基础材料行业大宗商品月度观察：走势分化水泥有望超预期

1、目录TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _bookmark0 大宗商品板块月度整体回顾4 HYPERLINK l _bookmark12 大宗商品下游宏观指标概览8 HYPERLINK l _bookmark21 大宗商品子板块月度回顾10 HYPERLINK l _bookmark22 煤炭10 HYPERLINK l _bookmark37 有色14 HYPERLINK l _bookmark49 钢铁17 HYPERLINK l _bookmark58 水泥20图表 HYPERLINK l _bookmark1 图表 1: 大宗商品价格概览4 HYPERLINK l

2、_bookmark2 图表 2: 大宗商品库存概览4 HYPERLINK l _bookmark3 图表 3: 大宗商品产量及进出口概览4 HYPERLINK l _bookmark4 图表 4: 大宗商品板块估值整体仍然较历史中枢折让，但 ROE 大多高于历史平均5 HYPERLINK l _bookmark5 图表 5: 板块股价表现回顾5 HYPERLINK l _bookmark6 图表 6: 各板块过去 1 个月股价表现最好的 5 支个股5 HYPERLINK l _bookmark7 图表 7: 各板块过去 1 个月股价表现最差的 5 支个股6 HYPERLINK l _bookm

3、ark8 图表 8: 国内大宗行业有息负债率有所下降6 HYPERLINK l _bookmark9 图表 9: 国内大宗行业资产负债率有所下降6 HYPERLINK l _bookmark10 图表 10: 1Q19 大宗板块盈利同比回调7 HYPERLINK l _bookmark11 图表 11: 2018 年国内大宗行业投资同比小幅增长7 HYPERLINK l _bookmark13 图表 12: 固定资产投资（FAI）增速8 HYPERLINK l _bookmark14 图表 13: 基建投资增速8 HYPERLINK l _bookmark15 图表 14: 制造业投资增速8

4、HYPERLINK l _bookmark16 图表 15: 房地产投资增速8 HYPERLINK l _bookmark17 图表 16: 地产新开工面积及增速8 HYPERLINK l _bookmark18 图表 17: 地产竣工面积、住宅竣工面积增速8 HYPERLINK l _bookmark19 图表 18: 美元兑人民币汇率9 HYPERLINK l _bookmark20 图表 19: 美元指数走势9 HYPERLINK l _bookmark23 图表 20: 秦皇岛煤炭库存10 HYPERLINK l _bookmark24 图表 21: 秦皇岛煤价10 HYPERLINK

5、 l _bookmark25 图表 22: 秦皇岛调度数据10 HYPERLINK l _bookmark26 图表 23: 六大发电集团日均耗煤量10 HYPERLINK l _bookmark27 图表 24: 六大发电集团煤炭库存11 HYPERLINK l _bookmark28 图表 25: 重点电厂煤炭库存11 HYPERLINK l _bookmark29 图表 26: 原煤当月产量11 HYPERLINK l _bookmark30 图表 27: 原煤月度累计产量11 HYPERLINK l _bookmark31 图表 28: 大中型钢厂焦煤库存可用天数11 HYPERLIN

6、K l _bookmark32 图表 29: 炼焦煤港口库存11 HYPERLINK l _bookmark33 图表 30: 山西柳林地区焦煤价格走势图12 HYPERLINK l _bookmark34 图表 31: 月度煤炭进口量12 HYPERLINK l _bookmark35 图表 32: 煤炭可比公司估值表13 HYPERLINK l _bookmark36 图表 33: 煤炭板块个股表现13 HYPERLINK l _bookmark38 图表 34: LME 铜价及库存14请仔 HYPERLINK l _bookmark39 图表 35: 国内铜价及库存14请仔 HYPERL

7、INK l _bookmark40 图表 36: LME 铝价及库存14 HYPERLINK l _bookmark41 图表 37: 国内铝价及库存14 HYPERLINK l _bookmark42 图表 38: 上海锌库存14 HYPERLINK l _bookmark43 图表 39: 镀锌板产量14 HYPERLINK l _bookmark44 图表 40: 洗衣机产量15 HYPERLINK l _bookmark45 图表 41: 空调产量15 HYPERLINK l _bookmark46 图表 42: 电网建设投资15 HYPERLINK l _bookmark47 图表

