建筑装饰行业：基建发力设计先行聚焦区域成长设计龙头

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250014 逆周期调节基建加力，设计公司率先受益 3 HYPERLINK l _TOC_250013 逆周期调节基建不断加力 3 HYPERLINK l _TOC_250012 交通投资为基建加力重要抓手 3 HYPERLINK l _TOC_250011 “农转建”审批权限下放，打通基建“堵点”促需求加快释放 5 HYPERLINK l _TOC_250010 基建发力，设计端率先受益 6 HYPERLINK l _TOC_250009 聚焦战略区域交通设计龙头 7 HYPERLINK l _TOC_250008 各省交通投资概览，分化明显 7

2、HYPERLINK l _TOC_250007 聚焦江苏设计龙头，短中长期均面临较多增长点 8 HYPERLINK l _TOC_250006 打造西部陆海战略新通道，西南设计龙头成长动力充足 10 HYPERLINK l _TOC_250005 设计龙头具备中长期成长性，轻资产现金流优异 13 HYPERLINK l _TOC_250004 设计费占总投资比有望持续提升，行业中长期成长潜力足 13 HYPERLINK l _TOC_250003 龙头多渠道提升市占率，进一步加速成长 13 HYPERLINK l _TOC_250002 轻资产模式优势显著，具有较好现金流 16 HYPERLI

3、NK l _TOC_250001 投资建议 17 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示 18图表目录图表 1：基建投资（全口径）累计及单月同比 3图表 2：基建投资（扣电热燃水口径）累计及单月同比 3图表 3：交通强国建设纲要三阶段发展目标 4图表 4：2020 年新增专项债与 2019 年投向对比 4图表 5：全国交通固定资产投资单月值及累计同比增速 4图表 6：全国公路固定资产投资单月值及累计同比增速 5图表 7：全国铁路固定资产投资单月值及累计同比增速 5图表 8：中国铁建季度累计新签设计订单及增速 6图表 9：多省市交通投资目标汇总 7图表 10：江苏省公路水路交通

4、固定资产投资及增速 8图表 11：各省财政收入覆盖基建投资倍数情况 9图表 12：江苏交通强省发展目标 10图表 13：云南历年交通固定资产投资（亿元） 10图表 14：贵州历年交通固定资产投资（亿元） 10图表 15：西部陆海新通道地理位臵示意图（全国） 11图表 16：西部陆海新通道空间布局示意图（局部） 11图表 17：西部陆海新通道规划重点基建项目汇总 11图表 18：2019 年-2020M3 交通运输仓储及邮政业发改委申报项目额（亿元） 12图表 19：2019 年-2020M3 收费公路、轨交、铁路新增专项债（亿元） 12图表 20：勘察设计行业收入及增速预测 13图表 21：1

5、6 家上市设计公司市占率 14图表 22：设计龙头中设集团江苏省内和省外业务量（亿元，剔除 EPC） 14图表 23：设计龙头中设集团江苏省内和省外业务量占比（剔除 EPC） 14图表 24：主要设计公司工程设计行业资质 15图表 25：设计业务的一般流程 16图表 26：6 家上市基建设计公司收现比 16图表 27：设计龙头中设集团历年经营性现金流量净额 17图表 28：设计规划业务可比公司估值表 17逆周期调节基建加力，设计公司率先受益逆周期调节基建不断加力疫情全球扩散背景下，基建有望成为逆周期主抓手，417 政治局会议明确新老基建共发力，政策加码可期。在疫情全球扩散背景下，除已对国内经济

6、造成的冲击外，二季度还将面临来自外需及全球供应链的压力。基建作为纯内需行业，作为历来逆周期调控的重要抓手，都将是政策发力的重点。417 政治局会议指出“今年一季度极不寻常”，“当前经济发展面临的挑战前所未有”，宏观调控政策由“加大”变为“更大”，明确提及降息，投资政策方面明确“加强传统基础设施和新型基础设施投资”。当前我国经济面临诸多困难、风险和不确定性，今年处在“特殊时期”，预计后续需要更多“特殊政策”来积极应对，政策进一步加码可期。3 月基建投资降幅显著收窄，政策支持加速赶工将逐季改善。1-3 月基建投资（不含电力等）同比下滑 19.7%，降幅收窄 10.6 个 pct；基建投资（全口径）

