高校电子课件：财务管理（第四版）

1、财 务 管 理（第四版）第一章 财务管理总论学习目标: 本章阐述财务管理的原理。通过本章学习，应当达到如下的学习效果： 在了解财务形式特征的同时，理解财务的本质。在理解财务管理概念的同时，掌握财务管理的特点。在了解企业组织形式同时，理解财务管理目标。了解财务管理的内容与环节。了解财务管理工作与财务管理环境的相互关系。第一节 财务管理的概念一、财务的概念 财务是财务活动和财务关系的统一。企业财务活动描述了企业财务的形式特征，企业财务关系揭示了企业财务的本质。 （一）企业财务的形式特征 企业财务活动是企业涉及资金的活动，即开展生产经营活动所涉及的筹集、运用和分配资金的活动。 1.企业资金筹集 企业

2、资金是企业财产物资的货币表现，企业资金在企业的生产经营中用于周转，并能够在周转中产生增值。无论是新设立企业，还是持续经营企业，为了满足生产经营的需要，都会不同程度地进行适量的筹资。在我国社会主义市场经济条件下，企业资金来源包括两大类：一类是所有者投资，形成企业的自有资金；另一类是通过金融市场的不同筹资渠道所形成的借入资金。自有资金的提供不仅满足了企业的基本资金需求，并由此界定了企业的产权归属；借入资金的提供不仅保证了企业的临时性资金需求，并使企业有了一定的扩张能力。在金融市场上，企业的筹资方式多种多样，有的企业采取发行股票和发行债券的方式筹集自有资金和借入资金；有的企业采取吸收直接投资筹集自有

3、资金，又采取从金融机构借款的方式筹集借入资金。无论是何种形式获得的资金，企业都需要为筹资付出相应的代价。借入资金需要定期还本付息，自有资金需要支付股息、红利。因此，在资金进入企业形成资金周转起点的同时，企业就必须承担相应的经济责任。 2企业资金运用 企业资金运用是指将所筹集的资金投放到生产经营领域，形成不同的资产形态，以保证生产经营的实际需求。这些分布于不同领域的资产可以归类为流动资产、固定资产和无形资产等。 流动资产是指可以在1年或者超过1年的一个营业周期内变现的资产，其特点在于价值转移与实体运动并行。企业整体流动资产可以分为货币资产、债权资产、存货资产三个主要类别。在供应过程中，由于现金转

4、换为采购物资，货币资产即转化为存货资产；在生产过程中，采购物资投入加工转化为在产品直至产成品，随着加工的连续进行，存货资产逐渐增值；在销售过程中，由于产成品实现销售，存货资产转化为货币资产，或者通过债权资产的过渡形式再转化为货币资产，由此形成了流动资产的一次循环。企业再生产过程的持续开展，使得这种有规律的循环往复进行，从而在价值层面上表现为流动资金的周转。由此可见，流动资金的循环期在客观上依赖于企业原材料的供应期、产品的生产周期和销售债权的收现期，也取决于管理者通过主观努力来提高工作效率，以减少一次循环的时间，达到加速流动资金周转的效果。正是由于流动资金的循环大都表现为较短的时间（一年以内），

5、因此被归类为资金短期循环。 固定资产是指单位价值较高，使用期超过若干会计年度，在生产经营中长期发挥作用的主要劳动资料及工作场所，多表现为房屋、建筑物、机器设备、运输工具、仪器仪表等。这部分资产的特点是在较长的使用周期内保持原有的实物形态，但其价值却由于使用或者自然损耗而逐渐降低。逐渐降低的价值被称为折旧，折旧作为固定资产损耗价值的转移，已经脱离了固定资产的实物形态，被分次计入成本费用，并通过连续会计期间的收益实现得到价值补偿。由此可见，固定资产价值转移是否能够得到现实的价值补偿，不仅取决于折旧的正确提取，还取决于销售收入的充分实现。通过销售收入的收回而实现的固定资产价值补偿金在没有对固定资产实

6、物进行更新之前，加入了企业流动资金的循环与周转；而一旦固定资产需要更新改造，这部分已经加入企业流动资金循环与周转的固定资产准备金，就应当实现从货币资产到固定资产形态的转化。总之，固定资产由投资购建开始，按照价值转移、价值补偿、实物更新的次序所进行的循环被称为资金长期循环。由于资金长期循环取决于固定资产的折旧年限和企业收益的顺利实现，缩短固定资产折旧年限又会受到相应的法律约束，一般情况下，资金长期循环保持一定的稳定性。 无形资产是指本身不具有实物形态，能够在企业长期的生产经营中连续发挥作用的自然资源使用权、特许权、知识产权、商誉和专有技术等。在中国，土地为国家所有或者集体所有，企业有价征用的国有

7、土地只有使用权而没有所有权，因此，土地使用权就形成了企业的无形资产。无形资产的价值转移方式被称为摊销，体现在无形资产方面的资金循环与固定资产一样，也属于资金长期循环。 无论是资金短期循环所体现的资金耗费，还是资金长期循环所表现的折旧与摊销，都会集中反映在产品成本或期间费用当中，只有在相应的营业期间取得足以补偿成本费用的销售收入（营业收入），长短期资金循环才能够顺畅进行，否则，就可能不得不追加外部筹资。 总之，完整意义上的资金运用，不仅包括资金的投放，而且包括资金的使用。这一方面揭示了投资决策的重要地位，亦表达了日常管理的意义。 3企业资金分配 企业在经营中所获得的各项收入，首先用于弥补生产经营