8、43: 有色可比公司估值表15 HYPERLINK l _bookmark48 图表 44: 有色板块个股表现16 HYPERLINK l _bookmark50 图表 45: 粗钢产量及月度同比17 HYPERLINK l _bookmark51 图表 46: 钢材出口量及月度同比17 HYPERLINK l _bookmark52 图表 47: 上海市场钢材价格走势17 HYPERLINK l _bookmark53 图表 48: 钢材社会库存17 HYPERLINK l _bookmark54 图表 49: 全国 163 家钢厂产能利用率17 HYPERLINK l _bookmark5

9、5 图表 50: 分钢材品种模拟吨毛利趋势17 HYPERLINK l _bookmark56 图表 51: 钢铁可比公司估值表18 HYPERLINK l _bookmark57 图表 52: 钢铁板块个股表现19 HYPERLINK l _bookmark59 图表 53: 水泥产量及月度同比20 HYPERLINK l _bookmark60 图表 54: 全国水泥平均出货率变化20 HYPERLINK l _bookmark61 图表 55: 水泥价格走势图20 HYPERLINK l _bookmark62 图表 56: 全国重点城市水泥和熟料库容比走势20 HYPERLINK l

10、_bookmark63 图表 57: 全国重点城市磨机开工率走势21 HYPERLINK l _bookmark64 图表 58: 吨水泥煤炭价格差21 HYPERLINK l _bookmark65 图表 59: 水泥可比公司估值表22 HYPERLINK l _bookmark66 图表 60: 水泥板块个股表现22请仔大宗商品板块月度整体回顾图表 1: 大宗商品价格概览价格单位当前价格1个月变动3个月变动YTD变动YTD均值YTD均值同比LME铜美元/吨6,126-5.5%-1.4%3.5%6,274-9.5%国内铜元/吨48,000-2.3%0.9%0.3%48,731-5.9%LME

11、锌美元/吨2,630-10.2%-2.7%7.9%2,729-17.5%国内锌元/吨21,920-5.2%-1.8%0.2%22,492-12.3%LME铝美元/吨1,808-3.0%-3.9%-3.1%1,873-14.5%国内铝元/吨14,1802.5%6.1%6.5%13,701-3.9%Comex黄金美元/盎司1,287-0.6%-2.8%-0.9%1,305-4.9%国内黄金元/克2860.9%-0.5%-0.5%2854.1%国内钴金属元/公斤250-8.4%-19.4%-24.2%282-54.5%国内碳酸锂元/公斤662.3%-2.2%-3.6%67-53.2%CRB金属指数8

12、25-5.8%-3.6%-0.7%860-10.1%螺纹钢元/吨4,1301.0%8.7%8.7%3,9260.9%热轧元/吨4,0401.5%11.3%10.4%3,838-5.0%冷轧元/吨4,280-1.4%3.9%3.9%4,262-7.1%全国水泥(P.0 42.5)元/吨4370.3%-3.2%1.5%4365.4%秦皇岛5500动力煤元/吨619-2.4%5.5%4.7%612-8.7%柳林4号焦煤元/吨1,6500.0%-5.2%-5.2%1,7185.1%资料来源：煤炭资源网，我的钢铁网，数字水泥网，万得资讯，彭博资讯， 图表 2: 大宗商品库存概览库存单位当前库存1个月变动

13、3个月变动YTD变动YoYLME铜吨211,4759.9%41.7%59.7%-24.8%国内铜万吨58-3.2%15.8%25.1%25.9%LME锌吨97,65087.1%-11.2%-24.0%-58.3%国内锌万吨17-17.3%19.8%60.0%10.8%LME铝吨1,266,57517.1%-2.3%-0.9%0.2%国内铝万吨140.9-13.9%2.2%8.2%-35.8%螺纹钢万吨633-18.0%73.0%89.0%-3.0%热轧万吨213-5.0%14.0%18.0%-4.0%冷轧万吨1181.0%11.0%11.0%6.0%全国水泥库容比57%0.3%2.8%4.0%

