公司核心分析观点管理知识报告

1、研究员：孙 轶电话：(010)68358899-202E-mail：davidsun612研究员：孙 轶电话：(010)68358899-202E-mail：davidsun612建材行业研究报告 行业研究报告 告告2003年6月17日核心观点1、 建材材行业整整体运行行状况良良好，主主要的子子行业为为水泥、玻玻璃、陶陶瓷。2、 对水水泥行业业形势判判断：新新型干法法水泥生生产能力力扩张仍仍将加速速，立窑窑企业的的生产空空间会越越来越小小；供过过于求的的局面将将会延续续，供求求缺口将将会扩大大，价格格上升阻阻力很大大；行业业经济效效益仍将将在低位位运行；行业的的发展将将会对大大型企业业集团非非

2、常有利利，大者者恒大，大大者愈大大；长江江三角洲洲地区的的江苏、浙浙江、安安徽，内内蒙古，东东北三省省，西北北地区蕴蕴藏着更更多的机机会。建建议重点点关注海海螺水泥泥、亚泰泰集团。3、对玻璃璃行业形形势判断断：供过过于求的的局面长长期存在在，产品品价格、行行业盈利利水平将将长期低低位运行行，行业业发展前前景并不不看好；高档浮浮法玻璃璃、深加加工玻璃璃生产商商面临着着一定的的机会。建建议重点点关注南南玻科控控。4、对建筑筑卫生陶陶瓷行业业形势判判断：机机会主要要存在于于高档产产品、西西部地区区、产品品出口之之中；今今明两年年我国房房地产行行业的发发展速度度有可能能会回落落，这将将会对建建筑卫生生

3、陶瓷产产品的需需求增长长产生不不利影响响。此行行业不建建议关注注。、其他子子行业上上市公司司中建议议关注北北新建材材。行业指数数图重要声明：本报告告仅代表表研究员员个人观观点。文文中内容容力求准准确可靠靠，但不不对内容容及引用用资料的的准确性性和完整整性作任任何承诺诺。本报报告并不不构成投投资建议议，投资资者据此此入市后后果自负负。目录TOC o 1-3 h z HYPERLINK l _Toc40520015 一建材材行业 PAGEREF _Toc40520015 h 3 HYPERLINK l _Toc40520016 （一）行业业分类 PAGEREF _Toc40520016 h 3 H

4、YPERLINK l _Toc40520017 （二）行业业特点 PAGEREF _Toc40520017 h 3 HYPERLINK l _Toc40520018 （三）子行行业之间间的相互关关系 PAGEREF _Toc40520018 h 4 HYPERLINK l _Toc40520019 （四）20002年年建材行行业运行行状况 PAGEREF _Toc40520019 h 4 HYPERLINK l _Toc40520020 二水泥泥业 PAGEREF _Toc40520020 h 5 HYPERLINK l _Toc40520021 （一）产品品分析 PAGEREF _Toc40

5、520021 h 5 HYPERLINK l _Toc40520022 （二）行业业特征 PAGEREF _Toc40520022 h 6 HYPERLINK l _Toc40520023 （三）行业业影响因因素 PAGEREF _Toc40520023 h 7 HYPERLINK l _Toc40520024 （四）行业业运行状状况分析析 PAGEREF _Toc40520024 h 9 HYPERLINK l _Toc40520025 （五）上市市公司评评价 PAGEREF _Toc40520025 h 16 HYPERLINK l _Toc40520026 三玻璃璃业 PAGEREF _

6、Toc40520026 h 21 HYPERLINK l _Toc40520027 （一）产品品分析 PAGEREF _Toc40520027 h 21 HYPERLINK l _Toc40520028 （二）政策策环境 PAGEREF _Toc40520028 h 22 HYPERLINK l _Toc40520029 （三）行业业运行状状况分析析 PAGEREF _Toc40520029 h 23 HYPERLINK l _Toc40520030 （四）上市市公司评评价 PAGEREF _Toc40520030 h 26 HYPERLINK l _Toc40520031 四陶瓷瓷业 PAG

7、EREF _Toc40520031 h 28 HYPERLINK l _Toc40520032 （一）产品品分析 PAGEREF _Toc40520032 h 28 HYPERLINK l _Toc40520033 （二）政策策环境 PAGEREF _Toc40520033 h 29 HYPERLINK l _Toc40520034 （三）行业业运行状状况分析析 PAGEREF _Toc40520034 h 29 HYPERLINK l _Toc40520035 （四）上市市公司评评价 PAGEREF _Toc40520035 h 31 HYPERLINK l _Toc40520036 五其他

8、他 PAGEREF _Toc40520036 h 32 HYPERLINK l _Toc40520037 （一）行业业分析 PAGEREF _Toc40520037 h 32 HYPERLINK l _Toc40520038 （二）重点点上市公公司评价价北新新建材 PAGEREF _Toc40520038 h 32六 附录录 建建材类上上市公司司一览表表 344建材行业(一) 行行业分类类建材产品包包括建筑筑材料及及制品、非非金属矿矿及制品品、无机机非金属属新材料料三大门门类，具具体包括括水泥、石石灰、石膏、砖瓦、石石材、石石棉云母母等耐火火材料以以及其他他建材产产品。但但其中最最主要的的产品