8、耗费，缴纳流转税等，其余部分构成了企业的营业利润；营业利润汇总了企业的投资净收益等，构成了企业的利润总额；利润总额首先用于扣除企业所得税，就形成了企业的净利润；净利润的分配是在提取公积金、公益金之后，可以用于投资者的股利分配或暂时留存企业，在需要的时候亦可以办理投资者的追加投资。前已述及，企业资金筹集包括自有资金的所有者投资和借入资金的债权人投资，对企业所有者的资金分配是通过净利润分配实现的，对债权人的资金分配是通过将利息计入成本费用的形式而体现的。虽然分配的形式有所不同，但都会促成资金从企业资金循环中退出，从而缩减企业的资产规模。财务活动中的资金分配，体现了企业履行相应的经济责任。 （二）企

9、业财务的本质 在生产过程的资金运动中，在周而复始的资金循环中，企业不同利益主体的利益与企业的生存与发展保持着密切的联系，从而形成了财务关系。企业财务关系是指企业在组织财务活动中与有关方面所发生的经济利益关系。 企业的财务关系因经济利益和责任的多样性而较为复杂，归纳起来主要有以下几个方面： 1企业与所有者之间的财务 企业的所有者是法定的主权资本投资人，企业所有者向企业投入主权资本，从而形成了履行义务，承担终极风险，享受投资收益分配的经济关系。在这项经济关系中，履行投资义务是基础，只有完整地履行投资义务，才能有资格享有收益的分配权。企业所有者包括国家、法人和个人三种类型。由于企业所有者的出资不同（

10、如普通股与优先股的区别等），相对应的不同所有者所享有的权利和承担的风险也不相同，由此形成的经济利益关系也不完全一致。 2企业与债权人、债务人之间的财务关系 企业的债权人是借入资金的提供者，企业的债务人是企业资金的占有者。企业之所以形成与债权人、债务人之间的联系，一方面是企业与其他单位在购销商品、提供劳务中所结成的资金结算关系，另一方面是企业在金融市场筹资所结成的资金借贷关系。企业的债权人作为资金的提供者（贷款银行、赊销的供货商等），有权要求企业到期还本付息和到期支付货款；企业的债务人作为资金的占有者（临时借款人、赊账的客户等），也必须承担同样内容的义务。企业与债权人、债务人之间的资金结算和资金

11、借贷关系，是企业在持续经营的资金运动中所难以避免的，也是可以利用的，企业应当依法主张自己的权利并认真履行承诺。3企业与被投资单位之间的财务关系 被投资单位是接受企业投资的经济实体，当企业采取直接投资或者购买股票的间接投资方式成为被投资单位的股东，企业就随之享有相应的权利并承担相应的风险。因此，企业与被投资单位之间的财务关系是股东与受资企业之间的权利义务关系。由于企业投资在受资企业的主权资本中是否占有控制权的差异，企业投资的经营管理权地位也不能一概而论。一般情况下，少数股东难以直接介入被投资单位的管理层。 政府是维护社会正常秩序、保卫国家安全、行使政府观管理职能的社会管理者。企业与政府管理部门之

12、间的财务关系是强制性的经济利益关系，体现在相关的法律中。企业必须向税务机关和其他部门依法纳税和缴纳法定费用。 4企业与政府部门之间的财务关系 5企业与内部各级单位之间的财务关系 在一个独立的企业组织内，内部各级单位表现为不同层次的基本生产经营部门和非生产经营部门。这些部门相互间既有分工又有合作。企业与内部各级单位之间的财务关系表现为企业内部所形成的资金结算关系。在企业实行内部经济核算制和内部经营管理责任制的条件下，基本生产经营部门各级单位之间的产品转移和劳务提供需要结算（例如内部银行结算、厂币结算等），企业与各部门之间也会由于款项的划转而结算（例如企业与基建部门、工会部门之间的结算等）。在企业

13、集团内，集团公司与集团所属公司之间也经常因为业务往来形成结算关系，为此，集团公司往往建立结算中心以处理此类业务。 职工是企业的劳动者，企业与职工之间的财务关系表现为劳动报酬的资金结算关系。针对职工这个庞大的员工群体，企业需要建立相应的规章制度和考核办法，根据不同职工所提供的劳动数量、质量和业绩，按期足额支付工资、奖金、津贴，依法交纳各项社会保险。由于工资需要按月支付，数额较大，时间性严格，企业应当特别重视这项工作，以稳定职工队伍，激励职工当家作主的工作积极性，为企业创造较好的业绩。 6企业与职工之间的财务关系 企业财务关系揭示了企业财务的本质。因为，企业财务活动是在不同主体的利益驱动下而开展的

14、。投资者的投资利润驱动，形成了股权资本；银行的经营利润（利息收入）驱动，形成了银行信用资金；商家的商业利润驱动，形成了商业信用资金；经营者和职工的工薪收入驱动以及激励驱动，形成了活劳动；政府维持公共利益的驱动，为企业合法经营打开绿灯。由此可见，只有不同主体的不同经济利益得到保证，企业财务活动才能顺利进行。二、企业财务管理的概念（一）企业财务管理的定义 企业财务管理是基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，是利用价值形式对企业再生产过程进行的管理，是组织财务活动、处理财务关系的一项综合性的管理工作。 （二）企业财务管理的特点 1侧重价值管理的特点 财务管理与企业其他各项管理工作

15、相比较，侧重于价值管理。从组织财务活动到处理财务关系，都是通过资金收支、成本费用开销、利润的形成与分配而进行的。这与侧重于使用价值管理的其他管理工作所涉及的产销量、品种、质量、劳动生产率、物资消耗等项指标形成了比较明显的区别。 2综合性的特点 财务管理的综合性特点一方面表现在财务工作所面对的相关指标具有一定的综合性，也表现在财务管理工作需要与其他管理工作相互配合，以保证企业的各项工作不偏离财务管理的既定目标。 无论是组织财务活动，还是处理财务关系，财务管理都具有较强的协调性。由于财务管理运用价值法则和货币关系配置资源，并执行各项法律和财务制度规范各利益相关者的行为，从而可以提高资源的配置效率，

