公司投资管理

1、 公司投资管理第一节 投资的动机与程序一、投资的概念与种类（一）投资的概念投资是企企业为了了实现特特定目的的而进行行的资金金投放行行为。投投资活动动是企业业财务活活动的重重要组成成部分。（二）种种类1、按投投资渠道道分（1）对对内投资资（2）对对外投资资2、按内内容（对对象）（1）直直接投资资（2）间间接投资资：证券券投资3、按准准备持有有时间的的长短分分（1）长长期投资资（2）短短期投资资4、按投投资项目目的风险险程度分分（1）确确定性投投资（2）不不确定性性投资5、按影影响程度度（1）战战略性投投资（2）战战术性投投资（3）经经营性投投资二、投资资的动机机（一）追追求经营营规模的的扩大（二

2、）提提高企业业资产的的利用效效果（三）分分散风险险（四）获获取对目目标企业业的控制制权流程再造造三、投资资的决策策程序（一）明明确投资资目标（二）提提出投资资方案（三）投投资方案案的财务务可行性性研究（四）投投资方案案的决策策相机治理理（五）投投资方案案的执行行资本预预算第二节节 固固定资产产（项目目）投资资P18832204一、固定定资产投投资的特特点二、固定定资产投投资决策策的一般般程序1、估算算出投资资方案的的预期现现金流量量估计投资资项目的的预期现现金流量量是投资资决策的的首要环环节。2、估计计预期现现金流量量的风险险3、确定定资金成成本的一一般水平平（1）对对于借入入资金，为实现现的

3、成本本（2）对对于自有有资金，为机会会成本4、根据据各投资资方案的的投入与与产出关关系，选选择方案案二、投资资项目的的现金流流量（一）现现金流量量的概念念投资决策策中的现现金流量量是指一一个项目目所引起起的企业业现金流流出和现现金流入入的变动动数量。应注意：这里的的“现金”是广义义的现金金，既包包括货币币资金，也包括括与该项项目相关关的非货货币资金金的变现现价值。（二）现现金流量量的分类类现金流出出量概念：一一个具体体方案所所引起的的企业现现金流出出的增加加额。具体内容容：购置固固定资产产的价款款，可能能一次或或分次支支出固定资资产的维维护、修修理等支支出垫支的的流动资资金铺底资资金经营过过程

4、中的的付现（经营）成本现金流入入量概念：一一个具体体方案所所引起的的企业现现金流入入的增加加额。具体内容容：现销收收入（应应收账款款等的收收回金额额）上述固固定资产产出售（或报废废）时的的残值收收入上述垫垫支流动动资金的的收回约定：如果没有特别说明，现金流入量的时间为期末，现金流出量的时间为期初现金净流流量（NNCF）概念：又又称净现现金流量量一定时期期内一个个具体方方案所引引起的企企业现金金流入量量和现金金流出量量之间的的差额。这里所所说的“一定时时期”有时指指“一年”，有时时指投资资项目持持续的“整个年年限”。具体计算算：通式现金净流流量 = 现金金流入量量 - 现金流流出量经营期期间现金

5、净流流量收现收收入付付现成本本所得得税税后利利润折折旧等终结期期现金净流流量收现收收入付付现成本本所得得税税后利利润折折旧等固定资资产净残残值收入入收回回垫支的的流动资资金等（三）现现金流量量的估计计例1：PP1866例题现金流入入24400000现金流出出11150000669000040%14426000NCF0044500000NCF11424000000144260009974000414400560000NCF55977400050000001220000026774000例2：新设备年年折旧（355000005500000）566万旧设备年年折旧（166000003300000）5

6、22.6万万年折旧差差额662.633.4万万NCF00（35000000166000004400000）23300000NCF114556600NCF555556000600000011156000（四）利利润与现现金流量量的关系系1确定定的基础础不同。利润按按照权责责发生制制确定，现金净净流量根根据收付付实现制制确定。投资决策策中以现现金流量量作为重重点，而而把利润润的研究究放在次次要位置置。原因因如下：（1）整整个投资资有效年年限内利利润总计计与现金金净流量量总计是是相等的的，所以以，现金金净流量量可以取取代利润润作为评评价净收收益的指指标；（2）利利润在各各年的分分布受折折旧、存存货计

