国际企业的财务管理(107)课件讲义

国际企业的财务管理第一节国际企业财务管理职能及控制第二节国际企业的资金筹集第三节国际企业的现金管理第四节外汇风险管理国际企业的财务管理1第一节国际企业财务管理职能及控制一、国际企业财务管理的职能二、国际企业财务管理的组织形式三、国际财务控制第一节国际企业财务管理职能及控制2第一节国际企业财务管理职能及控制一、国际企业财务管理的职能企业财务管理最根本的职能是筹措和运用资金。由于国际企业资金跨国流动，国际企业财务管理职能必然是全球范围内对企业资金筹措和运用进行计划、组织和调控。具体而言，可以分解为五个基本职能。（一）国际筹资管理（二）国际投资管理（三）国际营运资金管理（四）外汇风险管理（五）国际纳税管理第一节国际企业财务管理职能及控制一、国际企业财务3第一节国际企业财务管理职能及控制二、国际企业财务管理的组织形式国际企业财务管理职能的组织形式有多种，主要表现为财务管理权限在公司总部和子公司之间的分配不同，即财务管理权限的集中程度存在差异。集中管理和分权管理是其中两种极端的组织形式，它们之间还存在着若干种选择。

集权管理是指财务决策及财务活动几乎都集中在国际企业的总部，由总部的财务首长主管，有时也交由总部下设的国际部负责。各子公司实行完全一致的财务制度，并接受总部的指导。集权管理的优点和缺点

分权管理是指国际企业的总部和各子公司之间在财务决策和财务活动组织等方面分享权力。财务分权管理的优缺点恰好与集权管理相反。

财务管理的其他组织形式通常是对某些管理职能采取集权方式，而对另一些管理职能采取分权方式。第一节国际企业财务管理职能及控制二、国际企业财4第一节国际企业财务管理职能及控制三、国际财务控制通常来说，跨国公司的目标是股东财富最大化，因此所有的决策都围绕这个目标来进行。但是，一个公司的管理者可能会做出一些不能使股东利益最大化的决策。例如，一个关于在某个地区而不是其他地区建立子公司的决策或许是基于该处对经理个人的吸引力，而不是基于对股东潜在利益的考虑。经理们为了各自的部门发展而制定发展计划，目的是得到更多的权力和补偿。如果公司归一个人拥有并由其担任唯一的经理，这种冲突就不会发生。然而，对于那些股东与经理不同的公司而言，这种冲突就会存在，它被称作委托代理问题（agencyproblem）。第一节国际企业财务管理职能及控制三、国际财务控制5三、国际财务控制对于跨国公司来说，要使股东财富最大化，经理们为之付出的代理成本一般是大于国内公司的。原因如下：

首先，那些拥有分散在各地的子公司的跨国公司会有较大的代理问题，这是因为很难监督国外子公司的经理；

其次，在不同文化下形成的子公司也许不会服从统一的目标；

再次，较大规模的跨国公司也许会产生大的代理问题。

三、国际财务控制对于跨国公司来说6三、国际财务控制拥有多个子公司的跨国公司的财务经理们也许会做一些使有关子公司价值最大化的决策，而这种决策不一定会符合整个跨国公司的利益最大化目标。设想一个已获得母公司融资的子公司经理要开发和销售一种新产品，他会从子公司的角度考虑成本和效益，并决定是否可行。可是他忽视了东道国会对他向母公司的汇款课以重税，母公司预计的税后利润不足以抵偿该项目的融资成本。当子公司个体价值增加的时候，跨国公司的整体价值却减少了。如果财务经理们准备使其跨国公司股东财富最大化的话，他们就必须执行使跨国公司总体价值最大化而不是有关子公司价值最大化的政策。对于跨国公司来说，子公司所做的较大决策都必须由母公司批准。但是母公司不可能监督子公司的每一项决策。三、国际财务控制拥有多个子公司的跨国公司7三、国际财务控制

代理成本的大小因跨国公司的管理模式而异。如图9-1所示，集权管理可以减少代理成本，因为它允许母公司的管理者控制国外子公司，并削减子公司管理者的权力。然而，母公司有可能决策不当，因为它不能像子公司的财务经理那样掌握子公司的财务信息。

图9-1跨国公司的管理模式——集权式跨国财务管理相反，如图9-2所示，如果子公司管理者的决策不能集中于使跨国公司总体价值最大化，分权管理模式可能导致较高的代理成本。但这种模式能给予那些熟悉子公司经营状况和经营环境的管理者更多的控制权。