7、同比下滑 16.4%，降幅收窄 10.5 个 pct，3 月单月仅下滑 8%，环比大幅改善。近期国内财政及货币政策持续加码，专项债扩容结构优化，社融加速（预计基建是主力方向）、设计订单大增，基建加速趋势已十分明显。预计一季度增速大概率是全年低点，后续在政策支持下加速赶工，有望逐季度好转。图表 1：基建投资（全口径）累计及单月同比图表 2：基建投资（扣电热燃水口径）累计及单月同比累计同比（%）单月同比（%） 累计同比(%)单月同比(%)3020102020-032020-012019-112019-092019-072019-052019-032019-012018-112018-092018-

8、072018-052018-032018-012017-112017-092017-072017-052017-032017-012016-110-10-20-30403020102020-032020-012019-112019-092019-072019-052019-032019-012018-112018-092018-072018-052018-032018-012017-112017-092017-072017-052017-032017-010-10-20-30-40 资料来源：统计局，国盛证券研究所资料来源：统计局，国盛证券研究所交通投资为基建加力重要抓手交通强国战略落地实施提

9、升交通基建需求。2019 年 9 月中共中央、国务院印发交通强国建设纲要，指出建设交通强国“是立足国情、着眼全局、面向未来作出的重大战略决策”，充分说明从国家战略角度考虑，我国交通基础施建设仍有较大空间，仍将是未来政策持续支持重点方向。纲要提出构建便捷顺畅的城市（群）交通网，建设城市群一体化交通网，推进干线铁路、城际铁路、市域（郊）铁路、城市轨道交通融合发展。依托京津冀、长三角、粤港澳大湾区等世界级城市群，打造具有全球竞争力的国际海港枢纽、航空枢纽和邮政快递核心枢纽。强化西部地区补短板，推进东北地区提质改造，推动中部地区大通道大枢纽建设，加速东部地区优化升级，有望显著提升交通基建需求。图表 3

10、：交通强国建设纲要三阶段发展目标步骤时间主要发展目标第一步2020 年完成十三五既有建设任务。第二步2035 年要基本建成现代化综合交通体系，基本形成“全国 123 出行交通圈”（都市区 1 小时通勤、城市群 2 小时通达、全国主要城市 3 小时覆盖）和“全球 123 快货物流圈”（国内 1 天送达、周边国家 2 天送达、全球主要城市 3 天送达），交通便利程度远超当前。第三部本世纪中叶要全面建成人民满意、保障有力、世界前列的交通强国。资料来源：交通运输部官网，国盛证券研究所2020 年初专项债发行大幅增长叠加信贷支持，促交通基建投资需求改善。2020 年初专项债发行大幅增长（已发行或披露具体

11、发行计划的新增专项债合计规模约11232 亿元），其中流向交通领域（收费公路、轨交、铁路、机场）合计 1706 亿元，比例高达 15.2%，占比较 2019 全年提升个 6.6pct，且专项债作资本金项目比例亦较去年明显提高，专项债有望为交通投资项目提供增长动力和支付保障；此外，信贷扩张对交通投资项目亦是重要助推动力。“四十五”交通基建项图表 4：2020 年新增专项债与 2019 年投向对比行业金额（亿元）占比2019 年2020 年至今2019 年2020 年至今基建领域5347764824.9%68.1%基础设施88037494.1%33.4%生态保护54610712.5%9.5%收费公

12、路15267777.1%6.9%轨交2176591.0%5.9%铁路851980.4%1.8%机场28720.1%0.6%水利1551310.7%1.2%市政19119908.9%9%棚改7171033.4%0%土地储备6866032.0%0%其他208335849.7%31.9%合计2146711232100.0%100.0%目有望提前启动，促年资料来源： Wind，财政部，国盛证券研究所内行业景气度加速上行。今年 3 月交通运输部发布关于进一步做好公路水运工程疫情防控有序精准推动复工开工的通知，要求提前启动一批支撑国家战略实施、符合“十四五”规划方向的建设项目，优先实施国家高速公路待贯通路

13、段建设、交通繁忙路段扩容改造、内河高等级航道和沿海重要港区公共基础设施建设，推进普通国省道提质改造、剩余待建路段贯通以及城镇过境段改造。同时文件要求加快启动新项目、加快前期工作、加快审查审批、加快招标工作、加快开工建设，有望年内促行业景气度加速上行。图表 5：全国交通固定资产投资单月值及累计同比增速300025002000150010005000交通固定资产投资:单月值(亿)累计同比()806040200-20-40-60资料来源：国家统计局，国盛证券研究所图表 6：全国公路固定资产投资单月值及累计同比增速图表 7：全国铁路固定资产投资单月值及累计同比增速3000250020001500100

