从十四五规划看未来十五年科技行业投资的三大主线

1、目录TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250015 “十四五”科技主线#1：前沿科技激发创新动能 4 HYPERLINK l _TOC_250014 建议中主线#1 的相关内容 4 HYPERLINK l _TOC_250013 人工智能： “十四五”关注各行各业“+AI” 4 HYPERLINK l _TOC_250012 量子科技：意义重大的下一代“战略科技” 6 HYPERLINK l _TOC_250011 脑科学：脑机接口有望成为 AR/VR 之后的下一代人机交互方式 8 HYPERLINK l _TOC_250010 空天科技：“十四五”期间我国商业

2、航天有望迎来大发展 11 HYPERLINK l _TOC_250009 “十四五”科技主线#2：产业链锻造长板、补齐短板 13 HYPERLINK l _TOC_250008 建议中主线#2 的相关内容 13 HYPERLINK l _TOC_250007 锻造长板：中美摩擦升级背景下，中国通信技术的发展机会 13 HYPERLINK l _TOC_250006 补齐短板：全球变局下中国半导体的发展路径 14 HYPERLINK l _TOC_250005 “十四五”科技主线#3：数据要素价值进一步释放 17 HYPERLINK l _TOC_250004 建议中主线#3 的相关内容 17

3、HYPERLINK l _TOC_250003 数据要素成为新的生产要素 17 HYPERLINK l _TOC_250002 数据如何资产化 18 HYPERLINK l _TOC_250001 数据资产如何流通交易：区块链或是可行解 19 HYPERLINK l _TOC_250000 个人信息保护制度有望进一步完善 21图表图表 1: AI+5G 怎样改变各行各业 5图表 2: 中美人工智能企业数量比较 5图表 3: 中美人工智能企业融资规模比较（2017 年） 5图表 4: 过去 20 年量子计算机量子比特数增长 6图表 5: 量子计算产业链 6图表 6: 主要科技巨头在量子计算的布局

4、 7图表 7：京沪干线/“量子号”卫星广域量子通信示意图 8图表 8: 脑机接口发展历史 9图表 9: 人机交互发展路径 10图表 10: 脑机接口原理示意图 10图表 11：国内 BCI 公司基本信息（2019） 11图表 12: 商业航天的应用方向 11图表 13: Statista 预测全球航天经济到 2030 年接近 6,000 亿美元 12图表 14: 全球商业航天主要公司 12图表 15: 全球科技行业收入分布变化2010 年 13图表 16: 全球科技行业收入分布变化2019 年 13图表 17: 全球网络覆盖预测 14图表 18: 2019-2029 年管基建代表基础设施预测

5、14图表 19: 全球人均流量数预测 14图表 20: 全球物联网连接数预测 14图表 21: 不同情景下全球半导体市场份额及国产化率的变化情况 15图表 22: 2019 年全球主要半导体领域全球的市场份额概览 16图表 23: 数据量增长迅速 17图表 24：数据要素的全生命周期 18图表 25: 数据资产化的步骤 18图表 26: 区块链行业发展历程 20图表 27：欧美中关于个人信息安全保护的立法情况比较 21图表 28：我国个人信息保护的相关法律法规进展 22“十四五”科技主线#1：前沿科技激发创新动能建议中主线#1 的相关内容三-7：“强化国家战略科技力量。制定科技强国行动纲要，健

6、全社会主义市场经济条件下新型举国体制，打好关键核心技术攻坚战，提高创新链整体效能。加强基础研究、注重原始创新，优化学科布局和研发布局，推进学科交叉融合，完善共性基础技术供给体系。瞄准人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海等前沿领域，实施一批具有前瞻性、战略性的国家重大科技项目。制定实施战略性科学计划和科学工程，推进科研院所、高校、企业科研力量优化配置和资源共享。推进国家实验室建设，重组国家重点实验室体系。布局建设综合性国家科学中心和区域性创新高地，支持北京、上海、粤港澳大湾区形成国际科技创新中心。构建国家科研论文和科技信息高端交流平台。”我们此前发布的一系

7、列行业报告，论述未来 15 年的重要科学技术，涉及人工智能、量子计算、量子通信、脑机接口、空天科技等多个科技领域。以上报告与建议文件中的精神不谋而合。1）人工智能：我们从 2015 年起发布 AI 系列深度报告，分享 AI 行业的发展情况。在人工智能：后疫情时代的发展趋势中，我们对 AI 在医疗等领域的新应用、AI 与数据伦理等前沿主题进行了系统研究。2）航天科技：我们 2020 年发布了商业航天：谁能成为中国的 SpaceX主题报告，系统分析了中国商业航天企业在卫星互联网时代的发展机会。 3）量子技术：我们 2020 年发布了前沿技术#2:量子计算能延续摩尔定律的神话吗政治局集体学习量子科技

