我国债券场发行统计分析报告书2

1、.中国债券市场发行统计分析报告2017年1-6月份2017年1-6月份,信用债市场比去年同期大幅收缩。其中,企业债券、公司债券、非公开发行公司债券、短期融资券和中期票据的发行数量和发行规模均有所下降；非政策性金融债的发行数量和发行规模有所上升。从债券发行的区域分布来看,整体格局仍没有变化,北京和东部沿海地区仍然是主要发行区域,但中西部地区的发行量有所上升,XX、XX信用债总规模增长较快。债券级别方面,新发行的信用债券以高信用级别为主。具体来看,企业债券债项级别均全在AA级以上,AA+级以上的债券占比68.5%,债项级别重心向上移动；公司债券AA+级以上的债券占比67.2%,债项级别重心上移；中

2、期票据AA+级以上的债券占比68.8%,债项级别重心上移；短期融资券主体AA+级以上合计占比70.8%,主体级别重心上移。发行利率方面,2017年上半年企业债券、公司债、中期票据和短期融资券各级别发行利率均有所上行、利差均扩大。展望后市,流动性依然是影响今年债券市场的主要因素。随着监管政策和紧张情绪的适应,下半年或出现一定的回升,中短期品种受青睐,但低信用等级的发行人再融资压力将加大。同时,部分产能过剩企业的盈利能力恢复,再融资能力上升。受篇幅限制,如需完整版请关注公众号,留下联系邮箱,我们会尽快将完整报告发送至您的邮箱。正文一、债券市场概况综合2017年1-6月份来看,我国债券市场共发行3,

3、344只信用债券,累计发行规模为35,889.85亿元,比2016年1-6月份的发行数量和规模分别下降29.69%和33.53%。发行量最大的为短期融资券,共发行951只,发行规模11,088.90亿元,占总发行规模的30.90%；其次是资产支持证券,共发行968只,发行规模4,719.61亿元,占总发行规模的13.15%。与2016年1-6月份相比,主要券种中企业债券、公司债券、私募债券、短期融资券发行数量和发行规模均出现下降,其中企业债下降幅度最大,分别为65.67%和72.62%；非政策金融债的发行数量和规模分别上升49.33%和26.16%。表1 2017年1-6月份信用债券市场发行情

4、况注：公司债券只包括大公募和小公募,非公开发行公司债券文中简称私募债券,统计时仅包含在交易所发行的债券。资料来源：鹏元整理从信用债市场净融资情况看,受政策和市场影响,信用债发行量较去年同期大幅下降,同时总偿还规模却有所增长,净融资表现为为小规模的净发行,规模为3,445.58亿元。分月份看,除3月和4月,其余月份均在零值附近。同时,取消或推迟发行的债券规模明显增多,总计3,374.47亿元,占上半年发行总规模的9.4%,其中,4月取消或推迟发行的规模达到1,300.83亿元,占上半年取消或推迟发行总规模的38.5%。整体看,货币政策紧平衡,债券市场融资环境偏紧,企业发行谨慎,再融资压力加大。图

5、1 2016年6月-2017年6月份信用债市场净融资和取消发行情况注：总偿还量包括到期、提前兑付、回售；取消规模占比=取消规模/总发行量资料来源：鹏元整理二、企业债券2017年1-6月份,企业债券共发行92只,同比下降65.67%；发行规模891.60亿元,同比大幅下降了72.62%。从市场结构来看,城投债发行了82只,募集资金800.10亿元；产业债发行了10只,募集资金91.50亿元。从2017年各月份来看,企业债券在4月份和6月份发行规模相对较大,均超过200亿元,两月发行规模之和占上半年总发行规模之比为72.49%。图2 2017年1 -6月企业债券发行情况资料来源：鹏元整理从净融资规

