公募基金经理的量化分析研究

1、正文目录 HYPERLINK l _TOC_250026 一、公募基金经理赛道划分和基本情况 5 HYPERLINK l _TOC_250025 基金经理是选基金的核心要素 5 HYPERLINK l _TOC_250024 公募基金经理的基本情况 5 HYPERLINK l _TOC_250023 公募基金经理的赛道划分 6 HYPERLINK l _TOC_250022 二、基于量化角度构建基金经理分析体系 7 HYPERLINK l _TOC_250021 基金经理的业绩指数化 7 HYPERLINK l _TOC_250020 基金经理的业绩分解和归因 9 HYPERLINK l _T

2、OC_250019 偏股型基金 9 HYPERLINK l _TOC_250018 偏债型基金 9 HYPERLINK l _TOC_250017 固收+基金 9 HYPERLINK l _TOC_250016 FOF 基金 10 HYPERLINK l _TOC_250015 基金经理多维评价体系 10 HYPERLINK l _TOC_250014 基金经理因子库 10 HYPERLINK l _TOC_250013 量化体系的因子选择-共性因子 11 HYPERLINK l _TOC_250012 量化体系的因子选择-按照赛道不同确定因子 12 HYPERLINK l _TOC_2500

3、11 三、基金经理的量化分析实证研究和应用 13 HYPERLINK l _TOC_250010 基金经理的实证分析示例 13 HYPERLINK l _TOC_250009 基金经理量化分析的应用 16 HYPERLINK l _TOC_250008 四、总结和展望 16 HYPERLINK l _TOC_250007 五、风险提示 17 HYPERLINK l _TOC_250006 六、附录：计算结果 17 HYPERLINK l _TOC_250005 偏股型基金经理情况 17 HYPERLINK l _TOC_250004 偏债型基金经理情况 19 HYPERLINK l _TOC_

4、250003 固收+基金经理情况 21 HYPERLINK l _TOC_250002 FOF 基金经理情况 22 HYPERLINK l _TOC_250001 货币型基金经理情况 22 HYPERLINK l _TOC_250000 指数型基金经理情况 23图表目录图表 1在任基金经理管理基金数目对应人数分布（横轴-基金只数纵轴-位） 5图表 2男性基金经理学历情况 6图表 3女性基金经理学历情况 6图表 4从业时间分布(位) 6图表 5基金管理时间分布(位) 6图表 6各赛道基金经理情况 7图表 7男性基金经理各类别人数占比分布 7图表 8女性基金经理各类别人数占比分布 7图表 9基金经

5、理 A 在管基金业绩（偏股类） 8图表 10基金经理 A 在管基金业绩和业绩指数（偏股类） 8图表 11偏股基金经理近两年可比业绩分布 9图表 12基金经理业绩分解因子概览 9图表 13基金经理因子库 10图表 14管理经验(年)-股票&偏股型收益率 11图表 15管理经验(年)-股票&偏股型收益率 11图表 16不同学历背景基金经理近两年收益率 12图表 17博时基金：葛晨-雷达图 14图表 18博时基金：葛晨-业绩走势图 14图表 19博时基金：葛晨-业绩分解 14图表 20中融基金：王玥-雷达图 14图表 21中融基金：王玥-业绩走势图 14图表 22中融基金：王玥-业绩分解 15图表

6、23兴证全球：林国怀-雷达图 15图表 24兴证全球：林国怀-业绩走势图 15图表 25兴证全球：林国怀-业绩分解 15图表 26偏股型基金经理情况 17图表 27偏债型基金经理情况 19图表 28固收+基金经理情况 21图表 29FOF 基金经理情况 22图表 30货币型基金经理情况 22图表 31指数型基金经理情况 23一、 公募基金经理赛道划分和基本情况基金经理是选基金的核心要素一般基金投资管理和运作的分工情况是这样的：1）基金产品契约会约定投资目标、投资范围和风险收益特征；2）基金公司在营销、销售和交易运作上提供支持；3）投研团队会提供投资策略和基础研究；4）基金经理决定基金的具体投资

7、策略、投资标的、买卖时点等。从分工来看，基金经理是基金管理的灵魂，发挥着核心关键作用。尤其对主动管理型基金来说，基金业绩水平、风险程度都直接由基金经理的投资风格和能力水平决定。同时基金投资中最常见的问题是基金业绩不持续，甚至反转的现象。这种现象的背后，可能的原因一是基金经理的风格可能不适应最新的市场环境，二是该基金的基金经理发生了变更。综合来看，选基金就是选基金经理，寻找符合自己投资目标和投资特征的基金经理是选择基金的关键所在。目前市场上的基金优选或者基金研究，多数都从基金产品角度出发，较少从基金经理出发。本篇报告将从基金经理角度出发，初步构建基金经理维度上的数据、分析体系和应用模式等。公募基

8、金经理的基本情况截止 2020 年二季度末，公募基金一共有 4022 位基金经理（包含历史上的全部从业者），最新在职2146 位。其中，有 436 位基金经理仅管理 1 只基金，有 425 位仅管理 2 只，318 位管理 3 只。管理 5 只以下（含）的基金经理占全部基金经理的 75.44%。管理基金数目最多的基金经理同时管理了 23 只基金。图表1 在任基金经理管理基金数目对应人数分布（横轴-基金只数 纵轴-位）资料来源： Wind，平安证券研究所，截至 2020Q2从性别分布看，2146 位基金经理中，74.42%为男性，25.58%为女性。从学历角度看，占比最多的是硕士，有 1827

