磷酸铁锂迎接双碳目标迈向“大宗”时代

1、目录索引 HYPERLINK l _TOC_250007 一、酸锂力现碳目标 6 HYPERLINK l _TOC_250006 二、池WH，国企提全竞力 10 HYPERLINK l _TOC_250005 三、料兼精与宗属，格大拉开 16 HYPERLINK l _TOC_250004 （一转大化品化工维入电料 16 HYPERLINK l _TOC_250003 （二前体艺花放，开本间 19 HYPERLINK l _TOC_250002 （三新轮产期启，接气势 21 HYPERLINK l _TOC_250001 四、资议 26 HYPERLINK l _TOC_250000 五、险示

2、 26图表索引图1磷铁是中必由路 6图2动电装量构月变化 6图3国历累电学储装量W） 9图4内219年新化学能格（W） 9图5储应场分类 9图6全动电企乘用电技储全图 图7国乘车酸锂龙企系能密演进Whkg） 图8流P池比 12图9电模组CPCC块进程 13图1：亚刀电构 13图1国高科JTM术专利 14图1：218年球电池占率 16图1：219年球电池占率 16图1：216年球电池占率 16图1：217年球电池占率 16图1：型宗工锂电料09产比（吨） 17图1：内白粉209年产格局 17图1：内白粉209年工格局 17图1：内酸钛粉2019年量局 18图2：内化钛粉2019年量局 18图2：

3、内019年产量局 18图2：内019年种类成 18图2：内酸铵00年能局 19图2：内酸胺00年能局 19图2：方米酸材料本成208 19图2：酸锂艺对比 20图2：酸锂同部分本成比 21图2：方米季利率净率况 21图2：酸价变万元，税） 22图3：酸锂料变化万吨含） 22图3：酸锂料玩家潜进者析 24图3：白企配化工设酸锂环图 25图3：化结氟综合环用 26表1国新源用月度量况 7表2国磷铁配车型三版对比 7表3全磷铁电需求预W） 10 表4全动电企成本制局比 14表5中动电企海外户展度览 15表6磷铁行产投放况 22表7磷铁业能放情况 23一、磷酸铁锂助力实现双碳目标202年1月6中经工作

4、议定201做好达、中工。近日改第八会强调立全色碳环发的济系统制定 203年碳放峰方磷酸铁锂电池以成本优势应用于新源业需求将受益于国内“0年碳达峰、26年碳中和的总体目标。图：磷酸铁锂碳中和由之路数据来源：高工锂电广发证券发展研究中心磷酸铁锂趋势回暖0年底开始大幅放量0年后出的贴策化能量度续指，启了高全、成为导的贴策周，新能源汽逐回市化求，时贴策退与平周的临使业选择成本低动电，酸铁行景度渐暖。中汽动电产业创新联02全磷锂电装量44Wh比长20占装车量383同增56装量体长要驱同三池装车量同下41。分看，02年磷铁池共装14W同上升 149.3比升91期元池车比仅升23比22。磷酸锂机占从00年的

5、123提5351%增趋显。图：动力电池机量结月度变化三元电池机量Mh）磷酸铁锂机量Mh）0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%0081082083084085086087088089081081082091092093094095096097098099091091092001002003004005006007008009001001002数据来源：高工锂电，中国汽车动力电池产业创新联盟，广发证券发展研究中心磷酸铁锂助力打造性比爆款车型02年来磷铁电凭高全性和成等势结宁德CP比迪片、轩科T结创新不断突技上本效打A0级nB特拉oel3爆车型。 202年月到02年宏iiV特el始占销前外比亚迪