7、价价、间接接费用分分配方法法、成本本计算方方法等人人为因素素的影响响，而现现金流量量的分布布不受这这些人为为因素的的影响，可保证证评价的的客观性性。（3）在在投资分分析中考考察现金金流动状状况比盈盈亏状况况更重要要。总之，在在投资决决策中更更要重视视现金流流量的分分析。*三、固固定资产产投资决决策的一一般方法法P18882204（一）一一般方法法的分类类（根据据分析评评价时所所使用的的指标分分）1、非贴贴现的方方法（不不考虑时时间价值值，是辅辅助方法法），如如：A投资回回收期法法 B会会计收益益率法2、贴现现的方法法（考虑虑时间价价值，是是主要方方法），如：A净现值值法 B净现值值系数法法C获

8、利指指数法 D内含含报酬率率法E贴现后后的投资资回收期期法（二）非非贴现分分析评价价方法简简介1、投资资回收期期法基本原理理：根据据投资回回收期来来评价方方案优劣劣。投资回收收期（PPP）的的含义：投资回收收期的计计算： 在原原始投资资一次支支出、每每年现金金净流量量相等的的情况下下：投资1000万元元，每年年末收回回20万万元5年投资回收收期 =A项目投投资1000万元元，14年为为建设期期，每年年收回220万元元。？A、不考考虑建设设期5年B、包括括建设期期9年B项目投投资1000万元元，每年年收回330万元元？第3年末末时累计计收回99010未未收回第4年末末时累计计收回112034年年

9、3100303.33C项目投投资800万元，当年投投产，投投产后各各年现金金净流量量如下：年份1234567合计NCF8251517183010 =SUM(LEFT) 123累计833486583未收72473215-4155184.883在原始始投资不不是一次次支出或或每年现现金净流流量不相相等时：投资回收收期 （n1）+ 至第第n年初初仍未收收回的投投资额/第n年年现金净净流量（其中：n是至至第n年年末累计收收回的投投资总额额 投资资总额的的差第一一次出现现正数时时所对应应的年序序数）决策标准准：投资资回收期期越短，方案越越有利。一般是将将预计的的投资回回收期与与要求的的投资回回收期进进行

10、比较较，如果果前者短短于后者者，该方方案可行行。对于两个个或以上上的可行行投资项项目，如如果是互互斥的，则选择择回收期期最短的的项目；如果是是相互独独立的，则先安安排回收收期短的的项目，后安排排回收期期长的项项目。评价： 优点点：计算算简便，且易为为决策人人理解。缺点：A忽视了了时间价价值B没有考考虑回收收期以后后的收益益，且容容易放弃弃早期收收益少而而晚期收收益多的的项目，导致决决策急功功近利。结论：过去作作为评价价方案最最常用的的方法，而目前前只作辅辅助方法法。2会计计收益率率法基本原理理：根据据会计收收益率评评价方案案的优劣劣。会计收益益率的计计算：会计收益益率 年均均净收益益/原始始投

11、资额额 年均均净现金金流量/原始投投资额决策标准准：会计计收益率率越大，方案越越有利。（4）评评价：计计算时使使用普通通的会计计收益和和成本观观念，根根据会计计报表上上的数据据直接进进行，方方法简便便，应用用广泛。（二）贴贴现方法法简介1净净现值法法基本原理理使用净现现值作为为评价方方案优劣劣的指标标。净现值（NPVV）的含含义：是是特定方方案未来来现金流流入的现现值与未未来现金金流出的的现值之之间的差差额。或：特定定方案未未来各期期现金净净流量的的现值。（P1187最最后一行行的金额额折现）NPVV净现值的的计算计算公公式（PP1911、1992）方法1：各期现现金流入入量的现现值各各期现金

12、金流出量量的现值值方法2：各期现现金净流流量的现现值=贴现率率的确定定：A、根据据资金成成本确定定B、根据据企业要要求的最最低资金金利润率率确定必要报报酬率（2）决决策标准准净现值值大于00时，表表示贴现现后现金金流入大大于贴现现后现金金流出，该投资资项目的的报酬率率大于预预定的贴贴现率，该投资资项目可可行。净现值值等于00时，该该投资项项目的报报酬率等等于预定定的贴现现率，该该投资项项目可行行。净现值值小于00时，该该投资项项目的报报酬率小小于预定定的贴现现率，该该投资项项目不可可行。净现值法法的理论论依据：假设预预计的现现金流入入在年末末肯定可可以实现现假设原原始投资资按预定定的贴现现率借

