新疆德隆的产业整合与资本运作

1、新疆德隆的产业整合与资本运作建国以来最大的金融证券案德隆案主案2006年4月29日下午在武汉市中级人民法院(简称“武汉中院”)一审宣判完毕。德隆首脑唐万新因操纵证券交易价格被判3年，因非法汲取公众存款被判6.5年，两罪并罚，判有期徒刑8年，并处罚金人民币40万元。作为德隆系的核心企业，新疆德隆(集团)有限责任公司与德隆国际战略投资有限公司因“操纵证券交易价格罪”各被处以50亿元的巨额罚款。上海友联治理研究中心有限公司因“非法汲取公众存款罪”被罚款3亿元。这是涉及证券市场额度最高的一次罚款。法院审理查明：上海友联通过金新信托、德恒证券等六家股权托管公司，以向客户承诺按期还本并支付高于银行同期利率

2、的固定收益率的方法，汲取公众存款32658笔或与693个单位和1073名个人签订合同，变相汲取公众存款437亿余元，其中未兑付资金余额为167亿余元人民币。在操作过程中共动用了24705个股东账户，并采取连续买卖、自买自卖等方式，长期制造“老三股”（ 新疆屯河、合金投资、湘火炬）价格异常波动，股票价格长期居高，猎取大量不正当利益。德隆被认为非法获利98.61亿元。一、德隆简史德隆，常见的完整讲法为新疆德隆（集团）有限责任公司，正是中国颇具典型性的民营企业之一，而其自身运作模式又充满个性。德隆的进展充满传奇色彩。按公开材料的讲法，1986年唐家兄弟起家于新疆乌鲁木齐市，上个世纪90年代初在北京投

3、资JJ迪斯科广场，这是他们真正意义上的第一桶金：年盈利3000万元。从1992年开始，德隆开始涉足中国股票市场，并从“奇妙大户”逐渐进展成证券市场耳熟能详的“德隆系”。2003年1月，德隆董事长唐万里告诉媒体，德隆正式控股的上市公司有六家：合金投资股份有限公司（合金投资）、新疆屯河投资股份有限公司（新疆屯河）、湘火炬投资股份有限公司（湘火炬）、北京中燕探戈羽绒制品股份有限公司（北京中燕）、重庆国际实业投资股份有限公司（重庆实业），以及新疆天山水泥投资股份有限公司（天山股份）。按市场人士的看法，其中最为闻名的依旧合金投资、新疆屯河和湘火炬。自德隆1997年入主三公司以来，股价累计涨幅分不为158

4、7、1159、1597以上（截至2003年3月14日），同期证券市场几起几落，大盘涨幅仅仅50而已。新疆屯河、湘火炬、合金股份,德隆旗下三驾马车曾经制造了中国股市中最为离奇的涨势。1996年德隆入主时,新疆屯河流通盘1750万股,股价10元左右。到2003年年初,流通盘达4.06亿股,股价复权后约250元左右；湘火炬1997年流通盘5600万股,股价6元左右；今年初流通盘5.99亿股,股价复权后约170元；合金投资1997年流通盘1400万股,股价10元左右,今年初流通盘1.67亿股,股价复权后超过300元。检方指控，截至2004年4月14日，在唐万新等的决策和指挥下，新疆德隆、德隆国际累计买

5、入新疆屯河、合金投资、湘火炬A3只股票678亿元，按照移动平均法计算共非法获利98.61亿元。期间，3只股票的最高持仓比例全部高达91.5以上，自买自卖量占总交易量的最高比例全部在99.83以上，持股优势明显，严峻扰乱了证券市场秩序，涉嫌操纵证券交易价格罪。 2000年初，德隆国际战略投资有限公司在上海浦东新区注册，注册资本5亿元。德隆对外如此介绍自己：“德隆是一家致力于整合中国传统产业、立足资本市场与行业投资相结合的国际化战略投资公司。”的确，人们差不多看到在证券市场之外，德隆的投资几乎遍及各行各业：农牧业、饮料业、娱乐业、旅游业、机电业、汽配业，此外还有后来的信托、金融租赁、证券、保险，以

6、及银行业。德隆正在以不可思议的速度成为一个越来越庞大和复杂的经济体。唐家兄弟以16亿元资产在2002年财宝中国首富排行榜登上第27位。二、德隆迷宫据不完全统计，事发前德隆操纵的金融机构已逾20家，其中都市商业银行、证券公司、租赁公司、信托公司和保险公司各有若干，其掌握金融牌照之全，数量之多在全国罕有其匹。然而在这20多家金融机构中，由新疆德隆本身或其控盘的上市公司直接参股的却只有数家：诸如德恒证券、新世纪租赁、金新信托和南昌商业银行等；关于其余十多家金融机构的入股，德隆都采取了相当隐秘的手法，即利用多个具潜在关联关系的壳公司持股，或托付其它企业代为持股。最常见的“托付持股版本”是：德隆托付某企

