特高压产业新基建主力新制造名片

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250012 用电量超预期，调节能源结构，特高压势在必行 4 HYPERLINK l _TOC_250011 特高压产业链简析 4 HYPERLINK l _TOC_250010 特高压输电距离远，解决我国能源供需失衡问题 6 HYPERLINK l _TOC_250009 新能源占比提高，消纳成为关键 8 HYPERLINK l _TOC_250008 特高压节能环保，投资体量大，成为新基建主力 9 HYPERLINK l _TOC_250007 特高压节能环保，更加高效 9 HYPERLINK l _TOC_250006 特高压促进经济增长和电网投资

2、，有力拉动基建规模 11 HYPERLINK l _TOC_250005 一带一路电力需求旺盛，国网海外投资力度加大 13 HYPERLINK l _TOC_250004 2020 年特高压迎来建设高峰，核心设备商将明显收益 14 HYPERLINK l _TOC_250003 回顾中国特高压发展历史，2018 年开始新一轮投资高峰期 14 HYPERLINK l _TOC_250002 2018 年特高压开始复苏，2020 年有望迎来新一轮高峰期 17 HYPERLINK l _TOC_250001 2020 年主设备投资额约为 300 亿元，核心企业有望持续收益 18 HYPERLINK

3、l _TOC_250000 风险提示 20插图目录图 1： 交流 1000kv 与 500kv 输电能力对比 4图 2： 直流1000kv 与500kv 输电能力对比 4图 3： 国内用电量及同比增速 6图 4： 我国电力资源供需分布 7图 5： 国家电网在建在运特高压工程示意图 7图 6： 我国发电装机结构变化 8图 7： 国内用电量增速显著加快， 2020 年用电量将超出十三五规划 10图 8： 特高压投资额占比 12图 9： 国网海外投资项目 14图 10： 特高压线路核准情况 15图 11： 特高压直流换流阀市场份额 19图 12： 特高压直流换流变市场份额 19图 13： 特高压交流

4、 GIS 市场份额 19图 14： 特高压交流变市场份额 19表格目录表 1： 特高压主要设备功能和我国技术领先情况 5表 2： 特高压直流产业链主要设备 5表 3： 2017 年特高压线路输送电量情况 8表 4： 我国特高压发展历史 9表 5： 中东部地区用电量增加较大 11表 6： 一带一路沿线国家用电状况 13表 7： 第一轮特高压高峰批准特高压线路 15表 8： 我国特高压发展历史 16表 9： 大气污染防治行动计划 12 条重点输电通道建设 16表 10： 第三轮特高压高峰批准线路 17表 11： 大气污染防治行动计划 12 条重点输电通道建设 18表 12： 特高压投资金额及构成占

5、比 18表 13： 特高压相关上市公司 19用电量超预期，调节能源结构，特高压势在必行特高压产业链简析输电电压一般分高压、超高压和特高压。1891 年，在德国 Lauffen 电厂安装了世界第一台三相交流发电机，从 Lauffen 电厂到法兰克福的输电电压等级达到了 13.8KV，从而开启了高压输电时代。通常，在电力传输过程中，线路损耗会随着输送能量的增大及输送距离延长不断增加。为提高输电线路的输电能力和经济性能，输电电压等级一直不断提高，100 多年来，输电电压等级已由最初的 13.8KV 逐步发展到特高压交流 1000KV 和特高压直流1100KV。在我国，特高压是指800 千伏及以上的直

6、流电和 1000 千伏及以上交流电的电压等级。特高压输电容量大、输电距离远、能耗低、占地少，经济性明显，目前国内特高压技术输送范围可覆盖 2000-5000 公里，可实现全球范围内各大清洁能源基地与负荷中心跨区输送。随着电网的发展，500 千伏电网短路电流超限问题突出，逐步成为限制电网发展的重要因素之一。而通过发展更高一级电压等级的电网，可为解决 500 千伏电网短路电流超限问题创造条件，提高电网运行的灵活性和可靠性。特高压效率更高，一回路特高压直流电网可以送 600 万千瓦电量，相当于现有 500 千伏直流电网的 5 到 6 倍，而且送电距离也是后者的 2 到 3 倍，因此效率大大提高。此外

7、，输送同样功率的电量，采用特高压线路输电可以比采用 500 千伏高压线路节省 60%的土地资源。6543210输送容量输电距离走廊效率输电损耗直流1000kv直流500kv6543210输送容量输电距离走廊效率输电损耗交流1000kv交流500kv图1：交流 1000kv 与 500kv 输电能力对比图2：直流1000kv 与500kv 输电能力对比资料来源： 国家电网，东兴证券研究所资料来源： 国家电网，东兴证券研究所特高压产业中主要包括了线缆、铁塔和站内设备，其中站内设备较线缆和铁塔技术壁垒高，市场参与者较少。特高压核心设备技术要求高，对研发投入需求大，特高压建设安全性尤为重要，产品质量是

