美债“逆风”时刻下的市场调整

1、一、中资美元债一级市场：1月中资美元债发行量有所回升1、一级市场：发行量有所回升，净融资量由负转正， 1模5月5亿期81行91月2亿月7期7面11月33期2。21券1063券6月9月6月5月5月6月5BICS 2产1，产1有85、7021643115住13一级市场情绪1。1 此处剔除永续债2 本报告所述评级均为标普评级，下同表11行79表214030302020101050010发行量（亿美元）发行量（亿美元） 发行数目（只）（右轴）807060504030201011/11/31/51/71/91/11/11/31/51/71/91/12/12/32/52/72/92/12/13030202

2、01010500发行量（亿美元）发行数目（只）（右轴）90807060504030201001/11/11/12/12/1数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理表31正表4性3020201010500(5)(10)(10)净融资量（亿美元）净融资量（亿美元）1/11/61/111/41/92/22/7350300250200150100500发行量（剔除永续债）（亿美元）到期量（亿美元）净融资量（亿美元）（右轴）171181191201211净融资量（亿美元）（右轴）250200150100500数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理表51行表61永续债

3、发行规模（亿美元）永续债发行数目（只）（右轴）45永续债发行规模（亿美元）永续债发行数目（只）（右轴）40535302532015101510110410711010110410711010110410711020120420721020140303020201010500投资级(亿美元）高收益（亿美元无评级（亿美元）1/6 1/9 1/12 1/3 1/6 1/9 1/12 2/3 2/6 2/9 2/12数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理表71布表81010108060402003535发行金额（亿美元）3030发行金额（亿美元）252520201515101055

4、00投资级高收益无评级房 金 商 城 勘 地 融 业 投 探 产 服 金 债 及务 融 生产工 汽 业 车 其 制 他 造 政 制 有 府 药 线 开 电 发信 住银服 宿行务房金商地融业产服金务融城银勘投行探债及生产工 电 汽 政 零 业 力 车 府 售 其 生 制 开 非 -他产造发必矿-银需业行消费品数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理表91成表101息票（%）房地产金融服务银行1210864211/11/31/51/71/91/11/11/31/51/71/91/12/12/32/52/72/92/12/1期限（年）房地产期限（年）房地产金融服务银行8765432

5、101/011/011/031/051/071/091/111/011/031/051/071/091/112/012/032/052/072/092/112/01数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理图表11：1月，部分中资美元债发行认购情况新闻日期发行分类发行人发行金额（亿元）发行期限（年）认购倍数认购金额（美元）1月6日新券发行正荣地产4512.50501月6日新券发行宝龙地产14.2522.5022.51月6日新券发行路劲555.00251月6日新券发行当代置业2.52.2512.40311月6日新券发行四川蓝光35.67171月6日新券发行国家开发银行7.534.

6、53341月6日新券发行中国石化3053.00901月7日新券发行合生4364天2.50101月7日新券发行中升集团4.55.78261月7日新券发行新世界发展2104.709.41月8日新券发行中国银行（香港）533.5217.61月8日新券发行海底捞658.33501月8日新券发行时代中国3.54.1414.51月13日新券发行越秀7.54.53341月19日新券发行新力2.5364天8.00201月20日新券发行佳兆业37.33221月22日新券发行融创中国67.00421月29日新券发行中银香港52.4012数据来源：Bloomberg,兴业证券经济与金融研究院整理数据说明：该表数据来

7、源于Bloomberg新闻板块，未涵盖1月美元债所有的认购情况2、重点行业一级市场跟踪：房地产行业1有32于30115.35为275只F发只只只1的2在0在上坤地产Taichen Development上坤地产Taichen Development鑫苑置业国瑞置广州市方圆房地佳源国际大发地产当代置业新力控股和骏顺泽投资有限公司荣兴达发展 Hopson ZhenAn Glor阳光城中国奥园融信中国弘阳地产建业地产禹洲集团融创中国融创中国 正荣地产 时代中国世茂集团Central PlazaRKPF Overseas 2020新城发展卓裕控股龙光集旭辉控股碧桂园卓裕控碧桂园86420024680数

