科创板估值系列报告：新材料及高端装备行业估值分析

1、 HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和目录 HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和 HYPERLINK l _bookmark0 引言8 HYPERLINK l _bookmark2 碳纤维8 HYPERLINK l _bookmark3 碳纤维产业链 HYPERLINK l _bookmark6 国内外碳纤维市场状况10 HYPERLINK l _bookmark14 全球碳纤维专利概况14 HYPERLINK l _bookmark18 2.4估值16 HYPERLINK l _bookmark19 2.5投资建议16 HYPERLINK l _boo

2、kmark21 OLED材料17 HYPERLINK l _bookmark24 OLED产业链17 HYPERLINK l _bookmark26 OLED产业链分拆及全球市场18 HYPERLINK l _bookmark36 3.3估值25 HYPERLINK l _bookmark37 3.4投资建议25 HYPERLINK l _bookmark39 锂电池材料26 HYPERLINK l _bookmark42 锂电池产业链26 HYPERLINK l _bookmark44 4.1锂电池产业链分拆及产能统计27 HYPERLINK l _bookmark49 4.3估值33 HY

3、PERLINK l _bookmark50 4.4投资建议33 HYPERLINK l _bookmark52 有机硅：从基础产业走向高新材料34 HYPERLINK l _bookmark53 产业链分析34 HYPERLINK l _bookmark57 5.2估值37 HYPERLINK l _bookmark58 5.3投资建议38 HYPERLINK l _bookmark60 6、高端装备-机器人39 HYPERLINK l _bookmark61 行业概况39 HYPERLINK l _bookmark62 市场分析41 HYPERLINK l _bookmark81 产业链分析

4、56 HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和 HYPERLINK l _bookmark85 机器人应用场景前瞻分析62 HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和 HYPERLINK l _bookmark86 科创板拟上市重点公司介绍64 HYPERLINK l _bookmark87 估值探讨67 HYPERLINK l _bookmark88 投资建议67 HYPERLINK l _bookmark90 7.风险提示68 HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和图表目录 HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和 HYPER

5、LINK l _bookmark5 表1：碳纤维产业链越到下游附加值越高10 HYPERLINK l _bookmark8 表2：国外主流碳纤维制造企业统计 HYPERLINK l _bookmark12 表3：国内主流碳纤维制造企业统计13 HYPERLINK l _bookmark17 表4：中国碳纤维专利前10 名申请人16 HYPERLINK l _bookmark20 表5：碳纤维行业建议关注标的17 HYPERLINK l _bookmark27 表6：OLED 核心材料及全球主要生产厂商18 HYPERLINK l _bookmark28 表7：OLED 主要设备及全球主要生产厂

6、商19 HYPERLINK l _bookmark29 表8：OLED 组装零件及全球主要生产厂商20 HYPERLINK l _bookmark30 表9：国内3D 玻璃加工厂商一览表20 HYPERLINK l _bookmark31 表10：全球主要PI 膜制造商产能21 HYPERLINK l _bookmark32 表11：国内主要PI 膜制造商产能21 HYPERLINK l _bookmark33 表12：全球AMOLED 主要产能一览表22 HYPERLINK l _bookmark38 表13：OLED 材料行业建议关注标的26 HYPERLINK l _bookmark45

7、 表14：国内中游环节可统计产能（数据截至2018 年底）28 HYPERLINK l _bookmark48 表15：国内主要软包电池厂商产能规划及技术指标统计32 HYPERLINK l _bookmark51 表16：锂电池产业链建议关注标的33 HYPERLINK l _bookmark89 表25：机器人产业链建议关注标的68 HYPERLINK l _bookmark1 图1：科创板重点支持的六大行业及细分行业8 HYPERLINK l _bookmark4 图2：碳纤维行业产业链8 HYPERLINK l _bookmark7 图3：2017 年全球碳纤维理论产能区域分布（单位：

8、千吨，%）10 HYPERLINK l _bookmark9 图4：2017 年全球主要碳纤维企业理论产能（单位：千吨）12 HYPERLINK l _bookmark10 图5：全球小丝束碳纤维市场份额（%）12 HYPERLINK l _bookmark11 图6：全球大丝束碳纤维市场份额（%）12 HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和 HYPERLINK l _bookmark13 图7：2017 年中国碳纤维企业理论产能（单位：吨）14 HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和 HYPERLINK l _bookmark15 图8：主要国家和地区专利

9、数量分布（截至2014 年）15 HYPERLINK l _bookmark16 图9：1986-2017 年国内碳纤维行业专利数量15 HYPERLINK l _bookmark22 图10：OLED 多层结构示意图17 HYPERLINK l _bookmark23 图11：OLED 多层结构能阶状态示意图17 HYPERLINK l _bookmark25 图12：OLED 产业链17 HYPERLINK l _bookmark34 图13：各地区AMOLED 产能对比24 HYPERLINK l _bookmark35 图14：各世代AMOLED 生产线产能对比24 HYPERLINK

