公募基金2023年强化基金风格刻画追求高质量阿尔法

▍行业现状和发展趋势012至02年三季度末，公募基金行业经历了连续0余年的规模增长，资产管理规模从2万亿翻了十多倍到6万亿左右，同时，行业内部的产品结构也发生了巨大的变化，股票混合类基金的规模占比从超过8成，下降至不足3成。这体现了十年来固收类基金明显更高、更为稳定的增长，权益类基金总体保持增长，但主要得益于5和92021年的阶段性高速增长。图：历年公基金模及增率（单：亿，） 图：历年公基金额及增率（单：亿，） ,0,0,0,0,0,00

公募基规模计 规模增

88%32%88%32%55%37%27%6%9%26%12%14%4%

公募基份额计 份额增85%40%21%24%27%15%0%85%40%21%24%27%15%0%16% 7%12%,0,0,0,0,00

注：截至2年9月0日；未披露季的新基金当期首规模纳统计，F联接基金计规模予以除

注：至2年9月0日图：历年基规模类统（元） 主动权型 混合型 可转债型债券型 货币市型 指数及数增型量化对型 FOF型 QII型（不含数及类其他类型0注：至2年9月0日上述变化与大资管行业扩容背景息息相关，8年之前，宏观经济经历了多年的加杠杆，催生了偏固收类相关产品的大繁荣银行理财信托、基金子公司等资管品类经了超高速的增长，8年资管新规推出后，刚性兑付被打破，净值化成为统一的标准和要求，公募基金从诞生之初便以净值化形式运作在大资管品类中，相对优势凸显，虽较多品类经历困难时期，公募基金的增长显得较为持续和稳定。图：大资管细分类8以来增幅 % 8 9 0 1 1

.%

.% .%

.%

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.% .% .% 资料来：中基金协会，注：公数据接取基金协，与报统计径有异权益相关品种受基础市场制约，固收类基金的规模增长具备高度确定性。2年以来受权益市场走弱影响权益类基金规模较年初有所缩水但固收类基金规模持续增长，公募整体规模维持小幅增长考虑到权益类基金品种较多受基础市场赚钱效应的影响，规模变化在较大程度上依赖于3年股票市场的整体表现，因此其规模变化具有较高不确定性而固收类基金方面，货币供应居民财富仍在持续增长公募基金在大资管领域的竞争力较强，固收类基金直接承接需求，规模增长有望持续。行业发展至今公募基金的工具化属性和定位更加清晰投资公募基金底层资产性是其风险收益属性的最大影响因素具体而言，最主要的是股票和债券两类资产，关两者之间的投资价值比较或者与其他大类资产的风险收益比较也就是大类资产配置的究，较多超出了基金研究的核心范畴，不是本报告重点。本报告重点探讨主动权益和固收固收两大类公募基金的研究和投资思路可供投资人在大类资产决策基础上，作为相应资产的基金选择参考。资产配置功能在主动权益基金中持续淡化但对固收固收基金来说为策略的重要构成，且固收固收基金具有一定绝对收益属性。根据本报告后文测算“%债“股9债“股90%债三个组合在近十年内的所有自然年均能获得正收益包括2年（截至1月1日。▍主动权益类公募基金2023年投资策略主动权益基金整体具有良好的超额收益能力以中证主动股基指数表征公募基金的动管理能力数据显示0年至（2年1月8日主动股基指数的累计收益率为%而同期全中证0沪深0的收益率分别为%%%，可见主动股基指数的业绩表现大幅跑赢基础市场的相关指数一定程度上体现了主动权基金经理具有良好的管理能力。图：0年至证主股基数和重权益数对比 图：中证0近0年走势及险溢价平