8、据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理表131（）)级4是是否3否7是F5是-是-5是2否是n5是3是3是是B是是-nt1是l4是3否否B否否否3否B否否3是否B是-是6是-5是-产否数据来源：Bloomberg，wind,兴业证券经济与金融研究院整理表141级14B1231513523司1511121215213413716B119-n11114513214B28211136B11113913B16-142*2-121数据来源：Bloomberg，wind,兴业证券经济与金融研究院整理银行业与城投融资平台1行4行51的4计5为3和54于至1的5计5在3和5在为A所表1516

9、长兴城市建设投资集团有5限公司Central Plaza开发有限公4司福建漳龙集团有限公司3如东县金鑫交通工程建设投资有限2上海浦东发展银行/新加坡（小圆）1中国银行/香港（中圆）中国农业银行/纽约（大圆）001 横轴表示原始期限（）纵轴表示票面利率（）气泡面积表示发行金（亿元）Xingcheng Bvi Ltd中国农业银行/纽约56数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理表161发行人名称彭博代码BICS 2级发行日期发行额特殊款息票（ ）到期日期期限(年)标发人级标首评中国银行/香港BN3877048银行2021/1/145否0.8752024/1/142.997947A

10、中国农业银行/纽约BN4504716银行2021/1/196.5否0.852024/1/192.997947中国农业银行/纽约BN4504724银行2021/1/193否1.252026/1/194.999316上海浦东发展银行/新加坡BN4504708银行2021/1/193否12024/1/192.997947数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理数据说明：表内同时收纳同一房企融资主体在同月份于境内发债的情况，供投资者参考，其中蓝色标记为本月美元债发行情况，橙色标记为本月人民币债券发行情况(如有)表171发行人名称本月发行元债数目（只）本月发行元债规模（亿美元）境外存量

11、元债数目（只）境外美元债未额（亿美元）标普发行人级国内主评级人民币债未偿额（亿元）未到期人民信用债只数中国银行151686.06AAA515019农业银行29.529.5AAA600014浦发银行1325.998360414数据来源：Bloomberg，wind,兴业证券经济与金融研究院整理表181发行人名称彭博代码BICS 2级发行日期发行额特条息票（ ）到期日期期 (年标发人级标首评长兴城市建设投资集团有限公司BN3999545工业其他2021/1/141.2否4.22024/1/142.997947Central Plaza开发有限公司BN3863972房地产2021/1/194是4.6

12、52026/1/194.999316福建漳龙集团有限公司BN4176507零售-非必需消费品2021/1/195否3.452023/12/192.913073Xingcheng Bvi LtdBN4782858工业其他2021/1/204.45否2.92026/1/204.999316如东县金鑫交通工程建设投资有限公司BN5569502工业其他2021/1/211.5否2.82024/1/212.997947数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理数据说明：表内同时收纳同一房企融资主体在同月份于境内发债的情况，供投资者参考，其中蓝色标记为本月美元债发行情况，橙色标记为本月人民

13、币债券发行情况(如有)表191发行人名称本月发行元债数目（只）本月发行美债规模（亿美元）境外存量元债数目（只）境外美元债未额（亿美元）标普发人评级国内主评级人民币债未偿额（亿元）未到期人民信用债只数长兴建投11.211.2AA+84.461414310.5福建漳龙集团15210AA+150.22014.4514.45如东县金鑫交通工程建投资有限公司11.511.5AA+34.37数据来源：Bloomberg，wind,兴业证券经济与金融研究院整理二、中资美元债二级市场：美债调整下的市场波动1、市场概况：美国国债波动上行1在10由2的上至1的。1种2及。1均1由2的，1由2的幅1报率环比小幅下行

