推行抵押贷款证券化的理性思考及制度安排

1、中国推行抵押贷贷款证券化的的理性思考及及制度安排 近几年，伴随住住宅市场的发发展，银行降降息政府让利利，我国的个个人住房抵押押信贷有了长长足的发展。到到2002年年底，个人住住房抵押信贷贷余额有望突突破80000亿元，将分分别占GDPP和银行信贷贷比重的8%和7%左右右。而个人住住房信贷收益益稳定和违约约率低（目前前仅为1%）的的特点，使之之成为各商业业银行优化资资产结构的理理想选择。表1个人住房抵押信贷增长情况（单位：亿元） 19971998199920002001个贷余额281.36710.051576.473684.456380占GDP比重0.00380.00820.01680.0370

2、.0791占银行信贷的比重0.00380.00910.01920.0410.0665资料来源：中国人民银银行和中国统统计年鉴各期期。然而而，在可喜的的成绩面前我我们不能不看看到：一方面面，国有商业业银行控制着着全社会700%左右的金金融资产，虽虽有开拓住房房信贷的积极极性，但是，长长期以来承担担的诸多政策策性业务，造造成资本金不不足、资产质质量低下，已已成为信贷扩扩张不可逾越越的障碍。另另一方面，中中小股份制商商业银行，受受制于金融市市场不发达融融资渠道单一一，贸然涉足足“借短贷长长”的抵押信信贷业务，无无疑会加大流流动性风险和和利率风险。在在我国的抵押押保险制度不不健全的情况况下，这些在在一

3、定程度上上都加大了开开拓住房信贷贷业务的难度度和风险。在在未来的211世纪，住宅宅将成为拉动动国民经济增增长的重要产产业之一。居居民消费结构构的升级换代代，城市化进进程的加快，都都会释放出巨巨大的住房需需求、资金需需求，那么，如如何通过抵押押贷款证券化化等金融制度度与工具创新新，扩大住宅宅融资的渠道道，降低金融融风险；如何何有效的抑制制房地产泡沫沫，积极引导导信贷资金有有序地向市场场潜力巨大的的普通居民住住宅的投资与与消费转换，则则是我国住宅宅金融业发展展急待解决的的问题。一、推行行抵押贷款证证券化的现实实意义抵押贷款款证券化，是是以一级市场场上抵押贷款款组合为基础础发行抵押贷贷款证券的融融资

4、行为。正正如美国著名名经济学家莫莫迪格利亚尼尼指出的：“资资产证券化真真正的意义并并不在于发行行证券本身，而而在于这种新新的金融工具具彻底改变了了传统的金融融中介方式，在在借款人与贷贷款人之间，架架起了更有效效的融资渠道道。”在美国国，这种新型型的融资方式式被称之为结结构性融资(struccturedd finaance)。结构性融资与传统间接融资的最大区别在于：）结构性融资是以传统的银行贷款为基础发行抵押贷款证券，将不可流动的金融资产转化为可流通的证券，从而降低了金融中介机构的诸多风险，提高了资产的流动性。）结构性融资是将金融资产按其特点（期限、利率、信贷品种）分解、细分、重新组合、重新定价

5、和重新分配风险与收益，通过对金融中介初级产品的一种深加工，以实现提高金融产品质量、信用等级和分散风险的目的 。）结构性融资不仅是对银行的资产分解，也对银行的中介功能进行分解，即将过去由银行一家承担的发放抵押贷款、持有贷款和回收贷款本息等业务，转化为多家金融机构和机构投资者共同参与的活动，将传统的由“借款人金融中介机构储蓄者”形成的信用链条，延长为由众多家金融机构、投资者参与的更长的信用链，从而降低、分散或化解了金融风险（见图1）。 图1住宅融融资信用链那么，在在我国积极地地探讨和引进进这种新的融融资机制，其其主要的社会会和经济意义义在于：（1）通过过将非流动性性抵押贷款转转化为可流通通的证券，

