鸡蛋策略年报：天降红利有时尽不应有憾还复来

1、一、鸡蛋基本面解析1、在产存栏量2018年2017年2016年2015年2014年2013年2019年10月11月12月8月9月7月6月3月4月5月2月1月14.0013.0012.0011.0010.00历年在产蛋鸡存栏量15.00111219同比10919环比2019年87654322018年110.2010.00-10.00%-5.00%10.6010.400.00%11.0010.805.00%11.2010.00%11.6011.4015.00%18/19年在产存栏对比11.80数据来源：芝华数据 美尔雅期货整理根据芝华数据，截至 2019 年 11 月蛋鸡总存栏量为 14.32 亿

2、羽，环比减少 1.46%，同比增加 13.2%；在产蛋鸡存栏量为 11.55 亿只，环比减少 2.54%，同比增加 8.42%。2019 年下半年在产蛋鸡存栏量环比、同比持续增长，11 月环比首次下滑，主要是月内猪肉价格下滑明显，鸡蛋高价需求失去重要支撑，蛋价在 11 月份大幅回落，主产区均价从 10 月 30 日 5.63 元/斤跌落到 11 月 25 日 4.00 元/斤，一个月时间下跌 1.63 元/斤，跌幅 28.95%。猪肉价格下滑，同时其他肉禽价格跟跌，养殖单位为及时锁定养殖利润，多选择顺势出栏，月度淘汰鸡出栏量环比增加 12.19%，导致淘鸡价格从 10 月 31 日 11.36

3、 元/斤跌落到 11 月 22 日 6.48 元/斤，下跌 4.88 元/斤，跌幅 42.96%。12 月新增开场继续，11月高价未淘的大日龄蛋鸡将在 12 月顺势出淘，因此预计 12 月在产存栏波动幅度不大，环比小幅下滑。明年在产存栏预测：明年 2-4 月份新增开产正常释放，而年前集中淘汰之后年后待淘老鸡不多，在产蛋鸡存栏量预计保持环比小幅增长态势；5-6 月淘鸡正常进行情况下，在产存栏或环比变动不大，7-9 月份中秋行情惜淘情绪较多，在产存栏预计恢复至环比增2019年2018年2017年2016年2015年2014年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1000090008

4、0007000600050004000雏鸡补栏量11000长，10-12 月多顺势出淘在产将环比下滑。2、雏鸡补栏量19年同比19年环比2019年2018年123456789101112-50.00%4000-30.00%5000-10.00%600010.00%700030.00%800050.00%900070.00%1000018/19年雏鸡补栏量数据来源：芝华数据 美尔雅期货整理根据芝华数据，11 月份雏鸡补栏量为 9485 万羽，环比增加 3.74%，同比增加41.46%。2019 年 3 月份开始，受养殖利润丰厚驱动，养殖单位积极补栏，4、5 月雏鸡补栏量过亿，高于同期 2200

5、万羽，其后虽然连续环比下滑，但雏鸡补栏量仍处在历史同期高位。截至 11 月，2019 年雏鸡补栏量月平均较 2018 年增长 19.78%。明年雏鸡补栏预测：明年上半年蛋鸡养殖利润或仍会缩减，但养殖单位能获得正常盈利，因此预计上雏补栏正常推进，月度补栏量维持在 8000 万羽上下；下半年除中秋行情外2019年2018年2017年2016年2015年2014年9月10月11月12月8月7月6月5月4月3月1月2月3.002.802.602.402.202.001.801.601.401.201.00青年鸡历年走势若无其他利好刺激，补栏量或偏低，维持在 6000 万羽上下。3、青年鸡与后备鸡存栏环

6、比同比后备鸡50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%-50.00%310002900027000250002300021000190001700015000后备鸡存栏数据来源：芝华数据 美尔雅期货整理11 月份青年鸡栏量约 8908 万羽，环比增加 3.29%，同比增加 42.80%；后备鸡存栏约为 2.78 亿羽，环比增长 6.36%，同比增 40.98%。截至 11 月，2019 年后备鸡月平均同比增长 17.96%，增加明年上半年的供给压力，下半年后备鸡存栏走势可参考雏鸡补栏量的分析。4、淘汰鸡与鸡龄结

