固定收益专题报告：转债吸引力仍强估值下探后主动回升

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。升呈现出一定的区间波动特征，在达到区，。上周当转债溢价率中枢在理财赎回潮后，溢价率主动拉升，日成交额走着较强韧性，溢价率回升更多是由于前期市场对转债相对仍较乐观，利率上行理财赎回所带来的冲击反而成为左侧或短期抄底资金的机会，我们认为转债尽管当前性价比略低，正股上行将前期积累的高溢价率，但在资产荒的背景下，转债依然有其优势，保证安择券的能力。且在转股价值中枢并无显著波动的情况下，偏股型转债跌幅依旧大于偏，对此现象合理的解释是此次的转债下跌并不是转债中债性部分的价值下而是理财、债基净值下跌，赎回压力增大时，转债因其流动性相对较强出所导致的。从各类型转债换手率变化可以看出，偏股型转债放量下跌债价格走低，转债市场价格区间继续收、低转股溢价率看，上周高溢价率部分转债表现弱于低溢价率部分转升。结合发行量和中签率数据看，当前一级需求有所减弱。新券二级定显著增持，深交所除公募基金、自然人存在减持现象。结合以上信息看，尽管权益市场及转债市场近期回调或量未见减弱。只涨幅特一、英联、华森转债成交额领跑。2022年11月30日qishengorientseccom林dulinorientseccom林wangyang9@钢铁债复盘与展望赎回“潮”起“潮”落趋势与拐点：固定收益2023年度投资策略2022-11-232022-11-222022-11-212 4 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3 图8：中证转债指数及日成交额(亿元) 6图9：转债全市场价格分位数(元) 6 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4转债吸引力仍强，估值下探后主动回升产、建筑装饰、煤炭板块涨幅居前，社会服务、计趋严，如我们前期推测，即使防疫政策放松，经济也未必能够显著且快速回暖，目前看疫情仍将是扰动市场的一大因素。受地产融资利好政策影明显回应。下半年以来转股溢价率呈现出一定的区间波动特征，在达到区间随着权益走弱共同下行，低位时吸引力增加，资金抄底。上周当转债溢价率中枢在理财赎回潮后，溢价率主动拉升，转股价值中枢下行1.0%至88.6元，溢价。当前溢价率依然有着较强韧性，溢价率回升更多是由于前期超跌，且市场对转债相对仍较乐观，利率上行理财赎回所带来的冲击反而成为左侧布局资金或短期抄底资金的机会，我们认为转债尽管当前性价比略低，正股上行将首先消化前期积累的高溢价率，但在资产荒的大背景下，转债依然有其优势，保证安全边际仍重力。转股溢价率走势最新值历史中位数(2020.1-)历史分位数(2020.1-)1w1mytd890%88889%2.2%/4分位中位数10.2.2%/4分位中位数10.2%-1.0%-2.1%6.5%37.7%4%22.3.9%12.0%3/4分位转债转股价值走势最新值历史中位数(2020.1-)历史分位数(2020.1-)1w1mytd-9.8%80.5%39.2%58.7%17.7%2.5%/4分位/4分位中位数3/4分位73.188.688.61105.880.2%12.7%-2.1%5.8%-16.3%95.0%12.5%-1.0%-13.5%-19-13.5%-19.0%3.5%3.6%3.6%115.1%13.4%-1.4%数据来源：Wind,东方证券研究所数据来源：Wind,东方证券研究所数数据来源：Wind,东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。5且在转股价值中枢并无显著波动的情况下，偏股型转债跌幅依旧大于偏债型转债，对此现象合理的解释是此次的转债下跌并不是转债中债性部分的价值下跌导致的，而是理财、债基净值下跌，赎回压力增大时，转债因其流动性相对较强而被率先卖出所导致的。从各类型转债换手率变化可著，市场防御情绪有所增强。数据来源：Wind,东方证券研究所数数据来源：Wind,东方证券研究所数据来源：Wind,东方证券研究所数数据来源：Wind,东方证券研究所高价转债价格走低，转债市场价格区间继续收窄。我们按价格由高、低价转债走势出现明显分歧，高价转债显著弱于低价，上周高价转债小幅下跌而低价转债收高溢价率6%和-0.25%。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。6图9：转债全市场价格分位数(元)图图9：转债全市场价格分位数(元)数据来源：Wind,东方证券研究所数数据来源：Wind,东方证券研究所数据来源：Wind,东方证券研究所数数据来源：Wind,东方证券研究所，构显著增持，深交所除公募基金、自然人投资者外，存力量未见减弱。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。7数据来源：Wind,东方证券研究所数数据来源：Wind,东方证券研究所数据来源：Wind,东方证券研究所数数据来源：Wind,东方证券研究所数据来源：Wind,东方证券研究所数数据来源：Wind,东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。8上证综指涨0.14%，上证50跌0.08%，沪深300跌0.68%，深证成指跌2.47%，中小板指跌涨幅强于正股，英所变数据来源：Wind,东方证券研究所数数据来源：Wind,东方证券研究所数据来源：Wind,东方证券研究所数数据来源：Wind,东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。