企业年金的运作模式及其投资管理策略

1、PAGE 1PAGE 9企业年金金的运作作模式及及其投资资管理策策略国泰基金金管理有有限公司司 李李春平 上世纪纪90年代代以来，我国政政府实行行了一系系列养老老保险制制度的改改革措施施，改革革的总体体思路是是借鉴国国际经验验，建立立起一个个由“国家基基本养老老保险、企业补补充养老老保险、个人商商业性养养老保险险”三个层层次共同同构成的的社会养养老保险险体系。企业补补充养老老保险就就是企业业年金计计划，是是由企事事业单位位为员工工提供的的福利保保障计划划。到今今年年初初，我国国建立年年金的企企业有近近1.66万家，参加的的职工约约为5000万人人，积累累基金近近2000亿元（约合220.55亿

2、美金金），主主要投资资于国债债和银行行储蓄。在美国国被称为为4011K计划的的企业年年金，已已吸引了了30万家家企业、四千余余万名企企业员工工的参与与，目前前资产总总额高达达1.77万亿美美元，有有一半投投资于各各类共同同基金，占共同同基金总总资产的的11%。 我国在在企业年年金层面面上已陆陆续出台台了一些些改革措措施，如如将“企业补补充养老老保险”统一规规范为“企业年年金”，规定定企业年年金实行行“个人帐帐户”管理、享受税税收优惠惠等等，它在很很多方面面都与美美国4001（k）的运运作机制制存在相相似之处处。随着我国国国民经经济的不不断发展展以及相相关法律律、税收收政策的的出台，企业年年金必

3、然然会进入入高速成成长的阶阶段，研研究报告告显示，未来33年我国国企业年年金市场场每年将将增加110000亿元，到20010年年，企业业年金的的市场规规模将达达1万亿元元。毫无无疑问，为保证证企业年年金的保保值增值值所采取取的投资资管理策策略，将将成为核核心问题题。对国内的的基金管管理公司司来说，国内企企业年金金市场积积累的资资金存量量，将成成为基金金业的重重要资金金来源。因此，未雨绸绸缪，深深入研究究和借鉴鉴国外企企业年金金的运作作模式，抓紧研研究我国国企业年年金的投投资管理理策略，为未来来企业年年金的保保值增值值作出基基金管理理公司应应有的贡贡献，是是我们应应当承担担的社会会责任和和义务。

4、一、国外外及我国国香港地地区企业业年金的的运作模模式在国外，“企业年年金”称为雇雇主发起起养老计计划（EEmplloyeerspoonsooredd penssionn plaan），即企业业补充养养老保险险制度。它主要要采用个个人帐户户方式管管理，国国家给予予一定的的税收优优惠、实实行市场场化运营营。对雇雇主而言言，作为为对员工工的一项项福利措措施，可可增加企企业薪酬酬方案对对优秀人人才的吸吸引力，在规定定限额内内还可享享受延迟迟纳税待待遇。对对企业员员工而言言，帐户户在规定定限额内内可在税税前扣除除，享受受延迟纳纳税待遇遇。 （一）美美国企业业年金的的运作模模式 美美国的4401（k）养老

5、老计划，是根据据19778年美美国国内内税法（IntternnalRReveenueeCodde，ISCC）4011（k）条款款的规定定所确立立的一种种雇主发发起养老老计划4401（k）养老老计划自自19788在美国国推出以以来，由由于其在在税收、管理、投资运运作等方方面的一一系列优优势而得得到了非非常迅速速的发展展，日益益成为美美国养老老计划中中一个重重要的组组成部分分。从119900年到20000年年年底，通过4401（k）计划划积累起起来的资资产由338500亿美元元迅速增增加到1171220亿美美元，年年均增长长18，占整个个美国养养老计划划的比重重从19990年年的9.2增增长到将将