13、入入净现值值为正数数时，说说明偿还还本息后后该项目目仍有剩剩余的收收益，故故可行；净现值值为0时时，意味味着偿还还本息后后一无所所获；净净现值为为负数时时，表示示该项目目收益不不足以偿偿还本息息，故不不可行。举例例1：PP1866所需资金金45万万元均从从银行借借入，年年利率110%。要求：计算各各年的现现金净流流量（NNCF）P1887计算净净现值（NPVV）；NPV（44500000）PVIIF（110%，0）9974000PVIIFA（10%，5）17700000PVIIF（110%，5）或44500000+974400PVIIFA（10%，4）26674000PVIIF（110%，5）

14、=248813采用净净现值法法决策例2 P1888要求的最最低报酬酬率100%NCF00（190000004000000）23000000NCF114556600NCF555556000600000011156000NPV23300000PVIIF（110%，0）556600PVIIFA（10%，4）11156000PVIIF（110%，5）2330000055560003.116999115560000.662099或：NPPV23000000PVIIF（110%，0）556600PVIIFA（10%，5）6000000PVIIF（110%，5）例3：企业拟投投资于AA项目，建设期期三年，项

15、目动动工时需需一次投投入3000万元元，第二二、三年年初分别投投资2000万元元。第四四年初投投产时需需一次性性投入配配套资金金1000万元（在项目目报废时时全额收收回）。从第四四年开始始，每年年取得销销售收入入4000万元，付现成成本2660万元元，该项项目的有有效期为为5年，到期报报废时收收回残值值35万万元。该该项目按按直线法法计提折折旧（不不考虑借借款费用用资本化化问题）。企业的所所得税率率为400%。企业要求求的投资资收益率率（或资资金成本本率）为为5%。要求：11、计算算各年的的现金净净流量（NCFF）；2、计算算该项目目的净现现值（NNPV）；3、根据据净现值值法判断断项目是是否

16、可行行。1、各年年的现金金净流量量（NCCFT）NCF003300万万元NCF1122000万元元NCF331100万万元年折旧（300022002000355）51133万万元年税后利利润（400026601133）（140%）44.2万万元NCF4474.2213331137.2万元元NCF881337.2235510002272.2万元元2、净现现值NPPV30002200PVIIFA(5%,2) 1000PVIIF(55%,33) +1377.2PVIIFA(5%,4)PVIIF（55%,33)2272.2PVIIF(55%,88)330020001.88594410443088100

17、00.88638837559855+1337.223.554599505504220.88638837559855 )2722.20.66768839336200-1553.777或33002000PVIIF (5%,1) 2000PVIIF (5%,2)1000PVIIF(55%,33)+1337.22PVIIF(55%,44)1337.22PVIIF(55%,77)2272.2PVIIF(55%,88)3、判断断例4：项目一次性投投资净现值甲502乙1003要求：请请进行投投资决策策。互斥、独独立？评价：优点：具有广广泛的适适用性，在理论论上也比比其他方方法更完完善。缺点：A不便于于投资规

18、规模不同同的投资资项目之之间的比比较B不反映映投资项项目可达达到的具具体报酬酬率。2净现现值率法法（系数数、指数数）（1）原原理如果净现现值率0，可可行；反反之，不不可行。（2）净净现值率率的计算算净现值率率（3）评评价3获利利指数法法获利指数数法的基基本原理理：使用用获利指指数作为为评价方方案的指指标。 (2)获利指指数的含含义与计计算含义项目投资资后各年年净现金金流量的的现值（产出）与投资资额的现现值（投投入）比比计算获利指数数净现现值率1（3）决决策标准准获利指指数大于于1时，表示贴贴现后现现金流入入大于贴贴现后现现金流出出，收益益超过成成本，该该投资项项目的报报酬率大大于预定定的贴现现

19、率，该该投资项项目可行行。获利指指数等于于1时，表示贴贴现后现现金流入入等于贴贴现后现现金流出出，收益益等于成成本，该该投资项项目的报报酬率等等于预定定的贴现现率，该该投资项项目仍可可行。获利指指数小于于1时，表示贴贴现后现现金流入入小于贴贴现后现现金流出出，收益益低于成成本，该该投资项项目的报报酬率小小于预定定的贴现现率，该该投资项项目不可可行。 (4)评价优点：便于比比较原始始投资额额不相同同的两个个或以上上投资项项目的获获利能力力缺点：不反映映投资项项目可达达到的具具体报酬酬率(4)与与净现值值法的异异同相同点点：都需需要计算算现值，都可用用来评价价投资方方案，但但都不反反映投资资项目本

