农业“科创”系列报告：申联生物国内口蹄疫合成肽疫苗领军者猪OA二价灭活苗有望打开成长空间

1、目录索引国内蹄合肽苗军者主营收以府采为主5口蹄合肽苗占第一产升换领业7猪口疫OA价获新兽药场销有升打成空间9养殖模推我动行业持速展口苗行最受益风险示14图表索引图1：公主业收情况5图2：公归净润况5图3：2018政招入比约95%（单：元）6图4：公毛率年升6图5：申生股结构6图6：2017 口疫肽疫占蹄疫整销售入约12%7图7：公口疫成疫苗断新代工领先业8图8：口疫苗术展趋势8图9：全历口疫场苗售模10图10：2012-2017年口蹄疫招销收及市苗比10图国动保业场模CAGR为7%12图12：2017年外各类药品售比12图13：年国药市场模持定长12图14：用药售比重年降12图15：2013-

2、2017年兽用物品额CAGR为9.1%12图16：2016年国生物品入构疫占达95%12图17：2016年国、禽生制市规（亿）13图18：2017年国生物品同模业量占比1319：2017 10 56.27%. 13表1：主口疫苗型及特点8表2：我口疫型苗疫新册药况9表3：计2017年口市场渗率为23.79%国内口蹄疫合成肽疫苗领军者主营收入以政府招为主申联生物成立于2001年，是一家专业从事兽用生物制品研发、生产和销售的高新技术企业，是国内8家获得口蹄疫疫苗生产资质的企业之一，2007年公司成为国内首家实现口蹄疫合成肽疫苗产业化生产企业，截至当前其主要产品为猪口蹄疫合成肽疫苗。2016-201

3、7年公司在国内口蹄疫合成肽疫苗中市占率排名第一，2017年在国内口蹄疫合成肽疫苗市场占有率达62%。在致力于口蹄疫合成肽疫苗不断升级换代的同时，公司于2017年与其他合作研发机构获得国内外首个猪口蹄疫O、A二价灭活疫苗（Re-O/MYA98/JSCZ2013株+Re-A/WH/09株）国家一类新兽药证书，根据公司公告，当前猪用口蹄疫O、A二价灭活疫苗处于试生产阶段，预计该产品将由本次募投项目实施生产。目前猪口蹄疫O型合成肽疫苗（多肽2600+2700+2800）的销售是公司唯一收入来源，占比100%。2016-2018年公司主营业务收入分别为2.68、3.02、2.75亿元，分别yoy+11%

4、、yoy+13%、yoy-9%，复合增长率为1.3%；2016-2018实现归母净利润分别为7347、9868、8758万元，分别yoy+41%、yoy+34%、yoy-11%， 复合增长率为9%。综合毛利率分别为78.2%、80.0%、80.2%。98.7%、94.6%94.8%2016图1：公司主营务收入况图2：公司归母利润情况0主营业收入万元）yoy2013201420152016201720%15%10%5%0%-5%-10%-15%0归母净润（元）yoy2013201420152016201750%40%30%20%10%0%-10%-20%数据来源：Wind、数据来源：Wind、图

5、3：2018年政府招采入比重约95%（单位：万元）图4：公司毛利逐年提升综合毛利率（ ）直销收入招采收入综合毛利率（ ）31,0008130,0008029,0008028,0007927,0007926,0007825,0007824,00077数据来源：申联生物招股说明书、数据来源：Wind、截至招股说明书签署日，申联生物控股股东和共同实际控制人为聂东升、杨玉芳、杨从州、王东亮。聂东升现任公司董事长、董事长及研发中心主任，曾任职河南省兽医防治站、河南省动物检疫站。公司在2015年改制前为UBI独资企业，UBI是一家专业研究、开发和生产包括针对慢性及感染性疾病的免疫类药品、生物制品的动保企业

6、，持有公司18.97%股权比例，是公司第二大股东。图5：申联生物股权结构（截至招股说明书签署日）数据来源：申联生物招股说明书、口蹄疫合成肽疫苗市占率第一 产品升级换代领先行业90%以 口蹄疫合成肽疫苗是目前实现产业化生产的口蹄疫新型疫苗的一种。合成肽疫苗具有安全性高、抗体水平高、保护力强、免疫持续期长、易于鉴别诊断等优点， 弥补了灭活疫苗存在的生物安全隐患问题。4201712%。口蹄疫灭活疫苗口蹄疫合成肽疫苗2017O 2700+2800+2900）62%A（、A口蹄疫灭活疫苗口蹄疫合成肽疫苗图6：2017年口蹄疫合成肽疫苗占口蹄疫疫苗整体销售收入比重约12%12%88%数据来源：申联生物招股