8、两网考察设备企业的关键。因此，特高压设备逐渐显现出向少数优质供应商集中的头部效应。国家电网与南方电网在设备采购中愈加倾向拥有自主技术产权且历史供货质量良好的设备企业，主要集中在国网系电力设备企业与少数具有细分技术优势的民营企业。交流特高压主要设备：包括变压器、电抗器、开关设备、串联补偿装置、互感器、电容器、避雷器等。经过多年的发展，我国交流特高压关键设备具备较强的自主设计制造能力，处在全球领先水平。表1：特高压主要设备功能和我国技术领先情况主要设备设备功能技术领先变压器GIS 组合电器电抗器串补装置避雷针按用途分，升压变压器使电力从低压升为高压，然后经输电线路向远方输送，降压变压器使电力从高压

9、降为低压，再由配电线路对近处或较近处线路供电。GIS 一般由断路器、隔离开关、接地开关、电流互感器和母线等设备构成。这些设备或部件全部封闭在金属接地的外壳中，在其内部充有一定压力的 SF6 绝缘气体，故也称 SF6 全封闭组合电器。电抗器通过动态补偿输电线路过剩的容性无功功率，可以有效地抑制超/特高压输电线路的容升效应、操作过电压、潜供电流等现象，降低线路损耗，提高电压稳定水平及线路传输功率，在特高压电网中应用前景较为广阔。特高压串补装置主要解决了应用串补对系统特性影响、串补关键技术参数的优化选取、控制保护和测量系统的强抗电磁干扰能力、超大容量电容器组的设计和保护、串补火花间隙的通流能力及动作

10、可靠性、限压器的压力释放能力及均流性能、旁路开关的快速开合能力以及阻尼装置、光纤柱、电流互感器的结构设计等关键技术问题避雷器的保护特性直接影响着变电站设备冲击绝缘水平和空气间隙距离的选取，是变电站绝缘配合的基础我国已具备了 1000kV 特高压交流变压器自主设计制造能力，已经攻克了特高压变压器全场域电场控制、无局放绝缘设计、减振降噪、温升控制等技术难题，研制出特高压大容量变压器系列产品，达到了世界领先水平。早期国内制造企业和国外企业合作研发了特高压 GIS，2011 年后，我国开始着手特高压 GIS国产化和技术提升工作，研制出短路开断能力 63kA 的产品，技术参数达到国际领先水平我们已经完成

11、世界首套 1100 千伏可控并联电抗器，达到世界领先水平我国已经攻克了特高压、超大电流、超大容量条件下，串补主设备多项关键技术指标达到性能极限的难题，并全部实现了国产化，技术在全球领先。我国特高压交流电站用避雷器在参数选择、结构形式、电压分布控制技术和电流分布控制技术等方面取得了系列成果；特高压避雷器的抗弯和抗震性能得到了大幅提高，避雷器能够兼作支柱绝缘子使用，减小占地面积并提高了回路的抗震水平，处在世界前列资料来源： 北极星电力网，公司公告， 东兴证券研究所整理表2：特高压直流产业链主要设备主要设备设备功能技术领先换流阀换流变压器换流阀是整个直流输电系统的核心部件，换流阀是 由单个或多个换流

12、桥组成，功能为进行交、直流转 换的设备，换流阀可以分为两类：整流器和逆变器，整流器是将交流电转换为直流电，而逆变器是将直 流电转换为交流电。换流变压器与换流阀一起实现交流电与直流电之间的相互转换，换流变的主要作用为改变电压、提供 30 度的换相角、实现交直流电气隔离以及提高换相阻抗等。我国已经攻克了换流阀多物理场协调控制难题，研制出800kV/5000A 双列对称阀塔换流阀，成功研制出世界首个特高压柔性直流换流阀，实现了关键技术的国产替代。目前我国已经能够自主研发800kV 特高压直流换流变压器，创造了世界单体容量最大、技术难度最高、产出时间最短的世界纪录，突破了变压器的绝缘、散热、噪音等技术

13、难题。直流控制保护直流控制保护包括直流输电控制系统与控制保护装我国已经成功研制了用于800kV 特高压直流输电置。的控制保护系统还建成了换流阀控制与直流控制保护一体化测试平台，实现了不同技术路线换流阀控制模块与直流控制保护系统的联合调试。平波电抗器辅助设备平波电抗器可以有效防止由直流线路或直流场设备所产生的陡波冲击进入阀厅，从而避免过电压对换流阀的损害，同时能够限制由快速电压变化所引起的电流变化率，降低换相失败率；与直流滤波器组成滤波网，滤掉部分谐波。辅助系统包括：阀冷系统、工业水系统、站用电系统、中央空调系统、消防系统等。我国研制的特高压直流平波电抗器采用干式绝缘技术路线，与油浸绝缘相比，其