6、银银行不必再为为资金被长期期占压在高风风险投资上而而忧心忡忡了了。（22）改善了银银行的资产负负债结构。住住宅抵押贷款款是一种期限限长、流动性性差的信贷业业务，因提前前还贷或拖欠欠贷款造成贷贷款现金收入入流突然的改改变，而银行行又很难在短短期内对负债债结构做出相相应的调整，这这常使银行蒙蒙受资产负债债不匹配、利利率倒挂等风风险。抵押贷贷款证券化为为金融机构顺顺应变化的市市场环境，及及时调整自己己的资产负债债结构提供了了有效的途径径，使之在竞竞争中立于不不败之地。（）提提高了银行的的资本利用率率。根据巴塞塞尔协议，金金融机构需在在资产风险等等级加权平均均的基础上建建立风险资本本储备金。这这意味从

7、事高高风险的住宅宅信贷业务，银银行的资本金金也要相应的的提高。而抵抵押贷款证券券化能够使银银行从容地通通过出售高风风险资产，降降低资产结构构中高风险资资产的比率，提提高资本杠杆杆效应，以较较少的资本获获取更大的利利润。（44）减少了中中小银行资金金来源的约束束。为中、小小银行进入住住宅抵押市场场，提供了新新的融资渠道道。（55）促进金融融市场的发展展。按照戈德德史密斯的金金融结构理论论，无论是股股权融资还是是债权融资并并不优劣之分分，但不同的的融资结构对对资源配置及及其效率却有有着不可低估估的影响。目目前，我国的的企业、银行行都偏重股票票融资，体制制的不完善造造成垃圾股成成灾，这不仅仅破坏了金

8、融融赖以生存的的信用体系，也也加大了金融融风险。积极极推进抵押贷贷款证券化，将将改善我国金金融市场结构构及融资结构构单一问题。在在金融市场发发达的美国，债债券市场的融融资额是股票票市场融资额额的16倍，而而住宅抵押贷贷款证券在债债券市场上占占有举足轻重重的地位，11998年以以前，它是仅仅次于国债的的第二大债券券。现已成为为第一大可流流通债券。其其信用等级高高、品种多、流流动性强和收收益较高的特特点，使之成成为众多机构构投资者（保保险公司、养养老基金和共共同基金等）追追捧的对象，而而丰富的金融融产品则促进进整个金融市市场的发展，提提高了市场优优化资源配置置的效率。（6）降降低住房信贷贷成本，为

9、普普通居民住房房投资与消费费提供资金支支持。抵押贷贷款证券化，通通过将分割的的区域性住宅宅市场与资本本市场有机的的联系起来，可可以促进资金金跨地域的流流动，充足的的资金支持有有利于降低居居民购房的借借贷成本，提提高居民的支支付能力和有有效需求；而而抵押二级市市场的定向收收购及特种证证券的发行，有有利于调整房房地产投资结结构，引导资资金流向普通通居民住房投投资与消费，从从而带动相关关产业和整个个国民经济持持续稳步的发发展。（77）为货币当当局调节货币币供给，稳定定利率提供了了新的工具。与与许多的金融融创新一样，抵抵押贷款证券券最初也是由由银行逐利行行为推动。但但是，随着抵抵押市场的发发展，个人住

10、住房信贷占银银行资产和信信贷市场的份份额不断扩大大。例如，在在美国，个人人住房贷款占占银行资产的的20%左右右，占全社会会信贷余额222%，占GGDP的 660%；在香香港，住宅按按揭贷款占认认可银行贷款款的26%，占占GDP的339%，其对对货币供给的的影响也不断断扩大。那么么，央行通过过抵押贷款证证券公司的经经营活动可以以影响住房信信贷的规模、利利率，从而间间接调节货币币的供求关系系。二、各种种抵押贷款证证券化模式比比较美国国模式抵押贷款款证券化作二二十世纪最主主要的金融创创新之一起源源于美国。早早在19388年，为促进进“大萧条”后后经济的复苏苏，美国就成成立政府全资资的抵押证券券公司，