6、近155。到到20000年年年底，美美国已有有超过330万家家企业、四千余余万名企企业员工工参与了了4011（k）计划划，对保保障企业业员工的的退休生生活发挥挥了重要要的作用用。1、4001（k）养老老计划的的运作特特点（1）企企业发起起设立 作为一一种雇主发发起养老老计划，4011（k）是由由企业发发起设立立的。具具体可分分为确定定缴款型型计划（Deffineed Conntriibuttionn，DC）和和确定受受益型计计划（DDefiinedd Bennefiits，DB）两两种，而而4011（k）就是是DC计划划中最主主要的类类型。（2）实实行个人人帐户管管理美国的“员工退退休收入入安

7、全法法案”规定，4011（k）计划划实行个个人帐户户管理，与企业业自有帐帐户严格格分开。员工的的4011（k）帐户户中的资资产（包包括员工工自身的的缴款及及已经获获得所有有权的企企业搭配配缴款）不属于于企业的的资产，企业出出于任何何与其经经营有关关的目的的均不能能动用其其员工4401（k）帐户户中的财财产。（3）税税前缴款款、延迟迟纳税 为提高高企业及及其员工工储蓄养养老的积积极性，美国国国内税法法规定，企业员员工向4401（k）帐户户的缴款款在规定定限额内内可在税税前扣除除，享受受延迟纳纳税待遇遇。此外外，4001（k）帐户户中的投投资收益益可以累累积投资资，在最最终提取取之前不不征收资资本

8、利得得税。只只有当员员工因退退休或其其它原因因开始从从4011（k）帐户户提取款款项时才才需要就就上述缴缴款及收收益交纳纳相应的的资本利利得税和和个人所所得税。4011（k）条款款的规定定实际上上是为鼓鼓励企业业员工为为退休养养老进行行储蓄投投资而实实行的一一种福利利政策，故而对对每年可可在税前前缴款的的金额必必须作出出限定。根据220011年的经济增增长与减减税调和和法案，20002年美美国企业业员工对对4011（k）帐户户的税前前缴款限限额为1110000美元元，20003至至20006年在在此基础础上逐年年提高110000美元，20006年以以后每年年提高5500美美元。（4）雇雇主通常

9、常提供搭搭配缴款款（maatchhingg conntriibuttionn） 为鼓励励员工积积极参与与4011（k）计划划，企业业雇主通通常为员员工提供供相当于于员工自自身缴款款251000的搭搭配缴款款，作为为对员工工的一项项福利措措施，增增加企业业薪酬方方案对优优秀人才才的吸引引力。搭搭配缴款款在规定定限额内内同样可可以享受受延迟纳纳税待遇遇，根据据经济增增长与减减税调和和法案的规定定，20002年年企业员员工及雇雇主可在在税前缴缴款的总总额不得得超过44万美元元与相关关员工收收入1000中中的较低低者。 在企业业雇主提提供搭配配缴款的的情况下下，这部部分款项项并不一一定马上上就属于于员

10、工所所有，企企业可就就搭配缴缴款在何何种条件件下属于于员工所所有作出出规定，如要求求员工为为企业服服务达到到一定的的年限方方可获得得这部分分缴款的的所有权权。在4401（k）计划划中，企企业雇主主并没有有为员工工的4001（k）计划划提供搭搭配缴款款的义务务。但在在4011（k）计划划出现比重失失衡（toppheaavy）的情况况下，企企业可能能会承担担一定的的缴款义义务。（5）4401（k）计划划的投资资 在4001（k）计划划资产的的投资运运用方面面，4001（k）计划划的资产产既可由由设立该该计划的的企业集集中起来来统一进进行投资资，也可可采取个个人自主主投资帐帐户（iindiividd

11、ualldirrecttedacccounnt）的的方式，由员工工自主决决定其个个人帐户户中资金金的投资资方向。由于采采取集中中投资方方式情况况下企业业需要为为投资的的损益承承担较大大的责任任，目前前个人自自主投资资的方式式日益成成为美国国4011（k）计划划的主要要投资方方式。按按照有关关规定，在采用用个人自自主投资资帐户时时，企业业必须为为参与计计划的员员工提供供三种以以上的投投资品种种。实行行4011（k）计划划的美国国企业通通常会为为员工提提供8到12种投投资选择择，包括括本企业业的股票票、共同同基金、保证投投资合约约（GIICs）等等，平均数数量在110种以以上。（6）款款限制及及融

