国内银行境外并购财务评价与战略评价的比较-以招商银行并购永隆

1、国内银行行境外并购购财务评评价与战战略评价价的比较较以招招商银行行并购永永隆银行行为例摘 要要当今在全全新的经经济、政政治条件件下，世世界金融融业在发发生着一一场深刻刻的变革革。国内内银行在在这场变变革中，如何顺顺应历史史发展的的趋势，面对挑挑战，已已经成为为一个不不容回避避的问题题。金融融是现代代经济生生活的核核心，如如何认清清世界金金融发展展趋势，摆正我我们自己己的位置置，壮大大自己的的实力，已变得得日益重重要。随随着国际际上银行行业的兼兼并日益益风起云云涌，学学术界对对于这方方面的研研究也在在不断深深入。最近几年年，国内内银行加速速扩张境境外版图图，这反反映出银银行扩大大规模和和开展多多

2、元化混混业经营营的迫切切需求，通过并并购方式式是国内内银行向境外发展展的理性性选择，也是国国际上金金融集团团成功的的经验。对于这些些并购案案例的评评价有不不同的视视角，即即可从战战略角度度分析并并购可能能的长期期效果，也可从从财务角角度计算算短期成成本与收收益。本本文以220088年5月月30日日招商银银行并购购永隆银银行为例例,从财财务和战战略两个个角度分分析其并并购效果果。论文第一一章首先先界定并并购及并并购战略略的基本本概念，并对本本文支持持性的基基本理论论进行简简要回顾顾。第二章从从国内银行行业的基基本现状状入手，从宏观观层面分分析近期期各银行行的境外外并购动动机、并并购战略略和并购购

3、案例等等。第三章以以招商银银行并购购永隆银银行的基基本情况况为基础础，分别别从并购购价格、并购对对未来盈盈利能力力的影响响、并购购对核心心资本充充足率的的影响、并购对对股东回回报率的的影响、并购对对商誉减减值的影影响等方方面对并并购活动动的效果果进行财财务分析析。第四章梳梳理了招招商银行行的发展展战略演演变历程程，进一一步从国国际化、综合化化、收入入多元化化、协同同发展战战略等四四个方面面对并购购活动的的效果进进行战略略分析。最后总结结招商银银行并购购永隆银银行从财财务角度度评价则则略显并并购价格格过高，未来收收益较低低；而从从战略角角度评价价，则存存在地域域互补和和业务互互补效应应的潜能能，

4、为未未来进一一步的国国际化战战略奠定定了坚实实的基础础，整合合效果以以及公司司能否藉藉此积累累充分的的国际化化经营经经验需要要时间检检验。由由以上财财务和战战略两个个角度的的分析可可得出，对国内内银行境境外并购购案例的的考量，必须在在并购可可能的长长期收益益和必须须的短期期代价之之间进行行权衡比比较。在在并购后后的短期期内，银银行的效效率指标标可能会会出现一一定恶化化，但如如果并购购符合公公司发展展战略，则经过过若干年年的整合合后，并并购效率率则有可可能实现现最初设设想。并并对国内内银行在在以后的的海外并并购提出出三点建建议：准准备期要要注意发发展战略略的明确确、操作作中要注注意防范范并购风风

5、险产生生、完成成后要注注意加强强战略整整合。 关键词词：并购购、招商银银行、财务评评价、战战略评价价AbsttracctReceentlly, undder thee ecconoomicc annd ppoliiticcal envviroonmeent，thee woorldd fiinannce inddusttry hass beeen chaangeed rrapiidlyy. BBankks iin mmainnlanndmuust be connsiddereedthhe ffinaancee prrobllem andd faacedd chhalllengges. As ww

6、e kknoww, ffinaancee iss thhe ccoree inn mooderrn eeconnomiic ssociietyy，whhichh iss immporrtannt ffor maiinlaand bannks to connsidder howw too sttrenngthhen theeir powwer andd foolloow iinteernaatioonall fiinannces ddeveeloppmennt. Withh thhe MM&A bettweeen bbankks rrisee inn thhe wworlld, deeeperr

