2022年锂行业研究报告

1、2022年锂行业研究报告一、回归本源：探究锂资源的特性五个方面的启示全球锂资源量充裕，可支撑远景大规模的动力和储能应用；但资源量充裕 即期产能充裕，优质锂资源稀缺且全球分布不均 ；锂是自然界中标准电极电势最低、电化学当量最大、最轻的金属元素，是天生的电池金属，因而具备长期需求刚性 ；纯粹的“电池金属”：2021年动力占锂终端需求的比例升至47%，整体锂电池的需求占比已高达75%，从而拥有高需求强度 ；作为一个低品位矿种、一个新兴矿种，在资源禀赋的基础上，提锂技术对于生产效率与成本产生重要影响，未来发展潜力大 ；电池级锂化合物、锂深加工并非产品同质化的大宗商品，下游动力电池对于品质和一致性的要求

2、严格。二、锂行业已进入新阶段2020下半年至2022Q1：下游终端需求爆发、上游资源却供应弹性缺失；2022下半年：进入至“供需两旺”的新阶段 ；向投产全力“冲刺”，全球从“The Lithium Rush”到“The Lithium Race”。全球锂需求总量（经库存调整）：2021年为58万吨、2022年约71万吨、2025年增至165万吨、20212025年CAGR为30% ；全球锂矿供应总量（一次）：2021年为56万吨、2022年约78万吨、2025年增至187万吨、20212025年CAGR为35% ；全球新能源汽车产业的发展已跨过增长斜率上翘的拐点、拉动需求非线性高增，迫切要求更

3、加高效的锂资源供给放量。三、锂资源拆分供给侧3.1 关注两个层面：供给增量、增量来源的集中度价格高峰 投资高峰 产量高峰 ； 2022年全球锂资源供应的增量主体来自“棕地扩能”、成熟产区的产能释放，其余较为零散 ； 2023年锂行业将进入规模化“绿地项目”的产能投放高峰，全球新增供应的来源将显著多元化；3.2 绿地项目的上线也非朝夕之功，尚需量变到质变的过程阴霾不散、物流扰动、矿业劳动力紧张（澳洲）、工艺掣肘、全球供应链重构以及地缘因素拖累全球新增供应的效率 ； 全球锂原料供应增量（含回收）：2021-2022年约24万吨LCE，2022-2023年约37万吨LCE。3.3 矿石提锂：产线高效

4、、成熟稳定、灵活、易复制，全球新增产能的弹性大西澳矿商历经出清整合、兼并重组，已从小型资源商时代步入新兴巨头时代；进入2023年，非洲、巴西、加拿大将形成重要增量 ；海外矿商更加迫切的谋求形成锂资源至锂化合物一体化垂直整合的业务构架，追求形成类型多元、地域多元的客户体系 ； 皮尔巴拉的拍卖模式改变了锂精矿定价的游戏规则，已成功撬动长协市场，并形成示范效应 ； 2022-2023年全球硬岩锂矿产能有望从78万吨LCE增长至125万吨LCE，2025年增长至182万吨LCE ； 2022-2023年全球硬岩锂矿产量有望从44万吨LCE增长至71万吨LCE，2025年增长至115万吨LCE。3.4

5、盐湖提锂：TWh时代全球锂资源供应主体的理想来源、产业投资人的理想基石资产，但尚需打破产能效率的掣肘盐湖类型锂资源单体项目的资源量规模通常可观、可支撑较高的年产能，同时生产成本低，且尾渣处理的环境压力相对较小； 但盐湖大多均位于偏远、基础设施薄弱、艰苦的高寒高海拔地区，盐田建设的前期投入大、一湖一工艺、晒卤周期长而且“靠天吃 饭”，因此难以灵敏响应下游需求的爆发，加上锂在盐田系统中的夹带损失大、目前整体收率低，制约了盐湖锂资源的价值发挥 ； 以发展的眼光看，未来技术将为资源加持，吸附等高效提锂路径有望打破效率掣肘、唤醒“高原上的沉默宝藏” ； 2022-23年全球盐湖提锂产能有望从49万吨LC