20、本身可达达到的具具体报酬酬率。不同点点：净现现值法下下净现值值是个绝绝对数，反映投投资的效效益；而而获利指指数法中中的获利利指数是是个相对对数，反反映投资资的效率率，便于于投资规规模不同同的投资资项目之之间的比比较。4.内含含报酬率率法（IIRR）基本原理理使用内含含报酬率率作为评评价方案案的指标标含义决策标准准投资方方案的内内含报酬酬率不低低于企业业要求的的必要报报酬率（资金成成本）时时，可行行。投资方方案的内内含报酬酬率小于于企业要要求的必必要报酬酬率（资资金成本本）时，不可行行。内含报酬酬率（IIRR）的含义义方案本身身所能达达到的报报酬率，也就是是净现值值等于00时的折折现率。计算直接

21、计计算法100（1II）1105I5%100（1II）31440查表法法“逐步步测试法法”（或称称为“试误法法”）例1投资1000万元元，当年年投产，可在投投产后的的每年收收回现金金18万万元，有有效期88年，则则内含报报酬率为为多少？IRR10018PVIIFA（IRRR，8）PVIFFA（IIRR，8）5.555566查PVIIFA表表，A、如果果表中有有相应的的系数，则与该该系数对对应的II便是IIRR；B、如果果表中没没有相应应的系数数，则按按内插法法求出IIRR。例2：投资8555955元，115年期期，（1）如如果每年年现金净净流量为为100000元元，则IIRR？85599511

22、00000PVIIFA（IRRR，155）PVIFFA（IIRR，15）8.55995IRR8%（2）如如果15年现现金净流流量80000元元，610现现金净流流量1110000元, 1115年年现金净净流量1105000元。则IRRR？855995880000PVIIFA（IRRR，5）1110000PVIIFA（IRRR，5）PVIIF（IIRR，5）105500PVIIFA（IRRR，5）PVIIF（IIRR，10）855995880000PVIIFA（IRRR，5）1110000PVVIFAA（IRRR，110）PVIIFA（IRRR，5）1105000PVVIFAA（IRRR，115

23、）PVIIFA（IRRR，100）IRR11111%，右边880000PVIIFA（11%，5）1110000PVIIFA（11%，5）PVIIF（111%，5）105500PVIIFA（11%，5）PVIIF（111%，10）800003.669599 11100003.6695990.559355 11050003.6695990.335222 673364IRR228%右边？评价优点：PP1966缺点：手手工计算算的工作作量大，但可以以通过应应用软件件（EXXCELL）很快快求解。内含报酬酬率与净净现值法法、获利利指数法法的比较较 净现现值法根根据绝对对数评价价方案，而内含含报酬率率与获

24、利利指数法法都是根根据相对对比率来来评价方方案，绝绝对数指指标不便便于投资资规模不不同的投投资项目目之间的的比较，而相对对数指标标可以解解决这个个问题。但需注注意，比比率高的的方案，其绝对对数不一一定大，反之也也一样。如果两两个方案案是互斥斥的，应应选择绝绝对数大大的方案案；如果果两个方方案是相相互独立立的，应应先安排排相对数数大的方方案，资资金充足足时再安安排相对对数较低低的方案案。内含报报酬率与与获利指指数法也也有区别别。内含含报酬率率法不必必事先选选择贴现现率，而而是根据据计算出出来内含含报酬率率来安排排独立投投资的先先后次序序，只是是最后需需要一个个切合实实际的资资金成本本或投资资报酬

25、率率来判断断方案是是否可行行。而获获利指数数法需要要一个适适合的贴贴现率将将现金流流量折为为现值，贴现率率的高低低会影响响方案的的先后次次序，并并且计算算结果没没有揭示示方案本本身所能能达到的的收益能能力具体体有多高高。（三）指指标的结结合应用用1.根据据两类指指标判断断方案均均不可行行不可行行2.根据据两类指指标判断断方案均均可行可行3.根据据一类指指标判断断方案可可行，但但根据另另一类指指标判断断方案不不可行（1）如如果贴现现指标可可行，非非贴现指指标不可可行可行；（2）如如果贴现现指标不不可行，非贴现现指标可可行不可行行。四、风险险项目决决策常用方法法：A 风险险调整贴贴现率法法 B 肯