7、 annd ddeepper ressearrch foccus on it. Bankks sspeeed uup tthe exppanssionn too thhe mmainnlannd iin tthe yeaar. Thiis iindiicattes thaat iimmiinennt nneedd off maainllandd baank to exttendd siize andd deevellopvvariietyy annd mmix opeerattionns. M&AA iss thhe rratiionaal cchoiice forr maainllandd

8、baankss annd eexpeerieencee off suucceessfful finnancce ggrouup iin tthe worrld.Therre aare diffferrentt waays of evaaluaatinng tthosse MM&A casses, inncluudinng eevalluattingg pootenntiaal eeffeect froom sstraateggy aand evaaluaatinng ccostt-beeneffit froom ffinaancee. TThiss diisseertaatioon aanal

9、lyzees CChinna mmercchannts bannk mmergged Winng LLungg Baank efffectt inn sttrattegyy asspecct aand finnancce aaspeect.Firsstlyy, tthe connceppt oof MM&A andd M&A sstraateggy wwas intterppretted andd thheorry wwhicch eenliightteneed tthiss reeseaarchh inn Chhaptter onee.Secoondlly, I annalyyze thee

10、 mootivvatiion andd sttrattegyy off maainllandd baank M&AA affterr loookiing intto mmainnlannd bbankk sttatuus.Thirrdlyy, Chiina Merrchaantss Baank merrgedd Wiing Lunng BBankk efffecct wwas anaalyzzed froom ppricce, pottenttiall prrofiit, corre ccapiitall addequuacyy，shhareehollderr reeturrn rratee

11、annd ggooddwilll Finaallyy, CChinna MMercchannts Bannk mmergged Winng LLungg Baank efffectt waas aanallyzeed ffromm innterrnattionnaliizattionn, ssyntthessis, inncomme aand cusstommer strrateegy.In aa woord, thhe mmergger wass hiigheer iin ppricce aand lowwer in futturee prrofiit ffromm fiinannce，wh

12、iich esttabllishhed sollid fouundaatioon ffor thee fuuturre iinteernaatioonall sttrattegyy off Chhinaa Meerchhantts BBankk.KEY：M&AA、chiina merrchaantss baank、evaaluaatinng ccostt-beeneffit froom ffinaancee、evaaluaatinng ppoteentiial efffectt frrom strrateegy 目录TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc2276449

13、97 摘要 PAGEREF _Toc227644997 h I HYPERLINK l _Toc227644998 Absttracct PAGEREF _Toc227644998 h III HYPERLINK l _Toc227644999 第一章绪绪论 PAGEREF _Toc227644999 h 1 HYPERLINK l _Toc227645000 第一节研研究的目目的和意意义 PAGEREF _Toc227645000 h 1 HYPERLINK l _Toc227645001 第二节相相关概念念介绍 PAGEREF _Toc227645001 h 22 HYPERLINK l

14、_Toc227645002 第三节研研究的理理论基础础 PAGEREF _Toc227645002 h 3 HYPERLINK l _Toc227645003 第二章国国内银行行现状与与境外并并购战略略 PAGEREF _Toc227645003 h 5 HYPERLINK l _Toc227645004 第一节国国内银行行现状 PAGEREF _Toc227645004 h 55 HYPERLINK l _Toc227645005 第二节国国内银行行境外并并购动因因 PAGEREF _Toc227645005 h 7 HYPERLINK l _Toc227645006 第三节近近两年来来国内

15、银行行境外并并购动态态 PAGEREF _Toc227645006 h 8 HYPERLINK l _Toc227645007 第三章国国内银行行境外并并购的财财务分析析以招招商银行行并购永永隆银行行为例 PAGEREF _Toc227645007 h 114 HYPERLINK l _Toc227645008 第一节招招商银行行并购永永隆银行行的财务务背景考考察 PAGEREF _Toc227645008 h 144 HYPERLINK l _Toc227645009 第二节从从招商银银行并购购财务成成本分析析对永隆隆银行的的并购 PAGEREF _Toc227645009 h 119 HY

