投资学（第三版）第十五章证券市场法规制度与监管

1、（第三版）投资学第十五章 证券市场法规制度与监管 第一节 证券监管的目的 第二节 证券市场法律法规概述 第三节 证券市场监管体系及内容第四节 证券市场诚信建设与证券业从业人员资格管理第一节 证券监管的目的文本文本文本文本文本【案例1】法国的密西西比公司事件 17世纪初期，有一苏格兰人名叫John Law，他在本国杀了人，1713年逃往法国巴黎居住。此人善于交际、精于赌博，在上流社会很吃得开。1715年法国国王路易十四去世，新王年幼，由叔父奥尔良大公摄政。那时法国兵祸连年，政府负债累累，国民经济百业不景，经济濒临崩溃。John Law虽是赌徒和冒险家，但却颇有些经济头脑，于是他向摄政的奥尔良大公

2、建议，成立国家银行，发行纸币代替金银为通货，从而加大了信用膨胀，带来了工商企业的复兴，一时很见功效，为此备受奥尔良大公的器重。借此机会，他组织创立了“密西西比公司”，独占了法国对美洲大陆密西西比河流域的开发权利。公司成立时发行了1亿法郎的股票，每股500法郎。由于这笔钱事先已有盟约，计划要转借给法国政府使用，公司每年只能使用政府支付的借款利息。但是，为了提高公众的认股兴趣，他们尽其所能宣传这块处女地的富庶。（接下）但是到了1719年，该公司的股票下跌到300法郎一股，这时他耍了一个花招，宣布6个月后公司将用500法郎一股把市上的股票买回，接着公司又从政府那里得到许多经营特权，于是该公司的股票价

3、格开始大肆上涨。趁此时机，公司又将15亿法郎借给政府用以还清国债，这样以来，一方面使公司声誉大增，另一方面公众得知政府的债务清还，有钱来买股票，于是公司的股票价格又一次暴涨，最高时竞达到18 000法郎一股。当时股票交易在一条小巷进行，沿街生意利市百倍，连街上的补鞋匠都发了财，据说每天从欧洲其他各国来这里参加交易的人竟有30多万。有一个脚夫经主人吩咐以8 000法郎一股买入250股，但到手不久就被人以10 000法郎一股购去，转手之间就赚了50万。有许多人来这里大肆从事股票投机，不久就成了百万富翁。据说“百万富翁”一词就是从那时开始使用的。但是好景不长，由于通货膨胀，物价大涨，不久大家就争着脱

4、手股票换取现金购买实物，结果股价一落千丈，投资人蒙受了巨大的经济损失，连整个国家经济也濒临崩溃了。 文本文本文本文本【案例2】英国南海公司事件 1711年英国的一群商人与许多贵族组建了“南海公司”(SOUTH SER COMPANY)，所谓“南海”就是现在的拉丁美洲，目的是为了向南美洲进行贸易扩张。该公司获得了南美贸易的专利，进行垄断经营。然而，公司成立之后的年间，除了无休止地向南美洲贩运黑奴之外，几乎没干过一件能够盈利的事。 到了1718年，皇家的气派依然豪华，但在这雍容华贵的背后，英国的国家债务总额已经累积到了3 100万英镑。1720年，该公司向国会建议由他们负责承担国债，以换取若干特权

5、。根据他们的建议，凡是持有国债者可直接换取南海公司的股票。由于国会议员大多数都得到了该公司的贿赂，因此他们的建议很容易就在国会中通过了， 在政府的默许下，公司管理层为南海公司编造了一个又一个美妙的故事。说这个地区公司发现了什么金矿、银矿、香料，如何赚钱。没有人知道南海公司到底在做什么，只知道这家公司能够赚大钱，是很好的投资对象。当时弥漫着一种狂热的气氛，人们争先恐后购买股票，许多像科学家像牛顿这样正直的人，也购买了南海公司的股票。失去理性的大众狂热，使南海公司的股价迅速飙升。 （接下）据历史记载，该公司的股票从年3月到月短短半年的时间里，价格一举从每股英镑涨到了 英镑。而当时的政府成员，他们也

6、许可以被称为最早的内幕交易者,在股价越涨越高的时候，卖掉了所持的股票。消息走漏后，立即引起股价暴跌，引发了南海泡沫的破灭。到12月份每股已经跌到125镑，使数以千计的中小投资者损失惨重。南海公司事件除了它本身给公众及社会造成极大危害外，它的波及性影响给社会造成的危害更大。 内幕人士与政府官员的大举抛售，引发了南海泡沫的破灭。当时英国的财政部长在南海公司的内幕交易中，为自己赚取了万英镑的巨额利润。丑闻败露之后，他被关进了著名的英国皇家监狱伦敦塔。但是，比他更悲惨的却是那些不知情的投资人，如科学家牛顿，他在南海泡沫中的损失超过了2万英镑，事后，他不无伤感地写道，我可以准确地计算出天体的运动规律，但