14、2.6%秦皇岛煤炭万吨6551.6%23.1%13.3%30.4%六大电厂煤炭库存万吨1,5460.6%-6.6%5.6%16.1%主要港口焦煤万吨402-1.5%31.8%45.2%70.9%资料来源：煤炭资源网，我的钢铁网，数字水泥网，万得资讯，彭博资讯， 图表 3: 大宗商品产量及进出口概览单 位 2018年同比2019年4月当期同比当月环比累计同比全国原煤产量百万吨3,546+5.2%294.30.1%-1.4%0.6%全国粗钢产量百万吨928+6.6%85.012.7%5.9%10.1%全国水泥产量百万吨2,177+3.0%213.53.4%18.8%7.3%煤炭进口百万吨281+3

15、.9%25.313.6%7.7%1.7%钢材出口百万吨69-8.1%6.3-2.4%-0.1%8.3%钢材进口百万吨13-1.0%1.0-4.0%11.1%-13.4%资料来源：万得资讯， 图表 4: 大宗商品板块估值整体仍然较历史中枢折让，但 ROE 大多高于历史平均市盈率（ TTM）市净率ROE煤炭水泥有色钢铁煤炭水泥有色钢铁煤炭水泥有色钢铁2019年5月15日9.67.429.07.11.11.72.11.02018A12%24%8%18%过去十五年均值19.121.739.722.32.52.43.61.5历史均值12%10%7%8%折让(-)-50%-66%-27%-68%-56%-

16、23%-42%-22%溢价/ 折让(-)0ppt+14ppt+1ppt+10ppt历史中位数16.718.536.018.22.11.93.11.4历史中位数15%9%6%6%历史最大值86.276.394.082.812.210.113.04.8历史最大值20%19%19%18%历史最小值8.18.211.15.31.01.11.50.7历史最小值-1%2%0%-12%资料来源：万得资讯， 图表 5: 板块股价表现回顾板块收盘价代码过去1年变动过去3个月变动过去1个月变动过去1周变动沪深300000300.SH-7%9%-9%-1%煤炭801021.SI-8%9%-9%-0%水泥801711

17、.SI5%13%-12%0%钢铁801040.SI-21%-2%-16%-1%有色801050.SI-30%5%-15%1%资料来源：万得资讯， 图表 6: 各板块过去 1 个月股价表现最好的 5 支个股板块和个股代码过去1年变动过去3个月变动过去1个月变动过去1周变动煤炭陕西煤业-A6012258%5%-4%2%中煤能源-H1898.HK-10%-5%-5%-4%中国神华-H1088.HK-15%-14%-6%-2%伊泰煤炭-H3948.HK-29%4%-7%-6%中煤能源-A601898-6%2%-7%0%水泥亚洲水泥-H0743.HK119%75%3%-4%海螺水泥-A60058512%

18、14%-9%-1%海螺水泥-H0914.HK-4%6%-9%-4%塔牌集团002233-3%5%-10%1%华新水泥-A60080177%38%-11%1%钢铁中国东方集团0581.HK-16%-10%-8%3%三钢闽光002110-3%14%-11%-0%鞍钢股份-A000898-17%-6%-12%-1%宝钢股份-A600019-22%-6%-12%-1%南钢股份600282-19%0%-13%-3%有色山东黄金-A60054714%1%5%4%中金黄金-A600489-4%1%-1%1%湖南黄金-A002155-5%1%-4%2%宁波韵升-A600366-20%20%-4%2%招金矿业-

19、H1818.HK17%-13%-5%-1%请仔资料来源：万得资讯， 图表 7: 各板块过去 1 个月股价表现最差的 5 支个股板块和个股代码过去1年变动过去3个月变动过去1个月变动过去1周变动煤炭首钢资源-H0639.HK-7%-1%-13%-2%兖州煤业-H1171.HK-28%7%-12%-3%露天煤业-A002128-8%11%-11%-2%兖州煤业-A600188-27%14%-11%-1%开滦股份-A60099712%-3%-11%-2%水泥西部建设002302-19%20%-23%2%金隅股份-H2009.HK-29%-10%-19%-5%金隅集团-A601992-14%1%-18

20、%-2%万年青0007892%12%-18%1%宁夏建材600449-12%4%-18%1%钢铁八一钢铁600581-20%-2%-24%-1%方大特钢600507-16%0%-23%-10%韶钢松山000717-35%-10%-22%-3%华菱钢铁000932-21%-9%-21%-2%新钢股份600782-10%-7%-21%-2%有色洛阳钼业-H3993.HK-56%-20%-28%-7%五矿资源-H1208.HK-56%-11%-24%-11%西部材料-A002149-14%35%-20%4%洛阳钼业-A603993-53%-4%-20%-2%天齐锂业-A002466-54%-6%-1