8、，量子计算/量子通信有望加速发展等深度报告，指出量子技术目前正处于从实验室走向商用关键时期，建议关注相关产业发展。4）集成电路：我们发布了中国半导体：面对周期下行压力，如何把握投资机会？，并定期追踪行业趋势，发布全球&中国的半导体行业观察月报；5）生命健康&脑科学：我们发布了脑机接口从科幻到现实，并在数字经济未来篇中畅想了人类永生的可能性及其对数字经济社会的影响。人工智能： “十四五”关注各行各业“+AI”“十四五”期间关注 AI 在医疗、智能机器人、无人驾驶领域发展加速。2020 年在全球抗疫的大背景下，我们看到，医疗影像辅助诊断、服务机器人、新药开发等 AI 在医疗场景的应用未来有望加速。

9、与此同时，随着健康码等联系人追踪应用的普及，以及国家明确数据成为数字经济时代生产要素，如何规范和促进数据使用成为发展人工智能的重要课题。我们认为，除了加速大数据立法以外，联邦学习、隐私计算等技术手段的普及也是加速后疫情时代人工智能发展的重要一环。计算机视觉自然语言处理及语言识别5G及4G物联网互联网传媒智慧城市消费电子金融落地进程零售教育物流制造医疗汽车疫情推动发展起步阶段初步成熟较为成熟协作机器人自动光学检测货物追踪仓储机器人机器阅卷人流/货架管理风控/文本审核/RPA远程开户云游戏及AR/VR智能音箱服务机器人视频监控超高清视频电商客服美颜/智能影像广告植入图表 1: AI+5G 怎样改变

10、各行各业影像诊断电子病历远程医疗无人驾驶车载语音交互车联网资料来源：&未来 15 年中国如何缩短与美国的 AI 差距？我们认为，美国人工智能体系较为齐全，从芯片到算法框架到算法到应用都处于领先地位，科技巨头推动人工智能多场景落地；中国互联网产业发达，积累大量用户数据，部分算法（比如与汉语有关的语义识别等）领先美国。展望未来，中国拥有更多的数据、工程师红利、政府更大力扶持、资本热捧。（美国对 AI的投资已经理性化，更多体现为现有公司利用 AI 完善现有服务，提升效率。）图表 2: 中美人工智能企业数量比较图表 3: 中美人工智能企业融资规模比较（2017 年） 其他180美国中国20151.98

11、亿美元占13%166家2013148家116峰值时间差距：2年1079977425431142494003111116014012010080604020199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520160美国57.9亿美元占38%中国美国其他中国亿美元占48% 资料来源：腾讯研究院，&资料来源：CB Insights，&量子科技：意义重大的下一代“战略科技”摩尔定律渐趋失效，量子计算为中国提供弯道超车机会量子计算机是基于量子力学原理构建

12、的计算机。量子态叠加原理使得量子计算机每个量子比特（qubit）能够同时表示二进制中的 0 和 1，从而相较经典计算机算力发生爆发式增长，形成“量子优越性”。目前，量子计算机硬件设备的技术路线仍然没有统一，不同的公司和科研机构尝试着不同的技术方案，科学家1认为超导计算机和离子阱计算机可能有望最先实现商业应用。超导量子计算机使用约瑟夫森结构造量子比特，具有可扩性强、可扩展性较好、和现有集成电路工艺结合较好等优势，Google、IBM、Intel、本源量子等公司选择该技术路线。离子阱量子计算机使用囚禁的离子作为量子比特，具有量子比特品质高，相干时间长等优势，IonQ、Honeywell 等公司选择

13、该技术路线。图表 4: 过去 20 年量子计算机量子比特数增长IBM、Oxford、Berkeley、Standford、MIT（1988）2慕尼黑工业大学（2000） 5洛斯阿拉莫斯国家实验室（2000） 7普里美特理论物理研究所、MIT（2006） 12D-Wave（2008） 28IBM、Oxford、Berkeley、Standford、MIT（2017） 50谷歌（2018） 72Rigetti（2019）(个)128020406080100120140资料来源：Statista，&中短期内，量子计算在达到商业应用程度后，硬件设备小型化问题依然难以解决，通过云计算提供服务是其可能的形

14、态。量子计算机体积较大，且需要运行在较低温度环境下，由专门的技术人员进行维护，短期内推出小型商用机可能性较小。量子计算机与现有网络系统相适应，用户通过量子云服务远程调度量子计算机算力。具体来说，下游用户通过客户端操纵云端经典计算机，云端经典计算机通过量子计算机操控程序输入/读取量子计算机数据。图表 5: 量子计算产业链科研机构零部件厂商量子计算机量子云服务政府机构谷歌（GOOG.O）IBM（IBM.N）Intel（INTC.O） IonQ（未上市） Regetti（未上市） 本源量子（未上市）量旋科技（未上市）亚马逊（AMZN.O）谷歌（GOOG.O） IBM（ IBM.N ）微软（MSFT.