14、05002015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-020公路固定资产投资:单月值(亿)累计同比(%)806040200-20-40-6016001400120010008006004002000全国铁路固定资产投资:单月值（亿元）累计同比（）403020100-10-202015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-

15、082018-112019-022019-052019-082019-112020-02-30 资料来源：国家统计局，国盛证券研究所资料来源：国家统计局，国盛证券研究所“农转建”审批权限下放，打通基建“堵点”促需求加快释放要素市场化改革有望释放制度红利，土地、户籍等要素改革进一步推动基础设施需求。 4 月 9 日中共中央、国务院印发的关于构建更加完善的要素市场化配臵体制机制的意见，涉及土地、劳动力、资本、技术、数据等要素市场进一步改革的总体要求。旨在促进要素自主有序流动，提高要素配臵效率，进一步激发全社会创造力和市场活力，推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革。随着后续各项细化举措的逐步落地

16、，有望推动制度红利加快释放。其中涉及土地要素的主要有充分运用市场机制盘活存量土地和低效用地、探索增加混合产业用地供给、以多种方式推进国有企业存量用地盘活利用等方面；涉及户籍部分则提出推动超大、特大城市调整完善积分落户政策，探索推动在长三角、珠三角等城市群率先实现户籍准入年限同城化累计互认。土地与户籍的改革如果顺利落地，有望进一步加快核心城市群建设，提升人口集聚性，增加基础设施的需求。“农转建”审批权限下放，打通基建“堵点”促需求加快释放。近期国务院发布关于授权和委托用地审批权的决定，将农用地转为建设用地审批权限下放至省级及直辖市政府，并试点将永久基本农田转为建设用地审批权限下放至部分省级及直辖

17、市政府，试点永久基本农田审批权限下放是该政策的重点部分。首批试点为北京、天津、上海、江苏、浙江、安徽、广东、重庆共 8 个省市，试点期限 1 年，试点省市集中在经济发达地区，财政资金充沛，此前由于永久基本农田在划分时大都未对基建项目做过多考虑，因此较多基建项目受其制约而推进受阻，此次政策推出有望促 8 省市在做好永久基本农田补划的基础上，积极推动基建项目审批与建设，较大程度疏通基建项目前期实施障碍。进一步来看，占用永久基本农田的重大建设项目除党中央及国务院明确支持的重大项目、军事国防类项目外，最主要的构成部分是机场、铁路、公路等交通基建项目。此前永久基本农田指标尤为紧张，相关交通基建项目特别是

18、其设计招标缓解容易受阻、造成停滞。基建发力，设计端率先受益基建设计端已有加力迹象，Q2 基建有望加速改善。工程设计环节整体领先于基建项目的正式开工，在基建政策转向的过程中，工程设计龙头企业有望率先受益。近期据上市公司公告以及我们微观调研，3 月以来多家央企设计院、省级设计龙头订单快速增长，主要系多地前期因缺乏足够资金、土地指标补助等搁臵基建项目已陆续启动，且发改委新批项目落地加快所致。如中国铁建公告一季度设计订单为 79.5 亿元，同比增长 90%，为 16 年以来季度最高增速，单季绝对值已经接近历史半年期水平，基建发力已在设计端有所体现。此外今年有望提前启动一批符合“十四五”规划方向的重大交

19、通项目，届时设计规划龙头有望率先反应图表 8：中国铁建季度累计新签设计订单及增速200180160140120100806040200铁建勘察设计累计订单（亿元）同比增速100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%-60.0%20Q119Q419Q3-80.0%19Q219Q118Q418Q318Q218Q117Q417Q317Q217Q116Q416Q316Q216Q1资料来源：公司公告，国盛证券研究所聚焦战略区域交通设计龙头各省交通投资概览，分化明显根据各省市年度交通运输工作会议，2020 年交通投资目标较 2019 年：1）显著增长的省市为辽宁、天

