aaj风险管理与选择权简介ppt市公开课一等奖省赛课获奖课件

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風險管理與選擇權簡介主講：鄭華清June,16,10/10/1aaj风险管理与选择权简介ppt第1页一、期貨契約期貨契約（Futurescontract）是由交易雙方約定在未來特定時點，以約訂價格來購買一訂數量特訂商品契約。當契約到期時，契約雙方必須推行交割義務。依期貨標物種類，分成商品期貨與金融期貨。10/10/2aaj风险管理与选择权简介ppt第2页1.商品期貨農產品期貨：穀物，玉米、小麥、黃豆；畜產，牛、雞軟性商品期貨：咖啡、可可金屬期貨：貴金屬，黃金、白銀；工業金屬，銅、錫能源期貨：原油期貨、天然氣10/10/3aaj风险管理与选择权简介ppt第3页2.金融期貨利率期貨：短期利率期貨以歐元期貨、美國國庫券期貨；長期利率期貨美國中期公債期貨，長期公債期貨外匯期貨：美元、日圓、歐元股價指數期貨：台灣發行量加權股價指數，美國S&P500指數，日經指數等10/10/4aaj风险管理与选择权简介ppt第4页3.台指期貨1998年7月21日正式掛牌交易1999年又推出電子類股金融保險類股指數期貨4月21日推出小型台指期貨，契約價格僅台指期貨四分之一，適合小額資金進入。見表18-1。10/10/5aaj风险管理与选择权简介ppt第5页項目交易商品內容商品合約名稱台灣加權指數期貨台灣電子指數期貨台灣金融指數期貨迷你台灣加權指數期貨商品標台灣證券交易所發行量加權股價指數電子類股價指數金融保險類股價指數台灣證券交易所發行量加權股價指數汉字簡稱大台指期貨電子期貨金融期貨小台指期貨商品合約代碼TXTETEMTX商品合約價值台股指數期貨*NT200電子指數期貨*NT4000金融指數期貨*NT1000台股指數期貨*NT50商品交易月份自交易當月起連續兩個月份，另加上3、6、9、12中三個接續季月,共計五個商品交易月份商品交易時間臺灣證券交易所公告正常營業日之08:45~13:45漲、跌幅限制前一營業日之7%(交易所另行公告以交易所公告為準)跳動點指數1點

(相當NTD200)指數0.05點

(相當NTD200)指數0.2點

(相當NTD200)指數1點

(相當NTD50)交易方式電子競價交易交易稅契約價值*稅率千分之0.25(單邊)最後交易日該期貨契約當月合約月份第三週週三為最後交易日最後結算價以最後結算日臺灣證券交易所依本指數各成份股當日開盤價計算之指數訂之。前項開盤價係採當日第一筆成交價，惟當日市場交易時間開始後十五分鐘內仍無成交價者，則以當日市價升降幅度之基準價替换之交割方式現金結算。以最後交易日次一營業日台灣證券交易所提供本指數各成份股當日開盤價計算之指數訂之。保證金標準原始保證金及維持保證金是由台灣期貨交易所依市況調整保證金10/10/6aaj风险管理与选择权简介ppt第6页4.期貨交易制度保證金制度每日結算制度交割制度10/10/7aaj风险管理与选择权简介ppt第7页4.1保證金制度目标：在確保契約推行，提供期貨商適當保障，擴張投資人信用程度。1口價值100萬，保證金12萬維持保證金9.2萬低於9.2萬時，期貨商發出追繳通知，餘額補齊。沒有補齊，平倉（反向沖銷投資人持有部位）。10/10/8aaj风险管理与选择权简介ppt第8页日期當日結算價價格變動當日損益保證金餘額7/227000--120,0007/237050+50+10,000130,0007/247020-30-6,000124,0007/256900-120-24,000100,0007/266800-100-20,00080,000（應補足至120,000）7/276850+50+10,000130,0007/286900+50+10,000140,000保證金餘額變化10/10/9aaj风险管理与选择权简介ppt第9页商品別結算保證金維持保證金原始保證金臺股期貨(TX)NT$80,000NT$92,000NT$120,000電子期貨(TE)NT$60,000NT$69,000NT$90,000金融期貨(TF)NT$60,000NT$69,000NT$90,000小型臺指期貨(MTX)NT$20,000NT$23,000NT$30,000臺指選擇權風險保證金(A值)(TXO_A)NT$17,000NT$20,000NT$26,000臺指選擇權風險保證金最低值(B值)(TXO_B)NT$9,000NT$10,000NT$13,000台灣50期貨(T5F)NT$110,000NT$127,000NT$165,000十年期公債期貨(GBF)NT$70,000NT$81,000NT$105,000三十天期利率期貨(CPF)NT$11,000NT$13,000NT$17,000臺灣期貨交易所各期貨契約保證金一覽表更新,05,3110/10/10aaj风险管理与选择权简介ppt第10页4.2每日結算制度期貨結算所，每日於期貨交易結束後，以每日結算價來計算未平倉部位損益。普通而言，期貨每日結算價，以期交所公佈結算價格為準，不一定與當日期貨收盤價相同。每日結算損益結果，會直接反应在投資人保證金帳戶餘額上。在每日結算作業中，共有結算所，結算會員，與結算銀行。10/10/11aaj风险管理与选择权简介ppt第11页4.3交割制度實物交割與現金交割現金交割：最後交易日之期貨結算價格與最後結算價之差額，以淨額進行現金交付或收受10/10/12aaj风险管理与选择权简介ppt第12页4.4期貨市場架構

