第九20企业决策课件

第9章企业决策中的风险分析第1节风险概念和风险衡量第2节经济学关于风险的理论第3节降低风险的途径第4节在决策中如何考虑风险第5节不确定条件下的企业决策第6节信息的搜集成本和价值1第9章企业决策中的风险分析第1节风险概念和风险衡量1第1节

风险概念和风险衡量2第1节

风险概念和风险衡量2有关风险的概念策略——可供选择的行动方案自然状态——会影响策略成功程度的环境条件结果——某种策略和某种自然状态相结合会产生的得或失收益矩阵——表格列出策略和自然状态的每一结合所带来的结果概率分布——列表说明策略的每种结果及其发生概率风险——决策结果的变动性

3有关风险的概念策略——可供选择的行动方案3表9—1

收益矩阵：每个策略和自然状态组合的利润策略自然状态（经济条件）衰退正常繁荣新厂新的市场营销方案新的产品设计-4000-2000-1500250035003000400070006000单位：万元4表9—1

收益矩阵：每个策略和自然状态组合的利润策略自然状态表9—2

新的产品设计策略结果的概率分布策略自然状态（经济条件）概率结果（利润，万元）新的产品设计衰退正常繁荣0.20.60.2-1500300060005表9—2

新的产品设计策略结果的概率分布策略自然状态概率结风险的衡量衡量风险的三个统计量

1.期望值：

2.标准差（衡量绝对风险）：

3.变差系数（衡量相对风险）：

6-风险的衡量衡量风险的三个统计量

1.期望值：

2.[例9—1]假定有两个投资方案甲、乙都可用来生产某种出口产品。方案甲在经济繁荣时期（概率为0.2）年效益为600元，正常时期（概率为0.6）年效益为500元，衰退时期（概率为0.2）年效益为400元。方案乙在各种时期的效益则分别为1000元、500元和0元。试比较这两个方案风险的大小。

解：先计算两个方案的期望值（期望效益），计算结果见表9—37[例9—1]假定有两个投资方案甲、乙都可用表9—3803001204005006000.20.60.2衰退正常繁荣方案甲期望效益（4）=（2）×（3）年效益（3）各种条件发生的概率（2）经济条件（1）1.05000300200050010000.20.60.2衰退正常繁荣方案甲1.05008表9—3804000.2衰退方期望效益年效益各种条件发生图9—19图9—19σ乙＞σ甲，说明乙方案的风险比甲方案大。10σ乙＞σ甲，说明乙方案的风险比甲方案大。10[例9—2]A方案的期望现金流量效益为100万元，标准差为

1000元；B方案的期望现金效益为20万元，标准差为500元。问哪个方案风险大?

解：A方案的变差系数：vA=1000/1000000=0.001B方案的变差系数：vB=500/200000=0.0025

vB

＞vA

，所以B方案风险比A方案大。11[例9—2]A方案的期望现金流量效益为1第2节

经济学关于风险的理论12第2节

经济学关于风险的理论12对风险的三种态度1.风险寻求者2.风险厌恶者3.风险中立者13对风险的三种态度1.风险寻求者13边际效用理论与风险厌恶型行为图9—214边际效用理论与风险厌恶型行为图9—214图中，对风险厌恶者来说，5000元的收入：

如无风险，期望效用=10

如有风险（假定7500元和2500元收入的概率均为0.5），期望效用=0.5×12+0.5×6=9

9<10，说明风险会导致期望效用减少。15图中，对风险厌恶者来说，5000元的收入：

如无风险，期望影响人们对风险态度的因素1.回报的大小2.投资规模的大小。图9—316影响人们对风险态度的因素1.回报的大小16第3节

降低风险的途径17第3节

降低风险的途径17降低风险的途径1.回避风险2.减少风险3.承担风险4.分散风险5.转移风险

（1）套头交易；（2）分包；（3）购买保险18降低风险的途径1.回避风险18第4节

在决策中如何考虑风险19第4节

在决策中如何考虑风险19风险和贴现率的关系假设：k=经过风险调整后的贴现率

r=无风险的贴现率

p=风险补偿率

б=变差系数

k=r+p（风险越大，风险补偿率就越大）

20风险和贴现率的关系假设：k=经过风险调整后的贴现率

图9—421图9—421在决策中使用经过风险调整的贴现率无风险条件下：有风险条件下：

[例9—5]

