《财务管理》全书配套教学课件

第一章财务分析绪论

学习要点财务分析依据财务分析主体和目标财务分析目的与内容财务分析的一般程序和财务分析的局限性第一节财务分析依据

财务分析是指对企业的财务状况和成果进行分析，通常包括对企业投资收益、盈利能力、短期支付能力、长期偿债能力、企业价值等进行分析与评价，从而得出对企业财务状况及成果的评价。财务分析的依据是指财务分析据以进行的基础。包括内部信息资料和外部信息资料。内部信息资料内部信息资料（一）财务报告会计报表包括资产负债表、损益表、现金流量表和会计报表附表。会计报表附注是为了帮助理解会计报表的内容而对报表项目等所作的解释，能为财务分析提供具有参考价值的重要资料和情况。财务情况说明书是对企业一定会计期间内生产经营、资金周转、利润实现及分配等情况的综合性分析报告内部信息资料（二）企业的其他各种财务、非财务信息

1、日常核算资料，如：会计凭证、会计帐簿、财产清查、成本计算等，以此作为财务分析的一种补充资料。

2、标准、计划、定额等资料

3、上市公司公开披露的信息

外部信息资料在进行财务分析时，还应该结合各种能够获得的社会评价报告，如会计师事务所的年检报告、审计报告、验资报告、资产评估报告、投资项目可行性报告、行业发展分析报告，宏观经济形势分析报告和市场风险调查报告等。同时为了分析的需要，判断企业在同行业中所处的位置，还有必要从企业外部搜集一些行业数据、主要竞争对手的数据等。总之，只有内外部资料相结合，才能客观地、全面地进行财务分析。

第二节财务分析主体与目标

财务分析的主体主要有企业经营管理者、债权人、投资者、政府部门、社会中介机构等。财务分析的总目标是要评价与研究企业的财务能力，包括对企业盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力的评估。然而，在总目标一致的情况下，不同的主体对财务分析的目的要求不尽相同。财务分析主体与目标第三节财务分析的内容（一）企业偿债能力分析(流动性及风险性评价）偿债能力分析是财务分析的一个重要内容，包括短期偿债能力（流动性评价）和长期偿债能力（风险性评价）。（二）企业获利能力分析（盈利性评价）获利能力分析是财务分析的重点，包括盈利能力分析、影响盈利因素分析、收益与成本费用结构分析等。（三）企业资产营运能力分析（效率性评价）资产营运能力分析是财务分析的重点，包括人力资源营运能力分析、流动资产管理能力分析、固定资产管理能力分析等。（四）企业发展能力分析（成长性评价）在企业的财务分析中，还应根据企业偿债能力、获利能力、资产营运能力及其他相关的财务和经营方面的资料，对企业的未来发展趋势作出合理的预测，通过分析企业的成长能力，为企业管理当局和投资者等的决策提供重要的依据。（五）综合分析（综合性评价）仅仅分析某些财务指标是达不到理想分析要求的，我们需要将偿债能力、资产营运能力、盈利能力等各个方面的分析纳入一个有机的整体之中，从而全面地、准确地评价企业财务状况、经营状况。第四节财务分析的一般程序和财务分析的局限性（一）一般程序（二）财务分析的局限性

财务分析在反映企业生产经营状况和财务成果以及预测未来发展趋势时具有非常重要的作用，但应当注意的是财务分析也有其局限性财务报表本身的局限性人为操纵活动影响了财务报表的真实性财务报表本身的局限性1、会计计价的历史成本与企业资产的现时价值可能不一致2、财务报表所披露的只是财务性的信息。3、财务报表只是对过去经济活动的反映，并未提供对未来发展情况的预测性信息4、财务报表未能反映某些不符合“确认”标准的项目5、财务报表披露的信息受会计人员职业判断的影响

人为操纵活动影响报表的真实性

要得出正确的分析结论，必须根据真实的财务报表进行分析。而企业管理层为达到展示其某些方面财务状况的目的，会人为地操纵会计信息的处理和披露。

随着社会经济的日益发展以及财务报表所反映信息的完善，财务分析方法也将逐步调整继而趋于成熟。第二章财务分析方法

学习要点财务分析方法理论概述比较分析法比率分析法因素分析法趋势分析法结构分析法第一节财务分析方法理论概述在财务分析实务中，这些方法可以概括的分为定性和定量两种。

定量分析方法，是运用数学原理和方法对经营过程中的财务活动和财务关系进行数量分析,剖析计算财务事件的数量差异及对企业经营过程的影响程度。

定性分析方法是在定量分析的前提下,对财务分析的各项数据加入非计量因素和非经济因素来对财务事件和财务指标进行综合分析,找出影响分析对象变动诸多因素中关键性因素及分析对象变化规律的一种方法。第二节比较分析法

比较分析法是指将某项财务指标与性质相同的指标标准进行对比，来揭示经济指标间数量关系和数量差异，从而达到分析目的的一种方法。

通常采用的指标评价标准有：绝对标准行业标准计划标准历史标准采用比较分析法进行财务分析，应注意以下两个问题：在运用比较分析法时，必须强调指标之间的可比性，即指标间的计算口径、时间宽容度、计算方法等各方面应保持一致。绝对数指标比较与相对数指标比较必须同时进行。第三节比率分析法

比率分析法是利用财务报表中两项或两项以上相关数值的比率揭示企业财务状况和经营成果的一种分析方法。比率分析法建立在一套比率指标体系的基础上，就是把分析的数值变成相对数，计算出各种比率指标，然后进行比较，从确定的比率差异中发现问题。常见的比率指标主要有以下三种形式：（一）构成比率分析（二）相关比率分析（三）动态比率分析构成比率分析

