外资净流出创新高美十债收益率下行

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250006 流动性总览： 61、 流动性：北上资金净流出创新高，市场资金波动显著 7 HYPERLINK l _TOC_250005 、 股市资金供给 7 HYPERLINK l _TOC_250004 、 股市资金需求 122、 货币量价：美国非农就业优劣不一，美十年长债收益率继续下行 15 HYPERLINK l _TOC_250003 、 货币市场量价速览 15 HYPERLINK l _TOC_250002 、 货币市场-量分析 17 HYPERLINK l _TOC_250001 、 货币市场-价分析 19 HYPERLINK l _TO

2、C_250000 3、 风险提示 26图表目录图 1：北上资金累计净流入（周度） 8图 2：北上资金净流入（周度） 8图 3：北上资金分行业净买入情况（亿元） 8图 4：偏股型基金新发行规模（周度） 10图 5：ETF 净流入（周度，亿元） 10图 6：ETF 分行业净流入（周度，亿元） 11图 7：融资余额（周度） 11图 8：融券余额（周度） 11图 9：行业融资余额变动（周度，亿元） 12图 10：一级市场融资规模（周度） 13图 11：增发与配股预案规模（周度） 13图 12：产业资本变动（周度，亿元） 14图 13：限售解禁市值（周度，亿元） 14图 14：交易费用（周度，亿元） 1

3、5图 15：2021 年以来民生银行资金情绪指数变化 18图 16：美联储资产负债表扩张 19图 17：美联储基础货币与 M2 货币乘数 19图 18：隔夜/7 天/1 年期限 SHIBOR 利率 20图 19：各期限 SHIBOR 利率 20图 20：GC001/R001 利率 20图 21：R007/DR007 利率 20图 22：1 月/3 月/6 月/1 年同业存单（AAA+）到期收益率 21图 23：LPR 利率与 MLF 利率 21图 24：7 天逆回购利率 21图 25：国债到期收益率与期限利差 22图 26：国债收益率 22图 27：5 年期中债企业债到期收益率（AAA）与利差

4、 22图 28：中债低评级企业债到期收益率 22图 29：行业信用利差（BP） 23图 30：人民币中间价与美元指数 23图 31：在岸人民币/离岸人民币即期汇率以及利差 23图 32：美国联邦基金利率 24图 33：CME 美联储加息预期 24图 34：TIPS 隐含通胀预期 24图 35：美国国债收益率及期限利差 25图 36：美国国债收益率曲线 25图 37：美国高收益债年度发行情况 25图 38：美国高收益月度发行情况 25图 39：美银美国高收益债收益率 26图 40：中美、中欧利差 26表 1：月度、周度流动性指标汇总 6表 2：A 股资金供需总览 7表 3：北向十大活跃二级行业（

5、亿元） 9表 4：北向十大活跃个股（亿元） 9表 5：月度数据（公开市场操作+广义再贷款工具/亿元） 15表 6：月度数据（新增社会融资分项/亿元） 16表 7：月度数据（金融机构：新增人民币贷款分项/亿元） 16表 8：周度资金价格指标 17流动性总览：微观货币方面，资金供给大幅降低，北上资金急转直下，净流出创年内新高，新发基金规模下降，ETF 资金净流出扩大，融资余额增量收缩，总量再创新高。总体资金需求减少，一级市场融资规模持续 5 周下降，产业资本减持环比下降，交易费用下降。宏观货币方面，逆回购月末小幅放量以稳基本面，MLF 等量续作，新增社融与人民币贷款环增。本周市场利率（DR007）

6、下行，在岸人民币汇率走高。美联储、欧央行资产提升，日央行资产小幅下降。表 1：月度、周度流动性指标汇总资金面分类指标6 月（环比变动）本周（环比变动）微观货币资金供给陆股通净流入-331.97-367.74公募基金发行572.22-83.00ETF 净流入-255.52-5.76融资余额变动-236.93-154.32资金需求一级市场融资规模180.87-14.65产业资本增减持76.19-53.89交易费用78.96-3.02宏观货币基础货币逆回购300-300MLF00货币投放合计300-300货币派生（5 月）M0 同比（%）0.3-M1 同比（%）-0.1-M2 同比（%）0.2-新增