6、V基保月前五磷铁电后配套鹏3P7长1、上汽Ei等型有进一提国装占，同200特拉223年大众望后动外酸铁车周，外户接度渐升。表：国内新能乘用车度销量情况0年 9月0年 0月0年 1月0年 2月1年 1月1年 2月车型销量车型销量车型销量车型销量车型销量车型销量宏光ini宏光ini宏光II宏光II宏光II宏光IIl 3l 3l 3l 3l3l3欧拉汉系列欧拉欧拉汉EVlYAionS汉汉汉奇瑞欧拉奇瑞奇瑞奇瑞奇瑞AionS汉汉AionSAionS理想OE欧拉奔奔理想OE唐理想OEAionS理想OEAionS秦理想OE秦秦科莱威理想OE蔚来S6秦威马E5小鹏P7R5R5唐科莱威唐唐小鹏P7蔚来S6其他

7、其他其他其他其他其他总计总计总计总计总计总计数据来源：乘联会广发证券发展研究中心表：国内磷酸锂配套型与三元版本对比目录批次车型级别型号储电量Wh)续驶里程m)能量密度W/g)电池路线动力电池电机电控8第6批奇瑞 Q1A0级SQBVJ8.2.0三元锂多氟多奇瑞新源8第6批奇瑞 Q1A0级SQBVJ9.2.2三元锂宁德时代奇瑞新源8第2批奇瑞 Q1A0级EQBVJA.0.0三元锂天津捷威奇瑞新源8第3批奇瑞 Q1A0级EQBVJ2.9.0三元锂宁德时代奇瑞新源8第6批奇瑞 Q1A0级SQBVJ7.2.1三元锂国轩高科奇瑞新源9第5批奇瑞 Q1A0级EQBVJB.0.0磷酸铁锂国轩高科奇瑞新源9第8

8、批奇瑞 Q1A0级EQBVJF.0.0磷酸铁锂宁德时代奇瑞新源9第5批江淮 VeA0级FWV5.0.6三元锂江淮华霆合肥道一9第5批江淮 VeA0级FWV6.6.0磷酸铁锂国轩高科英搏尔9第5批江淮 VS4A0级FEV2.0.7三元锂江淮华霆合肥道一9第5批江淮 VS4A0级FEV1.3.6磷酸铁锂江淮华霆合肥道一9第5批宝骏 0A0级WAP.5.0三元锂卡耐新源方正电机9第7批宝骏 0A0级WBED.0.0磷酸铁锂鹏辉电源方正电机9第7批宝骏 0A0级WAW.5.0磷酸铁锂苏州科易方正电机9第5批宝骏 0A0级WBP.5.0三元锂宁德时代方正电机9第5批宝骏 0A0级WBP.5.0三元锂卡耐

9、新源方正电机9第7批宝骏 0A0级WBW.5.0磷酸铁锂苏州科易方正电机9第5批欧拉 A0级ZBEV.1.0三元锂宁德时代上海电动9第5批欧拉 A0级ZABEV.0.0三元锂江苏塔尔上海电动9第6批欧拉 A0级ZBEV.0.7三元锂天津捷威上海电动9第0批欧拉 A0级ZBBEV.0.0磷酸铁锂宁德时代上海电动9第5批江淮 VSA0级F7EAV0.6.0三元锂江淮华霆合肥道一9第5批江淮 VSA0级F7EAV1.6.0磷酸铁锂江淮华霆合肥道一9第4批哪吒 1A0级TZ7BVSB.7.0三元锂亿纬锂能中车时代9第7批哪吒 1A0级TZ7BVS8.7.0磷酸铁锂国轩高科中车时代9第5批江淮大众 XA

10、0级FEAV5.0.0三元锂江淮华霆合肥道一9第1批江淮大众 XA0级FEAV4.0.0磷酸铁锂江淮华霆合肥道一9第5批江淮 V0A级FBEV1.8.9三元锂江淮华霆合肥道一9第5批江淮 V0A级FBEV2.3.0三元锂江淮华霆合肥道一9第5批江淮 V0A级FBEV0.3.0磷酸铁锂江淮华霆合肥道一9第4批北汽 0A级BJEEV.7.0三元锂宁德时代北汽新源9第4批北汽 0A级BJBEV.9.1磷酸铁锂国轩高科北汽新源0第2批比亚迪汉B级BYEV.0.0磷酸铁锂重庆弗迪长沙比迪0第2批比亚迪汉B级BYEV1.1.0磷酸铁锂重庆弗迪长沙比迪0第3批特斯拉 Modl 3B级TSBB0.0.0三元锂