图9-2跨国公司的管理模式——分权式跨国财务管理

许多跨国公司权衡集权和分权管理两种模式，在财务管理中吸收了这两种模式的优点，即总部允许子公司的管理者做出有关其未来经营的主要决策，但是，这些决策须由母公司的管理者监督，以保证跨国公司总体利益的最大化。三、国际财务控制代理成本的大小因跨国公司的管8第二节国际企业的资金筹集一、国际金融市场二、国际企业资金的筹集三、公司筹资决策时应注意的问题第二节国际企业的资金筹集9第二节国际企业的资金筹集一、国际金融市场经过近30年来国际经营的发展，全球出现了各种各样的国际金融市场。所谓国际金融市场，是指资金在国际间进行流动或金融产品在国际间进行买卖和交换的场所。其主要形式有：国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场。（一）国际货币市场（二）国际资本市场（三）国际外汇市场第二节国际企业的资金筹集一、国际金融市场10第二节国际企业的资金筹集二、国际企业资金的筹集（一）国际贸易融资1、国际贸易业务的支付方式（1）预付（2）信用证（3）汇票（即期/远期）（4）委托代销（5）清算账户表9-1支付方式的比较第二节国际企业的资金筹集二、国际企业资金的筹集11二、国际企业资金的筹集2、国际贸易融资的方法（1）应收账款融资（2）应收账款让售（3）信用证（4）银行承兑汇票（5）营运资本融资（6）中期资本性商品融资（7）相对贸易二、国际企业资金的筹集2、国际贸易融资的方法12二、国际企业资金的筹集（二）不同类型的融资决策公司投资于长期资产和短期资产所需要的资金，可以采取吸收长期资金（Long-TermSourcesofFunds）即吸收权益资本和长期负债资金的方式筹集，也可以采用吸收短期资金（Short-termSourcesofFunds）即吸收流动负债资金的方式筹集。1、短期融资2、长期融资二、国际企业资金的筹集（二）不同类型的融资决策13第二节国际企业的资金筹集三、公司筹资决策时应注意的问题公司筹资决策是一个相当复杂的问题，影响公司有价证券价值的因素也不只是税金因素。在公司实际筹资决策中，影响公司证券价值的因素很多，其中有些因素可能有利于债券筹资方式，有些因素也可能有利于普通股筹资方式。因此，公司在做出筹资决策时应注意以下问题：（1）资本市场并不是完全的。公司并不是不花费任何成本就能够在资本市场上获得有关信息；投资者在购买或销售有价证券时也需要支付一定的费用，如佣金等，资本市场的不完全性表明，公司发行债券优先股可能会支付与发行普通股一样的成本；公司决策者在进行筹资决策时，首先应该考虑当时的资本市场环境。第二节国际企业的资金筹集三、公司筹资决策时应注14三、公司筹资决策时应注意的问题（2）公司在发行有价证券时需要支付大量的费用，包括投资银行的咨询费。一般来说，优先股的发行费用比债券的发行费用多；普通股的发行费用要比优先股的发行费用多。（3）随着公司负债增加，公司无偿还能力的可能性也增大，公司承担的风险也会提高。如果债务过重，公司会因经营亏损而承担额外的成本，如公司亏损时，顾客就会选择其他客户，因而公司经营收人会减少。同时公司亏损也使公司丧失许多有利的投资机会。公司发行大量的债券也会带来其他问题，如债券投资者可能会拒绝在公司债券上继续投资；或者要求较高的利息率，以补偿他们所承担的额外风险，潜在的投资者可能不相信公司决策者对投资项目的未来盈利能力所作的评估。一般来说，超过公司偿还能力的负债是不可取的。三、公司筹资决策时应注意的问题（2）公司15三、公司筹资决策时应注意的问题（4）最佳资本结构因素。资本结构是指公司资金的组合，最优的资本结构也就是公司最佳的资金组合形式。最优资本结构的确定是公司融资决策的中心问题，所以公司在进行任何融资决策之前，首先应根据一定的理财目标确定最优资本结构并在以后各项筹资活动中有意识地保持这种最优结构。如果公司以往的资本结构不尽合理，则应通过筹资活动加以调整，力图使公司资本结构趋于合理。可供公司选择的筹资方式很多，各种不同的筹资方式又有各自的特点，对公司财务管理的影响也各不相同。公司一定时期运用何种筹资方式，各种方式所筹资金占公司资金来源总额的比重，各项资金来源之间的比例关系，各种筹资方式的资金成本和平均成本与公司总价值等一系列问题，无不在公司资本结构决策中体现出来。三、公司筹资决策时应注意的问题（416第三节国际企业的现金管理现金管理一词可以被广义地解释为现金流动和剩余现金投资的最优化。从国际角度来看，现金管理由于跨国现金转移涉及到不同国家的不同法律而变得非常复杂。另外，汇率波动也能影响现金跨国转移的价值。一、子公司现金流量分析二、集中现金流量管理第三节国际企业的现金管理现金管17第三节国际企业的现金管理一、子公司现金流量分析营运资本管理（如存货、应收账款和现金）和现金流动管理是相联系的。营运资本管理对现金流动的数量和时间安排有直接影响。图9-3子公司的现金流量从子公司购买原材料或物料用品对外支付开始，如果子公司的采购是从国外采购而不是从国内采购，由于汇率的波动，子公司通常情况下将会难以预测未来对外的支付额。另外，由于发票货币的升值，子公司支付较高数额的可能性也存在。因此，公司可能希望保持大量的物料用品和原材料存货，以便在发票货币升值时可以领用存货，从而降低采购量。第三节国际企业的现金管理一、子公司现金流量分析18一、子公司现金流量分析还有另一种可能性，就是从另一个国家进口的商品可能受进口商政府的限制（通过配额等）。在这种情况下，比较大的存货量将使公司有更多的时间去寻找物料用品或原材料的其他可供选择的资源。拥有国内资源供应的子公司将不会遇到这一问题，从而不必有大量的存货。采购支付将受未来销售的影响。如果销售量受汇率波动的影响重大，那么对外支付的未来水平会变得更加不确定，也使采购支付更为不确定，这种不确定性可能迫使子公司保持大量现金余额，以便应付意外增加的任何采购需要。一、子公司现金流量分析还有另一种可19一、子公司现金流量分析子公司在生产过程中消耗已采购的原材料和物料，将生产出的商品出口到国外，其销售量比起仅在国内销售更容易产生变化。这可能是由于发票货币的汇率波动所致。如果发票货币升值，进口商对这些产品的需求将很可能减少。出口销售量也受到进口国经济周期的影响。如果商品在国内销售，汇率波动对销售将没有直接冲击，不过由于汇率波动会影响来自于国外竞争者的进口商品的价格，从而也会间接影响国内销售。当信用标准放松时，销售量常常会增加。宽松的信用标准会减缓来自于销售的现金流入，这会抵消销售增加带来的好处。一、子公司现金流量分析子公司在20一、子公司现金流量分析子公司可能会向母公司定期支付股利和其他费用，这些费用可能代表着专利权费或对母公司因向子公司提供好处而发生的管理费用的支付。比如母公司发生的研究开发费用，将提高子公司产品的质量。一般情况下，子公司有必要向母公司支付这些费用。对子公司来说，如果事先知道要支付的股利和费用，并且以子公司的货币计量时，预测现金流量就比较容易。子公司向母公司支付股利的水平取决于流动性要求、不同地方子公司对资金的潜在需要、子公司货币币值的预计变动以及所在国政府的相关规定。一、子公司现金流量分析子公司可能21一、子公司现金流量分析在计算了所有流出和流入金额后，子公司将发现自己有现金剩余还是现金赤字。从而，它将需要定期投资剩余现金或借人现金以弥补现金赤字。如果它预期现金赤字，短期筹资就是必要的。如果它预期现金剩余，它必须确定该如何使用剩余现金。投资于外汇有时可能是有吸引力的，但是汇率风险使实际回报率不确定。流动性管理是子公司营运资本管理的关键构成部分。子公司常常使用大量的信用额度，透支多种货币。因此，即使没有足够的现金余额，子公司的现金也可能保持着充分的流动性。流动性对整个跨国公司很重要，但它不能用变现比率恰当地度量。通常，子公司随时获得资金的能力比库存现金更加重要。一、子公司现金流量分析在计算了所有22第三节国际企业的现金管理二、集中现金流量管理每个子公司通常都关心它自己的经营胜过关心整个跨国公司的经营。从而，母公司的集中现金营理小组可能需要监督并尽可能管理母子公司和子公司之间的现金流动。这常常能为那些需要资金或遭受过高汇率风险的子公司带来好处。图9-4对整个跨国公司的现金流量管理进行了讨论。它是一个在不同国家拥有两个子公司的跨国公司的简化的现金流动图式。每个跨国公司都可能以不同的方式处理对外支付，图9-4以简化假定为基础，帮助说明跨国现金管理的一些重要概念。

图9-4整个跨国公司的现金流动第三节国际企业的现金管理二、集中现金流量管理23二、集中现金流量管理该图首先假设两个子公司定期地向母公司支付费用和股利，并且常常把剩余现金交给母公司（假定采用集中现金管理）。这些现金流动代表着母公司从子公司的现金流入。母公司对子公司的现金流出包括贷款和子公司以前所投现金的返还。子公司由于互相采购供应品，它们之间也存在着现金流动。每个子公司在管理自身营运资本的时候，还需要监督和管理母子公司之间及各个子公司之间的现金流动。国际现金管理的这项工作应该被授权给集中现金管理小组。国际现金管理可以分为两个功能：（一）优化现金流动（二）投资剩余现金二、集中现金流量管理该图首先假设两24第四节外汇风险管理外汇风险是指一个经营实体或个人以外币计价的资产或负债，在国际经营中因外汇汇率波动而遭受损失或获得收益的可能性。一、交易汇率风险管理二、折算汇率风险管理三、经济汇率风险管理第四节外汇风险管理外汇风险是指25第四节外汇风险管理一、交易汇率风险管理