11、开始始探索抵押二二级市场业务务。但最初的的运作只限于于抵押贷款的的批发买卖，即即当利率高、资资金短缺时，由由证券公司以以债务融资方方式买进抵押押贷款，向银银行注入资金金；当市场利利率下降、资资金充裕时，则则出售抵押贷贷款，以抵押押贷款买卖的的“差价”来来清偿债务。随随着抵押市场场制度建设的的日趋完善，在在一级市场上上有联邦住房房局（FHAA）、退伍军军人局（VAA）和八大家家私营保险公公司向银行提提供抵押保险险担保，在二二级市场上，由由政府全资的的政府国民抵抵押贷款协会会（Ginnnie Maae）、和两两家政府发起起设立并享有有多种政策优优惠的私营证证券化公司：联邦国民抵抵押贷款协会会（Fa

12、nnnie Maae）和联邦邦住宅抵押贷贷款公司（FFreddiie Macc） ，美国国才于19770年推出了了第一只住宅宅抵押贷款证证券。由于有有政府或准政政府机构的信信用担保，这这三大证券公公司发行的抵抵押贷款证券券均被评定为为三A级证券券，监管机构构视此为与国国债一样的无无风险证券，是是金融机构可可以无限持有有的金融资产产。在政府机机构的示范作作用下，一些些资本雄厚的的私营金融机机构自二十世世纪80年代代起开始进入入抵押二级市市场，专门从从事非常规抵抵押贷款的证证券化。这使使美国的抵押押证券市场形形成了政府机机构、准政府府机构和私营营公司三足鼎鼎立的市场格格局（见图22）。图2美国抵抵

13、押贷款证券券化制度安排排这种新新的融资方式式极大促进了了住宅信贷的的发展，截至至2000年年，美国的住住宅抵押贷款款余额高达557219亿亿美元 ，其其中50%以以上都实现了了抵押贷款证证券化。在美美国的债券市市场上，住宅宅抵押证券 是已成债券券市场上的第第一大债券（见见表1）。表1美国债券市场结构及融资额（10亿美元） 地方政府债券联邦政府债券抵押贷款证券公司债券联邦机构债券货币市场工具资产证券合计1985859.51437.7372.1776.5293.98470.94587.619911272.22471.61636.91454.7442.81054.3129.98462.4199213

14、02.82754.119371557484994.2163.79192.819931377.52989.52144.71674.7570.7971.8199.99928.819941341.731262251.61755.6738.91034.7257.310505.819951293.53307.22352.11937.5844.61177.3316.311228.5199612963459.72486.12122.2925.81393.9404.412088.119971367.53456.82680.22346.31022.61692.8535.81310219981464.33355.

15、52955.22666.21296.51978731.514447.219991532.532813334.23022.91616.52338.2900.816026.120001567.82966.93564.733721851.926611071.817056.120011688.43019.543193916.521992510.91331.319018.2资料来源：美国债券市市场协会。注：（11）表内联邦邦政府债券只只包括公众持持有的可流通通债券，如加加上美联储和和政府帐户持持有的债券，总总计为567742亿美元元。仍大于抵抵押贷款证券券。但是如果果按可流通的的证券余额计计算，抵押贷贷

16、款证券则大大于联邦政府府债券。（22）联邦机构构债券包括联联邦机构包括括：由商品信信用公司、美美国进出口银银行、联邦住住房局、农户户住房局、政政府国民抵押押联合会、田田纳西水域管管理局、农村村电气化管理理局和小企业业管理局发行行的债券。加拿大模模式也许是地地缘经济的影影响，加拿大大在住宅金融融体制设计中中较多地借鉴鉴了美国的经经验。早在11945年，加加联邦政府就就成立了加拿拿大抵押住宅宅公司（以下下简称CMHHC），其最最初的职责类类似美国的联联邦住宅局，主主要是向认可可的贷款机构构提供抵押贷贷款保险。到到1987年年，CMHCC经营范围进进一步扩大，成成为加拿大抵抵押贷款证券券业务主管机机

