财务风险预警课件

财务风险预警中国社会科学院工业经济研究所张金昌研究员zjc@财务风险预警中国社会科学院工业经济研究所1定义财务风险预警主要是以财务会计信息资料为基础，以计算、统计、分析、监控等方法为手段，设置预警指标，观察这些指标的变化，对企业可能或者将要面临的财务风险进行实时监控和预测警示。定义财务风险预警主要是以财务会计信息资料为基础，以计算、统计2财务风险出现财务危机的风险资金链断裂风险（资金紧张风险）异常波动风险（不正常发展风险）经营亏损风险（收支不相协调风险）还债风险（流动性风险）破产风险（资金、信誉、意外事故）财务风险出现财务危机的风险3资金链断裂风险经营资金需求不能满足银行不信任拖欠应付款工程后续资金不足收购兼并失败资金链断裂风险经营资金需求不能满足4财务危机四阶段潜伏期表现期恶化期发作期财务危机四阶段潜伏期5财务危机潜伏期盲目进行扩张销售额下降销售额上升，但利润下降外部环境发生重大变化企业流动性差经营信誉持续降低经营秩序混乱管理出现乱象财务危机潜伏期盲目进行扩张6财务危机表现期自有资本不足过分依赖外部资金，利息负担过重财务预警失灵拖延偿付利润下降或亏损加剧领导独断专行财务危机表现期自有资本不足7财务危机恶化期、发作期恶化期经营者无心关注业务，专心于财务周转账款拖欠，资金周转困难债务到期违约不支付财务危机实现期负债超过资产，丧失偿付能力宣布倒闭清盘经营者外逃财务危机恶化期、发作期恶化期8A记分表一、经营缺点因素总经理兼董事长，且独断专行在办公会上总经理说了算会办公会流于形式决策层人员失衡，敢于发言、敢于承担责任的人缺乏财务主管能力低下，资金管理混乱企业管理制度陈旧或缺乏制度，不能及时调新没有现金周转计划或有计划但从未及时调整或执行没有成本控制系统，对企业实际经营成本一知半解较差的应变能力，产品、设备、技术、运作战略、经营模式A记分表一、经营缺点因素9A记分法二、经营错误因素欠债太多企业过度发展过度依赖大项目三、破产因素财务报表上显示不佳的信号总经理操纵会计账目，以掩盖企业滑坡的实际非财务反映：工资冻结、士气低落、人员外流晚期迹象：债权人扬言要诉讼A记分法二、经营错误因素10三个月资金周转表法企业转入下一个月的资金是否占总收入的20%以上月支出额是否在月销售额的60%以下（批发企业）或40%以下（制造企业）三个月资金周转表法企业转入下一个月的资金是否占总收入的20%11异常波动预警收入：产品价格、产品销售量成本：原材料价格、合格率、主业成本管理费用、销售费用应收款、存货、应付款不良资产（其他应收、应付款等）实现利润异常波动预警收入：产品价格、产品销售量12经营亏损预警经营亏损预警13经营指标预警现金和存货不断减少，应收账款不断增加营业安全水平=（现有或预计销售额-保本销售额）/现有（预计）销售额资金安全水平=资产变现率-资产负债率经营指标预警现金和存货不断减少，应收账款不断增加14fasoft资金链预警三个指标监控资金链营运资本监控投融资环节营运资金需求监控经营环节现金支付能力监控支付环节fasoft资金链预警三个指标监控资金链15

资产负债表项目新分类方法经营性负债

结构性资产经营性资产结构性负债货币性资产货币性负债资金占用资金来源资产负债表项目16企业的投融资活动流动资产非流动资产流动负债非流动负债企业的投融资活动流动资产非流动资产流动负债非流动负债17企业的营运资本长期性资金来源用于日常经营活动的资金数额，称为营运资本，即：