6、E增长至60万吨LCE，2025增长至104万吨LCE ； 2022-23年全球盐湖提锂产量有望从34万吨LCE增长至45万吨LCE，2025年增长至75万吨LCE。基于前期积淀，伴随下游需求爆发、资本与人才涌入、更高的ESG标准，我们预计未来盐湖提锂技术成长曲线的斜率将更加陡峭， 并呈现五个发展趋势：（1）青海作为全球盐湖提锂的技术高地，已突破高镁锂比、低锂浓度盐湖提锂，引领工艺从“自然滩晒蒸发”转向“工业化连 续生产” ；（2）提锂段前移、降低锂的夹带损失，极致情形是摆脱对盐田的依赖，从“老卤提锂”转向“原卤提锂”（即DLE），过去锂 是钾的副产品，未来锂作为主产品将更为普遍 ；（3）从粗

7、放走向精细化，通过优化盐田工艺、部署创新提锂技术，未来盐湖提锂的整体一次收率有望从约30%提高至60%以上 ，这相当于再造一个资源 ；（4）在产品端，从依靠低成本大量生产工业级碳酸锂，转向一步生产电池级碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂、磷酸锂等多元产品， 并逐步向金属锂等深加工延伸 ；（5）湖区电力匮乏但太阳能丰富，拥抱新能源、配套光伏/光热成为行业标配。四、全球锂供应体系的深刻变局已拉开序幕4.1 锂产品定价模式的演进：更敏锐的价格发现能力精细化工品的定价逻辑 大宗商品的定价逻辑 ； 海外锂化合物长单机制的与时俱进； 锂盐定矿价？还是矿价定锂盐价格？BMX锂精矿拍卖改变了“游戏规则”，但锂行业注定与

8、铁矿石不尽相同； 金融属性的形成，进一步影响价格机制：不再纯粹由成本定价 ； 未来全球的定价权之争。4.2 全球产业链上下游正加快垂直整合、构建完备生态圈科斯企业边界理论：当企业内部交易的成本市场成本，将倾向交易内部化、扩大边界，反之则将倾向于外部化、收缩边界 ； 在产业的快速爆发、变革期，垂直一体化整合的业务模式将带来显著的效率优势 ；需努力打造“开源”的垂直一体化整合业务模式。4.3 非线性的技术进步，提锂技术成长曲线的斜率正在变得更加陡峭需求爆发要求更大规模、更加高效、更加绿色、更低成本、更高品质的锂原料供应 ； 矿石提锂的采-选-冶相对成熟，但尚无法与基本金属相提并论，无论从提高回收率

9、、自动化率、低碳环保的角度均存优化空间 ； 盐湖提锂技术未来升级迭代的潜力较大，在趋势上将从“自然滩晒”转向“工业化连续生产” ； 高价环境显著提高风险偏好、为创新技术带来更多产业化契机，或将撬动低品位粘土提锂、各类深层卤水、油气田卤水的开发。4.4 全球供应链重构：从“Go Global”走向“Go Glocal”全球分工从“效率优先” 转向“安全优先”；从“Just in Time”到“Just in Case”和“Just in Worst-Case” ； 欧洲、美国等全球重点的汽车终端市场均在发力构建本地化的新能源汽车闭环供应链 ； 优势矿产资源国加快延伸价值链。4.5 锂作为未来“白

10、色石油”成为全球共识，但欲戴其冠必承其重中美博弈下更加复杂的全球地缘格局、持续走高的海外矿业投资风险、对于战略矿产的监管和掌控将愈发严格 ； 以合理成本获取优质锂资源股权、甚至货权的难度级别都在跃升 ； 因此，“中国本土优质锂资源战略重估”的逻辑将持续演绎和深化。4.6 快速扩张的资源回收锂的二次使用率仅为10%，而钴、锰、铜等资源的二次使用率在5368% ； 退役动力电池报废高峰渐近，据鑫椤预测：2021年锂电池回收规模34GWh，2025年、2030年将分别达到67GWh、123GWh； 回收技术虽构成差异化壁垒，但如何形成“资源属性”、争夺 “资源保障”才是最大考验，否则仅仅是个受托加工角色。五、对产业的建议：攻中寻守，聚焦优质资产作为高成长的产业，百舸争流、不进则退，固然无法守成 ； 新能源汽车的趋势明确、全球渗透率依然较低，但决