10、 l _bookmark40 图15：锂电池内部结构示意图26 HYPERLINK l _bookmark41 图16：锂电池成本结构示意图26 HYPERLINK l _bookmark43 图17：锂电池产业链全景图27 HYPERLINK l _bookmark46 图18：2018 年中国重点负极材料企业产量占比（%）31 HYPERLINK l _bookmark47 图19：全球铝塑膜供给格局32 HYPERLINK l _bookmark54 图20：有机硅产业链34 HYPERLINK l _bookmark55 图21：有机硅下游应用35 HYPERLINK l _bookm

11、ark56 图22：有机硅DMC 首次价格指数37 HYPERLINK l _bookmark59 图23：科创板受理新材料企业分布图38 HYPERLINK l _bookmark63 图24：2013-2018 年全球机器人产业规模46 HYPERLINK l _bookmark64 图25：2018 年全球市场结构46 HYPERLINK l _bookmark65 图26：2013-2017 年全球工业机器人销量47 HYPERLINK l _bookmark66 图27：2013-2018 年全球工业机器人产业规模47 HYPERLINK l _bookmark67 图28：全球工业

12、机器人市场布局图48 HYPERLINK l _bookmark68 图29：全球工业机器人应用领域布局图49 HYPERLINK l _bookmark69 图30：2013-2018 年全球服务机器人产业规模49 HYPERLINK l _bookmark70 图31：2013-2018 年全球特种机器人产业规模50 HYPERLINK l _bookmark71 图32：2013-2018 年中国机器人产业规模50 HYPERLINK l _bookmark72 图33：2018 年中国市场结构51 HYPERLINK l _bookmark73 图34：2013-2018 年中国工业机

13、器人销量51 HYPERLINK l _bookmark74 图35：2013-2018 年中国工业机器人市场规模52 HYPERLINK / h 请务必阅读最后一页股票评级说明和 HYPERLINK l _bookmark75 图36：中国工业机器人市场结构53 HYPERLINK / h 请务必阅读最后一页股票评级说明和 HYPERLINK l _bookmark76 图37：中国工业机器人应用领域分布53 HYPERLINK l _bookmark77 图38：2013-2018 年:中国服务机器人行业规模54 HYPERLINK l _bookmark78 图39：中国服务机器人市场结

14、构54 HYPERLINK l _bookmark79 图40：2013-2018 年:中国特种机器人行业规模55 HYPERLINK l _bookmark80 图41：中国特种机器人市场结构55 HYPERLINK l _bookmark82 图42：核心零部件占总成本的比例57 HYPERLINK l _bookmark83 图43：国内机器人控制器市场份额57 HYPERLINK l _bookmark84 图44：国内机器人伺服电机的竞争格局58 HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和引言 HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和2019 3 3 图

15、 1：科创板重点支持的六大行业及细分行业科创板重点支持的六大产业新一代信息技术高端装备新材料新能源节能环保生物医药半体和成电电先钢铁料先有能品及备、子息下代信网色属材先石化保术装先人智大数智制航航、化新材先无机先核大风、进保产资循环生制高化学云算新软先轨道通海工非属材高能复高光电热高储利新源汽整高医疗备与器互网物网和程备相技术务合料前新材及能相关术服务新源汽关键零械相关术服务智硬件等相技术务部动电池相技服务数据来源：上海证券交易所科创板企业上市推荐指引、 碳纤维碳纤维产业链碳纤维产业链分为原丝、碳纤维、中间材料、复合材料及下游应用几个环节。图 2：碳纤维行业产业链 HYPERLINK / HY

16、PERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和证券研究报告：策略研究/专题报告资料来源：新材料在线、 原丝：原丝环节是决定碳纤维质量和成本的关键，原丝品质不佳将在后续加工中难以消除，从而遗传给1 kg2 kgPAN51碳纤维：从原丝到碳纤维要经历两个重要的工艺步骤，即预氧化和碳化。其中预氧化过程既决定碳纤维PANPAN 大分子HO转化为含碳量 90%中间材料：碳纤维生产出来后，除了缠绕成型可以直接使用碳纤维外，其余所有工艺都需要先将碳纤维MC 颗粒，2014 年制成这种形式的碳纤维有 27750 吨，占比51.519%。复合材料：根据基体材料的不同，碳纤维复合材料有树脂基、碳基、陶瓷基、