20、津、广西、江西、江苏、云南、山东与湖北， 分别计划增长 152%/38%/27%/25%/15%/14%/14%/11%；2）有所增长的省份为广东、陕西、河南、河北、宁夏与新疆，分别计划增长 8%/8%/6%/6%/4%/3%；3）持平的省份为内蒙古、浙江、安徽、湖南、甘肃；4）有所下降的省份为贵州、海南、西藏，分别计划下降8%/20%/23%，分化较为明显，各区域交通设计龙头经营表现可能具有一定差异性。图表 9：多省市交通投资目标汇总区域完成额（亿元）目标额（亿元）2020 年投资目标较2019 年目标增长2018 年2019 年2018 年投资目标额2019 年投资目标额2020 年投资目

21、标额辽宁146130100252152%天津875910414438%广西8131,2221,0001,1001,40027%江西63070360056070025%江苏7561,3971,1601,3701,57615%云南1,8821,6002,6353,00014%山东1,1591,7509441,6221,84214%湖北1,0861,1208509001,00011%广东1,5941,7501,2001,2001,3008%陕西6488117006507008%河南4866108805666006%河北7439086409009506%宁夏1791411201254%新疆502529

22、4905265423%内蒙古5544077004004000%浙江1,7682,1503,0003,0000%安徽9317887007007000%湖南6745547505005000%甘肃7239007717710%贵州1,7001,2071,6501,2001,100-8%海南197163130200160-20%西藏652458750548420-23%资料来源：各省交通运输厅官网，国盛证券研究所聚焦江苏设计龙头，短中长期均面临较多增长点长期看，江苏位列交通运输部公布的首批 13 个交通强国建设试点地区。江苏作为交通强国建设试点省份将在交通基础设施高质量发展、综合交通一体化枢纽、智能交通

23、等方面先行先试，具体分两个阶段推进目标实施：第一阶段，2021 年到 2035 年，基本建成交通强省。实现一日联通全球，半日通达全国，2 小时畅行全省，各区市 1.5 小时抵达南京的高效畅通的综合立体交通网络。全省货物经由江苏口岸可直运主要贸易国家。交通发展在安全、绿色、创新、治理、可持续发展、国际竞争力等方面均要达到世界前列水平。第二阶段，2035 年到本世纪中叶，全面建成高质量的交通强省，交通运输总体发展水平进入国际领先行列。中期看，江苏省计划 2018 年到 2022 年，交通基建投资总规模力争突破 1 万亿元。2019年 4 月 25 日江苏省召开政府新闻发布会，出台关于加快推进全省现

24、代综合交通运输体系建设的意见，提出 2018 年到 2022 年，全省交通基础设施建设投资总规模将力争突破 1 万亿元。目前来看，2018-2020 年江苏省交通投资规模约为 4100 亿元，因此2021-2022 年均交通投资规模有望再上一个台阶。此外，江苏为永久基本农田转建设用地审批权限下放试点省份，江苏交通基建项目推进有望提速。短期看，江苏 2020 年交通基础设施投资计划显著增长。2019 年江苏的交通投资目标为 1370 亿元，实际投资完成额为 1397 亿元，2020 年 1 月 11 日江苏省召开交通运输工作会议中表示，2020 年交通工作会议明确全年交通投资大约为 1576 亿

25、元，保持约 15%的较快增长。同时江苏计划加快重大项目前期工作步伐，确保北沿江高铁、沪苏湖铁路、江阴第二过江通道等 58 个计划开工项目如期开工，有望促进省内后续交通投资维持较高强度。图表 10：江苏省公路水路交通固定资产投资及增速9008007006005004003002001000江苏省公路水路交通固定资产投资（亿元）同比增速201020112012201320142015201620172018201925%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%资料来源：交通部，国盛证券研究所江苏可用于基建的财政资源相对充沛。为衡量各地财政收入对于当地基建投资的相对保障能力，我们将各

26、省市公布的 2019 年“一般公共预算收入+政府性能基金预算收入”除以各省市 2018 年基建投资完成额得到的倍数进行排序，保障倍数在 1.5 以上的省市分别为上海、北京、辽宁、天津、江苏、广东、山西、浙江，其中江苏位列第五，保障倍数达 2.1，可用于基建投资的财政资源相对比较充沛。图表 11：各省财政收入覆盖基建投资倍数情况2018 年基建投资额省市（亿元）2019 年一般公共预算收入（亿元）2019 年政府性基金预算收入（亿元）财政收入覆盖基建投资倍数上海1904716524185.0北京2234581722163.6辽宁135526529342.6天津1544241014312.5江苏8