6、模来看,2017年1-6月份净融资表现为净偿还,规模为1,581.47亿元,相比2016年同期的1,485.33亿元大幅下降。分月份看,1-6月均表现为净偿还,单月规模均在100亿元以上；其中,2月、3月、及5月均达到300亿元。同时,2017年1-6月份企业债券取消或推迟发行规模总计228.80亿元,占上半年发行总规模的25.66%；其中,4月份规模较大,为181.10亿元,占上半年取消或推迟发行总规模的79.15%。图3 2016年6月-2017年6月份企业债券净融资和取消发行情况注：总偿还量包括到期、提前兑付、回售；取消规模占比=取消规模/总发行量资料来源：鹏元整理1.XX发行量居企业债

7、市场首位2017年1-6月份,共有20个省发行了企业债券。其中,XX企业债券的发行规模最大,为212.90亿元,XX以109.10亿元的发行规模位居第二位,接下来,XX发行了84.20亿元,XX发行了68.40亿元、XX发行了52亿元,分别位居第三、四、五位。就发行数量而言,XX发行数量最大,为22只,XX以发行11只位居第二位,XX和XX分别发行10只,并列第三。图4 2017年1-6月份企业债券区域分布资料来源：Wind 鹏元整理2. 企业债券发行人主要分布于建筑业、综合类、房地产业等行业2017年1-6月份,企业债券发行人主要分布于建筑业、综合类和房地产业等行业。从发行数量来看,建筑业类

8、企业发行了64只,占比69.6%；综合类和房地产类企业分别发行了11只,分别占比12.0%。其余行业发行企业债券的数量较小。从发行规模来看,建筑业类企业发行规模609.10亿元,占比68.3%；综合类企业发行规模123.50亿元,占比13.9%；房地产企业发行规模107.80亿元,占比12.1%；其余行业发行规模均不足50亿元。图5 2017年1-6月份企业债券行业分布注：按发行数量统计,行业选取为证监会行业标准,电力、热力、燃气及水生产和供应业和水利、环境和公共设施管理业合并为公用事业类资料来源：Wind 鹏元整理图6 2017年1-6月份企业债券行业分布注：按发行规模统计,行业选取为证监会

9、行业标准,电力、热力、燃气及水生产和供应业和水利、环境和公共设施管理业合并为公用事业类资料来源：Wind 鹏元整理3. 7年期为企业债券主力期限品种,10年期占比上升2017年1-6月份,7年期企业债是主力期限品种,发行数量和发行规模的占比分别达77.2%和79.0%。其次为10年期企业债,发行数量和发行规模的占比分别为10.9%和7.3%；第三是5年期企业债,期数和规模占比分别7.6%和8.7%。其他期限占比则较小。与2016年同期相比,3年和5年期企业债数量占下降,10年期企业债数量占比上升。图7 2017年1-6月份企业债券期限结构分布注：按发行数量统计；资料来源：Wind 鹏元整理图8

10、 2017年1-6月份企业债券期限结构分布注：按发规模统计;资料来源：Wind 鹏元整理4. 第三方担保为企业债券主要增信方式就增信方式而言,2017年1-6月份,未采取增信措施的债券数量为33只,占比35.9%；采取增信措施的债券数量为59只,占比64.1%,较上年有所提升。其中,采用第三方担保的债券55只,占比59.8%,采用抵质押担保的债券4只,占比4.3%。从发行规模来看,无增信措施的债券规模为383.40亿元,占比43.0%；采用第三方担保的债券规模473.20亿元,占比53.1%；采用抵押担保的债券规模35亿元,占比3.9%。图9 2017年1-6月份企业债券增信方式统计注：按发行

11、数量统计；第三方担保包括：股东担保、专业担保公司担保；资料来源：鹏元整理图10 2017年1-6月份企业债券增信方式统计注：按发行规模统计；第三方担保包括：股东担保、专业担保公司担保；资料来源：鹏元整理5. 企业债券债项级别均在AA级以上,债项重心同比上移就债项级别而言,2017年1-6月份,企业债券债项级别均在AA级以上,AA+级以上占比68.5%。具体而言,共发行AAA级35只,占比38.0%,同比上升了13.7个百分点；AA+级共发行28只,占比为30.4%,同比下降了1.7个百分点；AA级共发行29只,占比为31.5%,同比下降了15.1个百分点。整体来说,与2016年1-6月份相比,

