类货基转型一年记资产端有哪些变化

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250019 “类货”产品的前世今生 5 HYPERLINK l _TOC_250018 11前身现管类品00-218.） 5 HYPERLINK l _TOC_250017 12转型资新下变（201.-01912） 5 HYPERLINK l _TOC_250016 13二次型监差拉（201.12至） 6 HYPERLINK l _TOC_250015 新规试图拉平监管差异 8 HYPERLINK l _TOC_250014 征求见较严格 8 HYPERLINK l _TOC_250013 新规台拉差异 9 HYPERLINK l _TOC_25001

2、2 类货基资产端配置变化 10 HYPERLINK l _TOC_250011 多数品杆仍提升 10 HYPERLINK l _TOC_250010 期限配能受约束 11 HYPERLINK l _TOC_250009 减配级本债 12 HYPERLINK l _TOC_250008 减配业款 13 HYPERLINK l _TOC_250007 减配业、投债 15 HYPERLINK l _TOC_250006 哪些种增？ 17 HYPERLINK l _TOC_250005 主要类货基产品大全 18 HYPERLINK l _TOC_250004 41大行 18 HYPERLINK l _

3、TOC_250003 股份行 23 HYPERLINK l _TOC_250002 城商行 27 HYPERLINK l _TOC_250001 投资建议整改已在进行，利好短端标品 31 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示 32图表录图表：截至0Q，募基总值万） 5图表：截至0年4，保财规及比速万） 6图表：银行金理产规快速长万） 6图表：20底较9底类基收率枢降0个 7图表：20年2，募基银行货收率枢距 7图表：20Q3类基本产总额降11只品元） 8图表：2019年12月7关金管类财通(意见) 9图表：类货新出之，货基公货优势较 10图表：20Q3类基品杆布情（有15只

4、） 11图表0：19Q2兴银行现添利1号产债限 11图表1：兴业现宝利1号益率 12图表2：兴业现宝利1号产值 12图表3：样本货十持中级资债例降 12图表4：19Q1-0Q2光现金A十大仓化势 13图表5：19Q3-0Q2光现金A十大仓 13图表6：样本货十持中业借比降低 14图表7：19Q4-0Q3上银利派A前大仓 14图表8：19Q4-0Q3上福派A资产合动势 15图表9：19Q4-0Q3上福派A十大仓动势 15图表0：样本货十持企债+投比下降 15图表1：19Q3-0Q3宁利鑫B前大仓 16图表2：19Q1-0Q3宁利鑫B前大仓动势 17图表3：农行钥政金债比上升 17图表4：20Q3

5、平天成长C持仓构 17图表5：邮储享3号业单比上升 18图表6：宁波鑫B配产持票据 18图表7：招行日资产占上升 18图表8：农行钥资净(亿) 19图表9：农行钥杠率况 19图表0：19Q1-0Q3农金匙资组合 19图表1：19Q1-0Q3农金匙大持变趋势 19图表2：19Q2-0Q3农金匙十大仓 19图表3：邮储券85产) 20图表4：邮储券85杆情况 20图表5：19Q1-0Q3邮债券185投资合 20图表6：19Q1-0Q3邮债券185十大仓动势 20图表7：19Q3-0Q3邮-券15前十持仓 20图表8：中银享天产值) 22图表9：19Q1-0Q2中乐天投资合 22图表0：19Q1-0

6、Q2中乐天十大仓动势 22图表1：19Q2-0Q2中乐天前十持仓 22图表2：招行日资净(亿) 23图表3：招行日杠率况 23图表4：19Q2-0Q3招日欣资组合 23图表5：19Q2-0Q3招日欣大持变趋势 23图表6：19Q3-0Q3招日欣十大仓 23图表7：平安添(强资净亿) 25图表8：平安添（强）杆率况 25图表9：19Q2-0Q3平日利强结构 25图表0：19Q2-0Q3平日利强结趋势 25图表1：19Q3-0Q3平日利增强）十持仓 25图表2：阳光日利1号产(亿) 26图表3：光大光日利1号杆率况 26图表4：19Q2-0Q3阳金添利1号仓 26图表5：19Q2-0Q3阳金添利1

7、号仓 26图表6：19Q3-0Q3光阳金添利1号十持仓 26图表7：兴业金-利1号净亿) 27图表8：兴业金-利1号率 27图表9：江苏金1资净亿) 28图表0：江苏金1杠率况 28图表1：19Q2-0Q3江金1号投组合 28图表2：19Q2-0Q3江金1号十持变趋势 28图表3：19Q3-0Q3江现金1前十持仓 28图表4：宁波鑫B产) 29图表5：19Q2-03宁天鑫B投资合 29图表6：19Q2-0Q3宁天鑫B十大仓动势 29图表7：19Q3-0Q3宁利鑫B前大仓 29图表8：上海派A产) 30图表9：上海派A杆情况 30图表0：19Q4-0Q3上福派A投资合 31图表1：19Q4-0Q