营运资本=非流动负债—非流动资产在数值上：营运资本=流动资产-流动负债但在本质上它是由投资、融资和创造利润的能力决定的企业的营运资本长期性资金来源用于日常经营活动的资金数额，称为18非流动负债营运资本是企业经营活动的血液流动资产非流动资产流动负债非流动负债营运资本是企业经营活动的血液流动资产非流动资产流动19经营活动需要多少资金取决于经营活动的资金需求企业生产经营所需要的资金，等于经营环节的资金占用，被经营环节所带来的资金满足之后，不足的、需要企业提供的部分企业如果不提供这部分资金，则正常的生产经营活动就无法顺利进行经营活动需要多少资金取决于经营活动的资金需求20企业的营运资金需求是多少经营性资产经营性负债货币资金短期投资应收票据短期借款应付票据营运资金需求=经营性资产-经营性负债企业的营运资金需求是多少经营性资产经营性负债货币资金短期投资21企业的现金支付能力由什么决定？企业的现金支付能力，或者说企业的造血功能，是由企业的生产经营活动和企业的投融资活动共同决定的，即：企业的现金支付能力=企业的营运资本-营运资金需求

企业的现金支付能力由什么决定？企业的现金支付能力，或者说企业22经营状况良好的企业货币资金短期投资短期借款应付票据应收票据经营性资产经营性负债非流动资产非流动负债经营状况良好的企业货币资金短期投资短期借款应付票据应收票据经23造血功能缺乏的企业（双缺口）货币资金短期投资短期借款应付票据应收票据经营性资产经营性负债非流动资产非流动负债造血功能缺乏的企业（双缺口）货币资金短期投资短期借款应付票据24六种基本情况状态现金支付能力营运资金需求营运资本1．协调且有造血能力>0>0>0并且>营运资金需求2．资金大量富裕>0<0>03．经营活动协调且有支付能力>0<0<0,但其绝对值小于营运资金需求的绝对值4．有造血功能但贫血<0<0<0,但其绝对值大于营运资金需求的绝对值5．协调但有支付困难<0>0>0但<营运资金需求6．严重不协调<0>0<0六种基本情况状态现金支付能力营运资金需求营运资本1．协调且有25大唐电信财务数据年份200220012000货币性资产646,300,086.00730,656,694.00555,634,464.00货币性负债2,247,395,584.001,468,584,368.001,068,079,424.00现金支付能力-1,601,095,498.00-737,927,674.00-512,444,960.00经营性流动资产4,064,395,850.003,404,346,186.003,127,907,808.00经营性流动负债825,887,744.001,279,769,936.001,315,947,456.00营运资金需求3,238,508,106.002,124,576,250.001,811,960,352.00营运资本1,637,412,608.001,386,648,576.001,299,515,392.00非流动资产881,334,272.00906,598,144.00943,501,056.00非流动负债2,518,746,880.002,293,246,720.002,243,016,448.00主营业务收入2,091,403,136.002,051,455,360.002,397,623,808.00净利润22,806,858.0036,100,020.00178,439,760.00大唐电信财务数据年份200220012000货币性资产64626大唐电信协调性分析实例盈利并不一定经营协调。公司收入没有增长，营运资金需求却大幅增长，经营性流动负债呈减少趋势。非货币性流动资产大幅增加，资产周转放慢，占用资金增加现金支付能力持续不足，缺口逐年扩大。协调性分析表明，公司不具备投资价值2003年9月季报数据，公司经营已由盈转亏，公司市值也大幅度缩水。

