传媒行业2022年三季报总结：业绩拐点已现底部反弹可期

证券研究报告传媒行业0.220.36相关报告握结构性和拐点型机会》2022-06-26angyjsxyzqcomcnS04yangshangdongxyzqcomcnS03年三季报总结：业绩拐点已现，底部反弹可期投资要点%，归母净和下降营收同比增长影、广告和电商服务板块。2)重点看好具备优质、海量IP资源并深度布局VR内容的相关标的，以及运用数字技术弘扬中华文化的数字藏品相关板块和标的，推荐中文在线，建议关注三人行、视觉中国、华扬联众等；3)芒果超媒作为国内长视频重要标的之一，其内容制作与变现能力领先，具备国企基因，当前股价已经充分地反映了市场的悲观预期，我们认为公司股价会随着后续重磅内容的推进迎来修复；4)看好消费边际复苏、广告需求提振，建议关注前期受疫情影响标的或龙头万达电影、建议关注电商代运营行业的壹网壹创和值得买。请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2- 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3- 录 行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-11%6%6%%%%000011%6%6%%%%00001、行业总览：业绩拐点已现，行情边际改善净利润持续承压，t 0020152016201520162015201620152016Q1-Q3Q1-Q3Q1-Q4Q1-Q4Q1-Q520152016201520162015201620152016营业收入(亿元，左轴)归母净利润(亿元，左轴)营业收入(亿元，左轴)YoY(右轴)营业收入增长率(右轴)归母净利润增长率(右轴)QoQ(右轴) 图3、申万传媒单季度归母净利润及增速图4、申万传媒单季度销售毛利率、销售净利率961250%%5%归母净利润(亿元，左轴)YoY(右轴) QoQ(右轴)A块公司第三季度整体营业行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-下营业收入环比增长14%，同比下降7%，同比降幅较第二季二季度收窄16pct。预期板块将随着疫情边际好转而持续回暖，疫后修复弹性可平台板块内部存在分化，其中视频平台三季度板块中的以星期六为代表的直播电商业绩起到带动作用，但壹20%10% 电商类出版阅读类游戏类平台类广告类影视内容类2022Q2营收YoY2022Q3营收YoY0出版阅读类广告类游戏类平台类影视内容类电商类2022Q2营收(亿元)2022Q3营收(亿元)行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6- 电商类出版阅读类游戏类平台类广告类影视内容类2022Q2归母净利润YoY2022Q3归母净利润YoY0 出版阅读类游戏类广告类平台类电商类影视内容类2022Q2归母净利润(亿元)2022Q3归母净利润(亿元)2Q12Q12Q1-Q32022Q22022Q3-Q32022Q22022Q3-Q32022Q22022Q3426%5%8%%97%3%4%%840%8%3%9%横店影视容1%类幸福蓝海万达电影金逸影视4%%8%0%14%%80%视频网站8%平台网0%35%489%97%觉中国电广传媒广电网络华数传媒湖北广电天威视讯歌华有线江苏有线吉视传媒广西广电贵广网络%2%%0%9%1%2%8%1%9%88%教材教辅出版媒媒媒媒媒%%1%8%6%7%8%9%%9%0%0%行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-0%%9%传媒0%18%纪天鸿轩%3%%5%2%行版化化8%阅读9%3%纪华通科技金科文化技%94%3%21%8%0%3%4%%5%44%96%7%8%8%8%930%6%440%6%2%1%139%4%9%0%团8%8%9%9%%5%8%6%%%41%16%09%4%26%21%%12%得买9%行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-视院线、数字媒体、出版及广告营销板块在2018年11月底的PE-TTM分别是底。