构成比率，又称结构比率、结构比重，是指某项财务指标的各个组成部分占总体的比重，反映部分与总体的关系。用来说明指标的内部构成情况及其变化。

相关比率分析相关比率是指两个有着相互联系的财务指标的比率，据以评价企业财务状况及经营成果。利用这些比率指标，可以考察企业有联系的相关指标之间安排是否合理．能否保障生产经营活动的正常运行。动态比率分析动态比率分为定基比率和环比比率两个指标。在采用比率法进行财务分析时要注意的以下的几个问题：1．在运用相关比率分析时，应注意正确地计算和使用财务比率，找到主要的分析比率。2．在进行动态比率分析时，应剔除偶发性特殊项目的影响，尤其是定基发展速度的基期选择必须具有代表性。3．我们在进行比率分析时，应结合比较分析法，更好地评价企业的财务状况和经营成果。

第四节因素分析法

一项综合性指标受很多因素的影响，因素分析法假设在其他因素不变，只有其中某一因素变动的情况下，预测这一因素对综合指标的影响程度。常用的分析方法有：连环替代法差额计算法

连环替代法因素分析法的基本形式把经济指标分解成各个可以计量的因素，根据因素之间的依存关系，依次测定这些因素对财务指标的影响方向和影响程度。连环替代法一般程序如下：确定分析指标与其影响因素之间的关系根据分析指标的实际数值与基准数值列出两个关系式，确定分析对象连环顺序替代，计算替代结果比较各因素的替代结果，确定各因素对分析指标的影响程度检验分析结果应用连环替代法应注意的问题因素分解的相关性计算条件的假定性因素替代的顺序性

差额计算法连环替代法的简化形式，原理相同。区别：差额计算法比连环替代法简化．即它是直接利用各影响因素的实际数与基准数的差额，在其他因素不变的假定条件下，计算各该因素对分析指标的影响程度。第五节趋势分析法趋势分析法也被称作水平分析法、动态比率分析法等。它运用动态比率数据对企业某些同类经济现象各个时期的变化情况加以对比分析，以发现其发展规律和发展趋势。趋势分析的具体运用主要有以下三种方式：财务报表原数比较重要财务指标比较报表项目构成比较

进行趋势分析时，应注意以下几点：用于进行对比的各个时期的指标，在计算口径上必须一致。分析涉及的期限较长时，物价水平变动对各期财务数据的影响程度较大，必要时可以剔除物价变动因素后再作分析，以使数据能表现正常的经营情况；分析时需要突出经营管理上的重大特殊问题，项目应符合分析的目的注意一些重大事项和环境因素对各期财务数据的影响。第六节结构分析法结构分析法是指以财务报表中某一关键项目的数额作为基数（即100%），而将其余各有关项目的金额分别换算成对该关键项目的百分比，以使各个项目的相对地位明显的表现出来，从而揭示财务报表中各项目的相对重要性及财务报表的总体结构关系。对财务报表进行结构分析，通常要注意以下几个方面：结构百分比报表不能反映被分析公司的相对规模。结构百分比报表分析经常延伸到检查特定子类的比例构成。分析结构百分比利润表时，了解各费用项目数占销售收入的比例，对分析通常很有指导意义。但所得税项目与税前收益相关，而与销售收入无关。结构百分比报表更适合公司间横向比较。第三章

流动性及风险性评价

学习要点流动性评价风险性评价资本结构分析破产风险分析

第一节流动性评价流动性评价是企业用流动资产偿还流动负债的现金保证程度，一般又称支付能力，它既是反映企业财务状况的指标，也是反映企业经营能力的重要指标。短期偿债能力分析是企业财务分析的重要组成内容。如果企业缺乏短期偿债能力，不但无法获得有利的采购机会，而且由于不能支付短期债务，可能导致破产；对于股份制企业，如果短期偿债能力不够，会影响股民对该企业股票的信心，导致股价动荡，对企业不利。

一、营运资本（一）指标的计算营运资本是指企业流动资产超过流动负债的剩余部分，也称为营运资金或净营运资本。一般来说，企业必须保持流动资产大于流动负债，即保有一定数额的营运资本作为缓冲，以防止流动负债“穿透”流动资产。在资产负债表中，根据各个项目的期限不同、在企业生产经营过程中所起的作用不同，实际上可以用以下形式来表示：资产负债表现金短期借款经营营运资本（经营性）长期资产长期负债+所有者权益资产负债表现金短期借款经营流动资产经营流动负债（经营性）长期资产长期负债+所有者权益营运资本=流动资产–流动负债=（总资产–非流动资产）–（总资产–股东权益–非流动负债）=（股东权益+非流动负债）–非流动资产=长期资本–长期资产

从以上计算公式可以看出，所谓营运资本，实际上等于企业以长期负债和股东权益为来源的那部分流动资产。（二）指标的分析营运资本为正时，流动资产大于流动负债，说明企业不能偿债的风险较小，但是营运资本并非总是越多越好。

企业应当保持适当的营运资本。没有一个统一的标准用来衡量营运资金保持多少是合理的

不同行业的营运资金规模有很大差别。同一行业不同企业之间的营运资金也缺乏可比性。二、流动性评价指标分析（一）比率定量分析

1.流动比率流动比率是指企业的流动资产与流动负债的比率，它表示每一元流动负债有多少流动资产来抵偿，其计算公式为：一般情况下，流动比率越高，企业短期偿债能力越强；从债权人角度看，流动比率越高，表明流动资产超过流动负债的营运资金越多，一旦面临企业清算时，则有营运资产作为缓冲，通过资产变现减少损失，从而确保债权人得以足额清偿。

流动比率＝一般认为流动比率2：1是比较适宜的，它表明企业财务状况稳定可靠，除了日常生产经营的流动资金需要之外，还有财力支付到期债务。如果比例过低，则表示企业可能捉襟见肘，难以如期偿还债务；如果比例过高，则表明企业流动资产占用过多，会影响资金的使用效率和企业的获利能力。流动比率过高还可能是由于应收账款占用过多，存货呆滞和积压。2.速动比率速动比率是指企业速动资产与流动负债的比率，速动资产是流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货等资产后的余额。由于剔除了存货等因素，速动比率较之流动比率更能可靠、准确地评价企业的资产流动性和短期偿债能力，其计算公式为：