16、使不同利益主体为企业的共同利益而组合在一起。财务管理的这个特点，显示了财务管理具有较强的协调控制能力。 3协调性的特点（三）企业财务管理的内容 企业财务管理的内容体现在企业资金运动的全过程,包括以下5个方面： 1筹资管理 （1）筹资总额和筹资方式的选择； （2）筹资所引起的资本成本、企业价值的权衡； （3）筹资风险的预测和规避； （4）资本结构的预测和分析； （5）债务性资金的归还能力和方案分析； （6）筹资方案执行中的预算控制系统的建立和运 行； （1）控制投资风险，选择投资项目（投资项 目的可行性与不可行性研究）； （2）确定合理的实体投资资产结构（固定资 产与流动资产的比例关系）； （3

17、）结合资金周转速度对资产运行效率的管 理； （4）确定证券投资的合理组合（不同风险种 类的证券组合）； （5）投资方案执行中的监督控制体系的建立 和运行。 2投资管理 3资金耗费管理 资金消耗管理即资金支出和成本费用的预算与日常控制等。 4资金收回管理 资金收回管理即经营收入的预算与执行和应收账款的监控等。 5资金分配管理 资金分配管理即履行偿债责任、兼顾资本保全增值和股利分配，并将资金分配纳入财务预算控制系统等。第二节 财务管理的目标与环节一、企业的组织形式与财务管理目标（一）企业的组织形式 企业组织形式主要分为业主制、合伙制和公司制。 1业主制企业 业主制企业是指某一自然人独自创办的个体独

18、资企业，这种企业往往不具有企业法人资格。 业主制企业具有如下特点： （1）开办简便且费用低廉，受政府的法律约束较少。 （2）所需资金主要是业主的个人储蓄和借款，不能以 企业的名义到资本市场筹资 （3）业主拥有企业全部财产，业主对企业债务承担无 限责任。 （4）业主需要按照业主收入缴纳个人所得税。 （5）业主制企业的经营寿命与业主的个人寿命相关 联。 2合伙制企业 合伙制企业是指两个或两个以上的合伙人共同创办的企业。这种企业一般也不具有企业法人资格。合伙企业的合伙人按其对企业债务负有责任的程度，分为一般合伙人和有限责任合伙人两种（图11）。 合伙制企业的合伙人一般合伙人有限责任合伙人承担企业主要

19、管理责任；对企业债务承担无限责任和无限连带责任。可以承担企业管理责任，也可以不承担；对企业债务承担有限责任。（图11） 合伙人图 示 合伙制企业具有如下特点：（1）开办简便且费用低廉，受政府的法律约束较少。（2）所需资金主要是合伙人储蓄和借款，不能以企业的名 义到资本市场筹资。（3）一般合伙人对企业债务承担无限责任，如果一般合伙 人中有一人在企业破产时无能力承担事先规定的责 任，其他一般合伙人要代替承担责任。（4）如果企业有盈余，有限责任合伙人按预定的比例分 红，一般合伙人按合约分配其余收益，每个合伙人按 照各自的所得分别缴纳所得税。（5）合伙企业中某个合伙人退休或死亡，合伙企业即告解 散。为

20、了确保合伙企业的连续性，许多合伙企业预先 订立合伙人继承契约。 3公司制企业 公司制企业是由若干投资人共同创办的企业。这是一种具有企业法人资格的高层次的现代企业组织形式。公司与个体或合伙制企业相比，其最大优点在于投资者承担有限责任，经营寿命无限、筹资渠道广泛以及股权容易转移。公司制企业主要分为两种组织形式：股份有限公司和有限责任公司。 股份有限公司是全部注册资本由发行股票方式筹集资本的企业法人。其基本特点是： （1）公司的注册资本（股本）划分为金额相等的股份，每一股东以 其所持股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务 承担任。 （2）公司经批准可以向社会发行股票，股票可以交易或转让

21、。 （3）公司股东人数没有最高限制，我国公司法规定，发起人至 少为五人（国有企业改组为股份有限公司的发起人可以少于五人）。 （4）同股同权，股东以所持有的股份享有权利。 有限责任公司是由两个以上股东共同出资、每个股东以其认缴的出资额对公司承担有限责任、公司以其全部资产对债务承担责任的企业法人。其基本特点是： （1）公司不发行股票，公司的注册资本不分为等额股 份，公司向股东签发出资证明书。 （2）公司股权的转让有严格限制。 （3）公司限制股东人数，我国公司法规定，有限责 任公司由两个以上50个以下股东共同出资设立（国有独 资有限责任公司除外）。 （4）股东以其出资比例享有权利，承担义务。 （二）

22、企业财务管理目标 企业是投资者出资建立的以获取投资收益为目的的经济实体。企业的财务管理目标往往围绕投资者的经济收益而确立。具有代表性的企业财务管理目标有以下三种提法： 1利润最大化 利润是衡量企业一定期间经营成果的综合性财务指标，追求利润最大化，不仅容易理解，也容易在实践中贯彻实施。所以，有不少企业愿意以最大化的利润额作为财务管理的目标。 但是，利润最大化目标存在着如下缺陷：（1）利润总是与一定时期相联系的，由于货币的时间价值因素，不同时期的等额利润是不能相等的。（2）利润最大化没有反映利润的形成与投入资本之间的关系，由此造成不同投资规模的同行业企业之间的难以（3）利润最大化忽略了风险因素，因