16、PERLINK l _Toc227645010 第三节从从招商银银行并购购后财务务影响分分析对永永隆银行行的并购购 PAGEREF _Toc227645010 h 21 HYPERLINK l _Toc227645011 第四章国国内银行行境外并并购的战战略分析析以招招商银行行并购永永隆银行行为例 PAGEREF _Toc227645011 h 224 HYPERLINK l _Toc227645012 第一节招招商银行行并购永永隆银行行的战略略背景考考察 PAGEREF _Toc227645012 h 244 HYPERLINK l _Toc227645013 第二节从从招商银银行国际际化战

17、略略分析对对永隆银银行并购购 PAGEREF _Toc227645013 h 26 HYPERLINK l _Toc227645014 第三节从从招商银银行业务务发展战战略分析析对永隆隆银行的的并购 PAGEREF _Toc227645014 h 229 HYPERLINK l _Toc227645015 第四节并并购永隆隆银行未未来战略略挑战 PAGEREF _Toc227645015 h 332 HYPERLINK l _Toc227645016 基本结论论 PAGEREF _Toc227645016 h 34第一章绪绪 论第一节 研究的目目的和意意义根据路透透社最新新公布的的20008全

18、球球银行市市值排行行榜，占占据排行行榜前三三甲的三三大银行行全部是是国内银行行。截止11月155号，中中国工商商银行以以市值11,6772亿美美元位居居榜首，紧随其其后的是是中国建建设银行行和中国国银行，市值分分别为11,1551亿美美元和9959亿亿美元。这一方方面代表表中资银银行快速速发展，现在已已经形成成非常大大的资产产规模。另外一一个原因因是全球球的金融融海啸对对于国际际的大型型金融机机构做了了一个洗洗牌，很很多境外外银行都都受到很很大的打打击。在在不远的的将来，国内银行行必将在在全球金金融舞台台里面占占据重要的的角色，所以境外外并购活活动愈来来愈多是是一种必必然趋势势。加入世界界贸易

19、组组织后，国内经济济加速与与世界经经济融为为一体，跨国贸贸易和跨跨国投资资高速增增长。目目前国内内的商品品出口额额超过美美国，成成为世界界上仅次次于德国国的全球球第二大大出口国国，正在在逐步成成为世界界的制造造业中心心。与此此同时，国内企企业也加加快了“走出去去”的步伐伐，一批批优秀企企业纷纷纷把跨国国经营和和境外业业务纳入入战略视视野，并并积极付付诸行动动。从220022至20007年年，国内内企业对对外直接接投资已已从255亿美元元上升到到1877.6亿亿美元，增长了了近7倍倍，从世世界第226位上上升到113位，高居发发展中国国家首位位，国内内对外开开放已从从单纯的的“引进来来”向“引进

20、来来”与“走出去去”相结合合的新阶阶段转变变。企业业跨国经经营活动动的蓬勃勃发展，迫切需需要金融融机构提提供全方方位的，包括境境外融资资需求、集团财财务管理理需求、降低财财务成本本需求、规避投投资风险险需求、投资中中转需求求以及参参与境内内外招投投标需求求等在内内的多种种境外金金融服务务，迫切切需要国国内金融融机构提提供相应应的“跟随”服务。对国内银行行来说，进行以以境外并并购为主主的境外外扩张是是一种使使命。另外，根根据国务务院发展展研究中中心金融融研究所的研究究表明，一些大大型的经经济体系系比如说说美国、日本、德国、法国等等国家银银行经济济体系里里面有115%到到20%的银行行资产是是投放

21、在在海外的的业务里里面，而而这个比比例在中中国国内内的银行行来说目目前大概概仅为6%左右，按这个个比例来来说国内内银行境境外并购购大有空空间可为为。因此，国国内银行行适时进进行境外外并购是是理所当当然、责无旁旁贷和大大有可为为的。19993年年至20006年间，国内银行行境外并并购有224笔交交易，总总并购金金额约为为2000亿美元元左右。特别是是在20066年以后后，除了了一个底底数和地地域方面面改变以以外，最最明显是是收购金金额大幅幅度提高高，20006年年最大的的五笔交交易金额额每笔都都是超过过10亿，占933年以后后所有国国内银行行境外收收购总金金额的886%。同时，很多国国内银行行还