21、9%-1%资料来源：万得资讯， 图表 8: 国内大宗行业有息负债率有所下降图表 9: 国内大宗行业资产负债率有所下降 煤炭有息负债钢铁有息负债有色有息负债煤炭有息负债/资产钢铁有息负债/资产有色有息负债/资产亿元71%煤炭资产负债率钢铁资产负债率有色资产负债率90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,00002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 1Q1950%48%46%44%42%40%69%67%65%63%61%59%57%55%2011 2012 2013 2014 2015 2016

22、 2017 2018 1Q19请仔 资料来源：万得资讯， ；注：为全行业而不是上市公司资料来源：万得资讯， ；注：为全行业而不是上市公司图表 10: 1Q19 大宗板块盈利同比回调图表 11: 2018 年国内大宗行业投资同比小幅增长煤炭利润总额钢铁利润总额有色利润总额煤炭FAI钢铁FAI有色FAI煤炭同比钢铁同比有色同比 煤炭FAI同比钢铁FAI同比有色FAI同比12,00010,0008,0006,0004,0002,00002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 1Q19350%亿元300%250%200%150%100%50%0%-50%-100

23、%25,00020,00015,00010,0005,0000亿元2011201220132014201520162017201830%20%10%0%-10%-20%-30%请仔 资料来源：万得资讯， ；注：为全行业而不是上市公司资料来源：万得资讯， ；注：为全行业而不是上市公司大宗商品下游宏观指标概览图表 12: 固定资产投资（FAI）增速图表 13: 基建投资增速 固定资产投资完成额:累计同比40%35%30%25%20%15%10%5%20070%60%基础设施建设投资:累计同比50%40%30%20%10%0%2019201820172016201520142013201220112

24、010200920082007201920182017201620152014201320122011201020092008-10% 资料来源：万得资讯， 资料来源：万得资讯， 图表 14: 制造业投资增速图表 15: 房地产投资增速40%35%30%25%20%15%10%5%2019201820172016201520142013201220112010200920082007200620050%制造业投资:累计同比 房地产开发投资完成额:累计同比45%40%35%30%25%20%15%10%5%201920182017201620152014201320122011201020092

25、00820070% 资料来源：CEIC， 资料来源：万得资讯， 图表 16: 地产新开工面积及增速图表 17: 地产竣工面积、住宅竣工面积增速房屋新开工面积:累计同比80%60%40%20%0%-20%201920182017201620152014201320122011201020092007-40%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%20082007-30%房屋竣工面积:累计同比 房屋竣工面积:住宅:累计同比 请仔201920182017201620152014201320122011201020092008资料来源：万得资讯， 资料来源：万得资讯， 图表 18: 美

26、元兑人民币汇率图表 19: 美元指数走势 即期汇率:美元兑人民币8.07.57.06.56.05.520192018201720162015201420132012201120102009200820075.012011511010510095908580名义美元指数:广义请仔 2019201820172016201520142013201220112010200920082007资料来源：万得资讯， 资料来源：万得资讯， 大宗商品子板块月度回顾煤炭图表 20: 秦皇岛煤炭库存图表 21: 秦皇岛煤价 秦皇岛煤炭库存万吨1,00090080070060050040030020010008007

27、00600500400300山西优混 5500(大卡/千克)大同优混 5800(大卡/千克)元/吨2014-052015-052016-052017-052018-052019-052014-052015-052016-052017-052018-052019-05 资料来源：煤炭资源网， 资料来源：煤炭资源网， 图表 22: 秦皇岛调度数据图表 23: 六大发电集团日均耗煤量 港口吞吐量（左轴）锚地煤炭船舶（右轴）万吨艘908070605040302010014012010080604020010090807060504030201006大发电集团日均煤耗万吨2015/082016/0520

28、17/022017/112018/082019/052014/052015/052016/052017/052018/052019/05请仔 资料来源：煤炭资源网， 资料来源：万得资讯， 图表 24: 六大发电集团煤炭库存图表 25: 重点电厂煤炭库存 6大发电集团煤炭库存（左轴）库存可用天数（右轴）百万吨195517504515401335113092520715510351101009080706050403020重点电厂煤炭库存（左轴）库存可用天数（右轴）百万吨50454035302520151052014/052015/052016/052017/052018/052019/05201