12、资功功能由于设立立4011（k）计划划的根本本目的在在于鼓励励企业雇雇主及员员工为员员工退休休养老进进行长期期的储蓄蓄和投资资，因而而有关法法律对计计划参与与人从4401（k）帐户户中取款款的条件件作出了了严格的的限制，并对在在退休之之前从帐帐户中取取款的行行为处以以额外的的税收惩惩罚，以以抑制提提前取款款，确保保这部分分资金能能用于员员工退休休后的生生活保障障。在这这方面4401（k）计划划与其它它类型的的养老计计划是基基本相同同的。（7）企企业需要要承担繁繁重的管管理工作作 由由于4001（k）计划划受美国国国内税税法及员员工退休休收入安安全法案案的限制制，企业业设立和和运作一一个合乎乎法

13、律要要求的4401（k）计划划往往要要涉及到到大量的的管理工工作，例例如必须须满足最最低参与与比率要要求（参参与计划划员工人人数不得得低于总总员工人人数的440或或50人中中较低者者），不不能符合合上述要要求将导导致企业业丧失合合格的4401（k）计划划所享有有的税收收优惠，因此在在实务中中企业往往往通过过聘用专专业的4401（k）计划划管理公公司来承承担上述述工作。 2、4001（k）养老老计划 运作模模式 4011（k）计划划运作中中涉及的的3个主要要当事人人分别是是发起设设立4001（k）计划划的企业业、参与与4011（k）计划划的企业业员工以以及为企企业4001（k）计划划提供服服务的

14、专专业服务务机构。由于4401（k）计划划必须符符合美国国国内税税法、员员工养老老收入安安全法案案等相关关法律的的严格规规定，涉涉及到诸诸如记帐帐、法定定指标测测试、投投资管理理、员工工教育等等一系列列复杂的的工作，企业往往往将之之委托给给银行、保险公公司、基基金公司司等专业业服务机机构负责责。因此此，整个个4011（k）计划划的实际际运作就就集中体体现在为为4011（k）计划划的服务务提供商商身上。 4011（k）服务务提供商商的种类类主要包包括基金金公司、保险公公司、银银行、第第三方管管理公司司、工资资发放代代办机构构、专业业记帐公公司、证证券经纪纪公司等等机构。 从服务务提供商商操作流流

15、程的角角度看，4011（k）计划划的运作作可大致致分为4401（k）计划划的方案案设计、4011（k）计划划的发起起设立及及4011（k）计划划的具体体管理33个方面面。 在4001（k）计划划的具体体管理中中，投资资服务（Invvesttmennt Serrvicces）是整个个4011（k）业务务中最为为关键的的一环。通过为为企业4401（k）计划划提供服服务，服服务提供供商既能能获得相相关的管管理费用用，但更更主要是是通过这这一渠道道向众多多企业及及计划参参与者推推销其自自身经营营的金融融产品如如基金、保险、保证投投资合约约（GIICs）等等。（二）英英国企业业年金的的运作模模式 英国养

16、养老保险险制度由由三个支支柱组成成。第一一个支柱柱是实行行现收现现付的国国家基本本养老保保险，由由两部分分组成：一部分分是每个个符合领领取养老老金条件件的退休休人员都都可以得得到相等等数额的的基础年年金。它它是一种种强制性性缴费制制度，由由国家财财政、雇雇主和职职工共同同负担的的。19997年年全额基基本养老老金的水水平为每每周611.155英镑，相当于于全职男男性平均均工资水水平的115%。另一部部分是于于19778年正正式实施施的政府府收入关关联养老老金计划划（SEERPSS），它它根据个个人的实实际缴费费年限和和基数区区别确定定。基本本养老保保险的受受益水平平按照消消费价格格指数（CPI