有两个投资方案。方案A：投资500000元，在以后10年中每年期望净现金效益量为100000元；方案B：投资500000元，在以后10年中每年期望净现金效益量为90000元。方案A，风险较大，变差系数为1.2；方案B风险较小，变差系数为0.8。企业根据两个方案变差系数的不同，规定方案A的贴现率为10%，方案B的贴现率为6%。问：（1）如不考虑风险，哪个方案好?（2）如考虑风险，哪个方案好?22在决策中使用经过风险调整的贴现率无风险条件下：22

解：(1)如不考虑风险，方案A的年净现金效益(100000元)大于方案B的年净现金效益(90000元)，所以，方案A较优。(2)如考虑风险

∴如考虑风险，B方案较优。23解：(1)如不考虑风险，方案A的年净现金效益(1决策树指一连串决策过程，在这里，后一期的决策取决于前一期的决策结果。

24决策树指一连串决策过程，在这里，后一期的决策取决于前一期的决[例9—6]图9—5是某企业考虑用大设备还是小设备生产产品的决策树图。图9—525[例9—6]图9—5是某企业考虑用大设备还是小设备生产产品的表9—826表9—826表9—927表9—927根据公式（9—2）和公式（9—3），可以算出这两个方案的标准差分别为5395.7元和2903.6元，变差系数分别为0.84和0.46。可见，大设备的风险比小设备大。既然两个方案的风险不同，就需要重新审查原来使用的贴现率。假定审查结果认为小设备的方案按10%贴现率计算是合适的，可以保持不动，大设备方案的贴现率则应调整到12%。那么就应按12%贴现率重新计算大设备2年的期望总净现值（计算方法同前）。结果得出新的期望总净现值为6150.70元。

6150.70元<6346.60元，说明小设备方案的期望总净现值大于大设备方案，所以，该企业应采用小设备。28根据公式（9—2）和公式（9—3），可以算出这两个方敏感性分析分析投资方案对不同变量变化的敏感程度

[例9—7]

假定某投资方案的投资额（C0）为80000元，建成后的年净现金效益量（NCB）为15000元，残值（Sa）为20000元，贴现率（i）为10%，方案寿命（n）为10年。净现值（NPV）为：NPV=15000×6.145+20000×0.386-80000=19895（元）

今假定净现金效益量减少10%，为13500元［=15000×（1-0.10）］，其他变量不变，可重新算得NPV

为：

NPV=13500×6.145+20000×0.386-80000=10677.5（元）

净现值的变化率=(10677.5-19895)/19895=-46%

这就是说，净现金效益量减少10%，会导致净现值减少46%。同样的方法，可分别算出残值、方案寿命各减少10%，会使净现值减少3.9%和25%;贴现率提高10%，会使净现值减少22.5%。可见，净现金效益量是敏感性最大的数据，其次为方案寿命和贴现率，敏感性最小的数据是残值。29敏感性分析分析投资方案对不同变量变化的敏感程度

[例9—7第5节

不确定条件下的企业决策30第5节

不确定条件下的企业决策30最大最小收益决策法规则：从收益最小的方案中选择收益最大的

表9—10行动方案自然状态—市场条件最小收益值①对医疗仪器需求增加②对计算器需求增加③对电子表需求增加④市场条件不变发展医疗仪器发展计算器发展电子表产品保持原样30010050-50250400300-75100200600-100-100-150-300150-100*-150-300-100*31最大最小收益决策法规则：从收益最小的方案中选择收益最大的

表最小最大遗憾值决策法规则：从遗憾值最大的方案中选出遗憾值最小的。

32最小最大遗憾值决策法规则：从遗憾值最大的方案中选出遗憾值最小表9—11

行动方案自然状态—市场条件最大收益值①对医疗仪器需求增加②对计算器需求增加③对电子表需求增加④市场条件不变发展医疗仪器发展计算器发展电子表产品保持原样30010050-50250400300-75100200600-100-100-150-300150300400600150