主动股基 沪深万得全A 中证

.0.0.0.0.0.0.0.0.0

风险溢价) 危险值 中位机会值 指数点位

截至2年11月8日 截至2年1月8日机会值中位以及险值别应了三个位点业绩分化显著基金筛选至关重要尽管主动权益型基金拉长看历史业绩优秀但主动权益基金的每年的业绩表现和波动差异巨大基金业绩的差异一方面是来源于基金经理投资能力的不同，另一方面源于基础市场的风格影响定位出权益基金的风格对于理解金的业绩表现和波动具有非常重要的意义也是从数千只基金产品中优选基金或基金经的基础。图：0年至今动权型年基金业绩 Wd 注：9年为2年1月1日至2年1月8日从静态的股债性价比指标观察风险溢价处于机会值附近权益市场目前具备较好的配置价值。中证0指数股票风险溢价自1年2月以来，处于持续上升趋势，当前股票风险溢价处于机会值附近，从股债性价比角度看，国内权益市场具有较好的配置价值。基于上面的几点认识和我们对权益资产的理解一方面我们推荐具备超额收益和良风险特征的主动权益综合池及精选组合二是推荐具有行情适应能力的独立基金池及其精选组合，三是适当关注对高景气度偏爱的基金，在顺势时具有更高的弹性。兼具Beta和lpha的一站式权益资产配置：年度超额显著且具有良好险收益特征国内公募基金行业经历了0余年的黄金发展期主动权益型基金数量增长了0余倍，从0年末的6（仅计算初始基金增长到2年三季度末的6只规模同样也出现快速的增长，但业绩的分化非常的显著，我们需进一步从中筛选出业绩表现优秀，且具有较好的风险控制能力的基金，构建出兼具eta和pa国内权益市场一站式解决方案。图：主动权基金心池建程资料来：构建权益初始池我们首先按照筛选指标进行一轮初筛包括仅选取初始基金基规模高于1亿元、近一年平均和最新一期的A股仓位高于%、剔除主题基金、以及虑到基金规模与业绩历史表现出的负相关性，剔除规模前0的基金经理管理的产品。此同时，我们从基金经理维度进行了分析，把基金经理按照其管理年度进行对齐计算每个管理年度相对主动权益基金中位数的超额收益数据显示基金经理在其第4年和5年的超额较为稳定和明显，我们约束基金经理的管理年限需超3年。图：基金经年度益率况0

基金经数 超额收益中

0 2 8 3 1 6分基金风格构建综合选基因子通过因子的有效性和单调性测试我们发现不同因子在不同风格基金上对未来业绩的表现差异较大我们对不同类型风格基金分别测试其在类选基因子的有效性从中选择对未来业绩具有高相关性的基金因子包括风险调整后益因子回撤和波动控制能力因子以及业绩稳定性因子并根据相关性系数和历史回测参构建出不同风格基金下的综合选基因子。构建风格中性权益核心池。各类型风格基金选取该风格下的综合选基因子前4的金作为候选核心池每个考察期对价值成长均衡风格基金核心池的数量比例进行约束，以数量最小的池作为基准数量其它候选核心池按照综合选基因子排序后选取排名靠前的同等数量的基金纳入权益基金综合池风格轮动型基金同样仅纳入排名靠前的%的基金季度进行风格再平衡和考察，并以核心池构建主动权益基金综合池指数。图：主动权益金核池及度保有情况 图：主动权益金综池指业绩表现 主动权基金合池权指数核心池数 保有率 万得偏混合基金数0 % 中证主式股型基指数--1-0-1-0-1-0-1-0-1-0-1-0-1-0-1-0-1，

中证中证主动权益基金综合池指数超额显著，具有较好的风险收益特征。4年5月5日至2年1月1日期间主动权益基金综合池等权指数的累计收益率分别为%化收益率分别为%相对中证0的季度胜率为2%均跑赢同期的万得偏股混合型基金指数和中证主动股基指数具有良好的收益和业绩稳定性波动率最大回撤等风险指标与万得偏股混基金指数相当，优于中证主动股基指数，年化夏普比率、卡玛比率、索丁诺比率等风险调整后收益指标均优于同期的市场指数。分年度看主动权益基金综合池等权指数仅8年小幅跑输万得偏股混合型基金指数，其他年份均跑赢。表：主动权基金合池数市场指的风收益征和度率情况主动权益基金综合池等指数