大唐电信协调性分析实例盈利并不一定经营协调。27四川长虹财务数据货币性资产3,322,888,256.003,823,786,368.003,615,065,408.00货币性负债3,977,434,880.002,521,101,376.001,035,175,424.00现金支付能力-654,546,624.001,302,684,992.002,579,889,984.00经营性流动资产11,936,202,688.0010,422,862,464.009,100,350,144.00经营性流动负债1,750,187,264.002,355,641,792.002,469,690,624.00营运资金需求10,186,015,424.008,067,220,672.006,630,659,520.00营运资本9,531,468,800.009,369,905,664.009,210,549,504.00结构性资产3,411,275,776.003,390,862,336.003,889,594,368.00结构性负债12,942,744,576.0012,760,768,000.0013,100,143,872.00主营业务收入12585184700.009514618500.0010707213900.00净利润176202700.0088535900.00274236500.00应收账款4,220,208,896.002,882,776,832.001,821,453,696.00存货7,192,873,984.005,941,300,224.006,708,009,472.00四川长虹财务数据货币性资产3,322,888,256.0028长虹协调分析与经营决策经营管理者需要把握企业营运资金需求特点，采取配合营运资金需求的营运政策。四川长虹营运资本无明显变化，营运资金需求却出现明显增加，最终导致现金支付能力小于0。进一步分析，2002年末经营性流动资产几乎相当于当期收入总额，流动资产一年才周转一次。存货和应收账款不合理占。负现金支付能力表明公司不具备经营协调性，将影响公司的正常周转与运营。按照协调性分析原理，有效解决办法是改变信用政策，加强营销管理，尽快催收欠款，降低应收款比例；降低存货规模，处理滞压存货，解放资金。长虹协调分析与经营决策经营管理者需要把握企业营运资金需求特点29还债风险预警传统指标：资产负债率、流动比率等沃尔比重评分法现金流量分析法还债风险预警传统指标：资产负债率、流动比率等30沃尔比重评分法选用流动比率、净值产/负债、资产/固定资产、销售成本/存货、销售额/应收账款、销售额/固定资产、销售额/净资产等七项财务比率，分别给以权重25分、25分、15分、10分、10分、10分、5分，通过与标准比率进行比较，确定各项指标得分及总体指标的累积分数，从而得出企业财务状况的综合评价，继而确定其信用等级。沃尔比重评分法选用流动比率、净值产/负债、资产/固定资产、销31沃尔比重评分表沃尔比重评分表32现金流量分析法现金投资保障率现金还债期现金偿债能力现金相互满足情况现金流量分析法现金投资保障率33破产风险预警Z-Score模型

日本开发银行Z值预测模型台湾Z值预测模型

Edmister小企业模型

破产风险预警Z-Score模型34Z-Score模型Z=6.56x1+3.26x2+6.72x3+1.05x4其中：x1=营运资本/总资产x2=留存收益/总资产x3=息税前收益/总资产x4=股东权益总额/负债总额Z-Score模型Z=6.56x1+3.26x2+6.72x35Z-Score模型评价标准如果Z值大于2.6，则表明企业财务状况良好；当Z值小于1.1时，企业则很可能发生财务危机或破产；当1.1<Z<2.675则为“灰色区域”，企业财务状况极不稳定，难以简单得出是否破产的结论。Z-Score模型评价标准如果Z值大于2.6，则表明企业财务36改进Z-Score

可用于偿还流动负债的资金＝期初流动资产×（1＋增值率）周转次数Z=0.717x1+0.847x2+3.107x3+0.420x4+0.999x5其中：x1=营运资本/总资产x2=留存收益/总资产x3=息税前收益/总资产x4=股东权益/总负债x5=销售收入/总资产改进Z-Score

可用于偿还流动负债的资金37日本开发银行Z值预测模型Z=2.1x1+1.6x2-1.7x3-x4+2.3x5+2.5x6x1=销售额增长率x2=总资产增长率x3=盈利分配率x4=资产负债率x5=流动比率x6=粗附加值生产率（折旧额、人工成本、利息与利税之和与销售额的比值）日本开发银行Z值预测模型Z=2.1x1+1.6x2-1.7x38日本开发银行Z值评价标准Z值越大，企业财务风险越小，企业越“优秀”，反之亦然。当Z值大于10时，企业财务状况良好；当Z值小于0时，则表明企业存在严重的财务危机；当Z值处于0—10之间时，称为“灰色区域地带”日本开发银行Z值评价标准Z值越大，企业财务风险越小，企业越“39台湾Z值预测模型