9、为为水泥、玻玻璃、陶陶瓷三类类。20001年年、20002年年这三大大子行业业对建材材行业销销售收入入的总贡贡献都保保持在550%以以上的水水平，对对建材行行业利润润的总贡贡献保持持在500%左右右，它们们在建材材行业中中的地位位由此可可见一斑斑。本报报告对建建材行业业的分析析也主要要集中在在这三大大子行业业。（二）行业业特点1、周期性性建材行业的的上游相相关产业业包括能能源、运运输、采采矿、设设备制造造等产业业，其下下游相关关产业包包括房地地产、建建筑业等等产业，同同时又与与环保产产业密切切相关。从从建材行业业的相关关产业来来看，建建材行业业与国民民经济的的诸多基基础产业业息息相相关，这这就

10、决定定了建材材行业的的发展周周期与国国民经济济的发展展周期有有着密切切的关系系。所以以建材行行业表现现出周期期性的特特征。2、投资拉拉动性建材产品是是基础建建设的重重要材料料，在公公路、铁铁路、机机场、水水利、能能源、城城市设施施等国民民经济基基础设施施建设中中起着重重要的作作用，因因而国家家固定资资产投资资尤尤其是基基本建设设投资和和房地产产开发投投资对建材产产品需求求的拉动动作用十十分明显显。所以以建材行行业属于于投资拉拉动型行行业。我我国固定定资产投投资增长长率与建建材工业业增长率率的关系系见下图图。从图中可以以看到，我我国建材材行业的的低谷出出现在119988年，此此后处于于复苏阶阶段

11、之中中。自119999年以来来，基本本建设投投资增长长率、固固定资产产投资增增长率和和建材工工业总产产值增长长率越来来越趋于于相同。与与之形成成对比的的是建材材工出厂厂价格指指数变化化率。这这一指标标与其他他指标的的走势基基本上相相背离。自自19994年以以来，建建材工业业出厂价价格指数数基本上上表现为为下降的的趋势，但但近年来来价格变变化幅度度有所减减弱，相相对于其其他指标标表现更更为稳定定。（三） 子子行业之之间的相相互关系系建材行业的的各子行行业由于于都与固固定资产产投资的的增长息息息相关关。所以以它们之之间体现现出一定定的趋同同性。但但是它们们在需求求量、产产量、利利润方面面的趋同同性

12、并不不一致。总总的来说说，需求求量方面面的趋同同性较强强，产量量次之，利利润方面面的趋同同性最弱弱。建材各子行行业的需需求量直直接受固固定资产产投资变变化影响响，所以以较为一一致。产产量变化化则具有有一定的的盲目性性。一方方面，供供求规律律的自发发调节往往往体现现出过度度反应的的特点，即即产量的的增长速速度往往往大于需需求量的的增长速速度；另另一方面面，我国国的地方方利益分分割与地地方保护护主义往往往使这这一调整整具有某某种刚性性，即产产能增加加多减少少少。产产量变化化虽然具具有一定定的盲目目性，但但是它的的变化方方向大体体与需求求量变化化方向一一致。并并且由于于国家越越来越注注意到建建材产品

13、品产量增增长的盲盲目性而而不断采采取总量量控制、结结构调整整等措施施，产量量与需求求量变化化的趋同同性正在在逐渐提提高。利利润的变变化要复复杂得多多，它不不只受到到由供求求关系决决定的价价格的影影响，也也要受到到成本因因素的影影响。建建材行业业各子行行业中的的供求关关系各不不相同，生生产成本本也千差差万别，所所以它们们的利润润变化趋趋同性较较差。（四） 220022年建材材行业运运行状况况2002年年是我国国建材工工业各子子行业全全部盈利利，经济济运行质质量要明明显好于于20001年。1、产销稳稳步增长长多年来，我我国水泥泥、玻璃璃、建筑筑陶瓷和和卫生陶陶瓷的产产量位居居世界第第一位。2200

14、22年全国国建材行行业统计计规模以以上企业业实现工工业总产产值（不不变价）447777亿元，同同比增长长达到113.44%。主主要建材材产品产产量绝大大部分都都有不同同幅度增增长。水水泥总产产量7.05亿亿吨，较较去年同同期增长长13.7%；平板玻玻璃总产产量2.28亿亿重箱，同同比增长长近111.5%。玻璃璃纤维纱纱、石膏膏板、建建筑陶瓷瓷、花岗岗石板材材、加气气混凝土土制品等等建材产产品的增增长幅度度在188-422%之间间。在产产量增长长的同时时，销售售也得到到相应的的增长。销销售产值值(现价价)51111亿亿元，同同比增长长14.2%；平均产产销率996.99%，同比提提高0.5个百百

15、分点。完完成销售售收入335800亿元，同同比增长长16.2%。2、经济效效益提高高2002年年盈亏相相抵后全全行业盈盈利1337.88亿元，同同比增长长21.5%，其中水泥行业利润总额46.7亿元，同比增长52.5%；建筑卫生陶瓷行业利润总额16.7亿元，同比增长31.14%；建筑用玻璃制品业虽然经济效益大幅度滑坡，但到年底也终于结束长达11个月的亏损，实现盈利0.5亿元。3、进出口口形势喜喜中有忧忧进出口继续续保持较较大顺差差,进出出口商品品总额770亿美美元，同同比增长长23%。其中中,出口口商品总总额422亿美元元，同比比增长226.55%。出口增增幅较大大的品种种有：建建筑卫生生陶瓷