11、特斯拉特斯拉0第6批特斯拉 Modl 3B级TSBA0.8.0三元锂特斯拉特斯拉0第7批特斯拉 Modl 3B级TSBA1.7.0磷酸铁锂特斯拉特斯拉7第1批荣威 i5A级SAFEV2.0.7三元锂捷新动力华域汽车8第9批荣威 i5A级SAFEV3.0.0三元锂捷新动力华域汽车8第9批荣威 i5A级SAFEV4.4.0三元锂捷新动力华域汽车0第3批荣威 i5A级SAFEV8.3.0三元锂宁德时代华域汽车0第7批荣威 i5A级SAFEV7.8.0磷酸铁锂捷新动力华域汽车数据来源：工信部，广发证券发展研究中心磷酸铁锂电池以高安全性、长循环优势成为电化学储能市场的不二之选。储能市场尚处发展初期，应用

12、领域以大型电力储能为主，其中电化学储能增长潜力较大NS统19全新已运学储装规895.W，累计9505W21年国新装量636.W增超美为全球第一。储能电池的使用场景复杂，对电池的安全性和循环寿命的要求较高，因而酸铁电相三电更契储需。图：国内历年计电化储能装机量M）图：国内01年新增化学储能量格局M）8060402000000000000电化学储累计机量M）OY01 02 03 04 05 06 07 08 098%6%4%2%0%0%0%0%0%宁德时代 海基新国轩高科 亿纬锂能 猛狮科技 南都电源 中天科技 天津力神 圣阳电源 比克其他204%462%64%58%4204%462%64%58%

13、47%08%24%19%42% 44%30%配套新能源发储能场有望快速增能照应场主分发侧、电网、户。前内储装以型力能为，北河、北、湖南、东青等余省市配比出强要求风发配储增长相对较受益于碳中和标推动配套风光发配套电网服务以及户电需求储能市场有望快速展。发电侧能以补火调响速慢劣势提机运效；也可与歇能如电和伏电新源套使，到和动平滑控制的用满并要，同提能利率减少弃弃”.电网侧除以提调调等服务还以解阻塞，缓配设扩升级减低电投，提电盈能。用户侧储可分布光配使现电自自从降用电成，外可于谷价套，电时先充，电时电也可作为备电，电故时保供可。图：储能应用景分类数据来源：北极星售电网，北极星储能网，广发证券发展研究

14、中心磷酸铁锂趋势成长五十五倍需求空间。用方，酸锂池成本势结T、T技创不突破限全范内一步打开应空造量款动领22受5站设快及外家储市场长动储锂池出同增超0预计来年处高发展，复合速8预20年磷铁材总求可达10吨五复速 76%。表：全球磷酸锂电池求量预测（）7A8A9A0A全球乘用车（万辆）.4.8.0.5.5.3.2.9.2中国乘车（辆）.1.3.2.6.1.7.8.9.9海外乘车（辆）.3.5.8.9.4.6.4.0.3中国商用车（万辆）.8.3.6.1.5.3.3.4.4全球新能源汽车（万辆）.2.1.6.6.0.6.5.3.6YOY.%.%.%.%.%.%.%.%全球动力电池装机量（W）.4.