12、2017年1-6月份的债项等级重心上移。就企业债券评级市场占有率来看,2017年1-6月份鹏元资信的市场份额最高,评估了33家,市场占有率达37.9%；中诚信国际位居第二位,评估17家,占比19.5%；联合资信评估14家,占比16.1%,位居第三位。整体来看,企业债评级市场竞争激烈。图112017年1-6月份企业债券债项等级分布注：按发行期数统计；图12 2017年1-6月份企业债券评级市场占有率注：按受评发行人家数统计；资料来源：鹏元整理6. 企业债券平均发行利率和平均利差均上行从平均发行利率来看,2017年1-6月份,企业债券最高发行利率为7.80%,最低发行利率为4.20%。与2016年

13、1-6月份相比,2017年AA级、AA+级和AAA级企业债的平均发行利率和平均利差均上行。表2 2017年1-6月份企业债券平均发行利率和平均利注：平均发行利率为相同债项等级债券发行利率的算术平均值,利差为对应发行利率与同期限国债利率的差值。资料来源：鹏元整理从趋势看,2017年上半年,7年期AAA级、AA+级和AA级企业债券的平均发行利率和平均发行利差均在5月达到高点,主要是受资金面紧张影响。同时,相对于年初,AA级变动幅度较大,平均发行利率上升148BP,利差扩大103BP。图13 2016年1月-2017年6月份7年期企业债券利率走势注：如果债券存在选择权,期限为选择权之前的期限,例如债

14、券的原始期限设计为7+3,则期限为7年。资料来源：鹏元整理图14 2016年1月-2017年6月份7年期企业债券利差走势注：如果债券存在选择权,期限为选择权之前的期限,例如债券的原始期限设计为7+3,则期限为7年。资料来源：Wind 鹏元整理7. 长江、海通、天风占据承销机构市场前3位,市场集中度较高就承销机构而言,2017年1-6月份共有43家机构参与了企业债券的承销工作。其中,长江证券000783以100.40亿元的承销规模位居首位,其次是海通证券600837的64.30亿元,接着是天风证券的53.60亿元。前5家企业债券承销商承销规模占总承销规模的33.06%,整个企业债券承销市场集中度

15、较高。表3 2017年1-6月份企业债券主承销机构统计资料来源：鹏元整理三、公司债券2017年1-6月份,共发行180只公司债券,募集资金1,802.52亿元,发行数量和规模比2016年1-6月份分别下降59.91%和73.95%。从发行方式看,大公募仅发行4只,规模占比3.4%。从2017年上半年各月份来看,公司债券发行主要集中3月和4月,发行规模之和占上半年总发行规模的63.95%。图15 2017年1-6月份公司债券发行情况资料来源：鹏元整理就净融资额而言,2017年1-6月份公司债市场净融资额1,174.89亿元,同比下降81.77%。分月份看,4月净融资额最大,为494.19亿元。同

16、时,2017年1-6月份公司债取消或推迟发行的规模总计64亿元,同比下降36.9%,占发行总规模的3.6%,同比上升2个百分点。其中,4月和5月的取消发行规模较大,占上半年取消或推迟发行总规模的65.6%。图16 2016年6月-2017年6月份公司债券市场净融资和取消发行情况注：总偿还量包括到期、提前兑付、回售；取消规模占比=取消规模/总发行量资料来源：鹏元整理1.公司债券发行人主要分布于北京、XX等地区从发行规模来看,2017年1-6月份,北京以522.02亿元的发行规模位居榜首,XX和上海分别以194.80亿元和131.00亿元的发行规模位居第二和第三。整体看,公司债券的区域分布来看,北

17、京和东南部地区仍是公司债券的发行主力。与2016年1-6月份相比,XX和XX的发行规模同比分别增长44.9%和68.8%,其他省份均出现下降。图17 2017年1-6月份公司债券区域分布注：剔除了熊猫债券资料来源：鹏元整理2. 制造业、综合业是公司债券发行的主力行业2017年1-6月份,公司债券的发行人分布在制造业、综合和建筑业等行业,其中,按发行数量统计,制造业类企业、综合类企业分别占比32.8%和17.8%,大幅超过了其他行业。按发行规模统计,制造业和综合业类企业合计占比52.7%,是公司债主要发行行业。图18 2017年1-6月份公司债券行业分布注：按照发行数量统计,行业选取为证监会行业

