上半年人身险行业信用观察

1、2019 年上半年人身险行业信用观察金融机构评级部王隽颖 袁浩然2019 年上半年，随着年金险业务逐步调整到位，寿险业务保费收入有所增降。2019 年上半年，寿险业务赔付支出呈下降趋势，显示人身险行业的存量业务结构有所改善。资产配置方面，2019 上半年，保险行业在存款、债券和股票益有所改善。盈利方面，2019 年上半年，得益于保费收入的增长，资金运用收益改善、下降，利好其业务的稳定发展及盈利。4 396.50 发行利差与主体级别相关度较高。2018 AAA 下调至 AA+一、 行业季度运行数据与点评2019 年上半年，随着年金险业务逐步整改到位，寿险业务保费收入有所增长，健康险业务保持较快增

2、速，人身险业务的原保险保费收入总体实现增长。另一方面，由于万能险新增缴费增速较快，原保险保费收入占人身险业务规模保费的比重有所下降。资产配置方面，2019 年 6 月末，保险行业在存款、债券和股票及投资基金的配置比重均有上升，其他类资产配置比重下降，资金运用收益有所改善。盈利方面，得益于保费收入增加，赔付支出减少，资金运用收益改善等，2019 年上半年，人身险公司的盈利情况同比有所改善。2017 “”下，2017 年，万能险等理财型业务规模呈下降趋势，原保险保费收入在规模保下降。2018 年，受年金型产品设计整改影响，寿险业务规模小幅下滑，人身险公司万能险业务规模显著上升，原保险保费收入占比下

3、降。2019 年上半年，除投连险外，人身险各类业务均实现增长，其中健康险和万能险业务增速较快，原保险保费收入占规模保费的比重有所下降。2019 年上25647 18.70%19644 76.59%31.45%2.19 22.62%23.76%。原保险保费收入结构方面，2019 年上半年，寿险、健康险和意外伤害险业重持续上升。2019 年上半年，寿险、健康险和意外伤害险业务分别实现保费收15027 3976 641 12.47%31.68%17.25%2019 2991 13.59%2151 42.85%1020 2536 亿 10.53%，高于同期资金运用规模增速。图表 1.人身险业务经营情况

4、及变化趋势（单位：亿元，%）2019 年上半年2019 年第二季度上半年同比增速第二季度同比增速规模保费收入25647773118.7078.27原保险保费收入19644627516.0512.13其中：寿477.86健康险3976180431.6823.74人身意外伤害险64130717.2510.61保户投资款新增交费5801135131.45371.90投连险独立账户新增交费202105-23.76226.97原保险赔付支出29911100-10.96-18.29其中：寿险2151836-13.59-9.23健康险102051636.9142.85人身意外伤害险

5、1437114.5811.10资料来源：根据银保监会统计数据整理、计算随着保险公司承保业务累积，保险行业资金运用规模持续扩大。资产配置结构方面，2019 年 6 月末，保险行业在存款、债券及股票和证券投资基金配置比重均较年初有所上升，其他类资产配置比重回落，资金业务收益率有所改善。2019 6 173672 5.84%0.32 15.16%0.09 34.45%0.90 1.30 37.772%。2019 4715 5.56%0.8 个百分点。图表 2.保险行业资金运用情况及变化趋势（单位：亿元，%）2016 年末2017 年末2018 年末2019 年 6 月末资金运用总额133910.67

6、149206.21164088.38173672其中：银行存款（%）18.5512.9214.8515.16投资（%）82.0787.0885.1584.84其中：债券（%）32.1534.5934.3634.45股票和证券投资基金（%）13.2812.3011.7112.61其他（%）36.0240.1939.0837.77资产总额149608.60167489.37183308.92195026养老保险公司企业年金受托管理资产5166.906245.887501.73-养老保险公司企业年金投资管理资产5729.676804.747826.40-资料来源：根据银保监会统计数据整理、计算其他投

7、资方面，根据保险资管业协会统计，2019 年上半年，保险资产管理计划保持在相对低位。2019 上半年，25 105 1681.48 65.78%、3.09%2019 6 月末，保险业的债权计划和股权计划共注册（备案2.39 0.31 6.44 AAA 90%1.52 5641.55 1848.36 469.12 8054 3 3 800.00 募基金累计发起 20 只，注册规模合计 1613 亿元。图表 3.保险资产管理产品注册情况（单位：亿元，%）2016 年2017 年2018 年2019 年上半年注册规模3174.395075.474547.261681.48其中：基础设施债权46.55

8、48.6065.5365.78不动产债权31.5641.6432.3931.13股权类21.899.762.093.09资料来源：根据中国保险资产管理业协会统计数据整理、计算2019 年上半年，随着新进人身险公司的业务开展，人身险行业保费收入的余公司原保费市场份额均有所下降。图表 4. 前十大人身险公司原保费收入情况公司名称原保费排名原保费收入（亿元）原保险保费市场份额占比(%)增幅(百分点)国寿股份13781.7720.12-1.92平安寿22989.1215.90-0.90太保寿31384.277.36-0.59华夏人寿41236.106.572.21太平人寿5905.484.82-0.1