8、3上福派A十大仓动势 31图表2：19Q4-0Q3上利派A前大仓 311“类货基”产品的前世今生1.1 前身：现金管理类品（007-2018.4）现金管理类产品是种每日申赎活期理产品2007年商行首发出“民日金理计”可为类产的源起初相起他型理产品现管类品没有多势而伴随“额表互网渠为的公货迅壮大银的期存被流银开大力展类产以产品会一预年收封收率每作日算当实际年收并映品资金池运作滚动发期限错配、隐性刚兑类传现管类品主要征。图表1：截至20Q3，公募货基资总（万亿）18161412108642220Q320Q120Q320Q120Q321Q121Q321Q121Q321Q121Q321Q121Q321

9、Q121Q321Q121Q321Q121Q321Q121Q321Q121Q321Q121Q322Q122Q3资料来源：WID，方正证券研究所1.2 转型：资管新规下变（2018.4-2019.12）政策推动转型管规与720文件的发。208年4月7日，人民行同保会证监外局等门布于范金融机构资产管理业务的指导意见，理财产品净值化转型进入了加速期净值化意味着银预期收益不再兜不封顶赚多少完全由具体经营业绩决定7月20日行关一步确范融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知，又规定过渡期内现金管理类产品可以与货基一样使用“摊余成本+影子定价”方法进行估值法益更稳户受较银行财品型的主方自开始符新的金理类类货

10、基。图表2：截至20年4月，非保本规模及同比增速万）1010165174222220259243231252015105032 42 52 62 72 82 92 04非保本理财规模(万亿)同比增速80706050403020100-0-0资料来源：WID，方正证券研究所类货基规模扩大净化转型中撑住了非本财规模据行业理登托中发中银业财场（0192019年末净型品续额1.3亿，比加412万元，增长8.6期益型非净产存余额3.27万元同比减少2.74万元幅17.3其，金理类财品余额416亿，净型理产存余达4.04同提 1.93p。图表3：银行现金管理类产规快速增长（万亿）4540353025201

11、51005004224218224产品规模4240484644424038资料来源：银行官网，WN，方正证券研究所在此期间类货基为高益主流有三种做法1资质略微下沉 2拉长资产久期3加杠杆部类货产置了定例业借二债信来提收此债收益较而动性不在产债限错象但品以从行得利的资拆足以御能的动风类货杠率限为14银也较加杠空来高益。1.3二次转型：监管差拉（2019.12至今）以征意稿台分岭阶类基两大特点1收益率下降；2）规模有所收。类货基产品收益率枢降约40BP。样中取18只行货基产品仅取露期益率现管类品对比者至11月25日年收率出分图发以0.为步019年12月1类基益在3.-36间为中，220年11月25

12、类基在.03.2区间为中两区相约40。图表4：20年底较19年底，类基收益率中枢下降40个P21211.1221.540P403020100 资料来源：银行官网，WN，方正证券研究所尽管收益率优势有收敛类货基收益率中枢比募货基高约80BP选取88公货与货基比者至1月5的化 收益画分图发以0.2为募货收益在 2.4间为中类基在3.0-3.间集中两区相差 80BP。类货基产品在收益率上相较公募货基产品仍有优势，但与 2019年7月3日计的0BP比收趋。图表5：20年12月，公募货基银行类货基收益率枢类货基公募货基80类货基公募货基80P403020100.8 -0 .2 -4 .6 -8.0 -2

13、.4 -62.8-3.2 -4资料来源：银行官网，WN，方正证券研究所受收益率降低影响类货对客吸引力降低部分产资产规模减小部分货品203规模所从5货基本选取 19Q3-0Q3资净披数据的11只余产因乏度数据法和，他资产值和现这1品194资产净额695.9亿元，20Q1资净总额7148亿元202资产净总额012.8亿较上度少13.9亿20Q3资净值总额8164元较度少19.4元。图表6：20Q3类货基样本资产净总额下降（11只产品，）70070070060060060060060060071438701286935968164670128693596816466888资料来源：理财产品公告，方正

14、证券研究所新规试图拉平监管差异征求意见稿较为严格为控制现金管理类理财产品带来的系统性风险，银保监会和央行在 2019年12月7颁于范现管类产品理关事项的征意稿过渡自知行日至200底其内容主要包括以下点：（一投资范投范围限在1年（含1的银行券购央银票同存剩余期限在397天（含397天债在银间场证交所市发的产支持具良流性的币场明确定金理类产不投于用级在A下债、产支证。（二投资集中现金理产投于一机发的券及其作为原始权益人的资产支持证券的比例合计不得超过该产品资产净的1投于有主信评低于AAA的机发的融工具比合不过10投于固期行存的例计不超过30，资主体用级为AAA一商银的存款同存占产资产值比合不超过1

15、0；部金管类品资同商业行存业单和券不超过该业行近个度末资的0。（三杠杆管控要现金理产的杆平不过12。（四投资组久期管业行财公司只金理类产投组的均余期不过120平均余续限不得过40。（五）产品赎回要：T0赎提业提金设定高元的上。项目具体内容图表7： 2019年12月27日关于现金管理类理财的通知征求项目具体内容现金；期限在1年内（含1年）的银行存款、债券回购、中央银行票投资据、同业存单；剩余期限在37天内（含7天）的债券、在银行间范围负面负面股票；可转换债券、可交换债券；以定期存款利率为基准利率的浮动清单利率债券；信用等级在A以下的债券、资产支持证券等每只现金管理类产品投资于同一机构发行的债券及