7、业代为持有某金融机构的股权，假设为1亿元的话，德隆通常同时为该企业做1亿元的托付理财，许以百分之十几的高额回报，能够保底，假如企业仍不放心，德隆还会请出另一家看上去和德隆并无关联的外地金融机构作担保。在如此的“战略合作”加“综合性金融服务下”，企业何乐而不为？因此德隆同时得到了金融机构的实质操纵权和托付理财资金，使得“收购成本”降到最低。据参与德盛大组的相关人士称，在这种安排下，德隆系操纵的20余家金融机构形成了相互拆借资金、担保的复杂关系，进而构成了若干个连环债务圈。连环债务是指同一系统内众多机构通过拆借、转拆借、国债回购、托付理财以及担保等多种方式形成的相互之间的三角债和连环债。最终作为最

8、终操纵者的德隆利用了这些金融机构拆借和挪用资金逾百亿元，要紧用于托市。由于股价崩盘，形成巨额的资金损失和关联债务，其中涉及大量的托付理财资金，包括个人理财资金。关于这种复杂设计的初衷，有着诸多方向各异的解读。在德隆内部，这种号称“类金融控股平台”的设计，被认为体现了唐万新与其追随者建立“金融产品供应商”、金融混业经营的构想，充分显示了他们的想象力和雄心：“当某企业需要一种综合金融服务时，与德隆有股权纽带关系的银行、信托、证券等各种机构就分不找上门去，以不同金融机构的名义却又是以协作的方式展开服务先看你有什么需求，然后为你度身定做个性化的一揽子综合金融服务”；另一种解释则称为其产业整合提供金融平

9、台支持；较为负面的看法则认为，德隆是在通过旗下金融机构间的相互拆借、担保，掩盖其资金的真实流向。在德隆的奇妙面纱全部揭开之前，这些解释都无从证实或证伪。但不管如何，德隆系极为复杂的连环债务圈已然形成，若以单个金融机构的负债简单累加，总额将异常惊人。由于德隆系操作手法隐秘，股权关系和债务关系相互纠缠，而旗下各金融机构的客户并不知情，因而在出现全面危机之后，单独解决一个地区、一家金融机构的问题已无济于事。若将其中的一家机构若进行破产清算，专门有可能殃及其他机构，造成连锁性的破产反应。在这些金融机构大量的托付理财中，情况特不混乱。不排除许多个人理财业务实为机构资金，却以个人名义登记，德隆内部即有讲法

10、称“有一半差不多上假个人真机构”。缘故之一是从历史上看个人资金最容易获得国家保障，二是以个人名义登记，部分高息收益能够收入个人囊中。如何样辨不真假机构，如何样处理千疮百孔的连环债？三、德隆债务链图释1.德隆国际为重庆实业实际操纵人。重庆实业为德隆及其关联企业担保超过3.4亿元.2.重庆实业控股南方水务.3.贷款2000万元，重庆实业提供担保。4.重庆实业控股山东齐鲁乙烯化工。5.山东齐鲁乙烯化工控股胜利油田中胜环保。6.胜利油田中胜环保贷款3000万元，齐鲁乙烯提供担保7.胜利油田中胜环保贷款2000万元，齐鲁乙烯提供担保8.三维矿业贷款4000万元，新疆德隆以持有的2400万股湘火炬质押担保

11、9.三维矿业贷款1亿元，新疆屯河以持有的全部金新信托股权（24.93）质押担保10.新疆德隆质押650万股合金投资，缘故不详11.新疆屯河集团贷款2亿元，重庆实业担保其中4753万元12.新疆屯河控股三维矿业13.新疆屯河为金新信托控股方，其持有的金新信托股权（24.93）已全部质押14.天山股份贷款1.3亿元，以所持的江苏天山水泥全部股权（56.01）质押担保15.新疆和静天山水泥两笔共计9000万元的贷款已逾期，由原信用担保改为资产抵押，正办理转贷手续16.新疆德隆质押4341万股湘火炬、3580万股合金投资，缘故不详17.天山股份托付金新信托投资国债1亿元、托付理财1000万元18.新疆

12、屯河持有新世纪金融租赁20.50股权19.天山股份控股新疆和静天山水泥20.新疆德隆质押5924.016万股新疆屯河、质押4363.34万股合金投资，缘故不详21.新疆屯河贷款330万美元及370万欧元，天山股份为其担保22.新疆屯河为生命红科技提供1.9亿元大额存单质押，此款项已被银行划走；新疆屯河受让生命红科技68的股权作为抵偿23.伊斯兰信托贷款6亿元，新疆屯河质押所持有的新世纪金融租赁全部股权（20.50），为其共同担保24.德隆国际控股新疆德隆25.新疆德隆控股新疆屯河集团26.新疆屯河集团控股新疆屯河，共持有12205.872万股（持股比例15.15）；此外新疆屯河集团母公司新疆德

