电子货币及其对货币政策效果的影响

1、电子货币及其对货币政策效果的影响内容摘要：电子货币产生并发展的根本原因是降低交易费用的需求，但U 前参 和流通的电子货币还不是一种独立的通货，最后，电子货币的发展并不必然影响中心 银行 货币政策的效果。电子货币的产生是继贵金属货币和纸币之后，货币历史上的 第三次革 命。电子货币取代传统的银行券和硬币作为主要的交易和支付工具已经成 为一种不可逆 转的世界性发展趋势。电子货币除了具有货币的一般属性外 , 还具有 其自身从发行到流 通这一过程中的一些特有属性。正是这些特有的属性使得电子货 币对中央银行货币发行 权、货币政策的实施、中央银行的金融监管儿方面产生不同 程度的影响。关键词：电子货币交易费用

2、中央银行货币政策一、研究的背景和现实意义互联网的应用及电子商务的迅速发展，使金融电子化在促进金融市场国际一体 化，给金融业带来效率和机遇的同时，也从多方面削弱了中央银行货币政策的自主 性。 电子货币作为近年来零售支付领域内一项重要的金融创新，它的出现将是继法 币取代铸 币以来货币形式发生的乂一次根本性变革。在历史上，法币取代铸币的结 果是形成了以 中央银行为核心的银行货币创造体系，在此基础上中央银行执行发行 的银行、银行的银 行以及政府的银行的职能。然而，电子货币的出现及发展所引起 的变革将对这种体系提 出挑战 , 并不可避免的对现有中央银行的独立性、货币发行 权和货币政策的有效性提出 挑战,

3、 对中央银行货币政策的制定与执行产生根本性的影响。货币在发展过程中经历了三个阶段 : 商品货币、纸张货币和电子货币。从货币 的 发展历程可以看出：货币制度的变迁是为了提高货币流通速度、降低货币流通费 用，从 而降低商品交易费用。 20世纪 70年代以来，电子通信技术与计算机技术的一 体化使经 济在生产、流通、消费的各个领域发生了革命性的变化。特别是以因特网 为代表的网络 技术的迅速普及，使人类社会逐步向信息社会迈进。山于金融业对信 息有超乎其他产业 的特殊需求，因此，从某种意义上而言，在这个网络经济时代，现代 通信技术与计算机 技术，从根本上改变了金融业在业务处理、顾客服务、经营决 策、管理拓

4、展方面的技术环境。这些革命性的变革无疑都必须依赖于货币及支付手 段相应的电子化。电子货币的 出现和发展是 20 世纪末支付领域最为引人注目的事 件，它正在并将会从根本上改变人 们的消费习惯，改变银行的经营方式。由于在降低 交易费用上的巨大优势，电子货币取 代传统通货已经成为一种不可避免的趋势。电子货币在中国正处于萌芽阶段，在日常生活中虽然还不能深刻感受到电子货 币 带来1的各种冲击和影响，但是它必将对我们个人以及社会造成深远的影响。对这些 问 题的研究可以使得我们更加清晰的认识到电子货币的发展将会带来怎样的变化或 是怎样 的问题，这会对如何发展电子货币带来一些启示和帮助。二、电子货币对货币供求

5、的影响（一）电子货币对货币供给的影响在实行中央银行制度下，货币供应量是通过中央银行创造基础货币，再经过银 行 体系的货币乘数派生作用而形成的。1、电子货币对基础货币的影响。基础货币是山流通中的现金和商业银行存入 中 央银行的存款准备金两部分构成，存款准备金乂分为法定存款准备金和超额存款准备金。电子货币对流通中现金的替代使流通中的现金减少 ; 大多数国家对电子货 币余额并 无准备金的要求，电子货币有减少法定准备的趋势；由于电子货币的高流动 性，在其他 条件不变的情况下，使商业银行可以减少为应付日常支付所作的资金准备 , 从而超额存 款准备金也会减少。2、电子货币对货币乘数的影响。设现金为 C,活

6、期存款为D,储蓄存款和定期 存款 为T,现金与活期存款的比为k,储蓄存款和定期存款之和与活期存款之比为 t,活期存款和 定期存款的法定准备金率分别为 rd和rt,超额准备金率为re。（二）电子货币对货币需求的影响由于电子货币支付方式的简便性，不仅使人们减少了手持现金 , 也大大提高了 货 币的流通速度。在 MV二PY公式中，在P、Y定而V增大的情况下,M必定减少。 所以电子货币的出现使货币需求减少。三、电子货币对货币政策中介指标的影响货币政策中介指标是为实现货币政策 U 标而选定的中间性或传导性金融变 量。货 币当局是通过借助政策丄具，对中介指标的调节和影响来最终实现其不可直接控制的最终经济政