16、其作为原始权益的资产支持证券的比例合计不得超过该产品资产净值的1，投资于投资所有主体信用评级低于AA的机构发行的金融工具的比例合计不得集中过1，投资于有固定期限银行存款的比例合计不得超过3，投资度于主体信用评级为AA的同一商业银行的银行存款、同业存单不得超过1；全部现金管理类产品投资于同一商业银行的存款、同业存单不低于该产品资产净值5的现金、国债、中央银行票据、政策性金不低于该产品资产净值5的现金、国债、中央银行票据、政策性金债券；不低于该产品资产净值10的现金、国债、中央银行票据、策性金融债券以及五个交易日内到期的其他金融工具；流动到期日在10个交易日以上的债券买入返售、银行定期存款（含协议

17、性要约定有条件提前支取的银行存款，以及资产支持证券、因发行人债求务违约无法进行转让或者交易的债券等由于法律法规、合同或者操作障碍等原因无法以合理价格予以变现的流动性受限资产，合计不得过该产品资产净值的10杠杆投资组合投资组合的平均剩余期限不得超过10天，平均剩余存续期限不得投资组合投资组合的平均剩余期限不得超过10天，平均剩余存续期限不得久期过20天管理当正偏离度绝对值达到05时，5个交易日内调回。偏离当负偏离度绝对值达到02时，5个交易日内调回。度赎回T0赎回提现业务提现金额设定不高于万元的上限，1赎回T0赎回提现业务提现金额设定不高于万元的上限，1不受限条例资料来源：银保监会，方正证券研究

18、所新规出台或拉平差异征求意见稿出台前基的优势于赎回限制现管类品大交时内0赎不限募基T+0赎限为 1万T+1则受此类基品具流性优投资范围更广管类品投范增了标产公证券投资金非债等且久无式求因收益更3杠杆率募货的杆不于12现管理财杠率高于14操范更类货基的劣势在购金一不于 1万人币没公货基活。图表8： 类货基新规出台之前，类货基与公募货基优劣势比较项项目类货基产品公募货基投资范围债券；货币市场工具（银存款、大额存单、同业存单；其他债权类资产（非债权等；公募证券投资基现金；期限在1年以内（含1年）的银行存款、债券回购中央银行票据、同业存单；余期限在37天以内（含37天）的债券、非金融企业债融资工具、资

19、产支持证券对单个投资者在单个销售渠道持有的单只货币市场基金单个受限制较少，基本都能实现赎回限制自然日的“0赎回提现业务”T+0提现金额设定不高于万元的上限，1对单个投资者在单个销售渠道持有的单只货币市场基金单个受限制较少，基本都能实现赎回限制自然日的“0赎回提现业务”T+0提现金额设定不高于万元的上限，1不受限销售渠销售渠道营业网点电子渠道代销具有基金销售资格的销售机构起购金额商业银行发行公募理财产的，单一投资者销售起点额不得低于1万元人民币。不理财子公司发行的公募理财不设起点限制资料来源：银保监会，证监会，中国人民银行，方正证券研究所若新规正式出台类货产品或将货基化制杠率势失投范也本过用质杠

20、当高久期三措提收率模式以续易致益率降客流失发规受行留道势通本行业点电子银，他行销享有传售势。征求见规了1年渡自知至20底如严格按照通执行货基品临改力部分行货产品资配相调由于式尚出论上征意见稿尚具相的管力不除管银做窗指求按该求见的则快整的能。至2Q3来，们发市面上主流的类货基资产配置已经发生显变化。类货基资产端配置变化多数产品杠杆率仍提升多数类货基的杠杆并按120严格规范，事实以140为限提升203看数货基杠较194抬升如债券18杠由194的12.0上至13.光大光日添利1由10.8上至18.，虑为振收率进加杠杆作尽也部类货产杠率现降招日欣杠杆由202的12.下到2Q3的18.但整未趋。在样范内

21、出红线20以的品一半许为杠杆的放对如在式稿地前银还更愿用杆抵补收率。图表9：20Q3类货基产品杠杆率布情况（样本有15只产）3530252015105010 -1010 -2010 -3010 -4010 -50资料来源：理财产品公告，方正证券研究所期限错配可能已受约束类货产对资合期的露少仅兴业添利1号19Q2运作报告有所披露们其为。19Q2其资产端投久期1年以上超过40，明显。根据19Q2运作报“兴添一1年下产比571年-3年产占比4.63以资占比.而限在30（含内债比365存较著的限配。图表10： 19Q2兴业银行-现金宝添利1号资产负债期限剩余期限各期限资产占比各期限负债占比30天（含）

