国际财务管理教学ppt课件(完整版)

1、1导论1第1章思考本课程是一门什么样的课程？23课程描述本课程介绍在全球化的大背景下，国际企业（特别是跨国公司）如何利用国际金融的相关知识，进行各项理财活动，以实现国际企业的理财目标。内容提纲全球化企业的国际化进程国际财务管理的目标国际财务管理的内容国际财务管理的组织4一、全球化全球化及经济全球化经济全球化的浪潮第三次浪潮的推动力 第三次浪潮对不同国家的影响第三次浪潮对企业的影响逆全球化与中国方案561.全球化的含义全球化的含义是指不同国家的各类活动跨越国界向全球扩张，使整个世界空前的联系在一起。经济全球化、文化全球化、政治全球化、军事全球化等72.经济全球化的浪潮第一次浪潮：早期的丝绸之路陆

2、上丝绸之路。形成于公元前1世纪的汉朝，延续到16世纪初，是连接亚洲、欧洲、非洲的商业贸易线路。海上丝绸之路。以中国南海为中心，向四周辐射。兴起于秦汉时期，发展于三国至隋唐，繁荣于唐宋，衰落于明清。特点：以亚洲特别是中国为中心，公平的商品贸易，同时带动文化、科技等的交流89第二次浪潮：西方殖民地时代16世纪大航海时代至19世纪末。以葡萄牙、西班牙、荷兰等西欧列强为主。以枪支、火炮为武器，将亚、非、北美、南美等多数地区变为自己的殖民地。特点：不公平的商品贸易。掠夺殖民地原材料和金银财宝、贩卖奴隶、进行鸦片贸易。10第三次浪潮：20世纪80年代末之后1989年，东欧剧变，苏联解体，东西方冷战结束，市

3、场经济成为各国主要的经济体制，全球市场融为一体。企业研发、采购、生产、销售、投资、融资等各类活动可以跨越国界进行；商品、服务、技术、资本、人员等生产要素可以在全球范围内流动。3.第三次浪潮的推动力政治层面冷战结束，各国经济体制趋同经济层面贸易、资本流动自由化技术层面信息技术革命的推动（互联网）114.第三次浪潮对不同国家的影响对发达国家的机遇巨大的市场廉价的劳动力丰富的自然资源超额利润（微笑曲线）12附1:全球劳动力成本差异对发展中国家的机遇吸引和利用外资利用国外的技术和管理经验参与国际分工、发挥比较优势抓住新技术革命的机遇，实现跨越式发展15对发展中国家的危害财富被掠夺环境被污染贫富差距拉大

4、 165.第三次浪潮对企业的影响为企业带来的好处更大的市场更低的成本（研发成本、采购成本、生产成本、融资成本）更高的利润从地域上分散经营风险17对企业的不利之处竞争加剧利润的不平衡更多的风险政治风险经济风险汇率风险18附2:苹果的利润价值链政治风险一分钟搞懂抖音在美国被封杀的根本原因，川皇也是生意人经济风险美国的通货膨胀率汇率风险6.逆全球化与中国方案逆全球化的含义逆全球化是一个与全球化完全相反的过程，是由全面开放退回到有条件开放，甚至封闭的过程。应对拟全球化的中国方案构建人类命运共同体价值观强调共赢共享的全球治理理念发起和落实一带一路倡议24二、企业国际化进程国际企业的含义及种类企业国际化的

5、动机企业国际化经营的方式企业国际化经营的理论企业国际化经营进程251.国际企业的含义及种类国际企业的含义指任何超出本国国界进行研发、采购、生产、销售等活动的公司。国际企业的种类出口公司跨国公司全球公司26跨国公司（MNC）含义指在一个国家组织成立并在若干其他国家从事经营的企业。该企业有一个反映企业全球经营战略的中央决策体系，企业内的各个实体分享资源、信息并分担责任。是国际企业发展的较高阶段，通常被认为是最具代表性的国际企业。附3：2005年财富500强附4：2020年财富500强中国企业跨国经营指数（TNA）衡量国际企业国际化经营程度的指标是海外资产/总资产、海外销售收入/总销售收入、海外雇员

6、人数/总雇员人数的平均值。32附5：通用电气和沃尔玛的跨国经营指数（TNA)指标通用沃尔玛海外资产/总资产61.3%30.0%海外销售收入/总销售收入39.9%20.1%海外雇员人数/总雇员人数49.0%27.8%TNA50.1%25.9%332.企业国际化的动机传统动因获得关键自然资源获取低成本生产要素寻找新的市场34新动因扩大经济规模分摊成本研究与开发投资激增产品生命周期缩短353.企业国际化经营的方式产品出口是最简单和风险最小的国际经营方式。许可经营是国内许可方企业向国外受许可方提供技术，包括版权、专利技术、技术诀窍或商标以换取使用费的一种经营方式。36特许经营是一种特殊的许可经营方式，

7、许可方通过向被许可方提供全套专业化经营手段，包括商标、销售和服务策略、培训等取得定期特许使用费。特许经营主要用于服务业。37直接投资合资新建境外子公司跨国并购38思考各种国际化经营方式的利弊394.企业国际化经营的理论国际生产折中理论如果市场是完善的，生产要素可以很灵活的自由转移，公司就没有必要进行国际化经营。然而，现实世界处于不完全市场条件下，为公司寻求国外投资机会提供了动机。该理论解释了企业国际化经营的必要条件。40比较优势理论（英）李嘉图：如果每个国家专业化生产各自能最有效生产的商品，然后进行相互交换，那么参与各方都能获益。该理论解释了国家之间为何进行商品贸易。41产品周期理论产品首先在