22、是积积极研究究、分析析、寻找找将来海海外并购购的机会会。从一一个更长长远的角角度来看看，国内内银行海海外扩张张步伐会会越迈越越大，也也将更多多的遇到到如何评评价并购购行为的的问题。如果仅从从财务角角度来考考量国内内银行已已经实施施的境外外并购活活动，则则由于金金融危机机的影响响，中国国上市银银行的近近期境外外并购账账面值有有些已经经远远低低于初始始投资额额。这样样，会对对国内银行行境外并并购的效效果有一一个悲观观的评论论。但是是，如果果从发展展战略角角度来考考量，尽尽管国际际金融环环境具有有较大的的不确定定性，国国内银行行的国际际化发展展仍是大大势所趋趋，境外外并购是是国内银行行发展过过程中的

23、的必由之之路。在国内银银行已实实施的境境外并购购案例中中，以招招商银行行在20008年年10月月27日日完成对对永隆银银行的全全面收购购最为引引人注目目。它以以总金额额3633亿港元元完成1100%股权的的要约收收购，是是迄今以以来国内内银行对对成熟市市场银行行绝对控控股型并并购的最最大资金金额案例例。这个个案例在在国内银行行已实施施的境外外并购案案例中具具有一定定的代表表性，对对这个案案例从财财务角度度和战略略角度分分别进行行分析，也将会会有不同同的评价价结果，从财务务角度对对这个案案例进行行分析则则可以认认识到国国内银行行境外并并购在短短期所面面临的财财务方面面的影响响和压力力。而从从战略

24、角角度对这这个案例例进行分分析则可可以认识识到国内内银行境境外并购购在长期期与其发发展战略略可能会会有的契契合和互互动关系系。当前，在在银行并并购重组组乃至相相关领域域研究方方面，比比较缺乏乏对本土土案例的的分析和和比较。所以，针对国国内银行行的最新新情况，对符合合中国特特色的银银行业并并购重组组进行评评价和分分析的文文章其实实还不太太多。而而本文是是紧密联联系中国国最新的的实际情情况，对对招商银银行并购购永隆银银行案例例的财务务效果和和战略效效果进行行较为详详尽的分分析，对对目前国国内银行行审视已已实施的的境外并并购案例例有一定定的参考考价值，对国内内银行将将要进行行的境外外并购有有一定的的

25、借鉴意意义。第二节 相关概念念介绍一、兼并并收购的的概念“兼并收收购”（MeergeersaandAAcquuisiitioons缩缩写“M&AA”），指指一家或或数家公公司以重重新组合合的手段段和形式式。在兼兼并中，多家公公司组合合起来，为了共共同的目目标而共共享其资资源，组组合起来来的公司司中的各各股东，通常仍仍然是这这一联合合实体的的共同所所有者。而收购购则更类类似于一一锤子买买卖，一一家公司司购买另另一家公公司的资资产或股股权，收收购该公公司的股股份，成成为该公公司的所所有者。在兼并并中，可可能会形形成一家家新的经经济实体体，而在在收购中中，被收收购的公公司则成成为收购购方的附附属公司

26、司。收购兼并并是公司司经营过过程中最最激动人人心的一一幕，是是争夺权权力和金金钱的搏搏斗。如如果把公公司上市市比作是是点石成成金，兼兼并就是是弱肉强强食，巧巧取豪夺夺的角逐逐。当然然，公司司管理层层和中介介机构则则美其名名曰为“优化组组合”。优化化组合的的好处之之一就是是减少开开支，裁裁减人员员。例如如，美国国化学银银行与大大通银行行互为竞竞争对手手，两家家银行在在纽约市市不少街街区的营营业所几几乎是隔隔街相望望。两家家银行合合并后，首先就就是合并并这些营营业所。优化的的另一表表现形式式是大公公司收购购那些蒸蒸蒸日上上但资金金不足的的中、小小公司。优化组合合还可以以提高资资本市场场效率。每当经

