2022年光伏铝边框行业发展现状及未来趋势分析

1、2022年光伏铝边框行业发展现状及未来趋势分析1. 光伏铝边框生意模式：低进入门槛、重营运资金，核心竞争要素在于成本控制与融资能力光伏铝边框厂商以铝棒为原材料，经过挤压、时效、表面处理等工艺制成光伏用铝型材， 或进一步精加工至光伏铝部件并销售给下游客户。光伏铝边框行业属于铝挤压行业的细分 领域，其上游为铝棒加工行业、下游为光伏组件厂商。低进入门槛 ：光伏铝边框行业进入门槛较低，体现在低技术门槛以及低固定资产投资。以鑫铂股份为例， 公司 2016 年进军光伏铝边框领域后，2017 年开始向旭乐德小批量供货，2018 年便进入一 线组件厂晶科能源供应链，从转型到供货一线仅花费 2 年。低技术门槛：

2、工业铝型材企业转型铝边框难度较低。光伏铝型材属于中高端工业铝型 材的一种，相比低端工业型材对精度要求更高。低端铝型材厂家转型光伏铝型材，不 需要更换设备，仅需进行技术改造、修改挤压工艺参数，转型最大难题为短期良品率过低对盈利的摊薄。低固定资产投资：光伏铝边框单 GW 投资 0.4 亿元，处于光伏产业链中等偏下水平、 仅高于胶膜与逆变器环节。铝边框产品中折旧成本占比小，鑫铂股份 2020 年铝边框 折旧成本占比仅为 2.1%。图：铝边框单 GW 投资处于光伏产业链中等偏下水平重营运资金：上游现货现款、下游需垫资，行业营运资金压力大。铝边框行业下游为光伏组件厂商，结 算方式为 2 个月应收账款+6

3、 个月银行承兑，上游为铝棒供应商，结算方式为现货现款。 铝边框企业需向下游垫资、回款周期长，同时无法占用上游资金，营运资金压力较大，因 此大多将银行承兑汇票进行背书或贴现、补充流动资金。由于铝边框企业采购原材料、销 售产品均采用“铝锭市场价格+加工费”模式，当铝锭价格上涨时，企业需支付货款金额 增大，营运资金压力进一步加剧。以鑫铂股份为例，当前现金周期 77 天、相比转型光伏前明显提升。公司 2020 年应收账款 周转天数 75 天（应收票据几乎全部背书/贴现、在此不考虑），2017-2020 年因下游光伏客 户占比增加、应收账款周转天数明显增加，应付账款（采购原材料应付款）周转天数稳定 在

4、21 天水平。考虑存货周转情况，公司 2019-2020 年现金周期分别为 78.5、77.0 天，而 2017-2018 年现金周期在 70 天左右，营运资金压力在转型光伏领域后明显增大。核心竞争要素：成本控制和融资能力。铝边框行业进入壁垒低，导致市场格局分散，我们认为成本控制与融资能力是提升市场份 额的核心竞争要素。成本控制：下游组件厂注重铝边框产品性价比，拥有高于行业平均良品率的铝边框公司能够以更低加工费提供同等质量产品，获得组件厂青睐、市场份额得以提升。例如， 根据我们测算，2021 年拥有行业平均良品率水平的铝边框企业实现 8%产品毛利率、 其铝型材/铝部件加工费边界分别为 0.43

5、、0.63 万元/吨，但良品率更高的公司却可以 0.35、0.55 万元/吨的加工费提供同等质量产品、抢占市场份额，并同样保证自身 8% 的产品毛利。融资能力：强大的融资能力、更低的融资成本是铝边框企业加速扩产、抢占市场份额 并提升盈利能力的关键。铝边框行业下游占款严重，实际固定资产投入+流动资金需 求为 1.3 亿元/万吨，即单 GW 投入资金 0.78 亿元。以 10 万吨产能为例，其固定资产 投资仅需 5-6 亿元，但考虑到生产交货、应收账期等需储备 3-4 个月的流动资金，假 设铝棒成本为 1.9 万元/吨、年化 10 万吨铝边框产能需流动资金 6-8 亿元，合计资金 需求 12-14

6、 亿元。而铝边框盈利难以支撑企业扩产，产品净利仅为 0.12 亿元/万吨， 因此企业扩张必须对外融资，拥有丰富融资渠道、低融资成本的企业有望快速扩产抢 占份额并提升盈利能力。2. 需求：铝边框为刚需辅材、技术成熟，全球光伏装机驱动市场国内政策利好叠加海外光伏平价带动全球组件需求。国内集中式光伏装机受益于上网电价 标准的提高，分布式光伏装机由整县推进试点政策驱动，多重政策利好刺激十四五期间国 内光伏装机。海外光伏进入平价时代、光伏组件降本压力减小，叠加碳中和政策刺激需求， 带动海外组件需求回升。根据 IEA 预测，2025 年全球光伏装机将达到 380GW，海内外光伏装机需求带动全球组件 放量，