8、本国生产、销售；当产品成熟和标准化，出现国内竞争者时，进行出口；当出现国外竞争者时，在国外建厂；最后开发新产品、寻找扩大市场的新方法。该理论解释了企业国际化经营的一般路径。42马克思的理论对剩余价值的追求是资本主义生产的决定性动机和最高目的。一方面，通过对外贸易可以进口更为廉价的机器和生活资料，可以降低不变资本要素价格和可变资本（劳动力）成本，使发达国家能够以高于其商品价值更多的价格售卖产品，实现超额利润；另一方面，当资本发现在国外能够获得更高利润时，资本就会输出投资。该理论解释了国际贸易和国际投资的掠夺属性。435.企业国际化经营进程阶段式国际化出口、建立国外分支机构生产、跨国经营天生国际化

9、在成立之处就将世界视为一个完整的市场，而不仅是国内市场的简单延伸；成立不久就进行出口，且占总销售额的比重大。三、国际财务管理的目标不同国家企业的财务管理目标不同美国：股东财富最大化日本：员工利益最大化德国：企业价值最大化45国际企业财务管理目标的矛盾冲突比国内企业更严重在不同文化下形成的子公司不会服从统一的目标46国际企业的整体理财目标长期合并收益最大化国际企业的辅助理财目标保持资产的流动性兼顾各子公司或分部的目标4748四、国际财务管理的内容主要内容国际融资管理国际投资管理国际营运资金管理国际利润管理49特殊内容汇率预测与外汇风险管理国际资金转移管理国际税收管理五、国际财务管理的组织国际企业

10、的组织结构职能式分部式混合式网络式影响组织结构的因素企业国际化经营的程度和阶段国际企业的产品和技术特点国家文化企业的管理哲学决策控制模式集权模式分权模式控制模式的选择代理成本与企业适应性的平衡组织结构的影响文化传统的影响52思考题国际财务管理与财务管理有何异同？与纯国内企业相比，为何国际企业的财务管理目标冲突更大？如果完全市场存在，那么劳动力成本、商品价格、国家间的利率会比非完全市场的差异大还是差异还是小？为什么？举例说明不完全市场的存在与国外市场上子公司建立之间的关系。按照产品周期理论，国际企业的国际化进程应该遵循何种路径？5354可口可乐60%的资产在国外，在200多个国家占有全球10%的

11、市场，海外雇员占83%。饮料品牌包括400多个，涵盖2600多种。用企业国际化的相关动因，说明为什么像可口可乐这样的跨国公司仍然有大量的国际投资机会？55课堂案例瑞根公司是一家办公用品的生产商和供应商。它位于上海，但向全国的公司提供办公用品。它通过向公司定期大量邮寄产品目录占有市场。它的客户可以通过网络订货，瑞根公司根据需求送货。过去，公司有着很高的生产效率，这是因为公司雇员流动率较低，因为公司保证终生雇用每个雇员。在中国提供办公用品的市场中，瑞根公司占有很大的市场份额。它在中国的56 竞争者主要是一家中国公司和一家日本公司。一家美国公司有一小部分市场份额，但由于距离遥远而处于不利地位。这家美

12、国公司在中国的市场开发和运输成本较高。瑞根公司的产品与其他竞争者类似，因为它的生产效率很高，它提供给零售商的价格低，这使它能够占领中国的大部分市场。公司预计未来中国市场的办公用品总体需求会下降。然而，在今后几年中，加拿大和东欧对办公用品会有较大的需求。近期，瑞根公司的经理们正在考虑为弥补国内市场需求可能下降而出口其产品。57（1）瑞根公司计划通过出口进入加拿大或东欧市场。在决定进入哪个市场时，应该考虑哪些因素？（2）一位财务经理负责发展一项应急计划，以防哪个国家设置出口障碍。这位经理建议在这种情况下，应在所考虑的国家建立子公司。这是否是一项合理的策略？有没有这项策略行不通的明显原因？推荐阅读书

13、目世界是平的，（美）托马斯.弗里德曼著2008年湖南科技出版社主题：全球化对国家、公司、社会和个人而言意味着什么？58丝绸之路：一部全新的世界史（英）彼得.弗兰科潘著2008年湖南科技出版社59推荐观看视频公司的力量，2009年，央视纪录片。60地址：电话： 电邮： 谢谢国际财务管理环境与国际财务管理632第2章内容提纲本部分主要讲述国际财务管理的环境，包括政治环境、法律环境和经济环境主要内容国际财务管理与政治环境国际财务管理与法律环境国际财务管理与经济环境64引导案例阅读“美国政府对华为的系列制裁”，思考环境对国际企业财务管理活动的影响。案例见教材第37页。65一、国际财务管理环境概述国际财

14、务管理环境的特点环境差异大环境变化频繁国际财务管理环境的分类自然环境和社会环境宏观环境和微观环境政治环境、法律环境和经济环境66二、国际财务管理的政治环境东道国政府对待国外企业的态度东道国政治的稳定性母国政府的政治态度67三、国际财务管理与法律环境国际法对国际企业的管制国内法对国际企业的管制国家对国际企业的管辖68四、国际财务管理与经济环境通货膨胀或通货紧缩经济状况金融市场税收制度国际收支69课堂案例观看纪录片美国工厂，（美）Netfix原创纪录片，2019，回答如下问题：1.福耀玻璃采用何种方式在美国投资设厂？2.从政治、法律、经济、文化等层面，分析外部环境对公司国际经营的影响。70地址：电

15、话： 电邮： 谢谢国际财务管理外汇市场与汇率预测（上）733第3章内容提纲本部分主要讲述外汇市场及功能、外汇交易的种类及其作用主要内容几个基本概念汇率及其标价方法外汇交易的种类74引导案例1你计划2022年3月31日到美国，准备随身携带1 000美元现金。你于3月28日兑换美元。你可以去哪里兑换？当天兑换1000美元，需要多少人民币？列示计算过程？75中国银行即期外汇牌价（ 2022-3-28，人民币/100外币）现汇买入价现钞买入价现汇卖出价现钞卖出价中间价美元636.25631.08638.95638.95637.32英镑834.73808.8840.88844.6839.42欧元695.

