新能源行业研究报告

1、要点：将来十年核电的投资规模接近1 万亿，而核电投资中核电设备约占60%，核电设备制造商将受益巨大。近期由于日本地绩低于市场预期。展望后市，短期来看估值压力犹存，仍赐予“中性”评价，但中长期行业前景行业中游的配套关键零部件厂商将明显受益，推举东方电气600875、江苏神通002438。光伏：西方减弱，东方加强。作为世界光伏需求最大的欧洲已经出台相应政策逐步削减光伏补我国国内太阳能产业扩大的影响，长期光伏产业照旧向好。建议光伏投资主线：1受益于产业份300082、科士达002518、大材300080、精工科技0020222具备垂直一体6005373聚光、高效薄膜太阳能等技术值得关注，推举哈高科6

2、00095。风电设备商的投资方向和陆上风机的地域受限来说，我们认为海上 风机工程将是将来风电行业将来产业链重点可关注行业中游的风电接入端配套设备和下游的风力发电运营两大环节，推举金风科技002202、湘电股份600416、海德把握002184。风险提示：行业增长低于预期，技术更替导致现有厂商快速被淘汰。一、政策面：以十二五规划为纲，布局战略性兴产业三、核电：设备商及配套零部件供给商可享行业高增长五、投资建议一、政策面：以十二五规划为纲，布局战略性兴产业2022年10 月182022 年，战略性兴产业增加值占国内生产总值的比重力争到达82022生产总值的比重力争到达15%左右，节能环保、一代信息

3、技术、生物、高端装备制造产业成为国民经济的支柱产业，能源、材料、能源汽车产业成为国民经济的先导产业。培育兴产业将是我国经济构造转型和升级的战略突破口。重大技术突破和重大进展需求为根底，促进兴科技与兴产业深度融合，在连续做强做大高技术产业根底上，把战略性兴产业培育进展成为先导性、支柱性产业。大力进展节能环保、一代信息技术、生物、高端装备制造、能源、材料、能源汽车等战略性兴产业的要求。明确指示节能环保产业重点进展高效节能、先进环保、资源循环利用关键技术装备、产品和效劳。能源产业应重点进展一代核能、太阳能热利用和光伏光热发电、风电技术装备、智能电网、生物质能。在确保安全的根底上高效进展核电。加强并网

4、配套工程建设，有效进展风电。乐观进展太阳能、生物。促进分布式能源系统的推广应用。统筹规划全国能源开公布局和建设重点，重点在东部沿海和中部局部地区进展核电。提高能源就地加工转化水平，削减一次能源大规模长距离输送压力。适应大规模跨区输电和能源发电并网的要求，加快现代电网体系建设，进一步扩大西电东送规模，进展特高压等大容量、高效率、远距离先进输电技术，依托信息、把握和储能等先进技术，推动智能电网建设，切实加强城乡电网建设与改造，增加电网优化配置电力力量和供电牢靠性。跟随政策倾向的重点，无疑将是资金投向和兴行业崛起的方向。我们的报告将仅针对可再生能源的 光伏、风电、核电行业。1表 2 估量能源相关的装

5、机规模及投资额图1为提取光伏各价值链环节的海外光伏上市公司相对股价表现对应欧元汇率以及海外光伏补贴政策的变 化，可以看到市场表现为很高的关联性和同步性。意大利自6 月1 日起赐予度电0.25 欧元的上网电价，但不设装机上限。德国将于7 月1 日调整光伏35153月1020%，并设置500MW 安装上限。而印度则下调了光伏产品的关税，美国、加拿大等兴太阳能市场也不断出台的支持政策。以目前意大利、德国等国家的最政策推断，其光伏行业能够实现平稳的市场化过渡。2022年1 月，全国能源工作会议首次将光伏产业定位为中国先进的装备制造产业和兴能源支柱产业。2022 年国内光伏装机量超过380MW，同比增长

6、约180%。我们研判，2022-2022 年在太阳能电站特许权招标，金太阳能示范工程，光电建筑应用一体化示范，以及各地方政府示范工程的驱动下，国内光伏装机容量将来两年将保持翻番增长。而20221和能耗，引导行业长期安康进展。20228.7千瓦870GW，截至2022 年底全球已有约3.7 亿千瓦核电装机投入运行。假设此次日本核泄漏危机使全球将来核能增装机容量下降约20%，则会消灭约1 亿千瓦100GW的电力缺口。假设光伏分得其中的10%-20%，其容量也很可观。晶硅技术已实现规模应用,五年内将仍占主导地位，享有75%以上市场份额。薄膜电池因透光性较好，在建筑一体化应用方面，还可以运用于制作各类

