。10 个月定开大行 个月定开股行个月定开城商行86420-210个月定开大行个月定开10 个月定开大行 个月定开股行个月定开城商行86420-210个月定开大行个月定开城商行个月定开股行50-5中国理财、 中国理财网、15个月定开大行个月定开股行个月定开城商行1050-5-015年定开大行年定开股份行15个月定开大行个月定开股行个月定开城商行1050-5-015年定开大行年定开股份行年定开城农行1050-5-0中国理财、 中国理财网、四、理财公司混合类理财近一个月净值延续小幅回撤 混合类理财产品是投债权类资产益类产商品及金融生品资产且任类产的资比例未达8%的理财产品至201末混类财模24万亿同下降463（与财品类严格，占理规的73财公混类品模124万元其，财公和份理公混合产规模占较，别理公司合产总的57和41。表：221年理财公混合类产品规模情（元）理财公司类型混合类理财产品规模占比大行理财子5.58%股份行理财子4.42%其他合计10.0%资料来源：中国理财网、本报告选取了21家理财司存续的144只混合类公募理财产品作为本。022年4月16日202年5月15日，理财司增46只类理产（含成的理产和母迁到理公的财品到期5合类财品依各财公通中理网露的息截至202年5月15日理公共续124只合类理财产品。由于目前乏较好的手段严格区分合类理财是偏股型、偏型还是股债均衡型，我初期暂不区分由于混合类理财投权类资产比例不低年化益率意义不大们主要择初今成至（于内新成的合理）实际益。年初以来收益率计方报计的益率年初今收至今益N日额T日额净值T份净中T为221年后露日202产成日N为近次露净日。理财公司混合类理产净值表现较差从初今收率看截至202年5月5，财存合类公募财品均益为259，幅上月进步跌由股整2022年年来，财司混合公理净持回撤跌逐扩。00图1：理财公混合类募理财产品平均年至收益率走势（截至202年5月1500月日月月日月日月日月日月日年初至今平均收益率-.0-.5-.0-.5-.0资料来源：中国理财网、年初以来大多数混类理财产品收益率负截至5月15理司103只合理品147只理财产年至收率混类财品年初今益来财公前名别上理莱建信理农理宁理安中上银财贝德信财混类财品均初至收相对较，要于产成立间对短仍于建期。图2：混合类公理财品平均年初以来收率名T10的理财公司截至202年5月15日）05各理财司平收益率各理财司平收益率平均水平-.5-.0-.5-.0-.5-.0资料来源：中国理财网、注：少部分产品净值为截至3月0日。理财产品过业绩不预示其未来表现，亦不构成投资建议。2022年初以来股市显至022年5月5日收A大数年初今幅半数块幅超过5机持较的板跌较，新、工电板整跌过20。40年初至今涨幅3020100-0-0-0-0图2：022年初以来部分板块明显下跌40年初至今涨幅3020100-0-0-0-0iFinD注：年初至今涨幅为01年2月1日收盘至222年5月15日收盘的区间涨。煤建筑房地石油石化银交通运商贸零通纺织服电力及公用事业农林牧渔建医钢有色金基础化家汽食品饮综合金融非银行金轻工制造电力设备及新能源传机械计算煤建筑房地石油石化银交通运商贸零通纺织服电力及公用事业农林牧渔建医钢有色金基础化家汽食品饮综合金融非银行金轻工制造电力设备及新能源传机械计算国防军工电子只混类财品，有66理产累值破，净数较上末加28只破产品量比达433。净品近3月成的为8只。类型理财公司产品数量破净产品数量破净产品占比A理财公司6.71%B类型理财公司产品数量破净产品数量破净产品占比A理财公司6.71%B理财公司4.05%C理财公司1.04%D理财公司3E理财公司3.75%F理财公司3.11%G理财公司5.32%H理财公司4.74%股份行理财子I理财公司7.41%J理财公司82.24%K理财公司1.51%大行理财子L理财公司2L理财公司215.00%M理财公司3.48%N理财公司75.00%O理财公司2210.0%P理财公司66.00%Q理财公司6.00%R理财公司1110.0%S理财公司2T理财公司437.00%S理财公司1合计4.26%合资理财子资料来源：中国理财网、注：破净产品指的是累计净值低于1的混合类理财产品。财产品过往业绩不预示其未来表现，亦不构成投资建议。含权益理财产品仍当合破产多且值一下合类财入放后将面客赎回压于市期新混类财品度较理公需量避客亏金者产品财产品投资经理能在产进入开放期客赎回前主动降低权益资产持比例，提前赎理财产投资的固收金股基或票等这得期权财负馈大阶或过不含益财品陆进开放期后预仍遭客的赎，使负馈以快结。五、理财公司权益类理财股市低迷之下，净值持续下行 权益类理财规模相较。截至021末权类理规模809，较H1少34。中财公权类理财仅30亿至222年5月5，据中理网理公共续20只益公财产。权益理收率况何？于益产格动较市行不性较年收率意义以我们采年收率。由于股市持续回年以权益类理财表较净值明显回撤至222年5月15日理司存的0只权益公理产中共有14只计值于，破产数占达70从初今均益率看权益类财现佳20只权益类理财产品年至的平均收益率为5较4月15日进一步下跌了25个百分点。图2：理财公司权类募理财产品平均年至收益率走势1月1日21月1日2月1日3月1日4月1日5月1日-00-00-00-00-00-20-40-60

年初至今平均收益率资料来源：中国理财网、各理公权类财品净均显夏财现对初今益为80大财次之，为147。表1：理财公权益类募理财年初至今平收率排名（截至022年5月15