23、为，高额利润的行业领域往往也隐藏着较大的风险。 2利润率最大化（每股利润最大化） 用利润率最大化作为财务管理的目标可以将投入与产出联系起来，避免了“利 润最大化”的第二个缺陷；但是，仍然没有考虑到利润率发生的时间性和产生利润率所承担的风险问题。 企业是主权资本投资者的企业，企业财务管理的目标应当寻求企业主权资本投资者的最大利益。从企业主权资本投资者的经济利益出发，企业的市场价值最大化应当成为投资者财务管理的目标。从财务学的角度上看，企业价值是对企业未来获利能力的评价，这种评价是由市场投资者做出的。市场投资者对企业潜在的获利能力预期越高，企业价值就越大。在企业负债水平一定的情况下，企业价值主要表

24、现在企业的股票价格上，所以，企业价值最大化与股东财富最大化基本上是一致的。企业价值最大化作为企业财务管理目标的优点表现在：（1）充分考虑了投资资本的时间价值和风险价值，有广泛的综合性；（2）充分考虑了投资者对企业资产保值增值的要求，有直接的针对性；（3）充分考虑了克服经营管理上的短期行为的要求，有很强的前瞻性；（4）充分考虑了社会资本向优势企业流动的资源配置要求，有明确的宏观性。因此，本书采纳了这个观点。 3企业价值最大化（股东财富最大化） 但是，企业价值最大化作为企业财务管理的目标也存在一定的问题：（1）对于非股份制企业以及非上市公司，市场难以对企业价值做出直接评价，从而造成这些企业无法制定

25、财务管理的企业价值目标，也无法做出客观性的评价；（2）即使是上市的股份公司，其股票市价的波动也并非与公司实际财务前景一致，非正常的影响因素也会对股票市价产生一定的作用。二、企业的社会责任 企业的社会责任包括法定责任和道德责任 （一）法定责任 所谓法定责任是指国家法律、法规、制度所确定的企业必须履行的社会责任。纵观世界各国，对于企业必须履行的社会责任，大都通过制定法律来要求企业承担，如税法、环境保护法、反暴利法、保护消费者权益法等。企业的法定责任具有三个基本特征： （1）明确性，即明确企业应承担哪些社会责任； （2）强制性，即强制企业承担法律条文所规定的社 会责任； （3）严肃性，即对企业履行法

26、定责任的实际情况进行严肃 认真的检查监督，对违反者予以责任追究。（二）道德责任 人类社会的维持与发展不仅需要社会各界履行法定责任，而且，也需要企业等社会各类组织积极主动承担法定责任以外的社会责任。由于承担这种责任完全出于企业的自愿，因此将这种履行社会责任的形式称为道德责任。世界各国的知名企业大都愿意主动承担一些力所能及的社会道德责任。在我国，也有越来越多的企业积极吸纳残疾人就业、为受灾地区捐款、帮助贫困地区的经济发展和教育事业等。企业的道德责任和公民道德意识的高低往往标志着国家的文明程度，无疑，这是我们应当大力倡导的。 三、财务管理的环节 财务管理环节是企业整体财务管理工作的各个阶段。由于企业

27、财务管理工作是一个相互配合，相互联系，周而复始的循环过程，要完整理解财务管理的各个不同环节，就需要了解财务管理循环过程。财务管理循环图示如下（见图12）。 财务管理循环图揭示了以下事实：财务预测财务决策财务预算财务控制财务分析（图12） 企业财务管理循环图 （一）财务预测是财务管理循环的起点阶段 在企业财务管理活动中，财务预测往往不是孤立进行的，也就是说，财务预测需要与市场预测、生产预测结合进行。由于财务预测是财务决策的前提，也是财务预算的原始依据，所以，预测信息的多样本采集和因素的变动性预测分析就显得非常必要。如果财务预测只偏重于一种事态倾向，可能导致无效预测或者错误预测，其后果是不言而喻的

28、。由此可见，财务预测对财务管理工作发挥着信息保障作用。 （二）财务决策是财务管理循环的重点阶段 财务决策不允许失误！这是市场竞争严酷现实的警告。保证决策正确性的措施就是要实行决策的科学论证。为此，需要充分调动和发挥利益相关者的关注权。在财务决策的相关内容中，筹资决策的影响重于股利分配决策的影响，投资决策的影响重于筹资决策的影响。因此，投资决策慎之又慎，这是企业家的普遍共识。（三）财务预算是财务管理循环的行动指南 财务预算是企业财务管理的战术安排，需要具备可操作性、灵活性、激励性和约束性的基本特征。在以人为本的企业文化中，财务预算与经济责任应当成为合理的“搭档”。只有将财务预算真正作为企业全体员

29、工的既定任务，才能使财务管理循环在有效性的框架内运行；如果失去预算的严肃性或者不具备严格要求的约束，企业员工的内在潜能就很难自动释放出来。（四）财务控制是财务管理循环的执行阶段 管理控制是延续不断、反复发生的过程，在这个过程中，管理者力争在特定的期限内，以经济、有效的方式完成各项既定目标。由于财务控制指标的综合性对某个经营部门或者经营岗位不具有明确性，所以将财务上的大指标划分为小指标，将综合指标划分为具体指标则是实施科学控制的首要工作。 财务控制的成功与否和授权是否适当紧密相关。企业经营者如果对下级管理者授权过度，就可能造成放弃控制权而最终无法驾驭全局的局面；企业经营者如果对下级管理者授权不足

30、，则可能造成下级管理者无所事事和处于事事请示的状态中。所以，财务控制权必须适应企业的业务类型和财务管理组织结构，形成事事有人管的权责统一的控制系统。（五）财务分析是财务管理循环承上启下的评价总结 财务分析是以企业财务报告反映的财务指标为主要依据，对企业财务状况进行评价的财务管理业务手段。财务分析按其分析主体可以划分为内部分析和外部分析。内部分析是由企业经营者及其财务管理专职人员所进行的分析；外部分析主要是投资人、债权人及其他人所进行的分析。由于上述财务分析主体的立场不同，财务分析的重点也不尽相同。 在正常情况下，企业经营者的财务分析是比较全面的。企业偿债能力、盈利能力、营运能力以及综合财务状况