13、隆持有新疆屯河5924.016万股（持股比例7.35），为第四大股东27.新疆屯河控股天山股份，共持有5100万股（持股比例29.42），德隆系金融机构占用天山股份及其子公司托付投资国债及托付理财资金共计3.2亿元，截止目前天山股份共收回资金1.68亿元，保全有价证券2000万元，并受让部分经营性资产作为抵偿28.天山股份控股江苏天山水泥（持股比例56.01），并为其提供1.7亿元贷款担保29.江苏天山水泥控股苏州天山商品混凝土，并为其提供1864.4万元贷款担保30.无锡嘉德参股江苏天山水泥（持股比例25.70），江苏天山水泥为其提供5000万元贷款担保31.新疆德隆质押3733万股湘火炬，

14、缘故不详32.玛纳斯油脂分公司为新疆屯河集团下属公司，新疆屯河集团将其部分经营性资产出售予新疆屯河，抵偿新疆屯河为三维矿业及生命红科技提供的2.9亿元大额存单质押款33.新疆屯河受让部分乌苏古尔图农牧业经营性资产，部份抵偿新疆屯河为三维矿业及生命红科技提供的2.9亿元大额存单质押款34.德隆国际控股深圳明斯克35.新疆屯河集团控股新疆德隆农牧业，持股9836.新疆德隆农牧业控股乌苏古尔图农牧业，持股比例96.5537.三维矿业曾是新疆罗布泊钾盐的控股方，目前其所持有的新疆罗布泊钾盐51.25的股权已出售给冠农股份（600251）38.江苏天山水泥为溧阳江阳玄武岩有限公司在溧阳市上沛农信社提供1

15、000万元的贷款担保39.深圳明斯克贷款2亿元，新疆屯河为其中5000万元提供担保40.德隆国际控股南京重实中泰41.南京重实中泰贷款2000万元，重庆实业提供担保42.天山股份控股新疆塔里木水泥43.新疆屯河水泥为新疆塔里木水泥提供480万元的流淌资金贷款担保44.深圳明斯克贷款5000万元，重庆实业提供担保45.新疆屯河集团持有天山畜牧20的股份46.新疆德隆原为天山畜牧控股方，后将全部股份（80）让渡给新疆屯河，抵偿新疆屯河为三维矿业及生命红科技提供的2.9亿元大额存单质押款47.新疆屯河受让天山畜牧80的股权，成为控股方48.南京重实中泰贷款3000万元，其中1600万元贷款已由上海万

16、浦精细设备经销有限公司用所持重庆实业746.6万股的股权质押担保，另1400万元贷款由上海创基用所持的1100万股新疆屯河股权质押担保49.上海创基持有新疆屯河5880万股，持股比例为7.30，此股份已全部质押，同时这部分股权因金新信托诉前财产保全，已被新疆高院全部冻结50.新疆罗布泊钾盐贷款3000万元，新疆塔里木水泥提供担保51.天山股份控股新疆屯河水泥52.新疆屯河水泥参股伊犁南岗（持股比例不详），并为其提供3000万元的贷款担保53.阿克苏天山多浪水泥为新疆屯河水泥提供3000万元的贷款担保；为新疆屯河水泥沙湾五宫分公司提供1500万元的流淌资金贷款担保54.天山股份控股阿克苏天山多浪

17、水泥55.新疆屯河水泥贷款7600万元，新疆屯河提供担保56.新疆屯河水泥贷款2000万元，新疆屯河提供担保57.德恒证券贷款8000万元，分为两笔，每笔4000万元，重庆实业提供担保；目前其中一笔已逾期，中信实业银行昆明国贸支行已起诉，云南高院已查封、扣押、冻结重庆实业价值4500万元的财产或其在金融机构相应金额的存款58.深圳明斯克贷款4000万元，重庆实业提供担保59.深圳明斯克贷款5000万元，重庆实业提供担保，此项担保已逾期60.新疆德隆控股湘火炬，共持有20520万股，持股比例21.92，目前已质押其中20494万股。截至2004年4月30日，新疆德隆集团及其关联企业占用湘火炬资金

18、共计30427.2万元61.天山畜牧与上海创基于2002年9月7日签署资金占用协议，约定：天山畜牧向上海创基提供1亿元资金，资金占用费8，现已逾期62.湘火炬贷款2亿元逾期未还，招商银行长沙分行已起诉并申请财产保全63.湘火炬贷款5000万元64.上海创基质押所持新疆屯河股票中的1110万股，为南京重实中泰提供1400万元贷款担保65.上海创基质押2089.54万股新疆屯河，缘故不详66.上海创基质押690.46万股新疆屯河，缘故不详67.上海创基质押2000万股新疆屯河，缘故不详68.苏州美瑞机械贷款5000万元，合金投资提供担保69.苏州美瑞机械贷款250万美元，合金投资提供担保70.苏州