17、金属基等多种形式。根据 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和证券研究报告：策略研究/专题报告中国报告网收集的数据显示，2016 年全球碳纤维复合材料需求达到 213.4 亿美元，其中树脂基复合材料是使用最为广泛的碳纤维复合材料，占据 69%的市场份额，其次为碳基复合材料，占 12%。在碳纤维整体产业链中，不同阶段产品价格大幅增值，同一品种原丝的售价约 40 元/ 公斤，碳纤维约 180 元/公斤，预浸料约 600 元/公斤，民用复合材料约在 1000 元以下/公斤，汽车复合材料约 3000元/公斤，航空复合材料约 8000 元/公斤，每一级的深加工都

18、有大幅度的增值。表 1：碳纤维产业链越到下游附加值越高产业链环节价格（元/公斤）原丝40碳纤维180预浸料600民用复合材料1000汽车复合材料3000航空复合材料8000数据来源：中国报告网， 国内外碳纤维市场状况全球碳纤维产能超过 603.8626%2.722.6018%（217090万吨、0.880.810.80图 3：2017 年全球碳纤维理论产能区域分布（单位：千吨，%） HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和证券研究报告：策略研究/专题报告资料来源：前瞻产业研究院， 从企业角度来看，全球碳纤维企业大致可分为三个梯队：首先是兼具规模和技术优势

19、的企业，日本东FormosaAksa20178.525820172.71201320171.49表 2：国外主流碳纤维制造企业统计企业名称备注日本东丽与塑料产品原材料、碳纤维、碳纤维合成材料以及注塑产品等日本东邦193466PAN维等三菱丽阳三菱丽阳株式会社是日本最大的腈纶纤维生产商,该公司主要生产化学品,塑料和纤维。除了主要 acryrilic 纤维外,三菱人造丝也是一种高尔夫球杆顶部材料美国赫克赛尔一家全产业链的符合材料公司，美国最大的碳纤维生产企业，其主要业务涉及：原丝生产、碳纤维生产、碳纤维织物生产、预浸料生产、蜂窝材料生产、结构件生产美国卓尔泰克美国卓尔泰克公司(Zoltek)是世界

20、领先的碳纤维生产厂家,年产 13000 吨碳纤维,及4000 吨予氧丝，碳纤维广泛应用于风力发电,基础设施等。公司还生产碳纤维予浸料, 多轴布,符合各种工程塑料用的短切碳纤维,预氧丝德国西格里1992SIGRI HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和证券研究报告：策略研究/专题报告美国氰特美国氰特公司是世界领先的经营特种化工及材料技术的公司之一，公司前身是美国氰胺公司化工部，1993 年在纽约证券交易所上市，是加特种化学品和特种材料的创新公司，在研究、开发和生产领域居全球领先地位土耳其阿克萨土耳其碳纤维最近几年在国内应用发展速度很快,它是与美国唐氏化学

21、合资在土耳其开办的碳纤维生产线,产品只有 A38、A42、A49 三种型号,均为高强度碳纤维韩国晓星195730数据来源： 整理图 4：2017 年全球主要碳纤维企业理论产能（单位：千吨）资料来源：前瞻产业研究院， 261331%； 9%；98图 5：全球小丝束碳纤维市场份额（%）图 6：全球大丝束碳纤维市场份额（%） HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和证券研究报告：策略研究/专题报告数据来源：前瞻产业研究院、 数据来源：前瞻产业研究院、 T300T400T700T30020172.607苏恒神、精工集团、光威复材、中安信、兰州蓝星、太钢钢科。中复

22、神鹰产能最高，达 6000 吨。表 3：国内主流碳纤维制造企业统计企业名称备注威海拓展纤维20012005GQ35222008GQ3522 2010GQ4522业化生产,产能 1100 吨/年。2013 年 6 月突破 QZ5526 碳纤维核心技术威海光威复材能力)等江苏恒神成立于 2007 年 8 月,公司是专业从事碳纤维、增强增韧树脂及其先进复合材料研发、制造、服务的高新技术企业,拥有从碳纤维、织物、树脂、预浸料到复合材料制品的完整产业链中复神鹰SYT494000SYT495500吨,碳丝产能 2200 吨兰州蓝星200831002007总公司全资收购的英国老牌碳纤维生产企业,且具有自主知

23、识产权及与世界同步水平吉林碳谷1K3K6K12K24K48K产量高、是国内首家独创沈阳中恒公司主要从事碳纤维原丝、碳丝及其制品、特种纤维及相关复合新材料的研究、开发,工程技术开发及新材料产业项目投资业务河南永煤200912500T300100T700山西钢科5.9T80014T800线,逐步寓军于民,实现生产和应用的规模化 HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和数据来源： 整理 HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和图 7：2017 年中国碳纤维企业理论产能（单位：吨）资料来源：前瞻产业研究院， 7400 /63.40全球碳纤维专利概况我国在碳纤维方面的研究