31、和未来财务预期都体现了企业利益相关者的共同关注。经营者通过财务分析，可以为下一轮的财务管理循环提出应当解决的问题，使企业财务预测、财务预算等各项工作开展的科学合理。 总之，财务管理循环的有效性依赖于财务管理各个环节的工作效率，而工作效率的提高是不同利益相关者和谐相处的结晶。财务管理循环的关键在于协调企业利益相关者的经济利益关系，从而为提高管理效率创造出良好的机制。第三节 财务管理的环境一、财务管理的外部环境（一）法律环境 市场经济是法制经济，企业的财务活动必须在法律框架内进行，企业的财务关系也要通过法律进行规范。 1.企业组织法律规范 组建不同的企业组织，需要依照相适应的企业组织法律。中华人民

32、共和国公司法、中华人民共和国合伙企业法和中华人民共和国个人独资企业法为建立公司制企业、合伙制企业、业主制企业提供了企业组织法和企业行为法。除此之外，中华人民共和国全民所有制工业企业法、中华人民共和国外资企业法、中华人民共和国中外合资经营企业法、中华人民共和国中外合作经营企业法也适应了传统国有工业厂家和吸引外资直接投资的需要。 2. 税务法律规范 税收法律包括三类：（1）所得税法；（2）流转税法；（3）其他税法。 由于税负直接减少了企业的经济利益，构成企业财务的重要影响因素。企业财务人员必须精通所在企业所涉及的各项税法条款，避免工作失误所造成的损失。 3财务法律规范 财务法律规范是指财政部颁布的

33、企业财务通则。企业财务通则对国有控股企业的财政管理工作提出了规范 化制度要求，也为其他企业财务管理提供重要依据。 4其他法律规范 能够约束企业财务行为的其他法律规范包括：证券法律规范、结算法律规范、合同法律规范、环境保护法律规范等。（二）金融市场环境 金融市场是指资金的供应者与资金的需求者通过金融工具融通交易资金的场所。在金融市场中，存在着金融市场参加者、金融工具、交易场所三项要素。 1金融市场的类型 （1）按照金融工具种类划分：股票市场、债券市场、可 转让票据市场、外汇市场、期货合同市场、期权市场等。 （2）按照金融工具期限划分：长期金融市场（资本市场） 和短期金融市场（货币市场）。 （3）

34、按照金融市场交割的时间划分：即期市场和远期市 场。 （4）按照金融市场的交易阶段划分：初级市场（发行市 场）和二级市场（流通市场）。 由于金融市场的分类相当复杂，各种分类之间存在着内容上的重叠和遗漏，为了便于理解和相互交流，可以采取以金融工具为大类的综合分类法，将金融市场分为六大市场： 股票市场 债券市场 货币市场 外汇市场 商品期货市场 期权市场 2金融市场的构成要素 （1）金融市场参加者 金融市场参加者是金融交易的主体，包括居民、企事业单位、政府、金融机构和中央银行五类。 在金融市场的参加者中，金融机构是金融市场的专业参加者，在金融市场上，金融机构向资金需求方提供资金，同时又广泛吸收存款，

35、并发行有价证券进行筹资。金融机构包括商业银行和非银行金融机构。非银行金融机构是指证券公司、保险公司等银行系统之外的从事金融业务的机构。证券公司作为证券市场的媒介，可以接受证券发行者的委托，办理有价证券的发行业务，还可以接受投资者的订购和出售要求，并代理投资者在证券二级市场上买卖已经发行的证券。保险公司是契约性中介机构，保险公司在吸收保险费的同时，还需要将所吸收的大量资金投放到安全的金融资产上。 中央银行作为银行的银行是金融市场资金的最终提供者，同时又是金融市场的直接管理者。中央银行代表政府根据经济形势的变化，出台适当的政策措施，以指导、规范、监督金融市场的运行。 （2）金融工具 金融工具是指为

36、金融市场参加者进行资金交易而设计的金融资产。金融工具可以按照金融市场参加者的目的分为以下两类：一是为筹资、投资而设计的金融资产（包括股票、债券、借款合同等）；二是为保值、投机而设计的金融资产（包括期货合同、期权合同等）。 如同普通的商品市场一样，金融市场应当提供多样化的金融工具，以满足金融市场参加者的需求。为此，一种金融工具具有多种使用价值就显得格外重要。随着金融市场交易种类的增加，众多的金融衍生工具也不断涌现，从而使金融市场的参加者在面对收益与风险的权衡中有了更多的选择。 （3）交易场所 金融交易场所有证券交易所和店头交易场所，也有有形市场的交易场所和无形市场的交易场所，不同的交易场所进行资

37、金交易的法律手续不同、交易条件不同、交易成本也不同，交易的数量和完成交易的时间也有差别。由于这些差异的存在，参加交易的企业需要选择适合自身情况的交易场所，以相对节约的交易费用，加快交易进程。 在金融市场，利用金融工具在各种交易场所进行资金交易会形成金融市场的各种参数，包括市场利率、汇率、证券价格和证券指数等，它们与企业财务管理直接相关，是进行财务决策的重要依据。 3金融工具的三种基本属性 （1）收益性 投资于金融工具可以获得金融资产投资收益率，金融市场上的金融资产投资收益率表现为固定性投资收益率和不固定性投资收益率两种形式。 （2）风险性 投资于金融工具有时可能遭受损失，造成金融资产不能恢复原