速动比率＝一般认为速动比率为1较为适当，它表明每一元短期负债，有一元易于变现的资产作为保证。如果比率过低，说明企业偿债能力出现问题；如果比率过高，说明企业拥有过多的货币资金，有可能丧失一些有利的投资机会。3.现金比率上述两个比率都是建立在对企业现有资产进行清盘变卖的基础上进行的，为了进一步衡量企业的偿债能力，我们引进现金比率指标，它是指现金和现金等价物与流动负债的比率，计算公式如下:现金比率=在西方财务理论中，该指标要求保持在20％，在我国现有财务理论中尚没有一个同一标准。为了衡量企业支付到期债务的能力，我们从流动负债中剔除以后到期支付部分，把现金比率改造成支付能力系数。计算公式为：支付能力系数＝（二）因素定性分析因素备注可动用的银行贷款指标对于银行已经同意、企业还未办理贷款手续的银行贷款限额，可以随时增加企业的现金，提高支付能力。准备很快变现的长期资产企业在从事生产经营过程中，由于某种原因，可能会将一些长期资产等很快出售变为现金，这样就可能增强企业的短期偿债能力。偿债能力的声誉如果企业的偿债能力一直都很好，有很好的信誉，就可能凭此很快通过某种融资渠道解决资金短缺问题，提高企业的短期偿债能力。或有负债或有负债的发生具有不确定性，随时都有可能增加或降低企业的短期偿债能力。关联方交易大量的关联方交易会影响流动比率等定量指标评价的可靠性。第二节风险性评价企业的长期债务是指偿还期在1年或者超过1年的，一个营业周期以上的负债，包括长期借款、长期应付款、应付债券等。由于长期债务的期限长，企业的风险性主要取决于企业的资本结构和获利能力。（一）比率定量分析

1.资产负债率资产负债率反映的是负债总额与资产总额的比例关系，反映总资产中有多大比例是通过借款来筹资的，表明了企业在清算时债权人利益受总资产保障的程度。其计算公式如下：资产负债率＝这个指标反映债权人所提供的资本占全部资本的比例，也是衡量企业负债水平和风险程度的重要指标。一般认为，资产负债率的适宜水平是40％～60％，然而，对于不同的对象，从各自的立场出发，对这个指标会有不同的要求数值。2、产权比率产权比率反映的是企业负债总额与股东权益总额的比例关系，也称之为债务股权比率。其计算公式如下：

产权比率＝公式中的“股东权益”就是“所有者权益”，也即公司的净资产。这一指标反映的是债权人提供的资本和股东提供的资本之间的关系，反映了企业的财务结构状况。从股东来看，在经济繁荣时期，多借债可以获得额外的利润；在经济萎缩时期，多借债会增加企业的利息负担和财务风险。可见，高的产权比率，是高风险、高回报的财务结构；低的产权比率，是低风险、低回报的财务结构。3、有形净值债务率为了进一步完善产权比率指标，我们引入“有形净值债务率”指标，其计算公式如下：有形净值债务率＝在产权比率基础上，我们把无形资产从股东权益中剔除，相对而言，无形资产缺乏可靠的价值，不能作为偿还债务的可靠资源，有形资产是企业偿还债务的主要来源，有形净值债务率建立在更加切实可靠的物质保障基础上，是更为保守和稳健的，评价企业长期偿债能力的一个指标。4、已获利息保障倍数债权人放债有自己的盈利目的，即获得资金利息。“已获利息倍数”指标来分析企业利息受保障的程度，即企业支付利息的能力。其计算公式如下：

已获利息倍数＝已获利息倍数反映的是企业经营收益为所需支付的债务利息的多少倍。一般情况下，企业借债的目的是获得必要的经营资本，只有债务支付利息小于使用这笔钱所能赚取的利润时，企业才有举债经营的动机，否则就得不偿失。因此，已获利息保障倍数至少要大于1。（二）因素定性分析1、长期资产2、获利能力3、债务结构4、承诺5、或有事项匹配原则在偿债能力分析中的应用：包括金额匹配和期限匹配两个方面。（一）金额匹配资产负债表现金短期借款经营营运资本（经营性）长期资产长期负债+所有者权益金额匹配的原则是指在决定企业资本结构时，为了保证企业在短期和长期均有适当的偿债能力，要注意现金总额与短期借款总额的匹配，以及（经营性）长期资产总额与长期负债、所有者权益总额的匹配。企业的经营营运资本的来源由短期融资与长期融资两部分构成。其中，长期融资净值与经营营运资本的比率是易变现率。企业的易变现率越高，意味着企业的变现能力越强，流动性越强。基于传统资产负债表的流动比率、速动比率等指标虽然可以准确的表示用流动资产抵偿流动负债的能力，但不能表示在持续经营基础上通过及时的现金回流来偿债的能力。而基于调整后资产负债表的易变现率更能反映企业经营的本质，可以全面的、科学的评价一个公司的流动性，避免了传统指标可能出现的错误分析结果。（二）期限匹配期限匹配原则的含义是指在计算出资产负债表中的各个项目的对应期限后，根据短期资产与短期负债、长期资产与长期负债的期限对比来分析企业在短期、长期的偿债能力。计算期限的依据如下表所示：资产类项目计算依据负债与所有者权益类项目计算依据现金1天短期借款合约载明期限的加权平均值银行存款存款期限应付账款、预收账款、其它应付款应付账款周转天数交易性金融资产投资性质和贴现程度应付票据票据载明期限的加权平均值应收账款应收账款周转天数应付职工薪酬15天应收票据票据载明期限的加权平均值应交税费税务部门核定天数×1/2预付账款、其他应收款存货周转天数应付股利一年以上存货存货周转天数预提费用、其他流动负债不予计算存货之后的其他资产不予计算长期负债一年以上长期金融资产、固定资产一年以上无形资产等其他资产不予计算所有者权益一年以上第四章