9、位，占比 85.14%；有 229 位为博士，占比 10.67%；只有 90 位基金经理的最高学历为本科，占比 4.19%。具体到性别来看，无论男性还是女性基金经理，硕士学位的基金经理占比均最大，博士其次，本科占比最少。 图表2 男性基金经理学历情况图表3 女性基金经理学历情况类型数量（位）占比类型数量（位）占比本科654.07%本科254.55%硕士133383.47%硕士49489.98%博士19912.46%博士305.46% 资料来源： Wind，平安证券研究所，截至 2020Q2 资料来源： Wind，平安证券研究所，截至 2020Q2从基金经理的从业时间看，剔除 230 位没有数据

10、基金经理后，余下 1916 位基金经理中，从业年限在 5（含）- 10 年的占比36.90%，10（含）- 15 年的占比 43.48%。另外有 18 位基金经理的从业经历在 25 年以上，33 位基金经理的从业经验在 5 年以下。整体来看，基金经理的从业经历为右偏分布，平均从业年限为 11 年，最高从业年限 29 年。从投资经理年限的角度看，在 2146 位基金经理中，整体时间分布递减，平均投资年限在4 年左右，最高投资年限 17 年。有 43.80%的基金经理管理经验在 0 - 3 年，36.95%的基金经理在 3（含）- 6年。仅有 5 位基金经理管理年限在 15 年以上。 图表4 从业

11、时间分布(位) 资料来源： Wind，平安证券研究所，截至 2020Q2图表5 基金管理时间分布(位) 资料来源： Wind，平安证券研究所，截至 2020Q2公募基金经理的赛道划分为了更细致和准确地分析基金经理，我们根据基金经理管理产品的类型、规模、业绩及从业背景等，对基金经理的擅长类型进行了划分，共分为7 个类别：偏股型、偏债型、固收+、FOF、货币型、QDI和指数型。其中少数基金经理会划分到多个赛道中。从基金类型看，偏股型基金经理主要以普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型为主；偏债型基金经理和固收+基金经理的划分可参考报告【平安证券】基金深度-债券基金系列研究（上）：纯债基金业

12、绩归因和优选 20200423；FOF、货币型、QDII 和指数型的基金经理都以 Wind 为主，在其基础上根据业绩比较基准和实际仓位等进一步优化。具体看：1）擅长偏股类基金的基金经理人数最多，高达1106 位，偏债和固收+两类基金经理合计有515 人，FOF 和 QDII 的基金经理人数最少。2）擅长 QDI 基金的基金经理平均从业年限最长，在14 年左右；FOF 作为新兴产品类型，其基金经理的平均管理年限最短，仅为 2 年。图表6 各赛道基金经理情况类型总人数(位)性别（位）男女本科学历（位）硕士博士平均从业年限(年)平均管理年限(年)偏股110690120533950123124偏债32

13、82101182128126114固收+18713948815623114FOF383081307122货币213101112191895104QDII4736112405144指数型22718047618140114资料来源： Wind，平安证券研究所，截至 2020Q2具体到各赛道基金经理的性别分布来看：1）男性基金经理中，擅长偏股类基金的人数占总人数（男性）的 56.42%，其余均在 15%以下。2）相对而言，女性基金经理在各类型中的分布较为均衡，在偏股型、偏债型和货币型中，均占有20%以上的比例。其中偏股类占比37.34%，偏债类占比21.49%。 图表7 男性基金经理各类别人数占比分

14、布 资料来源： Wind，平安证券研究所，截至 2020Q2图表8 女性基金经理各类别人数占比分布 资料来源： Wind，平安证券研究所，截至 2020Q2二、 基于量化角度构建基金经理分析体系对于基金经理的分析，需要考虑的维度包括业绩、风险、风格、持仓、策略、投资理念、团队等。分析的方法上有定量分析和定性分析两种。本篇报告将主要从量化角度来分析基金经理。具体来说，本篇报告将按照基金经理的业绩指数化、基金经理的业绩分解和归因、基金经理多维度评价体系三个层次来量化分析基金经理的业绩表现、风险特征、风格和持仓等。基金经理的业绩指数化在分析基金经理的时候，最主要的问题是需要判断基金经理的管理业绩，通

15、常采用的方法是观察该基金经理所管理基金的业绩。但如果该基金经理同时管理多只产品，出现管理时间区间不一致，业绩表现不一致的时候，就非常难以判断。比如下图的基金经理 A，截至 2020 年 6 月 30 日，共管理 3 只偏股型基金。那么业绩表现如何呢？图表9 基金经理A 在管基金业绩（偏股类）资料来源： Wind，平安证券研究所，截至 2020Q2为了解决这类问题，我们引入“基金经理业绩指数”来解决基金经理的业绩评价问题。对各赛道的基金经理（由于被动管理的指数型基金是复制标的指数，因此指数基金的业绩指数化意义不大，暂不考虑），按照所管理的基金业绩进行规模加权计算。在计算中，对基金经理的新发产品和