万得偏股混型基金指

中证主动式股型基金指

中证累计收率.%.%.%.%年化收率.%.%.%.%年化波率.%.%.%.%最大回撤.%.%.%.%最大上涨.%.%.%.%季度胜相对证）.%.%.%-年化夏比率.0.3.3.6卡玛比率.1.9.2.3索丁诺率.7.7.6.92-2-2-2-2-注：间至2年1月1日表：主动权基金合池度表现相对场指的收情况5年 6年 7年 8年 9年 0年 1年 2年*主动权主动权基金合池权指万得偏混合基金数中证主式股型基指数中证..6.9.1.8.6.7.1.3.8.8.5.5.7.6.7.8.8.1.2.8.2.3.7.4.2.2.6.8.5.2.5.8.1.3.6..8.1.3.6.4.1.4.4主动权基金合池权指数-.2.8.8.7.4.6.2.9中证主式股型基指数注：2年为至2年1月1日与此同时，除了上述的风格中性的基金池指数我们根据各类型风格基金构建出的合选基因子从价值成长和均衡基金中各优选出5只基金构建成精选组合本期的主权益基金精选组合如下：表：本期主权益金精组合基金代码基金简称 成立时间第一金经第一经在任年22年收益率21年收益率20年收益率基金规模（亿元）第一基金经理管理规（亿元基风596OF交银国改革 2150610沈楠751%20%54%97929价值013OF建信大全 2150729王东杰7313%6%70%40440价值112OF国投瑞瑞利 2150205綦缚鹏634%28%39%200612价值054OF万家臻选 2171220莫海波4910%33%95%156939价值161OF华商新势优选 2150514周海栋7516%22%77%38214130价值007OF建信健民生 2140321姜锋871%40%65%133415均衡137OF中银行优选 2090403王伟7514%31%71%292781均衡208OF广发制业精选 210920李巍129%32%91%35113410均衡067OF富国优发展A 2190125曹文俊3816%23%70%1721270均衡303OF诺安先锋 2051219杨谷16812%48%46%438423均衡007OF长城环主题 2150408廖瀚博4713%21%16%98451成长021OF华安大全 2170823舒灏401%31%69%49177成长273OF招商中盘精选 2091225韩冰7614%12%80%26934成长017OF易方达享 2150626武阳4915%14%62%45407成长008OF泰达宏转型遇214118王鹏4913%51%14%6021211成长注：2年YD为年初至2年1月1日独立基金池和基金组合：行情适应能力强基于持股相似度构建的独立基金池和基金组合历史业绩良好，业绩波动较为特殊。021年以来，一些专注高质量公司投资的基金经理业绩持续低迷，合理的解释之一是高质量公司在9和0年经历了过度的追捧透支了超额收益考虑到主动管理整体都有高质量的偏好基金持有的股票与其他偏股基金的相似度是一个重要的观察角度，望未来，如果希望在持仓的相似度上尽量的与行业保持距离，可以设计相应的风格刻指标和基金筛选指标《基金组合专题系列之二十六—基于抱团现象的基金池筛选和合构建（/）中，我们设计了完整的独立基金池和基金组合构建体系。体系依托于基金的共振因子得分根据共振因子可以对不同投资风格的基金进行分化首先我们依托个股被基金重仓的数量评判股票的热门程度然后根据各季度公布的持仓数据将投资各股票的基金数量按重仓比重加权求和得到各基金的共振因子得分。根得分由高到低将基金等比例均分为：共振基金、中立基金、独立基金。图：基金共振子得计算程资料来：按照基金的不同投资风格可以逐步分层构建基金池其中独立核心池经过业绩筛选业绩较优。首先，根据共振因子分化出独立基金；然后，考虑基金规模、股票仓位、基金经理管理年限等条件构建初选池最后引入风格稳定性因子，并结合收益与风险指标构建综合筛选因子，筛选得到独立核心池。核心池可以作为深入研究的基准与参考。图：独立基金构建程资料来：在核心池的基础上根据综合筛选因子选取排名前十的优质基金作为每一期的独立基金组合。该组合对比独立核心池与基准多数年份能够取得优胜，具备较高投资价值。图：独立基金资组净值示，中信证研究从基金组合和基金池历史回测效果来看超额收益明显尤其是1年和2年表现良好，但在市场抱团较为明显的年份，例如9和0年，优势不太明显，7年的效果最差总体而言独立基金池的风险收益属性具有较高的独特性在组合中适当置可在不牺牲收益的情况下，实现进一步的风险分散。表：独立基组合基准绩比（未虑调费用响）年份5年6年7年8年9年0年1年2年0月独立基组合.%.%.%.%.%.%.%.%独立基核心池.%.%.%.%.%.%.%.%偏股合型金指数.%.%.%.%.%.%.%.%中证0指数.%.%.%.%.%.%.%.%，；2年数截至0月1日14年1月0日以来（截止2年0月1日，该独立基金投资组合年化收益率为（未考虑调仓费用影响超过独立核心池对比市场常用基准有明显可见的累计超额收益年化波动率为%为市场常规水平年化夏普比率对比偏股混合型基金指数年化超额收益%对比独立核心池季度胜率为%对比偏股季度胜率为%。该基金组合业绩良好，可以作为投资与研究的对象多加关注。基金简称成立年限基金经理基金分类近1年回报近1基金简称成立年限基金经理基金分类近1年回报近1年回报同类排名广发睿领先A.4林英睿偏股混型.%/3中泰玉价值选A.8姜诚灵活配型.%/6万家和A.2章恒灵活配型.%/6嘉实物产业A.0肖觅普通股型.%/8易方达给改革.3杨宗昌灵活配型.%/6华商新势优选.3周海栋灵活配型.%/6诺安优回报.7张堃灵活配型.%/6融通健产业A.2万民远灵活配型.%/6国金量多子A.6马芳普通股型.%/8前海开源沪港深核心.0吴国清灵活配型.%/6资源A，；截至间2年0月31日高景气度基金：顺势中的高弹性品种主动权益基金经理对景气度因素的关注持续提升主权益基金的季报运作回顾和望均表明基金经理对景气度的关注在不断提升，2年中约%的基金季报中提到景气这个因素；与此同时，我们构建的基金景气度刻画模型数据显示，自6年以来，主权益基金的持仓对景气偏好也在持续强化。图：主动权益金季中对气度的注程不断升 图：主动权益金的气度好近6年提明显

