朝三暮四的金融学

《金融学》概论：“朝三暮四”的金融学湖北大学商学院金融学系

吴秋实讲授第1讲自我介绍：职称、学历：副教授系主任武汉大学金融学博士联系方式：slowoo@163.coQ:1276698987主讲课程：金融学商业银行经营与管理研究领域：金融中介理论商业银行经营与管理2金融学是研究什么的科学？3二.金融学发展简史。三.在这门课程中我们将学什么内容？四.教学计划。你在现实生活中接触过哪些金融产品？你在现实生活中做出过怎样的金融决策？金融产品与一般商品有何区别？在你理解中，金融学和经济学之间的关系如何？4金融学是研究什么的科学？5材料:

宋有狙公者，爱狙，养之成群，能解狙之意，狙亦得公之心。损其家口，充狙之欲。俄而匮焉，将限其食。恐众狙之不驯于已也，先诳之曰：“与若茅，朝三暮四，是乎?”众狙皆起而怒。俄而曰：“与若茅，朝四而暮三，足乎?”众狙皆伏而喜。笼群愚，亦犹狙公之以智笼众狙也。名实不亏，使其喜怒哉!——《列子·黄帝》6材料:

宋有狙公者，爱狙，养之成群，能解狙之意，狙亦得公之心。损其家口，充狙之欲。俄而匮焉，将限其食。恐众狙之不驯于已也，先诳之曰：“与若茅，朝三暮四，是乎?”众狙皆起而怒。俄而曰：“与若茅，朝四而暮三，足乎?”众狙皆伏而喜。笼群愚，亦犹狙公之以智笼众狙也。名实不亏，使其喜怒哉!——《列子·黄帝》讨论1:1.如何理解该文的原意和寓意？2.“狙”愚蠢吗？3.学过经济学的人该如何思考这个问题？能否将该故事抽象成一个经济决策问题？在该经济决策中狙所面临的核心问题是什么？哪些因素会影响其决策？7基本结论

本故事中，狙为行为人（Agent），它面临的经济决策为：

初试禀赋（InitialEndowment）是有限的；

要做出跨期消费选择：

当前消费（朝）

未来消费（暮）

要实现总消费效用的最大化（理性）

故，影响行为人决策的最主要因素为：

主观上，行为人对于1单位消费品在不同时点消费带来的边际效用的评价。

影响这种主观评价的因素成为“时间偏好（TimePreference）”。8基本结论用表示典型行为人的时间偏好，站在“朝”时点做消费决策时，行为对于“暮”时点消费一定数量商品带来的效用评价为：这样，行为人的跨期消费决策问题可以表示为：神龟虽寿，犹有竟时，因此，。9材料:

宋有狙公者，爱狙，养之成群，能解狙之意，狙亦得公之心。损其家口，充狙之欲。俄而匮焉，将限其食。恐众狙之不驯于已也，先诳之曰：“与若茅，朝三暮四，是乎?”众狙皆起而怒。俄而曰：“与若茅，朝四而暮三，足乎?”众狙皆伏而喜。笼群愚，亦犹狙公之以智笼众狙也。名实不亏，使其喜怒哉!——《列子·黄帝》讨论2:推敲：原文中各行为人的时间偏好是相同的还是有所不同？

【答】在原文的场景中，暗含的假定是，众狙具有相同的个体时间偏好，因而有“皆起而怒”和“皆伏而喜”。拓展讨论：如果我们进一步假定不同的行为人存在不同的时间偏好，那么会发生什么？朝三暮四本质跨期消费选择Scenario1行为人具有相同时间偏好在既定的时间偏好下，最大化消费效用函数猴子不蠢！Scenario1行为人时间偏好不同引入交换，这种自发产生的信贷行为会产生“帕累托改进”。猴子不蠢！1011材料:

宋有狙公者，爱狙，养之成群，能解狙之意，狙亦得公之心。损其家口，充狙之欲。俄而匮焉，将限其食。恐众狙之不驯于已也，先诳之曰：“与若茅，朝三暮四，是乎?”众狙皆起而怒。俄而曰：“与若茅，朝四而暮三，足乎?”众狙皆伏而喜。笼群愚，亦犹狙公之以智笼众狙也。名实不亏，使其喜怒哉!——《列子·黄帝》讨论3:进一步假定，，猴子学会了了生产技术！！这意味着，，对于在“朝朝”时未消费费的禀赋，猴猴子可以选择择将其用于生生产，从而形形成投资；原来单纯的跨跨期消费选择择演变成消费费-投资决策问题题！投资需需考虑虑未来来产出出的不不确定定性问问题；；产出的的不确确定性性会影影响行行为人人在作作投资资决策策时，，对于于未来来投资资产出出结果果的主主观效效用评评价（（个体体的风风险态态度））；如果假假定，，不同同行为为者存存在不不同的的个体体风险险态度度，在在猴子子的社社会中中会发发生什什么？？“朝三暮四””的故事跨期消费选选择问题不同时间偏好盈余、稀缺缺交换信贷投资－消费费选择不确定条件件下的投资资不同风险态度赌徒与懦夫夫的交换风险管理组织资本结构运营资本管理支付结算方式投资决策1213“朝三暮四四”的金融融学阐释:社会经济运运行过程中中，无论是是个人、企企业、政府府，除了面面临在某个个时点上将将有限的资资源在不同同用途上作作最优配置置的问题决决策之外，，还面临着着如何将资资源进行最优的跨期期配置问题题，这就产生生了种种金金融活动。。在本质上，，金融决策策是站在现现在这个时时点上，面面向未来，，考虑资源源的跨期配配置。由于是面向向未来的，，决策过程程中必须考考虑到未来来的不确定定性。因此，所谓谓金融其实实质是在不不确定的环环境中进行行资源跨期期配置的经经济活动。。它是以信用用为基础，，通过货币币资金的使使用权和所所有权的暂暂时分离或或有条件的的让渡形式式来实现的的。金融学是研研究人们在在不确定的环环境中如何进行资资源的跨期配置的科学。——Bodie&Merton,2000金融学是研研究什么的的科学？14二.金融学发展展简史。三.在这门课程程中我们将将学什么内内容？四.教学计划。。金融学发展展简史经济学：Economics:源于希腊文文，家计管管理，古希希腊哲学家家色诺芬的的著作《经济论》中论述了以以家庭为单单位的奴隶隶制经济的的管理；经济：经邦邦济民；西方经济学学在19世纪传入中中、日两国国。日本的的神田孝平平最先把economics译为“经济济学”，中中国的严复复则译为““生计学””。现代经济学学的发端：：1776年，亚当·斯密，《国民财富的的性质和原原因的研究究》。15金融学：货币论战：：货币自然观观（公元前5世纪--公元14世纪），基基于自然经经济和简单单商品交换换关系，把把货币在其其中只起价价值尺度和和流通手段段作用的流流通形式，，强调货币币为“虚构构的财富””；货币财富观观（15世纪--17世纪中叶）），重商主主义。把货货币看做是是一国的唯唯一财富。。因此，认认为衡量一一国实力的的尺度，是是该国所拥拥有的金银银量；货币面纱纱观（17世纪末--20世30年代初）），古典典经济理理论。它它把市场场经济看看做是物物物交换换的实物物经济，，而认为为货币不不过是交交换手段段，像对对经济不不发生任任何实质质性的影影响；货币经济济观（20世纪30年代以来来），它它认为市市场经济济中的一一切经济济活动都都是通过过货币来来实现的的，货币币对经济济的发展展起着决决定性的的作用。。Samuelson，1970；Friedman，1976；Lucas,199516微观金融融理论的的发展：：资本结构构理论：：1958年，MM定理的提提出；有效市场场假说（（EMH）：1970，E.Fama：弱势有效效：投资资者无法法利用过过去股价价波动所所包含的的信息获获得超额额利润；；半强势有有效：投投资者无无法从历历史信息息中获取取超额利利润，也也无法通通过分析析当前的的公开信信息获得得超额利利润；强势有效效：证券券价格能能完全反反映全部部信息，，包括公公共信息息和非公公共信息息；资产定价价理论：：均值－方方差、CAPM、APT、期权定定价、行行为金融融理论Markowitz，Sharpe，Miller，1990Scholes，Merton，1997Kahneman，2002Modigliani，1985E.Fama17R.C.Merton：“优美的科科学不一一定是实实用的，，实用的的科学也也未必给给人以美美感，而而现代金金融理论论却兼备备了优美美和实用用。”18金融学是是研究什什么的科科学？19二.金融学发发展简史史。三.在这门课课程中我我们将学学什么内内容？四.教学计划划。教材:黄宪，江江春，2008，《货币金融融学（第第二版））》，武汉大大学出版版社。目录·章节分类类：目录：七编·二十三章章（（本课程程讲授前前六编））章节分类：第1编：货币、信信用与经济第2编：金融市场场第3编：金融中介介第4编：中央银行行第5编：金融风险险与金融监管管第6编：货币金融融理论20金融学是研究究什么的科学学？21二.金融学发展简简史。三.在这门课程中中我们将学什什么内容？四.教学计划。讲座序号主题计划用时1《金融学》概论12货币要义13信用与信用工具24金融市场概述15金融衍生证券市场与金融风险管理26金融中介27金融监管18中央银行与货币政策19基础货币理论310《金融学》结语1总计：16(单元课时)48学时2223最不愿看到的的场景教学要求：教学要求：我不关心的：：学生期末评教教；学生上课出勤勤率；学生期末考试试通过率。我所关心的：：课堂基本纪律律；专业学习三个个环节：课前预习课堂听讲课外复习、拓拓展；鼓励课堂参与与：课堂上可就教教学内容随时时提问、质疑、、批评；可根据教学安安排申请课堂陈述述时间。24计分规则：平时成绩40%；期末考试成绩绩60%推荐读物：教材类特别推荐：易纲，吴有昌昌，2009，《货币银行学》，格致出版社社，￥49；FredericS.Mishkin，TheEconomicsofMoney,Banking,andFinancialMarkets，6thedition，北京大学出出版社、培生生教育出版集集团，￥78.0；BodieZ.andR.C.Merton，金融学，中中国人民大学学出版社，￥￥50.0；刊物类《金融研究》（中国金融学学会）《国际金融研究究》（中国国际金金融学会）《上海金融》（上海市金融融学会）网站类银行家中国经济学教教育科研网25复习：在瞬时消费（（InstantConsumption）时，经济人人是如何在多多种商品的消消费中做出最最优消费决策策的？将上述最优消消费决策原理理运用