16、类类增长773-1142%，平板板玻璃增增长666%。但但同时水水泥出口口同比下下降166%；汽汽车用挡挡风玻璃璃等深加加工玻璃璃由于受受国外反反倾销影影响出口口增幅也也有明显显下降，降降幅为55%。4、私营和和小型企企业经济济增长势势头强劲劲，国有有及控股股企业整整体表现现不尽人人意2002年年，私营营和小型型建材企企业不变变价产值值、销售售收入均均分别增增长299%和221%，利利润总额额分别增增长533%、338%。国有及国有控股建材企业经济增长明显落后整个行业，亏损企业亏损额27.7亿元，同比增长8.4%,亏损面达35%。但同时，一批国家重点建材企业集团，如安徽海螺、北京金隅、河北冀东

17、、湖北华新等大型建材集团实现业绩的稳步增长，同比利润增长幅度20-97%。5、东部沿沿海省市市表现良良好东部沿海省省市建材材工业生生产和销销售增长长势头良良好，经经济效益益显著高高于全国国建材行行业平均均水平。最最为典型型的是山山东、安安徽两省省，产值值分别增增长199.3%、199.5%，销售售收入分分别增长长30.1%、119.66%，利利润分别别增长338.55%、777.44%。6、燃料价价格上涨涨，建材材价格低低迷2002年年水泥企企业煤炭炭到厂价价格平均均较上年年上涨330元左左右，而而水泥价价格总体体水平仍仍处低谷谷；玻璃企企业吨重重油进厂厂价格已已涨至118000元，对对玻璃生

18、生产成本本影响较较大，尽尽管玻璃璃价格也也有所回回升，但但总体水水平偏低低。水泥业（一）产品品分析在进行行业业分析之之前，首首先对水水泥这一一产品进进行简要要分析。水泥的制造造流程为为把四种种原料石石灰石（约约占755%-885%）、粘粘土、矽矽砂、铁铁矿经适适当比例例研磨成成粉称为为生料，再再置于高高温（115000度左右右）窑中中（分为为立窑、旋旋窑等）烧烧制成为为熟料（较较生料不不易受潮潮），再再经研磨磨并加入入适量的的石膏即即成为水水泥成品品。图示如下： 生料库生料磨综合库：矽砂、铁矿、粘土、石灰石竖井采矿生料库生料磨综合库：矽砂、铁矿、粘土、石灰石竖井采矿高温窑高温窑水泥库水泥磨熟料

19、库水泥库水泥磨熟料库石膏库石膏库高温窑可以以分为立立窑和旋旋窑。相相比较而而言，立立窑生产产出的水水泥具有有能耗大大、生产产率低、含含碱量高高、强度度低、质质量差、粉粉尘污染染严重等等缺点，世世界各国国已基本本禁用立立窑水泥泥。我国国从19997年年起对立立窑水泥泥生产进进行总量量控制，要要求各地地一律不不准新建建和扩建建立窑水水泥。旋旋窑工艺艺可以进进一步细细分为新新型干法法（以悬悬浮预热热和窑外外分解技技术为核核心）预预分解窑窑和其他他回转窑窑（立波波尔、湿湿法、中中空等）。其其中新型型干法预预分解窑窑更为先先进，为为我国行行业主管管部门所所大力提提倡。水泥产品可可以分为为普通硅硅酸盐水水

20、泥（即即普通水水泥）和和硅酸盐盐水泥。在在20001年4月1日国家正正式启动动的水泥新新标准中中，普通通水泥和和硅酸盐盐水泥依依强度等等级与不不同的标标号相对对应。普普通水泥泥的标号号为322.5-52.5R（R表示为为早强型型水泥），硅硅酸盐水水泥的标标号为442.55-62.5R。（二）行业业特征水泥行业在在体现出出周期性性和投资资拉动性性特征之之外，还还表现出出以下特特征：1、水泥是是地域性性行业由于水泥产产品是一一种不宜宜长途运运输的物物资， 因此其其市场拓拓展较易易受销售售半径的的限制。这这个特点点使得即即使大厂厂商也只只能占据据本地区区市场。上上市公司司纷纷以以本地、本省为为基础划

21、划地而治治，形成成群雄割割据局面面。这虽虽然保证证了本地地公司产产品的销销路，并并降低了了运输费费用，但但是另一一方面各各自对本本地区市市场的独独占不利利于公司司的横向向发展。2、水泥行行业是劳劳动密集集型、资资源密集集型和高高能耗行行业，附附加值较较低水泥行业是是劳动密密集型、资资源密集集型和高高能耗行行业，附附加值较较低。发发达国家家由于基基本建设设的高峰峰期已过过，水泥泥需求量量减少，加加之人工工成本、能能源消耗耗、环保保要求等等方面的的因素，水水泥生产产呈萎缩缩的趋势势。而我国作作为发展展中国家家，正处处于基本本建设的的高峰期期，水泥泥的需求求量不断断增长，而而且劳动动力成本本低，人人

22、均能耗耗低，环环保要求求低，所所以我国国的水泥泥行业具具有比较较优势。（二）行业业影响因因素1、固定资资产投资资固定资产投投资对水水泥行业业的影响响体现在在需求量量和产量量两方面面。从发发生影响响的顺序序来看，先先需求量量，进而而通过供供需规律律影响产产量。固定资产投投资对水水泥需求求量的影影响从220011年水泥泥消费比比例可以以看出。基基础设施施建设和和房地产产占了总总消费量量的555%。“十五”期期间我国国固定资资产投资资仍将保保持一定定增长，年年度投资资增长率率10%左右，全全社会固固定资产产投资总总规模为为22-24万万亿元。其中基础设施建设预计将会占全社会固定资产投资的30%以上。