15、O）阿里巴巴（BABA.N）公司企业资料来源：&注：本图表时间节点为 2020 年 4 月目前，谷歌、IBM、微软、亚马逊、阿里巴巴等全球科技巨头均已推出量子云服务平台。用户可以通过平台提供的编译器开发量子算法，并通过云服务在云端的量子计算机硬件上进行运行。2017 年，IBM Q Experience 正式上线运行，是全球第一个量子云服务平台。随1 HYPERLINK /%40jonathan_hui/qc-how-to-build-a-quantum-computer-with-superconducting-circuit-4c30b1b296cd /jonathan_hui/qc-ho

16、w-to-build-a-quantum-computer-with-superconducting-circuit-4c30b1b296cd后，阿里巴巴、谷歌、微软、亚马逊也相继推出了量子云服务平台。图表 6: 主要科技巨头在量子计算的布局超导量子计算机离子阱量子计算机半导体量子计算机光量子计算机拓扑量子计算机NMR量子计算机量子云平台资料来源：各公司官网，&量子通信：量子密钥加密通信网络，保障信息绝对安全量子通信分为量子密钥分发（QKD）和量子隐形传态两大技术。2目前量子隐形传态技术仍处于实验室阶段，已经进行实际应用的为量子密钥分发技术。量子密钥分发是一个通信双方协商产生共享密钥的过程。发

17、送和接收装置间通过量子信道和经过认证的经典信道相连。量子信道用于传输由量子态承载的量子比特信号，可以是光纤、自由空间（包括卫星链路）等物理媒介。经典信道则用于发送方和接收方进行基矢比对等数据后处理步骤的信息交互。自 2017 年京沪量子通信干线建成、“墨子号”量子通信卫星发射后，我国率先进入广域网阶段。在高端需求、政策驱动下，政府（合肥/济南/武汉/海口/贵阳等政府部门）、金融（人民银行/工商银行/中国银行/建设银行/农业银行/浦发银行/徽商银行等金融机构）、能源（国家电网）等部门/机构逐步开启量子通信网络投资建设浪潮。截至 2018 年末，我国已建成的实用化光纤量子保密通信网络总长（光缆皮长

18、）已达 7,000 余公里。目前，广州/西安/成都/贵阳/重庆/南京/海口/乌鲁木齐/宿州等地已启动本地量子保密通信城域网规划，我们预期未来 5-10 年，京津冀/长三角/珠三角/西南地区/中西部地区等城市将陆续新建或扩建量子通信城域网。由于量子计算破译加密算法的特性和量子通信是“矛”和“盾”的关系，我们认为在当前全球各国加码布局量子计算的情形下，“十四五”期间我国也可能增加量子通信相关投资建设。2 HYPERLINK / /图表 7：京沪干线/“量子号”卫星广域量子通信示意图资料来源：国盾量子官网，&脑科学：脑机接口有望成为 AR/VR 之后的下一代人机交互方式脑科学研究可以追溯到 1924

19、 年，近期逐步开启商业化发展脑科学研究是人类探索自身的研究过程，大致可分为三个阶段。1）脑结构理解：在 1924年 Hansberger 发明了 EEG 脑电捕捉设备，实现了首次人类大脑电波获取，并在之后的几年尝试控制大脑信号并提出了脑机接口的概念；2）脑部信息读取：21 世纪初，BrainGate 首次尝试了侵入式脑机接口并且有较为成功的效果，可以帮助患者控制机械做出简单动作；3）商业化落地：随着科技硬件逐步成熟，脑机接口应用逐步多元，BrainCo、NeuraLink 等公司发布商业化产品。此外，Facebook 也在 2019 年收购了 CTRL-Labs 进入脑机接口领域，我们预计未来

20、有望与 Oculus VR 结合，优化用户体验。“图表 8: 脑机接口发展历史1924196819731977Hansberger发现脑电波并发明EEG脑机接口的开端：Wyrwicka和Sterman首次进行控制大脑信号尝试Jacques Vidal 首次提出BCI概念Guenter Gross首次应用侵入式脑机接口2013200620031996微创脑机接口并采用局部场电位BrainGate完成首个大脑运动皮层侵入式接口手术BrainGate展示首次Philip Kennedys首侵入式脑机接口次植入神经电极2017201820192020BrainCo专注力头环产品发布，面向C端客户Bra

21、inRobotics义肢帮助残疾人控制假肢与郎朗合奏Musk宣布NeutraLink发布完整侵入式接口方案 Facebook以5-10亿美金收购CTRL-Labs浙江大学完成国内首例植入式脑机接口临床研究商用化发展脑信息读取脑结构理解资料来源：Journal of Neurology，ISHN，BrainGate，BrainCo，NeuraLink，浙江大学“求是新闻网”，&脑机接口有望成为键盘，鼠标，触摸屏以后下一代人机交互方式人机交互方式从按键、屏幕触控、语音助手、手势识别、眼部追踪不断发展，持续创新推动人机交互方式更加便捷、智能。在各种感官均已在交互中占有一席之地之后，脑机接口将脑电波作