19、美瑞机械贷款150万美元，合金投资提供担保71.德恒证券挪用湘火炬1亿元托付国债投资及利息，湘火炬已起诉，并申请财产保全72.天山股份共有1.2亿元托付理财资金在德恒证券处尚未归还，新疆德隆以持有的64.41的吐鲁番旅游进展公司股权抵偿部份债权73.江苏天山水泥共有4000万元托付国债投资、5000万元托付理财资金在恒信证券处未追回，目前已起诉，并保全价值约2000万元的有价证券74.苏州美瑞机械共计7000万元托付国债投资被恒信证券挪用，目前已起诉75.新疆德隆贷款260万美元，由新疆区财政厅担保，新疆屯河提供反担保，目前此贷款已逾期，新疆区财政厅已起诉76.苏州美瑞机械贷款4000万元，合

20、金投资提供担保77.新疆德隆控股合金投资，持有8597.34万股，持股比例为22.32，目前已质押其中8593.34万股，新疆德隆占用合金投资及其子公司资金共计18062.25万元78.合金投资控股苏州美瑞机械，持股比例为7579.苏州美瑞机械贷款200万美元，合金投资提供担保80.苏州太湖贷款3500万元，合金投资提供担保81.苏州太湖贷款4000万元，合金投资提供担保82.合金投资控股苏州太湖，持股比例为92.5583.苏州太湖贷款1500万元，合金投资提供担保84.苏州太湖托付德恒证券的8000万元国债投资被挪用，目前已起诉85.苏州太湖贷款959万元，合金投资提供担保86.合金投资控股

21、上海星浩特，持股比例为7587.上海星浩特贷款2500万元，合金投资提供担保，目前上海星浩特账户已被建行上海六里支行通过法院冻结88.上海星浩特托付德恒证券的6400万元国债投资被挪用，目前已起诉89.合金投资控股南京二机床，持股比例为7690.上海星浩特2000万元流淌资金贷款，合金投资提供担保截至6月13日，新疆屯河及其控股子公司共有315355770元贷款逾期，6月14日到16日，还将有2200万元贷款到期，该公司称，以目前的状况，这部份贷款也有逾期的可能。四、德隆进入商业银行2002年6月迂回渗透昆明市商业银行尽管早在2002年6月，德隆就差不多间接成为昆明市商业银行（下称昆商行）总计

22、持股近30的大股东，但外界知之者甚少。甚至在2003年2月北京一家媒体报道此传言后，昆明市商业银行新上任的行长杨怀璋在电话中执意回避：“这篇报道仅仅是推测。”而该行另一位副行长则隐晦地向财经表示：“此事半真半假。”事实上，德隆渗入昆商行没有也不可能是所谓“秘密”。尽管收购手法迂回，但昆商行高层最终依旧能够辩识出自己的真正“东家”。增资扩股谁来了？地处中国西南部的昆明的经济虽不如沿海地区发达，观念却也颇为开放,特不是银行业在那个地点相当活跃，除四大国有商业银行占据着传统阵地，国内还有七家股份制商业银行在那个地点开设了分行。而在临近省份的贵阳市，除都市商业银行外至今就只有一家股份制商业银行。199

23、6年12月31日正式挂牌的昆明市商业银行几乎从诞生之初，就处在激烈竞争的环境中。与国内多数都市商业银行的成立背景相似，昆商行也是城信社合并的产物，前身为当地60多家城信社合并成立的都市合作银行。人民银行昆明中心支行银行监管处副处长李永新向财经介绍，昆商行的发起人包括昆明市财政局、300多家企业法人、7000余名自然人，注册资本2.4314亿元。其中，昆明市财政局出资5000万元，成为占股25的第一大股东。成立时该银行的总资产60多亿元，存款42亿元。先天性缺陷在发生阻碍，昆商行成立之后一直深患于资本金不足。2001年，当徐久从人行昆明支行调任昆商行行长时，这家银行的实收资本为2.6867亿元，

24、资本充足率在5.36，净资产4.7762亿元，不良贷款超过了20。六年一晃而过，昆明商业银行的进展并不迅速，截止2002年9月份正式宣布增资扩股成功前，昆明市商业银行的总资产在140亿元，贷款近70亿元，存款87亿元，其中还包括地点财政资金20亿元。这只相当于比成立时增加了50而已，如此的进展速度在全国各都市商业银行里只能算中等。据财经了解，最初试图收购昆商行的是云南一家闻名企业集团。通过两个月的尽职调查，该集团发觉出资2.5亿至3亿元就可获得绝对控股权，但不良资产的实际状况堪忧。在对投资收益斟酌再三后，该集团放弃了收购。通过一年多的运作，昆明商业银行终于在2002年6月完成了增资扩股3亿元（