Z=0.35x1+0.67x2-0.57x3+0.29x4+0.55x5式中：x1=速动资产/流动负债x2=营运资产/资产总额x3=固定资产/资产净值x4=应收账款/销售净额x5=现金流入量/现金流出量台湾Z值预测模型Z=0.35x1+0.67x2-0.57x40台湾Z值预测模型的评价标准该模型的临界值为11.5，当Z值高于11.5时，企业财务状况正常；当Z值低于11.5时，企业很可能在未来的一年发生财务危机，乃至破产。台湾Z值预测模型的评价标准该模型的临界值为11.5，当Z值高41Edmister小企业模型Z=0.951-0.423x1-0.293x2-0.482x3+0.277x4-0.452x5-0.352x6-0.924x7

Edmister小企业模型Z=0.951-0.423x1-042Edmister小企业模型的取值x1=(税前净利+折旧)/流动负债，当x1<0.05时，x1取值为1；当x1≥0.05时，x1取值0。x2=所有者权益/销售收入，当x2<0.07时，x2取值为1；当x2≥0.07时，x2取值0。x3=(净营运资金/销售收入)/行业平均值，当x3<-0.02时，x3取值为1；当x2≥-0.02时，x3取值0。x4=流动负债/所有者权益，当x4<0.48时，x4取值为1；当x4≥0.48时，x4取值0。x5=（存货/销售收入）/行业平均值，若根据连续三年的数据判断x5有上升的趋势时，x5取值为1；反之，取0。x6=速动比率/行业平均速动比率趋向值，若该比率有下降趋势并且小于0.342，x6取值为1；否则，取0。x7=速动比率/行业平均速动比率，若该比率根据连续三年的数据判断有下降趋势，x7取值为1；否则，取0。Edmister小企业模型的取值x1=(税前净利+折旧)/流43Edmister小企业模型的取值如果Z≤1.2，企业财务风险很高，如不采取措施企业很可能破产；如果Z≥2.9，表明企业财务状况很好，相应地企业破产概率很低；当1.2<Z<2.9时，被称为“灰色区域”，在该区间时，很难判定企业财务状况Edmister小企业模型的取值如果Z≤1.2，企业财务风险44Fasoft因素穷尽法穷尽法包括五个方面的内容：分析内容（要回答的问题）穷尽问题的各种状态（情景）穷尽决定问题的因素穷尽导致问题产生的原因穷尽对回答问题的结论穷尽Fasoft因素穷尽法穷尽法包括五个方面的内容：45穷尽法将复杂问题简单化企业遇到的问题非常复杂，但从财务角度来看，各种问题均会反映在财务数据上一个定性问题的决定因素很多，但从财务角度来看，各个决定因素均可反映在财务报表中的不同科目之上最终，各种我们关心的复杂经营问题的分析诊断，均可表现为对财务报表各个科目数据各种状态的描述、分析和判断穷尽法将复杂问题简单化企业遇到的问题非常复杂，但从财务角度来46主业收入增长没有大幅增长有所增长变化不大有所下降大幅下降主业利润增长没有大幅增长有所增长变化不大有所下降大幅下降成本变化是否正常合理？利润真实性判断资产结构是否发生较大变化？收入大幅度下降，利润上升合理不合理公司进行了资产结构的战略性调整，尽管带来了资产和收入的大幅度下降，但却使营利水平有所上升，资产重组比较成功。固定资产大幅度下降公司收入下降的同时，成本费用支出也大幅度下降，并且成本下降速度快于收入，表明公司面对市场销售的不利变化，及时采取了压缩成本费用支出的战略，提高了公司的盈利水平，但要关注收入下降带来的负面影响。