22、为人机交互的新方式。我们认为，脑机接口将重新定义人机交互方式，主要体现在 1）高带宽；2）反应速度；3）扩大用户范围及应用场景。图表 9: 人机交互发展路径,104*)0ws, 1000触摸屏, 1600键盘, 1200语音助手, 5000AI助手脑机接口, 106(Punch card, 7WindoBits/min交互带宽电脑时代1965200720172025EVR/AR手机时代注：假设脑机接口在 2025 年能够监测 200 个电极位置；资料来源：Columbia University，RATATYPE，2019 年世界机器人大会，&图表 10: 脑机接口原理示意图23信号处理45 信

23、号输出/执行 信号获取特征提取分类判断运动辅助/替代1 脑电采集 沟通互动Brain Computer Interface娱乐/游戏控制6 触发反馈信号 资料来源：Toward Data Science，University of Washington，&关注国内脑机接口企业的投资机会图表 11：国内 BCI 公司基本信息（2019）成立时间研究方向接口类型累计融资额简介BrainCo2015教育非侵入式数千万美元A轮融资公司产品从教育领域切入，产品为赋思（Focus）头环，通过实时检测学生的专注力、进行神经反馈训练等，提升学生的学习效率念通智能2016医疗康复非侵入式天使轮肢体康复设备的研发

24、生产，主要产品是脑电帽，一款eCon无线脑电采集设备，可以从大脑表皮采集和保存用户的脑电波信号臻泰智能2018医疗康复非侵入式数百万人民币脑控医疗康复系统研发商，主要提供辅助交互及康复治疗设备，包括辅助行走、康复训练等博睿康2011神经研究及康复非侵入式超过1亿人民币主要为神经科学创新研究与临床神经疾病诊断、治疗与康复提供专业、完整的解决方案脑陆科技2018BCI+大数据非侵入式数千万人民币脑科学与及医学大数据服务提供商，利用人工智能和医学大数据等技术，主要从事脑科学基础以及类脑决策/脑电图像等方向的研究曼安智能2014通讯非侵入式-公司产品Mind Angel通过接收人体脑电波，将设备内置传

25、感器过滤后的脑波转化为机器设备指标布朗诺科技2016健康监测非侵入式-脑机接口可穿戴产品研发商，利用脑波反馈等技术从事脑机接口技术的研发和设计。旗下主要产品包括挂耳式脑波与心率测试设备脑波等BeDream2016健康监测非侵入式-BCI脑电信号分析算法实时精准展现睡眠状态。可利用深度学习算法为用户定制个性化睡眠改善方案，精准推送催眠指令、特定频率声音脑果2000通讯与设备开发非侵入式-产品可将使用者头脑中的想法直接转化为文字、命令或数据并传输给其他用户或设备。产品可应用于日常生活、军事、数据分析等领域。云睿智能2015设备开发非侵入式天使轮公司研发的UMind是一款前额佩戴的智能脑电穿戴设备，

26、在大脑和外界间建立的直接连接通路，可以用于大脑与外部实现意念交互资料来源：36Kr，&空天科技：“十四五”期间我国商业航天有望迎来大发展商业航天市场前景广阔传统的航天应用以卫星为主，包括通信、导航、遥感、科研四大方向。随着商业航天的兴起，产生了新的方向，在卫星通信领域出现了卫星互联网，以及太空旅行、太空采矿、深空探测等。更长期的如建设太空基地、移民火星等，也是人类航天技术未来可能的发展方向。图表 12: 商业航天的应用方向资料来源：各运营商官网，中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书，GSA，Euroconsult，&图表 13: Statista 预测全球航天经济到 2030 年接近 6,00

27、0 亿美元资料来源：Statista，&谁有可能成为中国的 SpaceX中国企业在商业航天上的探索，主要分为商业卫星和商业火箭。商业卫星按应用领域来分，包括通信、遥感、导航等。对于产业链上市公司而言，我们认为，目前国内低轨卫星星座正处于起步阶段，产业链上游的卫星制造和火箭制造细分产业会率先受益。图表 14: 全球商业航天主要公司资料来源：公司官网，&“十四五”科技主线#2：产业链锻造长板、补齐短板建议中主线#2 的相关内容四-11：“分行业做好供应链战略设计和精准施策，推动全产业链优化升级。锻造产业链供应链长板，立足我国产业规模优势、配套优势和部分领域先发优势，打造新兴产业链，推动传统产业高端