29、4/042015/042016/042017/042018/042019/04资料来源：煤炭资源网， 资料来源：煤炭资源网， 图表 26: 原煤当月产量图表 27: 原煤月度累计产量 35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000原煤当月产量（左轴）同比（右轴）万吨15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0000原煤月度累计产量（左轴）累计同比（右轴）万吨8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%2014-042

30、015-042016-042017-042018-042019-042014-042015-042016-042017-042018-042019-04资料来源：万得资讯， 资料来源：万得资讯， 图表 28: 大中型钢厂焦煤库存可用天数图表 29: 炼焦煤港口库存 大中型钢厂焦煤库存可用天数231,0002190019800177001560050013400113009200710050焦煤港口库存（万吨）请仔14/0315/0316/0317/0318/0319/0314/1115/0816/0517/0217/1118/0819/05资料来源：万得资讯， 资料来源：万得资讯， 图表 30

31、: 山西柳林地区焦煤价格走势图2,000柳林4号焦煤柳林9号焦煤元/吨1,8001,6001,4001,2001,00080060040020002014-052015-052016-052017-052018-052019-05资料来源：煤炭资源网， 图表 31: 月度煤炭进口量35,000当月进口：煤及褐煤（左轴）月度累计进口：煤及褐煤（左轴） 累计同比（右轴）万吨80%30,00060%25,00040%20,00020%15,0000%10,000-20%5,000-40%02014-042015-042016-042017-042018-04-60%2019-04请仔资料来源：万得资

32、讯， 请仔图表 32: 煤炭可比公司估值表A股煤炭公司代码投资评级 股价(RMB) 沪港通市值EPS(RMB)P/E(x)BPS(RMB)P/B(x)2019/5/15 标 的(Rmn mn) 2017A 2018A 2019E 2020E 2017A 2018A 2019E 2020E 2017A 2018A 2019E 2020E 2017A 2018A 2019E 2020E焦煤公司西山煤电0009836.1419,3480.500.570.580.5612.310.710.611.05.696.286.777.351.11.00.90.8平煤股份6016664.2410,0110.58

33、0.300.440.507.314.09.78.55.075.455.826.260.80.80.70.7开滦股份6009976.249,9080.330.86n.a.n.a.18.97.3n.a.n.a.5.866.637.117.701.10.90.90.8潞安环能6016997.7623,2130.930.891.051.138.38.77.46.97.067.997.958.821.11.01.00.9冀中能源0009374.0214,2050.300.250.320.3413.316.312.612.05.465.635.846.060.70.70.70.7上海能源60050810.

34、107,2990.720.920.971.0814.011.010.49.412.3813.1614.1415.310.80.80.70.7盘江股份6003955.689,4010.530.570.600.6210.79.99.59.23.893.974.364.621.51.41.31.2无烟煤公司兰花科创6001237.318,3510.680.950.951.0510.77.77.77.08.228.939.5410.550.90.80.80.7神火股份0009334.498,5330.190.130.210.3023.634.521.415.13.113.203.393.721.41.

35、41.31.2阳泉煤业6003485.7513,8290.680.820.860.908.57.06.76.46.248.808.289.080.90.70.70.6动力煤公司中国神华*601088中性18.60356,1942.262.212.302.328.28.48.18.015.1616.4817.8919.301.21.11.01.0中煤能源*601898中性4.8655,9000.170.260.360.3528.118.813.613.86.716.957.237.480.70.70.70.7兖州煤业*600188中性10.8345,2541.381.611.561.607.96

36、.76.96.811.1812.4213.4414.521.00.90.80.7陕西煤业*601225推荐8.9689,6001.041.101.021.028.68.28.88.84.425.075.756.472.01.81.61.4大同煤业6010014.667,7990.360.390.500.5312.911.99.38.83.343.293.794.251.41.41.21.1恒源煤电6009717.517,5101.101.221.121.226.86.26.76.26.917.838.309.211.11.00.90.8露天煤业0021288.8014,3831.071.241