16、46673.85700.59702.84699.9376中国工商银行即期外汇牌价（2022-3-28，人民币/100外币）现汇买入价现钞买入价现汇卖出价现钞卖出价中间价美元636.21631.11638.63638.63-77兑换美元后，因为计划有变，你无法到美国，你在当天又将美元兑换为人民币，你能得到多少人民币？如果你需要兑换1万美元并把它存入银行卡中，结果如何？78思考比较当日国内各家银行美元与人民币的汇率，是否相同？当日国外银行美元与人民币的汇率，是否与中国国内银行的汇率相同？何者的差异更大？为什么？外汇买入价和卖出价哪个高？为什么？外汇现汇买入价、现钞买入价哪个高？为什么？引导案例2某

17、公司2022年4月8日需要1 000万美元支付货款。公司于3月28日去中国银行按当日即期外汇牌价兑换美元，需要多少人民币？查一下当日中国银行的远期汇率牌价。如果进行远期外汇交易，可以做哪种远期交易？需要多少人民币？81中国银行远期外汇牌价（2022-3-28）美元买入价卖出价7天635.25638.351个月635.857639.2272个月637.1625640.43253个月637.98641.31年643.15646.7782一、几个基本概念外汇的含义以外国货币表示的支付手段或资产外汇的种类外币现钞：指直接持有的外国货币，包括纸币、铸币。外币现汇：指各种外币支付凭证，包括外币票据、存款凭

18、证等。其他：外币债券、股票等有价证券；特别提款权、其他外汇资产。83外汇市场的含义进行外汇买卖的交易场所。外汇市场的种类有形外汇市场、无形外汇市场客户市场、银行同业市场84有形外汇市场是指银行、客户等参加外汇交易的各方在固定时间进行集中交易的封闭式固定交易场所。无形外汇市场是指没有固定交易场所，交易各方通过现代化通讯方式沟通买卖意向、完成交易的开放式市场。如伦敦外汇市场、纽约外汇市场、东京外汇市场、香港外汇市场等。85客户市场是指银行和客户之间的交易市场银行同业市场是指银行之间的交易市场86外汇市场的参与者外汇银行和非银行外汇经营机构联系外汇供求双方的主要中介人，通过提供中介服务取得外汇买卖差

19、价。外汇最终的需求者和供给者外汇市场的最终客户外汇经纪人在银行之间或银行与客户之间代恰外汇买卖业务的中介人，主要任务是促成交易。87投机者或套汇者通过外汇汇率变动或不同市场同一时点的价格差异牟取利润。中央银行不以营利为目的，通过干预外汇市场保护本国利益。88外汇市场的功能满足企业、个人的正常外汇需求。企业进行套期保值，回避外汇风险。投机套汇，获取收益。89二、汇率及其标价方法汇率不同货币买卖之间的兑换比率，即一个国家的货币折算为另一个国家货币的价格。汇率的标价方法直接标价法间接标价法90直接标价法以一定单位的外国货币为标准，计算应付多少单位的本国货币的标价方法。1美元=8.6人民币91间接标价

20、法以一定单位的本国货币为标准，折算为一定数额的外国货币的标价方法。英国采用这种标价方法。1人民币=0.1160美元92思考在直接标价法下，如果汇率上升，何种货币升值、何种货币贬值？间接标价法下呢？两种标价方法之间有什么关系？93汇率的种类银行的买入汇率、卖出汇率、中间汇率银行的买入汇率又称银行买入价，是外汇银行向客户买进外汇时使用的汇率，分为现钞买入价和现汇买入价银行的卖出汇率又称银行卖出价，是外汇银行向客户卖出外汇时使用的汇率，分为现钞卖出价和现汇卖出价中间汇率是买入汇率与卖出汇率的平均数，此数据常用来进行经济分析94各汇率之间的关系现钞买入价低于现汇买入价；现钞卖出价高于现汇卖出价外汇买入

21、价低于外汇卖出价，差额约在1%-5%之间，是外汇银行的手续费收益。外汇买卖差价的计算公式外汇买卖差价=（卖出价-买入价）/买入价95即期汇率、远期汇率指目前的汇率，用于外汇的现货买卖，是外汇买卖双方在成交当日或两天以内交割使用的汇率，也称现汇汇率。指现在由外汇买卖双方签订远期合同时规定的、在未来一定时期进行交割时使用的汇率。远期汇率的期限一般为7天、20天、1个月、2个月12个月不等。96思考在同一日的外汇牌价中，远期汇率与即期汇率会相同吗？97汇率升水、贴水与平价汇率升水如果远期汇率高于即期汇率，称远期汇率升水。汇率贴水如果远期汇率低于即期汇率，称远期汇率贴水。汇率平价如果远期汇率等于即期汇

22、率，称远期汇率平价。98汇率升水与贴水的计算一般以年为单位例1：美元与马克的即期汇率为1美元=1.825新西兰元，60天的远期汇率为1美元=1.775新西兰元。美元的远期汇率是升水还是贴水？每年升水或贴水的百分比是多少？-16.44%99三、外汇交易的种类即期外汇交易远期外汇交易外汇期货交易外汇期权交易100（一）即期外汇交易即期外汇交易的含义又称现汇交易，指按银行当天挂牌的即期汇率成交，并于当日或两个营业日之内进行交割的交易方式。作用满足外汇需求者现时的需要。套期保值，回避外汇风险。投机套汇，获取收益。101满足现时需要例2：假定你计划从美国到英国旅行。你去银行用1 000美元兑换英镑，当日