14、对地绝缘由支撑绝缘子承担，匝间绝缘要求低，潮流反转时无电荷效应，非铁心结构，电感高度线性。资料来源： 北极星电力网，公司公告， 东兴证券研究所整理特高压输电距离远，解决我国能源供需失衡问题十三五期间我国用电量增速超出规划预期。我国用电量增速 2015 年后触底反弹，于 2016 年恢复至 5%并不断创新高，2018 年国内用电量增速进一步提升至 8.5%，显著超过“十三五”电力工业发展目标中全社会用电量增速达到 3.6%-4.8%的目标（即 2020 年全国用电量达到 70138-72603 亿千瓦时）。图3：国内用电量及同比增速用电量增速用电量(亿千瓦时）201820112012201320

15、10200820090.00%0.52%2014201520162017010,0002.00%4.00%3.77%20,0005.01%8.508%.00%6.00%5.60%6.57%30,0007.49%34,268 36,5956.44%5.23%40,00010.00%41,99949,65747,02650,00012.00%53,225 55,213 55,50011.97%60,00059,19814.00%63,07768,44914.76%70,00016.00%80,000资料来源： wind， 东兴证券研究所电力资源与电力负荷分配严重失衡。我国能源和负荷地理分布不均衡情

16、况严重，78%的水电资源分布在西部地区，其中云南、四川、西藏三省的水电资源占 57%，但东部沿海地区只占 6%。59%的动力煤资源分布在华北、西北地区，但是我国 70%的负荷则主要集中在东部沿海。能源和负荷的地理分配不匹配情况决定了我国建设特高压的必要性。图4：我国电力资源供需分布资料来源： 国家电网，东兴证券研究所输电解决我国资源供需失衡问题。由于我国 80%以上的能源资源分布在西部、北部，70%以上的电力消费集中在东部、中部。我国火电能源、水电能源及风光电站主要集中在蒙西、山西、陕西和华中、西部地区，但是电力负荷又都集中在东南部地区，而煤炭运输需要消耗大量的时间和财力，造成极大的浪费。同时

17、，水利资源又无法实现运输，所以唯一可以解决我国资源供需失衡问题的方法就是将西部电网的电输送到用电负荷大的中东部地区。电力供需端距离远，特高压势在必行。我国主要能源基地距离负荷中心约 800-3000 公里，原有的 500kV超高压电网的经济输电距离小于 800 公里，无法满足远距离、大规模、大容量输送电力的需求，要实现大规模的跨区能源输送，只有通过提高电网调节能力才能解决，电网调节能力的提高最终需要依赖大规模特高压电网的建设，特高压建设成为发展的必然趋势。图5：国家电网在建在运特高压工程示意图资料来源： 国家电网，东兴证券研究所新能源占比提高，消纳成为关键电源结构持续优化。我国西部水电、北部西

18、北部大规模风电、西部和北部超大规模荒漠光伏电站等发展迅速，2018 年，全国发电装机容量达 19 亿千瓦，同比增长 6.5%。其中，火电设备容量 11.4 亿千瓦，只增长3.0%，为近年最低增速。与此同时，2018 年非化石能源费电装机容量为7.7 亿千瓦，占总装机容量的40.8%，比上年提高 2.0 个百分点。其中，核电容量增长 24.7%，并网风电增长 12.4%，并网太阳能发电增长 33.9%，电源结构持续优化。未来西电东送输电网将由目前满足水电和煤电的大容量远距离外送为主，同时逐步转变为水电、煤电、大规模风电和荒漠太阳能电力打捆外送并重的模式。2015201620172018核电火电水

19、电风电太阳能0.0%2.4%2.0%1.8%2.0%4.6%2.8%9.7%7.3 9.2% 8.6%8.9%9.2%10.0%18.50%20.0%19.3%20.1%20.9%50.0%40.0%30.0%60.2%60.0%62.2%64.3% 65.9%70.0%图6：我国发电装机结构变化资料来源： 中国电力企业联合会，东兴证券研究所特高压助力新能源消纳。2017 年，12 条特高压线路输送电量 3008 亿千瓦时，其中输送可再生能源电量 1900 亿千瓦时，同比上升 10%，占全部输送电量的 63%，同比下降 11 个百分点。国家电网公司覆盖区的 9 条特高压线路输送电量 2426