27、692880292502.1广东93131265161122.0山西2103234811861.7浙江9253704865981.5海南9588144561.3山东10346652767431.3江西4291248725371.2安徽6139318333741.1河北7976374333290.9黑龙江201212633780.8甘8内蒙古349920606370.8湖南7748300729620.8湖北9049338834750.8河南10801404240800.8新疆299315775270.7重庆6298213522480.7吉林267411176650.7福

28、建8482305325700.7四川12006391138290.6广西5561181216990.6云南8064207415910.5宁夏95542400.4陕西8995228814650.4青3贵州68361767420.3西藏112522200.2资料来源：政府官网，国盛证券研究所，注：四川省一般公共预算收入为 2018 年数据，辽宁、浙江、四川、陕西政府性基金预算收入为 2018 年数据江苏、浙江相继推动交通强省方案。江苏发布交通强国江苏方案，明确了交通强省建设八大重点任务，包括着力构建高质量的综合交通网络体系、高效率的货运服务体系、高品质的客运服务体系、高水

29、平的绿色交通体系、高标准的平安交通体系、高水准的智慧交通体系、高层次的创新发展体系、高效能的交通治理体系。随后，浙江举行全面推进高水平交通强省建设动员大会，明确浙江将推进沿海高铁、杭州萧山机场综合枢纽、沪杭甬超级磁浮等千亿元“超级交通工程”建设，并将落地总规模 1.2 万亿元的“十大千亿”工程和总规模 2.4 万亿元的“百大百亿”等各类交通建设项目，华东交通建设有望提速。图表 12：江苏交通强省发展目标建设领域目标打造“轨道上的江苏”，到 2035 年，高快速铁路达到 5000 公里以上，货运铁路铁路机场过江通道公路网络港口航道达到 1700 公里以上。增强机场群功能，打造轨道上的“机场群”;

30、到 2035 年，南京禄口机场旅客吞吐量进入全球前 50 位;加快通用机场建设，实现 15 分钟航程覆盖全省域。促进跨江融合发展，到 2035 年，已建和在建长江过江通道达到 36 座，长江两岸相邻县(市、区)实现直连快通。提升路网服务水平，到 2035 年，全面建成 6600 公里以上的“十五射六纵十横”高速公路网;推进“四好农村路”建设，到 2035 年，重点中心镇、特色小镇通二级及以上公路，进村入户覆盖率明显提升。发挥水运优势，到 2035 年，建成“两纵五横”干线航道网，高等级航道总里程3600 公里以上;港口综合通过能力 22.5 亿吨，集装箱通过能力 2500 万标箱以上资料来源：

31、交通部，国盛证券研究所总体来看，江苏作为交通强国建设试点区域中长期交通建设潜力大，当前较为充沛的财力与永久基本农田转建设用地审批权限下放试点，亦有望保障短期省内交通投资保持较高强度，带动省内交通设计龙头业务不断拓展，综合交通设计龙头中设集团、苏交科依托省内稳固的技术、品牌、业务网络优势，有望持续稳健成长。打造西部陆海战略新通道，西南设计龙头成长动力充足西南地区云南、贵州与广西等省份交通基建设施建设具有连通东盟国家的重要战略意义，近年来我国持续加大如“中老万（象）昆（明）铁路”、“柬埔寨 10 号公路”等相关铁路、公路建设，相关省份交通基建行业持续较快增长。图表 13：云南历年交通固定资产投资（

32、亿元）图表 14：贵州历年交通固定资产投资（亿元）2000180016001400120010008006004002000云南历年交通固定资产投资（亿元）同比增速50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018180016001400120010008006004002000贵州历年交通固定资产投资（亿元）同比增速45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料

33、来源：Wind，国盛证券研究所2019 年 8 月发改委印发西部陆海新通道总体规划，计划 2019-2025 年建成西部陆海主通道，具体来看：1）铁路方面，建成投产贵阳至南宁铁路、叙永至毕节铁路等一批重大铁路项目；2）公路方面，打通 G69 待贯通路段、G75 渝黔和南宁至钦州段等主要公路瓶颈路段，形成以铁路为骨干、高等级公路为补充的陆路交通通道；3）航运方面，基本建成具有国际影响力的北部湾深水港。加快西部陆海新通道建设，对于充分发挥西部地区连接“一带”和“一路”的纽带作用具有重大意义，亦有望显著提振西南交通基建需求。图表 15：西部陆海新通道地理位臵示意图（全国）图表 16：西部陆海新通道空