15、9.5.1.8.4.7.3磷酸铁锂动力电池装机（W）.3.4.1.4.5.0.1.6.4YOY.%.%.%.%.%.%.%.%中国磷铁锂用车比.%.%.%.%.%.%.%.%.%海外磷铁锂用车比.%.%.%.%.%.%.%.%.%磷酸铁商用占比.%.%.%.%.%.%.%.%.%磷酸铁乘用装机（W）.82.4.1.1.9.1.4.7磷酸铁商用装机（W）.5.3.7.3.5.1.0.2.7动力类酸铁总需量（吨）.6.7.7.4.4.9.0.3.9非动力酸铁需求（万）.3.1.1.0.1.1.2.3.0YOY.%.%.%.%.%.%.%.%磷酸铁锂总需求量（万吨）.9.8.8.4.5.0.3.6.

16、9YOY.%.%.%.%.%.%.%.%数据来源：真锂研究，工信部，广发证券发展研究中心二、电池：Wh时代，中国企业提升全球竞争力我们预计05年全球动力电池需求迈过000h大关，正式进入h时代，中国电池企业凭借酸锂C技术创新引领展趋势进一步提升全竞争力加快出海进度。从技术备来看，宁德时代凭借在结构创新和材料体系上完善的技术布局获得领先的全球竞争优势，比亚迪和国轩高科分别通过刀片和JM等结构新拓磷铁应范。图：全球动力池企用车电池技术储备景图数据来源：电池中国网，高工锂电广发证券发展研究中心注： 代表电芯工艺，代表封装工艺，代表系统能量密度，代表单体能量密度。国内磷酸铁锂产品断破瓶颈200宁时国高

17、和亚的酸铁锂池统量度达到4Whkg打乘车市应范轩科磷酸铁锂技术见长，未来结合软包、硅碳负极、JT等工艺和技术，实验室系统能量密度望到0Whkg而比迪磷铁系能量度刀电技带下也将断探。图：国内乘用磷酸铁龙头企业系统能量度进图（Wh）数据来源：工信部，广发证券发展研究中心磷酸铁锂电池结合、刀片、J结构创新不突破技术上限。（）（CeloPac，无模组动力电池）术：电直集至池包，省去模组环节可以有效提升电池包的空间利用率和能量密度。宁德时代率先出的T电池包较传统池包体积利用率提高5-20零部件数量减少4产效率提升了50，系统成本降低10，冷却性能提升10。在能量密度上，传统的电池包能量密度均为4010W

18、h/T电包能量密度则可达到0h/kg以上。据搜新德时研联总裁都02世界能汽大会上的介，公计于22年实无扩散T池技。德时T池包现已配北新源蔚、戴勒车。图：主流电池对比数据来源：宁德时代官网，比亚迪专利技术说明书，蜂巢能源官网，广发证券发展研究中心宁德时代的CCCll o Chsis）池技，即电池集至底，可为 CP技术的进一步延伸。CC技术不仅对电池进行重新排布，还会纳入三电系统通过能动力控优化力配和低，目200年完技开发。据乘用车解决方案部总裁林永寿在第五届动力电池应用国际峰会上的介绍，采用 C技术的新能源汽车可减重8动力系统成本至少降低20续航里提升至少40至10公里公里电耗降低度基宁德代长汽

19、为共同打造全新高端智能汽车品牌的合作关系，以及长安新能源规划突破TV（ll oVeileT（odleoVhile关技德时C术望产业化进。图：电芯模组CPC模块化进程数据来源：广发证券发展研究中图：比亚迪刀片电池构刀片电池比迪片电改了芯布式和构使电状薄而，采组，芯长范4m25m具高全、长续寿的与传统电池相体积比量将会增加50成本降0，续航里程达到0km，寿命长达8年20万公里。比亚迪磷酸铁锂刀片电池于2020年3月量产，搭载的首款车型为020年7月上市的比亚迪汉V，后续将搭载221款唐V宋lsE以滴定车1车。数据来源：比亚迪专利技术说明书广发证券发展研究中心（）国轩高科M（ey Roll o M