20、亿千瓦时，其中可再生能源电量 1319 亿千瓦时，占全部输送电量的 54%；南方电网公司覆盖区的 3 条特高压线路输送电量 581 亿千瓦时，全部为可再生能源电。表3：2017 年特高压线路输送电量情况序号线路名称年输送电量(亿千瓦时)可再生能源电量可再生能源电量在全( 亿千瓦时)部输送电量占比同比百分点1长南线65.537.056212锡盟-山东64.803皖电东送594.504浙福线40.205复奉直流324.0320.399-16锦苏直流387.1384.6997宾金直流389.6389.61008天中直流359.7152.642199灵绍直流201.334.417-1210楚穗直流28

21、2.2282.210011普侨直流297.5297.510012新东直流1.41.4100全国3007.51899.663-11资料来源： 国家能源局， 东兴证券研究所整理特高压节能环保，投资体量大，成为新基建主力2018 年下半年开始特高压复苏呼声高涨，首先是我国环境问题凸显，中小企业恢复生产，雾霾等环境问题增强，迫切需要改变能源结构，向中东部电力需求旺盛地区引入更多清洁能源。另外在新冠肺炎疫情影响下，国内经济下行压力加大，具备逆周期属性的新基建成为对冲经济下滑的重要因素。特高压效率更高，也是解决能源结构的必然选择，同时特高压线路的投资力度大，对经济贡献较为突出，政府对于特高压的重视程度不断

22、提升，因此特高压将成为 2020 年电网投资重要方向。特高压节能环保，更加高效特高压从根本上减少环境污染。特高压将过去“过度依靠输煤”变为“输煤与输电并举”，能在保障能源供应的同时最大限度降低生态环境压力。依托特高压电网，既可统筹利用东西部环境容量，通过从能源富足、减排压力较小的省份向东部负荷中心输电，解决东部日益加剧的环境问题，也通过与煤电等打捆方式，实现风能、太阳能等清洁能源远距离传输和大范围消纳，用清洁能源替代常规化石能源，从根本上减少环境污染。特高压效率更高。一回路特高压直流电网可以送 600 万千瓦电量，相当于现有 500 千伏直流电网的 5到 6 倍，而且送电距离也是后者的 2 到

23、 3 倍，因此效率大大提高。此外，输送同样功率的电量，采用特高压线路输电可以比采用 500 千伏高压线路节省 60%的土地资源。我国对特高压技术的跟踪研究始于 20 世纪 80 年代，从 2004 年底开始集中开展大规模研究论证、技术攻关和工程实践。2005 年国家同意启动特高压，2006 年 8 月，我国第一条特高压交流线路“晋东南-南阳-荆门工程”试验示范工程开工建设，并于 2008 年 12 月正式投运。年份大事记表4：我国特高压发展历史1994年武汉高压研究所建成我国第一条百万伏级特高压输电研究线段2004年12月国家电网公司党组会议提出发展特高压输电技术1月国家电网公司正式启动特高压

24、工程可行性研究，4月特高压输变电试验示范线路建设和输变电设备国产2005年2009年2010年2011年化方案列入国家能源工作要点，12月特高压输电技术列入国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006 2020年)1月1000kV晋东南-南阳-荆门特高压交流试验示范工程正式投产，11月向家坝-上海800kV特高压直流线路工程全线架通我国首条特高压工程1000千伏晋东南南阳荆门特高压交流试验示范工程(长南荆特高压工程)安全稳定运行一周年；800千伏向家坝上海特高压直流输电示范工程投入运行国家电网公司启动1100千伏特高压直流工作；特高压交流系列标准获中国标准创新贡献奖一等奖；1000千伏晋东南南阳

25、荆门特高压交流试验示范工程扩建工程投运2012年特高压输变电成套设备正式入选重大技术装备自主创新指导目录；800千伏锦屏苏南特高压直流工2013年2014年2015年程投运。“特高压交流输电关键技术、成套设备及工程应用”荣获国家科学技术进步奖特等奖；智能电网与特高压入围“十二五”国家重大创新基地建设规划“十二五”国家自主创新能力建设规划；1000千伏皖电东送特高压交流示范工程投运;国家电网公司董事长、党组书记刘振亚编著的特高压交直流电网首发；国际电工委员会(IEC)主席克劳斯乌赫勒宣布特高压交流电压成为国际标准电压。800千伏哈密南郑州特高压直流工程投运；国家电网公司中标巴西和美洲第一回特高压

26、输电线路巴西美丽山水电特高压直流送出项目；我国首个重大工程标准化示范项目特高压交流输变电国家重大工程标准化示范项目通过验收；800千伏溪洛渡左岸浙江金华特高压直流工程投运;1000千伏浙北福州特高压交流输变电工程投运；发展特高压被纳入国家“十二五”规划纲要、能源发展“十二五”规划、中长期科技发展规划纲要。1000千伏蒙西天津南特高压交流工程开工、1000千伏榆横潍坊特高压交流工程开工、巴西美丽山特高压输电项目启动建设、800千伏酒泉湖南特高压直流工程开工、800千伏晋北江苏特高压直流工程开工、大气污染防治行动计划“四交四直”特高压工程全面建设暨“两直”工程(锡盟泰州、上海庙山东)开工启动建设、