资产结构没有大的变化主业收入增长没有大幅增长有所增长变化不大有所下降大幅下降主业47小结：财务风险预警的基本方法定性分析定量分析多指标加权打分计算准确计算因素穷尽小结：财务风险预警的基本方法定性分析48财务风险预警中国社会科学院工业经济研究所张金昌研究员zjc@财务风险预警中国社会科学院工业经济研究所49定义财务风险预警主要是以财务会计信息资料为基础，以计算、统计、分析、监控等方法为手段，设置预警指标，观察这些指标的变化，对企业可能或者将要面临的财务风险进行实时监控和预测警示。定义财务风险预警主要是以财务会计信息资料为基础，以计算、统计50财务风险出现财务危机的风险资金链断裂风险（资金紧张风险）异常波动风险（不正常发展风险）经营亏损风险（收支不相协调风险）还债风险（流动性风险）破产风险（资金、信誉、意外事故）财务风险出现财务危机的风险51资金链断裂风险经营资金需求不能满足银行不信任拖欠应付款工程后续资金不足收购兼并失败资金链断裂风险经营资金需求不能满足52财务危机四阶段潜伏期表现期恶化期发作期财务危机四阶段潜伏期53财务危机潜伏期盲目进行扩张销售额下降销售额上升，但利润下降外部环境发生重大变化企业流动性差经营信誉持续降低经营秩序混乱管理出现乱象财务危机潜伏期盲目进行扩张54财务危机表现期自有资本不足过分依赖外部资金，利息负担过重财务预警失灵拖延偿付利润下降或亏损加剧领导独断专行财务危机表现期自有资本不足55财务危机恶化期、发作期恶化期经营者无心关注业务，专心于财务周转账款拖欠，资金周转困难债务到期违约不支付财务危机实现期负债超过资产，丧失偿付能力宣布倒闭清盘经营者外逃财务危机恶化期、发作期恶化期56A记分表一、经营缺点因素总经理兼董事长，且独断专行在办公会上总经理说了算会办公会流于形式决策层人员失衡，敢于发言、敢于承担责任的人缺乏财务主管能力低下，资金管理混乱企业管理制度陈旧或缺乏制度，不能及时调新没有现金周转计划或有计划但从未及时调整或执行没有成本控制系统，对企业实际经营成本一知半解较差的应变能力，产品、设备、技术、运作战略、经营模式A记分表一、经营缺点因素57A记分法二、经营错误因素欠债太多企业过度发展过度依赖大项目三、破产因素财务报表上显示不佳的信号总经理操纵会计账目，以掩盖企业滑坡的实际非财务反映：工资冻结、士气低落、人员外流晚期迹象：债权人扬言要诉讼A记分法二、经营错误因素58三个月资金周转表法企业转入下一个月的资金是否占总收入的20%以上月支出额是否在月销售额的60%以下（批发企业）或40%以下（制造企业）三个月资金周转表法企业转入下一个月的资金是否占总收入的20%59异常波动预警收入：产品价格、产品销售量成本：原材料价格、合格率、主业成本管理费用、销售费用应收款、存货、应付款不良资产（其他应收、应付款等）实现利润异常波动预警收入：产品价格、产品销售量60经营亏损预警经营亏损预警61经营指标预警现金和存货不断减少，应收账款不断增加营业安全水平=（现有或预计销售额-保本销售额）/现有（预计）销售额资金安全水平=资产变现率-资产负债率经营指标预警现金和存货不断减少，应收账款不断增加62fasoft资金链预警三个指标监控资金链营运资本监控投融资环节营运资金需求监控经营环节现金支付能力监控支付环节fasoft资金链预警三个指标监控资金链63