34、间布局示意图（局部）资料来源：国家发改委官网，国盛证券研究所资料来源：国家发改委官网，国盛证券研究所图表 17：西部陆海新通道规划重点基建项目汇总主要领域重点项目加快贵阳至南宁铁路、叙永至毕节铁路、渝怀铁路增建二线、焦柳铁路怀化至柳州段电气化改造等项目建设，推进黄桶至百色铁路建设，改造升级湘桂铁路南宁至凭祥段、成渝铁路成都至隆昌段、隆黄铁路隆昌至叙永段，研究建设黔桂铁路增建二线、重庆至贵阳铁路等项目地铁加快推进 G69 待贯通路段、G75 渝黔和南宁至钦州段扩能、G5615 墨江至临沧段、G85 待贯通路段等项目建设；公路升级 G93 重庆至遂宁段推进洋浦港进港航道等疏浚整治；研究建设钦州港

35、20 万吨级进港航道、钦州港东航道扩建、防城港港 30 万吨级航道进港航道；加快建设湛江港 30 万吨级进港航道建设钦州港大榄坪南作业区自动化集装箱泊位、30 万吨级油码头，北海铁山港东港区及西港区泊位；研究建设防泊位城港港 30 万吨级码头、钦州港 20 万吨级集装箱码头；改造洋浦港集装箱码头推进重庆团结村集装箱中心站、重庆鱼嘴铁路货运站、云南河口滇越货场升级改造，建设成都天府国际机场空港铁路货站、成都龙泉驿铁路货站、钦州港东站铁路集装箱办理站、昆明南亚国际陆港物流园区公铁联运项目运输场站集疏运体系推进南宁防城港铁路升级改造和钦州、北海铁山港区进港铁路专用线建设，加快重庆铁路枢纽东环线、成都

36、铁路枢纽东南环线建设，建设洋浦港疏港公路二期工程，推进沟通广西西江至北部湾港的平陆运河研究论证资料来源：国家发改委官网，国盛证券研究所西南省份交通投资需求旺盛，专项债助力相关项目加快落地转化。从 2019 年以来各省市向发改委申报的“交通运输、仓储及邮政业”投资项目金额来看，西部陆海新通道重点省份云南、四川、广西、贵州申报项目 1.3/1.1/1.0/0.5 万亿元，规模分别位列第一、第二、第三与第七位，西南区域交通投资需求较为旺盛。从 2019 年以来各省市已发行流向交通领域专项债来看，云南、广西已发行 283 亿元、186 亿元，发行规模分别位列第二位与第六位，全年发行规模有望进一步扩大，

37、助力相关交通项目加快落地转化。图表 18：2019 年-2020M3 交通运输仓储及邮政业发改委申报项目额（亿元）140001200010000800060004000200002019年-2020M3交通运输仓储及邮政业发改委申报项目额（亿元）云 四 广 广 山 江 贵 湖 江 黑 陕 河 浙 安 河 海 湖 辽 吉 山 重 甘 福 新 内 宁 上 北 天 青 西南 川 西 东 东 苏 州 南 西 龙 西 南 江 徽 北 南 北 宁 林 西 庆 肃 建 疆 蒙 夏 海 京 津 海 藏江古资料来源：全国投资项目在线审批监管平台，国盛证券研究所图表 19：2019 年-2020M3 收费公路、轨

38、交、铁路新增专项债（亿元）2019年至今收费公路、轨交、铁路新增专项债（亿元）350300250200150100500浙 云 上 福 重 广 内 甘 陕 天 江 广 河 湖 湖 河 安 四 黑 青 宁 海 贵 山 江 新 辽 吉 北 山 西江 南 海 建 庆 西 蒙 肃 西 津 西 东 南 南 北 北 徽 川 龙 海 夏 南 州 东 苏 疆 宁 林 京 西 藏古江资料来源：财政部，Wind，国盛证券研究所打造西部陆海战略新通道，西南设计龙头成长动力充足，重点推荐具有较强区位优势的交通设计龙头勘设股份，公司在深耕贵州市场的同时，已积极开拓周边西部陆海新通道重点省份，在云南、四川与广西均设立了分