22、以内5.9365310天（含）1770.991-180天（含）3433.318-5天（含）2941年3年3463年以上5.5合计13.7374资料来源：理财产品公告，方正证券研究所收益率下行模缩水或因错配有所调先的券期超过三的松求业添利1产品过限较的实现较的益产产规增较2019第三度该产品再开露资合久期209第季公告“合即将颁关规现管理理产管有事项通相关要制投策或表其期略所整2019年2月 31日产七年收率为34；而220年1月23，收益率至293。，资净规自193不断减203产品值228.6亿环少394，上末少13.5。图表11：兴业银行现金宝添利1号收益率图表12：兴业银行现金宝添利1号资

23、产净值4.%30004.%3.%2500200015003.%10002.%2.%91969104095000资料来源：银行官网，方正证券研究所资料来源：银行官网，方正证券研究所减配二级资本债由于规投集度投资期的类货产将能大量置级本为银二资债永债基是5以上。类货基产品投资组中级资本债比例已有降低从样中取只配有业行级本债类基十大仓二资本债资净比变，发现0Q3与20Q2相，除海利派B和招日欣比升余8只品大中二资债比均下。图表13： 样本类货基十大持中级资本债比例下降农行 金钥招行 农行 金钥招行 日日 平安 日添利（增强型）平安 天天成长A邮储 畅享3号 平安 天天成长 平安 天天成长江苏 现金1

24、号2010105000131421222资料来源：理财产品公告，方正证券研究所上海银行“福利派B”大持仓组合中，二资债占比发生大幅势上扬。201十持中二资债资净比30202上升到.02Q3继上到2.这因为海福派资组合中业款比幅降203品告提“继续大信用债的资例降同借款比组久不超2.5年信类债券债评均于AA，实上新出，不满要的。图表14： 19Q1-20Q2光银现金A十大持仓变化趋势同业借款政策性金融债同业借款政策性金融债大行二级资本债固收理财股份行二级资本债3%1%6%3%1%4%1%4%1%4%17%15%13%12%12%11%2%1%1%11%20%15%10%5%0%191192193

25、194201202资料来源：理财产品公告，方正证券研究所光大银行“光银现金A的十大持仓中，二资债仍占较大比例，但较之前有所下2Q2披露十持二占据8总资产比到1.7。新规式施二资债被止资配置整将临大力但近1数看光现金A已出调整大仓二资占比由19Q2的2.下到20Q1的1.， 20Q2继下到15十大仓还配固理财目。图表15： 19Q3-20Q2光银现金A十大持仓前十大持仓19Q319Q420Q120Q2种类4国开政金债6农发1111政金债0农发15政金债5邮储银行级29272823二级债大行7交通银行级27252622二级债大行7农业银行级19181915二级债大行7中国银行级19181815二级

26、债大行7工商银行级16141512二级债大行7工商银行级16141512二级债大行7民生银行级131213二级债股份7民生银行级二级债股份5恒丰银行级二级债股份5浦发银行级16303126二级债股份9广发银行续17二级债股份29投资同借款目121415同业借款29投资同借款目10同业借款光大永资产聚收8号12固收理财集合资管理品资料来源：理财产品公告，方正证券研究所减配同业借款同业款过下订同的式一是给金融赁司消费金公汽车融司资管公司持金融业借款期较一在13年收率务息披不额度不受，规台会到限。样本类货基的同业款比显降低从本取10只备同 业借的货产察十持中业款资产值的动，发现0Q3与2Q2除招朝业

27、款比由.9上升 到3.外其余9品占均。图表16： 样本类货基十大持中业借款比例降低 农行金钥匙招行 农行金钥匙招行日日欣安B宁波天利鑫B光大光银现金A（Q)招行朝招金平安天天成长苏号 宁波如意鑫A 上海福利派B2010105000131421222资料来源：理财产品公告，方正证券研究所以曾经同业借款配较的上海银福利派A例0Q3十持仓资中有6银级资债占总产为20.4，个券公司用比64个业款比3.个策金融债比2.。图表17： 19Q4-20Q3上海银行利派A前十大持仓前十大持仓19Q420Q120Q220Q3种类6农发26政金债5进出3732政金债0农发清发48政金债9渤海银行3530同业存单兴业

28、金租赁业借款52453738同业借款安邦财同业款5245同业借款中国外金融赁同借款3530同业借款民生金同业款4537同业借款9交通银行级46二级债大行7重庆银行级302426二级债城商行0西安银行级3738二级债城商行0苏州银行级338二级债城商行9兴业银行级26二级债股份行8广州农商级2931二级债股份行0财达24信用债9兴城建353024信用债0证金38信用债0证金26信用债太平洋健宝币市产品606050资管产品太平洋健宝币市产品31资管产品平安资平安资创赢1号61资管产品资料来源：理财产品公告，方正证券研究所不管从产品的资产置合还是十大持仓变趋都可以发现借款的分量不断下产组1Q4业占比

29、0.00Q1同业款3220Q2业借款5.4，2Q3同借款13占比不断十持化情2Q3大中同借占比仅3.远于194的1.0。17%17%16%18%13%6%25%32%11%40%12%40%31%23%2%65%2%11%9%6%图表18：19Q4-20Q17%17%16%18%13%6%25%32%11%40%12%40%31%23%2%65%2%11%9%6%12%11%10%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%19420120220350%3%3%3%3%3%3%6%3%5%4%4%4%11%9%6%7%20%9%3%17%21%30%20%10%0%银行存款其他债