7、构2019年2018年2017年2016年2015年2014年9月10月11月12月8月7月6月5月3月4月2月1月14000120001000080006000400020000淘汰量2019年11月2019年10月2019年9月2019年8月10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%鸡龄结构12.00%月份/百分比0-119120-180180-270270 以上450 以上后备鸡小蛋中蛋大蛋即淘鸡2019.0825.16%14.41%18.75%41.68%13.26%2019.0920.50%14.66%20.68%44.16%11.68%2019.1019.50%

8、11.68%22.54%46.28%12.56%2019.1121.58%8.26%23.59%46.56%10.71%数据来源：芝华数据 美尔雅期货整理2019 年下半年肉禽价格居高不下，适龄蛋鸡多正常淘汰，10 月份春节消费预期支撑养殖单位有阶段性惜淘情绪，而随着蛋价回落，惜淘情绪减弱，多选择在年前逐步淘汰。明年淘汰量预测：年后 2-4 月份可淘老鸡预计偏少，5-6 月淘汰开始增加，7-9 月正常偏少，10-12 月正常偏多。5、养殖利润与蛋鸡苗价格2019年2018年2017年2016年2015年2014年100806040200-20-40蛋价养殖利润1209/110/111/112/

9、12018年2019年4/15/16/17/18/12015年2016年2017年2/13/12014年1/15.14.64.13.63.12.6主产区平均价：蛋鸡苗鸡蛋专题报告2.60-20.00-40.003.100.003.6020.004.1040.00120.005.60100.005.1080.004.6060.00主产区平均价:蛋鸡苗周养殖利润:蛋鸡周2014/1/32014/7/32015/1/32015/7/32016/1/32016/7/32017/1/32017/7/32018/1/32018/7/32019/1/32019/7/3数据来源：WIND 美尔雅期货整理今年下

10、半年蛋价和淘鸡价起飞，蛋鸡养殖利润丰厚，鸡苗价格共振上涨，即便 11 月蛋价和淘鸡价高位回落，鸡苗价依然维持稳中上涨。根据了解到的情况，蛋鸡苗 11 月份订苗积极性较前期有所减弱，但大部分种禽企业商品代鸡苗订单都已排到明年，较短的排到明年 2 月，较长的排到明年 5 月。明年上半年行业预计能正常盈利，鸡苗价格将自高位回落，受产能限制鸡苗价格回归节奏将滞后于养殖利润。二、相关商品分析1、非洲猪瘟与猪肉价格生猪存栏变化率:同比增减月生猪存栏变化率:环比增减月生猪存栏月5.000.00-5.00-10.00-15.00-20.00-25.00-30.00-35.00-40.00-45.0040,00

11、0.0035,000.0030,000.0025,000.0020,000.0015,000.0010,000.005,000.000.00生猪存栏能繁母猪：同比增减能繁母猪：环比增减生猪存栏:能繁母猪5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%-25.00%-30.00%-35.00%-40.00%-45.00%4,000.003,500.003,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.00能繁母猪存栏情况22个省市:平均价:猪肉 周22个省市:平均价:生猪 周22个省市:平均价:仔猪 周100.0080.00

12、60.0040.0020.000.00猪价120.00数据来源：WIND 美尔雅期货整理2019 年 10 月，能繁母猪存栏环比增长 0.6%，这是 2018 年 4 月份以来，能繁母猪存栏环比首次增长，预计拐点已现。全国规模猪场生猪存栏和能繁母猪存栏已连续两个月环比增长。能繁母猪数量有望环比逐步改善，进而生猪存栏量逐步回升。11 月 30 日生猪价格开始止跌回暖，随着春节消费需求启动，猪价料有望重启上涨模式，春节前猪价预计易涨难跌，年后猪价较难出现明显回落，高猪价或将至少延续至2021 年。而高猪肉价格是否能顺利传导至鸡蛋价格，则需重点关注淘汰鸡价格走势，如不能诱发高鸡价下的超淘，明年全年蛋