39、公司，未来有望持续受益西南交通基建较快增长。设计龙头具备中长期成长性，轻资产现金流优异设计费占总投资比有望持续提升，行业中长期成长潜力足当前我国勘察设计费占总投资比例远低于国外，未来有望不断提升，行业中长期成长潜力足。根据住建部数据，2018 年我国勘察设计企业实现的单勘察设计业务收入（不含EPC 施工等）为 5524 亿元，占建筑行业总产值的 2.35%。相较于海外一般 5%以上的比例仍有较大提升空间。未来随着项目大型化、复杂化、综合化，对勘察设计的要求将不断提高，勘察设计费用占项目总投资的比例也将逐步提升。我们假设 20-21 年建筑行业总产值保持约 8%的增速，勘察设计纯收入占建筑行业的

40、比例逐步由 2018 年的 2.35%提升至 2021 年的 2.8%。则 2018-2021 年勘察设计行业收入的复合增速将达到 13.7%。图表 20：勘察设计行业收入及增速预测年份纯勘察设计收入增速建筑业总产值（亿元）增速勘察设计占比（亿元）20102608.496031.125.0%2.7%20113228.523.8%116463.321.3%2.8%20123331.03.2%137217.917.8%2.4%20133654.29.7%160366.116.9%2.3%20146133.767.9%176713.410.2%3.5%20154108.7-33.0%180757.5

41、2.3%2.3%20164444.28.2%193566.87.1%2.3%20174850.39.1%21395410.5%2.3%20185524.013.9%235085.59.9%2.3%2019E6211.112.4%248445.65.7%2.5%2020E7110.514.5%268321.28.0%2.7%2021E8114.014.1%289786.98.0%2.8%资料来源：住建部，国盛证券研究所龙头多渠道提升市占率，进一步加速成长设计龙头公司成长性优异，通过三方面可快速提升市占率：1）异地扩张：在把握省内市场的同时，通过收购当地公司及团队积极开拓省外市场，打开地域增长天花

42、板；2）业务横向及纵向拓展：从单纯交通或建筑设计向综合设计拓展，不断做大各细分领域业务规模，并涉及下游 EPC 及环境检测等业务；3）项目大型化：下游基建行业由融资平台向 EPC、PPP 等招投标方式转变导致设计项目体量不断增长，设计龙头具备承接特别大型与复杂项目能力，品牌与综合实力出众，将受益设计咨询项目大型化的行业趋势。16家设计上市公司市占率16家设计上市公司市占率图表 21：16 家上市设计公司市占率6%5.39%4.85%3.96%3.45%2.28%1.55%5%4%3%2%1%0%2013年2014年2015年2016年2017年2018年资料来源：Wind，住建部官网，国盛证券

43、研究所图表 22：设计龙头中设集团江苏省内和省外业务量（亿元，剔除 EPC）图表 23：设计龙头中设集团江苏省内和省外业务量占比（剔除 EPC）江苏省内江苏省外3025201510502011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%江苏省外江苏省内21% 26% 25% 25%37% 42% 45% 46% 39%2011年2013年2015年2017年2019年 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：公司公告，国盛证券研究所交通强国战略推出加强综合性设计龙头竞争优势，未来龙头市占

44、率有望加速提升。交通强国交通强国建设纲要提出提出三大转变：1）由追求速度规模向更加注重质量效益转变；2）更加注重多种交通方式一体化融合发展；3）由依靠传统要素驱动向更加注重创新驱动转变（加大新技术研发、智慧交通等）。我们认为，交通强国战略强调不仅要求保持一定交通投资强度、重点区域增加交通网密度，更要求的是交通基础设施品质和功能性的提升，这将对前端的规划设计提出更高、更多层次的要求，未来综合交通设计龙头的重要性有望进一步突显，市占率有望加快提升。图表 24：主要设计公司工程设计行业资质公司简称综合资质工程设计行业资质甲级甲级乙级丙级中交一、二可承接我国工程设计全部 21 个行业及 7 个专项的所