17、构，即负责责审批认可金金融机构抵押押贷款证券的的发行，为发发行的证券提提供信用担保保，并为发行行者和投资者者提供支付和和托管等金融融服务。在这种制度度安排下，凡凡从事政府担担保抵押贷款款业务的金融融机构，包括括银行、信托托公司、保险险公司、贷款款公司和信用用社等，经加加拿大抵押住住房公司资格格认定，均可可成为抵押贷贷款证券的发发行机构，但但每次发行需需要得到CHHMC的审批批。所有金融融机构都可以以成为抵押贷贷款证券的投投资者。加拿拿大抵押住房房公司委托蒙蒙特利尔信托托公司（CPPTA）作为为中央支付和和汇兑机构，负负责从发行机机构收回抵押押贷款本息，向向证券投资支支付收益，并并向CMHCC提

18、供市场交交易、价格等等方面的信息息。CMHCC选择的托管管理机构，负负责抵押贷款款组合质量审审查、保管，使使之与发行机机构资产分离离，从而更好好地保护投资资者的利益（详详见图3）。在这种模式中，虽没有特设证券发行机构（SPV），贷款发起人和证券发行人常常是同一机构，但是有政府信誉的担保，有独立的证券托管和支付体系，从而有效地实现了“真实出售”，即已出售资产与银行资产的真实剥离（已售的资产从证券发行人的资产负债表上削除，直接记入投资者的资产项下），这与美国模式的区别在于：真实出售的资产记入Fannie Mae等特设公司（SPC）的资产，为持有大量抵押贷款建立“资产库”，特设公司不得不靠发行债券融

19、通资金，从而增加了政府特设担保机构资产负债不匹配等经营风险，在一定程度上还会政府机构债务规模与负担。而加拿大模式的优势在于：CMHC只负责贷款的保险、证券按期支付的担保，从中提取保险、担保费和资格审查费。靠资格认定加强监管，降低抵押贷款证券化的运作风险；靠收取保费补偿拖欠风险，保障本息的及时支付；靠调控MBS的发行规模和频率调控市场；而没有资产负债不匹配的风险，或政府债券规模扩大的问题。换言之，在加拿大CMHC的资产负债表上，主要是保险产品与保费支付，保费收入与支出形成的差额构成公司主要的收入来源。在美国抵押证券公司的资产负债表上，抵押贷款组合与债务融资占相当大的比重，两者的利差是公司的主要收

20、入来源。两种模式中，公司的资产负债结构不同，其经营的方式、对金融市场基础设施的要求也大相径庭。可以说，加拿大的模式简单易学，比较适合中国金融市场发展滞后的现状。此外，加拿大模式与美国许多私营机构自已发行MBS也不同，抵押贷款证券的发行多是CMHC担保的证券，这不仅降低了发行机构信用增级的成本，也提高了抵押贷款证券的信用等级，使之成为AAA级证券和国内外投资者理想的投资工具。截至2001年，加拿大抵押住宅公司累计担保发行的抵押贷款证券899亿加元，余额347亿加元，占住宅抵押贷款余额的7.5%。图3加拿大大抵押贷款证证券化制度安安排香港模模式我国的香香港特别行政政区于19997年3月，由由金融管

21、理局局外汇基金注注资10亿港港元成立香港港按揭证券公公司（以下简简称HKMCC），专门从从事抵押二级级市场业务。在在起步阶段，公公司的主要任任务是构建市市场交易体系系，这具体包包括：（1）对对全港抵押贷贷款进行普查查（包括贷款款宗数、贷款款余额、拖欠欠90天以上上贷款的比率率、提前还贷贷比率、贷款款-房产比的的加权平均数数、贷款的期期限结构、贷贷款的地域分分布、房产的的种类等），以以准确把握资资产组合的质质量；（2）选选择资信高银银行作为核准准的贷款出售售机构 ，以以促进贷款合合约的标准化化；（3）选选择服务机构构负责贷款本本息的回收，并并及时汇入HHKMC的帐帐户；（4）设设计港元及外外币债