23、银行英镑的卖出汇率为1英镑=1.60美元，英镑的买入汇率为1英镑=1.52美元。你能兑换多少英镑？假定你由于紧急情况不能去旅游，当日又把英镑兑换成美元，你能兑换多少美元？625英镑；950美元102投机套汇投机套汇的种类直接套汇间接套汇103直接套汇 直接套汇（两地套汇）利用两个不同外汇市场上（或银行间）某种货币的汇率差异，同时进行买卖，从中获取汇率差额收益的行为。104例3：某日伦敦市场上1英镑=1.5280美元，同时，纽约市场上1英镑=1.5282美元。如果不考虑手续费，美元持有者可否套汇？如何套汇？收益率多高？0.13%105间接套汇 间接套汇（三角套汇）利用三个或三个以上不同地点外汇市

24、场上（或银行间）三种或多种不同货币之间的汇率差异，同时进行买卖，从中获取汇率差额收益的行为。106例4：某日伦敦、法兰克福、香港三地外汇市场的行情如下：伦敦市场1英镑=1.5432欧元，同时，法兰克福市场1欧元=7.3372港币，香港市场1英镑=11.3103港币。不考虑手续费，港币持有者可否套汇？如何套汇？收益率多高？0.11%107思考在完善还是不完善的外汇市场上，套汇空间比较大？套汇会使全球外汇市场的汇率发生怎样的变化？108（二）远期外汇交易远期外汇交易也称期汇交易，指交易双方按远期汇率签订远期合同，按合同约定的日期、币种、金额等进行交割的外汇买卖交易。合同要素：远期汇率（7天、1个月

25、、3个月、6个月、9个月、12个月等）、约定的交割日期、交易币种、交易金额。109远期外汇交易的作用套期保值，回避汇率风险。买进套期保值卖出套期保值投机套汇，获取收益。110买进套期保值买进套期保值的含义就是预计未来某一时间需要某种外币时，在远期外汇市场上签订买入同一外币的远期合约。111例5：某中国国际企业从美国进口商品，3个月后需要支付150万美元。现在美元的即期汇率1美元=6.89人民币，3个月的远期汇率1美元=6.90人民币。如果该企业签订远期合约套期保值，应该如何操作？与不套期保值（到期时按当日即期汇率兑换）相比，有什么好处？有没有坏处？何种情形下应该签订远期合约？112好处锁定外汇

26、成本，防止外汇汇率升值带来的汇率风险。坏处如果到期时即期汇率1美元 6.90人民币，会遭受一定的损失。 113思考如果该企业准备在当日的现汇市场上，利用现汇交易对美元应付账款套期保值以规避汇率风险，是否可行？如何操作？卖出套期保值卖出套期保值的含义就是预计未来某一时间有某种外币来源时，在远期外汇市场上签订卖出同一外币的远期合约。115例6：某中国企业向美国出口商品，3个月后能收回应收账款150万美元。现在美元的即期汇率1美元=6.95人民币，3个月的远期汇率1美元=6.93人民币。如果该企业签订远期合约套期保值，应该如何操作？与不套期保值（到期时按当日即期汇率兑换）相比，签订远期合约有什么好处

27、？有没有坏处？何种情形下应该签订远期合约？116好处锁定外汇收益，防止外汇汇率变动带来的风险。坏处如果到期时即期汇率1美元 6.93人民币，会遭受一定的损失。117思考如果该企业准备在当日的现汇市场上，利用现汇交易对美元应收账款套期保值以规避汇率风险，是否可行？如何操作？投机套汇示例例7：外汇市场上，美元3个月的远期汇率1美元=6.91人民币，某人预测3个月后美元的即期汇率1美元=6.92人民币。如果此人想盈利，应该如何操作？此人可以盈利吗？什么情况下能够盈利？119思考远期汇率与未来即期汇率间有什么关系？120在完善的外汇市场中，远期汇率是未来即期汇率的无偏估计。121（三）外汇期货交易外汇

28、期货交易在有形的期货交易市场中，交易双方签订一个在未来某一时间根据约定汇率交割一定数量外币的标准合约。约定汇率通常类似于按交割日确定的该种货币的远期汇率。作用与远期外汇交易完全相同122远期外汇交易与外汇期货交易的比较123（四）外汇期权交易外汇期权交易根据约定条件，期权的买方有权在未来的一定时间内按照约定汇率，向期权的卖方买进或卖出约定数额的外汇，同时期权的买方也有权不执行上述买卖的合约。合同要素：期权的买方、期权的卖方、约定时间（行权日）、约定汇率（行权价、执行价、清算价、交割价）、约定的金额、约定的货币。124期权费及其影响因素期权费为取得买入或卖出权利，期权的买方必须向期权的卖方支付一

29、定的费用，这笔费用就是期权费。影响期权费的因素当前即期汇率相当于行权价的水平期权期限的长短汇率预期波动的程度125期权的种类美式期权、欧式期权美式期权是指期权的买方可以在合约到期前的任何一天选择是否履约。欧式期权是指期权的买方只能在合约到期日选择是否履约。126外汇买入期权、外汇卖出期权外汇买入期权是指期权的买方有权在未来的一定时间内按约定的汇率向期权的卖方买进约定数额的某种外汇。买入期权又称看涨期权。外汇卖出期权是指期权的买方有权在未来的一定时间内按约定的汇率向期权的卖方卖出约定数额的某种外币。卖出期权又称看跌期权。127外汇期权交易的作用套期保值，规避汇率风险。投机套汇，获取收益。128套

30、期保值例8：某公司一个月后有500万美元的应收账款到期，现在的即期汇率1美元=6.2405元人民币。为了防止未来因美元贬值带来的风险，公司与银行签订了一个月到期的外汇卖出期权。执行价格为1美元=6.2399元人民币，期权费1美元=0.09元人民币。一个月后，如果美元贬值，即期汇率为1美元=6.1045元人民币，是否应该行权？129一个月后，如果美元升值，即期汇率为1美元=6.2500元人民币，是否应该行权？两种情况下，公司能收到多少人民币？公司还可以采用哪些方式为应收账款规避汇率风险？130例8答案行权收入=（）*500=3074.95万元不行权收入=（）*500=3080万元131思考例8中