30、权类资产购货企业债等债务融资工具同业存单同业借款政策性金融债194201202203单债资产管理产品同业借款二级资本债资料来源：理财产品公告，方正证券研究所资料来源：理财产品公告，方正证券研究所减配企业债、城投债资管新规对债券的用质和期限作出了规货基产品资产配中企业债城投债的下降从本取9配备企债城投债类基十大仓企债城债占产值的变动发现0Q3与2Q2相比仅储享3号光大光日利 1占有上，阳光日利1号2Q3占比4.7，较于19Q4占比.仍明降其余7只货产比203与20Q2相比下其光阳碧1配企债例仍2Q3占比到36但虑大持中比.4的15豫投PP002将于204期预计20Q4其企比显降。图表20： 样本

31、类货基十大持企债+城投债比例下降40邮储畅享号邮储债券中银稳赢（Q)平安中银稳赢（Q)平安天天成长C平安天天成长B宁波天利鑫B光大阳光碧号光大阳光金日添利号20100012131421222资料来源：理财产品公告，方正证券研究所以天利鑫B为例020第三度十持中4个同存比前十大持仓193194201202203种类7国开312419政金债6.02个政性融占比.4个产票比7.。图表21： 19Q3-20Q3前十大持仓193194201202203种类7国开312419政金债7国开23政金债6农发29政金债0农发18政金债9徽商银行27同业存单9中信银行57463528同业存单9兴业银行493930

32、同业存单9浦发银行2923同业存单9北京银行232414同业存单0北京银行22同业存单0浦发银行19同业存单0浦发银行19同业存单0浦发1716同业存单民生金同业款5819同业借款渝农商租同借款203226同业借款华夏金同业款10231同业借款招银金同业款1121同业借款中邮消金融业款091915同业借款中邮消金融业款024425同业借款兴业消同业款642823同业借款8六合国资0227企业债9中电信息013125企业债9江宁科学01312519企业债0上海医药0220企业债5中电建0116企业债0惠渊N3优先15AN0长庚一号1优先15AN0惠辰N5优先A16AN9惠泽N5优先A191515

33、AN0惠辰N3优先A2928AN资料来源：理财产品公告，方正证券研究所趋势来看，企业债城债显著减少。波天鑫B在019取的产置略同借款企债城债收益：1Q2十大持中投占比9.2，19Q3企比8.征求见出台后，企债比步降，2Q2业占比.，20Q3十持仓中已有业和投。同2Q2到0Q，业借从41下降到同存从4.上到6.。图表22： 19Q1-20Q3宁波天利鑫B前十大持仓变动趋势0%9%0%9%0%9%4%6%0%5%4%7%4%10%5%0%4%0%12%7%0%13%2%9%7%4%16%3%3%35%30%2%5%2%5%0%5%20%15%10%5%0业借

34、款同业存单政策性金融债企业债城投债资产支持票据资料来源：理财产品公告，方正证券研究所哪些品种在增配？类货基资产配置中述产减少什么资产补？各配产类，表出些性，要以几：政策性金融债例行金匙大仓策性融占产净值由0Q2的0上到203的6.4。其他金融机构债平安天长列品0Q3天成长A十大仓增8.的0证天长B增107的20证债，天长C新增7.3的20证债上福派203配 6.4的20证债，20金期为1年其金融构券行人要括券信、消公等银融构。图表23： 农行金钥匙政策金债比上升图表24： 20Q3平安天天成长C十持仓结构Q2Q3Q22Q31Q2Q4Q1Q2Q3同业借款同业存单同业拆借银行二级资本债商业性金融债

35、政策性金融债政策性金融债股份行二级资本债大行二级资本债城投债同业存单资金同业款同业借款企业债其他金融机构债资料来源：理财产品公告，方正证券研究所资料来源：理财产品公告，方正证券研究所同业存单。如储享3号大仓，存单例由0Q2的0上到203的1.。业单公货主流向且自 20年6初来业单发利持回升增加配的引力。资产支持证券/资产持票据例宁天鑫B十持资产支证占产值由20Q2的44升到03的7.4此我们多类基品2Q3十持中看了ABS和AN的声音。图表25： 邮储畅享3号同业存单比上升图表26： 宁波天利鑫B增配资产票据 7 Q2Q3Q4Q1Q2Q340%0% 5% 0% 5% 5% 4% 6%0%5% 4

36、% 7%4%10%5%0%4%12%13%7%0%2%9%7%4%16%3%0%9%0%9%2%20%10%企业债城投债公司债城商行二级资本债 股份行二级资本债 买入返售金融资同业存单同业拆业借款同业存单政策性金融债企业债城投债资产支持票据资料来源：理财产品公告，方正证券研究所资料来源：理财产品公告，方正证券研究所资管产/固收财例如行日十持中资产比例由20Q2的7上升到20Q3的11.光银的银现金A在的十持中固理的占到1尽称各，其指的大率所买公债券货基。图表27： 招行日日欣资管产占上升1%11%1%11%3%1%1%3%1%3%1%3%1%3%5%6%