资产负债表项目新分类方法经营性负债

结构性资产经营性资产结构性负债货币性资产货币性负债资金占用资金来源资产负债表项目64企业的投融资活动流动资产非流动资产流动负债非流动负债企业的投融资活动流动资产非流动资产流动负债非流动负债65企业的营运资本长期性资金来源用于日常经营活动的资金数额，称为营运资本，即：

营运资本=非流动负债—非流动资产在数值上：营运资本=流动资产-流动负债但在本质上它是由投资、融资和创造利润的能力决定的企业的营运资本长期性资金来源用于日常经营活动的资金数额，称为66非流动负债营运资本是企业经营活动的血液流动资产非流动资产流动负债非流动负债营运资本是企业经营活动的血液流动资产非流动资产流动67经营活动需要多少资金取决于经营活动的资金需求企业生产经营所需要的资金，等于经营环节的资金占用，被经营环节所带来的资金满足之后，不足的、需要企业提供的部分企业如果不提供这部分资金，则正常的生产经营活动就无法顺利进行经营活动需要多少资金取决于经营活动的资金需求68企业的营运资金需求是多少经营性资产经营性负债货币资金短期投资应收票据短期借款应付票据营运资金需求=经营性资产-经营性负债企业的营运资金需求是多少经营性资产经营性负债货币资金短期投资69企业的现金支付能力由什么决定？企业的现金支付能力，或者说企业的造血功能，是由企业的生产经营活动和企业的投融资活动共同决定的，即：企业的现金支付能力=企业的营运资本-营运资金需求

企业的现金支付能力由什么决定？企业的现金支付能力，或者说企业70经营状况良好的企业货币资金短期投资短期借款应付票据应收票据经营性资产经营性负债非流动资产非流动负债经营状况良好的企业货币资金短期投资短期借款应付票据应收票据经71造血功能缺乏的企业（双缺口）货币资金短期投资短期借款应付票据应收票据经营性资产经营性负债非流动资产非流动负债造血功能缺乏的企业（双缺口）货币资金短期投资短期借款应付票据72六种基本情况状态现金支付能力营运资金需求营运资本1．协调且有造血能力>0>0>0并且>营运资金需求2．资金大量富裕>0<0>03．经营活动协调且有支付能力>0<0<0,但其绝对值小于营运资金需求的绝对值4．有造血功能但贫血<0<0<0,但其绝对值大于营运资金需求的绝对值5．协调但有支付困难<0>0>0但<营运资金需求6．严重不协调<0>0<0六种基本情况状态现金支付能力营运资金需求营运资本1．协调且有73大唐电信财务数据年份200220012000货币性资产646,300,086.00730,656,694.00555,634,464.00货币性负债2,247,395,584.001,468,584,368.001,068,079,424.00现金支付能力-1,601,095,498.00-737,927,674.00-512,444,960.00经营性流动资产4,064,395,850.003,404,346,186.003,127,907,808.00经营性流动负债825,887,744.001,279,769,936.001,315,947,456.00营运资金需求3,238,508,106.002,124,576,250.001,811,960,352.00营运资本1,637,412,608.001,386,648,576.001,299,515,392.00非流动资产881,334,272.00906,598,144.00943,501,056.00非流动负债2,518,746,880.002,293,246,720.002,243,016,448.00主营业务收入2,091,403,136.002,051,455,360.002,397,623,808.00净利润22,806,858.0036,100,020.00178,439,760.00大唐电信财务数据年份200220012000货币性资产64674大唐电信协调性分析实例盈利并不一定经营协调。公司收入没有增长，营运资金需求却大幅增长，经营性流动负债呈减少趋势。非货币性流动资产大幅增加，资产周转放慢，占用资金增加现金支付能力持续不足，缺口逐年扩大。协调性分析表明，公司不具备投资价值2003年9月季报数据，公司经营已由盈转亏，公司市值也大幅度缩水。