31、，如果是应付账款又如何？132投机套汇例9：假定吉姆购入一份英镑买入期权，行权价1英镑=1.4美元，12月份结算。吉姆对每英镑支付的期权费为0.012美元。在结算日，英镑即期汇率1英镑=1.41美元。如果吉姆行权，如何操作？每份英镑买入期权的收益是多少？如果吉姆不行权，如果操作？每份英镑买入期权的收益是多少？吉姆是否应该行权？133例9答案如果吉姆行权，首先以行权价1英镑=1.4美元的价格向期权的卖方买入英镑；然后在现汇市场上以结算日的即期汇率1英镑=1.41美元的价格卖出英镑每份英镑期权吉姆获得的收益=结算日的即期汇率-行权价-期权费=-0.002美元134如果不行权，吉姆不用任何操作，每份

32、英镑期权的收益为吉姆的收益=期权费=-0.012美元135思考如果吉姆行权，期权卖出者如何操作？每份英镑期权的收益是多少？如果吉姆不行权呢？ 136如果吉姆行权首先期权卖出者需要在结算日以即期汇率1英镑=1.41美元的价格买入英镑然后以行权价1英镑=1.4美元的价格卖给吉姆期权卖出者的收益=行权价+期权费-结算日的即期汇率 =0.002美元如果吉姆不行权，期权卖出者的收益=0.012137不考虑经纪费时，外汇买入期权的收益（损失）恰好是卖方的损失（收益）。138思考吉姆何种情形下应该行权？何种情况下吉姆行权不盈不亏？何种情况下吉姆行权会盈利？什么情况下吉姆行权会亏损？139总结只要结算日的即期

33、汇率F高于行权价K0，吉姆就应该行权。如果结算日的即期汇率F等于行权价K0与期权费P之和，吉姆不盈不亏，这一即期汇率称为盈亏平衡点。如果结算日的即期汇率F高于行权价K0与期权费P之和，吉姆就能盈利。如果结算日的即期汇率F低于行权价K与期权费P之和，吉姆就亏损。140思考例9中，如果吉姆购买的是英镑卖出期权，上述答案如何？141思考题什么是汇率？汇率的标价方法有哪几种？什么是外汇汇率远期升水、远期贴水、平价？影响外汇期权交易期权费的因素有哪些？如何影响。外汇交易有哪几种？有什么作用？142课堂练习一家中国银行对澳元的挂牌买入价1澳元=0.784人民币；卖出价1澳元=0.80人民币，澳元卖出/买入

34、差价是多少？（以百分比表示）一家中国银行对泰国铢的挂牌即期汇率1泰国铢=0.190人民币；90天的远期汇率1泰国铢=0.188美元。计算泰国铢每年远期升水或贴水的幅度。143假定有下列信息： 银行甲 银行乙 土耳其里拉的买入价 0.401人民币 0.398人民币 土耳其里拉的卖出价 0.404人民币 0.400人民币 地点套汇可行吗？如何套汇？会发生什么样的市场力量消除进一步套汇的可能性？假定今天存在下列即期汇率：1瑞典克朗=0.60人民币，1泰国铢=0.15人民币， 1瑞典克朗=4泰国铢。如果没有交易成本，可用三角套汇来获利吗？144现有瑞士法郎买入期权，行权价为每瑞士法郎0.60美元。期权

35、费为每瑞士法郎0.06美元。假定每份合同可以购买62 500瑞士法郎。如果在实施该期权时，瑞士法郎的即期汇率为0.65美元。期权买入者应该行权吗？如果行权，每单位的净利润是多少？一份合同的净利润是多少？使期权买入者在实施该期权实现盈亏平衡的即期汇率应为多少？145地址：电话： 电邮： 谢谢国际财务管理图片可自行替换外汇市场与汇率预测（下）1483第3章内容提纲本部分主要讲述三大汇率理论及汇率预测方法。主要内容汇率波动及其影响因素 三大汇率理论汇率预测方法149引导案例：汇率变化一、汇率波动及其影响因素均衡汇率在某一特定时点，某一外币的供给量正好等于需求量，这一汇率就是均衡汇率。152汇率波动在

36、外汇市场中，如果外币的供给量、需求量发生变动，原有汇率的均衡状况会被打破，新的均衡汇率就会形成，从原有均衡状态到达新的汇率均衡，就叫汇率波动。汇率波动会导致一种货币升值，另一种货币贬值。153影响汇率波动的主要因素通货膨胀率水平的差异通货膨胀率增幅相对较大的国家，货币会贬值。利率水平的差异利率水平增幅相对较大的国家，货币会升值。经济增长速度较复杂。从长远看，经济增长速度相对较大的国家，货币会升值。国际收支情况154政府管制 155政府管制政府管制方式贸易管制资本流动管制参与外汇市场运作政府为何对汇率施加影响？本币坚挺对本国经济的影响（减少出口、增加进口、减少就业；外币证券投资价值减少，外币借款

37、偿还的本息减少）本币疲软对本国经济的影响（与前相反）156各因素对汇率的综合影响157各种因素对汇率的综合作用，取决于两国间国际贸易、国际资本流动的相对规模。158例1：假定有一家中国国际企业通常从美国和日本采购原材料，所以它希望预测美国美元和日元币值变动的方向。表1是该公司财务分析师对未来经济状况所做出的预测。假定中国与美国间有巨额的贸易业务但资本流动却较少，再假设中国和日本几乎没有国际贸易但频繁地进行资本流动交易。你会对美元和日元在近期的币值变动作出怎样的预期？159表1影响因素中国美国日本利率的变动幅度1%2%4%通货膨胀率的变动幅度2%3% 6%160二、汇率理论汇率理论旨在用定量的方