7、社融（亿元）703-新增人民币贷款（亿元）300-货币价格MLF 中标利率00DR007（%）30.02-30.77USDCNY 即期汇率448169全球货币美联储总资产（亿美元）1750.03-美国 M2 同比（%,5 月）0.0059-欧央行总资产（亿欧元）2194.98-日央行总资产（亿日元）-77.40-资料来源：wind，1、 流动性：北上资金净流出创新高，市场资金波动显著本周A 股资金合计净流出 69.81 亿元，前值为净流入 469.45 亿元。资金供给大幅降低，北上资金周度净流出创年内新高，新发基金规模下降，ETF 资金净流出扩大，融资余额增量收缩，总量再创新高。总体资金需求减

8、少，一级市场融资规模持续 5 周下降，产业资本减持环比下降，交易费用下降。表 2：A 股资金供需总览流动性指标本周（亿元）前值（亿元）环比变化（亿元）资金供给陆股通净流入-157.97209.77-367.74公募基金发行314.54397.54-83.00ETF 净流入-72.33-66.57-5.76融资余额变动52.15206.47-154.32资金需求一级市场融资53.8068.44-14.65产业资本增减持54.02107.91-53.89交易费用98.39101.41-3.02A 股市场活跃度资金净流入总计-69.81469.45-539.26资料来源：wind，行业资金流向来看，

9、本周计算机和汽车行业北上资金净流入最多，但净流入金额相对较低，而大金融和食品饮料行业净流出最多；融资客买入电气设备和医药生物最多，而卖出计算机，其他卖出较多行业与外资相同；ETF 资金大幅买入银行。、 股市资金供给北上资金急转直下，净流出创年内新高，新发基金规模下降，ETF 资金净流出扩大，融资余额增量收缩，总量再创新高。北上资金转为净流出 157.97 亿元，每日平均净流出 52.66 亿元；公募基金发行规模回落，本周新发规模为 314.54亿元；ETF 资金净流出小幅扩大，为 72.33 亿元；融资余额持续两月上升，再创 2021 年以来周度历史新高，但增量有所收缩。、 北上资金转为净流出

10、本周北上资金急转直下，净流出创年内新高，为 157.97 亿元，累计流入达 1.42万亿元。北上资金净流出 157.97 亿元，其中沪股通净流出 109.42 亿元，前值净流入 119.52 亿元，深股通净流出 48.55 亿元，前值净流入 90.25 亿元。本周北上资金每日平均净流出额为 52.66 亿元。周五（7.2）北上资金净流出创 2021年至今的单日净流出峰值，达-86.03 亿元，北上资金出逃对 A 股下跌有一定影响。图 1：北上资金累计净流入（周度）图 2：北上资金净流入（周度）155001450013500125001150010500950085007500650038003

11、60034003200300028002019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-06260038003600340032003000280026002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-0524004003002001000-100-200-300-400-500陆股通累计净买入（亿元）上证指数（右轴）陆股通净流入（亿元右轴）上证指数资料来源：wind，资料来源：wind，分行业来看，资金净流入最多的行业是汽车和计算机

12、，净流入为 8.85 亿元和 8.23亿元；计算机二级行业中，计算机应用净流入领先，为 8.83 亿元，汽车二级行业中，汽车整车净流入最多，,8.61 亿元；而个股表现来看，长安汽车获北上资金买入最多，达 9.84 亿元，其中 7 月 2 日净买入额 11.56 亿元。电子和家用电器行业资金净流入也较多，分别为 6.35 亿元和 5.03 亿元。资金净流出在大金融板块和食品饮料行业较多，其中银行净流出最多，为 36.55 亿元，食品饮料和非银金融分别净流出 26.22 亿元和 18.14 亿元。图 3：北上资金分行业净买入情况（亿元）151050-5-10-15-20-25-30-35-40汽

13、计电家有商轻建纺综钢机通建公传房采休农国化电医交非食银车算子用色业工筑织合铁械信筑用媒地掘闲林防工气药通银品行机电金贸制装服器属易造饰装设材事备料业产服牧军务渔工设生运金饮备物输融料资料来源：wind，表 3：北向十大活跃二级行业（亿元）排名二级行业净买入排名二级行业净卖出1计算机应用8.841银行-36.552汽车整车8.612饮料制造-28.483光学光电子7.753电源设备-12.974金属非金属新材料5.844证券-10.325白色家电4.945医疗服务-9.986中药4.396航运-9.657元件3.877化学制品-7.328工业金属3.758保险-6.989高低压设备2.969煤炭