20、ul）技术：作一全的组集成技术，可大幅降低生产周期及电池成本，同时电池及模组零部件也将显著减少公介技具低本高效率单体到模组成组效率超过0。使用磷酸铁锂材料体系的模组能量密度可接近0Wh/g，系统能量密度180h/kg，可达到高镍三元电池的水平，工艺简单易形成标准化模组，具有较强适应，兼不模的尺规。图：国轩高JM技专利数据来源：电车汇广发证券发展研究中心随着上限的不断突破，磷酸铁锂电池应用于更多乘用车客户。在技术断步的推轩铁锂品A0A级断突A车利江淮 iV50、北EU系列。宁德时代磷酸铁锂产结合TP技术切入北E系列等车，220起酸电池应斯oel3以12Wk的统量度达到46kD续程比元续提km比亚

21、刀电应EV和201唐，出定制D加外步。经过20172019年能量密度快速提升，阶段性满足了消费者的续航里程要求， 202年始力池更加验本力从本控的度看宁时代、 L化学纵向产业链一体和横向跨领域布局为善其次为比亚迪和高拥有全产业链资源合力，且领先布局轻车应用领域。表：全球动力池企业本控制布局对比企业纵向布局横向布局锂镍正极材料隔膜铜箔锂电设备商用车轻型车储能宁德时代天华超净青美邦邦普德方先导智能宇通厦门金龙哈啰单车PinLG化学PilaKmco华友钴业尼古拉KPO三星 IEOPROBM沃尔沃伟巴特特斯拉SK创新自产华鑫KF松下本田比亚迪盐股份自产自产比亚迪滴滴青桔金风科技国轩高科中冶瑞木星源材质

22、奇瑞汽车滴滴出行华为孚能科技春风动力亿纬锂能南京金龙小牛中国移动欣旺达国家电网中航锂电厦门金龙平高集团蜂巢能源国家电网数据来源：各公司对外投资公告高工锂电，广发证券发展研究中心201年流电乘续航程5k，017相明，至202年4k，超过0k，航虑为减，池料工艺应用与外户展得段性果产业链红利材料环节逐渐向池节切换。动力电池企业通过升本与技术的综合制能推动出口替代进度，德时代的TC技、迪刀电、轩技等构新及酸铁锂技术推电成显下降大提中本企业综竞力07年最早宁时获S订之后209以中池企拓海客进提速，孚能技比迪国高科欣达企也续斩海订，套姆勒、丰田、诺产车企。表：中国动力池企业外客户拓展进度一览动力电池企业

23、时间车企详细信息供货时间.8戴姆勒成为戴勒Q系列下代电车的重供应商/.1特斯拉为l3供应磷酸锂电池 .6.1宝马3亿欧元 .8奥迪为奥迪n供应电池/.5沃尔沃订单金达亿元/宁德时代比亚迪国轩高孚能科亿纬锂能欣旺达.7华晨宝马.5亿元 .1.5日产雷诺供应软电池/.5戴姆勒为乘用供应力电池/.3大众大众B项目/.3PA为混合力项供应池/.5福特为一款V车型/.7丰田成立合公司开展池合作/.5aAtmp在印度立合公司持股%/.2博世提供锂子电、模和电包零件、品）/.0OG供应动电池/.1戴姆勒订单金超百欧元，Wh .0德国宝马“BK”电定点/.7华晨宝马电池定点/.3现代起亚六年单.Wh/.8戴姆

24、勒供应三软包池至7年.0沃尔沃通过沃沃资审核获得户放的技要求件/.6日产联合开适于PWR智充技术车的下代车电池/.5易捷特.6万台相关型 .4雷诺日产供应.7万台型 蜂巢能源.7PA订单生周内Wh/数据来源：各公订单公告，电池中国网，高工锂电，广发证券发展研究中心从全球市场来看，池企业背靠庞大中内市场已崭露头角。E Reearc披随新能汽行的速展01年德代日本松下成全第大力池生企，量185W21、219销量蝉联冠，占分达19、79。图：01年全球动力池市占率图：01年全球动力池市占率188%9%2188%9%28%31%33%34%38%219%214%76%120%比亚迪LG化学EC孚能科国