38、来的投资价值。风险来自市场风险和违约风险。市场风险是市场价格变动所造成的；违约风险是金融工具的出售方不履行责任所造成的。 （3）流动性 投资于金融工具亦可通过金融市场变现，流动性程度高的金融资产能够在较短的时间内以合理的价格变现；而流动性差的金融资产则需要较长的时间，甚至过低的价格才能变现。 4金融市场的价格机制 金融资产的理论价值取决于金融资产所能够带来的预期现金流入量，这种预期现金流入量由于时间性特征和不确定性特征而体现为时间价值和风险价值。 作为金融资产的购买者，是将自己今天的现金变成收取未来现金的权利。随着收取未来现金权利的时间变化，能够收到的现金也将发生变化。于是，金融资产的期限越长

39、，购买人所要求的时间性补偿就越大。由于未来的各种因素（经济因素、政治因素、社会因素）是金融资产购买者难以确定的，因此，收取未来现金的权利会受到这种不确定因素的干扰，使金融资产的购买者在获取正常时间性补偿之外还需要获取与风险大小相适应的风险补偿。时间性补偿与风险性补偿分别体现了金融资产的时间价值和风险价值。 无论是资金的时间价值还是风险价值最终都是通过金融资产的收益率而表现出来。在金融市场上，金融资产收益率被称为市场利率，它体现了金融市场的价格机制。市场利率的高低取决于市场上资金的供求关系。当投资项目增多，资金需求扩大时，由于资金的贪婪性，高投资回报率的投资项目首先被抢先占领，然后就是所有投资项

40、目按照投资回报率的由高向低顺序依次被占领。因此，资金利用曲线所表现的收益率是随着资金需求量的扩大而下降；与此相反，由于资金需求量的增长，资金供给的价格将会随之提高，市场利率随着资金需求量的扩大而提高则是必然，从而形成一条反映利率变化的随着资金需求增长而攀升的资金供给曲线（见图13）。 利率（收益率） 资金供给曲线 市场均衡利率 0 均衡点资金量 资金需求资金利用曲线（图13） 市场均衡利率形成图 在图13中，资金利用曲线与资金供给曲线的交点体现了市场均衡资金交易量，并显示了市场均衡利率。当资金利用曲线或资金供给曲线因外界条件发生变化而发生位置的移动时，市场均衡利率就会随之调整。 5实际利率的理

41、论构成 金融市场实际利率的理论构成可以做以下表述：实际利率=纯利率 +通货膨胀 溢酬+违约风险 溢酬+变现力 溢酬+到期风险 溢酬 （1）纯利率 纯利率是指通货膨胀为零时的无风险金融资产平均利率，通常可以将无通货膨胀情况下的国库券利率视为纯利率。 （2）通货膨胀溢酬 通货膨胀溢酬是指为了弥补通货膨胀造成的购买力损失而做出的通货膨胀补偿率。在通货膨胀存在的条件下，政府发行的国库券利率就是纯利率与预期通货膨胀补偿率的合计。 （3）违约风险溢酬 违约风险溢酬是指为了弥补金融资产发行者的违约风险而做出的收益率补偿。政府发行的国库券可以视为无违约风险证券，公司发行的公司债券的违约风险可以根据债券的信用等

42、级确定。从方便计算的角度，公司债券的违约风险溢酬可以按照以下计算公式确定： 违约风险溢酬=公司债券利率 - 政府债券利率 （4）变现力溢酬 由于各种金融资产的市场变现能力不同，那些变现力较差的金融资产发行者，就有必要对这种金融资产的购买者做出补偿，由此形成变现力溢酬。一般而言，在违约风险与到期风险相同的情况下，最具有变现力的金融资产与最不具有变现力的金融资产之间存在着1% 2%的利率差距。这种利率差距可以比较清晰地揭示变现力溢酬的存在。 （5）到期风险溢酬 到期风险溢酬是债券投资者，负担了持有债券期间市场利率变动风险的一种补偿。例如，在变现力风险与违约风险相同的情况下，五年期国库券利率要比三年

43、期国库券利率高，差别就在于到期时间不同。 一般而言，债券投资者因受到到期风险之影响，所持有的长期债券利率要高于短期债券利率，但也会出现与此相反的情况。这是因为短期债券投资存在着另一种风险再投资风险。在市场利率持续下降的情况下，购买短期债券的投资者在债券到期收回投资之后，可能找不到相同利率水平的投资机会，于是，短期债券的投资者就不会继续选择短期债券投资，人们都在寻求长期债券的投资。只有短期债券利率高于长期债券利率，短期债券才能得以顺利发行。由此形成了短期债券利率高于长期债券利率的现象。 总之，实际利率的理论构成归纳总结了金融资产利率与各种风险之间的关系。6金融市场环境对财务管理工作的影响 （1）

44、对筹资工作的影响 在企业筹资活动中，如果市场利率上升，证券价格下跌，会使企业筹资发生困难。例如，发行债券筹资的成本过高，股票发行价格过低。 （2）对投资工作的影响 在企业投资活动中，如果市场利率上升，股权投资者和债权投资者都会对所投资的企业有较高的投资收益期望，使企业投资难度加大。 （3）对利润分配的影响 在企业利润分配中，如果市场利率上升，证券价格下跌，在企业对外筹资遇到困难的情况下，就需要减少现金股利分配，扩大保留盈余，从而形成与投资者分配现金股利要求的矛盾。（三）社会经济环境 1社会经济形势 社会经济形势主要是通过商品市场和劳动力市场对企业财务管理构成环境影响。 （1）商品市场竞争形势