14、开采-6.6110化学纤维2.3210航空装备-5.06资料来源：wind，表 4：北向十大活跃个股（亿元）排名股票简称股票代码净买入排名股票简称股票代码净卖出1长安汽车000625.SZ9.841平安银行000001.SZ-11.902中环股份002129.SZ4.952贵州茅台600519.SH-10.693科顺股份300737.SZ4.723中远海控601919.SH-10.134三花智控002050.SZ4.264五粮液000858.SZ-8.015 A000725.SZ4.185恩捷股份002812.SZ-7.846汤臣倍健300146.SZ3.696600036.SH-7.057星

15、源材质300568.SZ3.687宁德时代300750.SZ-6.468恒生电子600570.SH3.508东方雨虹002271.SZ-6.019锦浪科技300763.SZ3.299中国平安601318.SH-5.6710歌尔股份002241.SZ3.2410迈瑞医疗300760.SZ-5.66资料来源：wind，、 偏股型基金新发行规模下降本周开放式偏股型基金新发行量回落，下降至 314.54 亿元，新发规模环比下降83.00 亿元，低于 2020 年以来历史均值，基金发行市场热度下降。目前，2021年累计新发基金规模超万亿，达 13235.97 亿元。图 4：偏股型基金新发行规模（周度）4

16、961,8001,6001,4001,2001,0008006004002000偏股型基金新发行规模（亿元）平均值（亿元）资料来源：wind，（因封闭式偏股型基金发行量较小，故此处未计入）、 ETF 净流出稳定ETF 资金净流出小幅扩大，为 72.33 亿元，宽基 ETF 和主题 ETF 净流出上升，行业ETF 净流出收窄。本周 ETF 净流出 72.33 亿元，前值为净流出 66.57 亿元。宽基 ETF 净流出为 67.51 亿元，其中，沪深 300 和上证 50 净流出明显，分别为 31.96 亿元和 20.69 亿元。行业 ETF 净流出 0.55 亿元，前值净流出 11.52 亿元，

17、其中科技成长板块净流出大幅收窄，而大消费板块净流入大幅降低，大金融板块净流入小幅上升，其中医药和银行 ETF 净流入显著，分别为 14.05 亿元和16.31 亿元。主题 ETF 本周净流出 4.27 亿元，前值净流出 3.50 亿元。图 5：ETF 净流入（周度，亿元）38003600340032003000280026002019-0924006005004003002001000-100-200-3002020-092020-122021-032021-06-4002019-122020-032020-06ETF净流入（右轴）上证指数资料来源：wind，图 6：ETF 分行业净流入（周度

18、，亿元）30主题行业宽基2010一带一路央企基本面 国企改革高铁地区发展大数据 创新农业智能制造周期大金融 大消费 科技成长MSCI中国A股创业板富时中国A50上证180上证50 深证100深证成指中小板 中证100中证500中证800沪深300上证综指科创50 港股通50中证全指0-10-20-30-40资料来源：wind，、 两融余额环比上升本周两融余额上升。融资余额上升至 16181.05 亿元，环比增加 52.15 亿元，连续两月增加，本周再创 2021 年以来周度历史新高，但本周增幅有所下降；融券余额上升，从 1530.06 亿元上升至 1559.33 亿元，环比上升 29.27 亿

19、元，连续两周上升。分行业来看，本周电气设备和医药生物行业融资余额增加较多，分别为 26.37 亿元和 20.79 亿元；国防军工、大金融板块、食品饮料行业融资余额减少较多，此外，内资卖出计算机较多，与外资选择相反。图 7：融资余额（周度）图 8：融券余额（周度）150012009006003000-3002017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-04-600180001600014000120001000080006000120100806040200-20-40-602018-0120