28、化、智能化、绿色化，发展服务型制造。完善国家质量基础设施，加强标准、计量、专利等体系和能力建设，深入开展质量提升行动。促进产业在国内有序转移，优化区域产业链布局，支持老工业基地转型发展。补齐产业链供应链短板，实施产业基础再造工程，加大重要产品和关键核心技术攻关力度，发展先进适用技术，推动产业链供应链多元化。优化产业链供应链发展环境，强化要素支撑。加强国际产业安全合作，形成具有更强创新力、更高附加值、更安全可靠的产业链供应链。”过去十年，中国在零部件、通信设备、互联网服务能力提升明显。通过对全球四千余家科技行业上市公司的整理分析，我们看到十年间，中国（含香港）在科技行业各个领域的收入占比都有所提

29、升，其中通信设备、电子元器件、互联网服务的提升显著，但在上游的半导体设备、材料、设计软件等环节国产厂商自给能力薄弱。图表 15: 全球科技行业收入分布变化2010 年图表 16: 全球科技行业收入分布变化2019 年 20102019100%0%34%4%21%11%18%25%6% 7%92%6%70%3%36%11%48%23%11%89%10%41%11%19%6%16%31%23%8%76%22%62%12%35%41%19%23%7%互联网服电子元器件半导体云计算互联网服电子元器件半导体云计算0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0%10%20%30%40

30、%50%60%70%80%90%100%通信设备软件务通信设备软件务美国 中国（含香港） 韩国 日本 新加坡 印度 中国台湾 其他美国 中国（含香港） 韩国 日本 新加坡 印度 中国台湾 其他资料来源：万得资讯，彭博资讯，&资料来源：万得资讯，彭博资讯，&锻造长板：中美摩擦升级背景下，中国通信技术的发展机会“十四五”期间，我国通信技术的发展，除了使网络本身向广覆盖、低时延、大带宽发展外，也将升级管基建（包括物联网、车联网、卫星互联网等）的整体建设，在此趋势下，我们持续看好 5G 基站、车联网路侧单元、充电桩、智慧杆、工业互联网的投资机会。我们预计至 2029 年，全球 5G 网络覆盖人口将到达

31、 40 亿人口（2019 年 5 千万人口），全球物联网连接数达到 150 亿（2019 年 20 亿），我国人均流量达到 100GB/月（2019 年 9GB/月）。图表 17: 全球网络覆盖预测图表 18: 2019-2029 年管基建代表基础设施预测全球网络覆盖(亿人口)2014201620192025E2029E1419456260534020900.569780705G基站数(万)605040通信卫星(个)3020102030E0智慧杆(万)20192029E14802(2028E)442000120003G/4G未覆盖人口3G/4G覆盖人口5G覆盖人口资料来源：GSMA，&资料来源

32、：三大运营商公告，&；注：采用中金电信服务组预测图表 19: 全球人均流量数预测图表 20: 全球物联网连接数预测1201008060402002014201620192025E2030E我国OECD国家平均其他地区平均120(GB/月)100 10503020200 2 01149 625100806040200(亿)100 10503020033510 102014201620192025E2030E我国海外资料来源：GSMA，OECD，&资料来源：GSMA，IDC，&应用层面上，“十四五”期间应用生态将日益丰富，我国 5G 布局优势突出。5G 应用生态的建设，中国产业链已经充分布局，我们

33、预计有望取得领先。运营商、互联网巨头纷纷入场、培育生态，在智能抄表、智能照明等领域已形成初步规模。物联网操作系统层面，华为鸿蒙 OS 和阿里 OS 与 Android things、Google Brillo OS、FreeRTOS 等并驾齐驱。消费升级推动5G 在家居健康领域的落地。同时，新基建为 5G 提供了早期的发展方向，智慧城市、车联网、电力物联网、政务大数据等领域的投资成为下游应用发展的重要驱动因素。补齐短板：全球变局下中国半导体的发展路径全球半导体价值链未来 15 年可能迎来巨大变化。根据 SIA 数据，美国 2019 年在半导体行业的市占率为 47%，特别在设备、EDA 软件等环

34、节，以及 CPU、GPU 等计算芯片上占据领导地位。我们认为全球化是支撑美国半导体保持全球技术领先的基础，美国半导体企业通过服务全球客户来扩大收入规模，以支撑其进行高昂的研发投入，从而保持技术领导力获取高额利润，形成正向循环。根据 BCG 预测，在“维持现状”的假设下，未来 2-3 年内美国半导体企业的市场份额将从 2018 年的 48%下滑至 40%，中国企业的份额将上升 4ppts 到 7%，韩国企业市占率上升 2ppts 到 26%，日本市占率上升 1ppts 到 17%。图表 21: 不同情景下全球半导体市场份额及国产化率的变化情况情景2：贸易摩擦升级情景1：维持现状基准情形(18A)