16、新接管产品、基金经理离任后形成的空窗期、无基金净值的基金（如H、O 份额基金）、无规模数据的基金（如成立时间不足，尚无季报数据）、无基金分类数据的基金、分级基金子基金、以及非 A 份额基金（合并计算）等都进行特殊处理。指数化后的基金经理业绩曲线，综合反映了基金经理同一赛道下的全部基金的业绩整体表现。下图的红色曲线是基金经理A 的业绩指数。图表10 基金经理A 在管基金业绩和业绩指数（偏股类）资料来源： Wind，平安证券研究所，截至 2020Q2通过基金经理的业绩指数化，可以对全市场所有的基金经理进行对比分析。以偏股型基金经理为例，截至 2020 年 6 月 30 日，我们计算了近两年的基金经

17、理业绩表现。全部同期可比的基金经理，近两年平均业绩为 56.33%，远超沪深 300 同期 18.60%的涨幅。从业绩分布看：1）17.56%的基金经理业绩分布在 36%-46%（含）之间，17.80%的业绩分布在 46%-56%（含）之间；2）只有 3.51%的基金经理业绩在 106%以上；3）业绩最高的达 154.31%，最低的仅为-3.81%。图表11 偏股基金经理近两年可比业绩分布资料来源： Wind，平安证券研究所，截至 2020Q2基金经理的业绩分解和归因基金经理的业绩指数是业绩分解和归因的基础。基于业绩指数，按照基金经理所擅长的类型不同，我们分别采用不同的模型对基金经理进行业绩分

18、解，分解的逻辑和因子概览如下：图表12 基金经理业绩分解因子概览基金经理擅长类型业绩分解因子 偏股基金市场收益、超额收益（行业配置、个股选择） 偏债基金票息收益、国债效应（久期管理、期限结构）、利差效应（券种配置、个券选择）、其他收益固收+基金固收收益、“ +”收益（股票收益、转债收益）、其他收益FOF 基金市场择时收益、基金优选收益（股基优选收益、债基优选收益）、其他收益资料来源：Wind，平安证券研究所偏股型基金偏股基金经理的收益与市场表现高度相关。在进行业绩分解时，需要将基金经理的收益剥离市场收益后再进行分析，也就是对基金经理的超额收益进行分析。我们将超额收益分解为行业配置收益和个股选择

19、收益。行业配置计算一种办法是 RBA（基于净值的分析方法）测算行业业绩；一种办法是 PBA（基于投资组合的分析方法），提取基金前十大重仓的汇总数据，然后按照行业进行测算。偏债型基金在【平安证券】基金深度-债券基金系列研究（上）：纯债基金业绩归因和优选 20200423中，我们通过久期、期限结构、信用利差、评级利差、可转债五个因子构建 Campisi 模型，对债券基金进行具体分析。对于债券基金经理而言，也采用这个模型体系进行分析。首先构建因子值并计算模型结果，然后将计算出的系数和对应因子值相结合，拆解出债券基金经理在票息、久期、期限结构、券种配置和个券选择五个方向上的收益。接下来再将久期和期限结

20、构的收益合并为国债效应的收益，券种配置和个券选择的收益合并为利差效应的收益。固收+基金在【平安证券】基金深度-债券基金系列研究（中）：泛二级债基业绩归因和优选 20200625中，我们通过基金持仓和对应股票收益，将固收+基金收益分解为股票收益、转债收益和债券收益。在对固收+基金经理进行分析时，我们采用类似的方法进行分析。首先分解出基金经理的股票收益、转债收益和纯债收益，并估算考察期间固收+基金经理所有基金在股票、转债和债券上的仓位。最后，将分解出的收益与对应仓位相结合，计算出基金经理在股票、债券和转债上的实际收益。对于固收+基金经理而言，债券收益为固收收益，股票收益加转债收益为“+”收益。FO

21、F 基金对于FOF基金经理，我们从市场择时能力和基金优选能力两方面进行分析。同时根据基金投资方向，将基金优选能力进一步划分为股基优选能力和债基优选能力。并且剔除市场择时收益和基金优选收益后，可以得到基金经理的其他收益。基金经理多维评价体系基金经理因子库综合基金经理分析中涉及到的定性和定量等全部数据，我们将基金经理的影响因子划分为 5 大类型：基本面、业绩绩效、风格、投资逻辑和惩罚指标。图表13 基金经理因子库 资料来源：平安证券研究所对于以上因子，本篇报告将按照不同赛道选取其中最有代表性的因子进行分析。其中部分因子是各赛道基金经理的共性部分，部分因子是各赛道独有。以下将分别进行介绍。量化体系的

22、因子选择-共性因子对于基金经理的基本面，我们选取了从业时间、管理时间、学历和当前赛道管理规模。通常来讲，投资者普遍认为： 基金经理从业时间越长，对基金的管理能力越强。一方面，随着从业年限的增加，不能取得较好收益的基金经理会被淘汰；另一方面，从业时间长的基金经理历经市场牛熊洗礼，能够积累更多的投资经验和教训。 管理时间和从业时间类似，但更重要的在于实操性。对基金的管理仅有策略是不够的，经过实际的操作才会对瞬息万变的市场有更好的把握，身经百战才能够更好地应对风险。 学历同理，虽然基金经理的投资能力强并不代表学历背景一定很好。但普遍意义上，学历高，学习能力相对更强，那么在从业过程中吸收新知识的能力便

