投资者策略分析系列：外资流入对A股市场的影 响

1、请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责目 录TOC o 1-1 h z u HYPERLINK l _TOC_250005 一、A股市场投资者占分析1 HYPERLINK l _TOC_250004 二、一般法人持股好析1 HYPERLINK l _TOC_250003 三、散户持股偏好析3 HYPERLINK l _TOC_250002 四、国内机构投资持偏好分析4 HYPERLINK l _TOC_250001 五、外资持股偏好析6 HYPERLINK l _TOC_250000 六、基于投资者结分的投资策略7一、A 股市场投资者占比分析我

2、们按照不同的投资特点将投资者主要分为一般法人、个人投资者、保险、外资（QFII+ 陆股通（们可以通过分析不同投资者在资本市场中的行为来给出投资建议，本次报告梳理了各类投资金等与市场投资者结构相关的情况并基于此给出投资策略。2019 5815%A 股市场相较成熟资本市场而言仍是A 股市场的发展方向。图 1：各机构持股占比资料来源：wind，中国银河证券研究院 二、一般法人持股偏好分析而影响公司股价的变化。如股东增持体现了其对企业后期发展的信心及对目前股价估值的认8 33 78 家。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责2017 A A 股估值有较强的联动性，三者的走势趋于一致：2017 A

3、 股估值表现相对较好；2018 年净减持规模显著扩大，上证指数及估值水平也相应下滑，股市表现萎靡不振；2019 年初，A 1 4 A 股估值水平回升后震荡下滑。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责图 2：净增持与上证指数图图 3：净增持与估值360034003200300028002600170117021703170117021703170417051706170717081709171017111712180118021803180418051806180718081809181018111812190119021903190419051906190740200-20-40-60-

4、802440222020018-201614-4012-601701170217031701170217031704170517061707170817091710171117121801180218031804180518061807180818091810181118121901190219031904190519061907净增持上证指数净增持估值资料来：wind，中银河券究资料来：wind，中银河券究院 由于股东在多数情况下可最先掌握公司盈利和发展情况的额外信息，因此对未来潜在利润下滑、对目前公司股价估值有着更准确的判断。2019 年 8 月以来，对于增持的公司来说， 增持股份金额排名

5、最高的前十家公司中有六家的股价有不同程度的上涨；而对于减持的公司来说，减持股份金额排名最高的前十家公司中有七家公司的股价有不同程度的下跌。图 4：8 月一般法人增持前十位公司资料来源：wind，中国银河证券研究院 图 5：一般法人增持前十位公司股价变动资料来源：wind，中国银河证券研究院 图 6：8 月一般法人减持前十位公司资料来源：wind，中国银河证券研究院 图 7：一般法人减持前十位公司股价变动资料来源：wind，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责A 股近年市场减持规模来看，2017 2018 2018 年底出现减持高潮，12 56.73 亿，股市表现也随

6、之触底；2019 A 股请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责1 2 4 2018 12 月后再次出现明显的463.39 2017年以来减持规模最大水平；2019年520172018650 亿，7 17.76 亿元，较前半年的减持高峰来说有回落迹象，但较 2017 年与 2018 年上半年高。分行业来看，根据中信行业分类，2019 2017 年全年净减持水平，其中电子元器件、基础化工、非银行金融、计算机、电力及公用事业等 14 个行业已超过 2018 年全年净减持水平。图 8A股净增持变动（亿） 图

7、9：2017-2019 年各行业净增持对比（亿）资料来源：wind，中国银河证券研究院 三、散户持股偏好分析95%20%-25%的区间内，而欧美成熟资本市场10%A 图 10：2010-2019 国内散户持股市值变化趋势资料来源：上交所年鉴，深交所年鉴，中国银河证券研究院 1000 万元以上的大户投资 （中小投资者23%31.7 30 岁以下 60.3%201828.6%， 25.9%19.0%51.17%。除此之外，金融行业也受到散户的青睐，投10%。图 11：2018 国内散户账户资产量分布资料来源：上交所年鉴，深交所年鉴，中国银河证券研究院图 12：2018 国内散户年龄分布资料来源：上

8、交所年鉴，深交所年鉴，中国银河证券研究院 图 13：2018 国内散户投资理念和行为分布资料来源：上交所年鉴，深交所年鉴，中国银河证券研究院 图 14：2018 国内散户持股行业分布资料来源：上交所年鉴，深交所年鉴，中国银河证券研究 四、国内机构投资者持股偏好分析请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责45%2014 60%到70%式将会有更大的发展空间，对国内机构投资者来说是机遇与挑战并存。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责图 15：2010-2019 内资机构持股市值占全部投资资产比例变化

9、趋势资料来源：wind，中国银河证券研究院 56%20%24%75%15%60%团”的现象。在国内机构投资者持有的各行业前五大重仓股中，市值超过百亿的公司占比为59%A 股市场整体分布水平，国内机构投资者持有的PE（TTM）30 62%A51%。图 16：2019 中报内资持股板块分布资料来源：wind，中国银河证券研究院 图 17：2019 中报内资持股行业分布资料来源：wind，中国银河证券研究院图 18：2019 中报内资重仓股市值分布资料来源：wind，中国银河证券研究院图 19：2019 中报内资市盈率分布 资料来源：wind，中国银河证券研究院 五、外资持股偏好分析A 由流通市值比

10、例从2010 年至2019 2019 4.12%， 34.4%A A MSCI 进一步提升A A A A 的风格和生态。图 20：2010-2019 外资持股市值占 A 股总市值比重资料来源：wind，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责2019 65%12%23%为中小QFII A 股QFII PE（TTM）30 69%64%，而整体市场51%。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责图 21：2019 第一季度外资持股中各版块比重资料来源：wind，中国银河证券研究院 图 22：2019 中报内资市盈率分布资料来源：wind，中国银河证券研究院 43 个行业