27、1100千伏准东皖南特高压直流输电工程开工。资料来源： 北极星电力网，东兴证券研究所整理电力需求激增，倒逼电网网架结构建设加速。十三五期间我国用电量增速超出规划预期。我国用电量增速 2015 年后触底反弹，于 2016 年恢复至 5%并不断创新高，2018 年国内用电量增速进一步提升至 8.5%，显著超过“十三五”电力工业发展目标中全社会用电量增速达到 3.6%-4.8%的目标（即 2020 年全国用电量达到 70138-72603 亿千瓦时）。用电量增速用电量(亿千瓦时）20182011201220132010200820090.00%0.52%2014201520162017010,000

28、2.00%4.00%3.77%20,0005.01%8.508%.00%6.00%5.60%6.57%30,0007.49%34,268 36,5956.44%5.23%40,00010.00%41,99949,65747,02650,00012.00%53,225 55,213 55,50011.97%60,00059,19814.00%63,07768,44914.76%70,00016.00%80,000图7：国内用电量增速显著加快，2020 年用电量将超出十三五规划资料来源： wind， 东兴证券研究所2018 年夏季国内多地电力紧张，部分地区出现电力短缺。由于用电量快速上升，2018

29、 年夏季我国山东、河南、湖南出现电力缺口，其中，山东夏季用电高峰期存在 500 万千瓦左右的供电缺口，电力供需处于紧平衡状态；河南省夏季期间供电整体基本无备用，局部大负荷高峰时段存在供电缺口。除山东、河南外，广东、湖南等地用电紧张，用电负荷持续创新高。新增用电量主要来自中东部沿海地区。尽管十三五期间全国大部分城市用电量增速均有所上升，但从用电量增加绝对值来看，中东部地区用电量增加绝对值较高，尤其是江苏、广东、浙江等沿海城市。表5：中东部地区用电量增加较大省市2015年各省市用电量（亿千瓦时）2018年各省市用电量（亿千瓦时）2015-2018年各省市用电量累计增加值（亿千瓦时）江苏511561

30、281013广东531163231012浙江35544533979山东51176084967内蒙25433353810河南28803418538新疆16022138536安徽16402135495四川19922459467福北16652071406江西10871429342辽宁19852302317贵州11741482308湖北31763366190资料来源： 国家统计局， 东兴证券研究所特高压促进经济增长和电网投资，有力拉动基建规模特高压线路的投资力度大，对经济贡献较为突出。一条特高压线路根据距离的长短投资额约在

31、200-400亿元，其中基建占比约 35%，铁塔和线路占比约 35%，站内设备占比约 35%。例如，锡盟泰州、上海庙山东800 千伏特高压直流输电工程总投资达 475 亿元，将增加输变电装备制造业产值 213 亿元，直接带动电源等相关产业投资约 1185 亿元，增加就业岗位 3.3 万个，每年拉动 GDP 增长 152 亿元。根据国家电网公司测算，“十三五”期间，包括特高压工程在内的电网工程规划总投资 2.38 万亿元，带动投资 3 万亿元，年均拉动 GDP 增长超过 0.8%。由此可见，特高压电网投资大，中长期经济效益显著，对稳增长、调结构、惠民生将发挥十分重要的拉动作用。图8：特高压投资额

32、占比30%基建铁塔和线路站内设备35%35%资料来源： 北极星电力网，东兴证券研究所特高压是电网投资的重要力量。当经济进入下行周期之后，政府通过拉动基建投资稳定内需刺激经济的过程中，电网投资都是重要选项。近 10 年来，电网投资曾出现过三次增速上升期，每次动因各不相同，而特高压投资一直是电网投资增速的重要贡献力量，尤其在 2014 年之后，特高压成为了基建投资，稳定内需刺激经济的重要选项。第一轮：2009 年经济刺激政策，智能电网迅速上量2009 年电网投资增速达到 34.7%，原因系 2008 年国际金融危机爆发后为应对国内经济增速快速回落，中国政府实施四万亿新增投资，刺激了电网投资增速迅速