23、据统计分析，“九五”期间，每亿元基建投资消耗水泥1.8-2万吨，投资的增长将有效带动水泥的消费需求。据初步测算，2005年全国公路、铁路、民航、港口、水利、城市基础设施、电力等7部门对水泥的需求量将达到2亿多吨。“十五”期间，西部大开发、西气东输工程、南水北调工程、奥运场馆建设都是值得关注的项目，它们将会对水泥产品产生巨大的需求。另外，随着我国城市化进程的加快，住房和城市基础设施建设也将加快，这也会带动水泥需求的增长。但具体到2003年而言，由于2002年全国房地产投资增长率达到了30，商品房的销售增长率和销售价格增长率都低于投资开发增长率，部分地区市场有过热苗头，所以国家的宏观调控已经开始。

24、预计2003年与水泥需求密切相关的房地产业投资将会低于2002年30的增长速度。固定资产投投资与产产量的关关系见下下图。从图中可以以看出，119955年之前前，水泥泥产量的的高速增增长期与与固定资资产投资资和基本本建设投投资的高高速增长长期基本本吻合。119955年之后后，这一一规律有有失效的的迹象，水水泥产量量呈现出出稳定的的趋势。这这主要是是由于119955年之前前，对市市场需求求的估计计过于乐乐观，从从而导致致了生产产能力扩扩张过速速。在“九五”开始时时，水泥泥产能过过剩，市市场供过过于求，水水泥行业业自19996年年开始连连续四年年亏损，对对此国家家采取了了“控制总总量”的措施施。下一

25、一部分中中将对这这一问题题进行具具体分析析。2、国家行行业政策策“九五”期期间，我我国对水水泥行业业采取了了“控制总总量、调调整结构构”的措施施，并重重点开展展了新型型干法预预分解窑窑水泥生生产线的的“优化设设计、低低投资、国国产化”工作。“九五”期间，我我国实现现淘汰小小水泥窑窑30669座，压压减落后后生产能能力63335万万吨。“九五”期末，我我国实现现旋窑水水泥产量量1.551亿吨吨，占水水泥总产产量的比比重为225.33%；水水泥散装装率达到到19.1%，散散装量比比19995年增增长了近近一倍；改扩建建新型干干法水泥泥生产线线投资从从10000余元元/吨降降到40005000元/吨

26、吨，采用用新型干干法水泥泥工艺的的企业在在产品质质量、规规模效益益，环境境保护等等方面具具有了明明显的竞竞争优势势。“十五”时时期，随随着水泥泥新标准准的实施施和混凝凝土标号号的提高高，水泥泥需求结结构将发发生重大大变化。由由于采用用高强混混凝土和和高性能能混凝土土可减少少水泥用用量300%以上上，可配配制高强强混凝土土和高性性能混凝凝土的优优质水泥泥的需求求将大幅幅度增加加。所以以以后政政策调控控的目标标将会沿沿着这个个方向展展开。具具体的目目标为高高标优质质水泥产产量由660000万吨提提高到22亿吨，新新型干法法优质水水泥比重重由100%提高高到200%，特特种水泥泥3%，水水泥散装装率

27、300%；具具体措施施包括按按照“等量淘淘汰”或“超量淘淘汰”的原则则，提高高新型干干法水泥泥、散装装水泥在在总产量量中的比比例，支支持日产产20000吨以以上熟料料新型干干法水泥泥生产线线投资。“十五”规划中中对行业业组织结结构调整整也有具具体规定定；水泥泥生产企企业的平平均规模模由“九五”期末的的年产110万吨吨提高到到25万万吨，前前10家家水泥企企业（集集团）生生产集中中度由55%提高高到177%。在在这一背背景下，政政策将会会向处于于行业领领导地位位的企业业倾斜，它它们将会会巩固并并扩大自自己的竞竞争优势势。3、WTOO从关税方面面看，加加入WTTO对我我国水泥泥工业的的影响不不大。

28、我我国对水水泥产品品征收的的关税水水平并不高，目目前的水水泥进口口关税仅仅为8%，加入入WTOO后降低低关税对对国内水水泥市场场的影响响甚微。从进出口配配额限制制来看，加入WTO后国内外资水泥企业的出口比例约定取消，这些外资水泥企业既占有我国资源的优势，又享受到在国内生产的相对低成本，这些企业生产的水泥将转为内销，会对国内市场造成一定的冲击。从国外投资资来看，由于水泥生产销售具有地域性，以及我国水泥生产在成本上具有的优势，加入WTO后不会出现国外大量水泥产品直接涌入国内市场的局面。外资更可能采取的策略是直接投资或收购兼并，从而可能会有大量的境外资金通过我国的资本市场流入水泥行业。4、煤炭价价格

29、目前我国水水泥生产产能耗水水平较高高，煤炭炭成本占占水泥产产品生产产成本330%左左右，平平均吨熟熟料热耗耗折标准准煤约1146千千克，比比国外先先进水平平高400%多。不不同生产产工艺的的能耗水水平也各各不相同同（见下下表），例例如我国国水泥工工业的平平均热耗耗比国内内目前新新型干法法的平均均热耗高高27%。所以以燃料（主主要是煤煤炭）价价格对水水泥企业业的成本本控制至至关重要要。就整整个行业业来说，国国内水泥泥行业年年消耗煤煤炭近11亿吨，占占煤炭总总产量的的1/110，仅仅次于电电力与冶冶金行业业。我国各类水水泥窑平平均吨熟熟料耗标标煤情况况表 窑型预分解窑机立窑立波尔窑湿法窑干法中空窑