20、18-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-05-801,8001,6001,4001,2001,0008006004002000 融资余额变动额（亿元）融资余额（亿元 右轴）融券余额变动额（亿元）融券余额（亿元 右轴）资料来源：wind，资料来源：wind，图 9：行业融资余额变动（周度，亿元）302520151050-5-10电医交化汽机采家纺建房商电通休钢有农传建综轻公银食计非国气药通工车械掘用织筑地业子信闲铁色林媒筑合工用行品算银防设生运设电服材产贸服金牧装制事饮机金军备物输备器装料易务属渔饰造业料

21、融工资料来源：wind，、 股市资金需求总体资金需求减少，一级市场融资规模连续 5 周降低，产业资本减持下降，交易费用小幅下降，维持较高水平。近两周一级市场融资均来源于 IPO 募资，本周降至 53.80 亿元，连续 5 周降低；增发与配股预案合计规模下降，本周降至139.53 亿元，回落至近一年均线之下；本周限售解禁限值较低，产业资本减持下降，下周限售解禁市值将升至 1767 亿元，超过压力均线；交易费用小幅下降至 98.39 亿元。、 一级市场融资规模下降一级市场融资规模持续下降。一级市场融资规模从68.44 亿元下降至53.80 亿元，环比下降 14.66 亿元，连续 5 周下降；本周融

22、资全部来源于 IPO 募资 53.80 亿元，前值 68.44 亿元，较前值减少 14.66 亿元;连续 2 周没有增发和配股。图 10：一级市场融资规模（周度）1500130011009007002345003001002020-11-272020-12-112020-12-252021-01-082021-01-222021-02-052021-02-192021-03-052021-03-192021-04-022021-04-162021-04-302021-05-142021-05-282021-06-112021-06-25-100配股增发IPO合计平均值（亿元）资料来源：wind

23、，、 增发与配股预案规模下降本周增发与配股预案合计规模下降。本周增发与配股预案合计规模为 139.53 亿元，前值为 173.25 亿元，环比下降 81.30 亿元。其中，增发预案规模为 139.53亿元，环比下降 81.30 亿元，本周没有配股预案。图 11：增发与配股预案规模（周度）8007006005004003002001002020-11-272020-12-112020-12-252021-01-082021-01-222021-02-052021-02-192021-03-052021-03-192021-04-022021-04-162021-04-302021-05-1420

24、21-05-282021-06-112021-06-250配股增发平均值合计资料来源：wind，、 产业资本净减持金额下降本周产业资本减持下降。产业资本合计净减持 54.02 亿元，前值减持 107.91 亿元，净减持金额环比减少 53.89 亿元。其中，主板减持金额为 33.15 亿元，环比减少 8.42 亿元；创业板减持金额为 19.59 亿元，环比减少 35.21 亿元；科创板减持金额为 1.29 亿元，环比减少 10.25 亿元。本周限售解禁市值为 474 亿元，下周限售解禁市值将大幅上升至 1767 亿元，超过压力均线。图 12：产业资本变动（周度，亿元）500-50-100-150

25、-200-2502020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-06-300科创板创业板主板产业资本增减持合计资料来源：wind，图 13：限售解禁市值（周度，亿元）5000474176710444500400035003000250020001500100050002021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-12主板创业板科创板合计平均值资料来源：wind，、 交易费用下降交易费用小幅下降。本周交易费

26、用为 98.39 亿元，前值为 101.41 亿元，环比下降 3.02 亿元，仍维持较高水平。图 14：交易费用（周度，亿元）1401201008060402002020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-06资料来源：wind，2、 货币量价：美国非农就业优劣不一，美十年长债收益率继续下行、 货币市场量价速览货币量观察表 5：月度数据（公开市场操作+广义再贷款工具/亿元）指标方向5 月4 月环比变动逆回购净投放0-200200国库现金定存净投放0700-700SLF净投放30-64.494.4MLF净投放0500-500PSL净投放-396-

27、178-218资料来源：wind，表 6：月度数据（新增社会融资分项/亿元）类别指标5 月4 月环比变动表内融资人民币贷款14294128401454外币贷款7-272279新增表内融资合计14301125681733表外融资委托贷款-408-213-195信托贷款-1295-132833未贴现银行承兑汇票-926-21521226新增表外融资合计-2629-36921064直接融资及其他企业债券融资-13363556-4892非金融企业境内股票融资717814-97政府债券670137392962存款类金融机构资产支持证券24717473贷款核销378456-78新增直接融资及其他合计608