期貨市場組成架構，區分為數個不同機構及群體，而唯有瞭解期貨市場整個基本架構，才能進一步認識其組織概況。

一、主管機關我國期貨交易之目事業主管機關為「財政部證券暨期貨管理委員會」，負責行政督導期貨市場交易。二、期貨市場自律機構——全國期貨商業同業公會聯合會我國期貨市場之自律組織為「全國期貨商業同業公會聯合會」目前為「台北市期貨商業同業公會」。設立之目為：發揮自律之功能及配合期貨市場之發展。

三、期貨交易所——臺灣期貨交易所股份有限公司期貨交易所之設立，以促進公共利益及確保期貨市場交易之公正為宗旨。期貨交易所之組織，分為會員制及公司制。臺灣期貨交易所股份有限公司組成股東有二百餘位法人股東，由期貨業、證券業、銀行業、證券暨期貨相關機構四大行業出資二十億元所組成，係具會員制精神之公司制期貨交易所。

10/10/13aaj风险管理与选择权简介ppt第13页四、

期貨結算機構期貨結算機構是期貨交易市場中最主要一環，其設立目标係為促進期貨交易順利完成及市場整體風險控管，我國期貨結算機構当前由臺灣期貨交易所股份有限企业兼營。結算機構主要功效有：負責期貨交易契約之結算、保證期貨交易契約之推行、監督管理結算會員及對市場整體之財務完整性提供保障。

五、結算會員結算會員為代表期貨商進行期貨結算業務之法人。結算會員除特別結算會員外，應具期貨商資格，結算會員之種類分為：（一）個別結算會員：僅能為自己期貨經紀或自營業務之交易辦理結算交割。

（二）普通結算會員：除為自己期貨經紀或自營業務之交易辦理結算交割外，並可受託為其它期貨商辦理結算交割業務。

（三）特別結算會員：為目标事業主管機關許可之金融機構，其僅能受託為期貨商辦理結算交割業務。

10/10/14aaj风险管理与选择权简介ppt第14页六、期貨商期貨商分為經紀商及自營商，其設立須經主管機關核准。

（一）期貨經紀商：

係指得接收客戶委託買賣期貨、選擇權契約並接收客戶委託開設期貨交易帳戶之企业。（二）期貨自營商：係自行買賣期貨、選擇權契約之期貨商依據主管機關行政命令，期貨經紀商最低實收資本額或指撥營運資金為新台幣二億元，期貨自營商為新台幣四億元，而對證券商僅兼營國內股價指數期貨經紀業務者為新台幣五千萬元，分支機構為新台幣一千五百萬元。七、期貨交易輔助人期貨交易輔助人業務係協助期貨經紀商招攬客戶，並接收客戶下單，再轉單給期貨經紀商，惟不得經手保證金業務。当前僅證券經紀商得申請成為期貨交易輔助人。期貨交易輔助人之主要業務範圍包含：（一）招攬期貨交易人從事期貨交易。