25、轩高三星SI天津力亿纬锂其他16%1宁德时松下16%9%27%33%36%131%279%95%105%2416%9%27%33%36%131%279%95%105%241%天津力神KI其他数据来源：SNE seac，广发证券发展研究中心数据来源：SNE seac，广发证券发展研究中心图：01年全球动力池市占率图：01年全球动力池市占率158%25158%251% 3%9%40%53%156%149%70%2.256%松下 比亚22%222%28%3%48%55%77%139%207%172%95%124%沃特玛 3.LG化学国轩高力神比克 三星中航锂其他宁德时松下比亚迪 沃特玛 LG化学国轩

26、高三星SI北京国比克孚能科其他数据来源：高工锂，广发证券发展研究中心数据来源：高工锂电，广发证券发展研究中心磷酸铁锂电池打开外受度助推中电池企全球市占率提220来中动电企已陆续动国车的出供，中德代外订单202年先量22迎来付点轩科开始TTA孚科2021年起应姆，他蜂巢源企的外单进规化应备段。随着200特拉02大众启酸锂型期酸锂池望开海外接受，动国业球市率持提。三、材料：兼具精细与大宗属性，新格局大幕拉开（一）转向大宗化学品，化工思维注入锂电材料锂电材料将逐渐具大化学品属性。着能汽车储市对电求的益张行即迈W，们025磷铁需量200万吨别接小化行业量相三材C5系68系N等丰的品阵磷铁锂料类为一且由

27、材技迭趋平，有望快备宗。图：典型大宗化工品锂电材料21年产量对（万吨）40产量（吨）2025年铁锂22025年铁锂2万吨级0000000000磷酸二铵磷酸一铵PET瓶片聚酯切片粘胶短纤A6己内酰胺环氧丙烷OET电石聚合MI己二酸磷酸二铵磷酸一铵PET瓶片聚酯切片粘胶短纤A6己内酰胺环氧丙烷OET电石聚合MI己二酸DO纯DIDI顺酐聚乙烯醇磷酸铁锂电解液三元材料负极材料数据来源：百川资讯，广发证券发展研究中心大宗化趋势使得化龙企业得以凭借纵向体、横向循环化优势入铁锂行业。钛白粉龙规模优明显。根钛粉业术创战联，01年 国内白综有产达到845吨其硫34万，化38吨，硫酸前大头业别为蟒利中钛白产能别到

28、5吨万吨，占比8895氯工更高，蟒利6吨能75的市占率大领。体看龙蟒利为白龙领先势大第梯包括中核钛浦业五占率为近企29年行产利率838，其中中企产利率普较。图：国内钛白粉21年产量格局图：国内钛白粉21年工艺格局237%中核钛白237%中核钛白100%322%金浦钛业山东东佳86%氯化法云南大通29%31%60%广西金茂31%34%52%57%61%宁波心福山东道恩900%攀钢钒钛中国化集团硫酸法其他数据来源：涂料工业，广发证券发展研究中心数据来源：涂料工业，广发证券发展研究中心图：国内硫酸钛白201年产量格局图：国内氯化法钛白201年产量格局188%327%95%66%32%3188%327

29、%95%66%32%35%35%58%64%38%64%中国化集云南大通 广西金茂宁波心山东道其他39%130%156%67130%156%675%宜宾天海丰攀钢钒钛数据来源：涂料工，广发证券发展研究中心数据来源：涂料工业，广发证券发展研究中心钛白粉企业不断涌布磷酸铁锂产业链。011月3日核告在甘肃银新银工园投建年5万酸铁项，套同园区的50吨白产5吨磷一产。蟒利02年月1日成立新子公河龙新料技有公加磷铁材料务安达安省最大的钛粉业02年31公追投扩5吨池磷铁总投资13元一工已于02年月建，计02102年酸铁产能分达35吨。磷化工产业集度高化是磷石原料过理学制得各含制的业产品要括肥含农药元磷磷、酸