17、I）进行行指数化化调整。 第二个个支柱由由职业年年金计划划和强制制性的个个人年金金账户（APPPs）构构成，它它是英国国养老保保险体系系中最重重要的组组成部分分。第三三个支柱柱为个人人自愿性性的补充充商业养养老保险险。 截止到到20001年底底，英国国共有220万个个职业退退休金计计划，这这些计划划的总资资产达660000亿英镑镑。很多多企业为为职工设设立了多多种类型型的年金金计划。一些内内部人员员流动性性较强的的行业，则由行行业内雇雇主发起起设立行行业年金金计划。同时还还有为公公务员和和公用事事业的职职工专门门设立的的公共事事业年金金。 职业年年金的资资产管理理采用谨慎人人原则。和多多数欧盟

18、盟国家不不同，英英国对于于基金投投资范围围基本没没有什么么限制。19998年，英国养养老基金金资产中中52为为国内股股票（美美国为553%，法国和和德国为为10%），188%为国国外资产产（美国国为111%，法法国5%和德国国为7%），其其它为债债券、现现金和实实业资产产。据统统计，119533-19995年年，英国国养老金金资产组组合的年年资本收收益率为为10.8，同期的的平均工工资增长长率为33.6，平均均利率为为3.66。职职业年金金和个人人养老金金计划的的壮大促促进了金金融市场场的发展展，以养养老基金金的资产产占GDDP的比比重来看看，英国国的比例例是最高高的，在在19997年，达74

19、4.7，同期期美国为为58.2%，法国55.6%，德国国5.88%，意意大利33.0%。（三）我我国香港港地区企企业年金金的运作作模式我国国香港地地区的社社会保障障体系被被称为强强积金计计划MPPF（Pubblicc），20000年年12月1日开始始实施，规定全全港所有有雇主和和自雇人人士必须须参加强强积金计计划。雇雇主及自自雇人士士必须为为该计划划定期供供款。强强积金计计划以信信托管理理方式进进行管理理，由强强积金管管理局监监管，并并核准221家公公司成为为首批强强积金计计划的受受益人。监管局局设立补补偿基金金，为计计划中注注册的任任何成员员的累算算权益，就受托托人和其其他服务务机构的的失当

20、或或违法行行为所导导致的损损失作出出补偿。受托人人须在每每一财政政年度按按其计划划资产净净值的00.033缴付付补偿基基金费。强积金金的计划划内的资资产必须须与受托托人、雇雇主和其其他服务务提供者者的资产产分开保保管。雇雇主出现现财政问问题，债债权人也也不能要要求挪用用受托管管的强积积金资产产来偿还还债务。香港港强积金金计划规规定雇主主按雇员员收入55缴费费（在整整个雇佣佣期内），雇员员按现金金收入55（在在整个雇雇佣期内内不包括括最初的的30天）。当雇雇员收入入低于每每月4OO00港港元，雇雇主必须须缴纳55，雇雇员可不不必供款款，但可可选择供供款。雇雇主和雇雇员的最最低强制制供款额额合计为

21、为20000港元元，雇员员收入如如高于每每月2000000港元，雇主和和雇员可可作出高高于此规规定的供供款，额额外供款款被视为为自愿供供款。在税税收方面面，香港港强积金金计划规规定雇主主供款可可获免税税，但不不超过雇雇员总薪薪酬的115，雇员的的强制性性供款可可获免税税，以每每年1220000港元为为限。自自雇人士士在利润润税收政政策下享享有不同同程度的的税收减减免，受受强积金金豁免的的ORSO计划划在强积积金实施施后受到到同等的的待遇。在收收益方面面，香港港强积金金计划规规定强制制性供款款（包括括雇主和和雇员部部分）连连同投资资收益都都完全及及时归属属成员，作为累累算权益益。在离离职时，不论

22、其其年资，累算权权益的全全部均属属成员所所拥有，并在退退休时全全额退还还，具有有方便性性和保本本性。在投投资方面面，香港港强积金金计划规规定公司司可选择择一只或或多只投投资基金金，每个个成分基基金会针针对不同同的回报报和风险险而定出出不同的的投资策策略，但但一定要要包括资资本保本本基金。二、国内内企业年年金的发发展运作作 我国在在19991年颁颁布的国务院院关于企企业职工工养老保保险制度度改革的的决定中，第第一次提提出“国家提提倡、鼓鼓励企业业实行补补充养老老保险”。至20000年年，国务务院颁布布关于于完善城城镇社会会保障体体系试点点方案，将企企业补充充养老保保险正式式更名为为“企业年年金”

