汽车行业月报：底部夯实预期不悲观

1、 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20目录 HYPERLINK l _bookmark0 一、传统车：底部实预期不悲观4目录 HYPERLINK l _bookmark1 （一中协径库高，售力，4月售同滑17.7%4 HYPERLINK l _bookmark10 （二交险径市企稳降收，4 用车险同下滑-6.7%6 HYPERLINK l _bookmark19 （三渠库：上，短受放级或临被去存7 HYPERLINK l _bookmark22 （四市研：部实，期悲喜8

2、 HYPERLINK l _bookmark23 （五投建：量局、伪真优低值、价值8 HYPERLINK l _bookmark24 二、新能源：行业渡，市场承上启下9 HYPERLINK l _bookmark25 （一中协径：4 新能销长67%9 HYPERLINK l _bookmark36 （二交险径：4 纯电同增54.6% HYPERLINK l _bookmark37 1、电：比长54.6% HYPERLINK l _bookmark38 2PHEV：市力比滑10.8% HYPERLINK l _bookmark41 （三投建议 HYPERLINK l _bookmark42 三、

3、风险提示 HYPERLINK / HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20图表目录 HYPERLINK l _bookmark2 图表 1汽月产（万）4图表目录 HYPERLINK l _bookmark3 图表 2汽月产同比（%）4 HYPERLINK l _bookmark4 图表 3汽月销（万）4 HYPERLINK l _bookmark5 图表 4汽月销同比（%）4 HYPERLINK l _bookmark6 图表 5品市份（%）5 HYPERLINK l _bookmark7 图表 6品销同（%）5 HYPERLINK l _bookmar

4、k8 图表 7车市份（%）5 HYPERLINK l _bookmark9 图表 8车销同（%）5 HYPERLINK l _bookmark11 图表 9强月数（万）6 HYPERLINK l _bookmark12 图表 10交险度同比（%）6 HYPERLINK l _bookmark13 图表交险品场销（辆）6 HYPERLINK l _bookmark14 图表 12交险品度销同（%）6 HYPERLINK l _bookmark15 图表 13各系场（%）7 HYPERLINK l _bookmark16 图表 14各系量（%）7 HYPERLINK l _bookmark17 图

5、表 152019年4月省销同（%）7 HYPERLINK l _bookmark18 图表 162019年4月省销环（%）7 HYPERLINK l _bookmark20 图表 17厂库（）8 HYPERLINK l _bookmark21 图表 18渠库（）8 HYPERLINK l _bookmark26 图表 1920182019 月新源量万）9 HYPERLINK l _bookmark27 图表 2020172018 月新源量万）9 HYPERLINK l _bookmark28 图表 21新源用度产（辆）9 HYPERLINK l _bookmark29 图表 22新源用度销（辆

6、）9 HYPERLINK l _bookmark30 图表 23纯动用度产（辆）10 HYPERLINK l _bookmark31 图表 24纯动用度销（辆）10 HYPERLINK l _bookmark32 图表 25插乘车产量万）10 HYPERLINK l _bookmark33 图表 26插乘车销量万）10 HYPERLINK l _bookmark34 图表 27新源用度产（辆）10 HYPERLINK l _bookmark35 图表 28新源用度销（辆）10 HYPERLINK l _bookmark39 图表 29纯动强度销（辆） HYPERLINK l _bookmark

7、40 图表 30PHEV 强度销（辆）一、传统车：底部夯实，预期不悲观（一）中汽协口径：库存高，批售压力大，4 月销售同比下滑 17.7%产量情况：4 月乘用车同比下降 17.7%4 月，乘用车生产 166.0 万辆，环比下降 20.5%，同比下降 17.0%。1-4 月，乘用车生产 688.5 万辆，较去年同比下降13.6%。图表 1中汽协月度产（万辆）图表 2中汽协月度产同比（%）0123456789 10 11 50 40 30 20 10 -10 -20 -30 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 121 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 资料来源：中汽协、

8、 资料来源：中汽协、 销量情况：4 月乘用车同比下降 17.7%4 月，乘用车共销售 157.5 万辆，环比下降 22.0%，同比下降 17.7%。1-4 月，乘用车共销售 683.5 万辆，同比下降17.6%。图表 3中汽协月度销（万辆）图表 4中汽协月度销同比（%）40 20 -20 -40 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 121 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（ HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（201 2 3 4 5 6 7 8 9 1

9、0 11 12资料来源：中汽协、 资料来源：中汽协、 分品类：2019 年 4 月， 轿车/SUV/MPV/ 交叉型分别销售 79.1 万辆/64.8 万辆/9.5 万辆/4.1 万辆， 环比分别-16.57%/-25.33%/-37.34%/-19.17%，同比分别-14.8%/-20.0%/-30.7%/-5.3%。2019 年 1-4 月，轿车/SUV/MPV/交叉型累计销售分别为 330.60 万辆/292.49 万辆/46.46 万辆/13.95 万辆，同比分别-12.8%/-15.6%/-24.3%/-3.6%。图表 5各品类市场份（%）图表 6各品类销量同（%）90 80 70