30、盐、有机化等根中磷复工协数，内磷产中4磷二胺，41%磷一，主磷肥而内肥梯龙头业云化贵磷化，201年市率别172%和58远于队企新丰湖宜、湖北祥据创数内酸队龙为北200年市率别115和05磷二格则加集云化贵为一梯队头200市分别214和87。70%410%图：国内20年磷肥产量格局图：国内70%410%24云天化 贵州磷172%325%158%28%3172%325%158%28%31%32%62%51%59%57%其他30%50%440%磷酸二胺磷酸一铵 NPK复合重钙低浓度肥数据来源：中国磷复肥工业协，广发证券发展研究中心数据来源：中国磷复肥工业协会，广发证券发展研究中心图：国内磷酸一铵02

31、年产能格局图：国内磷酸二胺02年产能格局418%10418%105%60%29%31%56%34% 44% 51%56%湖北祥新洋丰 贵州开29%31%4%2129%31%4%214%117%48%58%187%58%125%101%湖北鄂中 四川龙蟒 宁国司云天化泽东化湖北世其他云天化 贵州开瓮福集湖北宜三环中云南祥大峪口内蒙云六国化工 湖北东圣 其他数据来源：卓创资，广发证券发展研究中心数据来源：卓创资讯，广发证券发展研究中心磷化工企业凭借磷优展开布局。州福开磷团并贵磷）年产酸铵磷二分别11和60吨国内肥梯企，217年时已备产00吨级无磷铁产模020二扩15吨正在推。北业磷铵硫、泥复等模大

32、根公官网，公司前万吨酸铁正材联3年磷铁目。（二）前驱体工艺百花齐放，打开降本空间磷酸铁锂行业竞争以成本为核心。磷酸铁锂材料较三元材料技术难度较低，投产期短随下电池商动业给清业争渐成为核，高效、成的品能拥终竞力。锂源、磷源和电费是磷酸铁锂成本主要构成部分。据德方纳米的招股说明以碳酸锂和前驱体为主的原材料占总成本比例接近0，磷酸铁锂成本和性能主取决于前驱体的材料体系和制备工艺。此外，电费、水费等能源成本也是重要构部分，其中用电成本约占总成本比例10，主要取决于区位，例如云南地区大工用电价至049元kW方米于曲靖地有低用成。图：德方纳米磷酸铁材料成本构成（01年）217%217%1%44%92%磷源

33、9.556%铁源电其数据来源：德方纳米招股说明书，广发证券发展研究中心图：磷酸铁锂工艺路对磷酸铁锂制备工艺百花齐放。根据主流磷酸铁锂业的情况，可以将生产工分为相法磷铁固草亚相酸铁三路固相法磷酸铁工艺简单，产品克容量较高，但相比液相法物料混合不均匀，且较为依赖磷酸产固相法草酸亚铁工简成料实密较环减少具有较的掘力但产安风较液相法硝酸铁技术够物溶剂中均匀合产一性，且解驱供瓶，但产控度大。数据来源：安达科技招股说明书，德方纳米招股说明书，湖南升华环评报告，广发证券发展研究中心工艺路线直接决定本及其下降潜力。铁供链套足使铁源成高其路；酸铁备程需氨（氨）氢化（法）调节H水吨本氢氧钠低但于保原成副品酸无法直

34、产环成，过硫铵售补部后处成；相采工业级碳酸成较，使硝酸续会生氧物副品环要高工艺控制难。图：磷酸铁锂不同路部分成本构成对比数据来源：天赐材料环评报告、德方纳米环评报告、湖南升华环评报告，广发证券发展研究中心磷酸铁锂材料毛利逐走低，降本空间打将振行业盈利能力。米为，随酸价的持下，业季毛利和利自01以呈现下趋。着续工艺产规的断大及业工电降低，贴近游源铁，业成可进步探盈利望张。图：德方纳米单季度利率和净利率情况0%5%0%5%0%5%1%毛利率净利率074 081 082 083 084 091 092 093 094 001 002 003数据来源Wn，广发证券发展研究中心（三）新一轮扩产周期开启，