基金季运作顾中注景度基金占比基金季市场望中注景度基金占（右）

高景气签基占比主动权基金气偏均值右）

.8.4.0.6.2.8 不同的行业和产业的景气观察指标相差很大同一行业在不同发展阶段的核心变量也不一样但最终景气度的变化对上市公司的影响都会反映到利润表的营收和净利润的变化我们以扣非归母净利润增速作为景气度的代理变量每年根据扣非归母净利润的增速排序后分成10档并计算每档中上市公司当年的平均涨幅从历史数据看排名靠前的4档，其平均涨幅也相对靠前，这表明了利润增速跟股价涨幅高度相关，一定情况下反映出了景气度因素在股价上的有效性。图：扣非归母利润速分后的平收益率顺势中高景气基金弹性更大逆势中抗跌亦相对偏弱景气度偏好程度可为同类风格的研究提供新的视角同一风格基金的景气度得分与业绩具有一定相关性在顺势和震市中高景气的基金涨幅更大，反之，在弱势市场中，高景气基金的抗跌程度会弱些。图：两只环保能源题基的景气得分比 图：两只环保能源题基的走势 .5.0.5.0.5.0.533160902131609021316090213160902131

易方达保主题 长城环主题

--1-0-0-1-1-0-0-1-1-0-0-1-1-0-0-1-1-0

易方达保主题 长城环主题在报告《基金组合专题系列——如何构建基金的景气度标签（--06）中我们对景气度标签的构建做了详细的介绍，在此基础上，我们结合基金经理任职年限超2年管理规模介于020亿之间过去3年每年排名均位前%等定量指标再结合季报和访谈等定性资料，选出下面5只景气度基金：表：部分优高景偏爱金金经理在任年限D金经理在任年限D收益率收益率收益率（亿元）（亿元）.OF华商智生活A 5高兵.2.%.%.%.4 .1.OF泰达宏转型遇A4王鹏.9.%.%.%.9 .1.OF中银智制造A 5王伟.4.%.%.%.0 .1.OF中融产升级 6甘传琦.4.%.%.%.1 .4.OF万家成优选A 8李文宾.7.%.%.%.6 .3