13、鸡供应是相对充足的。2、其他肉禽价与肉禽苗主产区平均价:817肉杂鸡 周主产区平均价:淘汰鸡周主产区平均价:毛鸭周主产区平均价:白羽肉鸡周2019/1/102018/1/102017/1/102016/1/102015/1/103.002014/1/108.0013.0018.0023.00禽肉价格主产区平均价:817鸡苗 周主产区平均价:蛋鸡苗周主产区平均价:鸭苗周主产区平均价:肉鸡苗周2019-01-102018-01-102017-01-102016-01-102015-01-1014.0012.0010.008.006.004.002.000.002014-01-10肉禽苗价数据来源：

14、WIND 美尔雅期货整理肉禽价格受猪肉价格高涨提振，均出现不同程度拉涨，其中以淘汰蛋鸡价格涨幅最大，主要是高蛋价和淘鸡上涨预期下，养殖单位有惜淘情绪，导致淘鸡供应阶段性短缺， 而需求保持较好增长，淘鸡价不断攀升创新高。其他肉禽因饲养周期短，集中出栏时造成价格短期出现回踩。禽苗方面 817 肉杂鸡价格始终处在相对低位，涨落节奏与肉禽同步，波动幅度大于蛋鸡苗；白羽肉鸡苗和毛鸭苗波动频繁且剧烈，分析认为主要是两类肉禽饲养周期短，使行情波动更加剧烈。3、蔬菜价格与 CPI中国寿光蔬菜价格指数周鸡蛋大宗价周中国寿光蔬菜价格指数:根菜类周中国寿光蔬菜价格指数:白菜类周14.0012.0010.008.00

15、6.004.002.000.00蔬菜价格300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00CPI:食品烟酒:蛋类:环比 月CPI:食品烟酒:鲜菜:环比 月对CPI同比拉动:食品:蛋类 月CPI:环比 月对CPI同比拉动:食品:鲜菜 月-1.0090.0080.00-0.50100.000.00110.000.50120.00CPI与鲜菜蛋类2017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-07201

16、9-092019-11数据来源：WIND 美尔雅期货整理蔬菜价格与鸡蛋的共振效果并不十分显著，仅在部分峰值上表现出一定的同步性，但涨落幅度关联性不大。突出表现在今年 8-10 月份，蛋价二次起飞，蔬菜类价格只表现出短暂性反弹，且未走出新高，随后回落至正常水平。从 CPI 统计数据上显示，蔬菜和蛋类占 cpi 环比变化呈现季节性规律，一般年度峰值在三季度，次高点出现在春节前后；对 cpi 拉动的同比变化中，蛋类的整体较为平稳，菜类则波动幅度较大，今年四季度同比回正。4、饲料与养殖利润鸡蛋专题报告蛋料比价周蛋料比价平衡点周蛋鸡饲料价格周1/4 3/4 5/4 7/4 9/4 11/4 1/4 3/

17、4 5/4 7/4 9/4 11/4 1/4 3/4 5/4 7/4 9/4 11/41.602.202.102.302.602.403.102.504.103.602.604.602.705.102.80蛋料比价-10.00养殖利润:毛鸡周养殖利润:蛋鸡周养殖利润:肉鸭周养殖利润:817肉杂鸡 周5.000.00-5.0010.00125.00105.0085.0065.0045.0025.005.00-15.00-35.00-55.00肉禽养殖利润数据来源：WIND 美尔雅期货整理今年下半年蛋鸡饲料价格比较稳定，保持在 2.4-2.5 元/公斤之间，同时鸡蛋价格从 7 月份开始不断攀升，蛋

18、料比价受此影响不断走高，在蛋鸡养殖利润上有很好的体现。肉鸭和 817 肉杂鸡养殖利润在下半年有上涨，但涨幅相对有限；肉鸡养殖利润波动剧烈，在 7月上旬出现亏损 4.31 元/羽；蛋鸡养殖因为蛋价高企，同时淘汰鸡随肉禽价格不断上涨，养殖利润最高达到 124 元/羽。11 月以来，受猪肉价格回落影响，肉禽和鸡蛋价格不同幅度回落，养殖利润也相应缩减，但仍有相对不错的利润空间，尤其蛋鸡利润处在同期高位。三、下半年行情分析1、鸡蛋现货走势2019年2018年2017年2016年2015年2014年1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/26.305.805.304.8