30、窑平均热耗(kgg)115160160208243146由于出口激激增与关关闭小煤煤矿，令令国内煤煤炭市场场供求状状况发生生了很大大改变。作作为煤炭炭消耗第第三大户户，水泥泥行业已已出现煤煤炭供应应严重短短缺的局局面。220022年水泥泥企业煤煤炭到厂厂价格平平均较上上年上涨涨30元元左右，这这给水泥泥生产企企业造成成了很大大的成本本压力。5、混凝土土的技术术进步及及商品混混凝土的的普及水泥对建材材行业来来说是成成品，但但对建筑筑行业来来说仅仅仅是半成成品，是是混凝土土中的一一个重要要组成部部分。我我国长期期以来水水泥生产产与混凝凝土生产产相分离离的现象象，未来来随着人人们对混混凝土技技术进步

31、步及水泥泥应用技技术的重重视，水水泥需求求的差异异化将逐逐步显现现，对混混凝土相相适应的的水泥产产品的需需求量将将显著增增加，但但会使水水泥总需需求量减减少，因因为高性性能混凝凝土中掺掺加了大大量磨细细渣粉掺掺合料，这这种矿渣渣微粉可可替代混混凝土中中30400的水水泥用量量，并能能改变混混凝土的的多种性性能。因因此，我我们在研研究水泥泥总需求求量时应应考虑混混凝土掺掺合料及及混凝土土技术进进步对水水泥总需需求量减减少的影影响。（四）行业业运行状状况分析析1、产销量量显著提提升，但但产量增增长的主主体是小小水泥，并并且存在在产能过过剩的危危险1995-20001年我我国水泥泥产销概概况见下下表

32、，可可以说这这一阶段段我国水水泥行业业表现出出逐年攀攀高、稳稳步增长长的情形形。2002年年这一趋趋势继续续延续，但但水泥产产量有了了更为明明显的上上升。220022年，我我国水泥泥总产量量7.005亿吨吨，较去去年同期期增长113.77%。我我国水泥泥产量已已经连续续17年年居世界界第一。水泥的销售率也保持在较高的水平上，除了2月份外，水泥的销售率保持在95%-110%之间。但是考虑到我国设定的“十五”产量目标是6亿吨，现在的产量水平偏高。对产量进行行结构分分析，我我们发现现产量增增长的主主体是小小水泥。在在20002年11-100月，大大中型企企业水泥泥产量同同比增加加26000万吨吨，增

33、幅幅为100.5%，而而小型企企业产量量同比增增加41100万万吨，增增幅为115.8%。从从企业数数量来看看，大中中型企业业增加仅仅为4家家，而小小型企业业增加了了98家家。同期期小型企企业的平平均生产产规模仅仅为8万万吨，与与中型企企业的118万吨吨、大型型企业的的93万万吨相差差显著。2002年年1-110月大大中小型型水泥生生产企业业产量及及利润情情况见下下表。项目类型水泥产量（万万吨）占总产量（%）实现利润（亿亿元）占总利润（%）大型12412221.70021.40068.600中型15049926.3006.3020.200小型29744452.0003.5011.200从表中也

34、可可以看出出，小型型企业的的总产量量要大于于大中型型企业，而而效益则则远逊。从从我国政政策导向向也可以以看出，小小水泥属属于压缩缩、淘汰汰的范畴畴，但是是由于行行业回暖暖和地方方保护主主义的存存在，落落后的小小水泥出出现死灰灰复燃的的局面。2、行业经经济效益益明显改改善，但但水泥产产品仍属属微利行行业2002年年我国水水泥行业业利润总总额466.7亿亿元，同同比增长长52.5%。但行业利利润水平平仍然偏偏低，销销售利润润率仅为为3.224%，每每吨水泥泥的利润润仅为66.622元。从这几年水水泥行业业的发展展轨迹来来看，水水泥产品品价格近近几年一一直在低低位徘徊徊。但由由于原材材料价格格上涨，

35、行行业资产产负债率率降低导导致财务务费用率率降低的影响响，利润润水平继继续下降降的空间间不大。从从20000年起起，水泥泥价格逐逐年小幅幅攀升，220000年9月月整个行行业实现现扭亏，整整体运行行质量得得到较大大改善。2002年年1-111月水水泥混合合平均出出厂价格格走势见见下图。从图中可以以看出，水水泥价格格一直处处于低位位运行，并并且1-8月处处于下跌跌趋势之之中。从从影响水水泥价格格的因素素来看，产产量控制制起主导导作用。生生产能力力远大于于需求的的现实对对水泥价价格的上上涨造成成压力，而而总量控控制的政政策（如如果严格格执行的的话）会会对水泥泥价格构构成支撑撑。例如如，20001年

36、年4月日起开开始实施施新的水水泥国家家标准，占水泥泥总量229%的的3255水泥泥将被逐逐步淘汰汰，这在在一定时时期内为为水泥价价格的稳稳定乃至至提升提提供助力力。在此期期间，一一些大型型水泥企企业的规规模优势势已经逐逐步显现现，企业业规模与与企业盈盈利能力力同步增增长。但但是，目目前行业业盈利的的增长仍仍主要依依靠产量量的增长长，水泥泥产品供供大于求求的形势势依然存存在，受受数量众众多、效效益较差差的小型型企业的的影响，整整个行业业在相当当长的时时期内仍仍然将是是微利行行业。3、新型干干法水泥泥所占比比重显著著提升，但但产能增增加过速速，将会会对水泥泥行业未未来效益益进一步步改善造造成压力力