35、中短期（ 2-3年）长期（ 10年）30%7%17%17%31%30%13%31%17%10%11%26%17%7%10%24%3%16%中国欧洲及其他韩国日本美国48%40%14%25%40%85%自给率资料来源：BCG，SIA，&从产业链环节来看，EDA 软件：是一种在计算机的辅助下，用以完成集成电路的功能设计、综合、验证、物理设计等流程的工具集群，在半导体产业链中，EDA 软件处于上游位置，是芯片设计的“基石”。根据 ESD Alliance 数据，2019 年全球 EDA 市场规模达到 105 亿美元，行业被 Synopsys、Cadence、Mentor 三家企业寡头垄断，合计市占率

36、超过 60%。目前华大九天（未上市）、概伦电子（未上市）等国产 EDA 软件厂商已在一些特定领域及部分工具上取得突破，但在全流程解决方案的能力及与晶圆厂和 IP 公司的产业链配合等方面与海外厂商存在较大差距，我们认为未来 EDA 软件厂商与代工厂的合作是缩短差距的重要手段。半导体设备：是用于半导体制造的设备，根据制造工序可分为光刻、刻蚀、沉积、离子注入、清洗、过程控制等不同细分品类。根据 Gartner 数据，2019 年全球半导体制造设备市场规模达到 555 亿美元，总体来看，美国设备厂商占据领导地位，2019 年市场份额达到 41%，AMAT、Lam Research 等企业在刻蚀、沉积、

37、离子注入等关键环节占据垄断地位。日本设备商市场份额仅次于美国，达到 29%，并在涂胶/显影、清洗、热处理等领域份额领先。目前北方华创、中微公司、屹唐（未上市）等国产设备商已在刻蚀、热处理、清洗等领域实现了突破，但长期来看仍需加强区域合作，并在光刻、刻蚀、沉积、离子注入等关键环节提升国产能力。半导体材料：主要为半导体制造用的硅片与电子化学品为主，处于产业链的上游，是半导体产业的重要支撑，根据 SEMI 数据，2019 年全球半导体材料市场规模 521 亿美元，其中晶圆制造材料市场规模为 328 亿美元。半导体材料市场细分品类较多，各个子板块行业集中度较高，基本为日本、欧美、韩国等少数企业垄断，硅

38、片、光刻胶、电子特种气体、CMP 抛光垫等关键材料前五大企业市占率均超过 90%。目前国产材料在靶材、CMP 抛光垫、湿电子化学品等细分品种实现了突破，沪硅产业（未覆盖）、中环（未覆盖）等企业在硅片等关键材料环节取得一定进展，我们认为未来有望不断提升国产化率。晶圆代工：是一种专门为芯片设计公司提供委托晶圆制造服务，而不自行设计芯片的运营模式。根据 IC Insights 数据，2019 年全球晶圆代工市场规模达到 709 亿美元，目前市场呈现台积电寡头垄断的格局，全球市场份额达到 60%，特别是在 14nm 及以下工艺节点几乎处于绝对垄断地位。根据我们测算，2019 年国内晶圆代工厂的市场份额

39、达到 10%，自给率约为 25%，在先进制程上中芯国际实现了 14nm 的突破，未来将进一步缩短与国际龙头的差距，在成熟制程上则将受益于半导体国产化机遇实现快速增长。封装测试：是指将功能、性能不符合要求的产品筛选出来，并对通过测试的晶圆进行贴片等加工以保护芯片免受物理、化学损伤，是芯片制造的后道工序。根据 Yole 数据， 2019 年全球 IC 封装市场规模为 564 亿美元，行业主要由中国台湾、中国大陆及美国等企业主导，目前国产封测企业已基本实现进口替代，根据 TrendForce 数据，2Q20 长电、通富、华天分别位居全球第 3/6/7 名，市占率合计为 26%。从芯片类别来看，未来我

40、们建议关注市场规模较大而存在国产化机会的计算芯片企业如寒武纪和存储器企业如澜起等。图表 22: 2019 年全球主要半导体领域全球的市场份额概览全球市场份额（ 2019A）类别市场集中度全球市场规模（ 百万 美元）美国韩国日本欧洲中国台湾中国大陆产业链环节芯片EDA软件10,51075%0%0%25%0%0%设备55,48040%2%29%22%0%1%材料52,14015%0%52%15%5%0%晶圆代工70,91611%8%1%0%70%10%封装测试56,400 15%5%0%12% 44% 20%微处理器53,248 98%0%0%1%0%0%存储器109,542 29%59%8%0%

41、4% 1%逻辑IC105,326 54% 17%3%5% 21%2%模拟IC54,151 60%2% 11%19%4%3%无线通讯芯片26,74769%2% 11%13%3% 5%MCU17,867 30%2%22%44%1% 3%传感器25,45919%0%25%48%0%8%注：星号表示细分市场集中度的高低，其中一颗星表示市场集中度较低，二颗星表示市场集中度较高。三颗星表示市场非常集中，箭头表示中金预测未来 10 年的份额变化方向资料来源：Gartner，WSTS，Omdia，IC Insights，SEMI，&“十四五”科技主线#3：数据要素价值进一步释放建议中主线#3 的相关内容四-1