22、券融资资方案，由香香港金融管理理局为债券发发行的代理人人和管理人，为为购买抵押贷贷款建立自己己的资产组合合融通资金；（5）与香香港外汇基金金达成1000亿港元的循循环信贷安排排，以弥补公公司流动资金金短缺；（66）从银行购购进抵押贷款款，建立自己己“贷款库”；（7）与55家保险公司司于19999年4月联合合发起抵押贷贷款保险计划划 ，即由HHKMC为贷贷款-价值比比高达85%的贷款提供供信用担保，保保险额为贷款款额的15%左右，以提提高抵押贷款款的信用等级级，然后由HHKMC与有有实力的保险险公司签署再再保险协议。在第二阶段，公司于1999年10月首次以“交换-持有”交易方式发行了16亿港元抵

23、押贷款证券（见图4）。图4香香港“交换-持有”交易易方式这种交易方方式也称“背背对背”式，尽尽管其投资者者规模有限，但但在一定程度度上改善银行行A的资产结结构。此外，HHKMC发行行的抵押贷款款证券风险权权重为20%，而抵押贷贷款的风险权权重为50%，这也有效效地提高了银银行A的资本本杠杆率。在发行“背背对背”式抵抵押贷款证券券和银行贷款款与HKMCC债券转换等等多种试验的的基础上，HHKMC于22002年推推出30亿美美元抵押贷款款证券发行计计划。目前，由由HKMC核核准的卖方和和服务机构已已达到44家家，再保险公公司5家，主主要交易商55家，承销商商13家，做做市商26家家，其投资者者队伍

24、也不断断扩大，这标标志着香港抵抵押贷款证券券市场日趋完完善（市场交交易构架见图图5），并将将步入新的发发展阶段。图5香港抵抵押贷证券化化制度安排欧洲模模式在二十世世纪80年代代的金融创新新中，抵押贷贷款证券化的的热浪穿过大大西洋吹遍了了欧洲大陆。但但是，与北美美证券化的模模式不同，欧欧洲各国抵押押贷款证券的的推出没有得得到政府强有有力的支持，多多是金融机构构以自己持有有的住房贷款款为基础发行行抵押贷款证证券。由于各各金融机构的的资本实力、资资信等级千差差万别，为了了提高证券的的信用等级和和赢得投资者者的青睐，在在没有政府信信用担保的情情况下，发行行者不得不依依赖信用增强强机制。其中中外源增强信

25、信用等级的办办法包括：寻寻求大的金融融机构或保险险公司提供第第三方担保，购购买信用保险险和信用证等等；内源增强强信用等级的的办法包括：将组合中的的抵押贷款按按信用等级分分类，发行优优先级/次级级证券等。但但无论采取哪哪一种信用增增强方式，都都会增加其证证券发行的成成本。例如，在在英国，发行行抵押贷款证证券的金融机机构中，虽不不乏资本雄厚厚、资信高的的大公司，如如美国的华旗旗银行、索罗罗门兄弟和英英资大银行，但但是，在扣除除了较高的证证券评级费、信信用增级费、承承销费、法律律服务和税费费等成本后，抵抵押贷款证券券的收益率仅仅比政府金边边债券的收益益率高10-20基点，这这就很难得到到投资者的青青

26、睐，赢得市市场。简言之之，正是由于于这种制度安安排的缺陷（见见图6），使使得欧洲各国国抵押贷款证证券化的信用用等级比较低低，市场的发发展大大落后后于北美国家家（见表2）。图6欧欧洲抵押贷款款证券化制度度安排从各种种抵押贷款证证券化模式的的比较中，我我们可看到：（1）不同同的制度安排排对抵押贷款款证券市场的的发展有着不不可低估的作作用。而成熟熟的抵押证券券市场多是政政府主导型的的，这有利于于规范市场运运作，提高抵抵押贷款证券券的信誉，获获得市场投资资者的认同。（22）抵押贷款款证券化是抵抵押一级市场场发展到一定定阶段的产物物，但是建立立抵押二级市市场并不只是是发行证券，其其运作方式还还包括银行与