单位：万元33表9—11

行动方案自然状态—市场条件最大收益值①对医表9—12

行动方案自然状态—市场条件最大遗憾值①对医疗仪器需求增加②对计算器需求增加③对电子表需求增加④市场条件不变发展医疗仪器发展计算器发展电子表产品保持原样0-200-250-350-1500-100-475-500-400

0-700

-250-300-4500-500-400*-450-700单位：万元34表9—12

行动方案自然状态—市场条件最大①对医疗仪器需求增第6节

信息的搜集成本和价值35第6节

信息的搜集成本和价值35信息的收集成本和价值信息的搜集成本是指搜寻、收集、过滤、加工整理信息所需的成本。信息的价值是指企业在获得完全信息后，期望利润的增加值。

36信息的收集成本和价值信息的搜集成本是指搜寻、收集、过滤、加工表9—13信息的价值=7651-6401.5=1249.5元37表9—13信息的价值=7651-6401.5=1249.5演讲完毕，谢谢观看！演讲完毕，谢谢观看！第9章企业决策中的风险分析第1节风险概念和风险衡量第2节经济学关于风险的理论第3节降低风险的途径第4节在决策中如何考虑风险第5节不确定条件下的企业决策第6节信息的搜集成本和价值39第9章企业决策中的风险分析第1节风险概念和风险衡量1第1节

风险概念和风险衡量40第1节

风险概念和风险衡量2有关风险的概念策略——可供选择的行动方案自然状态——会影响策略成功程度的环境条件结果——某种策略和某种自然状态相结合会产生的得或失收益矩阵——表格列出策略和自然状态的每一结合所带来的结果概率分布——列表说明策略的每种结果及其发生概率风险——决策结果的变动性

41有关风险的概念策略——可供选择的行动方案3表9—1

收益矩阵：每个策略和自然状态组合的利润策略自然状态（经济条件）衰退正常繁荣新厂新的市场营销方案新的产品设计-4000-2000-1500250035003000400070006000单位：万元42表9—1

收益矩阵：每个策略和自然状态组合的利润策略自然状态表9—2

新的产品设计策略结果的概率分布策略自然状态（经济条件）概率结果（利润，万元）新的产品设计衰退正常繁荣0.20.60.2-15003000600043表9—2

新的产品设计策略结果的概率分布策略自然状态概率结风险的衡量衡量风险的三个统计量

1.期望值：

2.标准差（衡量绝对风险）：

3.变差系数（衡量相对风险）：

44-风险的衡量衡量风险的三个统计量

1.期望值：

2.[例9—1]假定有两个投资方案甲、乙都可用来生产某种出口产品。方案甲在经济繁荣时期（概率为0.2）年效益为600元，正常时期（概率为0.6）年效益为500元，衰退时期（概率为0.2）年效益为400元。方案乙在各种时期的效益则分别为1000元、500元和0元。试比较这两个方案风险的大小。

解：先计算两个方案的期望值（期望效益），计算结果见表9—345[例9—1]假定有两个投资方案甲、乙都可用表9—3803001204005006000.20.60.2衰退正常繁荣方案甲期望效益（4）=（2）×（3）年效益（3）各种条件发生的概率（2）经济条件（1）1.05000300200050010000.20.60.2衰退正常繁荣方案甲1.050046表9—3804000.2衰退方期望效益年效益各种条件发生图9—147图9—19σ乙＞σ甲，说明乙方案的风险比甲方案大。48σ乙＞σ甲，说明乙方案的风险比甲方案大。10[例9—2]A方案的期望现金流量效益为100万元，标准差为

1000元；B方案的期望现金效益为20万元，标准差为500元。问哪个方案风险大?

解：A方案的变差系数：vA=1000/1000000=0.001B方案的变差系数：vB=500/200000=0.0025

vB

＞vA

，所以B方案风险比A方案大。49[例9—2]A方案的期望现金流量效益为1第2节

经济学关于风险的理论50第2节

经济学关于风险的理论12对风险的三种态度1.风险寻求者2.风险厌恶者3.风险中立者51对风险的三种态度1.风险寻求者13边际效用理论与风险厌恶型行为图9—252边际效用理论与风险厌恶型行为图9—214图中，对风险厌恶者来说，5000元的收入：