23、越强，提升越快。 基金经理当前赛道的总规模可以从一定程度上反映出基金经理的实力，因为更为优秀的基金经理会吸引更多的投资者。另外，管理规模的大小也会影响基金经理的投资方法和管理精力，因此当前赛道下所管基金的总规模也是需要考察的重点因子之一。在具体的量化分析中，发现结果和经验有不相符的地方。从普通股票型和偏股混合型基金经理近两年（截至 2020 年 6 月 30 日）的数据看，管理年限越少的基金经理平均收益率越高，管理年限久的基金经理反而收益率更低。管理年限在 0-3 年与 15-18 年两组的平均收益率相差近 20%。这与常规的理解相悖，可能的原因是原因或在于近两年尤其是 19 年以来，权益市场

24、热点频发，整体行情较好，因此“年轻”的基金经理相对而言会更加激进；而“年长”的基金经理经历过岁月的打磨，相对来说更为稳重，对过热的市场较为谨慎。 图表14 管理经验(年)-股票&偏股型收益率 资料来源： Wind，平安证券研究所，截至 2020Q2图表15 管理经验(年)-股票&偏股型收益率管理年限（年）近两年平均收益率0-360.27%3-657.04%6-953.47%9-1250.81%12-1554.79%15-1843.80% 资料来源： Wind，平安证券研究所，截至 2020Q2从学历方面分析看，我们也发现取得博士学位基金经理的业绩，仅略高于硕士和本科学位的基金经理，整体差异并不

25、明显。图表16 不同学历背景基金经理近两年收益率资料来源：Wind，平安证券研究所，截至 2020Q2业绩与绩效方面，我们选取了考察期内收益率、近半年收益率、最大回撤和波动率。考察期内的收益率和近半年收益率均是建立在基金经理指数之上的。考察期内的收益率衡量了基金经理的长期管理能力，而近半年收益率则是衡量基金经理的投资与当前市场的匹配度。由于市场往往瞬息万变，风格切换和板块轮动都非常快，因此，短期业绩更能衡量基金经理的投资理念与策略是否符合当前的市场，是否能够抓住市场的热点等。长期与短期相结合，才能够更全面地观察一位基金经理。最大回撤通俗化的理解便是风险防御能力，即在考察期内任意一历史时点往后推

26、，基金净值与最低点回撤的最大值。最大回撤是衡量抗风险能力的重要指标。业绩稳定性则用业绩的标准差来表达，代表大部分数值与平均值之间的差异大小，用来描述基金净值在考察期内的波动情况。标准差越大，净值的波动便越大，那么基金的风险就越大。对于基金公司的考察，我们选取了基金公司业绩和总体规模。基金公司旗下管理基金的总规模是公司实力的表现。虽然基金经理影响着基金的业绩，但基金公司对基金经理的影响不容忽视。规模大的基金公司往往比相对较小的基金公司有更多的资源和研究实力。基金公司的整体业绩能够体现公司旗下投研团队的水平。良好的投研团队能够从行业的互补、个股个券的选择和风险的控制等多方面助力基金经理，二者之间相

27、辅相成。量化体系的因子选择-按照赛道不同确定因子偏股型基金：选股能力&择时能力选股能力衡量的是基金经理投资时，股票的优选能力。具有选股能力的基金经理能够识别价格与价值不相符的股票，即买入被低估/卖出被高估的股票，从而获得收益。对选股能力的测量，我们采用Treynor 和Mazuy 的 T-M 模型。择时能力为选择市场的能力。具有择时能力的基金经理能够正确地预判市场的走势，恰当地选择买入/卖出的时机，从而获得收益。对择时能力的测量，我们采用对 H-M 模型进行了改进的 C- L 模型（Chang 和 Lewellen）。偏债型基金：利率债投资能力&信用债投资能力同偏股类基金可以将业绩分解为选股和

28、择时一样，偏债类基金可以将业绩分解为利率债和信用债。利率债投资能力的衡量，分为久期和期限结构两部分。信用债投资能力的衡量，分为信用利差和评级利差两部分。通过 2.2 中所述的方法，将相应的收益率相加，最终分别得到利率债投资能力和信用债投资能力的数据。固收+基金：固收能力&“+”能力固收+基金的超额收益主要来源于股票投资、债券投资和可转债投资。通过业绩拆解可以计算出各部分收益，从而计算相应的因子的数据。同样根据 2.2 中所述的方法进行计算，得到结果后，固收能力由债券投资收益部分评定，“+”能力则由股票投资收益和可转债投资收益共同评定。FOF：市场择时能力&基金优选能力参考偏股型的研究逻辑，FO

29、F 基金分别选用市场择时能力和基金优选能力。同样基于 T-M 模型和 C-L 模型，计算出基金优选收益能力指标和择时收益指标，然后对指标进行能力得分评定。货币型基金：正偏离情况、久期、前三大持有人集中度、风险预警、费率和申购限额由于货币基金的特殊性，对于货币基金除了业绩、风险和规模等指标外，重点考虑正偏离情况、久期、前三大持有人集中度、费率、风险预警等。其中：1）偏离度指标刻画了基金资产净值的偏离程度，考察了基金未来业绩提升的潜力。我们以最低偏离度和日偏离度绝对值的平均值这项因子进行考察。2）组合久期衡量了组合业绩波动形程度，也体现了业绩潜力。3）前三大持有人集中度因子同规模一起衡量基金经理管