28、28109-2027合计新增社会融资规模1920518502703资料来源：wind，（5 月数据更新时间：6 月 16 日）表 7：月度数据（金融机构：新增人民币贷款分项/亿元）类别指标5 月4 月环比变动分类方式：经济部门居民部门短期贷长期贷款44264918-492居民部门合计贷款62325283949企业部门短期贷款-644-21471503中长期贷款65286605-77企业部门合计贷款588444581426非银行金融部门非银部门贷款6241532-908分类方式：贷款期限短期短期贷款1162-17822944票据融资15382711-1173中长期中长期

29、贷款1095411523-569合计新增人民币贷款1500014700300资料来源：wind，（5 月数据更新时间：6 月 10 日）资金价格观察表 8：周度资金价格指标指标当期 （7月 2 日）上期（6月 25 日）变动 bp货币市场SHIBOR(隔夜/%)1.61401.55006.4DR001(%)1.61001.52508.5R001(%)1.65271.57417.86DR007(%)1.88952.1972-30.77R007(%)2.01052.7276-71.71GC001(%)2.61602.56904.7债券市场中债商业银行同业存单到期收益率(AAA):3 个月(%)2.

30、28932.4397-15.04中债 1 年期国债到期收益率(%)2.39942.4437-4.43中债 10 年期国债到期收益率(%)3.08033.0827-0.2410 年期与 1 年期期限利差(%)0.68090.63904.195 年期企业债到期收益率(AAA)(%)3.59123.6519-6.075 年期 AAA 企业债与 5 年期国债信用利差(%)0.64080.7013-6.05外汇市场USDCNH 即期汇率6.47186.4615103USDCNY 即期汇率6.473056.45615169美元指数92.244991.80570.4392国外债券市场2 年期美国国债到期收益

31、率(%)0.240.28-410 年期美国国债到期收益率(%)1.441.54-10美国 10 年期与 2 年期期限利差(%)1.201.26-6资料来源：wind，、 货币市场-量分析、 基础货币本周货币政策体现灵活精准，货币净投放 200 亿元，资金价格稳定不变。公开市场操作方面，本周央行 6.28-6.30 各投放 7 天逆回购 300 亿元，7.1-7.2 各投放逆回购 100 亿元，货币净投放 200 亿元。3 月以来央行维持工作日 100 亿元逆回购操作，而针对季末流动性趋紧局面，央行通过小幅放量逆回购助力资金面平稳，体现了“稳字当头”的政策基调。价格方面，截至 7 月 2 日，7

32、 天逆回购利率保持在 2.20%水平；1 年期 MLF 中标利率水平保持在 2.95%水平；1 年期 LPR 利率保持在 3.85%水平。资金情绪方面，市场情绪略有收紧。民生银行资金情绪指数反映银行间本币市场流动性，共划分为极宽松（0-20）、宽松（20-40）、中性（40-60）、紧张（60-80）与极紧张（80-100）五档，本周资金情绪于月末（6.30）升至高值，7.1 后情绪有所回落。图 15：2021 年以来民生银行资金情绪指数变化100 9080706050403020102021/1/42021/1/112021/1/182021/1/252021/2/12021/2/72021

33、/2/192021/2/252021/3/42021/3/112021/3/182021/3/252021/4/12021/4/92021/4/162021/4/232021/4/292021/5/102021/5/172021/5/242021/5/312021/6/72021/6/152021/6/222021/6/290资料来源：wind，、 全球货币供应美联储：美联储资产总量小幅降低，截至 6 月 30 日，总资产为 8.08 万亿美元。美联储多位官员提早了缩债预期。美联储理事沃勒 6 月 29 日发表讲话称，经济前景乐观，缩债可能早于预期；不排除明年加息的可能。美联储巴尔金也预计三季

34、度就业数据将表现良好，就业取得“实质性进展”后将着手开启缩债。经济方面，非农就业尚未取得“实质性进展”，需求增长而供应相对疲软。美国6 月新增非农就业 85 万人，失业率 5.9%，其中政府就业 18.8 万人，前值 6.7万人；制造业就业 1.5 万人，前值 3.9 万人，制造业尚未完全恢复。6 月制造业PMI 为 60.6，前值 61.2，服务业 PMI 为 64.0，前值 62.7，服务业恢复迅速。欧央行：欧央行资产总量延续上升趋势，截至 6 月 25 日，欧央行资产总量达 7.88万亿欧元。欧央行对经济恢复判断更加乐观，9 月底可能取消银行派息限制。欧央行行长拉加德在 6 月 29 日