23、，并提提出：有有条件的的企业可可为职工工建立企企业年金金，并实实行市场场化运营营和管理理。企业业年金实实行基金金完全积积累，采采用个人人账户方方式进行行管理，费用由由企业和和职工个个人缴纳纳，企业业缴费在在工资总总额4以内内的部分分，可在在成本中中列支。同时，鼓励开开展个人人储蓄性性养老保保险。 同国外外相比，我国企企业年金金的发展展显得十十分迟缓缓，无论论在地方方或行业业，制定定企业年年金方案案，出台台具体实实施办法法的还很很少。据据统计，截至220000年底，我国企企业年金金制度覆覆盖人数数仅为5560.33万万人，占占国家基基本养老老保险参参保人员员的5.3。参保企企业1662477户，

24、企企业年金金积累基基金总量量为1991.99亿元，人均334255元。从从行业与与地方情情况看，行业发发展快于于地方，水平高高于地方方。行业业年金参参保人员员为3995.77万，占占70.6，地方参参保人数数为1664.66万，占占29.4。行业积积累基金金1499.3亿亿元，地地方积累累42.6亿元元。以上上数据显显示，企企业年金金作为养养老保险险第二支支柱的作作用在我我国基本本没有实实现。主主要有以以下几方方面原因因： 1、缺缺乏基本本法律支支撑体系系，使企企业年金金的运行行无法可可依。 2、管管理缺乏乏规范。如从个个人账户户的建立立与管理理方式看看，重庆庆市、辽辽宁省、安徽省省及行业业的

25、工行行、建行行、交通通、中建建等在企企业年金金管理方方面没有有建立个个人账户户；邮政政等行业业没有将将企业缴缴费完全全记入个个人账户户。在某某些省市市，如浙浙江、云云南、福福建、天天津、广广东等省省市，财财政部门门硬性要要求将企企业年金金纳入财财政专户户管理。 3、投投资渠道道不合理理、投资资效益处处于很低低的水平平。目前前，企业业年金的的大部分分主要用用于银行行储蓄、投资国国债，在在国家连连续降息息的情况况下，投投资收益益较低。20000年全全国基金金投资收收益率为为2.779，其中行行业为33.2，地方方则更低低，仅为为1.334。另外，由于运运作程序序的不规规范，一一些企业业委托金金融机

26、构构运营，实际运运行风险险不可避避免，年年金的保保值增值值难以得得到有效效保证。 4、企企业年金金的运行行规则与与运行程程序尚不不成型。企业年年金的管管理运作作，需要要建立完完善的市市场运行行规则、运行程程序，我我国在这这方面目目前还处处于起步步阶段。 5、缺缺乏有经经验的专专业机构构和专业业管理人人员。 显然，以上问问题的存存在，不不利于企企业年金金基金的的保值增增值、不不利于市市场的公公平竞争争和降低低管理成成本、不不利于建建立有效效的风险险防范机机制。三、企业业年金的的投资管管理策略略 从理论论上来讲讲，企业业年金基基金的投投资原则则与基本本养老保保险基金金稍有不不同：基基本养老老保险是

27、是国家强强制建立立的，它它是退休休职工的的养命钱钱，因此此，基本本养老保保险基金金的投资资更强调调安全性性，甚至至力求做做到万无无一失，在确保保资产安安全性的的前题下下才能考考虑盈利利性；而而企业年年金基金金则不同同，它是是企业和和员工依依据自愿愿的原则则建立起起来的，是基本本养老保保险之外外的附加加养老金金，它不不是退休休人员的的基本生生活保障障，因此此其抗风风险的能能力较强强；另一一方面，由于企企业年金金的参与与强调自自愿性，它只有有保持较较好的盈盈利性，才能吸吸引更多多的企业业和员工工参加企企业年金金计划，因此，企业年年金计划划在投资资的收益益性和安安全性之之间有较较大的回回旋余地地，这