494958%0%%.4.95%22.84%4.95%22.84%-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1媒(截至2022.10.31) 0M2022.10.31)0 数字媒体PE-TTM出版PE-TTM板商行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q32022年1-10月涨跌幅22Q2涨跌幅2022Q3涨跌幅2022年10月涨跌幅影视内容类电视剧-24.4%-15.6%-29.6%-8.8%-25.6%-20.5%-7.0%-6.8%-5.9%1.0%3.9%12.8%9.9%-21.8%-19.4%-19.4%-1.8%-25.3%-12.0%电影上游下游院线动漫合计平台类视频网站新闻平台0.4%0.4%-30.7%-6.9%2.2%-37.5%-14.8%-4.9%-8.6%-1.9%图片平台广电合计-20.0%-1.5%-14.5%-5.0%出版阅读类教材教辅出版-11.6%-6.3%-2.7%-3.1%-29.9%-13.7%-22.1%4.3%-31.2%-9.4%-28.6%6.5%-15.9%-7.4%-7.8%-1.6%-15.9%-26.7%-7.4%-18.6-26.7%-7.4%-18.6%大众图书发行数字阅读合计游戏类游戏类广告类广告生活圈媒体-9.6%2.2%1.7%-20.3%-5.0%-9.6%2.2%1.7%-20.3%-5.0%-23.6%-20.0%-24.3%-7.4%-20.0%-4.4%6.2%-18.7%-31.5%-12.8%13.0%-12.8%13.0%1.5%9.6%-3.3%-9.1%-16.7%-14.5%-36.9%-14.5%-29.0%广告营销合计电商类网红产业链电商服务商合计申万传媒指数 沪深300指数2、Q3基金持仓：传媒持仓探底，向上势能充足t费边际改善将为行业带来充足的向上动能。%% 例TOPTOP20集中度行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-亿元)、三七互娱(17.20亿元)、光线传媒(9.68亿元)、凤凰传媒(8.69亿元)。其中互娱(17.20亿元，-55.59%)、吉比特(6.93亿元，-54.08%)和芒果超媒(26.06、芒果超媒(29只)、完美世界(29只)和凤凰传媒(27只)。持有基金数量环比增P金。3、板块分析：游戏大盘回落，影视、广告环比改善3.1、游戏：行业整体规模收缩，盈利能力环比下降行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-0%%%%00来0%%%%000181181177 17917630%20%10%0%-20%20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3营业收入(亿元，左轴)YoY(右轴) QoQ(右轴)68%68%65%68%68%65%60%40%20% 27%24%19%20%27%24%19%14%4846484634383438342420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3 归母净利润(亿元，左轴)YoY(右轴) QoQ(右轴)29%28%28%29%28%28%27%25%13%14%14%13%14%10% 8%8%8%7%q亿元(yoy+27.65%，qoq-24.41%)，扣非归母净利2.49亿元(yoy+31.42%，qoq-业外收入大幅增长，主要系公司于第三季度收到浙江九翎判决赔偿款所致；公司P题全部出清，扫除阴霾，向上行动能充足，迎来新生。看好公司传奇奇迹业绩基本盘和创新业RPG游戏巅峰之作《新倚天屠龙记》宣布将于11行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-qoq亿元(yoy+80.05%，qoq+15.32%)，扣非归母净利P劲势能。 (韩国版)》《一念逍遥(东南亚版)》Q3上线，营销推广投入较大，销售费用率前期的投入将在游戏进入成熟期后转化为长期的业绩释放。公司秉持玩家至上的M化，长线运营能力得到验证；对当下顶尖研发技术不断探索实践，利用自身数值行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-yr提升，其中《幻塔》带动海外流水环比显著增长，国内整体流水随着主要游戏进“技术驱动”的核心理念，加大对重点项目研发及核心人员投入，进一步夯实精qyoqelike向全球市场的影响2022Q1-Q32022Q22022Q3 (亿元)YoY(亿元)YoY(亿元)YoY(亿元)YoY(亿元)YoY(亿元)YoY571%37%.862%5%世纪华通-15%5%30-12%75%913%47%1-15%%744%9%044%.30-16%397%0%2398%25%%%793%78%科技142%83868%7938行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-%金科文化%008%0794%21%96%32%930%084%3%1450856技3板块合计75从盈利能力上看，广告板块整体毛利率环比稳中略升，同比仍有修复空间；期间费用控制有效、稳中有降，整体净利率水平环比回升。