10、60 50轿车40MPV30SUV2010 2008-012008-102009-072008-012008-102009-072010-042011-012011-102012-072013-042014-012014-102015-072016-042017-012017-102018-07806040200-20 -40 轿车MPVSUV交叉型16/1/16/3/16/5/16/7/16/1/16/3/16/5/16/7/16/9/16/11/17/1/17/3/17/5/17/7/17/9/17/11/18/1/18/3/18/5/18/7/18/9/18/11/19/1/资料来源：中

11、汽协、 资料来源：中汽协、 分车系：日系份额增加，美系自主承压2019 4 58.47 /35.46 /38.69 万辆/15.14 万辆/7.46 万辆 /1.02 万辆，同比分别为 -27.9%/4.5%/-1.0%/-31.5%/-27.6%/-70.3% ，环比分别为 -29.8%/-13.9%/-10.5%15.4/41.941.037.122524.6/96.70.6。2019 年1-4 /日系/法系累计销售分别为277.24 万辆/157.27 万辆/141.45 万辆/64.41 万辆/32.6 万辆/5.13 -22.4%/-5.7%/5.1%/-26.9%/-6.3%/-6

12、2.8%。2019 年 1-4 月，自主/德系/日系/美系/韩系/法系的市场份额分别为 40.56%/23.01%/20.70%/9.42%/4.77%/0.75%，同比去年，市场份额分别提升（减少）-4.37/+3.78/+2.04/-1.65/+0.40/-0.98 个百分点。图表 7各车型市场份（%）图表 8各车型销量同（%）自主日系德系美韩系法系其他60 50 40 30 20 10 09/1/09/7/10/1/09/1/09/7/10/1/10/7/11/1/11/7/12/1/12/7/13/1/13/7/14/1/14/7/15/1/15/7/16/1/16/7/17/1/17

13、/7/18/1/18/7/19/1/120 100 806040200-20 -40 -60 -80 自主日系德系美系韩系 HYPERLINK / HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2015/1/15/4/15/7/15/10/15/1/15/4/15/7/15/10/16/1/16/4/16/7/16/10/17/1/17/4/17/7/17/10/18/1/18/4/18/7/18/10/19/1/19/4/（二）交强险口径：市场企稳，降幅收窄， 4 月乘用车上险数同比下滑-6.7%4 月，乘用车上险数为 146.0 万辆，同比-6.7%。14 月

14、累计上险数为 649.6 万辆，同比-5.9%。图表 9交强险月度数（万辆）图表 10交强险月度数同比（%）01 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 60 40 20 -20 -40 -60 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 121 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 资料来源：交强险数据、 资料来源：交强险数据、 分品类：4 SUVMPV75.0 /59.8 万辆/10.6 万辆/1.4 -0.83%/0.45%/-8.38%/-19.17%， -6.2%/-4.3%/-13.6%/-25.46%。14 月，轿车、MPV、SUV、交叉型累计销量分别为 32

15、3.67 万辆/47.12 万辆/273.71 万辆/5.98 万辆，同比分别11.40%/-17.1%/15.1%/-43.5%。图表 11交强险分品类场销量（万辆）图表 12交强险分品类度销量同比（%）16/116/416/116/416/716/1017/117/417/717/1018/118/418/718/1019/119/450000000000003轿车2MPV1SUV交叉型轿车MPVSUV交叉型 HYPERLINK / HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20资料来源：交强险数据、 资料来源：交强险数据、 分车系：4 月，自主、日系、德

16、系、美系、韩系销量分别为 49.09 万/37.23 万/37.61 万/12.97 万/6.98 万辆，环比分别为-9.15%/6.54%/0.70%/2.76%/1.52%，同比分别为-16.07%/16.58%/3.19%/-27.54%/-1.89%。14 247.8 万/142.4 万/156.0 万/58.6 万/34.5 6.4%/8.3%/21.5%/3.3%/2.7%。图表 13各车系市场份（%）图表 14各车系销量同（%）50454035302520151050自主日系德系美系韩系其他自主日系德系美系韩系6040200204060-6040200204060-16/1/16

17、/3/16/1/16/3/16/5/16/7/16/9/16/11/17/1/17/3/17/5/17/7/17/9/17/11/18/1/18/3/18/5/18/7/18/9/18/11/19/1/19/3/ HYPERLINK / HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20资料来源：交强险数据、 资料来源：交强险数据、 分省份情况：广东、山东销售同比回升，中部地区销量下滑收窄。-10以下-1000551010+-10以下-1000551010+图表 152019年4月分省销量同比（%）图表 162019年-10以下-1000551010+-10以下-