9、6泰康6806.004.29-0.14新华7739.943.94-0.22人保寿险8708.323.77-0.51前海人寿9595.243.171.10天安人寿10396.292.110.40合计-13542.5272.03-资料来源：根据WIND 统计数据整理、计算（2019 上半年）盈利方面，据“慧保天下”统计，2019 年上半年，70 家非上市人身险公司224.73 73.39%270.25 亿元；30 45.52 亿元。具体来看，盈176.04 70 109.56 50%，人身险公司盈利水平分化较大。二、行业重要政策点评2019 年 7 年 2 月，银保监会发布关于加强保险2019 7

10、 （监发201932 ，以完善保险资产负债管理监管制度37 和匹配状况对保险公司实施差别化监管，强化资产负债管理监管硬约束。2019 2 保险公司中介渠道业务管理的通知（201919 ，核心原则在于明确保险公司中介渠道管理必须做到管理责任到人、管理作主体的业务合规管理责任。三、 行业信用等级分布及级别迁移分析1主体信用等级分布2019 年上半年，3 4 396.50 亿元，行业债券发行力度加大。去年同期，2 家人身险公司合计发行债券 135.00亿元。图表 5.2019年上半年，人身险行业债券发行情况债券简称发行利差（bp）期限（年）起息日票面利率(%)发行规模(亿元)发行主体信用等级19 珠

11、江人寿 02301.47102019-06-256.268.50AA19 珠江人寿 01318.66102019-03-286.2518.00AA19 百年人寿318.66102019-03-286.2520.00AA19 中国人寿112.23102019-03-224.28350.00AAA资料来源：WIND 注：期限为总期限主体信用等级迁移2019 1 家。2018 （以下简称“幸福人寿2019 7 AAA “定”。2018 年，天安人寿保险股份有限公司（以下简称“天安人寿”）的非标投资有限公司将天安人寿的评级展望调整为“负面”2018 2 月起对安邦人寿保险股份有限公司（以下简称“安邦人

12、寿”）的控股股东安邦保险集团股份有限公司（以下简称“安邦集团”）实施接管。由于安邦集团的股权重组尚未完成，安邦人寿的经营面临较大不确定性，暂缓公示信息披露报告， 其主体及相关债项跟踪评级亦延迟披露。1 本部分主体信用等级均仅考虑发行人付费模式的评级机构的评级结果，即不考虑中债资信的评级结果。此外，本部分统计主体等级分布时对重复主体进行了剔除，即单一主体发行多支债券时只按该主体最新信用等级统计一次。图表 6.主体信用等级迁移2019 年 6 月末2018 年末AAAAA+AAAA-A+AAA81-AA+-2 注-AA-3-AA-数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理注：含安邦人寿附录一：201

13、8年末，人身险公司主要经营财务数据（单位：亿元，%）公司名称总资产股东权益寿险责任准备金营业收入营业利润已赚保费/ 营业收入平均资产回报率平均资本回报率偿付能力充足率中国人寿32544.033232.9032544.036431.01142.8782.730.454.29250.56平安人寿25768.041745.8025768.045795.60999.7676.334.1460.24218.80太保寿11178.88700.3611178.882457.22204.5680.541.9230.28261.00新华人寿7339.29655.967339.291541.67106.1577.

14、801.4616.25274.51泰康人寿7329.20422.657329.201530.92166.8078.652.4042.68238.00太平人寿5178.32359.045178.321410.5188.8384.831.8624.72224.00华夏人寿5108.18165.775108.181884.7152.8882.731.0426.05121.64富德生命4639.28340.024639.28970.485.6175.690.111.49122.00人保寿3916.61311.113916.611111.967.0583.350.182.19244.00前海人寿2403

15、.07235.922403.07644.0511.1673.780.656.14140.65阳光人寿2348.97279.762348.97527.5538.3070.571.6713.26221.49天安人寿1937.56107.091937.56567.53-21.2387.500.101.35120.81国华人寿1707.79140.521707.79300.7622.7266.181.5115.60128.20中邮人寿1412.48165.131412.48628.645.6790.640.443.82167.00建信人寿1324.28104.291324.28286.348.4876

16、.660.667.99165.00恒大人寿1202.32147.581202.32449.4517.3080.531.5712.73131.29工银安盛1188.80133.201188.80368.579.0090.390.777.21230.00民生人寿1091.72121.201091.72151.753.8375.220.322.87326.00君康人寿1006.20104.471006.20375.091.7578.900.211.68124.75百年人寿952.9039.99952.90411.376.6888.530.8112.62100.15合众人寿844.3660.53844