30、理基金的流动性水平。4）风险预警方面，通过持仓债券的风险预警分析、过去三个月是否有负偏离和偏离度的次数来进行衡量。5）货币基金的费率对业绩的影响较大，因此要考虑管理费、托管费和销售服务费的情况。6）申购限额方面主要是考察投资者能否方便的购买货币基金。指数型基金：费率、跟踪误差、信息比率、指数估值水平和流动性指数型基金也具有特殊的分析指标。主要考察：1）低廉的费率是指数基金的优势之一，费率越低，意味着投资者有着更多的收益。2）跟踪误差是指组合收益率与基准收益率之差的标准差，表明了基金与其基准指数的贴近程度，是一个有效的风险衡量方法。3）信息比率则是风险调整后的超额收益。4）指数估值水平是考察未来

31、该基金的业绩潜力。估值越低，说明指数的上涨空间越大。5）对于ETF 来说，流动性也是非常重要的考察因子之一，可以通过成交量来评价。三、 基金经理的量化分析实证研究和应用基金经理的实证分析示例偏股型基金经理：博时基金-葛晨葛晨先生，南京大学生命科学硕士，2012 年硕士研究生毕业后加入博时基金管理有限公司，历任研究员、高级研究员、高级研究员兼基金经理助理，对医药行业有着深刻的认识。截至 2020 年 6 月 30 日，葛晨先生近两年共管理了 2 只偏股型基金，二季度总规模 133.22 亿元。经过量化计算，葛晨先生的雷达图、业绩走势图和业绩分解图如下。图表17 博时基金：葛晨-雷达图 资料来源：

32、 Wind，平安证券研究所，截至 2020Q2图表18 博时基金：葛晨-业绩走势图 资料来源： Wind，平安证券研究所，截至 2020Q2图表19 博时基金：葛晨-业绩分解资料来源：Wind，平安证券研究所，截至 2020Q2偏债型基金经理：中融基金-王玥王玥女士，北京大学经济学硕士，香港大学金融学硕士。2013 年 12 月起任基金经理。截至 2020 年 6 月 30 日，王玥女士近两年共管理了 8 只偏债型基金，二季度总规模 207.06 亿元。王玥女士的雷达图、业绩走势图和业绩分解图如下： 图表20 中融基金：王玥-雷达图 资料来源： Wind，平安证券研究所，截至 2020Q2图表

33、21 中融基金：王玥-业绩走势图 资料来源： Wind，平安证券研究所，截至 2020Q2图表22 中融基金：王玥-业绩分解资料来源：Wind，平安证券研究所，截至 2020Q2FOF 基金经理：兴证全球-林国怀林国怀先生，吉林大学数量经济学硕士。历任天相投资顾问有限公司基金分析师，合众人寿资产管理中心基金组合投资经理，泰康资产管理有限公司执行总监等。现任兴全基金管理有限公司 FOF 投资与金融工程部总监、养老金管理部总监及基金经理。截至 2020 年 6 月 30 日，林国怀先生近两年共管理了 2 只FOF，二季度总规模 37.69 亿元。雷达图、业绩走势图和业绩分解图如下： 图表23 兴证

34、全球：林国怀-雷达图 资料来源： Wind，平安证券研究所，截至 2020Q2图表24 兴证全球：林国怀-业绩走势图 资料来源： Wind，平安证券研究所，截至 2020Q2图表25 兴证全球：林国怀-业绩分解资料来源：Wind，平安证券研究所，截至 2020Q2基金经理量化分析的应用基金经理的量化研究和分析，既可以服务于机构投资者，为其在 FOF/MOM 业务中优选基金经理提供量化工具支持，也可以服务于基金代销机构，为其在销售基金业务中提供研究结果支持。平安证券研究所推出了两种具体的应用模式。1、第一种模式是提供基金经理的量化分析工具。该工具将基金经理的量化分析体系和量化数据结果进行整合，可

35、以供专业的基金投资者使用。该工具基于 python 实现，主要实现的功能包括：1）计算单个基金经理的业绩，展示收益率曲线图和收益率数据。2）支持按照时间区间对单个基金经理的业绩进行分解和归因。3）对单个基金经理进行多维度评价和打分，包括基本指标、绩效指标、规模指标和投资风格指标等。4）支持对各赛道基金经理的综合查询和对比，包括业绩归因结果、多维度指标评价结果数据等。2、第二种模式是展示基金经理的分析结果，协助投顾和基金投资者进行基金优选等。该模式目前已经在平安证券 app 上推出，可以为投资者提供浏览和查询基金经理的业绩走势、业绩分解和多维度分析等。四、 总结和展望本篇报告重点对公募基金的基金

36、经理基本情况、量化分析体系和应用进行了探讨。其中重点构建了基金经理的量化研究体系。基金经理赛道的划分。基于平安证券的公募基金分类体系，对市场上的基金经理进行了更准确的赛道划分。基金经理的业绩指数化体系。构建了全部基金经理自从管理基金第一天开始的日频度的基金经理业绩数据，为基金经理的量化分析奠定基础。基金经理的业绩分解和归因。基于基金经理的业绩指数化体系，分别采用 RBSA（基于收益的风格分析）、Brinson 业绩分解模型、Campisi 业绩分解模型等分解模型进行业绩拆解和归因，寻找基金经理的风格和能力圈。基金经理的多因子分析体系。初步构建了基金经理的因子分析体系，并从基本面、业绩绩效、风格