18、1000551010+资料来源：交强险数据、 资料来源：交强险数据、 （三）渠道库存：略上升，短期受排放升级，或面临被动去库存4 月份中汽协公布乘用车产量为 166 万辆，批发量为 157 万辆，终端上险数为 146.8 万辆。剔除出口影响，我们估算，厂商库存增加 8.5 万辆，渠道库存增加 4.7 万辆。全市场总体增加库存 13.2 万辆。图表 17厂商库存（万）图表 18渠道库存（万）厂商库存累计厂商库存渠道库存累计渠道库存40.030.020.010.0-10.0-20.0-30.060.040.020.0-20.0-40.0-60.020160120160320160120160320

19、1605201607201609201611201701201703201705201707201709201711201801201803201805201807201809201811201901201903350.0300.0250.0200.0150.0100.050.0-201601201603201601201603201605201607201609201611201701201703201705201707201709201711201801201803201805201807201809201811201901201903 HYPERLINK / HYPERLINK / 证监

20、会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20资料来源：中汽协、交强险数据、 资料来源：中汽协、交强险数据、 （四）市场研判：底部夯实，预期不悲不喜从终端上险数来看，去年四季度开始，市场的销量已经趋于稳定。但因为 17 年的抢购带来的基数效应，从数据上来看，下滑的幅度较大。从 19 年开年以来，终端的销售同比逐步收窄到-6%左右，并保持稳定。那么即使经济未出现明显复苏的情况下，汽车销量进一步下跌的概率较小。20 200 辆/（五）投资建议：存量格局、去伪存真，优选低估值、真价值去年 Q4 我们提出市场双底观点兑现：18Q4 为销量底，19H1 为业绩底。18 年Q4 厂商去库存的后销量底

21、已经兑现。19H1 上半年因为整体批售下滑和行业价格压力，所以乘用车产业链业绩承压。整车推荐吉利汽车、长城汽车，建议关注上汽集二、新能源：行业过渡期，市场承上启下（一）中汽协口径：4 月新能源销量增长 67%4 10.2/9.7 25.9%/18.3%2019 14月，新能源汽车产销分别为 37.9/37.3 万辆，同比分别增长了 66%/67%。图表 1920182019 年单月新能源产量（万）图表 2020172018年单月新能源销量（辆）2017 2018 201922.417.322.417.314.612.7 3.72015105012345678910112017 2018 201

22、922.5016.9316.3016.9316.36.88.4 8.45.910.16.813.8 3.1 5.620151050123456789101112资料来源：中汽协、 资料来源：中汽协、 4 月新能源乘用车销量 23.8%。2019 年 4 月，新能源乘用车产/销分别为 9.4/8.9 万辆，环比分别下降 22.3%/24.6%；同比分别增长 35.2%/23.8%；2019 年 14 月，新能源乘用车产/销分别为 35.3/34.1 万辆，同比分别为 73%/71%。图表 21新能源乘用月度产量（万辆）图表 22新能源乘用车度销量（万辆）2017 2018 201914.212.

23、614.212.66.27.05.8 5.83.6 3.6 3.04.50.0161412108642016.718864202017 2018 201914.012.014.012.09.07.27.4 3.43.2 3.94.3 4.40.5 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2012345678910111212345678910 HYPERLINK / 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20资料来源：中汽协、 资料来源：中汽协、 209年47.5645.6。 201914 26.9/25.482%/75%。图表 23纯电动乘用

24、车度产量（万辆）图表 24纯电动乘用车度销量（万辆）2017 2018 20199.7 10.49.7 2.6 1210864213.510.913.54.65.2 5.0 3.3 1.32.1 2.4 2.513.116864202017 2018 2019123456789101112123456789101112资料来源：中汽协、 资料来源：中汽协、 2019 年 4 月，插电混动乘用车产/销分别为 1.9/2.5 万辆，环比分别下降 32.1%/13.8%，同比分别增长 14.2%/51.4%。2019 年 14 月，插电混动乘用车产/销分别为 8.4/8.7 万辆，同比分别增加 52

25、%/60%。图表 25插电乘用车月产量（万辆）图表 26插电乘用车月销量（万辆）43.532.522017 2018 20192.7 2.72.1 2.21.6 1.7 1.72.93.532.522017 2018 20191.510.501.20.11.00.20.50.00.71.0 1.11.31.21.51.32.7 1.3 1.1 0.50123456789101112123456789101112资料来源：中汽协、 资料来源：中汽协、 2019 2 /0.7/0.7 0%/0%-39.8%/-29.8%；2019 14 2.6/2.8 3%/22%。图表 27新能源商用车度产量（万辆）图表