7、2020 年全球组件产量 164GW，我们预计到 2025 年全球组件产量将达到 455GW， 2020-2025 年 CAGR 达 22.7%。铝边框属于刚需辅材，技术成熟、暂无替代风险。铝边框是光伏组件重要辅材，起到封装 电池片、玻璃、背板等材料和保护组件的作用，需要具有较强的承载能力、较强的耐腐蚀 性和较长的寿命，组件成本占比约为 10%。市场对于组件边框材料的选择经过长时间的验 证，铝合金材料具有承载力佳、耐腐蚀性好、寿命长、可回收性良好的特点，相比短边框、 钢边框等其他技术具备性能上的优势，能够帮助保证组件 20 年以上的寿命。其他组件边 框技术，如钢合金边框、短边框（铝合金+橡胶）

8、，前者重量大（同等承载力可达到铝合金 的 1.8 倍）、耐腐蚀性不足、可回收性差，后者承载力不足、耐腐蚀较差、具有环境污染性， 均具有寿命难以达到 25 年的致命性缺点且未经过市场与时间考验，中短期暂无替代可能。图：单晶组件成本拆分组件需求带动铝边框放量，预计 2025 年全球需求 203 万吨。我们基于全球组件产量计算 铝边框需求及市场空间，预计到 2025 年全球铝边框需求 203 万吨，2020-2025 年 CAGR 达 18%，2025 年市场空间有望达 386 亿人民币，测算关键假设如下。加工费：2021 年铝锭价格大涨，铝边框行业格局分散、对下游的议价能力较差，铝 边框加工费从

9、0.8 万元/吨降为 0.65 万元/吨、同比减少 18.8%，接近当前边框厂商的 盈利下限，预计中短期加工费降速放缓。单位用量：假设 2021 年单玻组件铝边框用量约为 6300 吨/GW、双玻组件铝边框用量 为 5000 吨/GW，我们预计单 GW 用量随着光伏发电效率提升而下降。铝锭价格：2021 年铝锭价格因能耗双控、限电限产等因素大涨，我们预计 2022 年铝 锭市场价格回落，但由于碳中和限制上游电解铝的产能，价格中枢略有上行。双玻渗透率：我们参照 CPIA 数据，预计到 2023 年双玻组件渗透率达 50%、2025 年渗 透率达 60%。3. 供给：当前格局分散，大厂规模优势显著

10、、未来趋于集中光伏铝边框行业进入壁垒低且此前加工费盈利空间大，历史竞争格局分散。2021 年因铝 价大涨、加工费受损，竞争格局加速集中，我们认为未来大厂有规模优势且均加速扩产、 行业趋于集中。历史：小厂众多、竞争格局分散 。铝边框行业技术壁垒低，工业铝型材厂家易进入光伏细分领域。此前铝锭价格稳定， 2018-2020 年长江有色铝锭价格维持在 1.25 万元/吨水平，再加上铝边框成本占比较小、 下游组件厂更重质量，因此加工费并未出现太大降幅，2018-2020 年光伏铝型材、铝部件 的加工费稳定在 0.5 万元/吨和 0.8 万元/吨水平，铝边框企业盈利空间较大，新进入者或小 厂在制造经验不足

11、、良品率较低的情况下仍可获得较为可观的单吨毛利。因技术壁垒低、高加工费对于良品率包容空间大，铝边框市场此前竞争格局分散，2020 年前四大厂商永臻科技、鑫铂股份、中信渤海、营口昌泰份额占比均不超过 10%。现状及未来：大厂优势显著，市场向头部企业集中。 2021 年加工费受损加速格局集中。2021 年初铝锭价格便开始上行、2 季度不含税价格达 到 1.6 万元/吨水平，3 季度更因能耗双控、限电限产等出现大涨，巅峰时期达到 2.1 万元/ 吨、相比年初涨幅达 55.5%。面对铝锭价格大涨，低壁垒且格局分散的铝边框行业对于下 游组件厂议价能力较弱，因此 2021 年光伏铝型材、铝部件的加工费由此前的 0.5/0.8 万元 /吨降为 0.4/0.65 万元/吨，降幅超 20%。我们认为，加工费大跌导致部分小厂亏损停产， 加速铝边框行业集中。长期看，大厂规模优势显著、良品率更优且加速扩产，行业趋于集中。永臻科技、鑫铂股 份、中信渤海、营口昌泰等铝边框大厂具备规模优势，能够投入更多研发费用提升良品率，