17、.36169.57-7.9787.08-0.95-13.93197.55农银人寿843.5950.04843.59199.082.1879.900.285.06164.45中信保诚746.4065.09746.40175.2214.7082.912.1125.79271.48珠江人寿687.4763.25687.4783.57-1.8750.32-0.27-2.80102.48幸福人寿678.4146.66678.41105.13-68.8086.83-9.78-106.65186.07中意人寿609.2953.61609.29153.657.1383.751.2214.12169.00上海人

18、寿482.3055.29482.3095.660.9166.920.211.61123.00中美联泰大都会476.3652.49476.36129.5520.2386.064.4749.81339.19光大永明472.5543.06472.55115.730.5887.770.101.03243.04招商信诺453.4457.82453.44166.4812.7889.303.1724.37255.60交银康联406.2757.63406.2792.334.7181.901.2612.16292.00长城人寿378.9253.79378.9269.55-15.9387.33-4.10-25.7

19、9173.97弘康人寿372.6613.91372.6674.481.7986.370.5012.17126.52中英人寿362.2152.49362.2185.807.5186.402.2614.81193.65信泰人寿359.0453.89359.0472.230.3574.720.110.67156.30人保健康350.8655.58350.86152.860.3490.260.050.38282.00渤海人寿334.38121.15334.3893.14-8.2886.27-2.50-6.57288.34中宏人寿325.4745.72325.4790.587.9186.302.7220

20、.18265.00英大泰和285.0733.42285.0766.681.5577.520.574.65210.59利安人寿284.6167.16284.61127.960.8986.380.311.28252.00中融人寿241.6828.16241.6831.24-0.2849.16-0.14-1.18153.87华泰人寿234.4628.42234.4659.592.0685.740.948.11162.02中德安联205.0114.09205.0154.468.5586.924.64100.57177.53中荷人寿202.8323.03202.8354.831.3084.850.686

21、.24191.00东吴人寿153.0626.78153.0627.03-1.7669.65-1.01-6.21185.68恒安标准150.1032.16150.1036.362.1287.321.588.58288.00中银三星148.0512.91148.0529.860.3576.380.252.80157.91吉祥人寿134.9320.27134.9335.16-0.7879.12-0.58-5.47184.75同方全球123.9912.53123.9939.593.3783.672.8431.69183.00北大方正95.7612.2095.7625.220.6479.870.654.

22、84172.00昆仑健康91.260.2491.2617.59-7.65104.45-7.45-283.23126.00招商局仁和89.1143.8189.1131.13-4.1887.88-5.71-8.79453.00汇丰人寿83.185.1183.1815.02-2.2894.41-2.90-43.49242.00陆家嘴国泰80.0621.8880.0626.781.1586.191.585.30232.00平安健康68.6217.0268.6239.163.1974.626.0121.54306.00瑞泰人寿67.457.9167.458.380.0264.140.020.28214.

23、35长生人寿64.968.5564.9625.67-2.6189.10-3.86-24.45164.00横琴人寿55.4315.8755.4326.66-2.5491.84-5.77-14.21332.57复星保德信52.5418.7752.5415.33-1.2181.56-2.41-5.71386.00国联人寿42.7812.1942.7817.85-4.40101.66-10.09-29.76243.00太保安联39.6911.4539.6919.50-1.7293.94-5.23-19.81216.00北京人寿32.6127.5132.612.61-1.1452.99-1812.00中

24、华联合人寿31.4211.1031.4214.65-1.5590.49-5.53-12.77276.00和泰人寿21.8812.5421.887.67-1.0185.71-4.04-5.78525.85德华安顾19.798.6719.796.19-2.8489.38-17.68-40.28397.00信美互保19.687.3819.685.86-1.1786.89-6.75-15.14445.00君龙人寿19.503.1319.506.85-0.1187.90-0.60-3.61196.56华贵人寿18.406.4018.406.68-1.1994.00-7.24-15.61262.00中韩人

25、寿17.363.4317.366.15-1.1989.03-6.94-31.13171.00爱心人寿17.0012.7217.003.59-1.8678.62-11.26-13.401202.68鼎诚人寿11.274.5511.271.11-0.7782.53-9.34-66.55606.76三峡人寿9.218.599.210.39-0.5824.04-5.77-6.532880.88中法人寿6.75-1.466.750.10-0.671.22-9.8759.39-7774.25数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理附录二：人身险公司债券发行情况证券简称发行利差(bp)1期限 2起息日票面利率发行总额（亿元）发行时主体评级利率类型评级机构19 中英人寿 01206.68102019-07-165.2415.00AA+累进中诚信、中债资信19 珠江人寿 02301.47102019-06-256.268.50AA累进19 珠江人寿 01318.66102019-03-286.2518.00AA累进19 百年人寿318.66102019-03-286.2520.00AA累进19 中国人寿112.23102019-03-224.28