14、 ，高收益中资美元债下行 ，总指数下。表201（ ）年年45403530252015100500100111011201130114011501160117011801190120012101数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理表21120202020101010101010马来西亚美元债总指数韩国美元债总指数印尼美元债总指数中国美元债总指数(右轴20202020202020101/011/071/011/071/011/071/011/072/012/072/01数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理表221现表23112月回报率1月回报率12月回报

15、率1月回报率中印韩中印韩马来西亚中印韩马来西亚中印韩马来西亚总指数高收益iBoxx中资美元债投资级高收益投资级iBoxx中资美元债投资级-2%-1%0%1%2%3%4%-1%0%1%2%3%数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理2、兴证中资美元债跟踪指标3：境内外高收益债表现分化1行行行。具行债行行。 1阔收窄地产行业的中资美元债利差环比走阔p；其中投资级债券利差窄阔债窄窄。1窄阔窄上窄。表242.01.01.06.01.0兴证中资美元债整体收益率指数（%） 兴证中资美元债高收益收益率指数（%）兴证中资美元债投资级收益率指数（%）（右轴）兴证中资美元债整体利差指数（BP)兴

16、证高收益利差指数（BP)51,50 兴证投资级利差指数（BP) 右轴1,5041,503907025013010111011031051071091111011031051071091112012032052072092112011/011/031/051/071/091/111/011/031/051/071/091/112/012/032/052/072/092/112/0120201010101010数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理;3 样本库于2021年1月作出更新调整，(1)增加2020年下半年新发债券，(2)剔除样本券中剩余日期不满1年的样本（即到期日在2

17、022年1月前的债券;(3)剔除样本券中已发生违约的债券样本。表25表261,001,001,009080706050403020141,00兴证房地产债利差指数（BP)兴证房地产债利差指数（BP)兴证房地产债收益率指数（%) 右轴121,00111,001099087076501/0111/011/031/051/071/091/111/011/031/051/071/091/112/012/032/052/072/092/112/0120兴证房地产债利差指数（BP) 兴证房地产债利差指数（BP) 兴证房地产高收益债利差指数（BP）兴证房地产投资级债利差指数（BP）(右轴）10109011/

18、011/031/051/071/091/111/011/031/051/071/091/112/012/032/052/072/092/112/01数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理; 右图以10/23作为十月份环比变化比较基准点表27现表282010101010109070504.0兴证银行债利差指数（BP)兴证银行债收益率指数（%)兴证银行债利差指数（BP)兴证银行债收益率指数（%) 右轴3.02.52.01.51.01/011/011/031/051/071/091/111/011/031/051/071/091/112/012/032/052/072/092/1

19、12/015050404030302020107.5兴证城投债利差指数（BP)兴证城投债收益率指数（%)兴证城投债利差指数（BP)兴证城投债收益率指数（%) 右轴6.56.05.55.04.54.03.51/011/011/031/051/071/091/111/011/031/051/071/091/112/012/032/052/072/092/112/01数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理表291境内投资级信用利差（bp）境外投资级信用利差（bp）（右轴）80706050403011/011/031/051/071/091/111/011/031/051/071/

20、091/112/012/032/052/072/092/112/0120201010500403030202010105011/011/031/051/071/091/111/011/031/051/071/091/112/012/032/052/072/092/112/01100境内高收益信用利差（bp） 境内高收益信用利差（bp） 境外高收益信用利差（bp） （右轴）100100806040200数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理表3011510151095财富指数净价指数全价指数巴克莱（右轴1015101510151015101/1111/111/121/11/2

21、1/31/41/51/61/71/81/91/101/111/122/12/22/32/42/52/62/72/82/92/102/112/123、当月活跃券及活跃主体跟踪：1月活跃的中资美元债发行主体：）4月5在4有3、。是1有 4。4 可得交易数据来源为Bloomberg的MOSB板块，存在统计数据缺失及不同数据来源披露项目差异可能带的偏差表31前30勘探及生产软件及服务精炼与营销互联网媒体互联网媒体房地产房地产房地产房地银行银行银行汽车制造公用设施通讯设备主权债食品与饮料Nexen股份有限公司腾讯控股中国农化（香港）先Nexen股份有限公司腾讯控股中国农化（香港）先有限公司阿里巴巴集团控