27、经济衰退退来临，率先破破产倒闭闭的是中中、小企业业。虽然大大企业也也无法避避免打击击，但其承承受打击击的能力力较强，“百足之之虫死而而不僵”，待经济济复苏之之后立刻刻恢复元元气。综观当今今世界实实力雄厚厚的大财财团、大大企业的的发展史史，我们们发现，他们大大都是通通过并购购才取得得现有的的企业规规模、市市场份额额和竞争争优势的的。对于于众多的的中小企企业而言言，并购购不仅是是谋求生生存的方方式，也也是其实实现“以小吃吃大”、进行行资本扩扩张的有有效途径径。中国国的海尔尔、青岛岛啤酒等等大型企企业也是是通过大大规模的的并购进进行低成成本扩张张，在短短短几年年内迅速速发展壮壮大起来来的。通通过并购

28、购进行跨跨越式发发展，能能够迅速速提高企企业的成成长速度度。可以以说，企企业成长长的需要要是企业业并购的的直接动动因。美国著名名经济学学家，诺诺贝尔经经济学奖奖得主乔乔治斯蒂伯伯格对此此有过精精辟的描描述：“一个企企业通过过兼并其其竞争对对手的途途径成为为巨额企企业是现现代经济济史上的的一个突突出现象象”，“没有一一个美国国大公司司不是通通过某种种程度、某种方方式的兼兼并而成成长起来来，几乎乎没有一一家大公公司主要要是靠内内部扩张张成长起起来。”二、什么么是并购购战略企业并购购战略指指并购的的目的及及该目的的的实现现途径，内容包包括确定定并购目目的、选选择并购购对象等等。选择择并购战战略的思思

29、路是：以企业业所处的的竞争环环境为背背景，全全面分析析企业核核心能力力的物质质载体战略略资源、核心能能力的状状态以及及未来培培育和扩扩散的方方向，在在此基础础上确定定最适合合自身发发展的并并购战略略，以实实现企业业核心能能力的不不断强化化和扩展展，获得得持久的的竞争优优势。按按照这一一思路，并购企企业在选选择并购购战略时时的基础础是全面面分析企企业所处处的产业业环境、所具备备的和所所需要的的战略资资源以及及核心能能力的状状态和培培育方向向。并购战略略是任何何一个企企业在选选择开展展并购活活动时都都必须面面对的问问题。并并购战略略的选择择不仅直直接影响响到并购购活动的的成功与与否，而而且还关关乎

30、企业业自身的的战略发发展方向向以及竞竞争优势势的强弱弱。因此此，选择择何种并并购战略略，是并并购方在在决定进进行并购购时必须须慎重考考虑的首首要问题题。实证研究究表明，完全的的并购失失败或没没有任何何效果的的并购占占所有并并购活动动的比例例高达442556。美国著著名的麦麦肯锡咨咨询公司司以19986年年的财务务资料为为分析依依据，研研究了11972219983年年间英美美两国最最大工业业企业进进行的1116并并购活动动，结果果显示只只有233的并并购是成成功的，而失败败率高达达61，另有有16收益不不明显。迈克尔尔波特作作过一个个长期的的统计，对19956年年至19986年年美国企企业成长长

31、失败率率进行了了调查，结果表表明：新新建企业业的失败败率为444%，合资企企业的失失败率为为50.3%，并购企企业的失失败率最最高，达达53.4%至至74%。这些些研究结结果在其其他地方方也同样样适用。王理220011年研究究了中国国19997年上上市公司司并购后后的并购购绩效，结果发发现失败败率达880%。闵亮于于20005年对对中国20002年年发生并并购的上上市公司司绩效进进行了实实证研究究，发现现并购当当年公司司业绩上上升较为为明显，并购后后一年则则略有上上升，但但到了并并购后第第二年则则业绩出出现较大大程度的的下降。既然并并购有这这么高的的失败率率，那么么是什么么地方出出了差错错？导