37、“十五”规规划中提提出，在在此期间间我国要要新增预预分解窑窑水泥生生产能力力60000万吨吨。从220011年、220022年的情情况来看看，仅两两年就已已经超额额实现了了这一目目标。两两年间，我我国新投投产的预预分解窑窑水泥生生产线达达到1007条，新新增水泥泥生产能能力61182万万吨。预预分解窑窑生产能能力达到到总生产产能力的的17%以上。与与此同时时，预分分解窑水水泥的产产量比重重也在逐逐渐提高高，见下下图。但是在新型型干法水水泥产能能迅速扩扩大的同同时，一一些问题题也在出出现。首先，在所所投产的的新型干干法生产产线中，规规模偏小小的所占占比重过过大。220022年投产产的新型型干法生

38、生产线状状况见下下表。规模（t/d）条数熟料能力（万万吨/年年）10002684220005310250014108532001994000112450004620合计513080注：10000t/d级生生产线中中有1条条7000t/dd，2条条12000t/d，22条13300tt/d和和1条115000t/dd。我国制定的的发展预预分解窑窑生产线线的方针针为优先发发展日产产40000吨以以上熟料料生产线线，鼓励励发展日日产20000吨吨级以上上熟料生生产线。而2002年新增的1000t/d 级生产线竟然有26条之多。其次，在新新型干法法水泥生生产能力力迅速扩扩大的同同时，由由于地方方保护主

39、主义的存存在，淘淘汰落后后生产能能力的速速度很难难与之相相适应。我我国“十五”规划中中要求继继续淘汰汰落后生生产能力力0.66亿吨，考考虑到目目前新型型干法水水泥生产产能力增增长速度度，这一一淘汰目目标即使使实现，我我国水泥泥供过于于求的局局面也会会加剧。再次，目前前的新型型干法水水泥生产产能力增增长有加加速的趋趋势。我我国水泥泥工业已已由高速速增长转转为低速速增长，预计“十十五”期期间我国国水泥增增长速度度将进一一步降低低，预计计这一期期间需求求量将比比较稳定定，20005的的需求量量为6亿亿0.2亿吨吨。考虑虑到20002年年巨大的的产量（7.05亿吨），考虑到2002年水泥熟料较小的净出

40、口量（1-11月仅301.7万吨），水泥供需缺口扩大的趋势已经确立。即使新型干法水泥是我国水泥行业结构调整中的重点，它的发展速度也要适当控制。4、行业产产能集中中趋势得得以延续续2001、220022年以来来，受国国家重点点支持大大企业、大大集团发发展政策策的影响响，我国国的水泥泥产业面面临着重重新洗牌牌的机会会，水泥泥企业大大者恒大大的趋势势已经确确立。从世界范围围来看，水水泥行业业是规模模效益明明显、行行业集中中程度很很高的行行业。截截至20001年年，拉法法基、HHolccim等等世界110大公公司所控控制的水水泥年生生产能力力达7.05亿亿吨，平平均规模模为70050万万吨。其其中仅拉

41、拉法基一一家的年年生产能能力已达达到1.55亿亿吨，约约相当于于我国水水泥年总总产量的的155。在欧欧洲市场场，拉法法基等66家大公公司控制制了全欧欧近一半半的份额额。我国国水泥企企业与这这些世界界行业巨巨头产能能差距还还很明显显。下表表显示了了20001年全全球十大大水泥企企业与我我国十大大水泥企企业的产产能对比比。全球我国企业名称国家产能企业名称地区产能销售量Lafarrge(拉法基基)法国15,5000海螺集团安徽1,23661,3388Holciim瑞士15,0000渤海集团河北780848Cemexx墨西哥9,9000天山集团新疆490545Heideelbeerg德国9,9000华

42、新水泥湖北500425Italccemeentii意大利5,5000中联水泥集集团中新集团450377Taiheeiyoo日本5,0000太平洋日本408344RMC英国2,8000北京金隅北京330306Dyckeerhooff德国2,8000山水水泥山东330222The SSiamm Ceemennt GGrouup泰国2,3000福建水泥福建250214Cimpoor葡萄牙1,8000亚泰吉林260202我国的水泥泥行业也也在向这这一方向向发展。水水泥行业业“十五”规划中中明确提提出我国国前100家水泥泥企业（集集团）生生产集中中度由55%提高高到177% ，“十五新新型干法法窑外分分

43、解水泥泥技术专专项规划划”中明确确提出重重点支持持9大集集团（即即安徽海海螺、渤渤海集团团、中国国联合水水泥有限限责任公公司、华华新集团团、济南南山水、新新疆天山山、湖南南韶峰、福福建水泥泥、吉林林亚泰）的的发展，力力求在220055年使它它们的产产能比重重由19999年年的4.7%提提高到116%。为了提高自自身的产产能集中中度，大大型企业业集团频频频展开开并购活活动。如如安徽海海螺收购购海螺水水泥公司司、铜陵陵水泥公公司、宁宁波粉磨磨站、湖湖南雪峰峰水泥厂厂；吉林林亚泰兼兼并双阳阳水泥厂厂；冀东东水泥收收购松江江水泥厂厂；天山山股份收收购新疆疆屯河水水泥经营营资产、鄯鄯善水泥泥厂、巴巴州水