预期板块将随着疫情边际好转而持续回暖，疫后修复弹性可期。0261261214 244%-40%营业收入(亿元，左轴)YoY(右轴) QoQ(右轴)12.4%16.8%11.6%12.4%16.8%11.6%%%3020020 88 800%600%400%200%0%-200%归母净利润(亿元，左轴) QoQ(右轴)YoY(右轴)4.6%1.9%0.7%4.6%1.9%0.7%44.9%2.0%0.9%0.8%2.2%5.0%行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-亿元(yoy-52.23%，qoq+53.20%)，扣非归母净利润8.71亿元(yoy-39.46%，壁垒坚固：公司作为行业开拓者，拥有优质的媒体资源、丰富的市场经验及全面地位有望继续夯实；3)海外布局：公司已成功证明分众模式在海外市场尤其是亚洲市场可快速复制，海外市场仍处于整体布局的较好阶段，公司长期看好海外业品行业占比持续提升，抗风险能力持续提升。同时，公司也在不断开拓多元化客户结构，已有部分知名新能源车品牌陆续在分众平台投放，公司对新能源汽车的广告发布持有相对乐观的态度，有望成为公司未来业绩增长的新引擎。蓝色光标第三季度收入98.61亿元(yoy+5.24%，qoq+10.44%)；实现归母净利润0.22亿元(同比、环比扭亏为盈)；扣非归母净利0.70亿元(yoy-56.84%，qoq-41.53%)。公司收入实现同比增长，上半年积压的广告需求得到释放；22Q3毛利三人行第三季度季度营业收入15.36亿元(yoy+108.01%，qoq+34.95%)，归母净利0.86亿元(yoy-8.37%，qoq-44.89%)，扣非归母净利0.78亿元(yoy-18.57%，为完成公司年度业绩目标及未来发展奠定了坚实基础。公司基于突出的整合营销能力，不断拓展增量客户并深挖营销预算，客户服务能力与业绩增长可期，同时行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-(亿元)22Q1-Q3(营业收入 (亿元)22Q2(营业收入 (亿元)22Q3(72-16%4%4%248%团%075%4%312%9%9%184%2%6%.69025%7%9%8%39%板块合计-12%990%353%3%097%疫情好转广告市场有望回暖，楼宇媒体价值凸显。随着疫情边际好转、政治局会议为经济市场增强信心，广告市场有望回暖。在细分媒体中，电梯广告处于快速数字化大趋势下，数字藏品的应用场景正在不断拓展，数字化时代将使得数字藏归母净利润同比下降23%。平台类公站(芒；新闻平台(人民网、新华网)三季度整体营迎来业绩回暖。 149149153 020Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3营业收入(亿元，左轴)YoY(右轴) QoQ(右轴)%%%%%%50 1086 20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3600%0%%归母净利润(亿元，左轴)YoY(右轴) QoQ(右轴)行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-图26、平台类细分板块营业收入(亿元)及同比增速0频网站(芒果超媒)新闻平台(人民频网站(芒果超媒)新闻平台(人民10%21Q3营收(亿元，左轴)21Q3营收(亿元，左轴)22Q3同比增速(右轴)图27、平台类细分板块归母净利润(亿元)及同比6543210频网站(芒果超媒)新闻平台(人民频网站(芒果超媒)新闻平台(人民21Q3归母净利润(亿元，左轴)22Q3归母净利润(亿元，左轴)22Q3同比增速(右轴)yqoq净利润4.88亿元(yoy-7.8%，qoq-28.65%)；扣非后归母净利润4.42亿元(yoy-q司通过创新会员运营打法，提升会员粘性和续费率。宏观经济冲击带来的广告主多年积累，将继续捍卫内容创新体系的生产力，夯实自制综艺在市场的稳固优势，以“大芒oq较大影响，收入同比、环比均有所下降，在客户结构中，党政与媒体机构客户保有增有减。公司积极采取一系列措施优化业务流程，第三季度毛利率环比增加2022Q1-Q32022Q22022Q3 (亿元)YoY(亿元)YoY(亿元)YoY(亿元)YoY(亿元)YoY(亿元)YoY-12%-15%.91.24445524.370%2%行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-3084歌华有线%%7849593811%网35%229%0%45觉中国板块合计68575%-10%1%%3%但亏损利润出现亏损。