37、2%1%2%6%2%1%2%4%1%8%7%3%3%10%5%0业存款 同业借款 资产支持证券 银行二级资本债 资管产品 同业存单资料来源：理财产品公告，方正证券研究所主要类货基产品大全大行1）中国农业银行-金钥。其203产值347.8亿元率12.7资组相其产品更分中券比412业单比292大持仓中同借比7.，政性融比6.。,.8,.3,.0,.92,24.6,.8,.3,.0,.92,24.6,0,0,0,0,0,0,001Q1Q2Q3Q2Q31010101010杠杆率123杠杆率资料来源：理财产品公告，方正证券研究所资料来源：理财产品公告，方正证券研究

38、所2%6%2%25%38.3%50.3%32.4%2%16%2%292%4%54.9%2%6%2%25%38.3%50.3%32.4%2%16%2%292%4%54.9%39.4%32.2%32.51%.2%41%.6291%3%2%13%10%80%60%20%0%191192193202203.7.0.7.0.64.43.8.7.5.1.4基金投资债券同业存单同业存款同业借款资产支持证券QII-存款信用拆借存款和结算备付其他资产Q1Q2Q3Q2Q3同业借款同业存单同业拆借银行二级资本债商业性金融债政策性金融债资料来源：理财产品公告，方正证券研究所资料来源：理财产品公告，方正证券研究所图表3

39、2： 19Q2-20Q3农行金钥匙十大持仓前十大持仓19Q219Q320Q220Q3种类5国开1411政金债5国开12政金债0国开14政金债5农发1210政金债6农发11政金债0农发07政金债0农发15政金债9农发金融10政金债0进出18政金债4交行二级25二级债大行4中信银行级23二级债股份行4中银二级债22二级债大行4工商二级债13二级债大行5浦发银行级1107二级债股份行7光大银行级1009二级债股份行6兴业银行级10二级债股份行7民生银行11商业性融债同业借款证金741109同业借款同业借款证金861109同业借款同业借款证金8711同业借款资料来源：理财产品公告，方正证券研究所2）中

40、国邮政储蓄银行-券185。20Q3资净值4.4亿杠率13.资以债为0Q3债券资比到10.3。20Q3十持中同存单比4.2。图表33： 邮储债券185资产净值()图表34： 邮储债券185杠杆率情况100908070605040302010092.692.660.844.434.428.623.447.8191192193194201202203101010101010110%杠杆率Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3资料来源：理财产品公告，方正证券研究所资料来源：理财产品公告，方正证券研究所图表35： 19Q1-20Q3邮储债券185投资组合图表36： 19Q1-20Q3邮储债券185十大

41、持仓变10%60%40%20%0%353530%120919340%0%0%1%0%2%21%111%1%1%187%191192193194201202203Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3货币市场工具类资产债券及债务融资工具类产企业债证券公司债公司债资产支持证券同业存单银行二级资本同业拆借同业借款同业借款证金751109同业借款同业借款证金9909同业借款同业借款证金944845同业借款同业借款证金9820同业借款同业借款证金1516同业借款同业借款证金921615同业借款同业借款证金1115同业借款同业借款证金181211同业借款拆借1438同业拆借资料来源：理财产品公告，方正证券研究所资料

42、来源：理财产品公告，方正证券研究所图表37： 19Q3-20Q3邮储-债券185前十大持仓前十大持仓193194201202203种类9云城投0229企业债9淮北矿014431企业债9威海国资0232企业债9克拉玛依0129企业债9比亚迪012923企业债7湖州城投01352246企业债8拉萨城投0222企业债8方正5580证券公债8浙商84证券公债8山钢29公司债6晋电8561公司债8同煤4129公司债7晋电3145公司债0世茂33公司债9兴银4826AS9飞驰建融42AS9洛阳银行4133同业存单9中信银行413321同业存单9长安银行4133同业存单9徽商银行413234同业存单9汉口银

43、行31同业存单0上海银行49同业存单0上海农商行033310同业存单0北京银行90同业存单0厦门银行67同业存单0渤海银行45同业存单0渤海银行65同业存单0中原银行42同业存单8中原银行级4327二级债城商行同业拆中心26同业拆借同业拆中心43同业拆借同业拆中心34同业拆借同业拆中心82同业拆借资料来源：理财产品公告，方正证券研究所3）中国银行-乐享天天机构专属）其2Q2资值286亿元投组以定益类主其包括61.债券和38.同业单20Q2十持中，策金融债比11证公债比8.。图表38： 中银乐享天天资产值()图表39： 19Q1-20Q2中银乐享天投资组合35030020015010050032

44、5.6325.6298.6223.9231.5157121.5114.218419119219319420120210%60%40%20%0%47%47%49%39%100%53%51%61%12%16%84%88%191192193194201202货币市场工具固定收益类债券同业存单资料来源：理财产品公告，方正证券研究所资料来源：理财产品公告，方正证券研究所图表40： 19Q1-20Q2中银乐享天十大持仓变动趋势3%11%3%11%8%6%3%0%3%0%15%11%3%8%3%3%0%6%7%9%10%3%12%0%18%3%2%20%15%10%5%0%19119219319420120