35、的布鲁塞尔经济论坛上表示，随着疫苗接种进展加快，经济前景受严重情况影响的可能性降低；欧元区经济处于复苏中，将在 2022 年第一季度恢复至疫情前水平；可能于 9 月底取消对银行派息和股票回购的限制。日央行：日央行资产总量小幅降低，截至 6 月 30 日，日央行资产总量为 716.90万亿日元。日央行表示下半年通胀率或将暂时上升；将融资特别支持计划延长 6 个月以缓解企业等的融资压力。日央行在 6 月货币政策会议意见摘要中表示：经济方面，随着今年下半年需求释放，通胀率或将上升，但由于通缩固有观念等原因，通胀压力是暂时的；政策方面，央行鉴于企业融资等压力，将融资特别支持计划延长 6 个月。图 16

36、：美联储资产负债表扩张图 17：美联储基础货币与 M2 货币乘数7000200010000-1000-2000美联储资产增量(亿美元,右轴)美联储总资产规模（亿美元）90000400003000020000100000700006000800006000050007000050000400060000400003000500003000020000100000美国:基础货币(亿美元)美国:货币乘数:M2:未季调5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0资料来源：wind，资料来源：wind，、 货币市场-价分析、 利率市场本周报价利率短端小幅走高，长端走低；各市场利率走

37、势分化；同业存单收益率整体下行；MLF 中标利率、LPR 利率与上期持平。报价利率方面，SHIBOR 短端小幅走高，长端走低。截至 7 月 2 日，隔夜 SHIBOR较上周五上升6.4 个bp 至1.6140%，7 天SHIBOR 下降25.1 个bp 至1.9450%， 3 月期 SHIBOR 下降 0.7 个 bp 至 2.4490%，1 年期 SHIBOR 利率下降 0.5 个 bp 至 2.8990%。本周各市场利率走势分化，DR007 下行。截至 7 月 2 日，银行间 1 天质押式回购加权利率（R001）较上周五上升 7.86 个 bp 至 1.6527%，上交所 1 年期国债回购

38、利率（GC001）上升 4.70 个 bp 至 2.6160%，R007 利率下降 71.71 个 bp至 2.0105%，存款类机构 7 天质押式回购加权利率（DR007）下降 30.77 个bp至 1.8895%。同业存单收益率整体下行。截至 7 月 2 日，1 月期到期收益率较上周五下降 25.97个 bp 至 2.0724%，3 月期到期收益率下降 22.37 个 bp 至 2.1954%，6 月期到期收益率下降 5.97 个 bp 至 2.5277%，1 年期到期收益率下降 4.55 个 bp 至 2.8240%。图 18：隔夜/7 天/1 年期限 SHIBOR 利率图 19：各期限

39、 SHIBOR 利率3.53.53.02.52.01.51.00.50.03.02.52.01.51.00.50.0SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:3个月2021-07-022021-06-252021-06-182021-06-11资料来源：wind，资料来源：wind，图 20：GC001/R001 利率图 21：R007/DR007 利率7.06.06.05.04.03.02.01.00.05.04.03.02.01.00.0GC001:加权平均R001R007DR007资料来源：wind，资料来源：wind，图 22：1 月/3 月/6 月/1 年同业存单（AAA+）

40、到期收益率4.03.53.02.52.01.51.00.50.0同业存单到期收益率(AAA+):1个月同业存单到期收益率(AAA+):3个月同业存单到期收益率(AAA+):6个月同业存单到期收益率(AAA+):1年资料来源：wind，图 23：LPR 利率与MLF 利率图 24：7 天逆回购利率4.34.13.93.73.53.33.12.92.72.52.62.52.32.22.12018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062.0中期借贷便利