26、肯定当量量法*风险调调整贴现现率法简简介基本原理理：采用用含有风风险报酬酬的贴现现率来计计算净现现值，然然后根据据净现值值法的规规则来选选择方案案。风险调整整贴现率率的计算算k = i + bQQ（变变化系数数）的计计算Q = D/EEPV其中：DD（综合合标准差差）=（dt 表示第第t年的的标准差差）EPV =（表表示各年年现金流流入预期期值的现现值之和和）b（风风险报酬酬斜率）的计算算 高低低点法或或直线回回归法根据风险险调整贴贴现率计计算各方方案的净净现值（NPVV）根据各方方案的净净现值决决策评价：A 优点点：比较较符合逻逻辑，不不仅为理理论家认认可，而而且广泛泛使用。B 缺点点：把时

27、时间价值值和风险险价值混混在一起起，并据据此对现现金流量量贴现，意味着着风险随随时间推推移而加加大，这这有时与与事实不不符。肯定当量量法简介介基本原理理：肯定当量量系数的的确定：（风险险越大，系数越越小）根据变变化系数数与之的的经验关关系来确确定根据有有风险报报酬率和和无风险险报酬率率之间的的函数关关系确定定将各年现现金流量量按肯定定当量系系数约当当后，采采用无风风险报酬酬率折现现，再根根据各方方案的净净现值决决策。评价：A 优点点：（即即风险调调整贴现现率法的的缺点） BB缺点：系数难难以确定定风险调整整贴现率率法与肯肯定当量量法的比比较五、资本本限量决决策第三节 对外外直接投投资一、对外外

28、直接投投资的含含义与特特点P22272311（一）含含义对外直接接投资是是指企业业根据事事先拟定定的合同同协议或或章程等等文件，直接向向被投资资单位投投入资产产，以期期获取投投资收益益的行为为。（二）特特点对外直接接投资和和证券投投资共同同构成了了企业对对外投资资，但相相比较于于证券投投资而言言，对外外直接投投资是通通过投资资单位和和被投资资单位的的直接接接触和协协商，最最终达成成共识，并形成成具有法法律效果果的书面面文件，如章程程、协议议、契约约或合同同等，并并以此来来确定各各方的权权利和义义务，进进行收益益的最终终分配；而证券券投资属属间接投投资，需需通过第第三方才才能得以以实现。企业对外

29、外直接投投资具有有出资方方式灵活活多样的的特点，企业可可以以现现金、实实物资产产和无形形资产等等形式来来达到投投资的目目的，而而证券投投资基本本上是以以现金形形式出资资的。因因此，对对外直接接投资方方式更有有利于企企业对闲闲置实物物资产的的投资，企业可可以用房房屋、设设备等固固定资产产和材料料等流动动资产作作为资本本，实现现对外投投资的目目的。二、对外外直接投投资的原原因与方方式（一）原原因1、充分分利用企企业的资资产2、满足足企业特特定经营营的需要要3、分散散投资风风险（二）对对外直接接投资的的方式1、联营营投资2、并购购投资“休克克鱼”三、联营营投资决决策1、含义义又称合资资投资，是指企企

30、业与其其他单位位按照章章程或协协议条款款，共同同出资，组建合合资经营营企业的的对外投投资活动动。在投投资各方方组建联联营企业业时，联联营各方方应本着着平等互互利、共共担风险险、共同同经营的的原则，享有权权利和承承担义务务。由于于联营企企业审批批程度简简单，且且具有跨跨行业、跨所有有制，甚甚至跨国国界等特特点，因因而发展展迅速，已成为为企业对对外投资资的重要要部分。2、分类类：(1)按按照投资资合作伙伙伴的性性质不同同国内联联营企业业外商投投资企业业(2)按按照投资资各方的的紧密程程度不同同紧密型型联营半紧密密型联营营松散型型联营（3）按按联营企企业的法法律组织织形式的的不同有限责责任公司司股份