第一基

第一经理

2

1年

0

基金规模

第一基金经理管理规模，，本年今指至2年1月1日数据。▍固收类公募基金2023年投资策略截至2年三季度末，不考虑货币基金，国内公募固收类基金管理规模与管理份额分别达到5万亿元和5万亿份，均创出历史新高。随着高收益非标资产逐渐退出，公募固收基金受到越来越多机构投资者与高净值客户的关注FOF基金与银行理财子公的迅速发展也带来了更为精准化、专业化的固收基金投资需求。2年以来权益市场波动增大“固收”基金投资者面临较大挑战，从回测数据来看我们构建的稳健型、平衡型“固收”基金组合经受住了市场考验，适于对应风险偏好的投资者作“固收投资底仓参考使用同时债券市场已进入低利率低波动阶段，在这一背景下，债券指数基金费率低廉透明度高的优势逐渐凸显是当前市场环境下不容忽视的配置工具。稳健型“固收”基金：长期持有，穿越牛熊债券市场已进入低利率、低波动阶段，中债0年期国债到期收益率及其滚动0易日波动率均处于历史低位一方面看传统的买入持有策略的预期收益率随着到期收率的降低而降低；另一方面看，低波动环境下通过波段操作获取超额收益的难度上升。图：中债0年期国到期率及其动0交易日动率于历史位.%.%.%.%.%.%.%

中债年国到期益率左轴）年国债到收益年化动率滚动交日，轴），；数据间为//1//.在这一背景下，投资者期望通过可配置权益类资产的“固收+”基金获取高于纯债基金的长期收益同时自身风险偏好亦要求所投基金持有体验较（不出现过大的净值波或回撤。我们分别使用Wnd偏股混合型基金指数、中长期纯债型基金指数收益率代表公募“固收+”基金投资股、债两类资产的收益率，并据此计算“%债“%股%债“%股%债“%股%债“%股%债五种权益资产中枢下的组合历年收益率、最大回撤情况。从收益率角度看“%债“%股9%债“%股9%债”三个组合在近十年内的所有自然年均能获得正收益，包括2年（截至1月1日。2年至今，三个组合的年化收益率分别为%1%%其“%股9%债组合在公募权益型基金业绩表现较好的9年-221年增厚效果最为明显。表：五种权资产枢组近年历年益率最大撤数据收益率 最大回撤债

股+债

+

+

+

股+债

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股+债.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%YTD.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%至今年化 .% .% .% .% .% -W，；2年数截至//。注：表股票产收率用Wd偏股混合型金指收益，券资产益率用中长债型基指数益率。从最大回撤角度看，5年权益市场波动较大“%债”组合以外的4个组合当年最大回撤均超过%。除5年外“%股9%债“%股9%债”两个配置有权益资产的组合在近十年中的每个自然年最大回撤均小于%。综合组合收益、回撤两方面，我们认为权益资产中枢的稳健型公募“固收”产品能相对较好地实现“收益增厚”与“风险控制”的平衡，投资者能在一定程度上获得“穿越牛熊”的长期持有体验。在《基金组合专题系列“固收”基金池筛选和组合构建（02//1）中，我们详细介绍“固收基金的分类与核心池筛选方法并“固收基金核心池的基础上进一步考察管理人团队大类资产配置细分资产投资禀赋等方面构建稳健型平衡型“固收”基金精选组合。图：“固”金组筛流程图选取成立时间满3年的混合债券型一级、配置型基金按“合并权益持仓”进基金分类。