24、工作可以追溯到 20 世纪 60 年代，与世界几乎同步。然而经过几十年的发展， HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和我国碳纤维在生产和使用方面可以说仍处于起步阶段，与国外现金水平存在巨大差距，大致相当于国外 20 HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和世纪 80 年代的水平。2014图 8：主要国家和地区专利数量分布（截至 2014 年）资料来源：从专利角度分析国内外碳纤维之发展、 20032003，2010-2016201618314图 9：1986-2017 年国内碳纤维行业专利数量资料来源：碳纤维行业专利现状分析及建议、 HYPERLINK / 请务

25、必阅读最后一页股票评级说明和表 4：中国碳纤维专利前 10 名申请人 HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和排名申请人名称专利申请/件国别1哈尔滨工业大学850中国2东华大学788中国3邱则有751中国4中国石油化工股份有限公司534中国5莱雅公司480中国6清华大学470中国7东丽株式会社434日本8杜邦公司412美国9上海交通大学374中国10北京化工大学372中国数据来源：碳纤维行业专利现状分析及建议、 估值（T300P/EEV/EBITDAP/SP/BP/B（T700T800端S投资建议AA HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和表 5：碳纤维行业建

26、议关注标的 HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和股票代码股票简称2018 年营业收入（万元）2018 年归母净利润（万元）2018 年毛利率（%）300699.SZ光威复材136,355.5737,658.0546.71%832397.OC恒神股份16,766.86-22,566.99-9.06%数据来源：wind、 OLEDOganc Ligh-Emttig DodOLED（Liquid Crystal Display，LCD）OLED6图 10：OLED 多层结构示意图图 11： OLED 多层结构能阶状态示意图数据来源：百度图片、 数据来源：互联网、 OLEDOLED

27、（ITO显影/驱动IOLEDOLEDVR图 12：OLED 产业链 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和证券研究报告：策略研究/专题报告资料来源：新材料在线、 OLED材料：OLEDITOOLEDOLED表 6：OLED 核心材料及全球主要生产厂商名称材料全球主要生产厂商有机材料空穴传输层（HTL）TPD、NPB PVK、Spiro-TPD、Spiro-NPB德国默克、出光兴产、斗山电子、德山公司、保土谷化学空穴注入层（HIL）Cu PC、TiO PC、m-MTDATA、2-TNATA出光兴产、斗山电子、德山公司、保土谷化学电子传输层（ETL）Alq

28、3、Almq3、DVPBi、TAZ、OXD、PBD、PND、PV出光兴产、斗山电子、JNC有机发光层（OLL）Alq3、Almq3、Blue、TBADN出光兴产、斗山电子、德山公司、默克、新日铁化学、保土谷化学、JNC、陶氏化学、东丽、住友化学、UDCITO 玻璃/ITO 膜ITO+钠钙基或硼硅基基片玻璃/PET 膜虹股份、LG业、帝人化学 HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和数据来源：互联网、 HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和OLEDOLEDOLEDJNCLGOLED国内厂商主要参与 OLED 材料中间体及在 ITO而全球 ITO 玻设备：OLED

29、 显影12 对表 7：OLED 主要设备及全球主要生产厂商设备全球主要生产厂商光刻ASML、Nikon、Canon、Hitachi、STI、Kaijo、Shibaura、DNS、Toppan Printing、Evatech、STI、DMS、KC Tech苏州微影蒸镀Tokki、Ulvac、Evatech、SNU、APSystem、SFA、YAS、Sunic System、DOV、周星工程、UNITEX、Kurt J.Lesker、Mbraun、倍强科技封装Tokki、ANS、SFA、SNU、APSystem、Doosan Engineering&Construction、DOV、周星工程、U

30、NITEX、OTBv、Avaco检测McScience、Integral Vision、锦富新材、天通股份数据来源：互联网、 OLED OLED OLED 组装零件：OLED IC13 HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和表 8：OLED 组装零件及全球主要生产厂商 HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和组装零件全球主要生产厂商驱动 ICTOSHIBA、QualcommAllegro、Panasonic、 AMD、Oculus、ARM科技、中颖电子电路板日本旗胜、住友电工、藤仓、SI Flex、三菱瓦斯化工、三星电机、大德集团、迅达科技、Amphenol、