38、法阐述未来即期汇率的预期变化与影响因素之间的联系三大汇率理论购买力平价理论国际费雪效应理论利率平价理论161（一）购买力平价理论购买力平价理论用两国间预期通货膨胀率的差异来预测未来即期汇率的变动两国货币未来即期汇率变动的百分比近似等于两国预期通货膨胀率的差额。162公式表示SB对A=(1+IA)/(1+IB)-1 IA IB 其中， SB对A表示未来一段时间B国货币相对于A国货币价值变动的百分比IA表示A国未来一段时间预期的通货膨胀率IB表示B国未来一段时间预期的通货膨胀率163购买力平价理论的推导基本假设：一价定律如果采用相同的货币计量，同样商品和劳务的价格在不同国家的市场中应该相同。绝对购

39、买力平价用不同国家商品价格水平的比例表示不同国家货币的汇率水平。相对购买力平价用价格指数的比例表示不同国家货币的汇率水平。164假设开始时A国和B国的物价指数是相同的，都为p0，随着时间的推移，A国货币经受的通货膨胀率为IA，B国货币经受的通货膨胀率为IB，如果IA大于IB ，但两国货币的汇率不变，A国货币对B国商品的购买力相对于对本国商品的购买力如何？要使两国的购买力保持平价，B国货币价值应如何变化？变化多少?165对购买力平价理论的评价实证研究结论汇率变化的百分比通常比通货膨胀率差异的波动幅度更大。短期内发生偏离，长期内偏离降低。原因商品市场不完全汇率变动受其他因素的影响适用条件用于长期预

40、测比较好。166例2：开始时美元和人民币汇率处于均衡之中，即期汇率为1美元=6.8人民币。预计未来3个月人民币将经历5%的通货膨胀率，美元将经历3%的通货膨胀率。根据购买力平价理论，美元将如何调整？3个月后美元和人民币的即期汇率为多少？167（二）国际费雪效应理论国际费雪效应理论用两国间名义利率的差异来预测未来即期汇率的变化未来即期汇率变化的百分比近似等于两国的名义利率差异。168公式表示SB对A=(1+iA)/(1+iB)-1 iA iB其中，SB对A表示未来一段时间B国货币相对于A国货币价值变动的百分比iA表示A国的名义利率iB表示B国的名义利率169国际费雪效应理论的推导费雪效应理论该理

41、论认为，在资本可以在国家间自由流动即资本市场完全的条件下，投资者在任何国家投资得到的实际收益率是相同的。170假设A国银行一年期的存款利率为iA，B国银行一年期的存款利率为iB， iB iA。预计一年后B国货币价值相对于A国货币价值变动多少，才能使A国投资者在本国投资获得的收益率，与到B国投资获得的收益率相同？通过计算可以推导出国际费雪效应理论。对国际费雪效应理论的评价实证研究结论在一定时期成立，但并不持续存在。原因资本市场不完全汇率受多种因素影响适用条件资本市场越完全，预测越精确。172例3：假定1年期国内银行的存款利率为11%，1年期外国银行的存款利率为12%。根据国际费雪效应理论，1年后

42、外币升值还是贬值？幅度是多少？173（三）利率平价理论利率平价理论用两国间名义利率的差异来预测汇率远期升水或贴水的幅度汇率远期升水或贴水的大小近似等于两国的名义利率差异。公式表示KB对A =(1+iA)/(1+iB)-1 iA iB其中， K表示未来一段时间B国货币相对于A国货币远期升水或贴水的百分比iA表示A国的名义利率iB表示B国的名义利率175利率平价理论的推导推导前提套利交易抛补套利176套利交易也称利息套汇，是指交易者利用不同国家或地区短期利率的差异，将资金从利率较低的国家或地区调往利率较高的国家或地区投资，以获取利息差额收益的一种交易方式。177套利交易的种类非抛补套利利用两种货币

43、的利率差异，将一种货币兑换成另一种货币进行投资，从中获取额外收益的行为。抛补套利利用两种货币的利率差异，将一种货币兑换成另一种货币进行投资，同时签订远期合约防止汇率波动的风险，从中获取额外收益的行为。178利率平价理论的推导假定A国的名义利率为iA，B国的名义利率为iB，iA小于iB，A国投资者在即期市场上兑换B国货币，到B国投资，同时签订远期合约，即投资者做抛补套利。投资到期时，投资者按照远期合约中约定的远期汇率卖出B国货币，换成本币。汇率的标价方法采取直接标价法，即期汇率为S，远期汇率为F，远期升水率为K，则F=S(1+K）。当市场均衡时，A国投资者在本国投资的收益等于在B国抛补套利的收益

44、。通过计算可以推导出利率平价理论。179对利率平价理论的评价实证结果尽管有些偏离，但不足以大到使抛补套利可行。原因只考虑了套利者的行为，忽略了其他人的行为。适用条件在完全的资本市场中，先预测远期汇率，然后可以将远期汇率作为未来即期汇率的无偏估计。180例4：瑞士法郎6个月的利率为6%，而美元6个月的利率为5%。根据利率平价理论，瑞士法郎对美元6个月的远期汇率升水还是贴水？升水率或贴水率是多少？181三种汇率理论间的关系182即期汇率的预期变化远期升水率或贴水率通货膨胀差异名义利率差异购买力平价理论费雪效应理论利率平价理论国际费雪效应理论远期汇率为未来即期汇率的无偏估计理论因变量自变量理论含义购