42、5：“加快数字化发展。发展数字经济，推进数字产业化和产业数字化，推动数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群。加强数字社会、数字政府建设，提升公共服务、社会治理等数字化智能化水平。建立数据资源产权、交易流通、跨境传输和安全保护等基础制度和标准规范，推动数据资源开发利用。扩大基础公共信息数据有序开放，建设国家数据统一共享开放平台。保障国家数据安全，加强个人信息保护。提升全民数字技能，实现信息服务全覆盖。积极参与数字领域国际规则和标准制定。”数据要素成为新的生产要素数据是数字经济时代的石油。根据联合国的定义，数字经济由狭义到广义，包含了三层定义：（1）半导体、科技硬件、通信服务

43、、互联网等数字部门；（2）平台经济、零工经济、共享经济等基于数字产业技术的数字经济；以及（3）电子商务、工业 4.0、精准农业等数字产品及服务使能增值的数字化经济。正如我们在科技如何助力数字经济发展中所指出的，数字经济的重要性在疫情期间进一步凸显，我国经济的核心驱动力正在从房地产、能源等有形资源，向数据等无形资源转变。2020 年 4 月，数据作为一种新型生产要素首次正式出现在我国官方文件中。图表 23: 数据量增长迅速(ZB)17518-25E数据增长：x 5.3倍337.90.81.21.820018016014012010080604020020092010201120152018202

44、5E资料来源：IDC，&我们认为在数据成为重要生产要素的过程中，拥有垂直行业数据的行业数字化转型平台类企业如大华股份、G7（未上市）等将是主要受益者。图表 24：数据要素的全生命周期资料来源：矩阵元，&数据如何资产化我们认为，将数据转化为一种资产，需要有以下五个步骤：图表 25: 数据资产化的步骤资料来源：大数据，&数据资源的确权。数据资产化的第一步是数据资源确权。目前在法律和规制上都还未给出有效的界定和解决办法，数据资源确权存在困难。当前，在市场上运行和流通的一些典型行业的数据产品以及科学数据出版的运行机制是相对可行也是值得借鉴的数据资源确权方法。数据价值确认与质量管控。在对数据资源确权后，

45、需要先确认数据资源的价值，然后确保这个数据资源有一定的质量。对于企业来说，确认数据资源是否有价值相对容易，因此其重点放在难度较大的数据质量管控上。数据质量直接决定了数据资产的价值。对于要开展数据资产化的数据资源，在对其确权后，就需要通过各种技术和管理手段对数据资源的质量问题开展识别、度量、监控、预警等系列工作，通过数据质量管控团队的建设、流程的优化和技术等方法管控数据质量。数据装盒入库。在数据资产化过程中，对于确认了价值并完成质量管控的有用的数据集，下一步工作是将其进行规范化整理，形成标准的计件单位，使得数据资产得以准确计量，从而建立资产管理目录，对其进行入库管理，即所谓的装盒入库。根据数据权

46、属登记机构的有关规定，可以对数据集进行规范化整理，将一定规模大小的副本以“盒”为单位对数据进行灌装，从而建立数据资产目录，进行入库管理。定价与评估。有价值的数据集装盒入库后，就有了计量计价单位，就可以进行货币计价与评估，以确定数据资产的价格和价值。数据资产兼具有形资产和无形资产的特征，与以往的传统资产评估相比存在一定差异，有其特殊性；加之当前数据在计量计价、流通交易等方面还有诸多问题需要解决，因此，对于数据资产评估，需要开展设计专门的评估模型。折旧和增值。在对数据资产进行管理时，对于已确定价格和价值的数据资产，需要考虑它的折旧和增值情况。由于数据资产是由数据组成的，而数据本身不会随着时间的推移

47、而变化或消亡，只有数据的载体会发生折旧的情况，数据的价值可能会折旧也有可能会越来越高。因此，数据资产相较于一般的资产存在特殊性，在进行管理的过程中，不仅要考虑数据资产的折旧情况，也需要考虑数据资产增值的情况。数据资产如何流通交易：区块链或是可行解数据的垄断问题，以及数据在企业之间，国家之间如何流通仍是实现数字经济可持续发展所面临的难题之一。我们认为，区块链技术所具有的多方共享、可追溯、不可篡改等特性目前广受关注，有望促进数据流通、提高数据使用效率，充分发挥数据整合后的潜在价值。我们认为，数字资产交易平台有望成为区块链的下一个重要应用。中金科技团队过去几年持续关注区块链的发展，发布了区块链与数字