25、每股1元）的工作。9月间，云南当地媒体报道了此事。最新工商资料显示：昆明商业银行增资扩股后总股本达到5.68亿元，四家新股东进入：云南英贸集团出资9600万元，云南英贸商务有限公司6400亿元，云南红河制药有限责任公司7000万元，云南官房建筑集团股份有限公司5000万元。而历史资料显示，云南英贸商务公司和云南红河制药均为英贸集团的控股子公司，可见英贸集团才是昆明市商业银行的第一大股东，辖旗下公司合计投资2.3亿元，持股比例达到了40.49（参见附表：昆明市商业银行最新股权构成图）。在增资扩股后的昆商行，昆明市财政局以7500万元出资持股13.2。徐久的职位是董事长。英贸新股东成立于1992年

26、的英贸集团在云南并非名不见经传，但并非资产规模庞大的实业集团。英贸集团办公室有关人士称，该集团目前要紧从事通讯、花卉、房地产、贸易四大业务，资产比较繁杂，有10余个控股、参股的独立法人企业。2001年该集团正式由国有企业改制而成为民营企业。现在，英贸集团公司职工控股会和云南云天化等14个大中型企业为其股东，注册资本2.59亿元，职工持股会相对控股，出资4460万元（每股1元），尚未量化到个人，由董事长李锦泉出任职工持股会代表。如此一个本来资本金就并不专门多、又刚通过股权调整的公司，是如何拿出2.3亿元的真金白银控股一家商业银行的？在昆明当地，人们几乎是立即感受到大惑不解。事实上，还有一个本来无

27、须隐讳的重要事实被忽略了，这确实是在2001年秋，有四家来自上海和北京的投资公司成为英贸集团的股东。来自云南省工商治理局的工商登记资料表明，2001年11月英贸集团的注册资本发生了变更，上海创基投资进展有限公司、北京润智投资有限公司、北京中极控股有限公司、上海华岳投资治理有限公司合计出资1.25亿元，成为英贸集团的新“东家”。其中，仅上海创基一家即出资5000万元，持股量超过了英贸集团公司职工持股会所持4460万股的股份。在英贸集团控股且持股昆商行的云南英贸商务公司，股本结构变动也颇有意味。这家公司原注册资本只有1000万元，英贸集团控股60。而在昆商行增资扩股完成后的2003年1月，英贸商务

28、公司股东发生变更，新增上海创索投资治理有限公司、上海新启业工贸有限公司两大股东，出资额高达1.3亿元，总注册资本升为1.4亿元。如此，从法律上看，英贸集团和英贸商务失去了母子关系。但据记者了解，除此之外，一切照旧。上海创基、上海华岳、上海创索、上海新启业，再有北京润智、北京中极，这六家公司如此面熟，关注德隆及其控股上市公司的人专门快能发觉，这些公司均出现在合金投资股份有限公司（下简称合金投资）、新疆屯河投资股份有限公司（下简称新疆屯河）、湘火炬投资股份有限公司（下简称湘火炬）北京中燕探戈羽绒制品股份有限公司（下简称北京中燕）、重庆国际实业投资股份有限公司（下简称重庆实业）等众多“德隆系”上市公

29、司前10大股东名单中。尽管，这六家公司均为自然人出资，但几乎所有的法定代表人均来自新疆乌鲁木齐市，并在人员、注册地址和各种交易中和德隆有着千丝万缕的联系（参见六家“壳公司”与德隆）探究德隆及其“壳”们之间的法律关系不仅困难而且可能并无必要。从两者以往在资本市场的行为看，其间的“一致行动”的现象已相当显著。英贸集团董事、副总裁吴志明对财经承认：德隆和英贸是战略合作伙伴关系。当被问及是否存在与德隆的某种协议，吴并没有否认，只是指出入股昆明市商业银行的情况特不复杂，片言只语难以讲明。新董事会增资扩股后，昆明市商业银行的董事会改选，新一届董事会共设九席。除董事长徐久，来自昆明市财政局的许建国担任了副董

30、事长。董事则包括昆明当地的杨怀璋(行长)、李锦泉（英贸集团法定代表人）、李庆华（来自官房集团）和两名独立董事；此外还有来自外地的执行董事宋伟、王海秦，据传是德隆派出的代言人。宋伟与王海秦分不为战略治理委员会和风险治理委员会负责人，负责昆商行进展规划、重大资产交易等要任。一位昆商行高级经理告诉财经，自从宋、王进入后，昆商行内部差不多意识到“德隆进来了”。董事会重新聘任了经营班子，原行长和两位副行长全部被换下。新上任的一正五副行长来历不同。据知情人士透露，新董事会以年薪60万为代价，挖来原为中国建设银行云南分行副行长的杨怀璋担任昆明市商业银行行长。杨在云南金融界口碑颇佳，他和昆明市商业银行新任副行