37、偏好和擅长、所在基金公司等维度进行了初步的量化分析和打分。同时从量化分析角度看，本篇报告的分析上还存在一些需要完善的地方。一是由于基金经理的信息存在数据不全（比如从业时间模糊、多基金经理下的权责划分不清）、数据不准（比如基金经理挂名现象）等问题；二是模型算法和处理的细节有需要完善的地方（比如基金经理跳槽期间的空档期业绩如何计算）；三是多维因子分析上的因子选择不够全面，并且因子的量化分析和有效性检验上还需要完善。在后续的深入研究上将主要从这三个方面进行深度研究。从基金经理的研究深度和研究广度来看，本篇报告限于量化分析，没有涉及到定性研究（包括定性因子的引入），比如基金经理的投资逻辑、投资理念、风

38、格偏好、从业背景等。而定性研究对基金经理的分析也非常重要。在后期的基金经理研究体系中，将通过定性调研等方式深度挖掘数据后面的真相。五、 风险提示1）本报告主要是基于基金经理的数量分析，由于存在基础数据缺失和处理逻辑存在漏洞等问题，可能导致基金经理的量化分析结论不准确，计算结果仅供参考。2）本报告主要是基于过往数据的定量计算，不预示基金未来业绩。3）市场风格的多变，基金经理投资策略和投资理念的演变，都可能会造成基金经理的量化分析结果和未来业绩之间的不匹配。六、 附录：计算结果各赛道基金经理的多因子评估的结果数据参考下文，由于数据采用量化模式，并且数据的计算周期为 2018 年 7 月 1 日到

39、2020 年 6 月 30 日，结果仅供参考。同时由于篇幅所限，仅展示部分基金经理的数据（按照姓名首字母由小到大排序），如需要全部数据，可以和平安证券联系沟通。股票优选能 市场择时能 当前市场匹 基金经理经 基金公司实基金经理基金公司收益能力 风险防御力 业绩稳定性力力配度 验力鲍无可景顺长城基金5.99.19.46.65.75.37.88.8曹名长中欧基金5.27.16.75.46.25.09.49.1陈富权农银汇理基金7.97.88.77.37.48.77.88.9陈军中银基金6.47.88.75.69.47.69.49.2陈鹏扬博时基金8.28.08.07.47.46.47.29.4陈启

40、明华富基金9.25.85.39.07.09.48.87.5陈一峰安信基金6.16.77.37.25.25.87.88.1程洲国泰基金9.28.17.68.48.59.29.29.0崔建波新华基金7.07.97.66.99.17.69.57.2崔莹华安基金8.97.88.27.88.68.17.19.1董承非兴证全球基金7.28.68.86.58.15.88.89.0董晗国投瑞银基金9.07.28.37.78.98.28.28.0杜晓海海富通基金7.17.28.46.77.37.79.28.3方纬华泰柏瑞基金7.45.35.38.87.77.68.98.5冯波易方达基金8.37.16.88.65

41、.76.99.29.5冯明远信达澳银基金9.56.45.19.38.98.86.77.3付斌招商基金8.88.38.37.48.88.07.89.2傅友兴广发基金7.09.49.46.87.36.29.09.4葛晨博时基金9.55.15.59.08.99.55.39.4归凯嘉实基金9.29.19.28.76.98.98.29.3桂跃强泰康资产6.76.58.07.36.17.98.27.9韩冬燕诺安基金5.58.99.35.76.85.38.88.0郝旭东诺德基金5.98.19.46.07.06.17.86.5何以广长城基金8.97.26.97.88.89.36.08.0黄文倩华夏基金7.98

42、.66.19.15.37.67.89.5黄韵长信基金5.18.07.45.38.97.68.47.9贾成东招商基金9.15.45.79.05.78.87.19.2偏股型基金经理情况图表26 偏股型基金经理情况基金经理 基金公司 收益能力 风险防御力 业绩稳定性股票优选能 市场择时能 当前市场匹 基金经理经 基金公司实力力配度 验力蒋利娟泰康资产6.39.49.46.07.97.67.87.9蒋秋洁南方基金8.57.28.47.68.28.67.19.4雷鸣汇添富基金8.07.77.47.37.77.98.29.3李德辉上投摩根基金9.16.26.49.15.69.15.68.1李化松平安基金8

43、.87.67.89.55.09.08.29.0李进宝盈基金9.16.16.09.15.98.76.77.8李双全华商基金8.98.57.38.28.26.86.77.6李晓星银华基金8.25.96.68.45.88.05.68.9李永兴永赢基金8.58.45.87.38.55.28.28.9梁浩鹏华基金8.67.07.68.27.19.27.89.1林材新疆前海联合基金6.39.39.36.96.45.57.87.7林国怀兴证全球基金5.69.59.56.17.75.57.19.0林晶华夏基金7.68.27.37.17.37.78.69.5林晓凤光大保德信基金8.78.08.48.28.09.