45、买力平价理论未来即期汇率的变化百分比通货膨胀差异即期汇率随两国通货膨胀率差异而改变。结果，消费者对本国商品的购买力类似于对外国商品的购买力。国际费雪效应理论未来即期汇率的变化百分比名义利率差异即期汇率随两国名义利率差异而改变。结果，从本国投资者的角度看，投资外国货币市场的收益率一般不会高于投资本国货币市场的收益率。183理论因变量自变量理论含义利率平价理论远期汇率升水或贴水名义利率差异远期汇率包含两国之间名义利率差价决定的远期升水或贴水。结果，抛补套利提供的收益不会比本国高。184三、汇率预测方法三大汇率理论利用三大汇率理论，对汇率未来走向进行定量预测。模型预测法这种方法是根据汇率影响因素与汇

46、率间的关系，通过构建恰当的模型来预测。技术预测法185模型预测法的步骤建立预测模型y=f(x1,x2,x3,x4xn)其中：y表示汇率，为应变量，x1,x2,x3,x4 xn表示影响汇率的不同因素，为自变量;求解模型中的参数获取以前期间y和x1,x2,x3,x4 xn之间的历史数据（愈多愈好），应用统计方法求解模型中的参数186预测未来汇率获取未来x1,x2,x3,x4xn的可能值，代入预测模型中，预测未来汇率y值。187技术预测法技术预测法是指利用历史汇率数据来预测未来汇率，也称时间序列预测法。其中一个基本假设是过去汇率的变化趋势会延续到未来，适用于汇率的短期预测。构建模型Y=F(t)188

47、思考题解释公司预测汇率的动机。影响汇率的因素有哪些？请加以简要说明。A、B两国最近实际利率差异发生变化，这种变化对A国货币币值产生了重大影响，但对B国货币币值没有产生影响。解释为什么利率差异的变化对两国币值的影响不同？189课堂练习假定加元的即期汇率为1加元=0.85美元，加拿大和美国的通货膨胀率是相同的。预计加拿大将经历4%的通货膨胀，美国将经历3%的通货膨胀。根据购买力平价理论，加元的币值将如何变动？变化幅度是多少？变化后的即期汇率为多少？190假定澳大利亚元的即期汇率是0.09美元，而澳大利亚与美国一年期的利率开始为6%，然后澳大利亚一年期的利率上涨5%，而美国一年期的利率维持不变。根据

48、国际费雪效应理论，预测一年后的即期汇率。191假定澳大利亚元的即期汇率是0.09美元，而澳大利亚与美国一年期的利率开始为6%，然后澳大利亚一年期的利率上涨5%，而美国一年期的利率维持不变。根据利率平价理论，预测一年后的即期汇率。192假定今天存在下列即期汇率：即期汇率1英镑=1.60美元，180天远期汇率1英镑=1.56美元，180天英国利率为4%，180天美国利率为3%。根据这些信息，利率平价存在吗？抛补套利可行吗？如何操作？193课堂案例Zuber公司是中国的一家跨国公司，自1989年以来，一直积极地在东欧寻找业务。东欧集团的某个国家允许其货币比值由市场决定。货币的即期汇率为0.40人民币

49、，而且这个国家开始允许外国投资者进行投资，作为吸引资金帮助建设经济的一种方法。该国政府发行的一年期国库券的利率为14%，大大高于中国目前一年期国库券9%的利率。当地银行开始为当地货币创造远期市场。这家银行最近私有化了，而且设法使自己闻名于国际业务。银行标明的一年期远期汇率为0.39人民币。作为Zuber公司国际货币市场部的雇员，公194司要求你估计一下把资金投资于这个国家的可能性。你负责下一年价值10 000 000人民币的投资。你的目标是在保持安全性的同时得到最高的收益。由于汇率由市场决定，一个很大的可能性就是这个国家的货币在寻找均衡价值时在几年内会非常不稳定。一年后的实际价值可能高于或低于

50、预期价值的40%。（1）在没有抛补的情况下，你愿意投资于这个国家吗？通过计算说明为什么？（2）你怎样进行抛补套利？预期收益率是多少？（3）抛补套利涉及的主要风险是什么？（4）如果你必须选择投资于利率为9%的中国一年期国库券或进行抛补套利活动，你的选择是什么？195地址：电话： 电邮： 谢谢国际财务管理外汇风险管理（上）1984第4章内容提纲本部分主要讲述外汇风险的种类、如何计量和规避交易风险。主要内容外汇风险及其种类交易风险的计量交易风险的管理199引导案例阅读后面的文章，思考为何汇率变动对不同公司的影响不同。200证券时报，2014年5月14日，“人民币贬值，相关上市公司苦乐不均”“今年以来

51、，人民币对美元汇率震荡走低，对一些有国际贸易往来的上市公司的影响已在一季报中初步显现。”202对纺织服装公司业绩影响最明显生产拉链的浔兴股份（002098）一季度的净利润同比增长2.84倍；生产纽扣的伟星股份（002003）一季度净利润同比增长也超过两倍；成衣生产商雅戈尔（600177）业绩同比增长也接近两倍。203家电企业受益于人民币贬值由于家电企业在产品销售结汇时大都采用美元结汇，因此人民币贬值可以增加家电企业的汇兑收益。204一些进口原材料占比较大的公司因此受损。*ST南钢（600282）去年已因连续两年亏损而披星戴帽，今年一季度整个行业依旧低迷，主营利润继续亏损。由于人民币贬值，原本价

52、格高企的铁矿石再上一层楼，*ST南钢进口铁矿石产生汇兑损失就有4138.51万元。205人民币贬值重创了航空企业一季度报显示，东方航空（600115）、南方航空（600029）等上市公司均出现亏损，国航航空净利润下滑六成，海南航空（600221）净利润也下降12%。上市航空企业不约而同地将业绩不振归因于人民币汇率下滑，财务费用大增。206由于采购飞机的需求，航空公司有大量美元负债，因此对人民币汇率的变化十分敏感。据估算，人民币对美元每升值1%，航空公司可能会享有数以亿计的汇兑收益。相反，人民币贬值则会给航空公司带来大量且不可避免的汇兑损失。207一些公司在境外有资产的，在合并财务报表时也可能因