31、长罗金生，是云南金融界仅有的两个“博士”。在建行，杨怀璋以有方法、意志坚决闻名。他带来一位在建行的下属王岚任副行长。其他的副行长，罗金生和曹鲜艳从昆商行支行行长的位置上擢升，钟世军是原红河州人民银行的副行长。值得关注的是新上任并负责信贷业务治理的第一副行长徐建辉亦是大股东推举，从外地调任，曾为光大银行武汉支行行长。杨怀璋向财经表示，自己的目标是仅仅作一名银行业的职业经理人，现在刚刚接手昆明市商业银行，情况还在熟悉当中。只是，他对开拓民营银行的生存空间充满信心，并允诺半年以后会给世人一个新的昆明市商业银行。德隆进入银行之二2002年9月派员话事株州市商业银行湘东株州，中南知名的交通枢纽，是个面积

32、有1.1万平方公里的都市。 小城株州的银行业并不平静。在众多都市信用社基础上合并，由都市合作银行而变身的株州市商业银行（下称株商行）成立于1997年，原始股本只有1亿；到2002年9月，株州市商业银行总资产为16.62亿元，只是净资产是负数，累计亏损已达到了2.5亿元。株商行增资扩股从现在始。在大股东株州市财政局的主持下，该行增资扩股的一系列运作于11月底完成。株商行拿到了7000万元新增资本金，股本金升至1.7051亿元。名噪一时的“德隆系”上市公司湘火炬（000549）总部就设在株州，湘火炬旗下的火炬汽配进出口有限公司（以下简称“火炬汽配”）出资2000万，占增扩后总股本的11.73。其余

33、的部分，据称来自株洲市国有资产投资经营公司与株洲百货股份有限公司（下称株百货），各占2500万。尽管看似排名第三小角色，只是当地人都讲，“现在株商行的大股东是湘火炬了”。幕布一角“从去年下半年开始运作，目前大股东的7000万元现金已到账，”中国人民银行株洲中心支行银行监管科李皓春告诉财经。负责株州市商业银行人事审查的李皓春还抱出一大堆卷宗，再次核实株商行最新高管的档案。外部董事易宇来自哪儿？“由湘火炬推举”，李皓春回答。另一位外部董事王友业呢？“由湘火炬推举”。监事李金钢？“湘火炬”。监事张京生？李皓春终于忍不住讲：“凡是非株洲人士差不多上大股东推举的。”只是，认确实李又补充一句，“只是待定，

34、上头还没批呢”。数数看，两位外部董事加上常务副董事长陈力（湘火炬前任财务总监）、财务总监兼董事会秘书毕磊（前湘火炬财务中层干部）直接或间接与湘火炬有关的人士在董事会九位成员中占了四席，在监事会三位成员中占了两席。（见附表：株州市商业银行最新高管一览）与上述情况成对比，与湘火炬同时参与增资扩股的株洲百货股份有限公司（以下称“株百货”）在董事报批名单里没有代表。而株州百货事实上是株商行的老股东，甚至在成立之初就有10万股，只是那时占比微乎其微（参见表株州市商业银行要紧股东变化情况）。加上此次的2500万新股，理论上讲，是位列湘火炬之前的第二大股东。财经从多个渠道听知，株商行的新增资本虽名头各异，但

35、源头均与德隆有关。株商行一位高级经理在证实此事时讲，“这是一种商业行为。”而人民银行株州中心支行对重新扩股后的株商行制定了一条监管新举措：严格审查每笔100万元以上的贷款，防备关联交易。进展：五年如一日事实上能够嘉许德隆或湘火炬大手投资株商行的勇气，因为纵使在资产质量普遍不令人中意的众多都市商业银行中，株商行的经营财务状况也属末流。“差不多上没有进展，”一位了解株商行历史的知情者一句话就讲完了株州市商业银行五年的情况。株洲市商业银行成立于1997年10月，现辖1个营业部、7个治理支行、41个基层支行。原始股本1.0051亿元（1元/股），由株洲财政局控股（3000万，占27.6），其余公司股东

36、持股比例均在5以下。成立之初，株州市商业银行总资产14.3亿元，存款余额10.4亿元，负债13.6亿元。截至2002年9月增资扩股前，株州市商业银行总资产为16.62亿元，存款余额14.5亿元，贷款余额7.2亿元，仅比成立时增加5000万元，不良资产3.58亿元，占比49.91，净资产为负，累计亏损已达2.5亿元。在株商行的存款构成中，来自财政的部分约占10。1998年后，株州市商业银行吸纳的储蓄存款占存款比重逐年下降，从70一直降到50。株商行曾换过行长。2000年，市财政局副局长黄仲娥以控股股东身份出任株商行董事长。仅靠换行长和董事长依旧不能解决问题，人行中心支行、地点政府和株州商行的最后

37、结论是必须引入新的投资者，增资扩股7000万。据悉，此次增资扩股未作清产核资，其他股东股份比例保持不变。参股对象的选择及具体操作要紧由政府主管财贸的朱桂生副市长在操作。朱桂生已不再担任副市长之职，现为株商行董事长（待批）。资产重组打算株商行最终能够增资扩股成功，专门大缘故是株州市政府决定对其进行资产重组。财经辗转获得的一份重组打算显示，市政府拟将折价1.7亿元的优质土地（神农公园）拨给株州市商业银行作为资本公积，进一步提高资本充足率（增资扩股7000万元后，株州市商业银行的资本充足率由负值上升至0.5）。其次，政府出资50万元成立株州市兴业资产治理有限公司，接手株州市商业银行2.3亿元不良贷款