31、嘉联益被动元件村田、TDK、DPCOS、太阳诱电、KEMET、KOA、美国 AVX、KYOCERA、波恩斯、NXP、Freescale、国巨公司、大毅科技、华新科、风华高科、宇阳科技数据来源：互联网、 OLED 面板的驱动方式与传统 LCD 面板有所不同，具体说来，LCD 采用电压驱动,而 OLED 依赖电流驱动，这导致原有的 LCD 驱动 IC 不能满足 OLED 面板的使用需求。目前而言，日本、美国及中国台湾在驱动 IC 的设计和整体方案方面占据优势，而中颖电子成为目前中国内地唯一的 OLED 驱动 IC 量产企业。4）3D 玻璃：3D 替代空间广大。表 9：国内 3D 玻璃加工厂商一览表

32、企业名称阶段现状伯恩光学量产2016 50%Galaxy S6 Edge 3D主要供应商蓝思科技量产规模仅次于伯恩光学，全球市场占有率为 30%，目前已实现 3D 玻璃量产欧菲光产线布局2016 年 3 月-4 月，公司玻璃盖板出货量国内第三位,仅次于伯恩光学与蓝思科技，目前正在积极进行 3D 玻璃产线布局星星科技研发试产3D3D现批量交货凯盛科技送样2.5D3D实现送样合力泰项目建设956001200显一体化模组生产线及其配套的曲面盖板玻璃生产线，公司表示目前该项目尚在建设期数据来源：互联网、 TFT HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和PI HYPERLINK / 请务

33、必阅读最后一页股票评级说明和表 10：全球主要PI 膜制造商产能国家地区制造商商标生产线/条产能/（T/Y）制造地点备注美国DupontKapton72640日本Toray-dupontKapton52520爱知县东海市UbeUpilex122020山口县、酒井（大阪）液晶、等离子电视及TAB 等应用需求KanekaApilex93200美国、日本、马来西亚手机等电子信息业应用需求韩国SKC KOLON PI-72740柔性线路行业需求中国台湾达迈Pomiran72800-用于柔性设备数据来源：中国产业信息网、 国内 PI PI 薄膜上，鲜有高端化产品。PI PI 表 11：国内主要 PI 膜

34、制造商产能制造厂商制造技术幅宽/mm产能/（t/y）厚度/m制造地丹邦科技流延、拉伸-30012.59m 技术突破-时代新材流延-1807.0-25.0-桂林电器科学研究院双拉1040128012.5-125.0广西桂林溧阳华晶电子材料双拉104023013.0-125.0江苏溧阳深圳瑞华泰薄膜科技流延、双拉104015008.0-150.07.5m 可试产广东深圳江阴天华科技双拉104050013.0-125.0江苏江阴江苏亚宝绝缘材料流延、双拉104030020.0-200.0江苏宝应万达集团双拉104024013.0-100.0山东东营 HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级

35、说明和数据来源：umina 新材网、 HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和面板制造：90%以上的AMOLED AMOLED 表 12：全球 AMOLED 主要产能一览表地区企业产线编号世代产能地点备注相关国内上市公司韩国SMDA1试验线/天安/A225.5OLED线平面190K/M柔性 42K/M汤井2017 年底柔性可达150K/MA36 代柔性产线15K/M计划 30K/M牙山拟投资 3.25 亿美元进行扩产L76OLED线计划 45K/M汤井LCD 产线改建 2018Q1投产T88.5 代试验线/汤井/越南投资 25 亿美元LGDE24.5 代柔性 OLED产线14K

36、/M龟伟/E56OLED线7.5K/M龟伟9元投产E66OLED线计划 15K/M坡州17美元，2018H2 量产E38.5 代生产线8.3K/M坡州/E418.5 代生产线26.4K/M坡州/E428.5 代生产线26.4K/M坡州/P106 代柔性 OLED 产线计划 5K/M坡州/G4.54.5 代试验线/石川/JDIG66 代生产线计划 25K/M茂源500日 元 2017Q3日本JOLED/6 代生产线/京都2017H2台湾地区鸿海/夏普/4.5 代中试线/高雄2017Q3 生产/6 代中试线/高雄2018Q2 生产证券研究报告：策略研究/专题报告BOE国显/信诺大陆和辉电天马柔宇科

37、技信利华星光电/ L3D/ B6B7B11 G2.5/A/ G11G3.5G4.56 代生产线3.54.56 代生产线部分用于 OLED 生产5.5 代生产线6 代柔性 OLED 生产线6OLED产线5.5 代生产线6 代生产线4.5 代生产线6 代生产线4.55.56OLED产线6OLED线4.5 代生产线6 代生产线/计划50K/M高7K/M桃/坡/鄂尔计划 4K/M计划45K/M成都计划48K/M绵阳/北京/昆山一期4K/M昆计划30K/M固15K/M上海计划30K/M上海/上海3.75K/M上计划30K/M武计划20K/M深圳30K/M/深圳7K/M59K/M2019Q2用面板2017