7、我却无法计算出股票市场的变化趋势。然而，比牛顿损失更大的则是英国的经济，南海泡沫的破灭让神圣的政府信用也随之破灭了，英国没人再敢问津股票。从那以后，整整年间，英国没有发行过一张股票，从而为发达的英国股市历史留下一段耐人寻味的空白。【案例3】美国1929年证券市场大动荡 美国由于第一次世界大战后经济的繁荣，股价从1924年后就逐步上升，到 1927年涨势加剧，证券信用放款超过35亿美元，1928年上半年证券市场的投机越发厉害。由于一小群投机者的诱导，汽车及收音机的股价大升，投机气氛感染全国。到1929年夏天，股票投机愈演愈烈，股价与现实完全脱节；当时以信用方式购买证券的人就有百万人之多，信用放款

8、利息高达1215，总额达70亿美元，银行、公司及外国资金纷纷流入华尔街，到9月，股票价格进入最高峰。但跨入10月股票价格开始下跌，不久就呈现出一发不可收拾的情景，整个美国证券市场马上进入一场大恐慌、大动荡，伴随股市的大暴跌，美国经济也随之陷入了困境。据说当时纽约街头每天排队领面包的人竟有一两千人，投资人的损失难以计算。据统计，19201933年间发行的证券有500多亿元，到1933年有一半变成了一文不值的废纸。1929年9月1日纽约证券交易所上市证券总值890亿元，两年半以后只值150亿元。此次股市大暴跌，引发了资本主义世界最严重的一次经济危机。当时千百家企业、银行破产倒闭，成千上万的失业者沦

9、落街头，无数家庭为无隔夜粮而愁苦。那惨痛的一幕幕直到今日仍在人们心中留着可怕的阴影。文本文本文本文本【案例4】美国华尔街“黑色星期一”风暴 历史将永远记下这个令人心惊胆战的日子：1987年10月19日，星期一。这的确不是平常的一天，上午9点，位于华尔街11号的美国纽约证券交易所开市了，营业大厅里万头攒动、荧屏闪烁。突然间就像平静的海面上旋起了一阵龙卷风，股票价格发生了大幅度的跌落，一时间如同发了疯的股民们竞相抛售。大厅里人们几乎用同一个声音在吼叫：抛出！抛出！开盘仅后3个小时，道琼斯工业股票价格指数就下跌了508.32点，下跌幅度为22.62，成为第一次世界大战以来美国股票市场上最大一次下跌，

10、远远超过了1929年10月28日那一天12.8的跌幅。顷刻间，华尔街一片混乱，纸片飞扬，喊声震天，成千上万的股民目瞪口呆。22.62的跌幅意味着持股者手中的股票一天之内就贬值两成多，即大众的5 000亿元资产瞬间随风而去，相当于美国全年国民总产值的18。 纽约上空这阵股市龙卷风不仅立即影响到芝加哥等美国其他城市的证券市场，而且很快就掀起了全球性的大风暴。首先被牵动起来的是与纽约仅有5小时时差的英国伦敦股市。（接下）文本文本文本文本 金融时报100种股票价格指数当天就下跌10.8，损失450亿英镑，次日跌势有增无减，又损失了500多亿英镑。随后，太平洋西岸的东京股票市场也狂风骤起，225种日经股

11、票平均指数继19日下跌4以后，20日出现了历史性大暴跌，一天之内净跌383648点，收盘时降至21910.8点，跌幅达14.9，资产价值损失约4000多亿美元，创历史最高记录。紧接着香港股市一天内恒生指数陡降4208l点，跌幅达11，也创历史最高记录。除了这四大金融中心外，其他主要股市也发生了空前的暴跌。当日法国巴黎股市下跌了9.7，米兰股市下跌了6.26，荷兰股市下跌了12，比利时股市下跌了11.15，悉尼股市下跌了25。（接下） 文本文本文本文本 星期一，这本来是个极其普通的日子，但这一天股市的风暴给它赋予了一层黑色的、灾难性的情调。“黑色星期一”之后，有许多人陷入绝境而自杀身亡。58岁的

12、美国人维隆兰伯格因股价暴跌损失50万美元，由于无力偿还欠下的巨额债务，在旅馆用煤气自杀。纽约的银行家贝特曼是一家金融机构的副总裁，纽约华尔街股市的大崩溃使他陷入绝境，他知道大势已去，即使赔上自己的整个家产也无法偿还股票买卖的巨额亏损，于是在绝望之际他从纽约一幢32层的高楼上纵身跳下，告别了这个纷繁的世界。亚瑟凯思这位股票投机人，几年来曾靠股票投机赚取了百万家财，但在“黑色星期一”的风暴中，一夜之间就赔了1 000多万美元，债主催逼之下，他开枪打死了证券公司的副总经理，打伤了自己的经纪人，然后开枪自杀。 “黑色星期一”股市风暴对美国的整个国民经济也产生了巨大的影响。美国有三家股票经纪公司倒闭，几