交易风险是指已经达成而尚未完成的用外币表示的经济业务，因汇率变动而可能发生损益的风险。

交易风险涉及两类项目：一是已经列入资产负债表中的应收和应付账款项目，如进出口贸易应收应付款、外汇借贷款等；二是资产负债表外的会引起未来的应收和应付账款的项目，如远期购售合同、应付租赁费用、尚未履行的客户订单等。第四节外汇风险管理一、交易汇率风险管理26一、交易汇率风险管理交易风险产生于一个企业在以外币计价的国际交易活动中。伴随着这些交易活动产生未来外币现金的流入与流出，只要在达成交易与现金结算的时间间隔内出现任何汇率变动，都会导致以本币支付的现金流出流入数量的变化。所以，防范交易风险必须采取可以全部或部分抵消这一变化的外币交易技术。具体地说，包括三个内容，一是风险识别和预测，二是决策是否对已暴露的风险进行保值，三是在决定保值的情况下，选择合适的保值技术。一、交易汇率风险管理交易风险产生于一27一、交易汇率风险管理（一）影响汇率变动的因素1、国际收支2、相对通货膨胀率3、相对利率4、国际储备5、宏观经济政策（二）汇率预测的内容和方法（三）汇率风险的管理1、利用远期外汇期货市场套期保值2、利用货币市场套期保值3、提前或推迟支付保值4、平行贷款保值5、选择计价货币保值一、交易汇率风险管理（一）影响汇率变动的因素28第四节外汇风险管理二、折算汇率风险管理

折算风险是指由于汇率变动使子公司和母公司的资产价值在进行会计结算时可能发生的损益。

在国际投资活动中，跨国公司在每一个会计年度期末，需要将各分支公司的财务报表合并成汇总报表。在将分支公司以东道国货币计划的会计科目折算成母国货币的过程中，由于汇率变动而可能给跨国企业带来损失。折算风险带来的收益和损失，只是一种会计概念，并不表示该跨国公司实际的或已经发生的收益和损失。折算风险反映在会计报表的资产、负债和权益等各个科目。第四节外汇风险管理二、折算汇率风险管理29二、折算汇率风险管理一般来说，折算风险取决于三个因素：跨国公司海外子公司所从事的对外经营活动的程度，子公司的地理位置和所采用的会计方法。通常，跨国公司海外子公司的经营占整个公司的比例越大，则特定的财务报表项目遭受折算风险的比例越大。由于每一个子公司的财务报表项目都是以其所在东道国的货币测定的，子公司的地理位置会影响折算风险的程度。对跨国公司折算风险影响最大的常常是其所采用的会计制度和方法。这些制度和方法各国都有所差异。目前，国际上较通用的会计折算方法有：（一）流动／非流动项目法（二）货币／非货币项目法（三）时态法（四）现时汇率法二、折算汇率风险管理一般来说，折算风险取决30二、折算汇率风险管理目前，欧洲大陆各主要国家、远东各国及非洲、南美部分国家都采用现时汇率法。日本、南美主要国家、北欧各国和一些非洲国家则采用时态法和货币／非货币项目法。一般来说，流动／非流动项目法正在被淘汰。在企业管理中，折算汇率风险管理的方法通常有三种：调整现金流量，进行远期外汇交易和风险对冲。

减少折算汇率风险的基本保值策略是增加坚挺货币（可能升值）资产，减少坚挺货币负债，或者减少疲软货币（可能贬值）资产，增加疲软货币负债。例如当货币将要贬值时，可执行如下保值策略：降低现金水平，紧缩信贷条件以减少应收账款，增加当地货币借款，推迟支付应付账款，出售疲软货币远期合同等。二、折算汇率风险管理目前，欧洲大陆各31二、折算汇率风险管理

但对折算汇率风险的保值存在若干局限性。

第一，跨国公司年初预期的盈利在年末得不到充分保证，实际盈利高出预期利润量会出现换算损失，并可能超过采取远期合同策略产生的收益。

第二，对折算风险本身采取的保值措施，也可能会增加跨国公司的交易风险。例如，一子公司货币在报告期内升值，并产生折算收益。假如跨国公司母公司期初制定的保值策略产生交易风险损失，且将部分抵销这一折算收益。那么跨国公司不会对这种抵销作用感到满意，因为这种抵销是用作为纸上收益的折算收益来抵销实际现金损失，其结果是减少了母公司的现金流量。二、折算汇率风险管理但对折算汇率风险的保32第四节外汇风险管理三、经济汇率风险管理

经济汇率风险是指由于汇率变动引起跨国公司的经营环境发生变化，导致业务现金流可能发生变更而产生经济损益的风险。

经济汇率风险存在于跨国经营的各个方面，因为汇率变动意味着各国同种商品之间的比价和一国不同商品之间的比价都要发生变化，这种价格体系的变化，会改变国内及国际市场上的生产条件和需求结构，从而影响跨国公司的经营活动。例如，某子公司所在地货币对母国货币贬值，则这种贬值对母公司业务现金流的影响有两个方面。第四节外汇风险管理三、经济汇率风险管理33三、经济汇率风险管理经济汇率风险是一种与未来现金流量有关的风险状况，其时限超过交易汇率风险和折算汇率风险。这种风险的经济性质意味着不可能用一般的保值技术简单地处理，必须由跨国公司资金部、采购部和生产部等部门联合行动，采取适当的长期战略决策，共同保护公司不受汇率变动的不利影响。