28、也也从客观观上为专专业性的的投资机机构如基基金管理理公司参参与企业业年金基基金的投投资管理理提供了了市场机机遇。1、企业业年金投投资渠道道的选择择 从世界界范围看看，目前前企业年年金的投投资几乎乎涉及所所有的投投资工具具。在初初始阶段段，企业业年金投投资主要要选择风风险小的的投资工工具，如如银行存存款、国国债、高高信用等等级的企企业债券券等；在在金融市市场成熟熟阶段，发展到到多元化化投资，构建多多样性的的投资组组合，兼兼顾收益益性和安安全性。（1）国国债及银银行储蓄蓄我国国目前的的企业年年金基金金投资渠渠道主要要是投资资于国债债或存入入银行，虽然在在安全性性上有充充分保障障，但无无法获得得较高

29、的的投资收收益。国国外企业业年金投投资运营营的实践践表明，股票或或其他权权益证券券的增值值能力显显然高于于国债或或银行存存款。随随着我国国资本市市场的迅迅速发展展，机构构投资者者数量的的不断增增加，新新的投资资工具也也在不断断推出，为企业业年金进进入资本本市场创创造了条条件。我我们相信信，只要要合理运运用各种种投资工工具，就就能有效效规避企企业年金金进入资资本市场场的投资资风险，达到企企业年金金保值增增值的目目的。 （22）开放放式基金金的投资资 在在西方成成熟金融融市场上上，开放放式基金金是企业业年金的的主要投投资渠道道，各种种形式的的企业年年金占开开放式基基金资产产的60070。国外养养老

30、金之之所以热热衷于开开放式基基金，主主要是因因为证券券投资基基金的收收益普遍遍高于市市场平均均水平，且风险险介于债债券投资资和股票票投资之之间；另另外，开开放式基基金还具具有可随随时赎回回、进出出自由、透明度度高、规规模不受受限制等等特点，因此，它非常常符合企企业年金金基金对对流动性性、安全全性的要要求，成成为企业业年金基基金进行行投资运运营的理理想选择择。企业年金金在选择择开放式式基金的的品种类类型时，应根据据各自的的风险收收益特征征，选择择相应类类型的开开放式基基金产品品。开放放式基金金主要有有三种类类型：第第一类是是追求长长期资本本增值的的成长型型基金；第二类类是追求求当期高高收入的的收

31、入型型基金；第三类类是兼顾顾长期资资本增值值和当期期收入的的平衡型型基金。三类基基金的风风险、收收益和投投资工具具状况如如表1所所示： 表1：三类基基金的比比较类别收入型基基金平衡型基基金成长型基基金风险状况况低中等高收益水平平低中等高主要投资资工具债券、优优先股、可转换换债股利稳定定、有一一定成长长性的股股票与债债券高成长性性的公司司股票 目目前国内内投资基基金基本本属于平平衡型基基金，随随着新产产品开发发创新力力度的加加快，企企业年金金基金可可以根据据既定的的投资目目标，灵灵活选择择不同类类型基金金的投资资比例。所设定定的投资资目标不不同，基基金获取取收益的的方式也也不同。收入型型基金会会

32、有较高高的当期期收入，平衡型型基金在在分配到到利息和和股利的的同时也也能够实实现一定定的资本本利得，成长型型基金注注重长期期的资本本利得，对当期期的股利利和利息息收入并并不注重重。（3）股股票和企企业债的的投资我国国资本市市场的发发展和完完善，将将使股票票投资收收益呈现现出逐步步提高的的趋势。随着上上市公司司经营业业绩的逐逐步提高高，企业业年金基基金也可可以考虑虑参与股股票的投投资，增增强基金金的盈利利能力。 无无论是就就安全性性还是收收益性而而言，当当前国债债和企业业债的投投资，显显然要优优于同期期银行存存款利率率，尤其其债券基基金的出出现，也也为企业业年金基基金提供供了重要要的投资资渠道。