9 转债代码转债名称发行日上市日发行规模(亿元)证监会行业债项评级123171.SZ共同转债2022-11-28待定--医药制造业A+118027.SH宏图转债2022-11-28待定10.0900软件和信息技术服务业A113663.SH新化转债2022-11-28待定6.5000化学原料和化学制品制造业AA-113662.SH豪能转债2022-11-25待定5.0000汽车制造业AA-123170.SZ南电转债2022-11-24待定9.0000计算机、通信和其他电子设备制造业AA-123169.SZ正海转债2022-11-23待定14.0000非金属矿物制品业AA-123168.SZ惠云转债2022-11-23待定4.9000化学原料和化学制品制造业AA-113661.SH福22转债2022-11-22待定30.3000橡胶和塑料制品业AA123167.SZ商络转债2022-11-17待定3.9600批发业A+113660.SH寿22转债2022-11-17待定3.9800医药制造业AA-113064.SH东材转债2022-11-16待定14.0000化学原料和化学制品制造业AA111010.SH立昂转债2022-11-14待定33.9000计算机、通信和其他电子设备制造业AA111009.SH盛泰转债2022-11-072022-12-017.0100纺织服装、服饰业AA数据来源：Wind,东方证券研究所新方案进度公告日期公司代码公司名称拟发行规模(亿元)董事会预案2022-11-23002105.SZ信隆健康4.00通过2022/11/26688589.SH微3.80通过2022/11/25300487.SZ晓科技5.90会通过2022/11/24002135SZ东南网架20.00通过2022/11/23300121.SZ6.50通过2022/11/23002459.SZ100.00过2022/11/22688633.SH球石墨6.20过2022/11/22300428.SZ中集团15.80过2022/11/22301022.SZ泰科4.47过2022/11/22605166.SH合顺4.10过2022/11/22603220.SH7.07过2022/11/22601609.SH金田股份14.50过2022/11/22300893.SZ松原股份3.97发审委通过2022/11/26300787SZ海能实业6.00发审委通过2022/11/26300826.SZ测绘股份4.07发审委通过2022/11/25688268.SH特气体6.46发审委通过2022/11/22603180.SH金牌厨柜7.70发审委通过2022/11/22603529.SH爱玛科技20.00证监会核准2022-11-24600370.SH巷25.00证监会核准2022-11-22603176.SH汇通集团3.60证监会核准2022-11-22605488.SH福莱新材4.29证监会核准2022-11-21003036.SZ泰坦股份2.96证监会核准2022-11-21数据来源：Wind，东方证券研究所301017.SZ漱玉平民8.00代码名称剩余期限(年)转债余额(亿元)转债价格123165.SZ回天转债5.98.5122.5转股价值转股溢价率(%)YTM(%)转债评级正股市值(亿元)83.644.8-0.1AA-72.8市盈率分位数(%)正股价格转股价格下修价格强赎价格22.6617.7注：数据更新至11/25,市盈率区间为5年数据来源：Wind，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。代码名称剩余期限(年)转债余额(亿元)转债价格113658.SH密卫转债4.88.7123.1转股价值转股溢价率(%)YTM(%)转债评级正股市值(亿元)82.948.5-1.4AA-183.5市盈率分位数(%)正股价格转股价格下修价格强赎价格0.10110.4134.6121.1174.9注：数据更新至11/25,市盈率区间为5年数据来源：Wind，东方证券研究所代码名称剩余期限(年)转债余额(亿元)转债价格127072.SZ博实转债5.84.5135.0转股价值转股溢价率(%)YTM(%)转债评级正股市值(亿元)95.838.3-2.1AA154.9市净率分位数(%)正股价格转股价格下修价格强赎价格65.9616.015.813.420.6注：数据更新至11/25,市净率区间为5年数据来源：Wind，东方证券研究所风险提示定，个券价格波动或个别企业风险事件不会对整体转债市场产生影响，但当权益市场走势不及预期或转债投资热度下滑等情况发生时，或许市场产生较大影响。可转债强赎风险：本文假设可转债强赎数量整体稳定，不会出现短期大量的赎回情况，但当市场择赎回转债时，或许会对转债市场产生影响。行发布，触发情况也是手工统计，信息发，手工统计存在遗漏的可能性等。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本或观点无任何直接或间接的关系。公司投资评级的量化标准数收益率在-5%以下。级相关信息。存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利有效。行业投资评级的量化标准：准指数收益率在-5%以下。未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。明本证券研究报告(以下简称“本报告”)由东方证券股份有限公司(以下简称“本公司”)制作及发布。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在的时候不定期地发布。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目