38、201920194652019/投产国显运营 272.8亿元2018产 2019/120 亿 元 2017H22016设一期 OLEDA 000725.SZ黑牛食品002387.SZ/A 000050.SZ/00732.HKTCL HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和现有产能 HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和G5.5 G6239.75K/M22.5K/M389K/M HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和证券研究报告：策略研究/专题报告G8.561.1K/MG4.5/建设中产能G5.54K/M362K/MG6

39、358K/MG8.5/数据来源：OFweek、中华液晶网、新浪财经、 整理382K/M239.75K/M 5.5 342K/M6 图 13：各地区AMOLED 产能对比图 14：各世代AMOLED 生产线产能对比数据来源：wind、 数据来源：wind、 55%OLED 35%的份额；G6 G6 从区域来看，韩国、日本、中国台湾和中大陆是目前全球显示产业的主要阵地，但就出货份额来说， OLED 2017 来说，中国的OLED OLED 制，OLED 莱2017 10 OLED HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和OLED 2016 77.04%OLED 2016 9 OLE

40、D HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和OLED OLED OLED 估值OLEDOLEDP/E3DP/E 对于PIPIPIP/STFT-LCDP/EP/B投资建议OLEDOLED（OLEDPI HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和表 13：OLED 材料行业建议关注标的 HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和股票代码股票简称2018 年营业收入（万元）2018 年归母净利润（万元）2018 年毛利率（%）002643.SZ万润股份263,166.4744,447.6840.60%300481.SZ濮阳惠成63,584.2510,561

41、.9732.77%600458.SH时代新材1,199,604.67-42,696.2814.83%002618.SZ丹邦科技34,358.662,541.5241.16%数据来源：wind、 据华尔街见闻统计，OLED 相关材料相关企业中，陕西莱特光电材料股份有限公司拟登陆科创板。莱2017 10 OLED OLED 2016 77.04%OLED 2016 9 OLED 锂电池材料图 15：锂电池内部结构示意图图 16：锂电池成本结构示意图数据来源：互联网、 数据来源：互联网、 锂电池产业链 HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和BMSPACK HYPERLINK / 请

42、务必阅读最后一页股票评级说明和图 17：锂电池产业链全景图资料来源：新材料在线、 2-34.1 锂电池产业链分拆及产能统计2017130Gwh20184200Gwh1312 HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和27 亿平米；电解液产能已超过 23 万吨。2018-2020 年产业链整体处于产能过剩格局。 HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和表 14：国内中游环节可统计产能（数据截至 2018 年底）环节公司已有产能2020 年产能备注动力电池宁德时代36Gwh50Gwh 以上24Gwh 扩产项目建设期 36 个月，分三期建成比亚迪28Gwh60Gwh12

43、Gwh201920GWh202030GWh国轩高科14Gwh30Gwh远期目标：到 2020 年年底计划达到 30GWh 产能水平孚能科技15Gwh25Gwh公司与镇江经济技术开发区签署合作协议，计划建设年20GWh10Gwh202010Gwh2022亿纬锂能9Gwh20Gwh扩产计划包括软包 NCM5.8Gwh、方形 NCM1.5Gwh 及方形LFP3.5Gwh比克8Gwh（2017）20Gwh20178GWh201812GWh产能，到 2020 年达到 20GWh 产能力神10Gwh（2017）30Gwh预计到到 2020 年，达到 30Gwh 年产能，2025 年实现60Gwh 年产能万

44、向6Gwh8.1Gwh计划在 2019 年形成 8.1Gwh 产能智航3.5Gwh（不明）/天能能源5.5Gwh8Gwh/福斯特7Gwh22Gwh2017407GWh8GWh 项目拟 2020 年底投产捷威动力3.5Gwh18Gwh嘉兴项目建成后，捷威动力 2020 年总产能将提升到18GWh德朗能动力3.5Gwh（不明）/微宏动力4Gwh15Gwh启动了湖州的第三期项目，将分批建设锂电池材料、电池单体、电池系统产业化等，预计新增产能 11GWh中航锂电5Gwh21Gwh20185GWh， 2.5GWh6GWh201911GWh202010GWh未来 5 年内总产能突破 100GWh。天劲10

45、Gwh（不明）/星恒电源2.5Gwh7.5Gwh 以上10005GWh20182019420202022部完成合计170.5Gwh348.1Gwh 以上/三元正极材料宁波容百18710 吨（不明）据公开资料显示，202510 HYPERLINK / 务必阅读 HYPERLINK / 请 HYPERLINK / 务必阅读 HYPERLINK / 请 HYPERLINK / 最后一页股票评级说明和证券研究报告：策略研究/专题报告201073202512长远锂科15000 吨35000 吨以上2019 年将达到 30000 吨/年前驱体、35000 吨/年的正极材料产能，2022115000/能湖南