45、构成商品市场竞争的要素主要为两项：一是参加市场交易的生产者和消费者的数量；二是参加市场交易的商品和劳务的差异程度。整体上看，参加交易的生产者和消费者越多，竞争越大；参加交易的商品和劳务的差异程度越小，竞争越大。竞争对企业的压力以及对财务管理的影响是通过采购市场和销售市场来传导的。具体来说：在原材料采购市场上，如果供不应求，企业就需要增加存货储备，以使资金占用增加，从而造成流动资金周转速度减缓，相应的财务费用增加；如果采购市场上供过于求，对企业财务的影响则正好相反。在销售市场上，如果供不应求，企业的存货就会尽快出手，以尽快收回现金，投入新一轮的资金循环。这时，企业的存货资金占用比较合理，也相对节

46、约了财务费用；如果销售市场上供过于求，对企业财务的影响则正好相反。 （2）劳动力市场竞争形势 劳动力市场的供求形势也影响着企业的资金耗费。当劳动力市场呈现供大于求的情况下，企业有了选择优秀员工的机会，工资支出也相对降低；如果劳动力市场上的供求关系相反，企业选择优秀员工就会有一定的困难，工资支出也会相对提高。 2国家经济政策 国家的宏观经济调控可以通过相应的经济政策得到贯彻落实。除了制定区域性的优惠经济政策之外，还根据经济社会出现的问题，通过土地政策、货币发行政策、信贷政策等引导各行业均衡有序发展。企业在扩充阶段的财务管理工作，尤其需要制定符合国家产业发展政策的企业财务战略，使企业进入可持续发展

47、的轨道。二、财务管理的内部环境（一）财务管理体制 财务管理体制是企事业单位财务管理内部环境的主导因素。由于管理体制的核心在于财务控制权的“集中”与“下放”，由此形成了集权式的财务管理体制和分权式的财务管理体制。在企业界，决定财务管理体制的既有客观因素，也有主观因素。从客观因素分析，不同的企业组织形式往往决定着不同的管理体制；不同的企业规模和行业领域也决定着不同的管理体制。从主观上分析，不同的管理观念决定着不同的管理体制；不同的人才素质结构也决定着管理体制的选择。 1.集权式财务管理体制 集权式财务管理体制是财务控制权高度集中的财务管理体制。由于企业的各项财务权限划分都集中于企业最高管理层，企业

48、的中层、下层没有任何财务决策权和支配权，只有被授予的管理权限。因而有利于企业整合资源，调配财力，提高企业整体效益。集权式财务管理体制最初仅表现在生产经营品种单一、规模较小的中小企业；但是，随着信息社会的发展，电脑网络缩小了企业不同空间和时间的距离，加之企业高层领导对财务管理的重视，集权式财务管理体制已经成为许多跨地区、跨行业企业集团的选择。 在集权式财务管理体制下，董事会是财务控制权的主体，在董事会的强力控制下，形成董事会总经理财务副总经理财务经理（财务部门）四个不同的财务管理层次。 董事会把持财务控制权，这种权力表现在对重大财务事项（重大投资、筹资、资本及资产变动、利润分配等）行使最终决策权

49、和监督权上。 总经理享有执行董事会所授予的财权，即作为公司行政总负责人的财务管理权限。总经理把专职财务管理权授予财务副总经理，同时把部分财权授予其他副总经理。财务副总经理行使部分日常财务决策权、指挥权和控制权，并授权财务经理行使日常财务管理权。总经理对财务副总经理、财务副总经理对财务经理依法进行财权的制衡和监督，财务副总经理和财务经理对其他领域如生产、销售、人事以及下属子公司的主管领导进行专职财务约束和监督。另外，监事会享有对董事会和经营班子的财务监督权。 集权式财务管理体制照顾了企业的整体利益，但可能伤害了不同部门，不同利益关系人的局部利益，挫伤了中下层管理者的积极性。 2.分权式财务管理体

50、制 分权式财务管理体制是将财务控制权分散到不同的下属单位和经营部门的管理体制。由于财务控制权的分散程度不同，分权式财务管理体制也存在着差异。有的分权式管理体制授予管理者产品定价权和成本费用管理权；有的分权式管理体制授予管理者投融资决策权和资产处置权；有的分权式管理 体制授予管理者利润分配权。 分权式财务管理体制虽然有利于调动各方面的积极性，从而挖掘出企业 的盈利潜能，但是，由于在涉及全局决策时难以协调，不利于企业统一处理对外关系，也不利于企业的战略规划。 由于集权式财务管理体制和分权式财务管理体制的各自优势和缺陷，许多企业建立比较灵活的集权与分权相融合的财务管理体制，以创造出既能整合资源，又可

51、发挥各自优势的企业内部财务管理环境。（二）企业内部财务管理制度 企业内部财务管理制度是企业财务工作的“内部法规”，它是在企业财务通则和国家分行业财务制度的基础上，针对企业自身特点和管理要求，所做出的财务管理的遵循依据。无论企业规模大小，都必须建立严肃的内部财务制度，以作为企业开展各项涉及财务工作的规范依据。 一般情况下，企业内部财务管理制度需要做出以下规范： 1明确管理主体的权责分工（董事会、监事会、经理 财务负责人、财务部门各岗位人员、其他职能部门及人 员）； 2明确企业的各项财务关系； 3. 明确企业内部财务管理基础工作的各项要求； 4. 明确资金筹集的管理制度 5. 明确各类资产管理制度

52、 6. 明确对外投资管理制度 7. 明确成本、费用的管理制度 8. 明确销售收入的管理制度 9. 明确企业利润及其分配管理制度 10.明确财务报告与财务评价制度 随着市场经济的发展，新生事物不断出现，社会上和企业内部的不法分子可能利用人们对一些事物的错觉，从事经济犯罪。企业内部财务制度必须随着条件的变化不断地调整、充实和完善。 财务专职人员的工作并非神秘莫测，但是，财务工作不允许失误！任何一个小小的失误都可能影响到单位的经济利益和财务人员自己的前途。认真对待自己的工作，严格按照规章制度办事，需要财务人员在职期间坚持不懈的努力，而养成严格执行企业内部财务管理制度的工作习惯是最重要的。第二章 价值