37、.381.458.27.16.46.16.617.528.729.971.31.21.00.9郑州煤电6001213.393,4420.620.150.160.195.522.621.218.33.263.332.852.981.01.01.21.1国投新集6019183.278,4710.010.100.360.38363.332.49.18.51.852.052.252.611.81.61.51.3安源煤业6003972.912,881-0.700.06n.a.n.a.n.a.44.8n.a.n.a.0.800.87n.a.n.a.3.63.4n.a.n.a.靖远煤电0005522.886

38、,5860.240.250.330.3211.911.58.99.03.003.19n.a.n.a.1.00.9n.a.n.a.山煤国际6005464.979,8530.210.110.400.4323.745.212.511.52.541.763.013.462.02.81.71.4远兴能源0006832.9411,6910.180.330.330.3816.38.98.97.72.262.472.723.021.31.21.11.0注：标注*的公司为中金公司预测，其余为市场一致预期股价(HKD)沪港通市值EPS(RMB)P/E(x)BPS(RMB)P/B(x)H股煤炭公司代码投资评级201

39、9/5/15标的(HKD Mn)2017A 2018A/E 2019E 2020E2017A 2018A/E 2019E2020E2017A 2018A/E 2019E2020E 2017A 2018A/E 2019E 2020E中国神华*1088.HK中性16.64407,2652.402.222.322.375.86.66.36.215.3616.6818.1219.580.90.90.80.8中煤能源*1898.HK中性3.1863,9150.250.340.400.3810.48.37.17.36.716.947.267.530.40.40.40.4兖州煤业*1171.HK中性7.73

40、51,7421.501.751.511.594.33.94.54.39.6510.6011.3212.270.70.60.60.6伊泰煤炭*3948.HK中性6.7728,7061.511.291.251.333.74.64.84.511.5213.0813.9815.090.50.50.40.4首钢资源* (HK$)0639.HK推荐1.789,4370.200.210.240.258.78.67.57.03.012.902.983.050.60.60.60.6恒鼎实业1393.HK0.34685-0.53-0.20n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.0.590.39n.a.n.

41、a.0.50.8n.a.n.a.注：标注*的公司为中金公司预测，其余为市场一致预期资料来源：万得资讯， 图表 33: 煤炭板块个股表现煤炭个股代码过去1年变动过去3个月变动过去1个月变动过去1周变动兖州煤业-A600188-27%14%-11%-1%伊泰煤炭-H3948.HK-29%4%-7%-6%中煤能源-A601898-6%2%-7%0%兖州煤业-H1171.HK-28%7%-12%-3%陕西煤业-A6012258%5%-4%2%中煤能源-H1898.HK-10%-5%-5%-4%首钢资源-H0639.HK-7%-1%-13%-2%中国神华-A601088-9%-8%-8%-1%中国神华-

42、H1088.HK-15%-14%-6%-2%西山煤电-A000983-24%6%-8%-3%潞安环能-A601699-27%1%-7%-1%冀中能源-A000937-15%3%-9%-1%阳泉煤业-A600348-19%6%-10%-2%开滦股份-A60099712%-3%-11%-2%露天煤业-A002128-8%11%-11%-2%资料来源：万得资讯， 有色图表 34: LME 铜价及库存图表 35: 国内铜价及库存 9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,000LME铜库存（右轴）LME铜价（左轴）美元/吨千吨40035030025020015010050070,

43、00065,00060,00055,00050,00045,00040,00035,00030,00025,00020,000上海铜库存（右轴）上海铜价（左轴）元/吨千吨4504003503002502001501005002014/052015/052016/052017/052018/052019/052014/052015/052016/052017/052018/052019/05资料来源：彭博资讯， 资料来源：彭博资讯， 图表 36: LME 铝价及库存图表 37: 国内铝价及库存 3,0002,5002,0001,5001,0005000LME铝库存（右轴）LME铝价（左轴）美元/

44、吨千吨6,0005,0004,0003,0002,0001,000018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000上海铝库存（右轴）上海铝价（左轴）元/吨千吨1,2001,00080060040020002014/11 2015/08 2016/05 2017/02 2017/11 2018/08 2019/052014/052015/052016/052017/052018/052019/05 资料来源：彭博资讯， 资料来源：彭博资讯， 图表 38: 上海锌库存图表 39: 镀锌板产量 350,000全国重点企业镀锌板产量（左轴）全国重