7、策 LI 标的，所以中介指标就成为货币政策作用过程中一个十分 重要的承上启 下的环节。传统的货币政策中介标主要有以Ml, M2为代表的总量性 U标和以利率为代表的价格信号性 U 标两类。任何一类 U 标都要求具有较好的可测 性、可控性和与最 终目标的相关性。（一）电子货币对货币政策中介 LI 标-货币供应量的影响货币层次的划分 , 是货币计量的前提和基础。但是，电子货币的出现使得现金 与 活期、定期、储蓄之间其至各种金融资产之间的相互转换可以瞬间实现 , 使货币 层次的 界定和结构划分复杂化 , 从而使货币供应量的可测性下降。在可控性方面，中 央银行控 制货币供应量作为货币政策中介 LI 标的

8、必备的询提条件是货币乘数必须是 足够稳定 的、收敛的。由于电子货币的出现使货币乘数随机变动性加强，货币乘数变得不稳定 ,而且趋于发散，从而使货币供应量作为货币政策中介忖标的可控性减弱。在与最终口标的相关性上,一般认为只有在货币流通速度和货币乘数基本稳定或有规律的变化的情况下，才能确定一个与最终 LI 标相一致的货币总量类中介 LI 标。在电子货币流通的条件下， 货币的流LI 标导致的货币通速度和货币乘数可测性都不强，使得以货币供应量作为货币政策中介 政策最终目标会出现较大的偏差。（二）电子货币对货币政策中介 LI 标- 利率的影响利率的高低是山资本借贷市场上的资本供应量和资本需求量共同决定的，

9、并不 会 因货币形式的变化而改变。在电子货币流通的条件下 ,利率作为中介标,在可测性、可 控性和相关性上要比货币总量好。中央银行可以通过直接干预等方式来调节 利率，从而 影响市场主体的投资决策，进而影响市场资金的供求水平。但是山于电子货币的出现使货币供应量的调控难度加大，央行的资产负债规模也降低，央行的利率 调控力较以前减 弱。而且由于电子货币的出现使货币流通速度加快 ,利率的变化幅 度变得更小，浮动期 限变得更短，这就要求央行要更加准确及时、谨慎小心的运用利 率政策。四、电子货币对货币政策工具的影响一般来说，货币政策工具主要包括法定准备金、再贴现政策和公开市场业务。电子货币对法定准备金的影响

10、。中央银行是通过提高或降低存款准备金率来增加或减少法定存款准备金， 影响货币乘数来控制流通的货币总量的。 山于电子货 币的出现， 一方面导致央行准备金余额减少，另一方面使货币乘数随机变动性加强，将会破坏存款准备金的作用机理 ,使中央银行的倍数收缩或扩张的货币创造能力减 弱,影响货币政策的 效果。而且在电子货币流通的情况下，市场反应将更加灵敬，法 定存款准备率的作用和 效果将会更为猛烈。所以，即使在电子货币流通的情况下此 种工具会用的机会很少。电子货币对再贴现政策的影响。 中央银行一般通过提高或降低再贴现率， 增加 或减 少商业银行向中央银行的借贷成本，从而控制商业银行的贷款规模和能力。由于电子

11、货币的存在给金融机构提供了更多的低成本的融资渠道，存款机构为节约成本，会尽量减少向中央银行申请贴现或贷款，因而再优麦电子商务论文贴现率政策的作用会被削弱。只有当作为电子货币发行者的商业银行面临赎回压力而需要向中央银行借款时，再贴现政策才能有效发挥其作用。电子货币对公开市场业务的影响。一方面由于电子货币对通货的替代，中央银 行 资产负债规模大量缩减 , 因而有可能使中央银行因缺乏足够的资产负债而不能适 时地进 行大规模的货币祚吐操作，从而减弱公开市场操作的时效性和灵活性。另一 方面由于电 子货币的发行主体多样性，且大部分无准备金要求 , 金融及其他机构发行的电子货币很 可 能可以冲销央行公开市场

12、业务操作对社会货币量产生的影响，使公开市场业务政 策效果 大打折扣。综上所述，电子货币的产生无疑会对央行的货币政策产生重要影响，中央银行 必 须采取相应的措施来应对，如实行电子货币的发行资格认证，对发行者征收准备金 , 将 电子货币标准化，建立统一的支付转帐网络以对所有的电子交易进行记录监管 等。相信 将来中央银行的货币政策必能有效地调控包括电子货币存在的货币市场， 使社会经济更 加有效地运行。五、电子货币对货币政策的影响（一） 对货币供给和货币需求的影响赵家敏教授认为：“电子货币可以产生货币创造，也可能导致通货膨胀 , 但会受 到制约被限制在一定程度”。他基于交易动机的货币需求模型的分析认为