27、与证券公司之之间抵押贷款款的批发买卖卖、逆向回购购，不同期限限贷款与债券券的转换等多多种金融工具具创新。（33）抵押贷款款证券化不仅仅是银行防范范流动性风险险、利率风险险的工具，也也是央行实施施积极的货币币政策、引导导信贷资金向向普通居民住住房投资转化化和保障抵押押贷款利率稳稳定的重要工工具。表2欧洲各国抵押贷款证券的发行规模（单位：百万美元） 国别199920002001国别199920002001法国-0.3西班牙2233.73.41.2德国-3.22.2瑞典-1-爱尔兰-2.41英国2544.213.415意大利-2.36.2荷兰312.52.24.2资料来源：Dealoogic BBo

28、ndwaare, TThomsoon Finnanciaal Seccuritiies Daata.三、中国国抵押贷款证证券化可选择择的方案实事求是的的讲，我国抵抵押市场的发发展的仍存在在着许多“先先天不足”，如如我国的个人人信用制度不不健全，居民民收入的多元元化、不透明明使得银行很很难准确把握握其资信情况况。抵押制度度不完善，炒炒期房、土地地与房屋所有有权的“两权权分离”都增增加了抵押物物设定的难度度，削弱了其其保障债权人人利益的功能能。抵押担保保保险制度建建设滞后，各各在成立的置置业担保资质质差，这些无无疑进一步加加大了银行的的经营风险。但但是面对“入入世”后金融融的竞争加剧剧以及住房市市

29、场巨大的资资金需求，我我们不可能无无所作为慢慢慢地等待，而而应积极地探探索和创造条条件，促进抵抵押证券市场场的发展，因因此，我们认认为，在制度度安排上应做做积极的探索索，即在央行行、国家计委委等主管部门门的监管下，通通过立法（抵抵押贷款证券券化条例），成成立全国性的的抵押证券公公司。根据“十十六”大全面面建设小康社社会的精神，公公司的主要经经营目标应设设定为：（11）积极引导导信贷资金向向普通居民住住宅投资与消消费转化，让让人人都享有有良好的住房房；（2）加加强对住房信信贷的调控，降降低金融风险险；（3）促促进债券市场场的发展，应应对金融全球球化的挑战。公司的经营范围和运作方式可的多种选择，并

30、根据市场条件而变化：一是借鉴加拿大模式，经营范围包括（1）对各银行发行抵押贷款证券实施监督管理，具体包括对抵押证券发行机构进行资格认定，对其发行的证券进行审批，并通过资格审查等，建立健全全国性抵押贷款证券化中介服务体系，为抵押贷款证券化提供规范的贷款服务、证券托管、中央结算和信用评级等服务等。（2）与商业保险公司联手推出抵押贷款保险和抵押证券担保业务，完善我国的抵押保险机制，从根本上的降低抵押贷款证券的风险权重，提高信用等级。二是借鉴香港模式，抵押证券公司作为抵押贷款证券的发行人，赋有特设机构（SPV）功能，专门从事抵押贷款证券化运作。公司具体业务包括：（1）通过从贷款机构购买抵押贷款建立自己

31、的“贷款库”，以此发行担保抵押贷款证券（MBS），促进中国抵押二级市场的发展；（2）为降低经营风险，与保险公司联手推出抵押贷款保险，从一级市场源头降低违约风险。三是混合模式，即当市场比较成熟的时候，全国性证券公司可以抵押贷款证券的发行人，也可以为其他贷款机构发行MBS提供抵押保险、证券担保、托管、中央结算等服务（详见图7）。图7公公司可选择的的运作方式这种政政府主导型制制度安排的优优势在于：（1）由由政府发起设设立的股份制制证券化公司司（由多家金金融机构入股股），主导抵抵押市场的运运作，有利于于将抵押证券券市场的发展展纳入宏观经经济政策和货货币政策的调调控体系。从从我国宏观经经济政策上讲讲，未