31、有有限公司司。在有限责责任公司司下，联联营企业业拥有独独立法人人地位，企业以以其全部部财产对对外承担担经济责责任，投投资各方方按章程程规定的的出资比比例缴付付资本，并以此此为标准准参与收收益分配配；股份份有限公公司要求求将企业业的股本本折成等等额的股股份，出出资者依依照其占占有的股股权比例例享有权权利和承承担义务务。3、联营营投资的的决策具体评价价方法可可结合固固定资产产投资决决策方法法。四、并购购投资决决策P55175355(一)含含义在市场机机制作用用下企业业为了获获得其他他企业的的控制权权而进行行的产权权交易活活动。（二）类类型1、按行行为方式式分（1）吸吸收并购购。吸收收并购是是一个企

32、企业吸收收另外一一个或一一个以上上的企业业，吸收收方继续续存在，被吸收收企业解解散的一一种并购购方式。（2）新新设并购购。新设设合并是是两个或或两个以以上企业业合并成成一个新新的企业业，原企企业解散散一种并并购方式式。2、按并并购双方方产品与与产业的的联系划划分（1）横横向并购购（2）纵纵向并购购（3）多多角并购购3、按并并购涉及及被并购购企业的的范围划划分（1）整整体并购购（2）部部分并购购4、按企企业并购购双方是是否友好好协商划划分（1）善善意并购购（2）敌敌意并购购5、按并并购交易易是否通通过证券券交易所所划分（1）要要约收购购（2）协协议收购购6、按并并购的实实现方式式划分（1）承承担

33、债务务式并购购（2）现现金购买买式并购购（3）股股份交易易式并购购（三）并并购的动动因1、控制制资源和和产品销销售市场场2、实现现战略重重组，开开展多元元化经营营3、谋求求管理协协同效应应4、谋求求经营协协同效应应（1）生生产规模模经济（2）企企业规模模经济5、谋求求财务协协同效应应（1）提提高财务务能力（2）合合理避税税（3）提提高每股股收益（4）预预期效应应6、降低低代理成成本7、其他他（四）企企业并购购的一般般程序1、提出出并购意意向2、签订订协议，报有关关方面批批准3、进行行工商变变更登记记。（五）企企业并购购的财务务分析1、并购购目标企企业的价价值评估估（1）资资产价值值基础法法（2

34、）比比率法（3）贴贴现现金金流量法法等。2、并购购的资金金筹措（1）增增资扩股股（2）股股权置换换（换股股）（3）金金融机构构信贷（4）卖卖方融资资（推迟迟支付）（5）杠杠杆收购购3、并购购成本分分析（1）并并购完成成成本（2）整整合与营营运成本本（3）并并购退出出成本（4）并并购机会会成本4、企业业并购的的风险分分析（1）营营运风险险（2）信信息风险险（3）融融资风险险（4）反反收购风风险（5）法法律风险险（6）体体制风险险5、并购购后对企企业财务务影响的的分析（1）并并购对企企业每股股收益的的影响（2）对对股票市市场价值值的影响响并购过程程中，每每股市价价的交换换比率是是谈判之之重点。公开

35、上上市的股股票，其其价格反反映了众众多投资资者对该该企业内内在价值值的判断断。因此此，股价价可反映映该企业业的获利利能力、股利、企业风风险、资资本结构构、资产产价值及及其他与与评价有有关的因因素。股股票市价价的交换换比率为为：股价交换换比率这一比率率若大于于1，表表示并购购对被并并购企业业有利，企业因因被并购购而获利利；而若若该比率率小于11，则表表明被并并购企业业因此而而遭受损损失。第四节 证券投投资一、证券券投资与与项目投投资的区区别（一）证证券投资资的内容容债券、股股票和基基金（二）与与项目投投资的区区别：性质不同同。项目目投资为为直接投投资；而而证券投投资为间间接投资资。分析方法法不同

36、。项目投投资需事事先创造造出备选选方案，然后分分析研究究各方案案的可行行性及优优劣次序序，并据据以决策策；而证证券投资资是在证证券市场场中选择择适宜的的证券并并组成证证券组合合作为投投资方案案，然后后分析研研究各方方案的可可行性及及优劣次次序，并并据以决决策。二、债券券投资决决策（一）债债券投资资的目标标高收益低低风险（二）债债券投资资收益的的评价1、评价价债券投投资收益益水平的的指标（1）债债券内含含价值（2）到到期收益益率/持有期期间的收收益率2、债券券内含价价值的计计算与应应用（1）什什么是内内含价值值在考虑了了风险、票面利利率、市市场利率率等相关关因素后后所确定定的经济济价值。（2）计