经营效率评价

学习要点

营运能力分析概论

短期资产营运能力分析

长期资产营运能力分析

资产结构分析第一节经营效率评价概论经营效率是指企业各项经济资源通过配置组合与相互作用而生成的推动企业运行的物质能量。它表现为企业占用或消耗的经济资源与其提供的产品数量的对比关系。（一）短期资产经营效率的分析短期资产是企业一种很重要的资产形式，它是企业开展正常的生产经营活动的保障，也是企业短期偿债能力的最重要体现。一般来讲，短期资产主要由存货、应收账款、货币资金等组成。反映企业短期资产经营效率的财务指标主要有：存货周转率、应收账款周转率、营业周期、流动资产周转率。（二）长期资产经营效率分析长期资产相对来说是一个企业总资产中最重要的组成部分，它是企业盈利能力的重要体现，是一个企业生存、发展、获利的最重要的保障。经营好企业的长期资产，对于提升企业自身的竞争力至关重要。那么如何分析一个企业长期资产营运能力？一般来说反映长期资产经营效率的财务比率主要包括：固定资产周转率、固定资产更新率以及无形资产利用效率。第二节短期资产经营效率分析一、存货资产分析1.存货周转率存货周转率，又称存货利用率。它是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标，是销售成本与平均存货的比值，它还可以叫存货的周转次数。用时间表示的存货周转率就是存货周转天数。其计算公式为：存货周转率＝平均存货＝存货周转天数＝2.存货管理企业在进行存货管理的时候，不可避免的会遇到如何使自己的储备存货的成本最低，以便尽量少占用资金。而与储备存货有关的成本包括存货的取得成本、储存成本、缺货成本。1)取得成本取得成本就是企业取得存货所支付的成本

a.订货成本

b.购置成本2）储存成本储存成本就是企业为保持存货而发生的成本。储存成本也分为固定成本和变动成本。3）缺货成本缺货成本主要由存货供应中断而造成的损失，包括材料供应中断造成的停工损失、产成品库存缺货造成的拖欠发货损失和丧失销售机会的损失。如果用TC来表示储存存货的总成本，则它的计算公式如下：而要使得存货总成本最低，就需要通过合理策划进货批量和进货时间。而这个合理的进货批量就是最佳采购批量，也叫经济订货量。经济订货量模型需要的假设条件如下：1.企业能够及时补充存货，即需要订货时便可立即取得存货；2.能集中到货，而不是陆续到货；3.不允许缺货，即无缺货成本；4.需求量稳定，即D为已知常量；5.存货单价不变，不考虑现金折扣；6.企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货；7.所需存货市场供应充足，不会因为买不到而影响其他；由于有了以上假设，所以存货总成本可以简化如下：Q*＝Q*＝二、应收账款分析1.应收账款周转率反映应收账款周转速度的指标是应收账款周转率，也就是一个会计年度内企业应收账款转为现金的平均次数。它是企业一定时期赊销收入净额与应收账款平均余额的比率。其计算公式如下：应收账款周转率＝

应收账款周转天数＝2.应收账款的管理由于影响应收账款回收期的因素较多，需分别对待和处理：1）企业规模和经营特点2）客户特点3）行业产品4）资金利率情况三、营业周期营业周期是指企业从取得存货开始到销售存货并收回货款为止这段时间，因而影响营业周期的就是企业存货周转期和应收账款的回收期。营业周期＝存货周转天数＋应收账款周转天数四流动资产周转率流动资产周转率是企业销售收入与全部流动资产平均余额的比值，它反映企业全部流动资产的利用效率。计算公式如下：流动资产周转率＝流动资产平均余额＝流动资产周转率指标可以揭示以下问题：第一，流动资产实现销售的能力，即流动资产周转率越高，则实现的销售收入越多。第二，反映流动资产投资的节约与浪费情况长期资产经营效率分析一、固定资产衡量企业固定资产营运能力的指标主要有：固定资产更新率、固定资产周转率以及固定资产产值率。1.固定资产更新率

1）固定资产更新率

2）固定资产淘汰率2.固定资产周转率衡量企业固定资产营运能力的最常用的指标是固定资产周转率。它是企业年销售收入净额与固定资产平均净值的比率，它反映的是企业固定资产周转速度的快慢，用来测定和判断固定资产产生销售收入的能力。3.固定资产产值率在现实经济生活中，反映企业固定资产营运能力的财务除了固定资产更新率和固定资产周转率以外，还有一个比较常用的指标就是固定资产产值率。固定资产产值率就是一定时期内企业总产值与固定资产平均总值之间的比率。第五章获利性分析

学习要点获利性衡量收益与成本费用结构分析影响获利能力的因素分析

上市公司的获利能力分析

EVA绩效分析

第一节获利性衡量一、营业收入盈利水平衡量营业收入可看做是企业一定期间内利润的来源，将收入与利润对比，可反映企业盈利水平的高低。反映营业收入盈利水平的指标主要有销售毛利率、销售利润率和销售净利率。（一）销售毛利率销售毛利率又称直接边际收入，是反映企业产品市场竞争能力的重要指标，它直接体现了企业每元销售收入能获得的毛利额，也体现了销售收入对企业产品成本的补偿能力以及对企业净收入的贡献水平。销售毛利率＝一般讲该指标越大企业的销售能力越强，产品在市场上的竞争能力也就越强。但绝对不能简单的讲，本期的销售毛利率比上期低就不好，（二）销售利润率销售利润率指标是企业的销售利润与销售收入的比率。销售利润率＝在一般情况下，该比率越大，说明企业销售的盈利能力越强，也说明企业每元的销售收入能为企业带来更多的销售利润。但这是个相对数指标，并不能说明本期销售利润总额的变动情况。（三）销售净利率销售净利率指标反映的是企业销售收入能最终获取税后利润的能力。销售净利率＝一般的讲，该指标越大，说明企业销售的盈利能力越强。一个企业如果能保持良好的持续增长的销售净利率，应该讲企业的财务状况是好的，但并不能绝对的讲销售净利率越大越好，还必须看企业的销售增长情况和净利润的变动情况。二、营业支出盈利水平衡量这是站在经济资源耗费的角度，评价单位成本费用支出为企业创造的利润是多少。常用的有两个指标：成本利润率与成本费用利润率。（1）成本利润率成本利润率是企业一定期间的产品销售利润与产品销售成本的比率，其计算公式为：