18、标准排名前七,电力、热力、燃气及水生产和供应业和水利、环境和公共设施管理业合为公用事业类资料来源：鹏元整理图19 2017年1-6月份公司债券行业分布注：按照发行规模统计,行业选取为证监会行业标准排名前七,电力、热力、燃气及水生产和供应业和水利、环境和公共设施管理业合为公用事业类资料来源：鹏元整理3. 5年期为公司债券发行的主要期限品种,3年期占比上升从发行期限来看,2017年1-6月份,5年期公司债券共发行118只,发行规模为1,250.40亿元,期数和规模分别占比65.6%和69.4%,为公司债券发行的主导期限品种。其次,3年期期数和规模占比分别为25.6%和21.2%,较2016年1-6

19、月份分别上升9.7个百分点和5.6个百分点。图20 2017年1-6月份公司债券期限结构分布注：按发行数量统计图21 2017年1-6月份公司债券期限结构分布注：按发行规模统计4.公司债券均在AA级以上,债项重心同比上移就债项级别而言,2017年1-6月份,公司债券债项级别均在AA级以上,其中,AA+级以上合计占比67.2%,较2016年1-6月份上升4.4个百分点,债项等级重心上移。具体而言,AAA级共发行79只,占比43.9%,同比上升了11.8个百分点；AA+级共发行42只,占比为23.3%,同比下降7.4个百分点；AA级共发行59只,占比为32.8%,同比下降了3.75%。就公司债券评

20、级市场占有率来看,2017年1-6月份,公司债券市场中共有154家发行人,其中中诚信证券的市场份额最高,市场占有率达33.8%；联合信用占比28.6%,位居第二；大公国际和上海新世纪各占比15.6%,位居第三、四位；其他评级机构市场份额相比较少。图22 2017年1-6月份公司债券债项等级分布注：按照发行数量统计资料来源：鹏元整理图23 2017年1-6月份公司债券评级市场占有率注：按照受评发行人家数统计资料来源：鹏元整理5.第三方担保仍为公司债券主要增信方式就增信方式而言,2017年1-6月份,第三方担保是公司债券增信的主要方式,增信比例较低,为10.5%。按发行数量统计,第三方担保占比1.

21、1%,抵质押担保占9.4%。图24 2017年1-6月份公司债券增信方式统计注：按发行数量统计；第三方担保包括：股东担保、专业担保公司担保；资料来源：鹏元整理图25 2017年1-6月份公司债券增信方式统计注：按发行规模统计；第三方担保包括：股东担保、专业担保公司担保；资料来源：鹏元整理6.公司债券平均发行利率和利差均上行就发行利率而言,2017年1-6月份中最高发行利率7.98%,与2016年1-6月份基本持平；最低发行利率3.80%,较2016年1-6月份上升95BP。具体看,3年期AA级、AA+级、AAA级公司债券的平均发行利率和发行利差均有所上升,其中AAA级上升幅度最大,利率上升15

22、2BP,利差扩大83BP。表4 2017年3年期公司债券平均发行利率注：平均发行利率为相同债项等级债券发行利率的算术平均值,利差为对应发行利率与同期限国债利率的差值。资料来源：鹏元整理从平均发行利率和利差的走势看,3年期公司债在2017年呈现波动上行,其中1月和5月达到两个峰值。此外,AAA级和AA+级的差异度在多个月份缩小。图26 2016年1月-2017年6月3年期公司债券利差走势注：如果债券存在选择权,期限为选择权之前的期限,例如债券的原始期限设计为7+3,则期限为7年。资料来源：鹏元整理图27 2016年1月-2017年6月3年期公司债券利差走势注：如果债券存在选择权,期限为选择权之前