37、计算通式式：债券内含含价值 = 面面值的现现值 + 各期期利息的的现值（3）应应用债券内内含价值值不低于于市价（买价），投资资可行；债券内内含价值值与面值值的关系系：A 相等等（平价价） 票票面利率率等于市市场利率率B 债券券内含价价值大于于面值（溢价） 票面利利率大于于市场利利率C 债券券内含价价值小于于面值（折价） 票票面利率率小于市市场利率率3、到期期收益率率的计算算及其应应用（1）什什么是到到期收益益率（即债券券投资项项目的内内含报酬酬率）以1022万元购购入M公公司债券券。该债债券面值值1000万元，票面利利率6%，三年年期，每每年末付付息一次次，到期期按面值值偿还。市场利率率5%到

38、期收益益率R？（2）计计算方法法： A采用简简便方法法（不考考虑时间间价值）RB 采用用试误法法（考虑虑时间价价值）II1026%1000PVIIFA（3，II）1100PVIIF（33，I）（3）应应用：1)到期期收益率率反映债债券投资资按复利利（或单单利）计计算的真真实收益益率，是是选购债债券的标标准之一一，到期期收益率率高于（或不低低于）投投资人要要求的报报酬率时时，投资资于该债债券可行行（与按按债券内内含价值值决策的的结论相相一致）。2)每年年计息一一次、到到期按面面值偿还还并按平平价发行行，债券券的到期期收益率率等于其其票面利利率。如如果具备备了其中中的任意意两条而而不同时时具备余余

39、下的第第三条，债券的的到期收收益率则则不一定定等于其其票面利利率。3)如果果不是每每年计息息一次、或不是是到期一一次还本本，但总总可以找找到一个个恰当的的发行价价格，使使债券的的到期收收益率等等于其票票面利率率。4)不能能与持有有期间的的收益率率混淆（三）债债券投资资风险的的评价 风险险类别、导因及及规避方方法1、违约约风险（债务人人偿债能能力、诚诚信度） 不买买质量差差的债券券（如买买国库券券、“金边债债券”）2、利率率风险（到期时时间越长长，此风风险越大大） 分散散债券的的到期日日、固定定利率与与浮动利利率搭配配)3、购买买力风险险（胀、缩） 买预预期报酬酬率会上上升的债债券（如如浮动利利

40、率）变现力风风险（流流动性） 不购购买冷门门债券（如投资资于国库库券）再投资风风险（到到期时再再投资的的报酬率率） 购买买优质的的长期债债券注意：（1）规规避某一一特定风风险的方方法（2）购购买国库库券仍可可能遇到到哪些风风险，但但不可能能面临什什么风险险？三、股票票投资决决策（一）股股票投资资的目的的1、控制制2、获利利（二）股股票内含含价值的的计算通式（与与债券内内含价值值比较）：P2217股利的确确定：取取决于每每股收益益（盈余余）和股股利支付付率两个个因素。贴现率的的确定：投资人人要求的的最低报报酬率（K），有三种种方法。A 根据据历史上上普通股股长期的的平均收收益率确确定（如如美国为

41、为8110%）B 参照照债券的的收益率率，加上上一定的的风险报报酬率确确定C 直接接使用市市场利率率零成长股股票的价价值（即即D0= DD1= DD2= Dt= DD，n）V = （注意意变换使使用，如如求K投资者者的内含含报酬率率，也是是发行者者的资金金成本）固定成长长股票的的价值固定成成长率为为g（kkg）时，DDt= DD0（1+g）tt计算公式式：V = = （kg）变换式：K =+g 应说明的的问题：公式中预预期的股股价和报报酬率，往往和和后来的的实际发发展有很很大差别别，预测测的误差差影响每每一股票票的绝对对值，但但往往不不影响其其优先次次序，故故对决策策正确性性的影响响一般不不大

42、，故故这种情情况下的的预测和和分析仍仍是有用用和必要要的。（三）股股票的预预期报酬酬率及其其作用P0代表表普通股股第t年年初市价价，Pt代表普普通股第第t年底底的市价价D0代表表最近刚刚支付的的股利，Dt代表第第t年的的股利。（1）股股票的（年）预预期报酬酬率的计计算R= （2）股股票预期期报酬率率的作用用：股票预期期报酬率率高于投投资者要要求的最最低报酬酬率（RR s）时时，可行行。市盈（比比）率分分析 计算算股票价价值、估估计股票票风险的的粗略方方法市盈（比比）率的的含义（每股市市价/每每股盈余余）Pricce tto eearnninggs rratiio用市盈（比）率率估计股股价股票价