13、百名经纪人和律师失业，硅谷等高科技的投资受到严重制约，社会消费水平普遍锐减，美元在世界金融市场的地位进一步下降。 文本文本文本文本【启示】 国外证券市场发展史上的风风雨雨告诫我们，证券市场的发展对国民经济具有双刃剑的作用，也从另一个侧面证明了加强证券市场管理的必要性。而实际上世界许多国家的证券管理立法也正是经受了这些事件后才得以重视和确立。英国南海公司事件的直接结果是1720年“BABBLE ACT”法的严格实施。1929年证券市场动乱在经济上给美国政府的严重打击，迫使总统罗斯福亲自向国会提议，通过严格立法来加强对证券市场的管理。美国的证券法、证券交易法、证券投资者保护法、信托契约法、投资公司

14、法等等一系列法律文件在年之后相继问世了，它犹如一张恢恢天网，疏而不漏地让整个证券市场踏上了一条规范发展的道路。第二节 证券市场法律法规概述文本文本文本文本一、世界各国证券监管的法律体系 美国体系 英国证券法体系 欧洲大陆体系 文本文本文本文本二、中国证券市场法律法规 1.中华人民共和国证券法于1998年12月29日经第九届全国人民代表大会常务委员会第六次会议通过，并于1999年7月1日起正式实施，是证券领域的母法。 2.中华人民共和国证券投资基金法经2003年10月28日第十届全国人民代表大会常务委员会第五次会议通过，并于2004年6月1日起正式实施。 3.中华人民共和国公司法于1993年12

15、月29日经第八届全国人民代表大会常务委员会第五次会议通过，并于1994年7月1日起正式实施。 文本文本文本文本4.中华人民共和国刑法修正案于1999年12月25日经第九届全国人民代表大会常务委员会第十三次会议通过，此后又不断以修正案的形式作了修正，2002年12月28日公布了第四次修正案。 5.中华人民共和国信托法于2001年4月28日经第九届全国人民代表大会常务委员会第二十一次会议通过，并于2001年10月1日起实施。 6.最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定于2002年12月26日最高人民法院审判委员会第1261次会议上通过，并于2003年2月1日正式生效。

16、第三节 证券市场监管体系及内容文本文本文本文本一、监管原则 保护投资者利益原则 “三公”原则 监督与自律相结合原则 文本文本文本文本二、证券市场监管的要素 监管主体 监管目标 监管对象和内容 监管手段 文本文本文本文本三、证券监管制度体制模式 集中型监管体制模式 自律型监管体制模式 中间型监管体制模式 中国的监管体制 第四节 证券市场诚信建设与证券业从业人员资格管理 文本文本文本文本一、诚信建设的重要意义 诚信是市场经济有效运转的重要基础，诚信是一个证券从业人员的基本素质。如果没有诚信，巴林银行就是一个教训。 【案例5】巴林银行倒闭事件 文本文本文本文本二、从业人员资格管理 l.从业资格要求

17、2002年12月16日证监会令第14号证券业从业人员资格管理办法，要求从事证券业务的机构中的专业人员，应当取得从业资格和执业证书，持证上岗。机构不得聘用未取得执业证书的人员对外开展证券业务。从事证券业务的机构是指：（1）证券公司； （2）基金管理公司、基金托管机构（商业银行）、基金销售机构（含 商业银行）； （3）证券投资咨询机构； （4）证券资信评估机构； （5）证券登记结算机构； （6）资产管理公司。文本文本文本文本专业人员是指：（1）证券公司中从事自营、经纪、承销、投资咨询、受托投资管理等业务的专业人员，包括相关业务部门的管理人员；（2）基金管理公司、基金托管机构中从事基金销售、研究分析

18、、投资管理、交易、监察稽核等业务的专业人员，包括相关业务部门的管理人员；基金销售机构中从事基金宣传、推销、咨询等业务的专业人员，包括相关业务部门的管理人员；（3）证券投资咨询机构中从事证券投资咨询业务的专业人员及其管理人员；（4）证券资信评估机构中从事证券资信评估业务的专业人员及其管理人员；（5）中国证监会规定需要取得从业资格和执业证书的其他人员。2.从业资格管理机构 文本文本文本文本 中国证券业协会负责从业人员从业资格考试、执业证书发放以及执业注册登记等工作。中国证监会对中国证券业协会有关证券业从业人员资格管理的工作进行指导和监督。3.从业资格考试报考条件 文本文本文本文本从2003年始，证券业从业资格对社会开放，只要满足以下三个条件都可以报考： 报名截止日年满18周岁 具有高中或国家承认相当于高中以上文化程度 具有完全民事行为能力 4.考试科目与内容 文本文本文本文本 资格考试科目由基础科目和专业科目组成。 基础科目为必考科目，内容为证券基础知识，包括：证券基本知识，国家有关证券的法律、法规，证券从业人员职业操守、执业规范等。 专业科目由应考人员自选，可以选报一门