经济风险防范的目的是为了减少由于汇率的意外变动而给企业的业务现金流造成的损失。防范经济风险的最佳管理模式，是通过调整销售收入和投入品的币种组合，使得未来销售收入的变化与投入品成本变化两者可以相互抵消。防范经济风险的对策有：（一）分散化经营战略（二）营销管理战略（三）生产管理战略三、经济汇率风险管理经济汇率风险是一种与未34第9章国际企业的财务管理【思考题】1、国际企业财务管理的职能是什么？2、如何进行国际财务控制？并比较集权式跨国财务管理与分权式跨国财务管理。3、国际企业筹资渠道和方式有哪些？4、国际企业在筹资决策时应注意哪些问题？5、国际企业如何进行外汇风险管理？第9章国际企业的财务管理【思考题】35（一）国际筹资管理国际企业的资金来源多种多样，既可以在企业内部积累资金，又可以大量从外国和国际金融市场筹集资金。每种资金来源的成本、偿付期限、可得性以及资金供给者提出的其他条件都各有特点。国际企业高层管理人员和财务管理部门必须随时掌握世界金融市场的变化，依据各资金来源的特点正确地进行筹资决策。首先要灵活运用各种筹资方式，合理选择资金来源，既及时取得跨国经营所必需的资金，又能使筹资成本最低；其次要决定国际筹资的最佳组合方式，使企业既充分获得财务杠杆利益，又防范筹资的财务风险。（一）国际筹资管理国际企业的资金来源多种多样，既可36（二）国际投资管理筹集资金的目的在于运用。国际企业把筹集到的资金用于跨国经营也存在多种方式，更需要正确决策，以使国际企业利润和投资者利益最大化。国际投资与国内投资的决策方法基本相同，但国际投资涉及的因素更复杂，面临的风险更大。尤其对外直接投资，进行跨国经营、国际生产，要进行包括多方面内容的可行性研究。国际企业为了在全球范围获取资源，争夺市场，增加盈利，避免风险，需要对子公司的经营活动拥有实际的控制权，而投资决策是国际企业实现对子公司的最终控制和全球战略的重要手段。（二）国际投资管理筹集资金的目的在于运用。37（三）国际营运资金管理国际企业进行国际贸易和国际生产，必然有大量的营运资金。对营运资金的管理分为流动资产和流动负债两方面的管理。通过选择流动资产和流动负债的最佳组合以实现投资者收益的最大化。国际企业和国内企业营运资金管理目标是一致的，但由于汇率和各国利率的波动、外汇管制及国际税制差别等因素的存在，两者在管理方法和管理机制上存在较大的差别。国际企业为了合理运用资金，要对资金进行必要的集中和调度。由于上述因素的存在，国际企业面临着大量的资金外部转移障碍，促使其借助各种转移机制从事资金的企业内部转移与调动，加快国际资金转移速度，避免外汇风险损失，提高资金利润率。（三）国际营运资金管理国际企业进行国际贸38（四）外汇风险管理国际企业跨国经营活动涉及大量外汇收支，由于汇率变动对企业赢利能力、净现金流量投资收益的潜在影响，国际企业面临外汇风险。如果企业进行有效外汇风险管理，将会避免汇率变动可能造成的损失，增加收益。因此，国际企业财务管理一项重要职能就是预测外汇风险状况并采取防范措施以保证企业赢利能力、净现金流量和投资收益达到最大化。（四）外汇风险管理国际企业跨国经营活动涉39（五）国际纳税管理国际生产和国际贸易都存在纳税问题。由于各国税法不同，国际企业的纳税往往比国内企业的纳税更为复杂。纳税是企业的一项重要的财务支出与企业的财务收益直接相关。因此，企业决策大都要受到纳税问题的直接影响或间接影响，筹资、投资、转移资金和分配收益等必须考虑东道国的税法及税率。国际企业为了整体利益，总是设法避税，以减少财务支出，增加盈利。所以，纳税管理是国际企业财务管理中的一个重要环节。（五）国际纳税管理国际生产和国际贸易都存在纳40集权管理的优点①由具有业务专长的高级财务人员管理整个公司的财务工作，有利于提高国际企业财务管理的专业化水平和财务决策的科学性；②资金由公司总部统筹，有可能在大量借入时负担较低的成本；而资金集中使用，由公司总部投入较大的项目可获得规模效益；③公司总部可以对企业内部资源进行调剂，以供应国际业务所需资金；④在汇率波动时，公司总部可以对各子公司的外汇资产进行有效的调度，防范外汇风险或进行外汇投机。集权管理的优点①由具有业务专长的高级财务人员41集权管理的缺点集权管理的缺点也十分明显，主要是：①不利于调动子公司的积极性，难以协调各子公司理财环境的差异，满足东道国的要求；②在子公司数量较多，相互间往来频繁的情况下，集权式的决策过于复杂，有失效率。集权管理的缺点集权管理的缺点也十分明显，主要是42图9-1跨国公司的管理模式——集权式跨国财务管理

图9-1跨国公司的管理模式——集权式跨国财务管理43图9-2跨国公司的管理模式——分权式跨国财务管理图9-2跨国公司的管理模式——分权式跨国财务管理44（一）国际货币市场

国际货币市场的主要业务包括银行短期信贷、短期证券买卖及票据贴现。一般来说，国际货币市场的中介机构包括商业银行、票据承兑行、贴现行、证券交易商和证券经纪人。

国际货币市场是国际短期货币金融资产进行交易的场所。在这个市场上，资金暂时盈余的单位可以与赤字单位相互满足需求：一方面，该市场为短期资金的需求单位提供了从隔夜到一年的各种短期资金；另一方面，一些希望利用暂时闲置的资金获取收益的资金持有人获得了投资的渠道。由于该市场跨越国界，所以可在世界范围内进行短期资金的合理配置，增强了货币资金的效率。但是，由于该市场上的资金数额巨大而且流动性强，因而易对国际金融秩序造成猛烈的冲击，引发金融危机。（一）国际货币市场国际货币市场的主45（二）国际资本市场

资本市场是指1年以上的中长期信贷市场，参与者有银行、公司、证券商及政府机构。

资本市场的主要业务有两大类：银行贷款和证券交易。抵押贷款和租赁贷款及其他具有长期融资功能的业务也可以归入资本市场中。国际资本市场主要包括信贷市场、证券市场、欧洲货币市场的长期资本市场和国际租赁市场。（二）国际资本市场资本市场是指1年以上的中长期46（三）国际外汇市场

外汇市场是从事外汇买卖的场所，它的参与者由买卖外汇的所有机构和个人组成，主要包括中央银行、商业银行、外汇经纪人、经营外汇的公司等。外汇市场交易包括即期交易、远程交易、期货交易、期权交易。伦敦是世界外汇交易的最大中心，占世界外汇交易总额的1/3。（三）国际外汇市场外汇市场是从事外汇买卖的场47（1）预付在预付方式下，只有在购货方向出口商汇付货款后，出口商才发出货物。货款通常是采用国际电汇方式付给出口商的银行账户或采用银行汇票方式。这种方式为供货方提供了最大程度的保护，它通常用于首次购货的客户，这些客户的资信程度不被知晓，或其所在国家正处于金融困难之中。然而，大多数购货方并不愿预付某一个定单的货款而承受全部风险。（1）预付在预付方式下，只有在购48（2）信用证信用证（L/C）是银行代表进口商签发的，承诺当装运交单单据与合同条款一致时向出口商付款的一种单据。事实上，银行正以其自身的信用代替买方的信用。由于这种方法向双方都提供了一定的好处，因而它是买卖双方之间达成的一种折中。只要它出示与信用证一致的文件，出口商就确信能从签发银行收到货款。在信用证方式下，不论买方是否有能力或是否愿意支付，签发银行有义务准许卖方提款。另一方面，只有卖方在发运了所订购货物并完整地提交有关的单据后，进口商才需支付货款。然而，进口商仍然必须依赖于出口商按合同规定发运货物，因为信用证并不能保证购买的货物将是发票上所列的货物和所发运的货物。（2）信用证信用证（L/C）是银行代49（3）汇票（即期/远期）汇票是对一方（通常是出口商）无条件提款的承诺，它指明购货方应根据交单支付汇票面值。汇票表示出口商对购货方向其付款的正常要求。由于银行没有义务代表购货方付款，所以，汇票提供给出口商的保护要小于信用证所提供的保护。（3）汇票（即期/远期）汇票是对一方50（4）委托代销在代销和约下，出口商向进口商发运货物，同时仍然保留着对商品的实际所有权。进口商接纳存货，但是在商品未向第三者出售之前不需付款。出口商相信进口商在商品销售时会向其付款。如进口商未付款，由于未采用汇票结算和商品已经出售，出口商仅具有有限追索权。由于这种高风险的存在，除分公司或子公司与母公司之间的贸易活动外，委托代销方式很少被采用。（4）委托代销在代销和约下，出口51（5）清算账户与预付相对应的是清算账户交易。在这种交易中，出口商发运商品，期望购货方根据清算协定达成的条款支付货款。出口商完全依赖于购货方的财务信誉和声誉。这种方法适用于买卖双方相互信任和彼此有很多交往的情况下。虽然有风险，但是清算账户交易正在扩大，特别是工业化国家更是如此。（5）清算账户与预付相对应的是52表9-1支付方式的比较

