金融学第09章资本市场

1、金融学 第9章 资本市场 9.1 长期资本市场9.1.1定义 资本市场是金融工具的期限在一年以上的金融市场。股票市场、中长期政府债券市场等都是长期资本市场。 9.1.2市场分类 一级市场和二级市场（1）一级市场 一级市场是发行市场，它最基本的功能是将社会剩余资本从盈余者手中转移到短缺者手中，促进储蓄向投资的转化。（2）二级市场 二级市场就是供在一级市场上发行后的金融工具流通和转让的市场，它的存在提高了这些金融工具的流动性。 股票市场和中长期债券市场（1）股票市场 a.主板市场 主板市场就是供那些企业规模相对较大、已进入成长期或成熟期的企业发行股票并进行二级市场交易的市场。 b.创业板市场 创业

2、板股票市场就是专门为那些仍然处于创业期的、规模较小的企业发行股票并进行交易的市场。 股票市场和中长期债券市场（2）中长期债券市场按照债券发行人的不同： a.中长期国债市场、 b.企业债券或公司债券市场、 c.金融债券市场按照债券合约条款的差异： a.普通债券市场 b.可转换债券市场 c.混合资本债券市场 9.2 长期资本市场工具9.2.1 债券 定义 债券是代表债权债务关系的一种凭证，债券的持有者称为债权人，债券的发行者称为债务人。 债券类别（1）中长期政府债券、（2）金融机构发行的金融债券（3）企业发行的企业债券 特殊的债券（1）可转换债券（2）附认股权证公司债券(通常简称为可分离债券) 9

3、.2.2 股票与存托凭证 股票 股票是由股份有限公司发行的，由投资者持有、代表对该公司所有者权益的一种有价证券。中国企业发行的股票被分为A股、B股、H股和N股。 存托凭证 存托凭证是指在一国证券市场上流通的、代表外国公司的股票。全球最著名的存托凭证是ADR，即美国存托凭证。 9.2.3 证券投资基金 定义 证券投资基金是将分散的小额资金集中起来，组成规模较大的资金，然后投资于各类有价证券。 特点 收益共享，风险共担。 分类 a.闭式证券投资基金 b.开放式证券投资基金 分类（1）按照在存续期内基金份额是否可以变动 a.闭式证券投资基金 b.开放式证券投资基金（2）按照证券投资基金投资目标的差异

4、 a.股权基金 b.债券基金 c.混合基金（3）按照基金投资所承担的风险差异 a.成长型基金 b.收益型基金 c.平衡基金 9.3长期资本市场工具的发行与交易9.3.1长期资本市场工具的发行：股票与债券 长期资本市场工具的发行 长期资本市场工具的发行由承销商来组织，按照委托程度及承销商所承担的责任不同，分为：（1）全额包销 （2）余额包销 （3）代销 股票的发行（1）首次公开发行(俗称IPO)（2）增资发行 债券的发行（1）美国式招标（2）荷兰式招标 9.3.2 股票与债券的二级市场交易 交易所交易 交易所交易就是在像上海和深圳证券交易所进行的股票或债券的买卖。 场外交易（1）银行间债券市场

5、只有金融机构参与其中的债券交易市场。（2）柜台交易市场 在证券公司或银行开设的柜台上进行的证券交易活动。 9.3.3 资本市场价格指数（1）股票价格指数 a.综合指数 b.成分指数（2）债券价格指数 a.国债指数 b.企债指数（3）基金指数 9.3.4 互助基金的购买与变现（1）封闭式基金 只要是在上海和深圳证券交易所开市的时间里，就可以实现封闭式基金的购买或者卖出。（2）开放式基金 除了上市开放式基金外，大部分开放式基金是不能交易的。一般而言，开放式基金是按金额申购、按份额赎回的。 9.4 债券市场9.4.1 债券的一级市场 发行合同书（1）否定性条款 否定性条款，相当于“负面清单”，是指不

6、允许或限制公司做某些事情的规定。（2）肯定性条款 肯定性条款是指公司应该履行某些责任的规定，如要求营运资金、权益资本达到一定水平以上。 债券评级 债券评级是以企业或经济主体发行的有价债券为对象进行的信用评级。 债券的偿还（1）定期偿还（2）不定期偿还 9.4.2 债券的二级市场（1）证券交易所（2）场外交易市场（3）第三市场（4）第四市场 9.5 债券定价9.5.1 债券的定价基础 债券的要素（1）到期日（2）面值（3）票面利率（4）期权条款 债券收益的度量（1）考虑到的三因素 a.票面利息 b.资本利得 c.持有期间所获得的现金流再投资的收人（2）当期收益率 当期收益率是指每年票面利息除以市

7、场价格。计算方法如下：（CY-当期收益率，C-每年支付的票面利息，P-市场价格，下 标t-对应的第t期） 债券收益的度量（3）到期收益率 到期收益率是使得未来现金流的现值等于买入时的市场价格加上应计利息的折现率。（4）债券卖出价、票面利率以及收益率之间关系 债券的风险分析（1）利率风险（2）通货膨胀风险（3）政策风险（4）再投资风险（5）违约风险（6）流动性风险 9.5.2 债券定价理论 债券定价基本原理定理一：债券价格与债券到期收益率呈反方向变动定理二：给定债券的到期收益率不等于票面利率时， 债券的年限越长，面值与价格的差异越大定理三：在定理2中，面值与价格的差异虽然随着年限 的增大而增大，

8、但是增加的速率是递减的定理四：给定期限，v，由收益率下降导致的债券价格 上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致 的债券价格下降的幅度定理五：给定一个收益率的变动下，债券的票面利率 与债券价格的波动幅度之间呈反比关系 凸性 债券价格的凸性是指价格与到期收益率的关系函数曲线是凸的。由马基尔定理1可知，价格曲线关于到期收益率是减函数；由马基尔定理4知道，在任意给定一个收益率，收益率的上升(右移)比下降(左移)引起的价格更小，所以价格曲线应该是凸的。 久期（1）定义 久期又称持续期或麦考利久期，由麦考利于1938年提出，指的是与债券相关的支付现金流的平均到期时间。（2）计算公式（D-久期，PV(Ct，r）-第t期的现