成本利润率=

该指标反映企业从事主营业务时，经过一定的成本耗费（投入）而为企业带来的经济效益（产出），成本利润率越高，说明每一元成本耗费为企业带来的收益越多。

（二）成本费用利润率成本费用利润率是企业一定时期的利润总额同企业成本费用总额的比率。成本费用利润率表示企业为取得利润而付出的代价，从企业支出方面补充评价企业的收益能力。其计算公式为：成本费用利润率=成本费用利润率是从企业内部管理等方面，对资本收益状况的进一步修正，通过企业收益与支出直接比较，客观评价企业的获利能力。该指标从耗费角度补充评价企业收益状况，有利于促进企业加强内部管理，节约支出，提高经营效益。该指标越高，表明企业为取得收益所付出的代价越小，企业成本费用控制的越好，企业的获利能力越强。

三、投资盈利水平衡量投入企业的经济资源表现为企业的资产，它是企业生产经营的物质条件。所以，资产与利润的对比关系能够反映企业投资的盈利水平。常用的指标有：总资产报酬率、净资产报酬率与资本收益率等。（一）总资产报酬率总资产报酬率是指企业一定时期内获得的报酬总额与平均资产总额的比率。总资产报酬率表示企业包括净资产和负债在内的全部资产的总体获利能力，是评价企业资产运营效益的重要指标。其计算公式为：总资产报酬率=

总资产报酬率表示全部资产获取收益的水平，全面反映了企业的获利能力和投入产出状况。通过对该指标的深入分析，可以增强各方面对企业资产经营的关注，促进企业提高单位资产的收益水平。一般情况下，企业可据此指标与市场资本利率进行比较，如果该指标大于市场利率，则表明企业可以充分利用财务杠杆，进行负债经营，获取尽可能多的收益。该指标越高，表明企业投入产出的水平越高，企业的资产运营越有效。（二）净资产报酬率净资产收益率,又称权益净利率，是指企业一定时期内的净利润同平均净资产的比率。净资产收益率充分体现了投资者投入企业的自有资本获取净收益的能力，突出反映了投资与报酬的关系，是评价企业资本经营效益的核心指标。其计算公式为：净资产收益率=净资产收益率是评价企业自有资本及其积累获取报酬水平的最具综合性与代表性的指标，反映企业资本运营的综合效益。该指标通用性强，适应范围广，不受行业局限。在我国上市公司业绩综合排序中，该指标居于首位。通过对该指标的综合对比分析，可以看出企业获利能力在同行业中所处的地位，以及与同类企业的差异水平。一般认为，企业净资产收益率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人、债权人的保证程度越高。（三）资本收益率资本收益率是企业一定期间的税后利润与实收资本的比率。它反映了企业运用投资者投入资本获得收益的能力，其计算公式如下：资本收益率＝资本收益率指标用于衡量企业运用所有者投入资本获取收益的能力，该比率越高，表明企业资本的利用效率越高，企业所有者投入资本的获利能力越强。第二节收益与成本费用结构分析一、利润构成分析利润是企业一定时期生产经营活动的最终成果。企业利润由营业利润、投资收益、营业外收支净额三大部分组成，不同的利润来源及其各自在利润总额中所占比重，往往能反映出企业不同的经营业绩和经营风险。二、成本费用分析（一）销售成本率分析（二）成本产值率分析（三）成本变动率分析（四）成本构成分析（五）成本费用利润率分析第三节影响获利能力的因素分析

反映企业盈利能力的指标还有许多，但都受到销售利润变动的影响，所以影响销售利润变动的因素，也是影响企业盈利能力的主要因素。主要影响因素是销售品种结构销售价格，销售成本，销售费用，税率产品销售利润率＝==第四节上市公司的获利能力分析与投资者最直接相关的获利能力指标主要有每股收益、普通股权益报酬率、股利支付率、市盈率等指标。要对上市公司获利能力进行分析,也就是要对以上这些指标进行分析。对股份制企业（尤其是上市公司）的收益情况分析经常采用以下几个指标：普通股每股收益额、市盈率、普通股每股股利、股利发放率