表9-1支付方式的比较53（1）应收账款融资有时，出口商在没有得到银行保证付款的情况下，也愿意向进口商发货。这可能是采取清算账户发货或远期汇票的方式。发货前，出口商应对进口商进行资信检查以确定其是否值得信赖。如果出口商愿意等待对方付款，它还可以扩大购买方的信用。

如果出口商立即需要资金，它可以从银行融资。在所谓的应收账款融资中，以应收账款的转让为担保，由银行向出口商提供贷款。银行向出口商的贷款以出口商可信任为基础，当购货方未向出口商付款时，该出口商仍然有责任向银行还款。

应收账款融资还包含着额外风险，如政府的限制和外汇管制，这些都可能妨碍购货方向出口商付款。因此，这种贷款的利率常常比国内应收账款融资要高。贷款的期限通常是1～6个月。出口商和银行常常利用出口信贷保险来降低国外应收账款的这些额外风险。（1）应收账款融资有时，出口商在没有得到银行54（2）应收账款让售

2-1当出口商在收到货款之前发运货物，应收账款余额就增加了。如果出口商没有从银行得到贷款，它将开始为该项业务融资，并且必须监督应收账款的收取。由于存在着购货方不支付货款的风险，出口商可能会考虑将应收账款出售给第三方，即应收账款的收债人。在这种融资方式中，出口商出售不含追索权的应收账款。然后收债人承担着所有从购货方收款的管理责任和相关的信用风险。在购买应收账款之前，收债人要对国外购货人实施自己的信用许可制度。为提供这种服务，收债人通常以一定的折扣购买应收账款，还收取统一处理费。（2）应收账款让售55（2）应收账款让售2-2

出口商可以从应收账款让售中得到几点好处。从收债人的角度看，进口商的信用必须可靠。跨国应收账款让售在国际贸易中经常被采用。在不同国家评估信用风险的收债人网络为跨国应收账款让售提供了保证。出口商的收债人与购货方国家的相应的收债人联系，以评估进口商的信用等级，处理应收账款的收取工作。应收账款让售服务，通常由商业银行的收债分支机构、财务公司和其他专门的金融机构提供。收债人经常运用出口信贷保险来降低国外应收账款的额外风险。（2）应收账款让售2-2出口商可以从56出口商可以从应收账款让售中得到几点好处：第一，通过出售应收账款，出口商不必担心涉及保持和监督应收账款会计分类账方面的管理责任。第二，收债人承担着购货方的信用风险，从而出口商不须配置人员去评估国外购货人的信用等级。第三，把应收账款出售给收债人，出口商可以得到现款，这样就增强了出口商的现金流动。出口商可以从应收账款让售中得到几点好处：57（3）信用证

2-1信用证是贸易融资中仍在使用的最古老的方式之一。由于它向进出口双方提供保护和益处，所以信用证是许多国际贸易业务的主要组成部分。信用证是银行在特定条件下，代表特定当事人向受益人进行支付的保证。对受益人（出口商）的支付，根据提供的与信用条款相一致的单据来进行。信用证处理过程通常涉及两个银行，出口商银行和进口商银行。签发行是以自身的信用代替进口商的信用，假如出口商能遵守信用证的条款和条件，它就基本上保证了向出口商的支付。信用证并不能确保购货方将收到所订购的货物。银行只处理有关的单据而不是商品。银行的支付是以对单据的审核为基础的，不是以货物的收到或检查为基础。因而，购货方必须相信销售方发运的商品与信用证和购货订单相一致。（3）信用证58（3）信用证2-2有时，出口商会因为签发行位于国外而不满意其支付承诺。即使签发行在全球有知名度，出口商也会担心外国政府可能实行外汇管制或其他可能妨碍签发行支付的限制。为此，出口商可能要求一家当地银行对信用证进行确认，以确保签发行能履行全部义务。无论签发行是否有能力支付，确认行都有义务准许受益人在与信用条款一致的情况下从银行提款。这样，确认行就要确信签发信用证的外国银行是可靠的。从而，出口商只需要关心确认行的信用能力。（3）信用证2-2有时，出口商会59（4）银行承兑汇票

3-1银行承兑汇票是一张由银行签发并承兑的汇票或期票。在票据到期时，承兑银行有责任向汇票持有人付款。办理银行承兑汇票的第一步是进口商向出口商订货，然后进口商要求其开户行代表它签发信用证。信用证允许出口商签发期票以便为其出口货物付款。出口商将票连同运单一并提交其开户行，然后出口商开户行将期票连同运单一并交给进口商开户行。进口商开户行接受该汇票，就构成了银行承兑。如果出口商不能等到规定的日期收取货款，它可以要求在货币市场上出售银行承兑汇票。在这种情况下，出售银行承兑汇票所得的资金要少于出口商在汇票到期时所收到的资金。这一折扣体现了货币的时间价值。（4）银行承兑汇票60（4）银行承兑汇票3-2货币市场的投资者很可能愿意以折扣价购买银行承兑汇票，并持有它直至到期，然后这个投资者才将收到全额支付，因为银行承兑汇票代表了对银行承兑资金的未来权利。银行将在规定日期全额付款，因为银行希望从进口商收取这笔资金，连同额外的费用。如果出口商持有该承兑汇票直至到期，它就向进口商提供了融资，这跟应收账款融资是一样的。在这种情况下，利用银行承兑汇票融资与应收账款融资的主要区别是银行承兑汇票由银行保证向出口商付款。然而，若出口商在二级市场出售了银行承兑汇票，它就不能再向进口商提供融资。而是银行承兑汇票的持有人在提供融资。（4）银行承兑汇票3-2货币市场61（4）银行承兑汇票3-3银行承兑汇票对出口商、进口商和签发银行都是有益处的。出口商不必担心进口商的信用风险，而且即使进人新的海外市场也不必考虑潜在顾客的信用风险。另外，几乎没有政治风险或由于政府实施外汇管制带来的风险。甚至在存在管制的时候，银行通常也可以满足它们的支付请求。但是，如果实施了管制，进口商向出口商的支付可能要困难些。如果没有银行承兑汇票，由于外汇管制，即使进口商愿意付款，出口商也可能收不到货款。最后，出口商在款项到期之前，可以按折扣价出售银行承兑汇票，从而可以提前获得资金。银行承兑汇票融资还可以通过即期信用证的再融资来进行。在这种情况下，信用证的受益人（出口商）可能坚持要立即付款。因此，进口商能够获得某些条件，由银行通过单独承兑融资合约安排为即期信用证融资。进口商（借款人）只对银行签发汇票，该银行反过来接受汇票并贴现。借款用来向出口商支付。在到期时，进口商有责任向银行还款。（4）银行承兑汇票3-3银行承兑62（5）营运资本融资银行承兑汇票可以让出口商立即收到资金，而进口商可以推迟到未来某一日才付款。银行甚至可以超出银行承兑汇票的期限提供短期贷款。就进口商来说，贷款为营运资本的循环提供了资金，这一循环开始于存货的购买，因商品的销售而继续，完成于应收账款的形成及向现金的转化。就出口商来说，短期贷款可以为那些确定要出口商品的制造商提供资金（出口前融资），或者在销售已实现但货款尚未收回的这一时间间隔向出口商提供周转资金。（5）营运资本融资银行承兑汇63（6）中期资本性商品融资