大唐电信协调性分析实例盈利并不一定经营协调。75四川长虹财务数据货币性资产3,322,888,256.003,823,786,368.003,615,065,408.00货币性负债3,977,434,880.002,521,101,376.001,035,175,424.00现金支付能力-654,546,624.001,302,684,992.002,579,889,984.00经营性流动资产11,936,202,688.0010,422,862,464.009,100,350,144.00经营性流动负债1,750,187,264.002,355,641,792.002,469,690,624.00营运资金需求10,186,015,424.008,067,220,672.006,630,659,520.00营运资本9,531,468,800.009,369,905,664.009,210,549,504.00结构性资产3,411,275,776.003,390,862,336.003,889,594,368.00结构性负债12,942,744,576.0012,760,768,000.0013,100,143,872.00主营业务收入12585184700.009514618500.0010707213900.00净利润176202700.0088535900.00274236500.00应收账款4,220,208,896.002,882,776,832.001,821,453,696.00存货7,192,873,984.005,941,300,224.006,708,009,472.00四川长虹财务数据货币性资产3,322,888,256.0076长虹协调分析与经营决策经营管理者需要把握企业营运资金需求特点，采取配合营运资金需求的营运政策。四川长虹营运资本无明显变化，营运资金需求却出现明显增加，最终导致现金支付能力小于0。进一步分析，2002年末经营性流动资产几乎相当于当期收入总额，流动资产一年才周转一次。存货和应收账款不合理占。负现金支付能力表明公司不具备经营协调性，将影响公司的正常周转与运营。按照协调性分析原理，有效解决办法是改变信用政策，加强营销管理，尽快催收欠款，降低应收款比例；降低存货规模，处理滞压存货，解放资金。长虹协调分析与经营决策经营管理者需要把握企业营运资金需求特点77还债风险预警传统指标：资产负债率、流动比率等沃尔比重评分法现金流量分析法还债风险预警传统指标：资产负债率、流动比率等78沃尔比重评分法选用流动比率、净值产/负债、资产/固定资产、销售成本/存货、销售额/应收账款、销售额/固定资产、销售额/净资产等七项财务比率，分别给以权重25分、25分、15分、10分、10分、10分、5分，通过与标准比率进行比较，确定各项指标得分及总体指标的累积分数，从而得出企业财务状况的综合评价，继而确定其信用等级。沃尔比重评分法选用流动比率、净值产/负债、资产/固定资产、销79沃尔比重评分表沃尔比重评分表80现金流量分析法现金投资保障率现金还债期现金偿债能力现金相互满足情况现金流量分析法现金投资保障率81破产风险预警Z-Score模型

日本开发银行Z值预测模型台湾Z值预测模型

Edmister小企业模型

破产风险预警Z-Score模型82Z-Score模型Z=6.56x1+3.26x2+6.72x3+1.05x4其中：x1=营运资本/总资产x2=留存收益/总资产x3=息税前收益/总资产x4=股东权益总额/负债总额Z-Score模型Z=6.56x1+3.26x2+6.72x83Z-Score模型评价标准如果Z值大于2.6，则表明企业财务状况良好；当Z值小于1.1时，企业则很可能发生财务危机或破产；当1.1<Z<2.675则为“灰色区域”，企业财务状况极不稳定，难以简单得出是否破产的结论。Z-Score模型评价标准如果Z值大于2.6，则表明企业财务84改进Z-Score

可用于偿还流动负债的资金＝期初流动资产×（1＋增值率）周转次数Z=0.717x1+0.847x2+3.107x3+0.420x4+0.999x5其中：x1=营运资本/总资产x2=留存收益/总资产x3=息税前收益/总资产x4=股东权益/总负债x5=销售收入/总资产改进Z-Score

可用于偿还流动负债的资金85日本开发银行Z值预测模型Z=2.1x1+1.6x2-1.7x3-x4+2.3x5+2.5x6x1=销售额增长率x2=总资产增长率x3=盈利分配率x4=资产负债率x5=流动比率x6=粗附加值生产率（折旧额、人工成本、利息与利税之和与销售额的比值）日本开发银行Z值预测模型Z=2.1x1+1.6x2-1.7x86日本开发银行Z值评价标准Z值越大，企业财务风险越小，企业越“优秀”，反之亦然。当Z值大于10时，企业财务状况良好；当Z值小于0时，则表明企业存在严重的财务危机；当Z值处于0—10之间时，称为“灰色区域地带”日本开发银行Z值评价标准Z值越大，企业财务风险越小，企业越“87台湾Z值预测模型

Z=0.35x1+0.67x2-0.57x3+0.29x4+0.55x5式中：x1=速动资产/流动负债x2=营运资产/资产总额x3=固定资产/资产净值x4=应收账款/销售净额x5=现金流入量/现金流出量台湾Z值预测模型Z=0.35x1+0.67x2-0.57x88台湾Z值预测模型的评