44、泥泥厂、新新疆塔里里木水泥泥有限责责任公司司、阿克克苏天山山多浪水水泥有限限责任公公司、帕帕米尔水水泥有限限责任公公司；天天水股份份收购天天津建材材集团110000T/DD水泥生生产线等等。这些并购活活动与新新建、扩扩建、改改建生产产线的浪浪潮一起起，使大大型企业业集团的的产能迅迅速扩大大。部分分大型企企业集团团20001年、220022年的产产能变化化以及预预计20005年年产能见见下图。这些大型水水泥集团团的急剧剧膨胀使使其在所所辖地域域已具备备了规模模优势、成成本优势势和资源源优势，对对水泥市市场具备备了一定定的控制制能力，我国水泥地区市场垄断局面已初步形成。5、各地区区发展状状况各不不

45、相同2002年年，共有有12个个省的产产量达到到20000万吨吨以上。见见下表。2002年年全国水水泥产量量排行表表（单位位：万吨吨） 排名省市产量1山东8238.692江苏6035.293广东5989.264河北5769.245浙江5742.796河南4481.307四川3294.478湖北2948.669湖南2746.5010安徽2403.5111广西2401.1812辽宁2145.75由上表可以以看出，我我国的水水泥生产产能力主主要集中中在渤海海湾、南南方沿海海、长江江中下游游及三角角洲、西西南等地地区。我国各地区区产能分分析见下下表。地区包括省市预计20005年需需求量占占19999年

46、产产能比例例产能分析南方沿海地地区广东、广西西、福建建、海南南、湖南南64.311%生产能力过过剩量最最突出的的地区。只有海海南存在在一定缺缺口，其其他地区区能力都都远大于于需求长江三角洲洲及中下下游地区区上海、江苏苏、浙江江、安徽徽、江西西、湖北北95.011%上海缺口较较大，湖湖北基本本平衡，其其他地区区能力均均大于需需求渤海湾地区区北京、天津津、河北北、山东东、辽宁宁88.211%北京、天津津产需存存在较大大缺口，辽辽宁基本本平衡，山山东、河河北产能能远大于于需求。黄河中游地地区陕西、山西西、河南南、内蒙蒙中西部部地区92.055%内蒙中西部部地区存存在缺口口，陕西西基本平平衡，河河南、

47、山山西产能能大于需需求东北地区吉林、黑龙龙江和内内蒙古东东部地区区131.771%该地区产需需存在一一定缺口口西南地区重庆、四川川、贵州州、云南南、西藏藏82.277%贵州基本平平衡，西西藏略有有缺口，重重庆、四四川、云云南能力力大于需需求西北地区甘肃、青海海、宁夏夏、新疆疆109.223%甘肃、宁夏夏产需基基本平衡衡，青海海、新疆疆略有缺缺口注：信息取取自水泥泥行业“十五”规划由上表所揭揭示的信信息，结结合各地地区间以以及地区区内部各各省市的的交通条条件考虑虑，我们们可以初初步断定定未来发发展前景景较好的的地区市市场是长长江三角角洲地区区的江苏、浙浙江、安安徽，内内蒙古，东东北三省省，西北北

48、地区。6、出口形形势并不不乐观2002年年我国出出口水泥泥4977万吨，与220011年相比比下降了了17.05，主要要原因是是世界经经济20002年继续续增长缓缓慢，国国际建设设规模不不会有大大的增长长，国际际水泥市市场仍处处于低迷迷状态，在在一定程程度上影影响我国国水泥的的出口量量。另外外，以印印尼、泰泰国、土土耳其、菲菲律宾、墨墨西哥以以及Laafarrge、CCEMEEX、HHeiddelbbergg等跨国国水泥集集团以低低价位积积极开拓拓国际市市场，对对我国水水泥出口口也有一一定的影影响。其其次，我我国加强强资源、环环境的保保护及管管理使原原、燃材材料价格格上涨，水水泥成本本增加，从

49、从而消弱弱我国水水泥在国国际市场场的价格格竞争力力。7、总结长期以来，我我国水泥泥行业呈呈现出四四大、五五低、四四多、四四少的现现象。四大产品产量大大，企业业数量大大，职工工队伍大大，能源源消耗大大五低劳动生产率率低、集约化化程度低低、科技含含量低、市场应应变能力力低、经济效效益低四多立窑水泥过过多、小小型企业业过多、低标号号水泥比比例低、技技术落后后企业多多四少高质量旋窑窑水泥过过少、现代化化大型企企业比例例少、高标号号水泥比比例少、技术先先进企业业少从20002年行行业运行行情况来来看，这这些现象象虽有所所改善，但但仍缺乏乏实质性性改变。可以对行业业的未来来作出如如下基本本判断：新型干法水

50、水泥生产产能力扩扩张仍将将加速，立立窑企业业的生产产空间会会越来越越小供过于求的的局面将将会延续续，供求求缺口将将会扩大大。价格格上升阻阻力很大大。行业业经济效效益仍将将在低位位运行。行业的发展展将会对对大型企企业集团团非常有有利，它它们的市市场份额额将会扩扩大，大大者恒大大，大者者愈大。区域市场发发展不平平衡的局局面将会会长期存存在。长长江三角角洲地区区的江苏、浙浙江、安安徽，内内蒙古，东东北三省省，西北北地区蕴蕴藏着更更多的机机会。（五）上市市公司评评价1、整体分分析目前两市共共有水泥泥上市公公司200家，分分别为海海螺水泥泥、天山山股份、冀冀东水泥泥、华新新水泥、巢巢东股份份、亚泰泰集团

