中期通信行业投资策略：风险偏好上升聚焦科技创新

1、 一. 通信设备行业的数据1.1 我国通信行业的表现2018 137.9%3%。2019 14 4463 2018 2.3 13 0.3 个百分点。图 1 2018 年我国电信业务收入累计完成情况 单位：%数据来源：工信部网站， 固网业务增长较快。2018 3876 9.1%29.8%个百分点。2019 年 14 月三家基础电信企业固定通信业务收入1405 31.5%。2018 年固定数据及互联网业务收入完成 2072 亿元，比上年增长5.1%15.6%15.9%6057 43.5%46.6%72.9%。2019 14 2055 1.7%46%0.8 714 16%0.45 个百分点。图 2

2、2018 年移动数据及互联网收入情况数据来源：工信部网站， 我国电信运营商宽带快速发展宽带中国战略加快实施带动数据及互联网业务加快发展。截至 20194 15.9 7.3%。其中移动宽带用户（3G 4G 用户）84.4%；4G 12.1 75.9%1.5 个百分比。图 3 2018/4-2019/4 移动宽带接入用户情况数据来源：工信部网站， 我国移动互联网流量的快速增长2018 2018 GB189.1%，增速较上年提高26.9 个百分点。2019 14 351 GB，122.2%349 GB125.8%99.6%。4 7.32GB110.2%。图 4 2018/4-2019/4 年移动互联

3、网接入流量增长情况数据来源：工信部网站， 二. 科创板在即，风险偏好提升政府科技扶持政策不断加码促进就业和引领产业升级发挥着重要作用。图 5 近期政策的不断加码的情况数据来源：工信部网站， 科创板的公司上市在即审核机制、定价机制和交易机制方面有很大的机制创新。图 6 科创板与 A 股市场的比较数据来源： 科创板的出台，进一步提升风险溢价图 7 科创板以估值为核心的研究逻辑数据来源： 图 8 科创板公司研究的核心指标数据来源： 科创板带来新的估值体系P/P/S、P/FCF、PEG等估值方法。对于未盈利的高端制造、亚马逊、P/SSFCFP/E EEV/EBITDA适用于每年折旧摊销额较大的重资产行

4、业或者利息支付额较高的高负债行业，如通信、采掘、公共事业等。新估图 9 科创板以估值为核心的研究逻辑数据来源： 三. 华为事件将加快科技的自主创新华为事件对国内高科技产业链的影响较大日前美国以国家安全为由，把华为加入实体限制清单，后续高通、google、ARM、博通等都和华为中止了合作关系。对华为的影响分两个层面，第一层把华为加入限制性清单，美国“国家安全”为由限制华为的通信设备以及手机终端产品在美国销售， 2019 年一12%2018 29%，位列第一。美国对华为的禁运会对正常经营产生较严重的扰动，美国从技术、元件和服务全产业链对华为的封锁，会对华为的欧洲及海外市场形成很大的影响。根据 20

5、18 年底华为公布的 92 家核心供应商名单，美国有 33 家，25 10 13 美国的供应商主要是半导体和软件公司。图 10 华为事件对其全球供应链的影响数据来源：新浪网， 华为事件中长期将加快国内高科技的创新70 余家公司列入出口管制“实体名单“禁运”EDA 软件以及晶圆代工三个方面。华为目前已将产品库存周期从原来 3 个月拉12 术自研方面，华为指示将“备胎”芯片全部“转正”，而且华为将会C 2020 10%-20%EDA 三个方面。CPU98050系列芯片等产品。美国的禁售，同时华为启动的 planB科技的重要趋势。5G建设将加速5G 2019 求转向网络建设、基站设备、手机终端及配件

6、等。表 1 5G 基站的上下游产业链及公司产业链阶段行业大类细分行业相关企业上游芯片、电子元器件信维通信三安光电麦捷科技紫光股份网络规划设计国脉科技杰赛科技中游无线基站天线通宇通讯盛路通信基站射频滤波器武汉凡谷大富科技东山精密春兴精工中兴通讯烽火通信星网锐捷光纤光缆长飞光纤亨通光电中天科技烽火通信特发信息光模块中际旭创光迅科技新易盛博创科技中兴通讯烽火通信下游终端侧终端天线、滤波器麦捷科技信维通信硕贝德运营商运营商中国联通鹏博士数据来源： 四. 5G 时代行业新应用物联网赋能传统产业NB-IoT 2017 229 122%2017 44.30 百万个，同比增长212%5年发展 100 亿的物联

7、网连接数。2018 和新制造等行业新热点。物联网通过信息与控制网络融入产品设图 11 物联网提高传统产业的效率数据来源： VR/AR、车联网和无人机5G 网络从速率和延时两个维度，网络的应用和体验得到很好VR/AR12 VR/AR、车联网和无人机数据来源：中国移动研究院 物联网产业链物联网产业链主要有：芯片、模组、终端和行业应用四个领域。模组市场处于充分竞争，处于快速放量阶段，目前市场上规模较大有日海智能和高新兴。终端和行业应用是国内最主要的市场。目前重点关注政府、交通等领域的物联网应用。图 13 物联网的产业链及相关的公司数据来源： 五. 行业表现及估值年初至今通信行业指数涨幅居前通信行业年

8、初至今板块涨幅，在所有行业指数中剧中。图 14 年初至今 SW 通信行业涨幅剧中数据来源：WIND 资讯 ，收盘价 5/24 日， 图 15 年初至今通信行业重点股票数据来源：WIND 资讯 ，收盘价 5/24 日， 可以看出，板块表现强势，东方通信、东信和平、网宿科技、中兴通讯等表现抢眼。板块的估值水平横向估值比较，从行业整体的市盈率(TTM，整体法)34 倍,4平处于高位。图 16 目前行业市盈率(TTM，整体法)比较数据来源：WIND 资讯 通信行业的风险提示2019 年通信行业的主要风险：运营及海外市场营收。国内宏观经济环境，带来的整体市场波动的风险。5G投资进程及发放牌照预期的影响。

9、六. 重点关注公司5G中兴通讯（000063.：5G产业链的龙头2018 855.1 21.41%，归属于上市公司净利润-69.8 252.88%，每股收益-1.67 元。国际业310.7 36.3%。2019 Q1 222.02 亿元，同比减少 19.34%，归属于母公司的净利润 8.62 亿元，同比增长0.21 2019 年上半年公司的净利润12-18 0.29-0.432019 2020 年1.31 1.59 风险提示5G 建设进程。物联网产业链龙头公司日海智能（002313. S：基本完成战略转型公司的战略转型和升级之后，抓住万物互联技术逐步成熟和市场需求蓬勃发展的时机，积极布局物联网市场，将物联网业务作为(Sunsea AIoT)（联网智能感知端核心部件30%量市场份额，成为全球物联网模组龙头企业。2018 59.41%51.44%。2019 Q1 14.13 136.45%0.07 477.44%评级。风险提示：国内 5G 建设及物联网应用推进进程。国内电信运营商中国联通（600050.，公司经营业绩持续好转2018 2637 6%41 858%司业绩呈