53、此产生收益中金岭南（000060）此前在澳大利亚私有化了一家当地上市矿企，该公司资产总额已经接近中金岭南母公司总资产。今年一季度由于澳元相对升值，合并利润表就多出部分收益。208一、外汇风险及其种类外汇风险的含义也称汇率风险，指汇率变动对企业现金流量或业绩的潜在影响。种类交易风险经济风险折算风险209二、交易风险的计量交易风险的含义指汇率变动对企业已经发生但尚未结算的外币债权、债务价值产生影响，从而导致企业未来收入或支出的现金价值发生改变的风险。种类国际贸易中的交易风险外汇借款和投资中的交易风险210影响交易风险的因素外币未来的净现金流量头寸未来现金流入-未来现金流出外币汇率的变动程度汇率变动

54、的百分比标准差各种外币的相关性用相关系数衡量211212跨国公司交易风险的计量步骤将各子公司（分公司）的外币现金流量合并，预计各种外币的净现金流量头寸。确定各种外币预期的汇率变动范围及波动的百分比。计算在外币预期的汇率变动范围内，各种外币引起的本币价值的变动。分析各种外币汇率的相关性。综合分析公司的总体交易风险。根据风险情况，确定是否需要套期保值。213示例例1：中国某国际化公司共有三个子公司，各子公司的外币情况如表1所示，各种外币预期的汇率变化如表2所示，根据历史上汇率统计的结果分析，美元和加元的汇率变化比较独立，但欧元和瑞士法郎的汇率变化存在较高的正相关关系。分析该公司的总体交易风险，并确

55、定应否对外币套期保值以规避汇率风险。214表1币种公司 美流入元流出 加流入元流出 欧流入元流出 法流入郎流出A公司2 0001 0002 0007003 0005 0001 000500B公司3 0001 0001 50001 0003 0002 000300C公司1 0002 0005003001 5002 000500280215表2币种预期汇率波动范围美元8.68.74加元5.375.41欧元7.707.90法郎5.105.50216答案币种总流入量总流出量净流量美元6 0004 0002 000加元4 0001 0003 000欧元5 50010 000- 4 500法郎3 5001

56、 0802 420217币种汇率波动范围波动的百分比美元8.68.741.628%加元5.375.410.74%欧元7.707.902.597%法郎5.105.507.8%218币种净流量预期汇率变动幅度人民币变化范围变动金额美元2 0008.68.7417 20017 480280加元3 0005.375.4116 11016 230120欧元-4 5007.707.9034 65035 055900法郎2 4205.105.5012 34213 310968219三、交易风险的管理利用借款或投资方式保值远期交易保值外汇期货保值外汇期权保值2201.利用借款或投资方式保值利用借款或投资方式方

57、式保值指通过现汇市场，利用货币市场头寸抵补未来外币应收账款或应付账款头寸。种类对外币应收账款保值对外币应付账款保值221对外币应收账款保值利用借款方式步骤借入外币，并将其兑换成本币进行投资；到期时，企业用收回的外汇债权归还外汇借款。222例2：某国际企业3个月后有2 000万美元的外币应收账款，现在即期市场汇率为1美元=8.68元人民币。已知美元3个月借款利率为1.5%，人民币3个月存款利率为1.3%。如果采用货币市场套期保值，应该怎样操作？现在应借入多少美元？相当于3个月后收到多少人民币？3个月后的即期汇率是否会影响公司的人民币收益？223例2答案需要借入的美元本金2 000/（1+1.5%

58、)=1 970.4433（万美元）相当于收回的人民币1 970.44338.68 (1+1.3%）=17 325. 7931（万人民币）224对外币应付账款保值利用投资方式步骤当企业存在外汇债务时，企业可以借入本币兑换外币并进行投资；当外汇债务到期时，用投资获得的外币支付外汇债务。225例3：某国际企业3个月后有2 000万美元的应付账款，现在即期市场汇率为1美元=8.68元人民币。已知人民币3个月借款利率为1.5%，美元3个月存款利率为1.3%。公司拟采用货币市场套期保值，应该如何操作？该企业需要从银行借入多少人民币？相当于3个月后支出多少人民币？ 3个月后的即期汇率是否会影响公司的人民币支

59、出？226例3答案需要的美元数2 000/（1+1.3%）=1 974.3337（万美元）借入的人民币1 974.33378.68=17 137.2165（万人民币）相当于3个月支出的人民币17 137.2165 （1+1.5%）=17 394.2748（万人民币）227思考：与不套期保值相比，利用借款或投资方式保值对企业有什么好处？2282.远期交易保值远期交易保值当企业拥有外汇债权时，可以签订远期卖出合约保证将来本币的流入金额。当企业拥有外汇债务时，可以签订远期买入合约锁定本币的流出金额。229例4：某国际企业3个月后有2 000万美元的外币应收账款，3个月的远期汇率为1美元=6.67元人

60、民币。公司预计3个月后市场的即期汇率为1美元=6.65元人民币，该企业是否应签订远期合约套期保值？（1）如果3个月后市场的即期汇率为1美元=6.65元人民币，该企业能收入多少人民币？（2）如果3个月后市场的即期汇率为1美元=6.67元人民币，该企业能收入多少人民币？（3）如果3个月后市场的即期汇率为1美元=6.71元人民币，该企业能收入多少人民币？230例5：某国际企业3个月后有2 000万美元的外汇应付账款，3个月的远期汇率为1美元=6.67元人民币。公司预计3个月后市场的即期汇率为1美元=6.67元人民币，该企业是否应签订远期合约套期保值？如果3个月后市场的即期汇率为1美元=6.65元人民