企业“反向收购”的法律考虑

1、美国上市新趋势 “反向收购”及其法律考虑罗千里律师, 资深合伙人, 美国加州旧金山分所 主任律师Charles Law, Senior Partner, King and Wood 1 罗千里律师 金杜律师事务所资深合夥人人美国加州律师协会会会员美国中企协协会理事全球玉山山科技协会法律顾问 东吴大学法学士（1983年年）美国德州南美美以美大大学比较法法学硕士（1986年年）美国加州律师(1992现在)领域：国际投资,海外上市市, 公司司收购兼并, 公司司法及证券法 2在美国上上市的目目的及方方式：目的:公众筹资资私募公司形象象以股票收收购股票市值值股东套现现员工激励励2.方式公募上市市 (IP

2、O/DPO)买壳上市市 (Reverse Merger）31.美国资本本市场简简介4全国交易市场(Exchanges)-纽约证交所(450/2700)-美国证交所(2000)地区交易市场(Regional)场外交易市市场(OTC)1.自自动报价交易系统(NASDAQ)(450/4100)那斯达克全国(National)(3100)小型交易易市场(SmallCap)(1000)2.场外证券交易行行情公告告榜(OTCBB)(120/3400)3.粉粉红单市场(Pink Sheet)5境内外证证券市场场之比较较 2002/12/31 亿美元 NYSE NASDAQ HKSE TSX SES 沪深两市

3、 公司数量 2,783 4,109 812 1,304 521 1,224 1,504 市值 134,000 19,976 4,505 10,000 1943 4,618 年成交额 103,000 72,543 2,500 6,377 620 3,623 换手率 77% 363% 55% 64% 32% 241% IPO融资 230 45 58 - 16 62 市盈率 31.1 22.13 14.89 - - 38.53 全球排名 1 3 10 8 - - 注：数据据来自各各证券市市场公开开资料 6美国资本本市场现现状：中国企业业在美国国受到投投资者的的追捧2003年国际资资本市场场对中国国企

4、业的的关注突突然升温温。美国PIPE基金的大大量投入入上市公公司。7 2.反向收购购 买买壳上上市8在美国上市的两种途径:初始公开发行（IPO）及反向收购购（Reverse Merger） 9反向收购购的特点点美美国、香香港两两地比较较香港上市市美国上市市（反向向收购）市盈率低高程序时间间确定（和原股股东谈判判时间不不确定性性）4-6个月壳 成本本主板：5000万HKD250K-450KUSD创业板：3000万HKD资产置换换率置换30%以以下100%换股，一一次置换换股权稀释释25%3%-12%国际品牌牌一般高股东退出出难易度度一般易10XYZ公司$0资资产$0负负债500持股人美国上市市壳

5、公司司500,000 股发售并流流通反向收购购程序11 5个股东ABC公司(目前实实际运作的公公司)中国企业业12新发售9,500,000股股5个股东XYZ公司(美国壳壳公司)ABC公司(中国公公司)100%13505个股东100%10,000,000 股发售和流流通5 =9,500,00095%500=500,0005%XYZ公司(上市公公司)ABC公司(中国公公司)14A.有关美国国法律的的考虑对壳公司司的尽职职调查收购协议议的签订订员工期权权计划向美国证证管会申申报中国律师师法律意意见 151.尽职调查查:壳的种类及性质申报(Report),并交易(Trading)申报, 但未未交易未申

6、报, 但交交易（粉粉红单交易）未申报, 亦未未交易16性质:破产壳(Bankrupted Shell)停止营业壳(CeasedOperation Shell)空白支票票壳(BlankChecks)原始壳(VirginShell)衍生壳(Spin-OffShell)504壳(Rule 504Shell)419壳(Rule 419Shell)172.收收购协议议收购方式式（正向向，反向向）总体股权权架构的的规划（扩股，缩股）员工期权权的考虑虑与壳公司司股东间间的股权权分配 183.向美国证管管会申报报文件会计师审审计财务务报表公司重大大事项变变动报告告（8-K）董事变动动报告（FORM 3）员工期

7、权权授权（FORM 4)大股东变变动报告告 （FORM 13D）公司信息息说明（FORM 14C）其他 19月:0123456对壳公司司尽职调调查起草并完完成置换换/收购购文件执行并完完成相关关交易向美国股股票交易易委员会会（SEC）申报“8K”文件准备并向向SEC提交有关关信息报报表通知股东东有关信信息报表表获得新交交易许可可申请在以以下证券券市场交交易:（全美证证券交易易商协会会自动报报价系统统“NASDAQ“，美国证券券交易市市场“AMEX”，或纽约证证交所“NYSE”）反向收购购时间-4-6个月20B.有关中国国法律的的考虑(1)间接上市市(2)控股方式式(3)资金来源源在中国境境外注

8、册册的公司司作为上上市主体体，通过过合法途径径控股中国国境内企企业，然然后在境境外向投投资者公公开发行行股份或或买壳，并在境境外的资资本市场场上市交交易，从从而达到到中国境境内企业业间接上上市的目目的。 21在OTCBB买壳上市中国企業天津天狮狮（TBGU）中国有线线（CCCI）深圳蓝点（BLPT）山东莱矿矿（CGNT）深圳明华(MGHA)西安汽车(CAAS)工业国际(IDUL)沈阳天威威（AXJ）天津泰运运（TTVL）泛亚传媒媒（ASTV）温州瑞立立（SAUP）上海四方方（CHDW）台湾得益益（CRKT）灿坤电器器223.反反向收购购要点23反向收购购要点:反向收购购前企业业重组“整体结结构

9、重组组”设立海外外控股公公司海外控股股公司收收购境内内权益（现金，桥梁贷贷款，换换股）美国上市市公司海外控股股公司收购境内公司司买壳24境内资产产重组目目的：符符合美美国上市市规则股东价值值最大化化股权结构构合理化化（国有有股东退退出）资产结构构合理化化 A.剥离无效效资产，整合有有效资产产B.关联交易易和同业业竞争的的处理25B.上市前融融资方式：战战略投资资风险投资资优点：解解决企业业短期的的资金压压力引入优质质的投资资者给市市场以正正面的影影响缺点：高高融资成成本上市前融融资的市市盈率：3-8倍上市后融融资的市市盈率：市场价格格或市场场价格的的7-8折26C.上市后融融资(PIPE) PIPE（PrivateInvestmenttoPublicEntity)“对公众众公司的的私募”1.对对冲基金金。2.时时间：公公司被市市场认知知的程度度越高，企业的的融资成成本越底底。通常常在完成成反向收收购后的的6个月月后27D.從OTCBB到NASDAQ或AMEXa.符合上市市标准（资金、股东、股价等）OTCBB:$0.01 $1.00 (2,500家)$1.00 $10.00(500家）$10.00$100(618家)$100(24家家)*3/2003b.向证券交易