38、。政府将7000万元现金存入株州市商业银行作为不可支取长期存款。但政府须投入大量实物资产及现金的资产重组与增资扩股存在什么联系？资产重组步骤是否新股东进入的前提？在株州市商业银行增扩中涉及的各主体是否另有与增资扩股相关的协议？由于未能采到政府人士，上述疑问难以释清。财经只了解到，株州市政府与株商行有协议只有在株州市商业银行同意的情况下，才能动用此笔不可支取长期存款。只是，至今年3月上旬，土地划拨尚未完成，7000万元现金也没有到位。在重组打算中没有提到的是，株州市商业银行以资产重组化解金融风险名义接着向省政府、上级人行争取诸如税收减免等政策支持，同时，再次提出了再贷款问题。“向株州市商业银行提

39、供10亿元长期进展再贷款，是增资扩股后的株州市商业银行以后进展最重要的前提之一，”消息人士透露讲。他告诉记者，株州市商业银行获得进展再贷款的利率为2.25，再以正常贷款利率贷给企业，可从中获得利差收入。关联贷款！只有关联贷款？2002年底，来自湘火炬的陈力、毕磊正式入驻株州市商业银行，分不担任常务副董事长和财务总监。新上任的经营班子对株商行一系列治理制度进行了改革，如收入与贡献挂钩，人事上实行一年一聘制等。株商行内部对陈力评价颇高，认为他是“明白金融”的人。株商行打算财务部一位不愿透露姓名的内部人士表示，经营机制的问题已差不多解决了，但同时也感到“关联贷款的压力”。关联贷款，也许是对民营资本进

40、入银行最容易联想到的风险。谈到如何推断企业入股银行的动机时，中国人民银行参事秦池江讲“要紧是贷款方便”。在武汉大区行对株商行增资扩股方案的批复中同样强调指出，要特不注意新老股东之间和原有股东之间的复杂关联问题，防止关联贷款、跨区域骗贷的发生。显然，对株商行新近参股股东间实际可能存在的复杂关系，监管者并非完全毫无察觉。但实际上，即使是监管部门对这些复杂脉络也难以确切把握。财经向中国人民银行株州中心支行银行监管科科长沈志锋问及应如何确定新股东的选择标准时，对方表示具体操作由株洲政府要紧负责，湘火炬在本地属于较好的企业，也一直想进入银行，大概没有理由将其拒之门外。监管部门在商业银行增资扩股过程中更类

41、似观看者，却必须在每个流程完成后签字同意，更要对日后的株州市商业银行运营中可能的违规行为与经营不善压力承担监管责任，深感压力如山。增资扩股完成后，人民银行对株商行的监管重点发生了调整。支付曾是往常担心的重心，而增扩完成后，中心支行有一个五人小组负责对株商行的日常监管，重点防范关联贷款。人行株洲中心支行对株商行的监管，要紧围绕确保资本金不被抽逃和对大额贷款、关联贷款审核展开。现在，株商行每笔100万以上的贷款都必须报中心支行银行监管科审批，并需要向中心支行提供每日报表。记者实地看到，整个下午到株州中心支行银行监管科的人川流不息。“现在株州市商业银行天天打报告要求放宽关联企业范围，还带着企业的人过

42、来要求批贷款，”沈志锋看着走进走出的人，“不管有多少关联公司，或者董事会到底有多少湘火炬的人，我只要看住贷款环节！”对此，株商行有关人员却不以为然。他们提出，人行上收100万元以上贷款的审批权依据何在？尽管对贷款的监管特不重要，但更重要的依旧完备的规则与完善的治理结构。“这不是越俎代疱吗？”一位株商行人士反问。德隆进入银行之三2003年3月公开参股南昌市商业银行 尽管靠着革命传统而不具光彩，南昌人对这座江西省会都市的进展并不中意，更艳羡湖南长沙或是湖北武汉的繁荣。据称，在近两年中南昌才有了可喜的增长的迹象，令当地人对以后重拾信心。财经看到的一份官方资料表明，在过去年度，江西省的银行业情况普遍不

43、佳，其中南昌市商业银行也不例外。今年3月，德隆藉南昌市商业银增资入股之时，出资4000万元拿到该行12.12的股份，成为排名第三位的股东，距第一大股东南昌市财政局6000万占比18.18并不大。与此前在西南或中南其他都市商业银行的迂回遮掩的收购行动不一样，这一回德隆的进入专门透明。德隆是以在上海的总部德隆国际战略投资有限公司的名义入股的。春节前夕，德隆董事长唐万里飞赴南昌，亲自签署了入股协议。在此之前，全国政协刚刚公布了这位新任工商联副主席成为政协委员的消息。曾列“第五类”南商行在都市商业银行中颇有些知名度，要紧是曾经当过人民银行重点监控的“第五类”作为有严峻支付风险的都市商业银行重点监管。近