每股收益是指净利润扣除优先股股息后的余额与发行在外的普通股的平均股数之比，它反映了每股发行在外的普通股所能分摊到的净收益额。其计算公式为普通股每股收益额=这个指标在股份制企业的财务分析中占有相当重要的地位，无论是普通股的股东还是潜在的投资者都非常关心企业的利润情况，尤其是每股的收益情况。普通股每股收益额是影响股票价格行情的一个重要财务指标。该比率反映了公司普通股每股获利能力的大小，它直接影响公司未来的股价。在其他因素不变的情况下，普通股每股收益额越大，说明企业的获利能力越强。（二）市盈率市盈率也称本益比，是指普通股每股市价与每股收益额的比率。其计算公式为：市盈率＝市盈率反映投资者对该种股票每元利润所愿意支付的价格。它直接表现出投资人和市场对公司的评价和长远发展的信心。无论对企业管理当局还是市场投资人，这都是十分重要的财务指标。一般情况下，收益增长潜力较大的企业，其普通股的市盈率就比较高，收益增长潜力较小的企业，该比率就低。所以，市盈率是判断股票是否具有吸引力以及测算股票发行价格的重要参数。（三）普通股每股股利普通股每股股利是指每一普通股取得的现金股利额，是评价投资于普通股每股所得报酬的指标。其计算公式为：普通股每股股利＝潜在的股票投资人可以比较各个公司的每股股利，作为选择投资哪种股票的参考。（四）股利发放率股利发放率是普通股股利与每股收益的比值，反映普通股东从每股的全部获利中分到的多少。其计算公式如下：股利发放率=公式中每股股利是指实际发放给普通股东的股利总额与流通股数的比值。该指标反映了公司的净利润中有多少是用于向投资者支付股利的，同时也说明了公司的资金留存情况，公司股利发放率的大小直接影响公司的市场股价和资本结构，进而影响公司的获利能力。第五节、EVA绩效分析经济增加值(EconomicValueAdded)是公司经过调整的营业净利润减去该公司现有资产经济价值的机会成本后的余额。其计算公式为：EVA=NOPAT—NA×KW式中，KW是企业的加权平均资本成本（WACC），主要包括两个部分，即权益成本与债务成本，权益成本是股东投入资本的期望报酬，债务成本是指借贷资本利息，这两个部分的加权平均就构成了KW；NOPAT是指经过调整的营业净利润，调整后的营业净利润是在企业会计利润的基础上进行的，调整项目主要包括R&D费用、培训费用、坏帐准备、商誉摊销、营业外收支等；NA则是指公司资产期初的经济价值。从EVA的角度看，提升公司价值有三条途径：一是更有效地经营现有的业务和资本，提高经营收入，削减经营成本，在已经投入的资金上获得更高的资金回报；二是投资预期回报率超出资本成本的项目，也即所从事的投资项目能带来正的净现值；三是出售对别人更有价值的资产，或者通过提高资金使用效率，加快资金流转速度，把资金沉淀从现存营运中解放出来，这其中也包括了减少库存和加速应收账款的回收等。三、EVA的应用1.公司业绩评价与投资2.资金分配、内部考核与决策3.激励与分配第六章

成长性评价

学习要点成长性评价的框架

成长性分析的结构

趋势分析

周期分析可持续增长率分析第一节成长性评价的框架销售增长率权益增长率资产增长率收益增长率社会贡献率企业发展能力第二节成长性分析的结构在分析企业成长性的过程中，我们要注意以下几个方面：1.销售增长率的分析企业收入的主要来源就是销售收入，而且销售收入也是一个企业价值增值的源泉。所以管理者应该采取各种措施，来保持企业销售收入的稳步增长。比如企业可以不断开拓新的市场，拓展营销渠道，不断提高产品市场占有率；企业还可以扩大研发投入，不断开发新的产品，丰富自己的产品品种，争取到多类消费者。只有在销售收入不断得到提高前提下，才能促进企业的进一步发展。2.股东权益增长率分析企业资产的一个主要来源就是股东投入。要说服股东投入资产，必须保证股东投入的资产不断得到增值保值。而股东权益增长有两个来源：一个就是来源于净利润，而净利润又是主要来源于企业主营业务利润，主营业务利润又是取决于企业销售收入的；股东权益的增长另外一个来源就是股东本身再次投入资金。而要股东投入资金，只有在企业具有增长潜力的情况下。3.资产增长率分析企业资产是取得产品、实现销售收入的保障。要实现销售收入的增长，在企业资产使用效率一定情况下，必须扩大资产规模。而要扩大资产规模，资金的一个来源就是股东权益的增长，即净利润和净投资增长。

4.收益增长率分析。

企业收益的增长主要表现为净利润的增长。而对于一个持续增长的企业来说，净利润增长体现在主营业务利润上。而主营业务利润又由销售收入产生。5.社会贡献率分析

企业财务管理的主要目标就是价值最大化。而企业价值不仅仅体现在财务数据上，还有一些非财务数据。例如，企业在发展过程中，社会对于它的认可度，而要社会对企业认可，主要体现在企业在生产销售的同时，对社会作出的贡献。由于任何一个企业都离不开社会而单独存在，所以如何处理好企业和社会的关系，企业为社会作出多大贡献，也将是评价一个企业发展能力的重要因素。第三节趋势分析

进行趋势分析主要有两种方法：1.比较财务比率法；2.比较百分比财务报表法。一、比较财务比率法这种方法就是将企业连续几个会计期间财务数据计算出来，比较各个期间的财务比率，从而分析综合出企业未来的发展趋势，一般来讲，这种方法会和图解法联合使用。它实际上是比率分析方法和比较分析方法的综合。财务比率分析法又可以细分为：1.企业偿债能力趋势分析；2.企业盈利能力趋势分析3.企业资产管理能力趋势分析。1.偿债能力趋势分析表现企业偿债能力的财务比率主要有流动比率、现金比率以及资产负债率。

2.盈利能力趋势分析表现企业盈利能力的财务指标一般有销售净利率、股东权益净利率以及资产报酬率。

二、比较百分比报表法比较百分比报表法就是分析观察公司财务报表上各个项目之间的关系。选择某一财务指标作为基数，计算其它各个项目与该基数的百分比，然后比较连续几年这些百分比的变动趋势，分析出公司的发展趋势。用的最多的就是销售百分比法。它是以公司的销售收入作为分母，其它各个组成部分作为分子，计算出各个百分比，从而观察公司变动趋势。当然也可以应用此法分析资产负债表。它以总资产作为分母，其它例如流动资产、固定资产等等作为分子，计算各个组成部分，从而考察公司财务状况变动。三、周期分析