23、的期限,例如债券的原始期限设计为3+2,则期限为3年。资料来源：鹏元整理7.公司债券承销市场集中度较高就承销机构而言,2017年1-6月份,共有61家机构参与公司债的承销工作。按承销规模统计,海通证券以166.67亿元的承销规模占据首位,广发证券000776和中信建投证券别以156.73亿元和125.75亿元的承销规模位列第二和第三,国泰君安601211位居第四位,承销规模为100.33亿元。前5家承销规模占比35.56%,公司债券承销市场集中度较高。表5 2017年1-6月份公司债券主承销机构统计资料来源：鹏元整理四、非公开发行公司债券2017年1-6月份共发行277只私募债券,募集资金2,

24、323.12亿元,比2016年1-6月份分别下降57.65%和68.66%。从2017上半年各月份来看,3月份发行数量与发行规模最大,5月份发行数量与发行规模最小。图28 2017年1-6月份私募债券发行情况资料来源：鹏元整理从净融资规模来看,2017年1-6月份净融资表现为净发行,规模为1,934.40亿元,同比下降73.32%。分月份看,1-6月各月份均表现为净发行,单月规模均在100亿元以上；其中,3月份净发行规模最大,为612.31亿元,5月份净发行规模最小,为106.94亿元。同时,2017年1-6月份私募债券取消或推迟发行规模总计159.94亿元,占上半年发行总规模的6.88%,同

25、比上升5.46个百分点；其中,4月份取消或推迟发行规模较大,为91亿元,占上半年取消或推迟发行总规模的56.90%。图292016年6月-2017年6月份私募债券市场净融资和取消发行情况注：总偿还量包括到期、提前兑付、回售；取消规模占比=取消规模/总发行量资料来源：鹏元整理1. XX地区私募债券发行量最大,XX增长最快就发行地区而言,2017年1-6月XX省私募债券发行量最大,共发行54只,规模合计397.9亿元；XX位列第二,发行规模为239.07亿元；XX省以212.9亿元的规模位居第三；北京以197.55亿元的规模位居第四；上海以180.5亿元的规模位居第五；XX省以155亿元的规模位居

26、第六；其余省份的发行规模均在150亿元以下。与2016年同期相比,XX私募债发行规模大幅增长204%,占2016年全省私募债发行规模的93%。图30 2017年1-6月份私募债券发行地区统计2.3年期和5年期是主要期限品种从2017年1-6月份来看,发行的私募债券仍以3年期和5年期为主,两者分别发行118只和141只,数量占比分别为42.6%、50.9%,发行规模分别为902.5亿元和1,253.55亿元,规模占比分别为38.8%、54%。图31 2017年1-6月份私募债券期限结构分布注：按发行期数统计,剔除了相关信息不全的债券；资料来源：鹏元整理图32 2017年1-6月份私募债券期限结构

27、分布注：按发行数量统计；资料来源：鹏元整理3. 私募债券承销市场参与机构较多,竞争较大就承销机构而言,2017年1-6月共有64家机构参与了私募债券的承销工作,机构参与度较高,竞争激烈。就承销规模而言,中信建投证券以175.92亿元的承销规模占据首位；国泰君安证券和广发证券分别以160.27亿元和134.49亿元的承销规模位居第二、三位。前五家承销商承销规模占总承销规模的29.23%。表6 2017年1-6月份私募债券主承销机构统计注：统计时剔除了熊猫债、及规模和主承销商信息不全的债券资料来源：鹏元整理五、展望风险监管趋严,市场紧张情绪逐步消化,下半年发行仍有较大不确定性2017年上半年货币市场维持紧平衡,一行三会等机构陆续出台监管政策,严控市场风险,债券市场情绪紧张,对信用债市场构成较大影响,同比下降幅度较大,考虑去杠杆,控风险仍然在进行中,2017下半年债券市场的发行仍依赖于市场流动性情况,考虑下半年到期量8月、9月和11月的待偿还规模较大,企业再融资压力会加大。具体到各品种,企业债方面,上半年的50号文、87号文进一步明确政府投融资的负面清单,划清政府与城投公司的界限,未来城投债的发行量继续在