32、来二十十年要实现小小康社会的既既定目标，住住宅产业的发发展是经济增增长和人民生生活更殷实的的关键，而抵抵押二级市场场的建立，通通过证券发行行规模、种类类、频率、定定价机制可有有效地调控住住宅市场的投投资结构、信信贷资金的流流，从而保障障普通居民住住宅开发投资资与消费的资资金充足，抑抑制高档住宅宅、高商业楼楼宇、娱乐设设施的投资过过热而引发的的泡沫。从货货币政策上讲讲，随着住房房信贷占银行行资产和全社社会信贷规模模的不断扩大大，其对社会会、宏观经济济的影响也随随之增强，使使之成为各国国政府宏观调调控的重要内内容。在美国国，联邦政府府债券和抵押押贷款证券以以其信誉高、品品种多、流动动性强和收益益稳

33、定的特点点，成为金融融市场上各类类债券定价的的参照标准。在在香港，按揭揭证券公司（HHKMC）通通过抵押贷款款的买卖、逆逆向回购，贷贷款与债券转转换，调控货货币供给，减减少港元利率率的波动。因因此，我们在在设计抵押证证券市场框架架时，也应有有中国金融市市场长远发展展的眼光，将将抵押证券市市场与整个金金融市场有机机的结合起来来，将住房信信贷与一揽子子货币供给有有机结合起来来，这样才有有利于优化金金融结构、融融资结构，促促进整个金融融业与国民经经济的协调发发展。（22）有利于央央行加强对银银行加强监管管。在抵押贷贷款证券化的的过程中，银银行常常具有有多重身份：抵押贷款的的发起人、MMBS的发行行者

34、、贷款服服务机构、信信誉增级机构构、证券托管管机构和机构构投资者等。这这意味着银行行不仅可以提提供抵押贷款款、发行MBBS，还可以以持有抵押贷贷款证券（即即从事证券投投资）。如何何降低银行在在金融创新中中所面临的多多种风险及风风险的过度集集中，这些都都增加了“央央行”监管的的难度及加强强金融监管的的必要性。（3）可可以提高MBBS的信用等等级。在抵押押贷款证券化化中，政府发发起设立的抵抵押证券公司司的信用等级级高，可以降降低发行融资资债券和抵押押贷款证券的的成本，这常常常是任何一一家金融机构构的信用等级级所无法比拟拟的。按照22001年55月31日巴巴塞尔银行监监管委员制定定的有关资资产证券化

35、的的资本要求，银银行投资抵押押贷款证券需需按证券的信信用等级，确确定风险权重重，提取资本本金。具体来来说，AAAA和AA-级级证券的风险险权重为200%，A+和和A-级证券券的风险权重重为50%，BBBB+和BBBB-级证证券的风险权权重为1000%，BB+和BB-级级证券的风险险权重为1550%。尽管管各银行发行行MBS可以以通过第三方方担保提高MMBS的信用用等级，但这这无疑会增加加证券化融资资的成本，而而由母公司提提供信用担保保会有以下不不足：一是会会增加证券化化中贷款组合合（pooll）与银行资资产的关联风风险；二是抵抵押贷款证券券的信用评级级不会高于担担保银行的资资产评级，从从而对证券的的信用等级产产生负影响；三是由贷款款发起人承担担信用担保，确确保证券本息息的偿付，从从法律上有“非非真实出售”之之嫌；四是由由贷款发起人人承担信用担担保，监管机机构将要求发发起人保留相相适的风险准准备金或资本本金，这使得得发起人很难难实现表外融融资的目的，在在一定程度上上还会证券融融资成本。（4）有有利于加强金金融基础设施施建设。从香香港和加拿大大的经验来看看，为了增强强证券的信用用等级，抵押押证券公司遵遵循市场化运运作的原则与与商业保险公公司联合推出出抵押贷款保保险业务，将将一级