获利能力、抗风险能力、风收益比、业绩稳定性四维度前池。

大类资产配置、细分资投资禀赋等方面，综合建。“固收”金组合组合备池核心池初始池“固收”金组合组合备池核心池初始池“固收”金分类

筛选核心池内当期合计净产≥5亿元的非定期开放型基金进入组合备选池。资料来：稳健“固收基金精选组合建立于0年9月0日对应权益资产中枢为，目标为获取绝对收益以期获“长期持有穿越牛熊的投资体验基金组合每年定调整4次，调整成分时不考虑申购费，以基金实际纳入组合的时间计算赎回费。表：稳健型固”基金最新成分基金代码基金名最新规模基金经理（亿元）年化 夏普 最大 年化基金分类收益率 比率 回撤 波动率.OF鹏华丰利.2王石千混合债型一基金.%.4.%.%.OF浦银安双债强A.6李羿混合债型二基金.%.2.%.%.OF大成尚A.1王磊孙丹灵活配型基金.%.1.%.%.OF安信新势A.5李君黄琬舒灵活配型基金.%.5.%.%.OF富国盈A.4俞晓斌混合债型一基金.%.4.%.%.OF易方达如.9李一硕灵活配型基金.%.6.%.%.OF中银稳添利E.3陈玮混合债型二基金.%.6.%.%.OF中欧通A.0华李成灵活配型基金.%.7.%.%.OF中欧和A.4黄华灵活配型基金.%.6.%.%.OF安信新标A.3聂世林张睿灵活配型基金.%.4.%.%，。注：上中年收益、夏比率、大回、年波动率为//11至//1数据，余为最新数。稳健“固收基金组合自0年9月末建立至2年1月1日的年化收益率为%，而“股债”参考组合年化收益率为%“股债基金”参考组合年化收益率为%基金组合相对参考组合的超额收益显著风险指标方面看稳健“固收”基金组合的年化波动率为9%，接近“股债”参考组合，稍小于“股债基金”参考组合；最大回撤为%，相对小于两个参考组合。稳健型“固收”基金组合年化shrp比率为，相对优于两个参考组合。图：稳健型“”基金净值表现超额收益右) 股债:参组合 稳健型固收组合 股债基金参考合.2.1.8.6.4.21