22、股有限公司中国石油化工股份有限公司镇海炼化分Prosus公共有限公司佳兆业集团禹洲地产联想集团 时代中国控股融信中国itl新奥能源融创中国碧桂园华夏幸福开花样年控股阳光城嘉世国际有曼投资有限交通银行绿城中国蒙牛乳业中国工商银行/中国工商银行/新加坡10%8%6%4%2%0%-2%数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理数据说明：活跃度计算方法：单个主体累计频次/统计主体中的最大累计频次表32前30精炼与营销银行公用设施公用设施软件及服政府开发银行政府开发银行互联网媒体金融服务房地产房地产房地产化工产品石油与天然气服务与设备 通讯设备10%综合石油硬件10%中国石油化工股份有限

23、公司海炼化分公司8%中信股阿里巴巴集团股有限公司腾讯控股6%中国工商银行/新加坡腾讯控股融实国际金融限公司State Grid Overseas Investment中国石油天然气集团公司香港海外资本有限公司中国银行4%中国华融国际控股有限公司Nexen股份有限公司佳兆业集团Onfem Finance万达地产海外有限公司建设银行瑞安开发控股有限公司2%COSL金融 (英属维园百交通银行禹洲地京群岛)有限公司 nr中石化资本 中国0%中国农化（香港联想集团南方电网国际-2%数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理数据说明：活跃度计算方法：单个主体累计频次/统计主体中的最大累计频

24、次 1月高热度的中资美元债发行主体：编制规则：中g发个1的21前15有10加4。表331前15体表341累计频次周平均频次（右轴）累计频次周平均频次（右轴）454035302520151050华 中 信 碧 中 夏 国 达 桂 国 禹 海 洲 底 181614121086420旭 正 佳 龙 一 辉 荣 兆 光 站 勘探金融服务及生零售-非必产需消费品化工产品综合性银行房地产服装和纺织产电力生产硬件通讯设备银行互联网媒工业其他 汽车制造财产及意外险金属与矿业幸 农 香 园 恒 福 化 港大 地 捞 产控 地 业 地 通 股 产 产 裝 修集团房地产化工产品金融服务零售-非必需消费品综合性银行勘

25、探及生产服装和纺织产品电力生产硬件通讯设备银行互联网媒体数据来源：Bloomberg，兴业证券经济与金融研究院整理数据说明：柱状频次累计表示该主体累计受到关注的债券数目；均值则是高热度债券的周度平均数量。1月活跃券估值变动:(计64)盖1215及37。51 1行恒行。1较- 。1的为八。表35券118161412108642040200(2)(4)(618161412108642040200(2)(4)(6)(8)(10)(10)房地产非房地产ZP292085花样年控股AS2390746融创中国AQ142554时代中国控股AQ803517旭辉控股集团AO654939雅居乐集团ZP292085花

26、样年控股AS2390746融创中国AQ142554时代中国控股AQ803517旭辉控股集团AO654939雅居乐集团ZP5378630中国恒大AV367346景程有限公司BK7161973力高集团EJ5255041龙湖集团AQ285723世茂房地产ZS2774850神州租车AQ8842249Fortune Star BVI有限公5 样本债券根据活跃主体表现情况更新至2020年第四季度AN6455173中化离岸资本有公司AS1798295万科地产香港)限公司EJ4365304中国海外金融开VIII有限公司EJ6607992中海油财务有限公司EJ8763371中石化海外发2013有限公司E6AN6455173中化离岸资本有公司AS1798295万科地产香港)限公司EJ4365304中国海外金融开VIII有限公司EJ6607992中海油财务有限公司EJ8763371中石化海外发2013有限公司E6174NC Gnrl