44、08.88.2刘俊中海基金8.76.25.69.28.68.78.96.7刘莉莉富国基金9.49.37.78.78.28.78.89.3刘旭大成基金6.17.98.66.65.95.46.08.6刘彦春景顺长城基金8.25.75.98.45.56.58.98.8罗春蕾诺安基金8.37.68.87.77.68.38.28.0骆帅南方基金7.97.27.88.06.08.06.79.4莫海波万家基金5.59.29.45.86.75.26.78.5聂世林安信基金6.09.59.55.48.75.47.88.1宁君富国基金8.17.18.69.45.08.36.09.3皮劲松创金合信基金9.59.26

45、.09.56.69.55.37.6钱睿南银河基金8.38.89.27.18.79.09.28.3丘栋荣中庚基金5.79.17.95.39.35.97.86.5邱杰前海开源基金6.88.08.66.86.95.67.88.2邱宇航建信基金6.88.19.26.08.36.27.88.8荣膺华夏基金5.38.37.15.29.47.66.79.5神玉飞银河基金8.76.67.18.26.98.37.88.3沈楠交银施罗德基金7.58.68.66.68.35.77.19.1史博南方基金7.16.77.77.65.96.69.39.4是星涛汇丰晋信基金6.97.16.86.77.86.45.67.0孙

46、文龙国投瑞银基金9.38.68.18.77.09.36.78.0陶灿建信基金7.26.27.96.48.26.77.88.8田汉卿华泰柏瑞基金5.97.97.85.48.95.59.28.5王斌华安基金9.59.37.49.47.69.27.89.1王景招商基金9.18.98.88.68.09.18.99.2王克玉泓德基金7.28.68.57.36.16.38.98.2王培中欧基金8.86.67.48.56.98.87.89.1王延飞东证资管6.26.46.37.65.45.36.78.7王宗合鹏华基金8.05.15.48.65.48.08.49.1魏晓雪光大保德信基金9.16.56.78.2

47、8.38.88.28.2邬传雁泓德基金8.17.77.68.75.27.79.08.2吴达长盛基金5.98.89.25.77.66.09.07.1吴昊招商基金7.87.17.87.47.27.98.29.2伍旋鹏华基金6.48.98.26.27.25.28.49.1基金经理 基金公司 收益能力 风险防御力 业绩稳定性股票优选能 市场择时能 当前市场匹 基金经理经 基金公司实力力配度 验力肖勇南方基金9.08.47.88.37.18.47.19.4谢治宇兴证全球基金7.19.59.45.29.56.57.89.0徐成国海富兰克林基金8.06.86.58.95.26.98.27.5徐荔蓉国海富兰克

48、林基金8.69.07.47.97.67.89.47.5徐小勇长安基金9.07.28.68.29.07.79.56.6杨瑨汇添富基金9.27.37.68.18.79.06.79.3杨明华安基金7.18.58.16.67.15.69.29.1杨锐文景顺长城基金8.16.67.78.36.47.06.78.8叶松长信基金6.77.07.76.37.86.68.27.9袁芳工银瑞信基金9.18.36.78.38.08.87.89.2詹佳光大保德信基金7.68.98.47.17.17.87.18.2张峰富国基金5.66.59.16.75.25.29.29.3张峰农银汇理基金7.66.87.46.78.0

49、8.89.28.9张慧华泰柏瑞基金7.97.77.17.38.08.78.28.5张坤易方达基金8.45.86.08.56.17.87.89.5章晖南方基金8.17.68.27.97.18.96.79.4赵晓东国海富兰克林基金7.38.78.67.26.75.78.97.5周思聪长盛基金9.09.48.19.38.79.47.87.1周伟锋国泰基金5.49.59.55.38.25.57.89.0周应波中欧基金8.67.56.78.66.26.36.79.1朱少醒富国基金7.65.46.17.27.56.89.29.3邹新进国联安基金6.27.98.35.68.45.88.88.1资料来源：Wi

50、nd，平安证券研究所，截至 2020Q2基金经理 基金公司 收益能力 风险防御力 业绩稳定性利率债投资 信用债投资 当前市场匹 基金经理经 基金公司实偏债型基金经理情况图表27 偏债型基金经理情况能力 能力 配度 验力陈博亮兴银基金8.19.38.38.17.77.47.57.7陈桂都工银瑞信基金7.47.67.96.67.77.68.09.2陈凯杨博时基金5.88.99.15.65.47.58.79.4陈玮中银基金8.37.07.07.68.37.57.59.2陈渭泉中银证券9.07.96.78.16.97.48.68.6程卓博时基金7.67.58.07.47.87.66.79.4代宇广发基

51、金7.37.77.87.48.95.88.99.4邓钟锋国海富兰克林基金7.18.46.78.87.67.48.07.5狄晓娇国投瑞银基金7.08.37.59.26.97.47.58.0丁进兴业基金8.09.08.76.06.58.96.78.7董瑞倩国寿安保基金9.35.95.79.38.78.49.58.8杜海涛工银瑞信基金6.45.35.46.45.15.39.59.2范静中银基金8.37.16.98.07.86.88.69.2傅浩泰达宏利基金8.46.67.28.38.37.98.47.4高翔广发基金9.18.97.86.67.39.48.69.4郭敏招商基金6.96.66.98.49

52、.18.58.49.2何康南方基金7.57.18.07.17.97.88.99.4基金经理 基金公司 收益能力 风险防御力 业绩稳定性利率债投资 信用债投资 当前市场匹 基金经理经 基金公司实能力 能力 配度 验力何秀红工银瑞信基金9.16.06.28.88.16.68.49.2胡振仓民生加银基金7.17.37.77.26.96.79.18.7黄海峰博时基金8.66.77.28.16.88.38.09.4黄纪亮富国基金9.07.27.48.19.27.58.09.3黄力国寿安保基金8.47.17.47.97.78.07.18.8纪玲云易方达基金9.26.25.99.08.98.37.59.5纪