2-1由于资本性商品通常十分昂贵，进口商可能无力在短期内支付货款，因此，这就需要筹集长期资金。出口商也许能够向进口商提供融资，但又可能不愿这样做，原因是该项融资可能要延续若干年。这种情况下可采用一种被称之为福费廷的贸易融资方式。福费廷是指购买金融债务，比如，汇票或本票，它对原始持有人（通常是出口商）无追索权。在一项福费廷交易中，进口商会签发一张以出口商为受款人的本票，以支付进口资本性商品的款项。期限通常为3～7年。出口商然后会向福费廷银行出售这些无追索权的票据。在某些方面，这与应收账款让售相类似，因为代理人（theforfaiter，受让人）承担着从购货方收取货款的责任，也承担着信用风险和有关的国家风险。（6）中期资本性商品融资2-64（6）中期资本性商品融资2-2由于福费廷银行承担着购货方不付款的风险，所以它应该评估进口商的信用程度。福费廷交易通常由银行保证书或由进口商银行为该项交易专门签发的信用证来担保。由于很难获得有关进口商的财务信息，所以福费廷银行对银行担保书寄予了很大的信任，以此作为购货方不能按协议付款时的担保物。正是这个为交易作后盾的担保书，刺激了福费廷市场的成长，特别是在欧洲，福费廷市场已成为贸易融资的有效方式。福费廷交易通常超过50万美元，而且能够用许多种货币标价。对于一些大额的交易，一般涉及不止一家银行。在这种情况下，辛迪加就形成了。在这里，每一个参与者承担着一定比例的风险和收益。福费廷公司可能会向其他愿意购买的金融机构出售本票。然而，在进口商无力支付时，福费廷公司仍然对票据的支付负责。（6）中期资本性商品融资2-2由于福费廷银65（7）相对贸易

2-1相对贸易一词概指向一国销售商品和与之联系的从该国购买或交换商品的对外贸易的所有形式。相对贸易的一些形式，如易货贸易，己经存在了数千年。然而，只是近几年来，相对贸易才得到了普及，也变得更为重要。多种形式的相对贸易的增长是受巨额的国际收支不平衡、外汇短缺、欠发达国家（LDC）债务问题以及世界范围的需求萧条等问题刺激起来的。许多跨国公司已经面临着相对贸易机会，特别是在亚洲、拉丁美洲和东欧。相对贸易最常见的形式包括易货贸易、补偿贸易和回购或互购。（7）相对贸易66（7）相对贸易2-2易货贸易反映了双方在没有货币作为交换媒介情况下的商品交易。许多易货贸易安排都是根据一个合同进行的一次性交易。补偿贸易中，销售方向购货方销售商品是以从购货方购买一定金额的产品为代价的。这项交易也是根据合同进行的，而且，商品的价值是用货币形式来表示的。回购可以是原来销售额的一部分（部分补偿），或者可以超过原来的销售额（全额补偿）。互购表明了双方在两个以货币表示的完全不同的合同下的商品交易。两种商品的交货和付款在技术上是独立的交易。相对贸易市场仍然在发展之中。主要的参与者是政府和跨国公司，与之相伴随的有专家提供的帮助，如代理人、金融机构和贸易公司等。这种交易通常十分复杂、庞大。相对贸易形式多种多样，由方方面面的市场参与者应用的术语还在不断形成。尽管相对贸易在经济上效果不理想，然而，它已经获得了较大的发展，并且被有经验的商人和政府所采用。（7）相对贸易2-2易货贸易反映了671、短期融资

3-1在做出短期融资的决策之前，通常需要考虑其特性和相关因素。（1）融资的速度（Speed）（2）流动程度（Flexibility）（3）成本（Cost）（4）风险（Risk）相对于长期负债而言，短期负债到底有多高的弹性、成本与风险，还需视公司所使用的短期负债的性质而定。而短期负债的性质又因短期负债的具体形式而异。目前公司短期负债的具体形式（或称短期融资渠道）主要有：（1）应付费用（2）应付账款（或称交易信用）（3）短期银行贷款（4）商业票据（5）应收账款融资等1、短期融资681、短期融资3-2跨国公司的母公司及其子公司通常运用多种方法获得短期资金，以满足其流动性的要求。近年来经常运用的一个方法是发行欧洲债券或非担保债券。这些债券的利率以LIBOR（欧洲银行同业拆借利率）为基础。一般期限为1个月、3个月或6个月。一些跨国公司将其连续滚动从而成为中期融资的一种形式。商业银行为跨国公司包销债券，有些商业银行购买这些债券，纳入它们自己的投资组合之中。除欧洲债券外，跨国公司还发行欧洲商业债券以获取短期资金。欧洲银行的直接贷款也是一个较普遍的短期资金来源，跨国公司主要用它来维持与欧洲银行的关系。如果不能获得其他的短期资金来源，跨国公司将更加紧密地依赖欧洲银行的直接贷款。大多数跨国公司都保持着与全球范围内多家银行的信贷关系。1、短期融资3-2跨国公司的母公司及其子公691、短期融资3-3跨国公司的母公司或子公司在寻求外部资金前，应该确定它们是否还有可利用的内部资金。也就是说，它应该核查一下其他子公司的现金流动状况。例如，如果某些子公司收益一直很高，且把所产生的部分资金单纯地投资在当地的有价证券上，那么，母公司就可以向这些子公司要求得到这部分资金。在母公司所在国的资金取得成本相对较高的情况下，这种做法可行性更大。跨国公司的母公司还可以通过提高其向子公司销售货物的价格，从子公司得到资金。在这种情况下，子公司给母公司的资金将得不到偿还。当避免了各国政府的限制或由政府强加的税收时，这种支持母公司的方法比起以上所讨论的方法有时更为可行。但这种方法往往会受到子公司所在国政府的限制。1、短期融资3-3跨国公司的母公司或子公702、长期融资

2-1长期融资是相对于短期融资而言的。长期融资主要有以下几种方式：（1）普通股融资（2）长期负债融资（3）优先股融资

跨国公司通常用长期债券为长期项目融资。在做出长期融资决策之前，跨国公司首先要决定所需资金数额，还要预测发行债券的价格和债券标价货币汇率的周期变化。这些信息可以用来测算该债券的融资成本，并将其与用本国货币融资需支付的成本相比较。最后还必须考虑用外币融资时实际融资成本的不确定性。2、长期融资712、长期融资2-2在公司的筹资总额中，如何安排长短期资金的比例，属于公司的融资策略（FinancingStrategy）。一般而言，公司融资的策略可区分为中庸型、积极型和保守型三种。（1）中庸型融资策略（2）积极型融资策略（3）保守型融资策略2、长期融资2-2在公司的筹资总额中，如何72长期融资主要有以下几种方式