19、04.303.803.302.802.301.80主产区现货均价中秋节低点时间价格高点时间价格价差涨幅时长距节前高点14/09/086 月 18 日4.058 月 27 日5.551.5037.04%701215/09/276 月 24 日2.978 月 25 日4.381.4147.47%623316/09/156 月 24 日2.539 月 2 日4.041.5159.68%701317/10/047 月 17 日2.329 月 8 日4.452.1391.81%532618/09/247 月 3 日2.908 月 17 日4.952.0570.69%453819/09/136 月 26

20、日3.469 月 6 日5.501.6944.36%387数据来源：WIND 美尔雅期货整理今年行情的爆点在四季度。10 月份一般年份蛋价回归到 4 块下方，今年 10 月鸡蛋价二次起飞，到 10 月底高点直接超过中秋行情。11 月畜禽价格回落，蛋价失去重要支撑快速下滑。目前蛋价多数地区已经跌破 4 元，春节前的需求情况整体偏弱。如果春节前蛋价不能很好的走出反弹拉涨，预计年后将继续保持 4 元下方的运行趋势，除去正月的累库时期，上半年蛋价有望保持在 3.5-3.8，并实现正常盈利；下半年中秋高点向 4.5 元看齐，四季度供应充足情况下价格受压制。2、鸡蛋期货走势-05 合约数据来源：WINDJ

21、D2005 合约叠加山东济南的鸡蛋价格可以发现，05 合约的拉涨主要体现在 10 月蛋价第二次上涨的过程中，中秋节前现货上涨，盘面并没有突破 4000 的历史区间。第二次上涨改变了市场对春节和明年的预期，11 月开始现货回落到现在春节前反弹乏力，盘面从高位直接跌回历史区间。我们预计年前的反弹还是会有的，05 盘面到 3800 预计会是一个较强的支撑位置，从12 月 20 日这个星期的盘面走势来看，有筑底的可能，策略上推荐尝试短多至节前现货高点，预计是在 1 月中旬，空间可能不大在 100-150 之间。2019年2018年2017年2016年2015年2014年1300800300-200-7

22、00-1200-1700-2200JD05基差18001月2日1月12日1月22日2月1日2月11日2月21日3月2日3月12日3月22日4月1日4月11日4月21日5月2日5月12日5月22日6月1日6月11日6月21日7月1日7月11日7月21日7月31日8月10日8月20日8月30日9月9日9月19日9月29日10月16日10月26日11月5日11月15日11月25日12月5日12月15日12月25日年后受传统落价影响，05 有走弱风险，可以考虑空头配置，同时关注淘汰鸡情况，如果禽肉价格高刺激淘汰，那么 05 走弱空间将缩减，供需博弈下，推荐观望为主，短线试 多。目前 05 合约基差已经

23、回归至正常偏低的水平，节前预计主要由现货反弹来修复基差。3、鸡蛋期货走势-09 合约数据来源：WIND09 合约一般在一季度较难有明确方向，多数是从 3 月底或 4 月初开始走出方向。今年2019年2018年2017年2016年2015年2014年700200-300-800-1300-1800-2300-2800JD09基差12001月2日1月12日1月22日2月1日2月11日2月21日3月2日3月12日3月22日4月1日4月11日4月21日5月2日5月12日5月22日6月1日6月11日6月21日7月1日7月11日7月21日7月31日8月10日8月20日8月30日9月9日9月19日9月29日10月16日10月26日11月5日11月15日11月25日12月5日12月15日12月25日09 合约上涨启动早，2 月初即出现底部走强趋势，明年一季度以前都推荐观望为主，4 月份之后再考虑做多中秋行情，稳健型投资者建议 6 月末或 7 月初入场，高点看的不高，年度高点暂时看到 4600。目前现货持续