32、致致并购绩绩效不佳佳的原因因又是什什么呢？这是因为为，很多多企业把把并购当当作一种种短期的的套利行行为，还还没有认认清企业业自身情情况，就就充满“自信”地去并并购；没没有对目目标企业业所处社社会和经经济环境境在并购购过程中中会发生生什么变变数进行行深入了了解，也也没有对对目标企企业在并并购活动动结束后后如何进进行有效效的整合合管理进进行深刻刻思考，就盲目目拍板。这种并并购必将将导致并并购风险险的扩大大，成功功的并购购必须有有一个完完整的并并购战略略。第三节研研究的理理论基础础银行业并并购重组组的理论论既是世世界各国国银行业业并购重重组实践践的理论论总结，同时也也是指导导各国银银行业并并购重组组

33、的理论论依据。在西方方经济学学中，并并购重组组理论主主要包括括以下两两个方面面：一是推推动银行行业并购购重组的的动因；二是并并购重组组的效益益分析。虽然银银行业有有其自身身的特点点，但一一些有关关企业并并购重组组的理论论均适用用于银行行业并购购重组。一、市场场势力理理论市场势力力理论认认为并购购活动的的主要动动因，是是为达到到减少竞竞争对手手，增强强对市场场经营环环境的控控制，提提高市场场占有率率，并增增加银行行长期的的获利机机会。通通过并购购活动可可以使银银行在需需求下降降、服务务供给过过剩情况况下取得得实现本本产业合合理化的的比较有有利的地地位；在国际际竞争使使国内市市场遭受受外资银银行的

34、强强烈渗透透和冲击击情况下下增强民民族银行行业的国国际竞争争能力以以及由于于法律变变得严格格使银行行一些间间包括合合谋等在在内的多多种联系系成为非非法的情情况下，使一些些非法的的做法“内部化化”，达到到控制市市场的目目的。如如果银行行经营的的规模大大，就可可以取得得规模效效益，占占据更大大的市场场份额；市场势势力强大大，可以以不受市市场环境境变化的的影响，提高抵抵御金融融风险的的能力，从而增增强银行行的竞争争能力。二、效率率理论效率理论论认为并并购活动动不仅能能够给社社会收益益带来一一个潜在在的增量量，而且且对参加加并购交交易的双双方也会会带来效效率和收收益的提提高；反之，收益的的增加和和效率

35、的的提高又又可以扩扩大企业业规模，提高企企业经营营绩效，并增加加社会福福利。通通过并购购，不仅仅可以节节省大量量的技术术费用和和网点建建设费用用，取消消某些重重复的业业务设置置并相应应地裁减减员工。更为重重要的是是，银行行可能获获得管理理上的协协同效应应(管理理资源的的充分利利用)与与财务上上的协同同效应(现金流流量的充充分利用用)，使使成本收收入有所所降低，资产回回报率提提高。在在获取规规模效应应的同时时，银行行并购活活动可以以互补地地区性优优势和业业务优势势，使一一些相关关金融产产品的交交叉销售售成为可可能，商商业银行行成为“金融超超市”，创造造了更多多销售机机会，提提高了银银行经营营效率

36、与与盈利能能力，达达到了范范围经济济的效果果。三、交易易费用理理论交易费用用理论的的创始人人罗纳德德一科斯斯认为，运用最最有效的的协调和和指导资资源配置置的价格格机制是是需要支支付交易易成本的的，其中中包括搜搜寻价格格信息成成本和交交易中讨讨价还价价的成本本。通过过并购能能节约某某些市场场运行成成本，使使原来小小银行与与外部市市场的交交易变为为合并后后的大银银行的内内部交易易，节约约了银行行在市场场中寻找找贸易伙伙伴、订订立合同同、执行行交易、讨价还还价、监监督违约约行为并并对之制制裁等方方面的交交易费用用支出，避免银银行间高高成本的的讨价还还价过程程。而且且银行并并购常常常伴随机机构和人人员

37、的裁裁减，设设施耗费费的节约约，管理理费用的的降低，使得银银行在并并购后能能在较低低的成本本条件下下扩大业业务，改改善新银银行的盈盈利状况况，取得得更高的的利润。如美国国大通银银行与化化学银行行在19995年年的合并并据称达达到了这这种效果果。合并并后的新新大通银银行在119966年第一一季度的的收益增增长率即即达444%，其其中股票票和债券券交易收收入增加加3倍，扣除预预订的合合并经费费支出116.55亿美元元，纯收收益达99.377亿美元元。四、多角角化理论论多角化理理论认为为当兼并并双方处处于不同同业务不不同的市市场没有有显著的的投入和和产出关关系，业业务部门门的产品品又没有有密切的的替