51、、福福建水泥泥、太行行股份、四四川双马马、秦岭岭水泥、牡牡丹江、江江西水泥泥、尖峰峰集团、四四川金顶顶、狮头头股份、天天水股份份、西水水股份、大大同水泥泥、祁连连山、天天鹅股份份。其中中冀东水水泥、太太行股份份都属于于渤海集集团。从20022年1-10的的产量状状况来看看，这220家上上市公司司中有116家产产量在全全国前550名之之内。其其中，产产量位于于前100的上市市公司如如下。行业内排名名企业名称商标水泥产量（万万吨）1安徽海螺集集团海螺1582.82新疆天山股股份天山421.6683唐山冀东水水泥股份份盾石381.6614华新水泥股股份公司司堡垒376.7710巢东水泥股股份巢湖/东

52、关关209.555由此可见，水水泥类上上市公司司的行业业代表性性很强。截止到20003年年4月223日，共共有188家公司司公布220022年年报报。下面面根据220022年年报报对这118家上上市公司司从规模模、股本本结构、盈盈利能力力、现金金状况、偿偿债水平平、管理理效率等等方面对对水泥类类上市公公司进行行整体分分析。(1)规模模股票代码股票名称主营业务收收入(万万元)净利润(万万元)资产总额(万元)股东权益(万元)0004001冀东水泥1111990.665105777.8223337115.4471572886.1140006773大同水泥147155.3551377.03473133

53、.9300688.8550008777天山股份886077.677102000.12767558.667817611.4770009335四川双马441422.3223278.48886899.977537744.0880009665天水股份465500.5881238.211165227.66610355.3996001773牡 丹 江江411300.455333.1131157556.116615699.0226002117秦岭水泥501488.8224536.431295558.668739277.5116002991西水股份479277.8883506.341140887.118581

54、077.36005339狮头股份289211.2332303.51092334.771812055.3666005553太行股份379322.4664039.811220990.446664433.9116005885海螺水泥2999777.557263755.8448899662.3393220666.666006668尖峰集团1119446.6644179.691692447.116649811.2776006778四川金顶453499.2552246.68865322.177270044.5886007220祁 连 山山382811.8554177.411160002.668606688

55、.5446008001华新水泥801088.8442931.612304334.771738577.26008002福建水泥715300.7-168888.4451409000.449535311.7886008229天鹅股份503244.0331011.21929899.011526177.2336008881亚泰集团1482006.555122644.3115191779.7741831990.448平均值753888.499 4316.06 2054998.995 868388.711 可以看到，水水泥行业业上市公公司普遍遍规模较较大。其其中冀东东水泥、海海螺水泥泥、亚泰泰集团规规模最大

56、大。(2)股本本结构股票代码股票名称总股本(万万股)流通A股(万股)户均持有流流通A股股数(股股/户)0004001冀东水泥881788.566 269955.022 1796.00 0006773大同水泥173400.000 5100.00 1362.00 0008777天山股份173355.200 7800.00 3284.00 0009335四川双马319411.000 104400.000 1889.00 0009665天水股份238700.544 7700.00 2221.00 6001773牡 丹 江江230000.000 101511.555 1957.00 6002117秦岭水

57、泥413000.000 140000.000 123811.000 6002991西水股份160000.000 6000.00 1539.00 6005339狮头股份230000.000 8800.00 1753.00 6005553太行股份190000.000 5000.00 1704.00 6005885海螺水泥1183448.000 200000.000 5833.00 6006668尖峰集团300455.911 144833.800 1835.00 6006778四川金顶232666.000 9600.00 1978.00 6007220祁 连 山山346955.433 163166.

58、033 2332.00 6008001华新水泥328400.000 4800.00 988.000 6008002福建水泥282811.700 134299.944 1700.00 6008229天鹅股份257722.833 6488.63 145755.000 6008881亚泰集团475100.633 275511.566 1787.00 平均值356511.433 119255.366 3384.11 可以看出，水水泥行业业上市公公司总股股本和流流通股本本水平适适中，其其中最大大的是冀冀东水泥泥、海螺螺水泥、亚亚泰集团团。水泥泥行业上上市公司司筹码集集中程度度较低，其其中筹码码集中程程度

59、最高高、庄股股特征比比较明显显的是秦秦岭水泥泥、天鹅鹅股份。(3)盈利利能力股票代码股票名称每股加权收收益(元元)主营业务利利润率(%)销售净利率率(%)净资产收益益率%)0004001冀东水泥0.12 33.800 9.51 6.73 0006773大同水泥0.08 31.488 9.35 4.58 0008777天山股份0.59 32.866 11.511 12.488 0009335四川双马0.10 28.611 7.42 6.10 0009665天水股份0.05 12.455 2.65 2.03 6001773牡 丹 江江0.01 24.133 0.80 0.54 6002117秦岭水

60、泥0.11 39.566 9.04 6.14 6002991西水股份0.22 21.600 7.31 6.03 6005339狮头股份0.10 30.800 7.96 2.84 6005553太行股份0.26 33.722 10.655 6.08 6005885海螺水泥0.23 33.977 8.79 8.19 6006668尖峰集团0.14 16.700 3.73 6.43 6006778四川金顶0.10 34.444 4.95 8.32 6007220祁 连 山山0.12 33.511 10.911 6.89 6008001华新水泥0.09 30.411 3.65 3.97 6008002