（1）普通股融资普通股是股份有限公司发行的无特别权利的股份，也是最基本的、标准的股份。通常情况下，股份有限公司只发行普通股。（2）长期负债融资企业随着经营规模的扩展，需要购置先进的技术装备或要购建厂房建筑物及追加流动资金，往往在一定时期内需要大量的资金投入，且资金占用时间较长。所以，发行债券筹资成了企业融资经常使用的一种方法。（3）优先股融资优先股是一种处于普通股和债券之间的“混血证券”。作为优先股股东，对公司的收益和资产有优先于普通股股东受偿的权利，但是，他只能获取有限的投资报酬。长期融资主要有以下几种方式（1）普通股融资73（1）中庸型融资策略这是公司经常用到的融资政策。其特点是：对流动性资产，用短期融资的方式来筹措资金；对长期性资产，包括长期性流动资产和固定资产，均用长期融资的方式来筹措资金，以使资产和负债的到期期间能相互配合。采取中庸型筹资策略，临时性流动资产由短期资金融通，有助于降低资金成本，增加运用资金的弹性；长期资产和长期性流动资产由长期资金融通，有助于控制筹资风险，回避市场利率波动。中庸型筹资策略较好地协调了资金成本与筹资风险的矛盾，因而被公司广泛采用。（1）中庸型融资策略这是公司经常74（2）积极型融资策略采用这种策略，公司的全部长期资产和一部分长期性流动资产由长期资金融通；另一部分长期性流动资产和全部临时性流动资产由短期资金融通。采用积极型融资策略，短期资金在筹资额中所占比重较大，这就有利于降低企业的资金成本。这是因为：短期资金成本一般比长期资金成本低；使用短期资金比使用长期资金弹性大，不需要资金时可随时偿还以减少利息支出。（2）积极型融资策略采用这种策75（2）积极型融资策略2-2但是，采用积极型筹资策略的筹资风险较大，主要表现在：短期资金到期日近，将其投资于长期性流动资产以后，可能产生不能按时清偿本息的风险。长期性流动资产从投资到产生现金流入量需要经历较长的时间，往往在现金流入量来形成之前就需要还本付息，这就迫使公司举新债还旧债或将债务展期。如果举新债失败或债务不能展期，企业就将面临无力清偿债务的风险，甚至濒临破产。短期资金的利率经常发生变动，其成本具有不确定性。公司通过长期负债融资能准确地确定资金使用期间的资金成本；因而采用短期负债融资只能确定本次负债资金的成本，而重新举债的资金成本是不确定的。（2）积极型融资策略2-2但是，76（3）保守型融资策略保守型融资策略的特点是，公司不但以长期资金来融通长期流动性资产和固定资产，而且还以长期资金满足由于季节性或循环性波动而产生的部分或全部临时性流动资产的资金需求。这是一种安全性较高但比较保守的策略。采用保守型融资策略，短期资金在筹资总额中所占比重较小，而长期资金所占比重较大。当公司临时性流动资产需要量下降，使全部资金需要量降至长期资金总额以下时，暂时闲置的长期资金可用于购买短期有价证券或筹集短期资金。这种筹资策略有利于降低筹资风险，但长期资金投资于临时性流动资产会提高企业资金成本，从而损失部分收益。（3）保守型融资策略保守型融资策略77图9-3子公司的现金流量

图9-3子公司的现金流量78图9-4整个跨国公司的现金流动图9-4整个跨国公司的现金流动79（一）现金流量可以靠以下方法优化1、加速现金流入；2、货币兑换成本的最小化；3、现金流量课税的最小化；4、管理冻结的资金；5、子公司间的现金转移。（一）现金流量可以靠以下方法优化1、加速现金流入；80（二）剩余现金投资除优化现金流动外，国际现金管理的另一个主要功能是剩余现金投资。国际货币市场的发展已经能容纳公司剩余现金投资，其中一个主要的市场就是欧洲货币市场。自1980年以来，存储的美元数量已经增长了一倍多，通常，储备欧洲美元向跨国公司提供的收益率略高于在美国银行储蓄的收益率。许多跨国公司把现金存人欧洲货币市场以备临时之需。尽管欧洲美元储备仍然统治着市场，但非美元货币的相对重要性也已日渐增加，许多跨国公司也在欧洲货币市场建立了非美元货币储备。除运用欧洲货币市场外，跨国公司还购买外国的国债和商业票据。发达的通讯系统极大地方便了跨国公司进入国外证券市场，也在较大程度上促进了多个国家的货币市场一体化。（二）剩余现金投资除优化现金流动外，国际811、国际收支国际收支是指一国在一定时期内全部对外经济往来中所发生的收入和支出。当一国国际收支出现顺差时，表现在外汇市场上外汇的供给大于需求，对该国货币的需求上升，因而该国货币汇率上升，外国货币汇率下降。反之，当一国国际收支出现逆差时，表现在外汇市场上外汇的供给小于需求，则出现本国货币汇率下降，外国货币汇率上升。1、国际收支国际收支是指一国在一定822、相对通货膨胀率货币对外价值的基础是其内在价值。如货币在内的价值降低，则对外价值的表现形式汇率也将随之下降。自从纸币在全世界范围内取代金属铸币流通后，通货膨胀几乎在各国都有不同程度的发生。因此，考察通货膨胀率对汇率的影响时，要考察相对通货膨胀率。一般来说，相对通货膨胀率持续较高的国家，由于其货币的内在价值下降得较快，则其汇率也将随之下降。2、相对通货膨胀率货币对外价值的基833、相对利率利率作为使用资金的代价或放弃使用资金的收益，也会影响汇率水平。当利率相对较高时，使用本国货币资金成本上升，外汇市场对本国货币的供应相对减少；同时，相对较高的利率吸引外资流入，使外汇市场上外国货币的供应相对增加，对本国货币的需求上升。这样，相对较高的利率推动着本国货币汇率的上扬。3、相对利率利率作为使用资金的代价844、国际储备较多的国际储备表明政府干预外汇市场、稳定货币汇率的能力较强。因此，储备增加能加强外汇市场投资者对本国货币的信心，因而有助于本国货币汇率的上扬；反之，储备减少，则会诱导本国货币汇率的下调。4、国际储备较多的国际储备表明政府855、宏观经济政策一国政府为协调宏观经济而采取松紧不一的货币政策和财政政策，将会对该国货币汇率产生影响。实行扩张性货币政策，导致货币供应量增加，利率下调，大量资本外流，外汇市场对本国货币的需求下降，导致本国货币汇率下降。实行扩张性财政政策将直接导致需求膨胀，进口增加外汇市场对外国货币的需求增加，导致本国货币汇率下降。5、宏观经济政策一国政府为协调宏观经86（二）汇率预测的内容和方法

汇率预测的内容，包括汇率变动的方向、幅度和时间。汇率变动的方向即货币内在价值的提高或降低，这导致汇率上浮或下调，决定跨国企业是由此得到收益还是受损。汇率变动的幅度则决定跨国公司收益或受损的程度大小。汇率变动的时间决定跨国公司收益或受损的时机控制。