33、提升，同时电网自动化改造也确有实际需求。第二轮：2011 年至 2013 年，经济下行基建再托底，特高压开始起量。2011 年经济下行，基建投资再次出手托底。根据国家电网智能化规划总报告（修订稿），2011-2015年年均智能化电网投资额 350 亿元，与 2009-2010 期间相比增长 105%；同时 2011 年第一轮特高压投资高峰开启，2011-2013 年审核并开工五条特高压线路工程（2 交 3 直，线路投资额共计 1012 亿元），直接拉升了电网投资增速。第三轮：2015-2016 年，经济刺激基建托底叠加环保需求，特高压放量。2014 年国家能源局印发关于加快推进大气污染防治行动

34、计划 12 条重点输电通道建设的通知，提出建设从能源基地到京津冀、长三角、珠三角等重点防控区域的 12 条输电通道，使得电网 2014 年开始加大核准数量，在 2015 年达到核准高峰（2 交 7 直，线路投资金额共计 2352 亿元），并在 2016 年达到开工高峰（2 交 5 直，线路投资金额共计 1575 亿元），带动电网投资增速回到 10%以上。第四轮：2019-2021 年，特高压将成为新基建主力。2018 年 9 月 7 日，国家能源局印发关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知（国能发电力201870 号）。通知指出，为加大基础设施领域补短板力度，发挥重点电网工程在优化投

35、资结构、清洁能源消纳、电力精准扶贫等方面的重要作用，加快推进白鹤滩至江苏、白鹤滩至浙江特高压直流等9 项重点输变电工程建设。以上 9 项目包括 5 条特高压直流、7 回特高压交流（含多处交流配套项目）、2 条常规直流/背靠背直流建设，合计输电能力 5700 万千瓦。预计本轮投资额将达到 2000 亿元，成为新基建主力项目。2020 年 3 月，国网下发2020 年重点电网项目前期工作计划，编制了 2020 年特高压和跨省 500kV以上交直流了项目前期工作计划，规划 5 交（南阳-荆门-长沙、南昌-长沙、荆门-武汉、驻马店-武汉、武汉-南昌）、2 直（白鹤滩-江苏、白鹤滩-浙江）、13 项其他

36、重点项目总计动态投资 1073 亿，其中特高压交流 339亿、直流 577 亿、其他项目 137 亿（新增的 3 条特直项目（金上水电外送、陇东-山东、哈密-重庆）在前期阶段，尚未纳入统计范围），特高压项目进入实质推进阶段。同时对各省电力公司 330750kV 电网项目前期工作计划提出要求。一带一路电力需求旺盛，国网海外投资力度加大一带一路电力需求旺盛，全球能源互联网加速推进。目前已有超过 70 个国家加入“一带一路”倡议，预计每年投资需求可能达到数千亿美元。未来“一带一路”沿线国家的电力需求仍保持高速增长，预计到 2020年，沿线国家的发电量将比 2016 年的约 51890 亿千瓦时增长

37、70%。表6：一带一路沿线国家用电状况项目名称南亚中亚独联体中东欧东盟西亚人均 GDP2569（美元）42694547110311117117389平均城镇31.7040.4362.3360.6752.7476.01化率（）人均用电量（千瓦71426873126431030166089时）人均发电装机容量364719102613567291378（瓦）资料来源： 世界银行、国际货币基金组织、国际能源署，东兴证券研究所用电量作为经济运行的温度计和晴雨表，也是衡量工业生产、能源消耗以及经济运行状态的定量指标。从城镇化发展阶段看，当城镇化率达到 25%和 75%时，用电量增速均出现较为明显的变化。中

38、国、巴西的城镇化率突破 25%后，用电量增速呈现提升趋势；美国、法国、意大利、韩国、巴西的城镇化率突破 75%后，用电量增速减缓趋势明显。全球能源互联网作为全球清洁能源输送的“高速公路”，是清洁能源在全球范围大规模开发、输送、使用的基础平台。“一带一路”国家清洁能源资源丰富，亚非两大洲水能、太阳能、风能蕴藏量分别占全球的 58%、65%、58%。2050 年，“一带一路”国家能源互联网总投资将达 27 万亿美元，“一带一路”国家清洁能源发电装机占总装机比重超过 80%，亚洲、非洲人均年用电量分别达到 7000 千瓦时、1500 千瓦时。国网海外投资力度加大，特高压成中国名片。国家电网公司依托在

39、特高压、智能电网、新能源等领域的领先技术，以及在大电网建设和运行管理等方面的丰富经验，发挥在技术、资金、人才、管理、装备等方面的综合优势，加大海外投资。截至 2018 年年底，国家电网公司已成功投资运营巴西、菲律宾、葡萄牙、澳大利亚、意大利、希腊和香港等七个国家和地区的骨干能源网，境外投资 210 亿美元，境外权益资产 655 亿美元。国家电网公司积极开发绿地输电项目，相续中标巴西美丽山800 千伏特高压直流送出一期和二期项目、特里斯皮尔斯水电送出一期和二期项目等多个大型绿地输电特许权项目；采用 BOOT 模式投资建设巴基斯坦默蒂亚里-拉合尔 660 千伏直流输电项目。图9：国网海外投资项目资