45、2政策性金融债其他金融机构债企业债同业存证券公司债资产支持证券质押式逆回购资料来源：理财产品公告，方正证券研究所图表41： 19Q2-20Q2中银乐享天前十大持仓前十大持仓19Q219Q319Q420Q120Q2种类9进出461622政金债8国开2915政金债9国开271932政金债8国开1524政金债9国开322824政金债9国开4943政金债0国开19政金债0证金41证券公债0证金41证券公债9浦发银行16342413同业存单0浦发银行24同业存单9中信银行1621同业存单0中信银行24同业存单9北京银行16同业存单9浦发银行1625同业存单9北京银行382715同业存单9平安银行3424

46、同业存单0平安银行24同业存单9招商银行30同业存单资料来源：理财产品公告，方正证券研究所股份行招商银行-日日欣。20Q3资值858，杠率118产债券资主，20Q3投组中债资比72203十大仓资管产品比1.1，行级债比.9。图表42： 招行日日欣资产净值(亿)图表43： 招行日日欣杠杆率况14001200100080060040020001,190.61,190.61,104.9895.873923.91,066.819219319420120220310151015101510 杠杆率Q2Q31Q4Q1 杠杆率资料来源：理财产品公告，方正证券研究所资料来源：理财产品公告，方正证券研究所图表4

47、4： 19Q2-20Q3招行日日欣资组合图表45： 19Q2-20Q3招行日日欣大持仓变动10%80%60%40%20%0%20%15%10%5%0%0.8%1.3%3.4%7.9%2.7%3.4%1.0%2.7%70%5%6%6%3.7%2.0%0.8%2.1%3%11.1%21%09%0.8%1.3%3.4%7.9%2.7%3.4%1.0%2.7%70%5%6%6%3.7%2.0%0.8%2.1%3%11.1%21%09%23%4%2.9%0.9%1%56%61%61%7%11%28%33%40%63%58%11%72%10%12%16%27%32%19219356%61%61%7%11%

48、28%33%40%63%58%11%72%10%12%16%27%32%债券资产支持证券现金及货币工具同业存款同业借款资产支持证券银行二级资本债资管产品同业存单资料来源：理财产品公告，方正证券研究所资料来源：理财产品公告，方正证券研究所图表46： 19Q3-20Q3招行日日欣十大持仓前十大持仓前十大持仓193194201202203种类9中证27证券公债9中证27证券公债7工元28资产支证券8工元2614资产支证券8工元A23217资产支证券9兴元25资产支证券9建元3c16资产支证券9中盈万家16资产支证券1 同业存款中信银股份公司同业存款11同业存款交通银大连行同业存款16141314同业

49、存款交通银宁波行同业存款151312同业存款北京银行业存款09090912同业存款宁波行18分行直接存出业款13同业存款光大银股份限公司同业存款08同业存款中国信资产理股有限公司同借款16同业借款中国东资产理股有限公司同借款11同业借款中国信资产理同业借款151314同业借款华融资管理同借款090809同业借款9和智2先A1009080909AS9工商银行级111009二级：行8中国银行级11101008二级：行7农业银行级08二级：行8浦发银行级1113121112二级：份行9江苏银行08二级：商行人保资产心世9号资产管产品招商银行品262835资管产品国寿资产鑫1保险资产管理品招银行品11

50、4252资管产品国寿资产鑫1保险资产管理品招银行品17资管产品国寿资产鑫1保险资产管理品招银行品07资管产品资料来源：理财产品公告，方正证券研究所平安银行-日添利（强型。20Q3资值23.6亿，总产2988元杆率125安日利资合债为203比85十大仓其他金融构比15为20证行级本债比.0，政策金债比.7。274.5254.9222.5235.9224.6237.6图表47： 平安日添利(增强型)资净值(亿)图表48： 274.5254.9222.5235.9224.6237.630025020010杠杆率杠杆率1501010050019219319420120220315103412资料来源：

51、理财产品公告，方正证券研究所资料来源：理财产品公告，方正证券研究所图表49： 19Q2-20Q3平安日添利(强)结构图表50： 19Q2-20Q3平安日添利(强)结构10%80%60%40%20%0%3%1%22%1%22%685%85%6%10%3%13%48%3%92%39%81%86%19219319420120220350%40%30%20%10%0%11%11%4%9%7%7%9%9% 5% 6% 20%10%8% 5% 0%7%16%3%4% 6% 14% 4% 6%0%7策性金融债股票质押式回购其他资产银行存款和结算备付金计买入返售金融资产

52、资产支持证券债券资产基金资产管理计划大行二级资本债股份行二级资本债同业存单资金同业款其他金融机构债资料来源：理财产品公告，方正证券研究所资料来源：理财产品公告，方正证券研究所图表51： 19Q3-20Q3平安日添利增强型）前十大持仓前十大持仓19Q319Q420Q120Q220Q3种类7国开32524542政金债9国开32政金债0农发29政金债5建设银行级222018二级债大行9工商银行级23204833二级债大行9工商银行级43413630二级债大行9农业银行级4237二级债大行6兴业银行级37二级债股份行8浦发银行级485044二级债股份行8浦发银行级35373219二级债股份行8中信银行