产品生命周期(productlifecycle)观念,简称PLC,是把一个产品的销售历史比作象人的生命周期一样,要经历出生、成长、成熟、老化、死亡等阶段。典型的产品生命周期一般可以分成四个阶段:引入期、成长期、成熟期和衰退期。这些阶段的划分，以产品销售额增长曲线的拐点为标志。产品生命周期阶段引入期成长期成熟期衰退期生命周期引入期成长期成熟期衰退期销售额小，增长慢较大，增长快大，增长慢小，下降竞争者少竞争者涌入价格竞争部分退出战略重点扩大市场份额，研发和技术是关键扩大市场份额，市场营销是关键巩固市场份额，降低成本是关键控制成本或退出投资需求很大较大较小收回净现金流负数小（正或负）很大开始下降盈利性高价格，高毛利，低净利高净利价格与净利均下降低价格，低毛利，低净利经营风险很大较大较小小四可持续增长分析概念可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。可持续增长率的假设条件1．公司目前的资本结构不变2．公司目前的股利支付率不变3公司不打算发售新股，增加债务是其惟一的外部筹资来源；4．公司的销售净利率不变，并且可以涵盖负债的利息；5．公司的资产周转率不变。计算公式

可持续增长率==三种增长状态1平衡增长实际增长率=可持续增长率结论：1如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，则实际增长率、上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三者相等，此时成为平衡增长。2平衡增长时，可持续增长率=实际增长率=税后利润增长率=股利增长率=留存收益增长率=股东权益增长率=负债增长率=总资产增长率

2高速增长实际增长率>可持续增长率结论1如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值增长，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率2超常增长是“改变”财务比率的结果，而不是持续当前状态的结果。企业不可能每年提高这4个财务比率，也就不可能使超常增长继续下去。低速增长实际增长率<可持续增长率结论1如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值比上年下降，则实际销售增长就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率第七章

现金流量分析

学习要点现金流量表现金流量表的绝对数分析现金流量表的相对数分析现金流量表的比率分析现金流量表的因素分析现金流量表主表：（1）经营活动现金净流量（与营运活动及利润表项目的增减变化有关）--直接法反映（2）投资活动现金净流量（与长期资产的增减变化有关）（3）筹资活动的现金净流量（与金融负债以及权益资本的变化有关）现金流入的来源经营活动：销售商品提供劳务投资活动：出售固定资产出售长期金融资产利息及红利收入收回对外投资筹资活动：发行股票和债券长期借款短期借款现金流出的来源现金经营活动：购货销售及管理费用税金投资活动：资本性支出长期金融投资筹资活动：股票回购偿还借款支付利息支付股利经营现金净流量投资现金净流量筹资现金净流量现金流量主表具体项目分析现金流量表补充资料：（1）将净利润调整为经营活动的现金净流量（间接法）（2）不涉及现金收支的重大活动（3）现金及等价物的期初期末变化额具体项目说明现金流量表的作用现金流量表可以提供企业的现金流量信息，从而对企业整体财务状况作出客观评价；现金流量表是在以营运资金为基础编制的财务状况变动表基础上发展起来的，它提供了新的信息；通过现金流量表可以预测企业未来的发展情况。具体应用：提供现金流量的结构用于评价流动性用于预测未来的现金流量用于评价财务弹性用于评价收益质量现金流量主表的绝对数分析补充资料的结构重构分析之一：流动资金投资及支付利息前的经营现金流量——评估企业创造经营现金盈余的能力该指标展示了企业创造经营现金盈余的能力，基本概括了企业的生存能力。若指示为正，则企业拥有的资金足以保持现有的经营规模；若指标为负，则表明企业创造的经营现金盈余不足，企业的发展前景不容乐观。分析之二：流动资金投资后支付利息前的经营现金流量——评估企业如何管理流动资金对企业在流动资金方面的投资情况及其管理效率的评价，可以通过该指标来进行。若该指标为正，则表明企业能依靠内部资金解决流动资金的需要，否则便需进行外部筹资以满足增长的需要。分析之三：流动资金投资和支付利息后的经营现金流量——评估企业偿还利息的能力该指标用于分析企业财务管理的前景，若为正，则表明企业具有依靠内部资金偿还利息的能力，并有追求长期增长的机会，若为负，企业必须清理资产或是筹集外部资金来偿还利息费用，这显然对财务管理的前景不利。分析之四：长期投资后/支付股利和外部融资前的现金流量——评估企业借助内部资金进行长期投资的融资灵活性该指标能够提供关于企业借助内部资金进行长期投资的融资灵活性的信息。若该指标为正，表明企业能依靠自身满足长期投资的需要；若指标为负，则表明企业需筹集外部资金以满足长期投资的需求。分析之五：支付股利后及外部融资前的现金流量——检验企业的股利政策该指标可用于检验企业的股利政策是否恰当及可否持续。若该指标为正，说明企业除发放股利外还可以进行股票回购、偿还债务管理财活动；若该指标为负，即支付完股利后企业的现金流量为负，表明企业需要另外筹集资金以发放现金股利，在这种情况下的股利政策不可能持久。分析之六：外部融资后的净现金流量——检验企业的财务政策该指标能反映企业如何为自身提供资金、各种理财活动对现金流量的影响、企业的融资方式是否过于激进，以及企业财务政策对现金流量的影响程度等。

现金流量表的结构分析结构百分比分析是指将会计报表中某一关键项目的数字作为基数（即为100％），再计算出该项目各个组成部分占总体的百分比，以分析各项目的具体构成，使各个组成部分的相对重要性明显地表现出来，从而揭示会计报表中各个项目的相对地位和总体结构关系。