7、说明书、图7：公司口蹄疫合成肽疫苗不断更新换代，工艺领先行业数据来源：申联生物招股说明书、图8：口蹄疫疫苗技术发展趋势数据来源：口蹄疫疫苗研究进展（中国农业科学院兰州兽医研究所，农业部畜禽病毒学重点实验室，、疫苗类型介绍弱毒活疫苗弱毒活疫苗出现时间较早，但由于存在毒力不稳定、易受干扰和免疫原性不易制等难以克服的缺陷。目前，世界范围内疫苗类型介绍弱毒活疫苗弱毒活疫苗出现时间较早，但由于存在毒力不稳定、易受干扰和免疫原性不易制等难以克服的缺陷。目前，世界范围内仅个别亚洲国家仍在使用口蹄疫弱毒活疫苗，我国禁止研发、生产口蹄疫弱毒活疫苗。灭活苗灭活苗包括常规灭活苗和标记疫苗。常规灭活苗指的是利用常规技

8、术生产的以灭活病毒为抗原的疫苗。目前，常规灭活疫苗仍是防控口蹄疫的主要手段，我国常用的口蹄疫二价、三价疫苗均为常规灭活苗。亚单位疫苗亚单位疫苗包括肽疫苗和重组 VLP 疫苗，利用 DNA 重组，将口蹄疫病毒主要免疫原性蛋白在原核或者真核细胞中外源VLP 病毒活载体疫苗活载体疫苗指将病毒的抗原基因通过基因工程插入到活病毒基因组中，病毒在细胞内复制的过程中同时表达外源基因。目前，该技术已经用于圆环病毒的防治，但尚未应用于口蹄疫。核酸疫苗疫手段使用。转基因植物疫苗转基因植物疫苗是利用基因工程手段，将病毒抗原基因导入到植物体中表达，通过饲喂动物，从而达到免疫的效果。此类疫苗近年来备受研究者的关注，但目

9、前由于转基因技术的争议和免疫效果的限制，还无法实现大规模应用。（中国农业科学院兰州兽医研究所，国家口蹄疫参考实验室，表2：我国口蹄疫新型疫苗疫苗新注册兽药情况疫苗品种生产厂家注册日期疫苗类型猪口蹄疫 O 型合成肽疫苗（多肽0405+0457）中牧股份2017肽疫苗猪口蹄疫 O 型病毒 3A3B 表位缺失灭活疫苗（O/rV-1 株）中牧股份、中农威特2017标记疫苗猪口蹄疫 O 型合成肽疫苗（多肽TC98+7309+TC07）天康生物2017肽疫苗牛口蹄疫 O 型、亚洲 1 型二价合成肽疫苗（多肽 0501+0601）中牧股份2016肽疫苗猪 口 蹄 疫 O 型 合 成 肽 疫 苗 （ 多 肽2

10、600+2700+2800）申联生物、中农威特、永继生物2014肽疫苗猪口蹄疫 O 型合成肽疫苗（多肽 98+93）中牧股份2014肽疫苗数据来源：中国兽药信息网，猪口蹄疫 OA 二价苗获批新兽药 市场化销售有望提升打开成长空间2019静OA（Re-O/MYA98/JSCZ/2013株+Re- A/WH/09）2011阶段：2016-2017年：养殖规模化叠加养殖盈利高位市场苗渗透率持续提升。口蹄疫疫苗为我国畜禽疫苗行业中市场规模最大的品种，且由于生产资质的稀缺性，口蹄疫疫苗生产企业可享受行业较高的毛利率。根据农业部数据，2017年我国口蹄疫疫苗市场规模约41亿元，其中政府招采收入约20亿元，