43、值值 = 行业平平均市盈盈率 该股股票每股股盈余股票价格格 = 该股票票市盈率率 该股股票每股股盈余用市盈率率估计股股票风险险行业平均均的市盈盈率在110111之间间，企业业的市盈盈率在55200之间是是比较正正常的，而过高高或过低低的市盈盈率都不不是好兆兆头。一般认为为，股票票的市盈盈率比较较高，表表明投资资者对公公司的未未来充满满信任，这种股股票的风风险较小小，但应应注意不不是越高高越好。市盈率超超过200的股票票，是不不正常的的，很可可能是股股价下跌跌的前兆兆，风险险相当大大。市盈率在在5以下下的股票票，前景景比较悲悲观，风风险较大大。预期的通通胀或提提高利率率，会使使市盈率率普遍下下降

44、，反反之上升升；公司司预期的的利润增增长，会会使市盈盈率上升升，反之之下降；债务比比重大的的公司市市盈率较较低。四、证券券投资组组合的定定性、定定量分析析（一）什什么是投投资组合合（二）证证券组合合的定性性分析 传统统方法，从投资资者对证证券投资资的目标标出发，研究如如何进行行证券组组合，以以实现投投资者的的目标。1、确定定投资目目标 总目目标为高高报酬、低风险险，具体体目标因因人而异异（注意意：保证证投资的的安全是是实现投投资目标标的前提提）：有的是是为了取取得稳定定的经常常收入（投资对对象最好好为：分分期付息息的债券券、资信信好的大大公司和和公用事事业单位位的股票票）有的是是为了资资本增长

45、长（投资资对象最最好为：增长型型的股票票或不断断积累投投资所得得进行再再投资）有的既既是为了了取得经经常收入入，又是是为了资资本增长长（应选选择不同同的投资资对象，分别作作出安排排）有的是是为了其其他目标标，如使使短期闲闲置的资资金获取取一定收收益（投投资对象象应选择择流动性性或变现现性好的的短期债债券）2、选择择证券了解每每种证券券的特点点 选择择的基础础。确定证证券组合合的风险险水平，即决定定愿意承承担风险险的大小小。有三三种情况况：A 高风风险组合合（选择择销路好好、预期期盈利超超过平均均收益的的公司股股票，如如电力、制药、高科技技公司）B 中等等风险组组合（选选择一些些债券和和一些公公

46、用事业业或成熟熟工业的的股票，如汽车车、化工工、钢铁铁公司）C 低风风险组合合（选择择政府债债券和一一些高质质量的股股票，收收益不高高但可靠靠）。按分散散化原则则选定具具体证券券品种（一般有有5110种证证券就可可达到分分散风险险的目标标，组合合内的证证券越多多，风险险越小，但同时时预期的的报酬也也会越低低）。分分散化的的方式包包括：A 种类类的分散散 债券券和股票票搭配B （债债券）到到期日的的分散 债券到到期日不不同，可可分散利利率风险险C部门或或行业的的分散 新兴兴工业与与成熟工工业、工工业与其其他行业业、大起起大落的的股票和和变化不不大的股股票相互互搭配（3）监监视和调调整依据股市市综

47、合指指数，审审查投资资证券组组合是否否达到了了市场平平均收益益水平。出现以以下情况况时，应应考虑重重新组合合证券投投资：A 投资资没有达达到原定定目标B 投资资人本身身财务状状况发生生变化而而修改其其投资目目标C 投资资证券组组合没有有达到市市场平均均收益水水平D 组合合内某种种证券出出现了异异常情况况2、证券券组合的的定量分分析 当代代证券组组合理论论风险分散散理论风险分分散理论论的基本本内容：投资组组合能降降低风险险。若干干种股票票组成的的投资组组合，其其收益是是这些股股票各自自收益的的加权平平均数，但其风风险不等等于（一一般为低低于）这这些股票票的加权权风险。投资组组合对投投资风险险的具体体影响A 组合合内的证证券完全全负相关关，组合合的风险险全部抵抵消（即即标准差差为0）B 组合合内的证证券完全全正相关关，组合合的风险险不减少少也不扩扩大（即即标准差差不变）C 现实实经济生生活中，各股之之间不可可能完全全正相关关，也不不可能完完全负相相关，大大部分股股票间的的相关程程度在00.5