48、货币：科技如何重塑金融基础设施、区块链：关注央行数字货币、新基建、可信经济三大投资机会等报告。我们看到，脱胎于数字货币的区块链技术，在催生 Libra、促进央行数字货币发展、赋能金融等行业之后，数字资产交易平台可能成为其下一个重要应用。加密货币：2009 年，比特币的出现使人们对区块链技术产生初步概念。随后，在加密资产市场，以太币、瑞波币、EOS 等各种加密资产不断涌现。稳定币在保留了加密货币清结算流程简单、匿名性强等优点的同时，避免了比特币存在的价格相对法币波动过大的问题，已经成为最重要的加密资产种类之一。但是加密货币的法律地位目前尚未完全明确，如何解决反洗钱、反恐怖融资等监管和合规问题也一

49、直是各国监管机构的关注焦点。Libra 和央行数字货币：Facebook 将稳定币技术与其庞大用户基础结合而推出的 Libra，对各国的货币主权形成了挑战。Libra 进一步刺激了全球央行加速数字货币研究和商业落地。目前逐渐形成1）美国企业Facebook 主导的Libra，2）中国人民银行牵头的DC/EP， 3）瑞典、法国等欧洲各国央行推动的数字货币等三强格局。联盟链：近来，区块链技术已经不仅局限于加密资产行业，其在清结算、支付、电子发票、供应链金融、贸易融资等金融场景，以及政务、供应链、医疗、司法、知识产权等领域开始发挥积极的作用。例如，蚂蚁集团利用区块链技术为中国香港，以及菲律宾、巴基斯

50、坦、马来西亚等一带一路沿线国家提供低费率、高速的跨境汇款服务；港交所利用区块链结算系统简化互联互通下内地股票的北向交易流程；香港金管局和平安合作推出区块链贸易融资技术平台“贸易联动”，增加贸易参与者之间的信任，降低风险，提高贸易流程中获得融资的机会；腾讯推出的区块链电子发票拥有防篡改、交易溯源、多方可信协作等特性。图表 26: 区块链行业发展历程联盟链跨境汇款清结算电子发票数字资产交易平台融合央行讨论商用?央行数字货币刺激金融科技+用户规模交易所稳定币公有链矿机ICO抵押贷款比特币以太坊以太坊2.0资料来源：Libra，R3，Hyperledger，&数字资产交易平台有望成为区块链下一个重要应

51、用。数字资产既包括数据资产，也包括实物资产所有权或使用权的数字化凭证。通过区块链搭建数字资产交易平台，可以将资产权利转换为数字通证在区块链网络上存储、交易，而分布式账本上交易记录不可篡改、可追溯的特性保证了资产确权的可信度。除此之外，相比中心化的网络，采用区块链作为数字资产交易平台的底层技术还具有以下两个优势：通证化实现资产部分所有权，增加市场流动性。通证化使得大件实物资产的部分所有权成为可能，降低了投资和交易的进入门槛，有助于增加市场流动性。智能合约能够保障市场规则、提升结算速度。通过将业务逻辑引入智能合约，能够根据特定条件的满足自动划转资产，实现各类合同的自动执行、自动清偿，不仅保障了市场

52、各参与方的利益，还提升了交易的结算速度。我们看到，通过区块链实现数字资产的确权和流转，已经在贸易、&、医疗、积分等多个领域有项目落地。货物资产通过区块链和物联网技术，可对企业贸易仓单等难以被标准化计量的动产上链，确保货物真实性和货权清晰性，从而实现中小企业经营资产的标准化和数字化，为企业融资提供信用支持，若触发加速清偿或违约事件，智能合约条款将被自动强制执行，解决“管不住”的问题。香港金管局的 “贸易联动”区块链平台将物流仓单等贸易文件数字化，利用智能合约，保证发货收据、采购单、收据对账单等流程自动化。&资产将&等电子证据上链，不仅实现了可信存储、便捷校验，有利于保护知识产权和协助司法审判，还

53、可以作为数字资产实现流通，创造交易价值。趣链科技的区块链存取证服务平台飞洛印已先后与杭州互联网法院、杭州互联网公证处、上海新虹桥公证处合作；京东联合宿迁市工商局发布的电商电子证照区块链平台已应用于京东平台商家入驻执照申领、审核、变更等环节。医疗数据资产医疗数据在医院、学术机构、药企等之间共享，有助于促进学术交流和集合多方力量更高效地找到疾病治疗方法、研发生产相关药物，但其中也同样存在患者医疗数据隐私问题。我们认为，区块链技术结合隐私计算有望解决这一问题，助力医疗数据在保证安全前提下的共享。个人信息保护制度有望进一步完善2020 年 3 月 6 日，国家标准化管理委员会正式发布信息安全技术个人信息安全规范3，于 2020 年 10 月 1 日起实施。与 2017 年版相比，此次规范对信息的收集，使用，管理环节都做了进一步的规范。本次修订的规范和已发布的公安部，