44、年，这家银行刚刚摆脱支付困难的窘境，并在2002年首度实现盈利。元气刚刚恢复，但历史包袱仍然沉重。南商行的前身是当地40家都市信用社，正式挂牌在1997年12月。南商行组建时吸纳地点财政及企事业单位参股的，地点财政出资3000万元为第一大股东。依照南昌市商业银行现任行长徐荣生在2003年1月20日股东大会上的介绍：当时原城信社留下来的是一个千疮百孔的烂摊子：各项存款38.49亿元，贷款25.79亿元，不良贷款率45.73；此外官司缠身，遗留诉讼案件900多起，涉及本金86.79亿元。财经采访的多位当事人也证实，在南昌市商业银行成立的头几年，要紧的工作是应对支付问题。那时，存款大量流失，资产急剧

45、下降，营业网点门可罗雀，甚至有些单位公开下文不同意将资金存在这家银行。当时，中国人民银行南昌中心支行银行监管处专门成立了三人监管组驻守该行，不同时期实行每日备付金存款变化监测、5日要紧资金活动监控、每月支付动态定期报告、风险预测预警和重大风险快速上报等制度，并为解决支付问题多次提供短期贷款。2000年接任行长的徐荣生原为中国农业银行江西省分行营业部副总经理，他被南昌地点政府托付接手商业银行时，看到银行当时的资产状况比成立时更加恶化：存款38.68亿元，贷款26.08亿元，不良资产高达74.86，累计亏损1.2亿元，虚增利润（政策性因素）2.27亿元。银行柜台上甚至依旧手工算盘作业。上任后，徐想

46、尽方法恢复南昌市民对南商行的信任度，以中间业务等聚拢人气，并加快技术平台的建设、撤并网点、清退冗员、大力清收不良资产，使得南昌市商业银行初步走出了困境。三年后的2002年底，南昌市商业银行资产总额为77亿元，存款68.9亿元，贷款38.4亿元，不良贷款下降到41.37，出现了历史上的首次盈利，全年盈利达到1016万元，当年股东首次获得分红近500万元。元气得以初步恢复的同时，银行的增资扩股行动也在紧锣密鼓进行中。（参见南昌市商业银行股权结构图）增资扩股进行中现实条件有局限，要找到情愿投资又有实力的新股东并不容易。几经周折，南商行的增资扩股终于有了着落。藉南昌市政府支持，该行于2003年1月正式

47、增资扩股1.2 亿元，使得实收资本达到3.3亿元，资本充足率接近5。江苏兴澄集团和德隆国际战略投资有限公司各自出资5000万和4000万成为第二和第三大股东，南昌市财政局增资后达到持股6000万，仍为第一大股东。兴澄集团来自江苏省江阴市，一份来自该公司的自我介绍表明，江苏兴澄集团为全国500家重点大中型企业之一，是以冶金为主、多种行业并举的综合性省级国有企业集团。集团总资产40亿元，年销售收入20亿元，利税1.6亿元。历史资料显示，兴澄集团曾拥有过一家在深圳交易所挂牌的上市公司兴澄股份，但在2000年易手（现名模塑科技）。徐荣生告诉财经，他们在调查该公司资信状况时，未发觉德隆与兴澄之间具有关联

48、关系。德隆的自我简介则称自己为“致力于整合中国传统产业，立足资本市场与行业投资相结合的国际化战略投资公司”，已形成规模投资的领域包括机电业、食品业、建材业、农业、旅游业、金融业等几乎所有行业。徐表示，从南昌市商业银行长远进展看，还需要进一步增资扩股，增强资本实力。他还有一个方法，打算通过引进有实力的新股东，带来新的战略思想和经营理念，为银行的下一步进展找到新的突破口。来自德隆的第一副行长南商行增资扩股后，新一任董事会设九席。董事长由现南昌市常务副市长杨洪基担任，副董事长林怡璋也是南昌市政府背景。另一位副董事长是江苏兴澄集团法人代表吴晓白，江苏兴澄集团还派出一名有银行工作经验的董事陈国胜。其他几位董事有张根水（现任南昌财政局局长）、胡建华（江西洪大集团股份有限公司董事长），两位独立董事为现任海峡两岸统一基金治理有限公司副董事长的王建生与国家开发银行的王霄鹏。德隆方面派出两名董事，其中李强在1997年到1998年担任过德隆旗下新疆屯河集团有限公司的副总经理，后来聘任重庆国际实业股份有限公司董事长。一年前，李强在德隆控股的重庆证券经纪有限公司担任总经理。洪洋现任上海友联经济战略治理研究中心有限公司总裁助理。这是德隆集团旗下从事金融控股业务的一家核心公司。洪洋曾经在2000年至