41、(MLF):利率:1年贷款市场报价利率(LPR):1年逆回购利率:7天(%)资料来源：wind，资料来源：wind，2.3.2、 债券市场本周各期限国债收益率走势分化，期限利差走阔；企业债与国债信用利差收窄；各行业信用利差小幅上行。利率债方面，本周各期限国债收益率走势分化，期限利差走阔，主要源于短期国债收益率下行。截至 7 月 2 日，3 月期中债国债较上周五下降 5.13 个 bp 至 1.8638%，6 月期国债收益率上升 0.90 个 bp 至 2.1945%，1 年期国债下降 4.43个 bp 至 2.3994%，10 年期国债下降 0.24 个 bp 至 3.0803%。10 年与

42、1 年收益率期限利差上升 4.19 个 bp 至 0.6809%。企业债方面，截至 7 月 2 日，5 年期企业债到期收益率相较于上周五下降 6.07个 bp 至 3.5912%，5 年期国债收益率下降 0.02 个 bp 至 2.9504%，信用利差下降 6.05 个 bp 至 0.6408%。低评级中债企业债到期收益率相对平稳。图 25：国债到期收益率与期限利差图 26：国债收益率4.03.53.02.01.51.00.50.00.90.80.70.60.50.40.30.20.12021-060.04.03.53.02.52.02020-072020-082020-092020-1020

43、20-112020-122021-012021-022021-032021-042021-0510-1年期期限利差(%,右轴)中债国债到期收益率:3个月中债国债到期收益率:6个月中债国债到期收益率:1年 中债国债到期收益率:10年1.52021-07-022021-06-252021-06-182021-06-11资料来源：wind，资料来源：wind，图 27：5 年期中债企业债到期收益率（AAA）与利差图 28：中债低评级企业债到期收益率4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.01.41.21.00.80.60.40.20.017451640151435133012112

44、51020信用利差(%,右轴)企业债到期收益率(AAA):5年(%)国债到期收益率:5年(%)中债企业债到期收益率(A-):5年 中债企业债到期收益率(BBB+):5年中债企业债到期收益率(BB):5年 中债企业债到期收益率(CCC):5年资料来源：wind，资料来源：wind，信用利差：本周各行业信用利差小幅上行。计算各行业 1 年期中债行业债券AAA-级到期收益率与 1 年期国债收益率之差，得到各行业信用利差。中枢来看，各行业信用利差变动值与升幅分别为房地产（2.35bp，4.15%）、钢铁（2.35bp，4.15%）、煤炭（3.03bp，5.53%）、公路（2.35bp，4.15%）、电

45、力（2.35bp，4.15%）和建筑工程（3.48bp，6.50%），本周利差中枢升幅最大的是建筑工程行业。图 29：行业信用利差（BP）1009080706050403020102020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-060房地产钢铁煤炭公路电力建筑工程资料来源：wind，2.3.3、 外汇市场本周美元兑人民币中间价小幅走低，美元指数小幅走强。截至 7 月 2 日，美元兑人民币中间价较上

46、周五下降 32 个 bp 至 6.4712，美元指数上升 0.44 个 bp 至 92.2449。本周人民币在岸与离岸汇率双双走高。截至 7 月 2 日，在岸人民币即期汇率相较于上周五上升 169 个 bp 至 6.4731；离岸人民币即期汇率上升 103 个 bp 至 6.4718。图 30：人民币中间价与美元指数图 31：在岸人民币/离岸人民币即期汇率以及利差7.27.06.86.66.46.26.05.8105100959085807.47.27.06.86.66.46.26.05.810008006004002000-200-400-600-800即期汇率:离岸-在岸(基点,右轴)US

47、DCNY:即期汇率中间价:美元兑人民币美元指数 USDCNH:即期汇率资料来源：wind，资料来源：wind，2.3.4、 全球利率走向美联储：截至 7 月 1 日，美国联邦基金利率为 0.10%。根据 CME 美联储观察， 7 月 28 日决议保持利率在 0-0.25%的概率为 99.4%，加息至 0.25-0.5%的概率为 0.6%。截至 7 月 2 日，美国十年期通胀国债（TIPS）隐含的通胀预期为 2.33，基本与上周持平。图 32：美国联邦基金利率图 33：CME 美联储加息预期3.02.52.01.51.00.50.0100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%99.4%0.6%0-0.25%0.25-0.5%美国:联邦基金利率(日)概率资料来源：wind，资料来源：wind，图 34：TIPS 隐含通胀预期3.02.52.01.51.00.52020-012020