09999909营业收入(亿元，左轴)YoY(右轴) QoQ(右轴)图30、影视内容类细分板块营业收入(亿元)及同0下游院线电视剧动漫电影上游%21Q3营收(亿元，左轴)22Q3营收(亿元，左轴)22Q3同比增速(右轴)速0442YoY(右轴)%%归母净利润(亿元，左轴) QoQ(右轴)图31、影视内容类细分板块归母净利润(亿元)及50下游院线电视剧动漫电影上游21Q3归母净利润(亿元，左轴) 22Q3归母净利润(亿元，左轴)22Q3同比增速(右轴)%行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-等头部影片的带动下实现票房增长，公司第三季度各项经营业务逐渐恢复，市场同比和环比扭亏为盈。高抗风险能力，截至业务贡献收入增量。3944.84万元(yoy-38.96%，qoq-64.35%)。受疫情影响，公司部分电视剧项目开机、拍摄、杀青、送审和取证等进度均受到了不同程度的影响，叠加部分项目收闺梦里人》等多个电视剧项目预计在四季度确认收入。公司参投的科幻巨制《流彰显管理层长期信心。司光线传媒受到疫情反复造成的较大冲击，业绩受到直接影响。第三亿元(yoy-54.12%，qoq-28.03%)；归母净利润-0.99亿元yoyqoq78.57%)；扣非归母净利润-1.05亿元(yoy-1415.66%，qoq-目前公司推进及储备电影多达六七十部，数量位居行业前列，未来或将在重要档经纪业务保持良好增长，公司已成为国内最大的新生代艺人培养平台之一，内容及艺人经纪业务互相助力，协同效应日益明显。展望未来，由《大圣归来》导演，有望在年底贺岁档或行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-22Q1-Q322Q222Q3(亿元)YoY(亿元)YoY(亿元)YoY(亿元)YoY(亿元)YoY(亿元)YoY-17%33%9%26%824%32176%010%83%2%14%51%横店影视0%2%2%6%4%99%金逸影视297%5%426%%536%51%视8%3%8%3%板块合计291%74%25%.02%25-17%受制于进口片供给短缺和疫情反复导致整体票房表现欠佳。供给端，随着疫情防控线。渠道端，影院经营陆续恢复正常。建议关注万达电影和光线传媒。行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-21-00295295257232290460%40%20%0%-20%-40%-60%20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3营业收入(亿元，左轴)YoY(右轴) QoQ(右轴)图34、出版阅读类细分板块营业收入(亿元)及同0教材教辅出版大众图书发行数字阅读21Q3营收(亿元，左轴)22Q3营收(亿元，左轴)22Q3同比增速(右轴)速055753150%100%50%0%-50%Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3 归母净利润(亿元，左轴)YoY(右轴) QoQ(右轴)图35、出版阅读类细分板块归母净利润(亿元)及0教材教材教辅出版大众图书发行数字阅读-150%21Q3归母净利润(亿元，左轴)22Q3同比增速(右轴)22Q3归母净利润(亿元，左轴)在大众图书发行板块，中信出版第三季度实现营业收入4.79亿元(yoy+5.75%，继续加大版权投入，积极拓展短视频平台的分发和自播体系，整体市场营销和渠现归母净利坐出版社第一，细分领域中，公司在社科经管类持续领跑市场。展望未来，公司oyqoq行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-22-9Q19Q29Q39Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q9Q19Q29Q39Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q386420果麦文化第三季度实现营业收入1.14亿元(yoy-0.05%，qoq+1.20%)；归母净利、企鹅号和视频号各将长期致力于发掘和重塑经典作品，精心打造果麦经典产品线业，积极建立并拓9.78.89.78.8营业收入(亿元)归母净利润(亿元)3%%3%%42%40%40%111%2022Q1-Q32022Q22022Q3 (亿元)YoY(亿元)YoY(亿元)YoY(亿元)YoY(亿元)YoY(亿元)YoY传媒3%6813780%26%9228745轩%73%3%5270613.801%95%07%99%4行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-23-媒%46%8%3%0627%8%1%0%-13%媒7325传媒%0典%9-1%7文化318%2%8%纪天鸿9-12%3.51%333%095%0238 20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3%%%%%营业收入(亿元，左轴)YoY(右轴) QoQ(右轴)50-52.42.12.4 -0.1-0.1-5.65000%0%-5000%000%000%20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3归母净利润(亿元，左轴)YoY(右轴) QoQ(右轴)亿元(yoy+208.97%，qoq+291.26%)，扣非归母净利0.89亿元(yoy+211.78%，qoq+311.08%)。公司社交电商业务带动营业收入显著增长，持续发力直播电商，推出了系列蓝V号独立IP直播间，在抖音的遥望未来站、快手的遥望幸福站面向国货国潮全类目，在抖音、快手的其他独立账号主要面向垂直领域为主，未来，双方正在协商交易条款。未来在直播电商布局值得期待。行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-24-创第三季度实现营业收入3.83亿元(yoy+57.7%，qoq+4.65%)，归母净利oy也带动了公司淘系渠道的增长。积极拓展存量客户全域合作，三季度毛戈平、艾品类表现来看，pct管理服务及营销服务成本增加以及清理部分品牌库存、降价促销。长期来看，公司在不断变化的外部环境下仍具备较强的业务拓展能力，公司加大业务投入使得业绩短期承压，在未来有望转换为业绩增量。qoq利润610万元(yoy-67.81%，qoq-85.46%)；扣非归母净利润-60万元，同比及环比转亏。由于国内疫情多地散发的态势，给消费及电商行业带来了一定程度的影Q环比均产生下降。降本增效是公司今年的核心策略之一，尽管三季度公司盈利能但公司将继续强化精细化管理，加大对资源投入效率的评估，效果有望在后续持续体现。公司品牌营销服务、消费数据产品与服务等新业务转型稳步推进，有望随着消费边际复苏迎来业绩改善。22Q1-Q322Q222Q3营业收入 (亿元)(亿元)(亿元)(亿元)(亿元)(亿元)16%4%13%541%09%9%8%669%8%83%6%值得买-12%5%56-10%9%98%8%5%板块合计65.18-2147%受到主要电商平台的扶持。目前电商服务供给较为分散，市场集中度有望进一步行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-25-以来，密集出台的文化产业相关政策给传媒行业带来了难得的机遇。二十大报告VR；消费复苏的电影、广告和电自研游戏逐渐向精品化方向深入，游戏企业加快开发符合中华文化内涵特质的自游戏向海外输出，在出海市场大步迈进。同时，随着VR政策端催化、硬件端发展和内容端的需求量提升，A股上市游戏公司纷纷结合各自七互娱、吉比特、完美世界，建议关注姚记科技、电魂网络、世纪华通等。2)元宇宙：重点看好具备优质、海量IP资源并深度布局VR内容的相关标的，在传统文化资源的传承和推广过程中能够发挥其独特的正向价值，为文化数字化VRPICO发布会的中文在线，以及三人行、捷成股数字化技术保护传统文化传统知识版权的公司。升；同时随着视频网站自制比例的提高，长视频内容成本得到有效的控制。长期司通过大小屏联动和短视频的传播引流，多屏联动强化了广告营销价值。公司作华文化、传播意识形态的重要作用，多部筹备已久的重磅电影有望在贺岁档及春行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-26-关注主旋律电影制作能力领先的华策影视。际复苏、广告需求提振，建议关注前期受疫情影响、跌幅较大标的或板块的反弹开持续成长的天花板；除消费复苏预期外，物流恢复以及平台经济政策友好对电表8、重点公司估值表(PE按照2022年11月17日收盘价计算)码公司级市值 (亿元)1AEPS元)2022E2023E4E1A2022E2023E4E.SZ002555.SZH002624.SZ300413.SZ300494.SZ300364.SZ300251.SZ002027.SZH141709653943191.9.5-.5.3.67.5.9险提示传媒行业产生不利影响；(2)宏观经济风险(3)产品表现不及预期传媒行业内容类公司较多，产