46、杉杉50000 吨150000 吨/当升科技12000 吨30000 吨以上江苏当升三期 18000 吨高镍三元材料建设中，另有 10 万吨产能规划中，首期建设 5 万吨厦门钨业17000 吨27000 吨公司下属子公司厦门厦钨新能源材料有限公司拟投资18.4820000（高）1000012100002021 年 12 月投产天力锂能20000 吨21000 吨以上公司在谋划 5 万吨产能扩张计划。振华新材5000 吨25000 吨动力电池三元材料生产线项目将由控股子公司义龙新材2力电池三元材料的生产能力贝特瑞3000 吨12000 吨9000 吨NCA 材料在建桑顿新能源20000 吨（不明

47、）/格林美/25000 吨以上在建 2.5 万吨三元NCA 和NCM 产能巴莫科技/2000 吨在建 2000 吨 811 高镍材料产能北大先行2000 吨（不明）/湖南瑞翔3000 吨20000 吨在建约 17000 吨NCM622 产能科隆新能源3000 吨（不明）/乾运高科1500 吨（不明）/振华材料5000 吨（不明）/合计175210 吨397210 吨以上/贝特瑞20000 吨（不明）/升华科技22000 吨（不明）/安达科技15000 吨45000 吨在建 30000 吨正极材料项目磷酸铁锂正极材料北大先行5000 吨5000 吨/德方纳米3000 吨（不明）/国轩高科5000

48、0 吨（不明）公司正极材料产能主要用于自用生产动力电池电芯厦门钨业1000 吨1000 吨/合计116000 吨146000 吨以上/杉杉科技60000 吨142000 吨郴州、宁德和包头工厂 136000 吨在建贝特瑞60000 吨107000 吨常州、鸡西、宜宾江西紫宸30000 吨50000 吨/负极材料深圳斯诺30000 吨55000 吨计划至 2019 年，石墨负极材料产能达到 4.5 万吨，硅碳负极产能达到 1 万吨星城石墨12000 吨（不明）/江西正拓16000 吨21000 吨年产 5000 吨高端锂离子电池负极材料扩建项目翔丰华15000 吨（不明）免责声明3 万吨高端石墨

49、负极材料生产基地建设项目 29 证券研究报告：策略研究/专题报告 HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和 HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和隔膜电解液天津锦美 宏光锂业 合计星源材质盈博莱 合计新宙邦天赐材料天津金牛北化所 合计850080004000243500 吨3000025000180002500018000102002880017000220002000080008000700022500 万平米63007000272800180007000030000350001000010000100001500010000200007000 吨23500

50、0 吨23500（不明）（不明） 437500130000100000（不明） 61000（不明）（不明）（不明） 290002900070000（不明）（不明）（不明）（不明） 15300（不明） 56180038000 吨270000110000（不明）（不明30000（不明）（不明）（不明）（不明）（不明） 5550001.5 万吨锂电池石墨负极材料（一期）项目/201913201810/3.62018Q32019/20201.71.22018H11.95 亿平方米产线建设中/二期工程共规划 9000 万平米湿法产能，已建成部分/1252.520201设。年产 20 万吨电解液项目（一期

51、）的 10 万吨正在建设12经另行履行公司内部决策程序后投资建设国内 4 万吨项目+波兰 4 万吨项目/2018 年建设完成后，金牛将拥有大概 1 万 3 千吨到 1 万5 千吨的总产能；金牛在南方还有合资工厂，已经签了总体合作框架协议，未来目标产能是在 2.5 万到 3 万/ HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和资料来源：公司公告、公开新闻、 整理 HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和/PACK2018 全年全国新能源汽56.882018123%。4166.12%。2019143%。NCM811187101020256000吨（0006000吨。201

52、88材料产量为8.873.2017年的77%4466201749.491914%。图 18：2018 年中国重点负极材料企业产量占比（%）资料来源：鑫椤资讯、 A20181427.3TOP62017升 4.3，2018 HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和202019 年 12 HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和A201820.26313.21.826007-81300010%， 95图 19：全球铝塑膜供给格局资料来源：鑫椤资讯、 8000新纶科技T&T 的三重工厂，而实现了动力电池铝塑膜的批量出货，这与未来几年快速增长的铝塑膜需求是难以匹配的。此外

53、，进口铝塑膜高昂的成本也增加了铝塑膜国产替代的紧迫性。表 15：国内主要软包电池厂商产能规划及技术指标统计公司产能（万平方米）下游应用备注道明光学15003C、动力已与部分动力电池企业进行初步合作东莞卓越1003C具备黑色铝塑膜生产能力佛塑科技小批量生产3C2008 年立项，2012 年开始试产 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和证券研究报告：策略研究/专题报告福斯特/2015 年底公告拟建设 500 万项目明冠新材/2015 年投建年产 1000 万铝塑膜项目苏达汇诚25003C、动力产品在物流车实现装车，乘用车认证中通产丽星暂未量产/已完成研发