33、2、企业业年金的的投资管管理模式式和基金管管理公司司有关的的企业年年金的投投资管理理模式，主要包包括直接接购买基基金管理理公司的的基金产产品或委委托基金金管理公公司进行行投资管管理。（见表22） 表表2：企企业年金金的投资资运作模模式比较较购买基金金委托管理理方式与特特点具有自主主性，可可以挑选选具有良良好的市市场品牌牌和经营营业绩的的基金管管理公司司管理的的基金产产品。以委托管管理协议议的形式式，委托托基金管管理公司司进行管管理。对对投资策策略、资资产配置置、风险险控制等等，可以以提出自自己的要要求。投资范围围各类基金金品种，如封闭闭式基金金、开放放式基金金，开放放式基金金包括成成长型、收益

34、型型、债券券型或指指数型等等可规定股股票、债债券的具具体投资资比例。也可增增加投资资限制。期限可随时赎赎回具有相对对稳定的的阶段要要求盈利性较高高风险性较低中等流动性强基本不考考虑投资的专专业性要要求较强，应应熟悉各各类基金金的特点点较弱3、基金金管理公公司的产产品开发发策略 适应企企业年金金投资管管理的特特点，基基金管理理公司将将根据市市场需要要，推出出各种不不同类型型的基金金产品，形成基基金超市市，充分分满足不不同风险险收益特特征、不不同管理理模式的的企业年年金的投投资需求求。在基基金超市市中，有有成长型型、价值值型、收收入型、指数型型、债券券型等基基金产品品，还可可推出稳稳健型的的保本基

35、基金产品品（应当当有法律律政策的的允许）。另外外，可以以设立伞伞型系列列基金，以便投投资者建建立基金金的投资资组合及及满足投投资变换换的需要要。4、基金金管理公公司受托托管理企企业年金金的策略略 基基金管理理公司如如果作为为企业年年金投资资管理的的受托人人，将以以委托资资产管理理协议的的形式，确定企企业年金金的管理理规模、管理期期限和管管理费用用。对于于基金管管理公司司来说，与管理理封闭式式基金和和开放式式基金一一样，必必须始终终坚持“勤勉尽尽责、为为投资人人服务”的宗旨旨。 基金管管理公司司在受托托管理企企业年金金的过程程中，主主要参与与以下投投资管理理工作： （1）制制订经营营计划书书。按

36、照照受托人人应尽的的义务和和履行这这些义务务的标准准，参照照所适用用的法律律、投资资监管规规定以及及企业委委托年金金管理的的要求，形成完完整的经经营计划划书，主主要包括括年金委委托的管管理架构构、资金金筹集、投资运运作、会会计政策策和投资资基准等等。 （2）负负责投资资运作。根据双双方确认认的经营营计划书书的有关关要求，实施年年金基金金的投资资运作。 （3）回回顾投资资运作情情况。定定期或不不定期地地向委托托人汇报报基金的的运作和和绩效情情况，包包括年金金管理相相对于投投资基准准的表现现、相对对于投资资决策的的表现等等。 根据上上述工作作流程，基金管管理公司司对企业业年金的的投资管管理策略略主

37、要体体现在以以下几个个方面：（1）投投资管理理计划的的确定在确定企企业年金金的投资资管理计计划时，首先必必须根据据客户需需求和长长期投资资基准的的要求，设定所所采取的的投资策策略，主主要包括括应采取取什么样样指导方方针（指指导原则则），如如稳健还还是进取取、主动动还是被被动，高高收益还还是低风风险等；其次应应构建相相应的投投资组合合计划，在客户户的谨慎慎需求和和长期投投资市场场表现之之间建立立动态平平衡（见见图1）。 根据企企业年金金的特点点，我们们认为，在投资资策略上上以稳健健为主导导，适当当采取较较为积极极的投资资策略，应当是是比较恰恰当的选选择。如如在资产产配置上上，主要要以债券券或收益

