案例十二：纳斯达克风暴透析

1、纳斯达克风暴透视一、案例介绍Nasdaq是世界二板市场发展的成功典范，它成立于1971年2月8日，成立之初，就有2500家公司上市。，随后，取得了迅速的发展，尤其是20世纪80年代以后一批高科技公司如微软、英物尔等公司的加盟，大大提高了Nasdaq的公司素质，使其成为目前全球最大的电子股票交易市场和高科技企业成长的“孵化器”。目前在纳斯达克市场上市的企业共有5500家左右，包括微软、英物尔、戴尔、思科、朗讯、美国在线、雅虎、亚马逊等大批实力雄厚的世界级高科技企业。美国软件行业的93.6%、半导体行业的84.8%、计算机及外围设备的84.5%、通信行业的81.7%的上市公司都在纳斯达克上市。20

2、世纪80年代的美国股市，生物制药行业的股票大行其道。而进入20世纪90年代之后，计算机类的公司如雨后春笋般地诞生，许多公司凭借自己雄厚的技术实力和巨大的市场前景烽绩蒸蒸日上。这些高科技类的股票近年来成为美国股市中的主流热点，频频领涨领跌，成为引导美国股市走势的重要指针。纳指开始交易时基本指数为100点，1995年，纳指首次冲破千点大关，1998年7月，又一举越过2000点。其后其上扬速度不断加快，而1999年连续跨越3000点、4000点，2000年3月10日创下了5048.62点的历史记录，随后即逆转而下，同年连续跌穿4000点、3000点，到2001年3月12日跌破2000点大关，后仍不断

3、下滑，3月20日再创新低收盘于1857.44点。与去年最高点相比跌幅已达63.2%，是纳斯达克历史上最大跌幅。NASDAQ怎么了？回顾纳斯达克发展历史， 上一次大跌发生于1973年1月11日至1974年10月3日，21个月纳指跌幅达59.9%，究其下跌的主要根源在于石油价格上涨导致企盈利下降。随后纳指用了五年时间才收复失地。本次暴跌是在纳指经历了1999年高达85.6%的涨幅之后出现的，从技术上看，纳指在2000年3月突破5000点大关，随后出现适度回调很正常的，这是对短期暴涨的一个修正。但是纳指却从此一蹶不振，连连下挫，在创新高后的一年内跌去了63.2%。二、原因分析导致纳指暴跌的主要原因有

4、以下几个方面：1、网络泡沫是纳指暴涨暴跌的直接诱因以亚马逊、雅虎等网络股在Nasdaq创造的“网络神话”激起了投资者的极大热情，导致了纳指1999年底和2000年初的加速上扬。随即网络迅速崩盘，纲指急速下挫，把投资者从虚幻的概念拉回现实中。人们对网络股开始重新评价，不仅注重网络企业的商业模式，更重视其能否快速盈利。随着人们对网络投资热情的降低，大批网络公司纷纷破产。2、高科技公司的快速扩张导致市场竞争激烈、企业效益下降2000年的纳斯达克市场网络类、计算机硬件、软件、半导体和电讯行业的公司巨头盈利预警的消息接踵而至，尤其是下半年，苹果、朗讯、英特尔、美国在线、戴尔、惠普、捷普、捷威、摩托罗拉等

5、不断报出盈余低于预期的消息，尤其是2001年3月8日英特尔预计第一季度营业收入目标低于预测和9日思科宣布将裁员16%即8000人，以节约营运成本和应付销售下滑，直接引发了纳指3月12日跌破2000点，这是26个月来的首次。近年来，由于高科技企业的快速发展，发达国家许多高科技行业如计算机、电信等已经进入了行业生命周期的成熟期，市场增长潜力下降。而由于美国经济的持续增长，使企业和投资者对市场前景估计乐观，投资的不断增长导致美国高科技企业规模增长过快，产品的生产能力大大超过国内外市场的实际需求，导致库存增加，利润降低，便纷纷裁员减少投资。美国金融评级机构近来纷纷调低对一些公司的利润预测。像思科、惠普

6、等大公司都遭到评级机构降级的“礼遇”。美国著名投资银行高盛公司认为，美国公司2001年盈余的增长速度将从去年同期的11%降低到2.5%。3、美国经济增长首次出现减速迹象美国经济自1991年3月开始，持续增长了近十年。1997年以来年增长率在4%以上，这在美国历史上是罕见的。美国经济保持高速增长的主要原因是90年代信息技术的迅速发展，尤其是90年代末以Internet为代表的信息技术对经济增长的奇迹有极大的贡献。2000年上半年美国经济还增势良好，而下半年却出现了减缓的趋势。去年第二季度美国经济的增速的5.6%，第三季度为2.7%，而第四季度同只有1.4%，远低于市场预测的2.2%，创下了199

7、5年二季度以来的最低水平。美国信息产业与美国经济的高度相关性。尽管科技业仅占美国经济总量的8%，而据统计，2000年前三个季度美国经济增长中的40%来源于信息技术的效益和相关作用，由于纳斯达克股指的连连下跌，以及美国高新技术公司高预期与低效益的反差导致美国经济下降明显，尤其是制造业受到的明显冲击，主要是消费支出增长放慢和企业投资出现1992年以来的首次下降。为阻止美国经济的下滑，美联储2001年连续三次降息，联邦基金利率已由6.50%调降至5.0%，贴现率由6.0%降至4.5%，为1999年中以来最低水准。美联储表示，过度疲弱仍是美国经济的主要风险，该声明显示，若经济持续恶化，美联储将进一步调

8、降利率，但是降息对经济的推动作用有一个滞后效应。4、石油价格持续上扬加剧市场下跌2000年国际油价持续上扬，给世界经济带来严重影响，对企业降低成本十分不利。油价上涨直接削弱了像航空、公共运输等行业的利润，但间接地影响到许多行业企业的盈利和发展前景，特别是物技企业。5、经济增速的减缓、高科技公司盈余的降低导致投资者信心受挫网络神话的破灭、高科技巨头盈余的预警，使投资者对科技股的兴趣下降。据统计，目前美国家庭有49%投资于股票，1998年美国家庭收入的30%来自于股市。由于美国家庭资产在股市中所占比例较大，股价下跌引起的负财富效应使美国家庭净资产55年来首次出现下降。2001年2月，美国消费者信心已降至7年来的最低点。在经济增速减缓的大环境下，科技类股的股价与其利润增长减缓相比仍然过高。这种忧惧心理在市场上迅速蔓延，令科技类股走势更加低迷。在美国，高科技行业与美国经济增长、高科技企业与美国证券市场、美国股市与个人资产是高度相关的，高科技行业的快速发展、高科技企业盈余的增加带动美国经济的增长和企业股价的上扬，股价的上升使个人财富增长，从而刺激消费和投资，又推动经济进一步增长，这种效应是逐级放大的。近十