54、并取得相关专利新纶科技9600（2018 年底）动力、3C收购 T&T 三重工厂，主要出货动力电池，客户包括孚能科技、捷威动力、卡耐新能源、多氟多等紫江新材14003C、动力产品已通过 ATL 等大型锂电厂商认证，目前主要出货 3C 电池铝塑膜资料来源：新浪财经科创板潜力企业百强榜、公司官网、 估值锂电池产业链尤其是动力电池产业链受益于近年来国家对新能源汽车的大力支持，由原本的较传统制P/EPEG 方法进行估值。P/S投资建议表 16：锂电池产业链建议关注标的股票代码股票简称2018 年营业收入（万元）2018 年归母净利润（万元）2018 年毛利率（%）300750.SZ宁德时代2,961,

55、126.54338,703.5232.79%300073.SZ当升科技328,066.9431,616.1518.27%002812.SZ恩捷股份245,749.2851,843.9542.05%603659.SH璞泰来331,102.5359,425.7831.91%300037.SZ新宙邦216,480.6032,005.0734.19% HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和证券研究报告：策略研究/专题报告002709.SZ天赐材料207,984.6745,628.4924.32%002341.SZ新纶科技321,370.3330,112.312

56、6.30%数据来源：wind、 据华尔街见闻统计，锂电池相关企业中，江苏天奈科技股份有限公司及宁波容百新能源科技股份有限公司拟登陆科创板。ATL、CATL20183.25NCM81118710870010202526.3087.903.4211.44，2016-201884%。有机硅：从基础产业走向高新材料产业链分析图 20：有机硅产业链 HYPERLINK / HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和证券研究报告：策略研究/专题报告资料来源：东岳有机硅材料股份有限公司招股说明书、 Si-C 图 21：有机硅下游应用资料来源：中国产业信息、 HYPERLINK / 请务必阅读最

57、后一页股票评级说明和单体 HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和业的基础。有机硅单体中甲基氯硅烷占整个单体总量的 95%以上，我国以有机硅单体产能、产量来衡量行业规模。中间体：主要是各类聚硅氧烷，如二甲单体经水解、裂解和精馏等工序制得的水解物、线性体、环体等，是产业链中关键的中间环节。下游产品主要分为硅橡胶、硅油、硅树脂和硅烷偶联剂四大类。（10050硅油：是无色（或淡黄色、无味、无毒、不易挥发的液体，具有卓越的耐热性、电绝缘性、耐候性、硅树脂：是一种热固性的塑料，它最突出的性能之一是优异的热氧化稳定性，在 250高温下加热 24硅烷偶联剂YSiX3 表Y X （4.4%至3

58、28 220 4.7%67%。2018 10 309 240 9.09% HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和同时受到供给侧改革和安全环保整治趋严，将淘汰一批落后产能，有机硅市场供应趋于紧张。从需求端来2016-2017 9.57%16.27%。 HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和2018 10 2019 2018 4 DMC 21269 元/ 2 月份有机硅DMC 20163 元/4.8%图 22：有机硅DMC 首次价格指数0资料来源：百川资讯、 估值 HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和DCF 和市场法中的PEPB HYPERL

59、INK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和投资建议图 23：科创板受理新材料企业分布图资料来源：新材料在线、 2019 5 9 20 HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和 HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和A 60096.H34 /15 万吨/2020年3 9 （632606、高端装备机器人行业概况机器人的定义及分类机器人是集机械、电子、控制、计算机、传感器、人工智能等多学科先进技术于一体的现代制造业重要的自动化装备。（R发展现状全球机器人产业发展格局是一个美日欧三分天下，韩国奋起直追的格局。机器人产业的发展需要深厚的工业基础和科技底蕴，美日欧先发优

60、势明显。自 20 世 80 HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和年代将机器人产业作为国家发展战略以来，日本一直将机器人作为优先发展方向，其所积累的经验和技术 HYPERLINK / 请务必阅读最后一页股票评级说明和ABB 2014 6 4.0 A026 Adept 等企韩国机器人产业近几年发展迅速。2009 年韩国发布第一个机器人产业发展五年规划，韩国政府又于 2014年 8 月宣布了第二个智能机器人开发五年规划，希望通过技术于其他产业的融合实现机器人产业的扩张。韩国已成为世界机器人产业领域一股不可忽视的新生力量。表 17：国内机器人产业情况区域产业集聚代表企业主要研究机构