（二）代理期貨商接收期貨交易人開戶。

（三）接收期貨交易人期貨交易之委託單並交付期貨商執行。10/10/15aaj风险管理与选择权简介ppt第15页八、

期貨業務員：必須經我國期貨業務員測試合格

期貨經紀商之業務人員主要業務範圍有：

（一）期貨交易之招攬、開戶、受託、執行或結算交割。

（二）期貨交易之自行買賣、結算交割。

（三）期貨交易之買賣分析或內部稽核。

（四）期貨交易之全權委託。

九、期貨交易人係指委託期貨商從事期貨交易之人。

在期貨市場中，期貨交易人之交易動機可區分為：（一）避險動機：指持有現貨部位，暴露於現貨價格波動風險之交易人，這些人為規避所握有資產之風險，則採用期貨交易來避險。

（二）投機動機：指為獲取高額報酬率而願意承擔風險，所以利用期貨交易契約投機獲利之交易人。（三）套利動機：在市場上，一旦期貨價格與現貨價格失衡，交易人會立刻進行買低賣高套利行為，而由於套利存在，市場價格能够透過其套利行為獲得均衡。10/10/16aaj风险管理与选择权简介ppt第16页結算

結算部為本企业一個部門，所負擔之權利與義務亦為本企业之權利與義務。每筆透過本企业撮合成交之交易，結算部均負有履約之保證。

除對全部經本企业交易完成，並於盤後核對無誤之交易負結算並保證交易之推行外，結算部还有風險管理與財務稽核兩項功效，主要係提供安全之市場，並對不健全之財務狀況發出預警訊息，目标在保護全部市場參與者不受市場違約之影響。

結算部主要權責包含：

1.訂定交易商品保證金標準與結算會員財務標準。2.監督查核結算會員財務狀況。3.要求結算會員必須為其結算部位（包含代為結算業務）負財務及履約之責任。10/10/17aaj风险管理与选择权简介ppt第17页台指期貨最後交易日為第3個星期三，民國90年9月份到期台指期貨，最後交易日為9月19日。當日期貨價格為7000點。現金交割，最後交易日次一個營業日（20日，最後結算日），假設現貨市場第一次揭示股價指數為最後結算價，7050點。投資人可收1萬元（7050-7000×$200）10/10/18aaj风险管理与选择权简介ppt第18页假設甲於04/01買進一口４月台灣加權指數期貨契約，成交價格為5700點。04/03賣出一口張4月台灣加權指數期貨契約，成交價格為5750點。在不考慮其它成本下，其損益為：200×(5750-5700)×1=10,000(元)。10/10/19aaj风险管理与选择权简介ppt第19页10/10/20aaj风险管理与选择权简介ppt第20页5.期貨於風險管理應用期貨兼具投機與避險功效。多頭避險：為了規避現貨市場價格上漲，造成將來持有現貨成本增加，在期貨市場建立多頭部位避險方式。空頭避險交叉避險：為了規避現貨價格波動風險，在期貨市場買進賣出期貨商品，期貨標物與避險現貨不完全吻合，彼此含有相關性。10/10/21aaj风险管理与选择权简介ppt第21页多頭避險現貨市場期貨市場6月股價7000買一口7050×200預期看漲=1410,0008月股價7500賣出7550投資成本增加賣出獲利100,000100,0007550-7050×20010/10/22aaj风险管理与选择权简介ppt第22页交叉避險投資現貨組合期貨標物-股票指數股價期貨指數10/10/23aaj风险管理与选择权简介ppt第23页基差（Basis）＝現貨價格（期貨標物）－期貨價格基差變小，變大基差不變=完全避險（p767）期貨市場6月基差=7000-7050=-508月基差=7500-7510=-1010/10/24aaj风险管理与选择权简介ppt第24页期貨避險口數=現貨部位價值/單位期貨契約價格期貨避險口數=避險百分比×現貨部位價值/單位期貨契約價格期貨避險口數=β×現貨部位價值/單位期貨契約價格CAPMβ值10/10/25aaj风险管理与选择权简介ppt第25页Pt+1－Pt＝α＋βPF（Ft+1－Ft）＋εtβPF＝CovPF/σ2F10/10/26aaj风险管理与选择权简介ppt第26页例題現貨投資組合價值1400萬元，台指期貨價格7000點，β=1.5，避險者要放空多少口才能規避投資組合價格變動風險？期貨避險口數＝1.5×（1400萬/7000×200）＝15（口）10/10/27aaj风险管理与选择权简介ppt第27页二、Option選擇權（option）是指當契約買方付出權利金（premium）後即享受權利－－在特定时間內，向契約賣方依契約載明履約價格（strikingprice）買入或賣出一定數量標物。假如此一權利為「買進」，即為買進選擇權（calloption），簡稱買權（call）。假如為賣出則稱為賣出選擇權（putoption），簡稱賣權（put）。10/10/28aaj风险管理与选择权简介ppt第28页台指選擇權契約規格