如无风险，期望效用=10

如有风险（假定7500元和2500元收入的概率均为0.5），期望效用=0.5×12+0.5×6=9

9<10，说明风险会导致期望效用减少。53图中，对风险厌恶者来说，5000元的收入：

如无风险，期望影响人们对风险态度的因素1.回报的大小2.投资规模的大小。图9—354影响人们对风险态度的因素1.回报的大小16第3节

降低风险的途径55第3节

降低风险的途径17降低风险的途径1.回避风险2.减少风险3.承担风险4.分散风险5.转移风险

（1）套头交易；（2）分包；（3）购买保险56降低风险的途径1.回避风险18第4节

在决策中如何考虑风险57第4节

在决策中如何考虑风险19风险和贴现率的关系假设：k=经过风险调整后的贴现率

r=无风险的贴现率

p=风险补偿率

б=变差系数

k=r+p（风险越大，风险补偿率就越大）

58风险和贴现率的关系假设：k=经过风险调整后的贴现率

图9—459图9—421在决策中使用经过风险调整的贴现率无风险条件下：有风险条件下：

[例9—5]

有两个投资方案。方案A：投资500000元，在以后10年中每年期望净现金效益量为100000元；方案B：投资500000元，在以后10年中每年期望净现金效益量为90000元。方案A，风险较大，变差系数为1.2；方案B风险较小，变差系数为0.8。企业根据两个方案变差系数的不同，规定方案A的贴现率为10%，方案B的贴现率为6%。问：（1）如不考虑风险，哪个方案好?（2）如考虑风险，哪个方案好?60在决策中使用经过风险调整的贴现率无风险条件下：22

解：(1)如不考虑风险，方案A的年净现金效益(100000元)大于方案B的年净现金效益(90000元)，所以，方案A较优。(2)如考虑风险

∴如考虑风险，B方案较优。61解：(1)如不考虑风险，方案A的年净现金效益(1决策树指一连串决策过程，在这里，后一期的决策取决于前一期的决策结果。

62决策树指一连串决策过程，在这里，后一期的决策取决于前一期的决[例9—6]图9—5是某企业考虑用大设备还是小设备生产产品的决策树图。图9—563[例9—6]图9—5是某企业考虑用大设备还是小设备生产产品的表9—864表9—826表9—965表9—927根据公式（9—2）和公式（9—3），可以算出这两个方案的标准差分别为5395.7元和2903.6元，变差系数分别为0.84和0.46。可见，大设备的风险比小设备大。既然两个方案的风险不同，就需要重新审查原来使用的贴现率。假定审查结果认为小设备的方案按10%贴现率计算是合适的，可以保持不动，大设备方案的贴现率则应调整到12%。那么就应按12%贴现率重新计算大设备2年的期望总净现值（计算方法同前）。结果得出新的期望总净现值为6150.70元。

6150.70元<6346.60元，说明小设备方案的期望总净现值大于大设备方案，所以，该企业应采用小设备。66根据公式（9—2）和公式（9—3），可以算出这两个方敏感性分析分析投资方案对不同变量变化的敏感程度

[例9—7]

假定某投资方案的投资额（C0）为80000元，建成后的年净现金效益量（NCB）为15000元，残值（Sa）为20000元，贴现率（i）为10%，方案寿命（n）为10年。净现值（NPV）为：NPV=15000×6.145+20000×0.386-80000=19895（元）

今假定净现金效益量减少10%，为13500元［=15000×（1-0.10）］，其他变量不变，可重新算得NPV

为：

NPV=13500×6.145+20000×0.386-80000=10677.5（元）

净现值的变化率=(10677.5-19895)/19895=-46%

这就是说，净现金效益量减少10%，会导致净现值减少46%。同样的方法，可分别算出残值、方案寿命各减少10%，会使净现值减少3.9%和25%;贴现率提高10%，会使净现值减少22.5%。可见，净现金效益量是敏感性最大的数据，其次为方案寿命和贴现率，敏感性最小的数据是残值。67敏感性分析分析投资方案对不同变量变化的敏感程度

[例9—7第5节

不确定条件下的企业决策68第5节

不确定条件下的企业决策30最大最小收益决策法规则：从收益最小的方案中选择收益最大的

表9—10行动方案自然状态—市场条