35、迎接景气趋势行业需求短期快速升磷酸铁锂供给缺口现020四度来着需求激增，磷酸铁锂材料供需缺口逐渐扩大，叠加上游碳酸锂价格增长，材料报进入升道从02三季34元吨升021三的45元涨幅幅达到426%。我们预计磷酸铁锂材料221222年需求265、10万吨，至225年2099万而前供应度其体磷铁化环产难度较大磷铁企自率难有提。计期内需口将断大。图：碳酸锂价格变化万元吨，含税）图：磷酸铁锂材料价变化（万元吨，含税）现货价碳酸电池国内（元吨）98765432109/209/20909/209/209/209/209/2091200/200/200/200/200/2001209/609/609/6090

36、6092600/600/600/600/60006002601/6.2.7.2.7.2.7.2.7.2.7.2价格正极材磷酸国产万元吨)01/20101/201/2行业新一轮扩产周开启经历206217的狂扩和01701能过，220起酸锂材开了新轮周期以应下快长的需求。材料企业中德方纳米于221年1月18日公告与宁德时代、四川江安人民政府签署投资协议书，拟在四川宜宾江安县投资建设年产8万吨磷酸铁锂项目，我们预计 2021、222年产能分别为8、185万吨。021年1月11日富临精工公告，旗下湖南升华手德代长晨道别27203164元同资西江西升华投资亿扩吨磷铁材料建期2个。此，白龙中核钛白龙佰也别

37、0211和月告磷酸锂务。表：磷酸铁锂业产能放情况企业及基地8A9A0A德方纳米（吨）/佛山德方/曲靖德方/曲靖德新增/曲靖麟一期/曲靖麟二期/宜宾江安/湖南裕能（吨）/湖南/广西/四川/湖北万润（吨）/湖北十堰/贵州安达（吨）00/贵州开阳00/江西升华（吨）/四川遂宁/江西宜春/湖南醴陵00/贝特瑞（吨）/江苏常州/中核钛白（吨）甘肃白银丰元股份（吨）/山东枣庄/数据来源：各公司投资公告，广发证券发展研究中心磷酸铁扩产周期更长，供需关系更加紧张。由于户对金属杂质和磁性物需求标准不断提高，磷酸铁产线水处理能力亟需增强，相关设备均需要更换，扩难度较高，周期长于磷酸铁锂材料。020年8月1日合纵科

38、技公告拟在四川宜宾投资7亿元建设正极材料前驱体基地，而旗下湖南雅城长沙宁乡二期项目将于2021年上半年投产，预计产能可达6万吨。除此之外，安纳达子公司铜陵钠源220年磷酸铁年产1万吨，00年7月31日安纳达公告追加投资扩建年产5万吨电池级磷酸铁项目，总投资约13亿元，分2期建设，一期工程已于于2021年2月底建成投产，预计 2021202磷酸产分别到、万。表：磷酸铁行产能投情况8A9A0A天赐材料（吨）/江西九江/湖南雅城（吨）/宁乡一期/宁乡二期安纳达（吨）/安徽铜陵/安徽铜二期/数据来源：天赐材料投资公告、安纳达投资公告、广发证券发展研究中心旧产能加速整合出产能发挥新优势002月2日潭化告股公司湖南裕能完成88亿元增资，成功引入宁德时代、比亚迪等战略投资者。同贝特瑞发布公告，为集中资源聚焦高镍正极、硅碳负极等核心业务，拟向龙蟠科技或其下属公司出售贝特瑞合并报表范围内的磷酸