項目內容交易標臺灣證券交易所發行量加權股價指數汉字簡稱臺指選擇權(臺指買權、臺指賣權)英文代碼TXO履約型態歐式(僅能於到期日行使權利)契約乘數指數每點新臺幣50元到期月份自交易當月起連續三個月份，另加上三月、六月、九月、十二月中三個接續季月，總共有六個月份契約在市場交易履約價格間距三個連續近月契約：100點

接續之三個季月契約：200點契約序列新月份契約上市時，原交易月份之三個連續近月契約依一百點之履約價格間距上下各推出三個不一样履約價格之契約，增為上下五個履約價格之契約；原接續之二個季月契約依二百點之履約價格間距上下各推出二個不一样履約價格之契約，增為上下三個不一样履約價格之契約。

契約存續期間，除到期日前五個營業日外，碰到以下情形時，即推出新履約價格契約：

(1)當標指數收盤指數達已上市近月契約之第五高或第五低履約價格時，於次一營業日即依履約價格間距依序推出新履約價格契約，至履約價格高於低於前一營業日標指數收盤指數之契約達五個為止。

(2)當標指數收盤指數達已上市季月契約之第三高或第三低履約價格時，於次一營業日即依履約價格間距依序推出新履約契約，至履約價格高於或低於前一營業日標指數收盤之契約達三個為止。

10/10/29aaj风险管理与选择权简介ppt第29页權利金報價單位報價未滿10點：0.1點(5元)

報價10點以上，未滿50點：0.5點(25元)

報價50點以上，未滿500點：1點(50元)

報價500點以上，未滿1,000點：5點(250元)

報價1,000點以上：10點(500元)每日漲跌幅權利金每日最大漲跌點數以前一營業日臺灣證券交易所發行量加權股價指數收盤價之百分之七為限部位限制交易人於任何時間持有本契約之同一方未了結部位合計數，應符合以下規定：

1.自然人八千個契約

2.法人機構一萬六千個契約

3.法人機構基於避險需求得向本企业申請豁免部位限制

4.期貨自營商之持有部位不在此限

所謂同一方未了結部位，係指買進買權與賣出賣權之部位合計數，或賣出買權與買進賣權之部位合計數交易時間本契約之交易日與臺灣證券交易所交易日相同

交易時間為營業日早晨8:45~下午1:45最後交易日各契約最後交易日為各該契約交割月份第三個星期三10/10/30aaj风险管理与选择权简介ppt第30页到期日最後交易日之次一營業日交易稅成交權利金價格*最小跳動值(50)*千分之1.25到期交易稅最後現金結算價*最小跳動值(50)*千分之0.25最後結算價以到期日臺灣證券交易所所提供依標指數各成份股當日交易時間開始後十五分鐘內之平均價計算之指數訂之

前項平均價係採每筆成交價之成交量加權平均，但當日市場交易時間開始後十五分鐘內仍無成交價者，以當日市價升降幅度之基準價替换之交割方式符合本企业公告範圍之未沖銷價內部位，於到期日當天自動履約，以現金交付或收受履約價格與最後結算價之差額10/10/31aaj风险管理与选择权简介ppt第31页1.標物分成兩類現貨：股票、外幣，金屬，農產品－現貨選擇權期貨：包含各種商品或金融期貨，如台指選擇權10/10/32aaj风险管理与选择权简介ppt第32页2.單位契約數量隨者不一样種類選擇權契約，或不一样交易所而有所不一样。芝加哥：100股費城股票交易所英鎊L31,250台指選擇權契約乘數50元10/10/33aaj风险管理与选择权简介ppt第33页3.到期日選擇權會有一個到期日，過了到期日選擇權契約即屬無效。歐式選擇權：投資人僅能再到期日當天行使權利美式選擇權：可於到期日當天或任何交易日行使權利当前國內台指選擇權屬於歐式選擇權，到期月份有交易當月起連續3個月份，加上3,6,9,12月中2個接續季月，總共有5個月份契約在市場交易。10/10/34aaj风险管理与选择权简介ppt第34页4.履約價格履約價格（Strikingprice）或稱執行價格（Exerciseprice），是選擇權買方依契約約定買進或賣出特定標物價格。此價格是事先訂定，再由交易者依需求自由買賣。例5000點－4800,4900,5000,5100,520010/10/35aaj风险管理与选择权简介ppt第35页5.選擇權分類買權；賣權歐式；美式價內（inthemoney）；價平（atthemoney）；價外（outofthemoney）；s標物市價；k履約價格價內表示推行權利後有利可圖s＞k價外表示推行權利會遭致損失s＜k價平表示不會產生利潤或損失s＝k10/10/36aaj风险管理与选择权简介ppt第36页6.選擇權損益分析買權損益分析買權履約價值＝s-k,s＞k＝0,s＜＝kA股票履約價格為100元，當股票市價120元時，履約價值為20元。當市價為100元或小於100元，履約價值為0設存在權利金c＝10元買權損益兩平點＝k+c10/10/37aaj风险管理与选择权简介ppt第37页履約價值0100