53、衡量 学习目标: 本章介绍了两种价值衡量，即确定性货币时间价值衡量和不确定性成果的衡量。 确定性货币时间价值衡量是本章的基础内容，也是以后继续深造财 务学的基础理论和必要技能，务必全面掌握和熟练运用。其中：复 利终值与复利现值的计算、普通年金终值与现值计算、预付年金终 值与现值计算、递延年金现值和永续年金现值的计算，都需要全面 理解并能够熟练应用公式计算法和查表法获得相关指标计算问题的 解决。 掌握不等额系列款项和混合款项情况下的现值计算问题。 理解风险的含义及种类，熟练应用不确定性成果衡量的简便方法。 能够利用相对简便的方法，独立进行经营风险、财务风险和证券投 资风险的衡量。第一节 确定性的

54、货币时间价值衡量一、货币时间价值的概念 货币时间价值（Time Value of Money），是指货币在使用过程中，随着时间的变化所发生的增值，也称为资金的时间价值。 在商品经济条件下，即使不存在通货膨胀，等量货币在不同时点上，其价值量也是不相等的。应当说，今天的1元钱要比将来的1元钱具有更大的经济价值。最简单的常识是，将今天的100元钱存入银行，若银行存款年利率为10%，一年后就会成为110元。如果我们将今天的100元钱中的40元存入银行，则会形成一年后44元的确定性结果。见图21： 44 110元（明年） 0 100元（本年） 40（图21） 确定性货币时间价值的二期转换 货币的时间价值

55、既可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，即利息额和利息率。从使用方便的角度，利息率更具有实用性。需要指出的是，代表货币时间价值的利息率与借款利率、债券利率等一般实际利率并不完全相同，因为，一般的实际利息率除了包括货币时间价值因素以外，还包括了风险价值和通货膨胀因素等。二、一次性收付的货币时间价值衡量 由于货币在不同时点的价值不同，货币时间价值的表现形式则分为现值（Present Valve, PV）、终值（Future Value, FV）两种。现值是指未来一定时间的特定货币按一定利率折算到现在的价值；终值是指现在一定数额的货币按一定利率计算的一定时间后的价值。 利息的计算有单利（Simple

56、 Interest）、复利（Compound Interest）两种形式。在单利方式下，本能生利，而利息不能生利。在复利方式下，本能生利，利息在下期则转为本金一起计算利息。在银行业，定期存款年利率用单利表示，但不同年限的定期存款年利率并不相同，2年期的年利率要高于1年期的年利率，3年期的年利率要高于2年期的年利率。这说明了银行业的多年定期存款利率的单利形式反映了复利的实质。 因为复利能够完整地表达货币时间价值，所以，货币时间价值的计算方法一般采用复利计算方式。（一）复利终值 复利终值是指一次性的收款或付款经过若干期后，所获得的包括本金和利息在内的未来价值。 设：现值 = P，利率 = i，N期

57、后的终值为 ，则 与 P的关系如下： (21)式为复利终值的一般公式，其中， 称作复利终值系数（Future Value Interest Factor），用符号（F/P , i , n）表示。如（F/P , 10% , 5）表示年利率为10%的5年期复利终值系数，于是复利终值计算公式亦可写为如下形式： Fn（F/P , i , n）( 1+ i )= P.n( 1+ i )n 为简化计算手续，可以直接查阅1元的终值表，亦称“复利终值系数表”，例如，按照（F/P , 10% , 5）的条件查表可知：（F/P, 10% , 5）=1.6105。即在货币时间价值率为10%的情况下，现在的元和年后的

58、.6105元在经济上是等效的，根据这个系数可以把现值换算成终值。 1元的终值表的作用不仅在已知i和n时查找（F/P , i , n），而且可以在已知（F/P , i , n）和n时查找 i ，或已知（F/P , i , n）和 i 时查找n。 【例21】 现有货币资金10 000元，欲在年后使其达到原来资金的倍，选择确定性投资机会时，最低可接受的报酬率 i 应当为： F910000 解： = 2 （F/P, i , 9）= 2 查“复利终值系数表”，在n = 9 的行中寻找2，最接近的值为：1.999，与1.999相对应的利率为8%，因此： （F/P , , 9）2 由此可以初步判断， i =

59、 8% ，即确定性投资机会的最低报酬率应当为8%。( 1+ i )9 F910 0002=20 000 (元) 20000 = 10000( 1+ i )9( 1+ i )9（二）复利现值 由本利和计算本金的过程被称为复利现值计算，亦称折现，此时使用的利率i称为折现率。计算复利现值，正好是与计算复利终值相反，即已知F，求P。也就是说，复利现值是复利终值的逆运算。 复利现值的一般表达式为： P = =F （22） 式中的是将终值折算为现值的系数，称作复利现值系数（Present Value Interest Factor），用符号（P/F , i ,n）来表示。为简化计算手续，可以直接查阅元的“

60、复利现值系数表”。F( 1+ i )n( 1+ i )-n 【例22】 银行年利率为8%，某人想在3年后得到100000元，问现在应存入银行多少钱？ 由题意可见，这是已知F，求P的运算。 P F (P/F , i ,n) 100 000 (P/F , 8% ,3) 100 000 0.7938 79 380 ( 元 )（三）一次性收付款项时间价值曲线的连续性 以上将现值与终值分别表示的计量模型虽然清楚地划分了货币时间价值的计量方法，但也忽略了货币时间价值曲线的连续性。 证明一次性收付的货币时间价值曲线的连续性的最简便的方法就是利用手头上的复利终值表和复利现值表，例如，根据所选择的年限，10%年