汇率预测的方法，除了通过上述影响汇率的因素来判断汇率变动的大致方向外，还可以通过技术分析法来预测汇率走势。即利用时间序列、趋势外推法预测今后汇率变动趋势。这类具体方法很多，我们仅举一例——市场动向指数预测法（二）汇率预测的内容和方法汇率预测87市场动向指数预测法其计算方法很简单：用当天的汇率值除以几天前的汇率值，得到市场动向指数，指数大于1，就表示汇率今后要上升。指数小于1，就表示汇率今后可能要下跌。而且指数偏离的程度表示上升或下跌的幅度。偏离越远，上升或下跌的幅度就越大。这种方法假定汇率变动方向不变，若当天的汇率值已处于最近汇率的最高点或最低点，则这种方法预测汇率变动趋势将无效。市场动向指数预测法其计算方法很简单：881、利用远期外汇期货市场套期保值跨国企业在国际购销业务活动中，从签约到清算债权债务，通常要间隔30－90天，大型设备的支付期将会更长。企业可以利用远期外汇市场套期保值，针对每一笔以外币计价的应收和应付账款，根据收（付）的时间和金额，卖出（买入）相同币种、相同交割、相同金额的一笔远期外汇，从而将汇率变动造成的损失以套期交易成本的方式固定下来。1、利用远期外汇期货市场套期保值892、利用货币市场套期保值外国投资者在货币市场上，针对每一笔外币计价的应收和应付账款，根据收（付）的时间和金额，通过借贷款创造出相同币种、相同期限、相同金额的应付和应收账款。2、利用货币市场套期保值外国投资者在903、提前或推迟支付保值在对汇率变动进行正确预测的基础上，采取提前或推迟支付手段，可以规避外汇风险。具体来说，当预测本币汇率要上升，尽快收回外币债权和其他应收款，推迟支付外币债务和其他应付款；反之则相反操作。这种做法一般多用于跨国公司内部，即母公司与子公司、子公司与子公司之间，因为采取提前或推迟支付手段来规避风险等于将外汇风险转嫁给交易对方，必受到对方的抵制，目的不易达到。3、提前或推迟支付保值在对汇率变914、平行贷款保值指两个不同母国的跨国企业之间，分别向对方的子公司提供当地货币贷款。双方贷款按约定的期限用当地货币偿还，并按预先达成的贷款利率分别向对方支付利息。4、平行贷款保值指两个不同母国的跨925、选择计价货币保值在对汇率进行预测的基础上，合理选择软、硬币。所谓硬币是指汇率坚挺且有升值趋势的货币，所谓软币是指汇率疲软且有贬值趋势的货币。一般地说，在国际经济活动中，当对方国家货币是软币时，从对方国家进口商品应尽量争取使用对方货币结算，向对方国家出口商品应尽量争取使用本国货币或硬币结算。当对方国家货币是硬币时，从对方国家进口商品应争取使用本国货币或软币结算，向对方国家出口商品应尽量使用对方货币结算。5、选择计价货币保值在对汇率进行预93（一）流动／非流动项目法这种方法是以到期日为理论基础建立的一种汇率换算法，目前，已为几乎所有的美国跨国公司所采用。其内容是，将所有国外子公司的流动资产和负债按现行汇率换算成本币，将每项非流动资产和负债按历史汇率，即那些资产和负债获得或发生时的汇率换算成本币。运用流动／非流动的项目法，以当地货币计价的营运资本为正值的国外子公司，会因当地货币贬值（升值）而产生换算损失（收益）。如果其营运资本为负值，则相反。同时，收益报表上的项目按报告期的平均汇率换算时，需将与非流动资产和负债有关的收入和支出项目除外。这些非流动资产和负债相关的项目（如折旧支出）按相应的资产平衡表的相同汇率换算。由于是按不同汇率换算，因此，具有类似到期日的项目可能有不同的收益和支出。（一）流动／非流动项目法这种94（二）货币／非货币项目法

这一方法区分货币资产与负债及非货币——实物资产和负债。货币资产与负债是指收取或支付规定数量外币单位的权利和义务，如：现金、应收应付账款、长期负债等，这些项目均按现期汇率换算。存货、固定资产和长期投资等非货币项目则按历史汇率换算。同样，收益报表上的项目以报告期的平均汇率换算，但与非货币资产和负债有关的收入和支出项目除外。折旧支出、产品销售成本等与非货币资产和负债相关的项目，要按相应资产平衡表的相同汇率换算。（二）货币／非货币项目法这一方法95（三）时态法

这一方法在某种程度上是对货币／非货币项目法的一种修正。其区别在于，使用货币／非货币项目法，存货总是按历史汇率换算；使用时态法，存货虽然通常按历史汇率换算，但如果在资产平衡表中存货是按市场价值计入，则可以按现期汇率换算。尽管有这些类似之处，两种方法的理论基础并不相同。在货币／非货币项目法中，换算的汇率选择建立在资产或负债的类型之上；而时态法中，是建立在所使用的成本估价方法上的。在使用历史成本会计制度情况下，如现在的美国，大多数会计学家认为时态法是一种合适的换算法。此外，收益报表上的项目通常也按报告期的平均汇率换算。产品销售成本、折旧及分期付款支出等与资产平衡表有关的项目，由于是按过去价格计算的，需按历史汇率换算。（三）时态法这一方法在某种程度96（四）现时汇率法

现时汇率法是最简单的一种换算法，即将资产平衡表和收益报表的所有项目按现行汇率换算。这一方法已为英国的跨国公司广泛使用。按照此方法，如果企业用外币计价的资产超过其外币标价的负债，那么，这种外币贬值必然产生损失，而升值必然会产生收益。其中一个变化就是按现时汇率对除固定资产净额以外的所有资产和负债进行换算。（四）现时汇率法现时汇率法是最97调整现金流量

资金调整包括改变母公司或子公司预期现金流量的数量或币种，以减少企业当地货币换算风险。在预期当地货币贬值时，直接的资金调整方法有出口用坚挺货币定价，进口用当地货币定价，投资坚挺货币证券，用当地货币贷款替代坚挺货币借款。间接的方法则包括调整子公司间货物销售的转移价格，加速股利、服务费、使用费等支付，调整子公司间账款的提前与推迟支付、收取。对于货币升值采取的资金调整程序正好与贬值情况相反。调整现金流量资金调整包括改变母公98风险对冲

风险对冲（包括配对与搭配法）是跨国公司另一种折算汇率风险管理技术，主要用于有一种以上外币资金账目或需用同种货币冲销原先账目的情况，一般要求跨国公司进行多种货币风险的对冲。通常，货币风险对冲有三种方法：一是用一种货币的空头抵销同种货币的多头；二是对两种有高的正相关性的货币，用一种货币的空头抵销另一种货币的多头；三是对两种负相关的货币，以它们的空头或多头进行相互抵抵销。风险对冲风险对冲（包括配对与搭配99某子公司所在地货币对母国货币贬值对母公司业务现金流的影响

3-1第一方面，销售收入的变化。贬值后子公司的销售收入取决于贬值后销售量的变化、定价策略以及贬值前的竞争激烈程度。如果贬值前子公司的产品内销于东道国市场且没有进口替代品与之竞争，则贬值后，子公司的产品在东道国市场的售价没有改变，以东道国货币计价的销售收入保持不变，但折算成母公司货币计价的销售收入下降，使母公司的业务现金流减少，其减少的幅度等于货币贬值的幅度。如果贬值前子公司的产品内销于东道国市场，且该市场还存在激烈的进口替代品的竞争，则贬值后，其进口替代品价格上涨，削弱了进口替代品的竞争实力。相比子公司产品价格相对下降，其在国内市场的销售额上升。某子公司所在地货币对母国货币贬值对母公司业务现金流的影响100