38、益型的股股票投资资为主；当证券券市场处处于牛市市时，适适当增加加成长型型的股票票投资。我国现有有的基金金运作，多以主主动投资资为主，即通过过基金管管理人的的积极管管理，如如个股选选择和入入市时机机的把握握，寻找找潜在的的获利机机会。目目前由于于缺少权权威性的的统一指指数，因因而国内内的被动动投资（如指数数基金）还不是是十分普普遍，在在国外，有些养养老金直直接要求求选择指指数化的的被动投投资策略略，可以以进一步步降低管管理成本本。投资组合合的构建建原则，主要依依据基金金所属的的类型（成长型型、收入入型和平平衡型）。1）成长长型投资资组合成长型投投资组合合的投资资目标是是资本的的长期增增值。因因此

39、，在在构建成成长型投投资组合合时，应应较多地地考虑证证券的资资本增值值潜力，较少考考虑经常常性的收收入。按按照这一一原则，在各类类证券中中，普通通股票最最能体现现这种目目标。成成长的含含义是证证券收益益的增长长能够超超过市场场的平均均水平。成长型型股票的的标准一一般有以以下几个个方面：盈利和股股利能够够大幅增增长； 盈利增长长率稳定定； 股利发放放水平低低； 预期收益益高。 因此，成成长型基基金重视视股票的的基本面面分析，主要分分析上市市公司的的产品结结构、经经营特点点、管理理效率、竞争能能力和市市场背景景；公司司所属行行业在国国民经济济中的地地位、发发展前景景、竞争争力情况况等。2）收入入型

40、投资资组合收入型投投资组合合的目标标在于当当期的投投资收益益，其收收益来源源主要是是债券利利息、优优先股股股息、以以及普通通股红利利等。能能满足该该目标的的证券有有：政府府债券、金融债债券、级级别较高高的公司司债券、免税市市政债券券、优先先股票以以及具有有高股利利和盈利利稳定的的普通股股。建立收入入型投资资组合时时，必须须重视证证券当期期收入的的稳定性性和经常常性。通通过对证证券市场场趋势的的判断和和对政治治、经济济和社会会形势的的判断，在债券券和股票票之间保保持平衡衡。这样样做不只只是兼顾顾风险和和收益之之间的平平衡，而而且也是是兼顾固固定收入入证券和和不固定定收入证证券之间间的平衡衡。建立

41、立收入型型投资组组合时，必须考考虑尽可可能地降降低投资资风险。降低公公司经营营风险和和财务风风险的办办法，是是把资金金投资于于高质量量的收入入型证券券上。降降低利率率风险和和市场风风险的办办法，是是分散所所投资证证券的到到期日。降低购购买力风风险的办办法，是是购买既既能提供供当期收收入又能能保持一一定成长长的普通通股。出出于降低低税负的的考虑，则可以以选择收收入可以以免税的的证券。3）平衡衡型投资资组合由于平衡衡型投资资组合所所体现的的风险与与收益状状况介于于成长型型投资组组合和收收入型投投资组合合之间，其证券券组合构构成同时时包括了了收入型型证券和和成长型型证券。具体讲讲，主要要包括债债券、

42、收收入型股股票和一一定的成成长型股股票，这这样，债债券和收收入型股股票能够够提供一一定的当当期收益益，成长长型股票票则能够够保证组组合能够够有一定定的成长长。输入长期投资基准的数值 从市市场角度度 从从客户角角度财产、负债和净资产值投资时间跨度历史回报、标准差和各类资产的相关性风险承受能力收益回报目标对各类资产回报经过预测的调整家庭伦理要求流动性要求资本市场的条件或约束收入/资本的增值目标税收考虑其它考虑/约束投资者的投资能力预期收益，风险和相关性投资目标和风险承受能力优化过程基于长期基准的投资组合 图1：根据客客户需求求和长期期投资基基准构建建投资组组合 （2）投投资管理理的实施施 基金管管理公司司在实施施具体的的投资过过程中，建立了了一整套套严格的的管理制制度，从从决策机机制、决决策流程程、交易易实施、信息披披露等方方面，充充分保证证各个基基金或委委托资产产按照基基金契约约或相关关协议的的要求，实施投投资管理理计划。同时，还建立立了全过过程的风风险控制制制度，监督基基金的业业务运作作。可以以说从各各个层面面上保证证了资产产管理的的公平性性、高效效性。 （3）投