11、市场苗总规模达21.1亿元，主要生产厂家生物股份、中农威特、中牧股份、天康生物口蹄疫市场苗收入占比分别为62%、28%、6%、3%。中牧股份、天康生物包括申联生物等市场新进入者因工艺不断提升、产品文号更新换代，产品质量提升明显，未来有望占据更大市场份额。图9：全国历年口蹄疫市场苗销售规模25图9：全国历年口蹄疫市场苗销售规模25600%2015400%10300%52011201220132014201520162017数据来源：农业部，图10：2012-2017年全国口蹄疫疫苗招采销售收入及市场苗占比（单位：亿元）50403020100201220132014201520162017口蹄疫采

12、苗售额口蹄疫场苗售收入数据来源：中国兽药信息网、按照2017年口蹄疫市场苗销售规模，我们估算全国口蹄疫市场苗市场空间约88亿元，2017年口蹄疫市场苗整体渗透率约23.79%，年出栏量3000头生猪以上规模养殖场渗透率达到70%以上。随着生猪养殖规模化提升，口蹄疫市场苗整体渗透率有望继续提高。表3：预计2017年口蹄疫市场苗渗透率约为23.79%100-500-1000-3000-5000-10000-出栏规模（头）1-4950-994999992999499999994999950000 以上合计养殖户数量（户）41,000,0001,400,000700,000160,00066,0001

13、3,5007,5004,50030043,351,800平均出栏量（头）3551326001500350060002000055000出栏量（万头）123007700924096009900472545009000165068615免疫次数2.02.02.02.02.02.02.02.02.0口蹄疫疫苗费用（元/头份）887665.5554.5口蹄疫疫苗市场空间（亿元）19.6812.3212.9411.5211.885.204.509.001.4988.5预计口蹄疫市场苗渗透率007%20%30%50%70%80%90%2017 年口蹄疫市场苗规模（亿元）0.000.000.912.303.

14、562.603.157.201.3421.12016 年口蹄疫市场苗综合渗透率23.79%数据来源：Wind，预测养殖规模化推动我国动保行业保持快速发展 口蹄疫苗行业最为受益随着国家对动物疫情防控和食品安全的重视，尤其是养殖行业规模化程度提 升，近十年来我国动保行业保持较高的增长。根据中国兽药协会数据，从2009- 2017年，我国动保行业市场规模从250.7亿元增长至484亿元，CAGR达8.58%。根据国际动保联盟数据，2017年国外动保行业市场规模约320亿美元（不含中国数 据）。目前，我国已成为继美国之后的第二大动物保健品消费国。2016334130亿 72%28%CR10约30%20

15、1775.2亿元，CR10约56.27%。图11：2009-2017年国外动保行业市场规模CAGR为7%图12：2017年国外市场各类兽药产品销售占比0国外动保市场规模（亿美元）2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 201725%12%30%12%30%58%化药兽用生物制品药物饲料添加剂15%10%5%0%数据来源：国际动保联盟、注：不含中国数据数据来源：国际动保联盟、注：不含中国数据图13：近年我国兽药行市场规模保持稳定长图14：兽用化药销售收比重逐年下降0兽药市销售（亿）yoy2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

16、2016 201740%35%30%25%20%15%10%5%0%02008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 201682%兽用化药销售额（亿元）占动保行业收入比重（兽用化药销售额（亿元）占动保行业收入比重（%）78%76%74%72%70%68%66%数据来源：申联生物招股说明书、数据来源：中国兽药协会、图15：2013-2017年我国兽用生物制品销售额CAGR 为9.1%2%2% 1%95%疫苗血清诊断试剂其他兽用生制品2%2% 1%95%疫苗血清诊断试剂其他图16：2016年我国兽用生物制品收入结构中疫苗占比达95%0201320142015201

17、6201725%20%15%10%5%0%数据来源：中国兽药协会、数据来源：中国兽药协会、图年我国猪用用生物制品市场规（）图年我国兽用物制品不同规模企数占比16%23%61%16%23%61%大型企业中型企业小型企业非强制免疫强制免疫20.4330.5434.4415.1850403020100猪用生制品禽用生制品数据来源：蔚蓝生物招股说明书、数据来源：科前生物招股说明书、图19：2017年兽用生物制品行业前10大企业销售收入占总行业比重约56.27%44%56%数据来源：科前生物招股说明书、前十名企业销售总占比其余企业销售总占比我国生物制品销售渠道主要分为政府招采和市场化直销渠道，国家统一招标采购强制免疫品种疫苗