40、料来源： 国家电网，东兴证券研究所2020 年特高压迎来建设高峰，核心设备商将明显收益2018 年 9 月发布“五直七交”十二条特高压线路建设规划，开启新一轮特高压投资高峰，2018 年核准2 直 1 交，2019 年核准 1 直 2 交，略低于预期，2020 年国家电网工作计划明确计划今年将核准剩余的 2 直5 交项目，投资额有望突破千亿元（其中特高压交流 339 亿、直流 577 亿、其他项目 137 亿），预计集中在2020-2022 年投运，同时 2020 还将提出 3 条特高压的可研项目，预计带来约 800-900 亿总投资，特高压投资显著提速。特高压设备投资占比约 35%，其中主设

41、备占总投资额的 25%左右，因此我们预计 2020-2022年特高压投资将为主设备企业带来超过 200 亿的订单量，同时追加的 3 条直流可研项目，有望增加直流设备供应商的业绩持续性。回顾中国特高压发展历史，2018 年开始新一轮投资高峰期我国特高压输电线路建设历程，大体可以分为试验阶段（2006 年到 2008 年）第一轮发展高峰（2011年到 2013 年）第二轮发展高峰（2014 年到 2016 年）第三轮发展高峰（2018 年开始）四个阶段。2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 202

42、0E交流项目核准数直流项目核准数543210特高压第三轮发展高峰特高压第一特高压第二轮发展高峰轮发展高峰7特高压实验6阶段图10：特高压线路核准情况资料来源： 国家电网，东兴证券研究所1、特高压第一轮发展高峰（2011 年2013 年）特高压输电线路第一轮发展高峰期为 2011 年到 2013 年，2011 年到 2013 年，GDP 的 CAGR 为 8.4%，宏观经济向好推动全社会用电量增加。本轮投资中共有 5 条特高压输电线开工，其中 2 条为交流线路，3 条直流线路，总投资额达 1012 亿元。表7：第一轮特高压高峰批准特高压线路项目名称类型线路长度（ km）输送容量（万千瓦）投资总金

43、额（亿元）开工日期投运日期目前状态淮南-浙北-上海交流656600191.72011.102013.09在运浙北-浙中交流603*21050188.72013.042014.12在运-浙南-福州糯扎渡-广直流14515001592011.122013.09在运东哈密南-郑直流22108002342012.072014.01在运州溪洛渡-浙直流16808002392012.082014.07在运江金华总计6,6003,7501,012资料来源： 国家电网，东兴证券研究所2、特高压第二轮发展高峰（2014 年2016 年）本轮投资中共有 15 条特高压输电线路开工，其中 6 条为交流线路，9 条直

44、流线路，总投资额达 3,353.19亿元。第二轮发展高峰中交流项目的核准数量较低，且新核准线路在地区分布上明显向西北地区倾斜。线路长输送容量投资总金核准日开工日投运日目前状项目名称类型表8：我国特高压发展历史淮南-南京-上交流海度（km）738*2（万千瓦）800额（亿元）268期2014.04期2014.11期2016.07态在运锡盟-北京东-交流承德-济南730*2600178.22014.072014.112016.07在运蒙西-晋北-北交流京西-天津南608*25001752015.012015.032016.11在运榆横-晋中-石1048.5家庄-济南-潍交流坊*2500241.82

45、015.052015.052017.08在运锡盟-胜利交流240*260049.562016.012016.042017.07在运苏通GIL综合管交流廊工程5.4747.632014.042016.08在建宁东-浙江绍兴直流17208002372014.082014.112016.06在运酒泉-湖南湘潭直流23838002622015.052015.062017.06在运晋北-江苏南京直流11198001622015.062015.062017.06在运锡盟-泰州直流162010002542015.102015.122017.09在运扎鲁特-山东青直流州123410002212016.0820

46、16.082017.12在运上海庙-山东临直流沂123810002212015.122016.032017.12在运准东-皖南直流332412004072015.122016.012018.12在建滇西北-广东直流19595002222015.122016.04在建准东-四川直流23565004072015.122016.01在建20,322总计10,6003,353.19.97资料来源： 国家电网，东兴证券研究所编号项目名称表9：大气污染防治行动计划 12 条重点输电通道建设辽宁绥中电厂改接华北电网(500kV)山西盂县电厂接入河北(500kV)陕西神木到河北500kV输电通道扩建工程内蒙锡