45、点企业镀锌板销量（左轴） 产量累计增速（右轴）销量累计增速（右轴）300,000250,000200,000150,000100,00050,00002,5002,0001,5001,000500030%万吨25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%上海锌库存吨2014/052015/052016/052017/052018/052019/052016-032016-122017-092018-062019-03 请仔资料来源：万得资讯， 资料来源：万得资讯， 图表 40: 洗衣机产量图表 41: 空调产量 8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,

46、0000当月洗衣机产量（千台）累计同比20%15%10%5%0%-5%-10%25,00020,00015,00010,0005,0000当月空调产量（千台）累计同比40%30%20%10%0%-10%-20%2015-032016-032017-032018-032019-032014-032015-032016-032017-032018-032019-03资料来源：万得资讯， 资料来源：万得资讯， 图表 42: 电网建设投资6,0005,0004,0003,0002,0001,0000电网基本建设投资累计完成额累计同比（右轴）亿元50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%

47、-40%-50%2014-032015-032016-032017-032018-032019-03资料来源：万得资讯， 图表 43: 有色可比公司估值表代码评级股价2019/05/15货币市值(百万)P/B(x)2017A 2018A 2019E 2020E2017AP/E(x)2018A 2019E2020EBPSEPS2017A 2018A 2019E 2020E 2017A 2018A 2019E 2020E贵金属紫金矿业H2899.HK推荐2.9港币81,0431.61.51.41.315.814.313.812.01.51.81.82.00.150.180.180.21紫金矿业A6

48、01899推荐3.3人民币70,8802.11.91.81.621.418.317.615.31.51.81.82.00.150.180.180.21招金矿业1818.HK推荐7.1港币22,9311.41.51.51.429.642.633.328.84.14.14.24.40.200.150.190.22中金黄金600489中性8.3人民币28,4722.12.12.12.097.8145.3115.1109.33.93.94.04.00.080.060.070.08山东黄金600547中性31.6人民币64,2674.33.23.13.061.479.863.253.57.49.810.

49、210.70.510.400.500.59湖南黄金002155中性8.0人民币9,6282.12.01.91.831.935.631.030.53.94.14.34.50.250.220.260.26基本金属五矿资源1208.HK推荐2.8港币22,8691.01.00.90.819.942.910.49.60.40.40.40.50.020.010.040.04江西铜业H0358.HK推荐9.5港币46,7600.60.60.60.517.111.911.810.313.714.414.915.50.460.710.720.82江西铜业A600362推荐14.1人民币40,8961.01.0

50、0.90.930.520.019.817.313.714.414.915.50.460.710.720.82中国铝业H2600.HK中性2.8港币69,5131.00.80.80.728.148.319.016.12.33.13.23.40.080.050.130.15中国铝业A601600中性3.9人民币60,7961.71.31.21.247.176.529.925.42.33.13.23.40.080.050.130.15中金岭南000060推荐4.7人民币16,6701.61.61.51.415.618.120.820.22.93.03.23.30.300.260.230.23驰宏锌锗

51、600497推荐4.6人民币23,3691.71.61.61.520.237.523.223.62.72.82.93.00.230.120.200.19小金属洛阳钼业H3993.HK推荐2.5港币89,2931.21.21.11.116.610.415.613.71.71.92.02.00.130.210.140.16洛阳钼业A603993推荐3.9人民币78,0962.32.12.01.931.118.327.624.11.71.92.02.00.130.210.140.16天齐锂业002466推荐28.3人民币32,3433.63.22.92.515.114.725.619.27.98.9

52、9.811.21.881.931.111.47金钼股份601958中性6.3人民币20,4571.61.51.51.5190.753.659.158.54.04.14.24.20.030.120.110.11章源钨业002378中性5.7人民币5,3052.72.72.62.6168.8114.6150.8144.02.12.22.22.20.030.050.040.04厦门钨业600549中性13.0人民币18,3312.72.52.42.429.636.740.239.04.95.15.35.50.440.350.320.33注：所有公司盈利预测均为中金公司预测请仔资料来源：万得资讯， 请

53、仔图表 44: 有色板块个股表现有色个股代码过去1年变动过去3个月变动过去1个月变动过去1周变动西部材料-A002149-14%35%-20%4%赣锋锂业-A002460-50%6%-17%-1%云南锗业-A002428-44%12%-14%1%章源钨业-A002378-30%11%-16%3%天齐锂业-A002466-54%-6%-19%-1%北方稀土-A600111-22%13%-10%4%宁波韵升-A600366-20%20%-4%2%中科三环-A000970-21%16%-17%2%正海磁材-A300224-27%1%-11%2%驰宏锌锗-A600497-28%3%-14%-1%厦门钨