53、级44二级债股份行9民生银行级34二级债股份行6北京农商级20二级债股份行0民生银行18二级债股份行6上海农商级16二级债股份行9民生银行16二级债股份行银行存款523329银行存款9浦发银行37同业存单资金同款2220资金同款资金同款222018资金同款资金同款2220资金同款0证金34其他金机构债0证金0734其他金机构债0证金30其他金机构债0证金30其他金机构债0证金29其他金机构债0证金27其他金机构债资料来源：理财产品公告，方正证券研究所3）光大银行-阳光金日利1号。其2Q3资净值2841元，产35.4亿杠率18.。 20Q3品资合，定收投达到100，体投组未做披露十持中资管理品比

54、达24.企业占比4.7，较194的8.4有下。图表52： 阳光金日添利1号资产(亿)图表53： 光大阳光碧日添利1号杆率情况50403020100414.9414.9317.624.1225.4252.8113.5125.2Q1Q2Q3Q4Q12Q2Q31010101010 杠杆率112% % 1 2 3 4 1 2 资料来源：理财产品公告，方正证券研究所资料来源：理财产品公告，方正证券研究所图表54： 19Q2-20Q3阳光金日添利1号持仓图表55： 19Q2-20Q3阳光金日添利1号持仓10%90%80%70%60%3%3%2%5%2%6%1%2%2%5%100%100%91%89%87%

55券资产支持证券买入返售金融资产银行存款和结算备付金其他资产固定收益投资40%30%20%10%0%3%3%10%0%3%0%1%1%4%6%2%5%7%3%7%8%10%24%35%25业存单政策性金融债证券公司债资料来源：理财产品公告，方正证券研究所资料来源：理财产品公告，方正证券研究所图表56： 19Q3-20Q3光大阳光金添利1号前十大持仓前十大持仓193194201202203种类8国开政金债8国开1114政金债7信达2321证券公债7华融232017证券公债8山证2017141012证券公债9华融18131

56、1证券公债9西南1816130911证券公债9建设银行252014同业存单4锡交通03企业债5宁高新01企业债7泰交2320171114企业债7虞资18161309企业债8饶城投债企业债8联发企业债8济高1916130911企业债8湖州19161311企业债8京发18161309企业债8首股企业债0江北新区0110企业债新华资明鑫号资管1819资管产品理计划国寿资产金理172911资管产品保险资管理品资料来源：理财产品公告，方正证券研究所4）兴业银行-现金宝-利1号其2Q3资值228.6亿元从193产不露投组情况与十持情。图表57： 兴业现金宝-添利1号资净值(亿)图表58： 兴业现金宝-添利

57、1号收率26002500240023002200210020002,538.92,538.92,4992,421.12,358.52,328.02,288.62,216.71911921931942012022034.%4.%3.%3.%2.%2.%809398010601资料来源：理财产品公告，方正证券研究所资料来源：理财产品公告，方正证券研究所城商行1）江苏银行现金1号20Q3资值66.6亿，总产7240元杆率108品投组以券主占比60.8十持，银永债比10.2，策金债比3.6。图表59： 江苏现金1号资产净值亿)图表60： 江苏现金1号杠杆率况8007006005004003002001

58、000668.6668.6609.4605.3622.4548.5441.037019119219319420120220312101816141210110%110% 杠杆率Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3资料来源：理财产品公告，方正证券研究所资料来源：理财产品公告，方正证券研究所图表61： 19Q2-20Q3江苏现金1号投资组合图表62： 19Q2-20Q3江苏现金1号十大持仓10%80%60%40%20%0%53%53%61%58%66%68%70%1%38%5%37%3%27%3%29%1%33%46%19219319420120220350%40%30%10%0%9%9% 5

59、% 3%5% 6%8%3%3%2%3%3%11%2%2%2%2%3%2%4%0%4%0%4%1%10%2%10%12%31券类资产现金及货币市场工具其他资产政策性金融债企业债同业存单 同业借款银行二级资本债银行永续现金买入返售资料来源：理财产品公告，方正证券研究所资料来源：理财产品公告，方正证券研究所图表63： 19Q3-20Q3江苏现金1前十大持仓前十大持仓19Q319Q420Q120Q220Q3种类7国开2421222120政金债0进出1716政金债9包商银行3027同业存单中国华资产9同业投字2911号33333230同业借款9上海银行级17161

60、5二级债城商行5北京银行级272525二级债城商行9华夏银行续债29银行永债9民生银行续债24银行永债9交通银行续债18银行永债9建设银行续债46464542银行永债9中信银行续债34353431银行永债9平安银行续债171615银行永债9徽商银行续债1414银行永债RM21买入返售R124买入返售R73423买入返售R12033买入返售资料来源：理财产品公告，方正证券研究所2）宁波银行-宁波天鑫B20Q3资值169。产投组以券主，2Q3债投资占到10大仓中资支票占比.4业单占比6.政性融比4.。图表64： 宁波天利鑫B资产净值()图表65： 19Q2-20Q3宁波天利鑫B投资组合180160