45、有工程设计业务，并可承揽施工总承包一级公院资质证书许可范围内的工程总承包业务。中交一、二、三、四航院可承接我国工程设计全部 21 个行业及 7 个专项的所有工程设计业务，并可承揽施工总承包一级资质证书许可范围内的工程总承包业务。中交水规院可承接我国工程设计全部 21 个行业及 7 个专项的所有工程设计业务，并可承揽施工总承包一级资质证书许可范围内的工程总承包业务。中交公规院可承接我国工程设计全部 21 个行业及 7 个专项的所有工程设计业务，并可承揽施工总承包一级资质证书许可范围内的工程总承包业务。中交中咨集团中交西南院中交东北院中交路桥技市政行业（道路工程、排水工程、公路行业、城市隧道工程、

46、桥梁工程、公共交通工程）、建筑行业（建筑工程）风景园林工程专项、水利行业城市防洪、建筑行业（建筑工程）、市政行业（燃气工程、轨道交通工程除外）、市政行业城镇燃气工程、公路行业公路专业市政行业城镇燃气工程、市政行业（燃 气工程、轨道交通工程除外）、水利行业城市防洪专业、建筑行业（建筑工程）、风景园林工程专项电力行业变电工程专业、电力行业送电工程专业、商物粮行业冷冻冷藏工程专业、石化医药行业石油及化工产品储运专业公路行业公路专业计建筑行业（建筑工程）、市政术公路行业市政公用行业(燃气、热力)、建筑行业行业道路工程专业、市政行业桥梁工程专业化工石化医药行业石油及化工中交煤热院中交铁道总院（建筑工程）

47、市政行业（城市隧道工程、轨道交通工程）、电子通信广电行业电子系统工程专业、铁道行业产品储运专业、石油天然气（海洋石油）行业管道输送专业 公路行业公路专业、建筑行业（建筑工程）、市政行业桥梁工程专业中国铁建铁一院中国铁建铁四院中国铁建铁五院中国铁建上铁院中国中铁铁二院中国中铁铁六院可承接我国工程设计全部 21 个行业及 7 个专项的所有工程设计业务，并可承揽施工总承包一级资质证书许可范围内的工程总承包业务。可承接我国工程设计全部 21 个行业及 7 个专项的所有工程设计业务，并可承揽施工总承包一级资质证书许可范围内的工程总承包业务。可承接我国工程设计全部 21 个行业及 7 个专项的所有工程设计

48、业务，并可承揽施工总承包一级资质证书许可范围内的工程总承包业务。可承接我国工程设计全部 21 个行业及 7 个专项的所有工程设计业务，并可承揽施工总承包一级资质证书许可范围内的工程总承包业务。可承接我国工程设计全部 21 个行业及 7 个专项的所有工程设计业务，并可承揽施工总承包一级资质证书许可范围内的工程总承包业务。可承接我国工程设计全部 21 个行业及 7 个专项的所有工程设计业务，并可承揽施工总承包一级资质证书许可范围内的工程总承包业务。中铁设计可承接我国工程设计全部 21 个行业及 7 个专项的所有工程设计业务，并可承揽施工总承包一级资质证书许可范围内的工程总承包业务。市政行业（道路工

49、程、给水工程、中铁科研院市政行业轨道交通工程专业、铁道行业市政行业轨道交通工程、公路行业公路、排水工程、桥梁工程）、建筑行业（建筑工程）中铁大桥院公路行业特大桥梁、市政行业（道路工程、桥梁工程、城市隧道工程）市政行业排水工程风景园林工程、农林行业林产工中铁华铁市政行业轨道交通工程、建筑行业（建筑工程）业工程、农林行业林产化学工 程、市政行业（排水、道路、给水工程）苏交科可承接我国工程设计全部 21 个行业及 7 个专项的所有工程设计业务，并可承揽施工总承包一级资质证书许可范围内的工程总承包业务。中设集团可承接我国工程设计全部 21 个行业及 8 个专项的所有工程设计业务，并可承揽施工总承包一级资质证书许可范围内的工程总承包业务。华建集团建筑行业（建筑工程）市政行业、建筑行业（人防工程）公路行业（公路、特大桥梁、特长隧道、设计总院交通工程）、水运行业（港口工程、修造船厂水工工程、通航建筑工程、航道工程、水上交通管制工程、港口装卸工艺）、建筑行业（建筑工程）市政行业（燃气工程、轨道交通工程除外）同济科技建筑行业（建筑工程）建筑行业（人防工程）公路行业勘设股份中衡设计建筑行业（建筑工程）设研院公路行业、市政行业（道路工程、桥梁工程、城市隧道工程、轨道交通工程、排