(一)现金流入结构分析（二）现金流出结构分析（三）现金净流量结构分析现金流量表的比率分析在现金流量信息中，经营活动的现金净流量的信息最值得关注。将经营活动的现金流量与其他报表项目的有关信息进行比较，可以分析评价企业的偿债能力、支付股利的能力等。1.反映企业短期偿债能力的现金流量比率（现金流动负债比）2.反映企业偿付全部债务能力的现金流量比率（现金债务总额比）3.反映企业经营活动净现金流量与净利润关系的现金流量比率（现金获利能力）4.反映流通在外的每股普通股的现金流量比率（每股营业现金流量）5.反映企业支付现金股利的现金流量比率6.主营收入净现率7.全部资产现金收回率。8.现金满足投资比率9.反映收益质量的现金营运指数现金流量表的因素分析假设：1、销售收入、销售费用、存货、应收账款和应付账款等项目，假设这些项目均随销售的变动而变动，称其为经营现金流量因素；2、其他一些付现项目，如利息费用和所得税费用等，假设其对现金流量的影响不随销售收入的变化而变化，称其为非经营现金流量因素。经营现金流量因素的变动：（1）销售增长因素变动对经营现金流量的影响，包括应收账款、存货和应付项目等因素变动对经营现金流量的影响；（2）获利能力因素变动对经营现金流量的影响，可以分解为包括销售毛利率、销售费用率等因素变化对经营现金流量的影响；（3）营运资金项目管理效率因素的变动对经营现金流量的影响，又可以分解为应收账款周转率、存货周转率以及应付账款占销售收入的比率、应付费用占销售收入的比率等因素的变动来分析。非常经营现金流量因素的变动税收及其他付现费用的差异，直接由当期现金支出，减去上期现金支出，反映其对企业现金流量的影响。步骤：1、上期获利能力A=上期营业利润+折旧费用2、销售增长因素变化对现金流量的影响(1)销售增长对现金流量的影响B1=上期获利能力×销售增长率（2）销售增长率对应收账款的影响B2=上期末应收账款余额×销售增长率(3)销售增长率对存货的影响B3=上期末存货余额×销售增长率(4)销售增长率对应付账款的影响B4=上期末应付账款余额×销售增长率B=B1—B2—B3+B4步骤：3.获利能力因素变动对现金流量的影响（1）销售毛利率变动对现金流量的影响C1=本期销售净额×（本期销售毛利率—上期销售毛利率）（2）销售费用率变动对现金流量的影响C2=本期销售净额×（本期销售费用率—上期销售费用率）C=C1—C2步骤：4.营运资金管理效率因素变动对现金流量的影响(1)应收账款周转率变动对现金流量的影响D1=本期销售净额×（本期应收账款周转率—上期应收账款周转率）(2)存货周转率变动对现金流量的影响D2=本期销售净额×（本期存货周转率-上期存货周转率）（3）应付账款占销售收入比率变动对现金流量的影响D3=本期销售净额×（本期应付账款占销售收入比率-上期该比率）（4）应付费用占销售收入比率变动对现金流量的影响D4=本期销售净额×（本期应付费用占销售收入比率-上期该比率）

D=D3+D4-D1-D2步骤：5.非经营现金流量因素的变动对现金流量的影响E=本期现金支出—上期现金支出步骤：6．因素汇总本期现金净流量=A+B+C+D+E第八章

综合分析

学习要点沃尔综合评分法国有资本金效绩评价信用分析杜邦分析法第一节沃尔综合评分法一、沃尔综合评分法的概念沃尔综合评分法是美国的沃尔和邓宁两位教授在20世纪20年代首先提出的，其原理在于利用线性关系把若干财务比率联系起来，采用指数法计算一个综合指标，以评价企业综合的财务状况。二、沃尔综合评分法的步骤1．选定若干财务比率，按其重要程度给定一个分值，即重要性权数，其总和为100；2．计算出各指标的实际值，并与所确定的标准值进行比较，计算一个相对比率；3．将各项指标的相对比率与其重要性权数相乘，得出各项比率指标的指数；4．将各项比率指标的指数相加，最后得出企业的综合指数，即可以判明企业财务状况的优劣。三、重要性权数及分类重要性权数是该项指标的评分值,故又称“标准评分值”，是由该项指标在指标体系中所占的重要性决定的。按其重要程度可分为三类：最为重要、较为重要、一般重要和其他指标。三类之间可按45：35：20分配比重。第一类最为重要的是收益性指标,其评分值应占45分左右。收益性是指企业的盈利能力,它是企业经营活动的主要目的,也是企业发展的客观要求和基本素质的标志。主要指标有各种利润率,如销售利润率、总资产报酬率、资本收益率,以及人均利润率、利润额等。第二类较为重要的是稳定性指标,其评分值应占35分左右。稳定性也称安全性,是指企业的偿债能力和营运能力。它是企业生存和发展的基本条件,也是企业必备的素质。偿债能力是企业安全程度和财务风险大小的标志。主要指标有资产负债率(或产权比率)、流动(或速动)比率等；营运能力是反映企业生产经营活动的强弱,说明资产周转快慢及资金节约、浪费的指标。主要指标有应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、总资产周转率等。第三类一般重要的是增长性指标和其他指标。其评分值应占20分左右。增长性是指企业的发展能力,它是保持企业活力的物质基础。主要指标有利润增长率、营业收入(或产值、产量)增长率、劳动效率、附加值率、资本保值增值率等;其他指标,是指根据评价需要设置的指标。我国财政部曾于1995年1月9日发布《企业经济效益评价指标体系（试行）》，公布了销售利润率、总资产周转率、资本收益率、资本保值增值率，资产负债率、流动或速动比率、应收账款周转率。存货周转率、社会贡献率和社会积累率等十项考核指标，要求选择一批企业采用沃尔财务状况综合评价法，按照新的指标进行经济效益综合评价。现对该套企业经济效益评价指标体系总和评分的一般方法和应注意的问题说明如下：以行业平均先进水平为标准值。标准值的重要性权数总计为100分，其中销售利润率的重要性权数为15分，总资产收益率为15分，资本收益率为15分，资本保值增值率为10分，资产负债率为5分，流动比率（或速动比率）为5分，应收账款周转率为5分，存货周转率为5分，社会贡献率为10分，社会积累率为15分。在经济效益综合分析评价时，选择的各项经济效益指标在评价标准上应