38、代关关系条件件下所进进行的兼兼并称之之为多角角化兼并并或混合合兼并。并购银银行通过过并购可可以有效效突破壁壁垒，排排除市场场准入障障碍，进进入有发发展潜力力的新兴兴市场，原银行行机构的的地理范范围或所所提供的的产品和和服务得得以获得得或提高高。此外外，合并并后新获获得的资资产和存存款也促促进银行行经营的的多样化化，银行行实行多多元化战战略有利利于提高高银行价价值收益益，使银银行收益益稳定，减少银银行收益益波动。在现代代企业制制度两权权分离条条件下，经营管管理者及及其员工工更愿意意采取多多角化经经营方式式。因为为股东可可以在证证券市场场通过投投资分散散化来规规避风险险，而经经营管理理者及其其员工

39、由由于经营营的单一一化可能能会陷入入困境而而不能在在资本市市场释放放风险，多角化化经营可可以使经经营管理理者和员员工降低低、规避避风险，稳定其其收入来来源，同同时保持持企业的的信誉。五、价值值低估理理论价值低估估理论也也称价值值差异假假说，此此理论认认为只有有在某银银行对另另一家银银行的价价值判断断比它当当前的所所有者要要高时，该银行行才会收收购那家家银行，即目标标银行的的价值被被低估。其被低低估的主主要原因因包括：1、由由于银行行的经营营管理未未能充分分发挥应应有的潜潜能；2、收收购银行行拥有有有关银行行真实价价值的内内部信息息；3、由由通货膨膨胀造成成资产的的市场价价值与重重置成本本有差异

40、异，目标标银行的的价值才才会被低低估。收收购银行行为溢价价收购目目标银行行比重新新建立银银行有利利可图，通过并并购整合合获得溢溢价收入入。价值值低估理理论已为为资本市市场的并并购实践践所证明明，从百百年来的的全球并并购史中中可以看看到，并并购高潮潮的到来来与技术术进步和和股市的的繁荣关关系密切切，每当当一起新新的并购购消息发发布时，与之相相关的股股票价格格会迅速速上涨。在理论论中常用用托宾QQ值来反反映并购购的可能能性。QQ=股票票的市值值/资产产的重置置成本，当Q22的协同同效应。从并购购整合角角度分析析，并购购整合效效果以及及招商银银行能否否藉此积积累充分分的国际际化经营营经验，还需要要一

41、定的的时间来来检验。从以上上三方面面分析可可得，招招商银行行完成对对永隆银银行的并并购以后后，存在在地域互互补和业业务互补补效应的的潜能，符合其其战略方方向。并并购将有有助于快快速打开开国际化化通道，促进其其实行国际化化和综合合化的战战略转型型，强化化其零售售银行和和财富管管理银行行的定位位，从而而提升其其整体竞竞争力，也为将将来在国国际舞台台上的长长袖善舞舞奠定了了基础。由以上财财务和战战略两个个角度的的分析可可得出，对国内银行行境外并并购案例例的考量量，必须须在并购购可能的的长期收收益和必必须的短短期代价价之间进进行权衡衡比较。在并购购后的短短期内，银行的的效率指指标可能能会出现现一定恶恶化，但但如果并并购符合合公司发发展战略略，则经经过若干干年的整整合后，并购效效率则有有可能实实现最初初设想。国内银行行在以后后的海外外并购中中要注意意以下一一些问题题：1、国内内银行在在境外并并购之前前，必须须审慎考考虑自身身未来的的发展战战略。虽经过近近三十年年的探索索，国内内银行业业仍属于于幼稚行行业，在在这样的的发展阶阶段走向向海外必必须十分分谨慎。首先，国内银行行要对自自身的实实力和管管理能力力做出客客观的评评估，不不要去做做超越能能力和发发展