11、，其中计算机，通信和其他电子设备制造20.02%13.93%；排在第三位的是专13.62%。另外，化学原料及化学制品制造业、房地产业、电气机械及器中国石油、贵州茅台等。图 23：陆股通持股中各行业比重资料来源：wind，中国银河证券研究院 图 24：QFII 持股中各行业比重资料来源：wind，中国银河证券研究院 六、基于投资者结构分析的投资策略请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责A 股市场中散户占比相对成熟市场而言较高，但近年来呈现出下滑趋势，对市场A 股市场逐步成熟的体现。我国资本市场对国内机构投资者来说是机A 股市场的投资比例逐A 股，一方面可以把国际标准带进来，提升市场的A 股

12、请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责市场的长期发展。A 股各行业上市公司的市值占比和净利润占比可以看出，金融业和工业仍是中国目前A 这部分行业大概率是未来的发展方向，目前具备长期投资价值。图 25：A 股各行业上市公司市值占比资料来源：wind，中国银河证券研究院 图 26：A 股各行业上市公司净利润占比资料来源：wind，中国银河证券研究院 图 27：电子设备，计算机，医药，通信 2010-2019 市值变化资料来源：wind，中国银河证券研究院图 28：电子设备，计算机，医药，通信 2010-2018 净利润变化资料来源：wind，中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券

13、股份公司免责A A A MSCI A A A 股市场情绪。综合目前市场情况和A 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责等利好影响的金融和消费的龙头企业仍为基本配置，回调期间可逢低吸入。图 29：各行业 PE（TTM,整体法）均值-1倍标准差均值+1倍标准差均值当前值48.0246.3026.1436.5033.8033.0233.6728.8029.93 17.3720.1617.1814.8926.3831.7617.8518.5626.3121.8914.8916.868.9618.0616.026.426.989.36 10.40均值-1倍标准差均值+1倍标准差均值当前值48.02

14、46.3026.1436.5033.8033.0233.6728.8029.93 17.3720.1617.1814.8926.3831.7617.8518.5626.3121.8914.8916.868.9618.0616.026.426.989.36 10.408.78100806040200石 煤 有油 炭 色石化电 钢 基 建力 铁 础 筑及 化公工用建 轻 机 材 工 械 制设造国 汽 商 餐防 车 贸 饮军 零 旅工 售 游家 纺 医电 织 药服装食 农 银 非 房 交 电 通品 林 行 银 地 通 子 信饮 牧 行 产 元料 渔金输 器融件计 传 综算 媒 合机请务必阅读正文最后

15、的中国银河证券股份公司免责PE（TTM，整体法）请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责资料来源：wind，中国银河证券研究院图 30：各行业净资产收益率（整体法）15.0012.0510.0010.039.197.446.686.736.975.915.005.335.40 5.384.544.454.294.824.86 5.055.143.293.71 4.104.40 4.074.243.663.682.712.902.300.0015.0012.0510.0010.039.197.446.686.736.975.915.005.335.40 5.384.544.454.294.8

16、24.86 5.055.143.293.71 4.104.40 4.074.243.663.682.712.902.300.00-5.00均值均值-1倍标准差均值+1倍标准差当前值资料来源：wind，中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责插 图 目 录 HYPERLINK l _bookmark0 图 1：各机构持股占比1 HYPERLINK l _bookmark1 图 2：净增持与上证指数图2 HYPERLINK l _bookmark2 图 3：净增持与估值2 HYPERLINK l _bookmark3 图 4：8月一

17、般法人增持前十位公司2 HYPERLINK l _bookmark4 图 5：一般法人增持前十位公司股价变动2 HYPERLINK l _bookmark5 图 6：8月一般法人减持前十位公司2 HYPERLINK l _bookmark6 图 7：一般法人减持前十位公司股价变动2 HYPERLINK l _bookmark7 图 8：全部A股净增持变动（亿）3 HYPERLINK l _bookmark8 图 9：2017-2019年各行业净增持对比（亿）3 HYPERLINK l _bookmark9 图 10：2010-2019国内散户持股市值变化趋势3 HYPERLINK l _boo

18、kmark10 图 11：2018国内散户账户资产量分布4 HYPERLINK l _bookmark11 图 12：2018 国内散户年龄分布4 HYPERLINK l _bookmark12 图 13：2018 国内散户投资理念和行为分布4 HYPERLINK l _bookmark13 图 14：2018 国内散户持股行业分布4 HYPERLINK l _bookmark14 图 15：2010-2019 内资机构持股市值占全部投资资产比例变化趋势5 HYPERLINK l _bookmark15 图 16：2019 中报内资持股板块分布5 HYPERLINK l _bookmark16

19、 图 17：2019 中报内资持股行业分布5 HYPERLINK l _bookmark17 图 18：2019 中报内资重仓股市值分布6 HYPERLINK l _bookmark18 图 19：2019 中报内资市盈率分布6 HYPERLINK l _bookmark19 图 20：2010-2019外资持股市值占A股总市值比重6 HYPERLINK l _bookmark20 图 21：2019 第一季度外资持股中各版块比重7 HYPERLINK l _bookmark21 图 22：2019 中报内资市盈率分布7 HYPERLINK l _bookmark22 图 23：陆股通持股中各行业比重7 HYPERLINK l _bookmark23 图 24：QFII持股中各行业比重7 HYPERLINK l _bookmark24 图 25：A股各行业上市公司市值占比8 HYPERLINK l _bookmark2