47、林格勒至山东特高压交流线路淮南-南京-上海特高压交流线路榆衡-潍坊特高压交流线路蒙西-天津南特高压交流线路上海庙-山东特高压直流线路锡盟-江苏特高压直流线路宁夏-浙江特高压直流线路山西-浙江特高压直流线路丽江直送深圳特高压直流线路（南方电网西电东送）资料来源： 国家电网，东兴证券研究所整理2018 年特高压开始复苏，2020 年有望迎来新一轮高峰期2018 年 9 月 7 日，国家能源局印发关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知（国能发电力201870 号）。通知指出，为加大基础设施领域补短板力度，发挥重点电网工程在优化投资结构、清洁能源消纳、电力精准扶贫等方面的重要作用，加快推进白

48、鹤滩至江苏、白鹤滩至浙江特高压直流等9 项重点输变电工程建设。以上 9 项目包括 5 条特高压直流、7 回特高压交流（含多处交流配套项目）、2 条常规直流/背靠背直流建设，合计输电能力 5700 万千瓦，预计总投资额约 1500 亿元。序号项目名称建设方案输电能力（万KW）核准开工时间投资额（亿元）表10：第三轮特高压高峰批准线路青海至河南特高压1直流工程张北-雄安特高压2交流工程陕北至湖北特高压3直流工程雅中至江西特高压4直流工程建设 1 条800 千伏特高压直流工程，落点河南驻马店；配套建设驻马店-南阳、驻马店武汉特高压交流工程建设张北-雄安 1000 千伏双回特高压交流线路建设 1 条千

49、伏特高压直流工程，落点湖北武汉；配套建设荆门-武汉特高压交流工程建设 1 条800 千伏直流工程，落点江西南昌；配套建设南昌-武汉、南昌-长沙特高压交流工程8002018 年 231.496002018 年 59.828002019 年 184.618002019 年 244.255云贵互联通道工程建设500 千伏直流工程3002019 年 38.8白鹤滩至江苏特高6压直流工程白鹤滩至浙江特高7压直流工程南阳-荆门-长沙特高压交流工程流线路9闽粤联网工程建设直流背靠背及相关配套工程2002020 年 E52合计570014908建设 1 条800 千伏直流工程，落点江苏苏锡8002020 年

50、E 306建设 1 条800 千伏直流工程，落点浙江8002020 年 E 270建设南阳-荆门-长沙1000 千伏双回特高压交6002020 年 E 104资料来源： 国家电网，东兴证券研究所2020 年 3 月，国网下发2020 年重点电网项目前期工作计划，同时研究编制了2020 年特高压和跨省 500 千伏及以上交直流项目前期工作计划，明确将加速南阳-荆门-长沙工程等 5 交 5 直特高压工程年内核准以及前期预可研工作，规划 5 交、2 直、13 项其他重点项目总计动态投资 1073 亿，其中特高压交流 339亿、直流 577 亿、其他项目 137 亿，另外追加“金上水电外送工程”、“陇

51、东山东工程、“哈密重庆工程”三条线路，预计 2020 年 6 月完成预可研，纳入国家电力统一规划后开展科研设计一体化招标。三条直流项目预计投资额在 800-900 亿元左右，大大提高了市场信心及直流设备需求的可持续性。表11：大气污染防治行动计划 12 条重点输电通道建设序号项目类型项目名称投资额（亿元）预计核准时间预计可研时间1交流南阳-荆门-长沙1042020年3月-2交流南昌-长沙722020年6月-3交流荆门-武汉692020年9月-4交流驻马店-武汉352020年12月5交流南昌-武汉592020年12月6直流白鹤滩-江苏3072020年6月7直流白鹤滩-浙江2702020年12月8

52、直流金上水电外送2020年6月9直流陇东-山东2020年6月10直流哈密-重庆2020年6月合计916（不含直流未核准3条）资料来源： 国家电网，东兴证券研究所整理2020 年主设备投资额约为 300 亿元，核心企业有望持续收益特高压建设中设备投资约占总投资额的 35%左右。交流特高压设备采购的主要产品为：GIS、变压器、电抗器，三项设备总投资占线路总投资的 26%。直流特高压设备采购的主要产品为换流阀、换流变压器和控制保护系统，三项设备总投资占线路总投资的 25%。本轮投资中交流项目约 339 亿、直流项目约 577 亿，能够带动主设备厂商订单额总计超过 300 亿元。表12：特高压投资金额及构成占比组成特高压直流订单额（亿元）特高压交流订单额（亿元）基建3535铁塔和线路3030换流阀1055.7GIS 1240.68站内设备换流变1372.41交流变 1033.9控制保护系统211.14电抗器 413.56其它 1055.7其它 930.51资料来源： 国家电网，中国产业信息网，东兴证券研究所特高压直流项目的核心设备为换流阀和换流变。在换流变领域，国内的主要生产商为中国西电、