.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%，；数据间为0至注：“债:”参考合由%中证0指数与%中债新合财富数拟而成“股基金:”参考组合由%Wind偏混合型基金数与%Wind中长债型基指数合而（下）。注：图中超收益稳健“收”基组合对于股债:”参考组的超收益。表：稳健型固收基金合业情况累计收益率年化收益率年化波动率最大回撤年化hap比率稳健型固收基金组合9.00%4.16%1.99%2%1.43股债:参组合7.96%3.69%1.98%2.08%1.19股债基金:参考组合7.23%3.36%2.02%2.39%0.99，；数据间为0至1。从历年业绩表现看稳健“固收基金组合在1年222TD收益率均为正，分别为%、%，均跑赢“股债基金”参考组合，但在债券市场表现相对较好的2年稍跑“股债参考组合1年最大回撤为小“股债基金”参考组合，但稍大于“股债”参考组合。222TD最大回撤为%，相对小于两个参考组合。组合名称收益率最大回撤收益率最大回撤稳健型固收基金组合0.67%.组合名称收益率最大回撤收益率最大回撤稳健型固收基金组合0.67%.%.%股债:参考组合0.95%.%.%.%股债基金:参考组合0.29%.%.%.%YD 1年，；2年数截至//.平衡型“固收”基金：稳定权益中枢，控制组合波动混合债券型二级基金在022年的特殊市场环境中呈现较大的业绩分化，截至年1月1日约%的产品年初至今收益率小于-%约%的产品年内最大回撤大于%从二级债基2年内收益率最大回撤分布情况看部分产品的风险收益表现大幅偏离基金指数“股债基金参考组合在这一市场背景下如何控制组合“固收基金的波动如何避免重仓基金回撤幅度过大影响组合整体业绩等成为固收类基金投资者重点关心的问题。正如我们在《基金组合专题系列之二十四—稳健型、平衡型“固收+”基金系列指数：分类构建与基金优选（7）中所分析的，权益资产仓位中枢的差异是基金业绩分化的重要原因。图：混合债券二级金年至今收率年内大回散点图混合债型二基金 混债券二级金指数 股债基金参考合年内最大年内最大撤（）505 0 5 0 5 0 5 年初至今益率），；数据间为////.注“债金:参考合由%Wind偏股混型基指与%Wind中长期债型金指拟合而成（下同）为了满足投资者对于稳定权益中“固收产品的投资需求我们构建有平衡“固收基金组合该基金组合建立于0年9月0日对应权益资产中枢为目标跑赢“股债:”参考组合且获取相对公募混合债券型二级基金指数更优的风险调整后收益基金组合每年的定期调整次数为4次调整成分时不考虑申购费以基金实际纳入合的时间计算赎回费。表：平衡固收基金组新成分基金代码基金名最新规模基金经理（亿元）年化 夏普 最大 年化波基金分类收益率 比率 回撤 动率.OF华泰柏鼎利A.4郑青董辰灵活配型基金.%.3.%.%.OF国富新遇A.2刘晓王莉灵活配型基金.%.3.%.%.OF交银荣鑫.4王艺伟余李平灵活配型基金.%.9.%.%.OF易方达健益A.7胡剑混合债型二基金.%.4.%.%.OF中银利A.1苗婷灵活配型基金.%.8.%.%.OF南方安康.3林乐峰偏债混型基金.%.2.%.%.OF招商庆A.5余芽芳王垠灵活配型基金.%.3.%.%.OF华安康A.9石雨欣陆奔灵活配型基金.%.7.%.%.OF广发宝A.8谭昌杰偏债混型基金.%.0.%.%.OF南方泰A.2孙鲁闽杨旭偏债混型基金.%.8.%.%.OF天弘安颐养A.2姜晓丽王华王俊偏债混型基金.%.7.%.%.OF国富瑞A.2赵晓东混合债型二基金.%.6.%.%.OF招商安增利A.0滕越王娟娟混合债型二基金----.OF工银瑞产债A.5何秀红混合债型二基金.%.4.%.%.OF国泰融外延长A.9樊利安灵活配型基金.%.5.%.%，。注：上中年收益、夏比、最大撤、化波率为//1至//1数据，其最新数。平衡“固收基金组合自0年9月末建立至2年1月1日的年化收益率为%，跑赢混合债券型二级基金指数“股债”参考组合“股债基金”参考组合。风险指标方面看，平衡型“固收”组合的年化波动率为%，最大回撤为%均远小于混合债券型二级基金指数平衡“固收基金组合年化shp比率为，相对优于基金指数与两个参考组合。图：平衡型“”基金净值表现.2.1.8.6.4.21

超收（） 股债:参组合 平衡型收混债券二级金指数 股债基参合

.%.%.%.%.%.%.%.%，；数据间为0至注：“股债:”参考组由%中证0指数与%中债新合财富数拟而成下同。注：图中超收益平衡“收”基组合对于股债:”参考组的超收益。表：平衡固收基金组绩情况累计收益率年化收益率年化波动率最大回撤年化hap比率平衡型固收基金组合8.15%3.77%3.75%5.09%0.66混合券型级基指数7.19%3.34%4.80%6.93%0.43股债:参组合5.61%2.61%3.77%4.53%0.34股债基金:参考组合6.69%3.11%3.91%5.73%0.46，；数据间为0至1。从历年业绩表现看，平衡型“固收”基金组合在1年收益率为%，大幅跑赢两个参考组合02TD收益率为-4%相对两个参考组合稍有跑输02TD最大回撤分别为%、%，两年回撤幅度均小于混合债券型二级基金指数与“股债基金”参考组合，但稍大于“股债”参考组合。组合名称收益率最大回撤收益率最大回撤平衡型固收”基金合-2.24%.组合名称收益率最大回撤收益率最大回撤平衡型固收”基金合-2.24%.%.%.%混合券型级基指数-3.63%.%.%.%“股债:”参考组合-