7、小型太阳能应用产品。聚光技术拥有较高的理论转换效率，为光伏发电供给了长期进展的想象空间，是将来大型光伏电站的重要进展方向。行业自发式生命力，带动行业中长期进展的内动力。此外，在能源紧缺、节能减排的格局下，太阳能的安全、无污染和资源无限等优良属性注定了太阳能必将成为人类的终极能源。光伏行业在政策扶持、本钱下降、能源优势三大因素的引导下将长期高速进展。考虑到对年下半年国内、外多晶硅厂商的产能渐渐达产释放，仅国内多晶硅料实际供给可能到达610GW60-70 目前国内A司为海通集团600537。由于本钱把握力量强，在行业整体利润水平受到压缩的状况下，垂直一体化的厂商我们认为仍旧可以保持较高利润水平。其

8、次，受益于行业产能大扩张，国内光伏设备商订单饱满，业绩002022我们建议关注光伏辅料的国产化带来的相关公司可享超越行业增速的时机。鉴于目前大局部涉及辅料的公洋科技002389、鑫富药业002022、苏州固锝002179在光伏领域的进展。图 1 汇率和海外光伏政策对海外光伏上市公司股价表现的影响2 全球增光伏装机量及增速3 全球多晶硅产能及推测4 对明年光伏产业链的推断核电：设备商及配套零部件供给商可享行业高增长达世界第一；而核电建设的基数较小，随着国家把握的放开，在兴产业规划中国家支持的态度最明确。从预期的规划来看表22022年核电累计装机可达8.6 万MW，11-20 年复合增长率21.7

9、7%，增投资额可达9600 亿元，在风、光、核中投资最大。我们认为将来五年核电行业可迎来爆发式增长。2022 年目前在建的核电站开头间续投运，设备商的业绩也将爆发性释放，三大主要发电设备商东方电气、上海电气、哈动力在2022 年都将获得核电业务100 亿左右的收入奉献。我们认为2022 年，市场可以更加明确核电业务对相关设备商的业绩奉献，会给核电相关上市公司更高的估值水平。近期观点：年月初投入运行，设计技术安全性不能与中国现 级，而日本国内仅一座核电站到达最标准。东京电力文件表示，7.9 级地震是他们在对福岛一号和二号机组进展8AP10009设计中具有肯定安全裕度。安全性远高于日本核电。中国核

10、电选型之争让核电行业在蹒跚中前进，二代加与三代并存的局面，是决策层在“快”与“好”之间的权衡。现有国内核电工程快速上马，为达快速，现CPR大量在建。而安全性更胜一筹的AP1000堆型因进展缓慢而削减了时机。这次事故之后，从长期效应来看，将增加政府在核电规划中对于核安全的重视度，在现有核电二代加与三代的堆AP1000AP1000 火电虽然仍将是主要的发电形式，但非化石能源的进展也是势在必行，从我国目前的实际状况来看，风电存在并网难和调峰限制问题，光伏电价贵、规模还太小，水电比较抱负，但其开发规模也难以完全顶上非化石能源占比的目标，因此将来核电的进展仍是大势所趋。5：各种发电方式的本钱与电价比较电

11、设备相关厂商状况核电设备可以分为三大类：核岛设备、常规岛设备和关心设备。核电设备购置费用约占核电站总建设本钱的50%左右，在核电设备中核岛设备约占设备的 46%，常规岛设备占比为31%，另外关心设备占约比为23%。从本钱构成比例来看，相对占比较大的包括核岛设备中的蒸汽发生器、压力容器、反响堆冷却剂泵和阀门；常规岛设备的汽轮机和发电机。要设备商东方电气、上海电气中目前核电设备占比尚小，而且产生效益的时间还需要等待。我们看好将来中国核电市场的进展，将来核电市场的空间将大幅度增长，相关设备商在核电领域的业绩也将更为明确，600875速的盈利空间，建议关注江苏神通002438。图 6：核电设备各局部本

12、钱构成表 6：国内主要核电设备供给商风电：行业增速放缓，关注配套设备国产化带来的构造性时机GWECCWEA(中国风能协会)公布2022年全球和国内装机数据:显示2022电装机35.802GW，同比2022 年的38.610GW 略有下降，降幅7.3%。GWEC对将来五年的增市场照旧保持乐锐、金风、东汽三家为主，市场占有率与2022 年根本一样。短期我们不看好风电行业。受制于传输力量的限制，风电行业的建设进程可能放缓。风电将来进展的国内外宏观政策环境比较清楚和稳定，影响风电市场进展规模和速度的因素主要在于近中期产业政策的力度，包括电价水平、电网建设以及诸如海上风电进展的起步时间等，这些对远期风能可能到达的规模有着较大影响。我们对行业的推断是：2022 年之前是国内风电行业装机容量年均增速在30%以上，风机市场需求大于供给；而2022商的增多，行业整合势必进展，短期则会消灭价格战导致厂商压力较