53、文静东证资管9.38.07.56.77.58.08.48.7姜晓丽天弘基金7.17.48.17.38.76.27.58.6蒋利娟泰康资产8.77.86.27.89.35.78.07.9经惠云泰康资产7.16.97.97.38.58.27.57.9李栋梁华宝基金8.15.45.75.36.58.69.08.4李峰建信基金8.97.66.87.87.68.58.48.8李倩泓德基金9.36.96.28.98.89.08.08.2李倩中融基金8.05.55.36.77.56.88.08.2李巍安信基金7.27.47.97.37.47.78.98.1李轶摩根士丹利华鑫基金9.46.46.19.09.5

54、7.58.97.3廉晓婵中加基金7.19.07.98.66.67.48.08.5林龙军金鹰基金8.15.76.08.78.56.38.07.2林铮圆信永丰基金9.37.67.28.49.49.17.56.8柳万军华夏基金8.97.36.38.07.47.98.49.5龙悦芳金鹰基金8.07.08.36.87.77.57.17.2马龙招商基金8.87.88.27.18.78.37.19.2邱世磊民生加银基金5.78.68.65.46.15.57.18.7曲扬嘉实基金7.88.08.16.87.66.18.99.3石雨欣华安基金6.97.67.76.98.17.68.49.1史向明农银汇理基金8.

55、36.77.08.27.07.79.38.9汪澳平安基金8.96.16.59.09.48.15.09.0王健兴证全球基金8.67.76.78.08.38.89.09.0王立大成基金6.56.86.85.86.86.09.28.6王美芹鑫元基金8.07.47.96.87.26.68.07.8王帅兴证全球基金8.46.57.38.08.27.48.09.0王玥中融基金6.76.97.27.66.97.66.78.2吴昊中邮基金8.27.97.67.68.57.78.47.8吴江宏汇添富基金8.28.07.48.57.87.46.79.3武磊富国基金9.37.67.47.99.37.96.79.3向

56、霈招商基金7.67.27.97.17.26.58.49.2谢志华诺安基金5.28.39.15.05.65.58.68.0许燕圆信永丰基金9.09.07.98.59.17.47.16.8严志勇西部利得基金8.96.06.58.66.79.26.77.4杨旸中加基金7.09.08.58.36.57.46.78.5杨宇俊中加基金8.57.47.87.58.56.68.08.5余斌平安基金8.87.47.18.18.88.58.49.0张萌中邮基金8.38.48.08.58.67.48.97.8张芊广发基金8.77.76.86.57.19.49.39.4张挺华泰保兴基金9.57.85.56.66.28

57、.16.06.9张文琍长信基金7.77.87.57.47.67.79.57.9张雪摩根士丹利华鑫基金9.27.86.76.29.16.48.07.3张一格融通基金8.58.18.17.49.18.18.68.3赵国英中欧基金6.98.28.56.68.97.78.99.1赵慧鑫元基金8.28.17.87.38.06.96.77.8郑可成华安基金7.87.06.67.68.38.79.29.1郑如熙华安基金8.06.87.77.87.88.39.09.1能力 能力 配度 验力郑振源创金合信基金9.06.66.78.78.88.47.17.6周琛平安基金7.68.87.29.59.17.47.59

58、.0周潜玮万家基金8.57.16.97.55.29.38.48.5庄园安信基金5.78.49.15.77.25.79.08.1邹维娜银华基金8.66.56.68.88.57.87.58.9基金经理 基金公司 收益能力 风险防御力 业绩稳定性利率债投资 信用债投资 当前市场匹 基金经理经 基金公司实资料来源：Wind，平安证券研究所，截至 2020Q2基金经理 基金公司收益能力 风险防御力 业绩稳定性 固收能力 “ +” 能力当前市场匹 基金经理经 基金公司实固收+基金经理情况图表28 固收+基金经理情况配度 验力陈鹏扬博时基金5.88.78.76.79.36.26.99.4褚艳辉浦银安盛基金8

59、.66.96.45.48.99.17.58.4丁进兴业基金8.86.06.09.25.68.76.18.7董晗国投瑞银基金7.17.17.56.47.17.78.18.0董瑞倩国寿安保基金5.49.29.37.78.46.09.58.8杜海涛工银瑞信基金5.58.98.96.57.05.59.59.2杜晓海海富通基金7.17.77.57.96.86.99.28.3杜振业长安基金9.49.28.29.55.16.85.26.6桂跃强泰康资产7.97.37.48.17.78.08.17.9过钧博时基金6.05.35.67.56.45.09.19.4韩晶银河基金6.58.48.47.17.67.39

60、.08.3何秀红工银瑞信基金6.38.28.78.36.27.08.19.2黄华中欧基金7.87.87.77.26.97.76.99.1黄韵长信基金7.46.97.26.98.59.28.47.9姜晓丽天弘基金6.29.08.89.06.56.46.98.6蒋利娟泰康资产8.76.66.88.17.78.57.57.9李丹国寿安保基金7.67.77.78.18.17.38.18.8李栋梁华宝基金6.28.78.86.77.16.48.88.4李倩泓德基金9.08.37.58.47.78.67.58.2李一鸣国寿安保基金8.97.06.78.18.18.77.58.8李轶摩根士丹利华鑫基金5.9