-1011010/10/38aaj风险管理与选择权简介ppt第38页賣權損益分析賣權履約價值＝k–s,s＜k＝0,s＞＝k賣權損益兩平點＝k-p80（買方）10/10/39aaj风险管理与选择权简介ppt第39页賣權履約價值與到期日損益關係履約價值（賣方）8728010/10/40aaj风险管理与选择权简介ppt第40页7.怎样決定選擇權價值選擇權距離到期日愈長，履約價值大於零機率愈高。可供等候時間愈長愈有價值。時間價值權利金履約價值買權價值10/10/41aaj风险管理与选择权简介ppt第41页8.Black-Scholes評價模式BS模式假設公式C=S×N（d1）－Ke-r×t×N（d2）d1＝ln（S/K）＋（r+0.5σ2）σ√td2＝d1-σ√t10/10/42aaj风险管理与选择权简介ppt第42页主要說明

買權價格變化賣權價格變化標物價格（S）＋－履約價格（K）－＋到期期間長短（t）＋＋無風險利率（r）＋－標物價格變動率（σ）＋＋買權權利金（C）10/10/43aaj风险管理与选择权简介ppt第43页項目內容交易標●臺灣證券交易所臺灣50指數汉字簡稱●臺灣50期貨英文代碼●T5F交易時間●臺灣證券交易所正常營業日早晨8:45~下午1:45契約價值●臺灣50期貨指數乘上新臺幣500元契約到期交割月份●自交易當月起連續二個月份，另加上三月、六月、九月、十二月中三個接續季月，總共有五個月份契約在市場交易每日結算價●每日結算價原則上為當日收盤時段之成交價，若收盤時段無成交價，則依本企业「臺灣證券交易所臺灣50指數期貨契約交易規則」訂定之每日漲跌幅●最大漲跌幅限制為前一營業日結算價上下7%升降單位●指數1點（相當於新臺幣500元）10/10/44aaj风险管理与选择权简介ppt第44页最後交易日●各契約最後交易日為各該契約交割月份第三個星期三，其次一營業日為新契約開始交易日最後結算日●最後交易日之次一營業日最後結算價●以最後結算日依臺灣證券交易所本指數各成份股當日交易時間開始後十五分鐘內之平均價計算之指數訂之。前述平均價係採每筆成交價之成交量加權平均。但當日市場交易時間開始後十五分鐘內仍無成交價者，以當日市價升降幅度之基準價替换之交割方式●以現金交割，交易人於最後結算日依最後結算價之差額，以淨額進行現金之交付或收受部位限制●交易人於任何時間持有之各月份契約未平倉部位總和限制以下：1.自然人三百個契約2.法人機構一千個契約3.法人機構基於避險需求得向本企业申請豁免部位限制4.期貨自營商之持有部位不在此限保證金●期貨商向交易人收取之交易保證金及保證金追繳標準，不得低於本企业公告之原始保證金及維持保證金水準●本企业公告之原始保證金及維持保證金，以「臺灣期貨交易所結算保證金收取方式及標準」計算之結算保證金為基準，按本企业訂定之成數加成計算之10/10/45aaj风险管理与选择权简介ppt第45页項目內容汉字簡稱●十年期公債期貨英文代碼●GBF交易標●面額五百萬元，票面利率5%之十年期政府債券可交割債券●到期日交割日在七年以上十一年以下，一年付息一次，到期一次還本之中華民國政府中央登錄公債報價方式●百元報價最小升降單位●每百元0.005元(每一契約最小變動值為250元)交易時間●財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心債券等殖成交系統營業日早晨八時四十五分至下午一時四十五分每日結算價●每日結算價採收盤時段成交價●若當日收盤時段無成交價，則依「臺灣期貨交易所股份有限企业中華民國十年期政府債券期貨契約交易規則」訂定之每日漲跌幅●以前一交易日結算價上下各新臺幣三元為限最後交易日●交割月份第二個星期三交割方式●實物交割10/10/46aaj风险管理与选择权简介ppt第46页臺灣期貨交易所股份有限企业

「股票選擇權契約規格」項

目內

容

交易標

於台灣證券交易所上