54、业-A600549-27%3%-16%2%中金岭南-A000060-27%9%-18%0%亚太科技-A002540-32%6%-16%5%洛阳钼业-A603993-53%-4%-20%-2%东方钽业-A000962-1%6%-18%3%中国铝业-A601600-16%2%-12%0%银河磁体-A300127-16%9%-7%4%江西铜业-A600362-20%3%-14%-1%紫金矿业-A601899-18%6%-8%-1%宝钛股份-A6004567%10%-11%3%紫金矿业-H2899.HK-19%-4%-15%-2%洛阳钼业-H3993.HK-56%-20%-28%-7%金钼股份-A60

55、1958-10%-2%-13%1%中国铝业-H2600.HK-36%-3%-16%-2%五矿资源-H1208.HK-56%-11%-24%-11%湖南黄金-A002155-5%1%-4%2%中金黄金-A600489-4%1%-1%1%招金矿业-H1818.HK17%-13%-5%-1%山东黄金-A60054714%1%5%4%资料来源：万得资讯， 钢铁图表 45: 粗钢产量及月度同比图表 46: 钢材出口量及月度同比 月度粗钢产量同比增速（右）百万吨9080706050403020102018201720162015201420132012201120102009044%36%28%20%12

56、%4%-4%-12%2019-20%1,2001,0008006004002000钢材月度出口量同比增速（右）万吨2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019300%250%200%150%100%50%0%-50%-100% 资料来源：万得资讯， 资料来源：万得资讯， 图表 47: 上海市场钢材价格走势图表 48: 钢材社会库存 热轧冷轧螺纹钢元/吨8,0007,0006,0005,0004,0003,0002,00020102009200820071,000万吨2,4002,0001,6001,2008002009200840

57、0钢材社会库存同比增速100%80%60%40%20%0%-20%2019-40% 201820172016201520142013201220112010201920182017201620152014201320122011资料来源：钢之家， 资料来源：万得资讯， 图表 49: 全国 163 家钢厂产能利用率图表 50: 分钢材品种模拟吨毛利趋势 100%90%80%70%全国高炉产能利用率元/吨1,8001,300800300-200螺纹钢吨毛利热轧吨毛利冷轧吨毛利2019201820172016201520142013201220112010200920082007201460%-70

58、0 请仔20192018201720162015资料来源：我的钢铁网， 资料来源：钢之家，万得资讯， 请仔图表 51: 钢铁可比公司估值表公司名称股票代号交易货币现价市盈率市净率EV/EBITDA2019/5/152018A2019E2020E2018A2019E2020E2018A2019E2020E宝钢股份*600019.SHRMB6.87.08.88.50.90.80.85.25.55.0鞍钢股份*000898.SZRMB5.14.76.77.10.70.70.64.05.35.3马钢股份*600808.SHRMB3.44.37.37.20.90.90.83.06.66.5河钢股份*00

59、0709.SZRMB3.08.815.114.90.60.60.55.03.43.3中金覆盖A股平均值8.110.49.50.80.80.74.35.25.0中金覆盖A股中位数7.08.87.90.90.80.74.55.45.2太钢不锈000825.SZRMB4.211.59.79.1n.an.an.an.an.an.a凌钢股份600231.SHRMB3.4n.an.an.a1.21.00.84.03.83.6八一钢铁600581.SHRMB3.93.74.33.3n.a1.41.3n.an.an.a山东钢铁600022.SHRMB0.0n.an.an.an.an.an.an.an.an.a

60、南钢股份600282.SHRMB3.53.63.94.01.00.80.74.04.24.3攀钢钒钛000629.SZRMBn.a.n.an.an.an.an.an.an.an.an.a三钢闽光002110.SZRMB17.94.44.94.71.71.51.3n.an.an.a大冶特钢000708.SZRMB13.611.010.910.31.41.31.35.75.85.6韶钢松山000717.SZRMB4.73.63.83.41.71.21.0n.a3.53.3华菱钢铁000932.SZRMB6.62.93.63.61.20.90.8n.a4.14.0首钢股份000959.SZRMB3.