13、“普及电 子货 币和电子结算技术可达到降低货币需求余额的效果。（二） 对货币政策的中介 LI 标和操作工具的影响刘自强等人认为，货币政策的中介口标一般是使用Ml 和 M2, 但由于电子货币 的发行不是集中的和一次性的，而是分散的和连续性的 , 这就使货币总量的测算变得 十分 困难。而对于货币政策的操作工具而言，最常用的是公开市场操作，但由于电子 货币多 山私人发行 , 因此损失了铸币收入的中央银行就可能会面临缺乏足够的资产来进行大规模货币吞吐操作的问题。( 三 ) 对货币政策有效性的影响 TOC o 1-5 h z 1、 网络银行中涉及存款准备金的资产负债业务的比重不断下降，在纯网络银行中这一

14、比重已接近 50%,中央银行存款准备金作用力度大大下降；2、 商业银行可以通过增发电子货币规避中央银行提高再贴现率以缩减信贷规模的制度约束；3、电子货币使中央银行资产负债大量缩减，很有可能使中央银行因缺乏足够的资产负债而不能适时进行大规模货币祚吐操作，从而减弱公开市场操作的时效性 和灵活 性。应该说我国学者在电子货币对我国货币政策影响方面的研究是较为深刻，但是 其 缺陷也是显而易见的。提出问题有余，解决问题不足。学者们对电子货币的发展所带来的挑战，如 对货币供给和货币需求的影响以及央行货币政策的有效性等问题有了清晰的认识， 并作 了比较系统全面的分析，但对于如何有效地解决或规避这些问题的策略分

15、析稍 显不足， 即使有学者论及了这些问题，也只是概括性的、宏观的，缺乏详细而有针对 性的论述。宏观理论研究有余，实证性研究不足。目前，我国学界对于电子货币给货币 政策带来挑战的研究主要为学究式的 , 从抽象的理论泛泛而谈的研究不少，能立足国 内 现状做调查研究的可谓凤毛麟角，因而其针对性和可操作性就在打折扣。六、电子货币对中央银行货币政策的影响国外有观点认为， 电子货币的发展大量减少公众对央行基础货币的需求， 从而 减小 了央行的资产负债规模， 使得 未来的央行将成为只有信号兵的军队， 它只能向 私人部 门指出货币政策的发展前景，却无法干预私人部门的政策预期和行为选择，这 样一来， 央行执行货

16、币政策的能力就被削弱了； 而且，电子货币的发展会取代对央行 货币的需求， 其至是央行提供的支付结算服务和最后贷款人的作用， 在这样的情况 下， 货币政策就将失去稳定经济的作用，央行也只能相应淡出货币政策的舞台”。（一） 央行在经济中的地位不会被取代首先 , 央行在货币发行方面的地位还无法被取代，这在上面的论述中已经提 到。 其次，就口前社会信用发展状况来看 , 企业或私人信用还远未达到国家信用的高 度。所 以商业银行利用私人部门的系统进行支付结算的风险还很高，成本也很大，选择央行进行支付结算服务相对而言仍是经济的；与此相似，央行最后贷款人的地位也 还无人能 撼。（二） 央行货币政策的效果不会被

17、削弱在短期内， 电子货币的影响不仅不会削弱、 相反可能会增强货币政策的效果。 一般 来说, 央行基础货币的变动是通过货币乘数来控制货币供给量，从而影响利率乃 至总需 求和实际产岀，电子货币的发展首先导致货币乘数的扩大。虽然 U 前电子货币只是一种二次通货形式，但随着其不断的发展，成为独立的 通 货将是必然的结果，这势必会对我国口前的货币政策实践产生重大影响。所以我 们要未 雨绸缪、审时度势，以便及时调整我国货币政策的操作方式和改革方向，从而 有准备地 迎接电子货币带来的各种挑战。虽然我国金融电子化起步较晚，离国际先 进水平尚有较 大距离，但近年各家银行相继推出了各种与电子货币有关的服务，主要 集中在零售业务 领域。例如，使用信用卡支付的银行 POS系统，以及使用ic卡代替 现金用于小额支付的 预付式系统等。随着经济发展和国内网络用户的不断扩大，社 会对电子货币、网络银行 业务的需求必将迅速增长。对于商业银行而言，面对信息 技术进步、金融国际化、传统 银行业务衰退等国际性发展趋势，重新认识银行固有 的结算、信用创造、资金中介等职 能，重新检讨银行业务的发展方向 , 制定新的经营 战略，是经营管理层当前的重要任务。 其中，对 LI 前正在开展的电子交易业务，在总 结经验教训的基础上，如何与 Intern